公司成长

关键词： 中南亚 经济圈 新疆 发展

公司成长（精选十篇）

公司成长 篇1

一、企业成长性的内涵

企业成长性是指企业在前一阶段所实现的质的成长和量的成长的程度以及在未来一段时间内实现量的扩张和质的提高的能力和潜力, 它决定了企业发展的可能性和发展程度。对于股东、控股人及经营者来说, 企业发展潜力是选择继续持股和继续经营的最大动力。企业成长性不是与生俱来的, 它的形成与发展, 需要多方面的条件和机会, 受多方面因素的影响。归纳起来, 可以分为两个方面:即内部影响因素和外部影响因素。外部因素主要分为产业结构和地域环境。内部因素主要分为企业文化、企业的业绩, 企业家才能等等, 其中企业业绩成果是公司成长性内部影响因素的重中之重。

二、新疆上市公司成长性的外部影响因素

(一) 从产业结构看新疆上市公司成长性。

截至2013年6月, 新疆在沪、深A股市场上市的公司共有39家。其中, 沪市21家, 深市18家, 其中中小企业板市场9家、创业板市场3家。这39家上市公司目前分布在13个行业。 (表1) 从表1中可以看出, 占比最大的是农林牧渔业有8家公司, 占20.5%;其次是建筑材料业, 有7家公司, 占17.9%;再次是化工业, 有5家公司, 占12.8%;并列第四是采掘、机械设备和食品饮料业, 各有3家公司, 各占7.7%;并列第五的是公用事业、金融服务和其他综合业、各有2家公司, 各占5.1%;其余行业名列最后, 包括黑色金属业、轻工制造业、商业贸易业、有色金属业, 各有1家公司, 各占2.6%。这说明, 新疆上市公司所处行业多为农业和制造业等传统行业。虽然农业企业多受政府的扶持, 享受一系列优惠政策, 但由于农产品有自身的特殊性质, 是传统的低效率、见效期长的产业, 所以与其他行业上市公司相比, 常表现为盘小、绩差、重组频率等特征。在新疆制造业上市公司中属于高端制造业的企业微乎其微。由此可见, 这种行业结构不利于新疆上市公司的成长性发展, 亟待优化及调整。

(二) 从地域结构看新疆上市公司成长性。

中亚战略对中国的崛起和民族复兴意义重大。新疆的地理位置和丰富的资源使其成为中亚战略的核心因素。新疆的大开发将带动我国西部六省区的跨越式发展, 实现我国制造业的东-中-西大转移, 在宏观上大大降低了我国的制造业成本, 弱化东部地区的过热需求和地产泡沫, 实现东-中-西部产业的梯次升级。中央对于新疆跨越式发展进行了全方位的政策扶持, 包括财税、金融、产业等在内的“一揽子政策”。2010年新一轮对口援疆工作正式启动, 各对口支援省市共投入援助资金284.7亿元, 2011年至2013年5月底, 中央企业累计完成自治区地方项目投资2, 382亿元, 引领石油石化等优势特色行业加快发展。宏观上来说, 伴随着新疆经济高速发展, 将会有更多高成长的优秀公司脱颖而出。据统计, 新疆39家上市公司全部分布在天山南北坡经济带上。这种地域结构, 在未来有利于新疆上市公司的成长性发展。2011年6月份国务院公布的《全国主体功能区规划》中, “天山北坡地区”已位列全国18个国家层面的重点开发区域。此项规划不但对所属区域和辐射区域的经济发展具有极大的促进推动作用, 而且对整个区域的产业优化调整和布局也会产生积极的影响作用。因此, 地处乌鲁木齐、昌吉、石河子等北坡地区的上市公司, 应具有更大的成长空间。

三、新疆上市公司成长性的内部影响因素

本文通过2012年至2013年6月每个季度各公司的主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率与同行业平均水平的比较来判断上市公司的成长性。通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。主营业务收入增长率高, 表明公司产品的市场需求大, 业务扩张能力强。净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征, 如其增幅较大, 表明公司经营业绩突出, 市场竞争能力强。这两个财务指标对上市公司成长性内部影响因素的解释具有一定的代表性。根据上述两个指标将新疆39家上市公司的成长性分为很强、较强、尚可、偏弱四个等级。若主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率两项指标居同行业前列, 且高于同行业平均水平, 则定义为成长性很强;若主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率两项指标高于同行业平均水平, 且其中之一居同行业前列, 则定义为成长性较强;若主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率两项指标接近同行业平均水平且排名居中, 则定义为成长性尚可;若主营业务收入同比增长率、净利润同比增长率两项指标与同行业平均水平有较大差距且排名靠后, 则定义为成长性偏弱。统计结果为在新疆上市的39家公司中有10家公司属于成长性很强的企业, 占总数的25.6%;有14家公司属于成长性较强的企业, 占总数的35.9%;有5家公司属于成长性尚可的企业, 占总数的12.8%;有10家公司属于成长性偏弱的企业, 占总数25.6%。这说明从内部影响因素来看, 新疆上市公司有1/4以上的公司亟待提高其成长性。

四、对新疆上市公司成长性管理的建议

上市公司能够持久成长的关键在于其能借助于有利条件扩大自身优势, 增强自身发展动力和发展潜力。目前, 新疆上市公司在竞争力、管理、效率等方面的水平与东部地区上市公司相比还有着巨大差距。对于新疆上市公司的现状和不足, 本文提出以下几点建议:

(一) 优化新疆产业结构, 加快新疆上市公司产业升级。

新疆上市公司目前以农业、工业为主。2011年新疆相继出台《新疆维吾尔自治区加快培育和发展战略性新兴产业总体规划纲要 (2011-2015年) 》、《新疆维吾尔自治区促进工业转型升级实施方案 (2011-2015) 》。新疆上市公司应充分利用新疆地区的优势和资源以及国家产业政策的扶持, 摆脱传统经营管理模式, 改变过度依赖资源消耗的粗放型增长模式, 提升产业层次、推动传统产业升级, 通过资源整合和资本扩张, 形成新疆特色产业结构链。为新疆经济的发展乃至整个国民经济的发展做出更大的贡献。

(二) 提高科技创新能力, 增强企业核心竞争能力。

科学技术是第一生产力, 是提高企业竞争力的重要标志。创新是企业可持续成长的源泉和动力。科研创新能力的高低直接关系到一个公司竞争力的强弱。2011年国家统计局发布的《中国企业自主创新能力分析报告》中提出了衡量企业创新能力的四个指标。分别为潜在技术创新资源指标、技术创新活动评价指标、技术创新产出能力指标、技术创新环境指标。为此, 新疆上市公司需要建立结构合理的、形式多样的薪酬激励制度, 吸引高新技术人员, 避免人才流失;改善企业研究开发条件, 加大研发投入, 加快产品研发, 开发新的产品满足市场需求以提高企业利润率。同时, 要按照市场经济的要求, 大力开发有自主知识产权的生产技术、专利技术等, 从而提高公司的成长能力。

(三) 建立有效的战略联盟, 推动新疆上市公司跨越发展。

不同企业的生产经营都有其独特经营流程、路径以及资源管理禀赋, 由此形成了各自独特的知识能力集聚通道和不相似的核心能力, 即使是生产同一类型的产品的企业之间也有各自的知识生产和配置路径。所以, 建立战略联盟可以吸收联盟内部其他成员资源优势, 弥补自身缺乏, 取得互补的知识和技术, 获得协同效应, 从而大大提高企业自身的收益水平。新疆地区与东部省份相比, 上市公司数量偏少, 企业规模偏小, 承担外部风险能力较弱, 建立战略联盟有利于弥补由于资源不足引发的劣势, 形成优势互补、共同对抗的合作关系, 加快了新疆上市公司的跨越式发展。

参考文献

[1]严复海, 王曦.创业板上市公司成长性与价值创造实证研究[J].财会通讯, 2012.2.

[2]李春玲.新疆上市公司成长能力分析——基于财务视角[J].当代经济, 2011.11.

公司成长 篇2

刘

敏

青春是人生中最美好的时期，每个人都以自己独特的方式展示自己。

青春、梦想，让我不禁联想到毛主席的那首《沁园春 长沙》中“恰同学少年，风华正茂，书生意气，挥斥方遒。指点江山，激扬文字，粪土当年万户侯”……着实，我们是在用青春书写着属于我们自己的篇章。在**酒业工作生活中，我以努力工作、开心工作为自己的青春格言，工作中努力完成各种任务，多听、勤思考、多总结，努力展现自己积极努力的一面。

记得刚进公司的时候，我就像一只迷路的羔羊，迷茫而不知所归，忙忙碌碌中我在苦苦追寻着，终于，我找到了属于自己的一份安宁，那就是立足本职、尽心尽力的成为企业的一员，走近企业，贴近生活；我学着用心对待每一个人，每一件事，珍惜每一个人的贡献……我知道，自己的工作能够顺利开展，需要依靠许多人的帮助，要有许多人的配合才能完成。

在公司工作期间，是个人工作经验丰富的阶段，也是生活经验总结的阶段。我给自己以约束，当天工作必须当天完成，这是作为企业员工最基本的职业素养。面对企业存在的问题，不是一味的吐槽并消极面对，而是以理性、积极的态度去分析处理问题。如果说能发现问题是体现你分析问题的能力，那解决问题更会体现你的价值。

一路走来，成长许多，收获许多。挥汗如雨，那是劳动的果实；

与同事们说说笑笑，我了解到另一种生命的体验，看到周围同事们一张张笑脸，终于明白原来平凡的岗位也可以产生无数喜悦。的确，对于企业的大多数员工来说，都是默默无闻的普通人，没有惊人的业绩，没有耀眼的光环，平时也许不善言辞，不说大话，从不认为自己能做出突出贡献，按时上下班，遵章守纪，努力工作，非常的平凡，也非常的普通。但是就是在这些普通员工身上我感受到一种敬业奉献的执着追求。企业的稳定、发展、壮大，归根结底要靠平凡普通的员工，这些平凡人才是企业真正的中流砥柱。当这些平凡人肩膀上的责任凝聚起来的时候，就汇集成了整个企业的责任，使企业的发展顺利，稳定。

半年以来，几多汗水，我常常怀着对公司的感恩之心，对客户的理解之情，辛勤的工作，即使受了委屈也不改初衷。因为，我深深的爱着企业，爱这样的事业，爱我们的客户。在这个日新月异的时代，是**企业为我提供了展示人生价值的舞台，在这个舞台上，不论是过去，现在，还是将来，我都将更加尽心尽责的在平凡的岗位上奉献自己，与公司一起成长。

青春是最不怕失败的，因为一无所有，所以无所畏惧。在以后的工作当中，我会用实际行动诠释对事业的执著和无私的奉献，与**企业同在，与**企业共成长。

我与公司共成长演讲稿2

我与公司共成长演讲稿

张

帅 尊敬的各位领导，各位同事: 大家好！每个人都有理想和追求，都有自己的梦想，青春飞扬的我们，更是如此。

XX年11月22日，我加入英良**传奇酒业有限公司。首先，我很荣幸成为公司的一员，时光荏苒，岁月如梭。在公司已经九个月了，我也经历了公司的不断成长及公司的日益壮大，从车间改造到增添设备，再到斥巨资购买东域丽柏国际城4-5层的商山**酒文化博览中心，这标志着**酒业向更高目标奋进。在公司与同事们的合作相处中，我学到了很多知识，进步很大成长很快，已渐渐融入到我们的这个朝气蓬勃，奋发向上的团队中来。

企业就像一条大河，员工就是这条河的源头。只有员工快速成长，努力工作，企业这条大河才会源头不止，滚滚向前。我很佩服那名叫费雷德的邮递员。他的职业精神非常值得我们学习。曾经，我总对自己的工作没有一个正确的认识，认为纯粹是为企业工作。在成长的过程中才渐渐明白：当你在为企业工作的同时，也是在为自己工作。不懂得珍惜岗位的员工，岗位也不会珍惜他。因而，我们没有理由认为自己的工作环境微不足道，更没有理由轻视、抛弃它。因为有了工作，我们才变得更加重要，对于我们来说是如此，对于我们的家庭来说也是如此，对于企业乃至整个社会来说都是如此！

只有顾全了企业这个大家庭，我们的小家庭才有可能美满。尽管

每个人的职位各有不同，能力有大小，但我想只要大家劲往一处使，平凡的岗位也可做出不平凡的贡献。再把自己分内的事情干好的基础上，去尽量帮助别人，为企业尽到自己的责任，这就已经是对我们这个大家庭最好的报答了。

多彩年华，青春闪亮，年轻意味着奋斗，意味着要为未来储备知识和力量。此刻应该选择奋斗，选择坚持，选择负重前行，年轻时代所付出的心血与汗水，必会成为一生受用不尽的宝贵财富。只要心无旁骛，不断锤炼能力，完善人格，命运就掌握在自己手中。只有拼搏的汗水，才能浇开灿烂的梦想花朵，才能抵达成功的彼岸!当我们回眸时，也许会发现，一路走来的各种艰辛，都会沉淀为美好的回忆。

公司成长的“真伪” 篇3

简单的说，公司的利润来源于销量与产品单利的乘积，销量则是公司产能与产能利用率的乘积。因此公司的产能是利润基数，而产能利用率和产品单利这是利润系数。

通过观察，发现上市公司的资产规模绝大部分处于稳定上涨，这或许基于公司实际控制人或管理层乐于将公司做大的初衷。但作为财务投资者（例如股民）更关注的应当是上市公司的资本使用效率，而不是利润增长的绝对值。

简单的说，公司A第一年用100亿元资本赚了10亿元，年底不分配利润留存；第二年公司A获得了10.5亿元的净利润。表面来看，公司A获得了0.5亿元的利润增长绝对值，但实际上资本使用效率（即资产收益率）却由10%降至9.55%。

少分红强融资

以2010年以前上市的1640家非金融公司为样本，2010-2014年期间上市公司的净资产从63049.63亿元增至97161.28亿元，增长规模达到54.10%。具体情况见下表：

从上述统计数据来看，如果将1640家上市公司作为整体，2010—2014年公司的净资产收益率处于逐步下移的态势，这与国内经济增速下滑的整体环境密切相关。而伴随着净资产收益率的下降，公司的分红比例从30%逐步提升至36%，显然这是较为明智的选择。

公司净资产规模增长来自于留存利润和增资扩股，留存利润常年保持着60%以上的份额，显然留存利润占据了主要位置。而由于配股的门槛条件较高，因此再融资方面主要是增发，尤其是非公开增发。

5年累计现金分红14127.33亿元，同期再融资规模高达16014.74亿元，这充分说明了A股市场的融资功能强大，而获取投资收益的功能明显缺失。

董事会在画饼？

阅读上市公司的董事会报告时，总是能够看到管理层有着很多宏图壮志。为了实现其宏图壮志，公司总是不断地通过留存利润和增发获取资本，同时增加负债搞建设。

现金在手，项目投资，这些看起来都顺理成章。但当项目投产之时，是否能够如之前董事会报告中描述的那样获得投资收益呢？

来看看两家高速公路上市公司情况：

宁沪高速一直坚持高速公路运营的主业，每年的公路收费除了能够支付投资需求之外，其余的基本上都进行了现金分红。

五洲交通则在高速公路的基础上还发展物流、地产及相关产业，多元化的经营并未给公司带来效益。即便是在2014年公司高速收费毛利增长了12973.35万元的情况下，其净利润也出现了明显下滑。

该不该现金分红

很多人总是以巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司不进行现金分红为例，强调资本留存的复利增长的魅力，从而为不现金分红进行标榜。但大家却忽略了另一个事实，即巴菲特所投资的大部分公司都有良好的现金分红能力，也恰是这些公司的现金分红为巴菲特的可持续投资提供了稳定的现金流支持。

巴菲特坚持不分红的原因是其认为自己能够更好的使用资本，并为投资者带来超额收益，几十年来他做到了。而巴菲特对投资的公司要求资本开支可控，并进行现金分红，则是为了维护自身作为投资者的权益。

从这个事情来看，如果将现金分红与否的标准放在股东利益的基础上，那么分红与否的主要依据应当是：

公司的留存资本收益率是否能够高于社会平均收益率？

公司的留存资本收益率是否能够高于公司日常收益率？

回顾历史，在A股市场中能够长期保持稳健经营及成长的公司，例如贵州茅台、格力电器、万华化学、万科A、天士力等，其貌似都有一些共同的特性：

稳定的主业，大部分是单一主业，这说明公司不折腾；稳定的现金分红，大部分年度都有现金分红，且现金分红一般都在利润规模的30%以上。

有序的资本开支，资本开支的大部分资金需求能通过经营活动获取，而不需要过渡依赖举债或股权融资。

（作者系杭州嘉澳投资管理有限公司风控总监。）

关于公司成长性研究的综述 篇4

成长性是预测公司未来经营状况的重要指标,通过对公司成长性的研究,一方面公司管理层可以顺利的了解企业经营状况,另一方面,投资者也可以更有效的做出投资决策。因此,对公司成长性的研究显得十分的必要。

目前,公司成长性研究已经成为公司研究中的一个重要的领域。国内外学者对公司成长性的研究主要集中两个方面:

(1)影响公司成长性的因素;

(2)如何建立评价公司成长性的指标体系以及采用何种方法进行评价。

一直以来,很多学者试图找到影响公司成长性的各种因素,从而可以很好的评价公司的成长性,然而,一直没有统一的结论。原因是多方面的:首先影响公司成长性的因素很多,需要涉及到公司存续的方方面面,另外每一个因素对于公司成长性的影响比较复杂,在不同的情况下,其影响可能不同;其次在研究过程中,由于样本选择的差异,分析的角度不同,在评价公司成长性时选择的评价指标不同,再加上评价的方法也没有达到统一,研究的结果也会存在差异。

1 公司成长性的影响因素研究

1.1 国外关于公司成长性影响因素的研究

影响公司成长的因素过于复杂,国外很多学者从各种不同的角度进行研究和探讨,形成了多样性的研究结论。

Robe Gibrat对企业规模与成长和产业结构之间的关系进行了开创性的研究,认为企业成长是一个随机过程,影响企业成长的因素过于复杂,无法对其准确预测和把握,不同规模的企业成长率并不会因为规模不同而有所差异。之后,学者对影响企业成长性的因素开始进行了大量的分析研究。其中Penrose(1959)认为企业资源尤其是特定的管理资源的适时使用和转换,是企业下一步发展和成长的关键,对企业资源的有效利用将为企业的成长和发展奠定良好的基础[1]。Myers和Turnbull(1977)分析预测出企业成长性与负债比率呈现反向关系,同时强调成长性还来源于未来投资机会的现实期权。从成长性的来源看,影响企业成长性的主要因素应涉及行业属性、企业规模、固定资产投资、企业负债和公司治理结构等方面[2]。而Krugman(1991)为代表的地理区域影响理论认为,公司坐落地点对于公司的成长具有较大影响,这主要体现在生产成本、运输成本、销售市场方面,而这些影响最终是通过公司基本经营特征反映出来的[3]。在Solvay和Sanglier(1998)的研究成果中,认为公司成长取决于长期技术进步趋势和由于商业周期变化而导致的短期需求波动这两个因素,技术进步提高了公司的潜在生产能力,经济需求的波动决定公司能够在多大的程度上投资从而获得这种潜力的产量[4]。

随着研究的深入,一部分学者开始在理论分析的基础上进行实证研究,其因素涉及到微观、中观和宏观的很多方面。如Titman和Wessels(1988)分析推测负债比率应与公司的成长呈反向关系,实证研究结果却显示负债比率与成长性间并未出现反向关系[5]。而Lang(1994)在研究经营业绩对杠杆、投资与公司成长性的影响时发现,对于经营业绩不良的公司,公司成长性与负债比率呈现负向关系[6]。Bottazzi和Dosi等人(2001)运用统计方法分析认为制药产业的长期发展主要是由创新、模仿和不断地开拓新市场驱动的[7]。对于公司成长性的宏观影响因素,其中有Thorsten(2005),他用54个国家企业层面的调查数据分析了融资、法律和腐败是否对企业成长率产生实质性影响,数据分析表明,这些因素对企业成长构成的影响在很大程度上取决于企业的规模大小,并且企业成长在发展中国家比在发达国家更多地受融资、法律制度和高腐败率的影响[8]。

1.2 国内关于公司成长性影响因素的研究

与国外的研究相比,国内对于公司成长性的影响因素方面的研究比较具体,大量的研究从公司自身特征出发,寻找影响公司成长性的各种因素;而这些因素主要集中在资本结构、财务杠杆、核心能力、治理结构、信用意愿等方面。在对这些微观因素的研究中,由于选择的代表成长性的指标不同,以及在实证过程中选择的样本不同,公司成长性与这些因素之间的关系存在不一致的结果,并且结果之间在一定程度上不具备可比性。

在公司成长性与资本结构的关系上,陆正飞和辛宇(1998),洪锡熙和沈艺峰(2000)均证明公司成长性与资本结构之间没有显著的关系[9,10],但是程惠芳和幸勇(2006)通过回归分析却发现,高科技上市公司资本结构和成长性具有显著的正相关关系[11]。在公司成长性和财务杠杆的相关性方面,陈超和饶育蕾(2003)研究得出它们之间有显著的负相关关系[12],而吕长江、金超和陈英(2006)在控制一系列变量的基础上,得出财务杠杆对于业绩优良的公司具有积极作用,而对于业绩较差的公司却具有消极作用[13]。

另外,张祥建、裴峰和徐晋(2004)研究得出财务状况、核心业务、经营能力和治理结构与上市公司成长性的正相关关系均比较显著[14]。王青燕和何有世(2005)的研究结果表明盈利能力、资产价值与成长性呈正相关,规模与国有化程度与成长性呈负相关,核心竞争力与成长性的关系不显著[15]。李维安和张国萍(2005)在对上市公司成长性与经理层治理指数的实证分析时发现,经理层治理状况对成长性的影响远远高于公司规模及安全性的作用[16]。陈晓红、李玉环和曾江洪(2007)在研究公司的管理层激励与公司成长之间的关系时发现,公司成长性与管理层年度薪金报酬呈显著正相关、与持股比例呈显著的U型关系,并且企业规模、财务杠杆水平、所属行业等因素都是对公司成长性具有一定影响的因素[17]。曾江洪和丁宁(2007)研究了大股东对中小上市公司成长性的影响,实证结果支持第一大股权性质对公司成长性有显著的影响[18]。和以上研究不同的是,姚益、龙戈静和刘晋华(2007)从企业生产要素供给这个新的角度分别分析企业信用意愿对企业成长的影响,证明了企业信用意愿对企业成长具有显著的负作用[19]。

在研究公司自身特征的基础上,也有学者加入行业特征等一些中观因素对公司成长性的影响来进行研究。但总的来说,几乎所有相关研究都显示,行业特征对公司成长性是有影响的,不同的行业其公司成长性是不同的。例如丁培嵘和马哗华(2004)研究得出我国不同行业上市公司的增长具有显著差异,但差异程度随时间的推移而逐渐降低,不同时期增长率异常的行业也不相同[20];蒋美云(2005)发现不同行业的公司,其成长性不同,而行业成长性的差异与各行业的经营环境和发展特点有关[21]。

另外,也有学者在研究公司成长性的影响因素时,不仅分析了其微观、中观的影响因素,也考虑了宏观的各种因素(国家经济环境以及制度背景等)。例如惠恩才(1998)在微观财务分析的基础上,加入了国家的宏观调控及政策倾向、上市公司的市场需求状况、上市公司的特殊优惠政策及其他独特优势、上市公司的集团控股优势等宏观因素的分析[22]。

2 上市公司成长性的评价

2.1 评价指标的选择

国外对于成长性评价研究时,因为更注重驱动因素的研究,因此财务指标所占的比例不多。其中有Larry Lang(1994)等在其研究杠杆、投资和公司成长的文献中选取了三个描述成长性的指标:第t+1年的净投资额/第t年的固定资产账面价值,资本支出增长率和员工人数增长率[6]。也有些学者,如Cooper(1994)和Peter(1996)将3年期间的雇员人数的相对增长作为测评指标[23,24]。似乎在选取指标时,学者们倾向选择雇员人数的增长,但是Churchill和Lewis(1983)认为从评价组织结构的复杂性来看,雇员人数的增长虽然是一个直接的指标,但是其缺点在于它要受劳动生产率提高、机器和人工的替代关系等的影响[25]。

由于没有一个普遍适用的比较优良的成长性指标存在,多数学者主张使用多个指标合成评价的指标体系。如美国纽约大学研究中心采用管理能力、产品服务或技术的独特性、产品市场大小等指标来测量风险企业的成长性。Zutshi(2002)对新加坡的创业资本的投资评价标准进行了研究,认为企业家的素质、高级管理人员的能力是评价企业成长的决定因素[26]。Frederic Delmar、Per Davidsson和William Gartner(2003)选择以相对和绝对的销售增长、相对和绝对的员工增长、组织成长、并购增长、成长的规则性等19项指标为衡量标准,确定1501家高速成长的公司[27]。

与国外的研究不同,国内更侧重于对财务指标的选取,采用各种模型和方法来进行测算评价。其原因,主要是基于两点考虑:首先是财务指标的数据容易获取;其次是财务指标是公司经营现状的客观记录,其变化归根到底也是来源于公司基本面状祝的改善。因此,如果设置恰当,则财务指标是可以反映公司内部那些难以量化的基本特征,从而较为综合地反映公司各个方面基本经营的特征。同时,也有学者基于财务指标反映公司成长性的片面性,在研究中也考虑了非财务指标的选取。

选用单一财务指标来评价公司成长性,其思路简单明了,而且计算量小,能够节省大量的人力与物力,但是却难以涵盖公司成长性的各个方面,具有较大的局限性。从以往的研究来看,评价成长性的单一指标主要集中在:P/B(宋剑锋(2000)),净利润增长率(岑成德(2002)),托宾Q值(蒋美云(2005)),主营业务收入增长率和净资产增长率(吕长江、金超和陈英(2006)),净资产增长率(曾江洪和丁宁(2007))[28]等。

由于单一指标对于公司成长性评价的局限性,更多的学者选用多个指标来进行综合评价。如吴世农、李常青和余玮(1999)选取了影响上市公司成长性的五个关键因素:资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率[29]。王青燕和何有世(2005)使用的则是主营业务增长率、主营业务利润增长率和净利润增长率[15]。马璐和胡江娴(2005)从企业所处的行业状况、企业核心能力、制度体系及市场开发能力四个方面提出了企业成长性的评价指标体系[30]。李定珍、唐红涛和杨潘(2007)以盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力等四方面的13个财务指标,对上市零售企业的成长性进行了评价和排序[31]。符林、刘轶芳和迟国泰(2008)在评价第二产业的11个行业中的411家上市公司时,选取的是净利润增长率、收入增长率、现金实力、资产增长率、偿债能力五项指标综合反映上市公司的成长性[32]。

此外,有学者在已有比较成熟的指标评价体系中加入了一些个性因子,使得公司成长性的评价有了一定的偏向性。如陈晓红、周颖和佘坚(2007)在指标体系中加入市场波动性风险因素,对中小企业板上市公司的成长性进行评价[33]。陈晓红、周颖和佘坚(2008)在评价中小上市公司成长性时,加入市场风险的在险价值因素[34]。王琦和封彦(2008)在研究如何建立中小企业的成长性评价体系时,从成长能力、盈利能力和资金营运能力这三方面的财务类指标,市场预期和企业规模这些一般性指标,并将度量信用风险的指标引入到财务类指标的资金营运能力类中,实证结果表明能更好的评价公司的成长性[35]。

随着研究角度的增加,学者不再局限于财务指标,也在一定范围上选择非财务指标来对公司成长性进行评价。范柏乃、沈荣芳和陈德棉(2001)对中国30家风险投资公司和60家风险企业进行了问卷测量,从管理层素质、员工素质、产品技术特性及市场销售能力等四方面,选取20个指标设计了评价指标体系[36]。周伟贤和范小清(2008)认为从要素的角度来考察企业的成长问题比单纯的财务指标判断具有更高的可信度,并且从产品、技术、市场和制度四个角度来分析成长性企业的成长性来源,选择若干个二级和三级指标构建企业成长性判断的基本指标体系[37]。

以上研究都是仅仅基于企业的内部因素来对公司进行评价,而隋波和薛惠锋(2005)在评价企业的成长能力时引入了企业的外部环境因素,运用系统分析的方法确立了影响企业成长系统的顶层评价指标:即外部环境、企业核心能力、技术进步趋势和动态波动因素四个方面[38]。

综上所述,我们可以看到,和国外的研究相比,国内的评价指标更为具体、细化,更侧重财务指标的选择。但是,在指标的选择上更多的还是借鉴公司绩效的评价上的若干指标,将公司的成长性评价更多地停留在公司的财务绩效上。

2.2 评价方法综述

目前国内外学者应用到公司成长性评价的方法有很多,主要有层次分析法、突变级数法、灰色关联法以及因子分析法等。

2.2.1 层次分析法(AHP)

层次分析法(AHP法)是美国运筹学家T.LSaaty教授在20世纪70年代提出的一种定量与定性相结合的多目标决策分析方法。其核心是将决策者的经验判断给予量化,从而为决策者提供定量形式的决策依据,层次分析法则可在不减少指标的情况下建立一个多层次的分析结构模型,通过定量分析确定各因素相对重要性次序,在目标结构复杂且缺乏必要数据的情况下更为实用。

2.2.2 突变级数法

突变级数法,首先是对评价目标进行层次分解;然后,将突变理论与模糊数学相结合产生突变模糊隶属函数,再由归一公式进行综合量化运算;最后,归一为一个参数,即求出总的隶属函数,从而对评价目标进行排序分析并做出评价。突变级数法的优点是不需要对评价指标赋以权重,降低了评价的主观性,使评价结果更加科学和准确;同时又能够将不易于量化的一些指标给以定量的分析。但是,在评价中容易出现最终评价值雷同的现象,这时还需采用其他方法进行辅助评价。另外,突变级数法需要在同一层次的指标上区分指标的重要程度,这增加了指标设计的难度以及评价中的主观性。

2.2.3 灰色关联度分析法(GRA)

灰色关联度分析法是一种多因素统计分析方法,它是以各因素的样本数据为依据用灰色关联度来描述因素间关系的强弱、大小和次序,若样本数据反映出的两因素变化的态势基本一致,则它们之间的关联度较大;反之,关联度较小。与传统的多因素分析方法相比,GRA对数据要求较低且计算量较小,但是必须对各项指标的最优值进行现行确定,主观性过强,部分指标最优值难以确定,这给评价带来了较大的困难。另外灰色分辨率ρ的取值也在很大程度上确定了最后的结果,这给分析带来了一定的难度。

2.2.4 二维判断法

二维判断法从两方面同时考察企业的变动状况:一是正确反映企业在本行业时点状态所处的地位;二是尽可能考虑一段时期内企业连续成长的速度和质量。二维判断模型是在确定评估对象各指标状态值及评估标准分值的基础上,先考察企业评估期前N年的发展状况。然后考察企业该项指标在同行业所处的地位,再考察企业该指标在整个测评期内的成长状态。最后,将各指标的比值汇总得出综合成长指数,从整体上反映企业的成长状况。

2.2.5 因子分析法

因子分析法是广为熟悉、并且运用很广泛的一种统计方法。公司财务指标从不同侧面反映了该公司实际运作情况,因而具有某种相关性,但财务指标数量众多,为综合分析带来较大的难度,因子分析可以对高维空间变量做降维处理,借助SPSS统计软件,在基于分析数据的基础上,对上市公司进行评价。

3 国内外关于公司成长性研究存在的问题

公司成长性的影响因素分析和评价由于其复杂性,在研究中存在着一些问题,导致研究的结论不一。

3.1 研究的样本不同质

每个公司都有各自的特点,存在着个性(如管理层、管理方式、公司治理结构、企业文化、市场地位、企业所处行业等)。以至于在成长性的影响因素分析时,得出的结论不一,并且结论在一定程度上不可比。同时,在选择成长性评价的指标时,应考虑所评价的样本公司的个性特征(宏观环境、行业或产业、公司本身特点)而选择不同的评价指标,从而较为合理的进行评价。

3.2 评价指标选择标准多样化

由于公司成长性分析的复杂性,影响成长性的因素太多,仅仅凭几个财务数据来衡量,未免过于片面,而非财务数据选用又难以量化。因此,在评价指标的选择上还没有统一的标准。

3.3 成长性评价的方法各有不足之处

目前在公司成长性评价的研究中使用的评价方法很多,如层次分析法、突变级数法、灰色关联法以及因子分析法,但是上面也提到,它们都存在一定的缺陷,使得评价变得不客观,或是不科学,从而降低了成长性评价的准确性。

4 结论

我与公司共成长 篇5

“我叫XXX，来自XX市XXXX有限公司XXX。”每当我说起这句话的时候，总能感到十分骄傲，因为我是XX市XXXX有限公司的一员。小小的我之所以能有今天的成就，是因为——我与公司共成长。

记得有句话这样说：“青年时种下什么，老年时就会收获什么”。作为进入公司工作不久的我, 在这里种下希望的种子,并将用一生的勤奋去浇灌。我相信，如果愿意承担成长的责任，那么就会获得成长的权利;如果能为公司的成长竭尽自己的所能，那么公司就会给我创造成长的机会;用最努力的行为和最积极的态度为公司的成长尽心尽力，这就是我，一个普通公司一员为之奋斗的目标。

几年前，我和众多的年轻人一样，怀揣着一个梦想来到了这个充满激情而又美丽的家乡—许昌，大家都说这里充满了机遇和挑战。看着穿梭在城市中的每一个人；看着他们繁忙的身影；看着他们上下班都迈着钪锵有力的步伐从事着各个行业，身上充满了激情，充满了斗志，充满了朝气，那种羡慕不由自主就流露出来。于是，心里就想：希望有一天也能够像他们一样，通过自己的努力，在这个城市中拥有自己的一席之地。为了这个想法，我一直在这个城市里奔波着努力着。

XXXX年X月，有幸来到公司工作。时光如水，转眼间在公司已经有将近X年的时间，在这段时间里，我始终保持良好的心态和积极的精神面貌，坚守自己的岗位，希望借助这个平台，能够与公司一起成长。来单位以前，我曾在亲戚朋友的帮助下参与过一些项目，并且积累了一定的工作经验，可再次踏上工作岗位，不免还是有些迷茫，好比一个斗大的馒头，无从下口。庆幸的是，在我的周围有很多的领导，同事们，他们总是耐心地指导我、帮助我克服这样或那样的困难，使我不断的成熟和坚强起来。

刚进入公司，我的主要任务就是XXXXXXXXXXXX。虽然这些工作有些枯燥和乏味，但是更要要求我们以积极的态度面对工作，面对生活。经历了X年多的业务接触与锻炼，我已经渐渐融入到XX市XXXX有限公司这个充满生机与活力的大家庭中，我的一言一行都代表了公司的形象。通过实际工作，我学到了许多宝贵的知识，让自己得到不断充实和提高。更重要的是，我从公司老员工的身上看到了他们心态积极、脚踏实地、不怕苦、不怕累的爱岗敬业精神。公司的成员是一支能吃苦、讲奉献的队伍，这是我从事工作以来最大的感受。这支队伍的团队精神、敬业精神、奉献精神，无时不在激励人，无处不在感动人！X来，XX市XXXX有限公司走过了一条从无到有，由小变大的发展之路。公司从1993年成立以来，由最初的XXX人团队发展到现在XXX的团队，公司团队还在不断发展壮大。公司在不断的发展、不断的前进，对我们的要求也在不断的提高。我们只有始终保持良好的心态，立足岗位，扎实工作，学习更多的知识、掌握更新的技术，才能更好地为公司做贡献。看到公司一天天发展壮大，我为她感到自豪与骄傲。我的岗位是平凡的，但我会尽自己的力量，接受每一项工作，完成每一项任务。一路走来一路欢喜，能在这样一个团结互助、相互鼓励的环境中工作，我感到自己很幸运。对于公司而言我还年轻，在以后的道路上无论是阳光还是风雨，我都会执着坚定、努力进取。我愿用我一生的时光，和公司同呼吸、共命运，与公司一起成长。

企业的发展离不开大家的共同努力，相信在公司领导的带领下，只要靠我们的智慧和勤劳的双手，企业一定会兴旺发达。听，公司像冲锋的号角已经向我们吹响；看，公司像初升的太阳已经冉冉升起。就让我们大家共同努力，携手并进，迎接XX市XXXX有限公司更加美好的未来!相信我们公司伴着我们不懈的努力，迎着改革的大浪，与时俱进、一定会拥有更加美好、更加辉煌的明天！

太空小公司成长记 篇6

在讲述轨道科学公司（Orbital Science）的故事之前，先要摆出一组数据。

美国太空基金会发布的数据称，2013年全球花在太空硬件与服务上的开销比一年前攀升约4%，增至3140亿美元，这得力于商业项目和风险资本投资的强劲增长。报告的关键结论之一是，“太空不再是少数精选”供货商或买家的“领地”。

全球范围内投入太空事业的政府支出略有减少，其中减幅最大的是美国，它这方面的开支比一年前大幅降低。但是加拿大、俄罗斯、韩国和英国的太空预算涨幅都在25%以上。

为什么美国可以在其他国家太空预算增加的时候减少支出呢？脑袋里蹦出的第一回答是经济下行吧。这势必有很大一部分原因。

另外，美国政府的航天事业也面临着“老龄化”的危机，无论是在设备还是科技研发人员。美国航天飞机2011年退役后，美国向空间站运送人员和货物需要依靠俄罗斯。在国防部内部，超过三分之一的军事科学家、工程师和其他技术人员三年前就已到退休年龄。在这种情况下，美国大力鼓励私人太空公司进入到火星发射领域。

太空探索技术公司（SpaceX）和轨道科学公司的成功就是建立在这样的大背景之下。和穆斯克这种天才型成功模式不同，轨道科学更加脚踏实地。就在太空探索技术公司试飞失败遭遇质疑的时候，轨道科学公司用一次次成功的发射和飞行冲破了私人火箭发射小公司的阴影。作为和美国航空航天署（NASA）合作的两家私人公司之一，轨道科学公司和NASA签署了19亿美元的合同，将向国际空间站发送8次货物。

轨道科学演变记

轨道科学公司是1982年由哈佛商学院的毕业生汤普森（David W. Thompson）创建。太空旅行对于大多数人而言只是有钱人在赚足腰包，又准备在外太空攻城略地的一种手段。而汤普森把自己的一生都献给了太空旅行。作为美国东海岸人，他在麻省理工学院学习了空间科学，又在哈佛商学院进行深造。在商学院的一次作业中，他和其他两名同学要做的项目就是让接触外太空变得更便宜。他们深信，做同样的事，绝不需要10年或是几十亿美元来完成。最终这个信念也成就了现在的公司。

从500美元起步资金开始，汤普森和他的创业伙伴们花光了银行的信用额度，在休斯敦的石油企业家、空间公司之间游走。而到现在，轨道科学公司雇佣了3600多人，其中一半以上是火箭科学家，主要业务是研发和制造中小型火箭。它的客户有普通商用，也有军用和政府民用。公司的产品主要分为三个种类：发射设备、卫星和太空空间系统。

目前为止，轨道科学已经发射了超过800颗卫星，发射的设备可以用于1000年的运行。在过去的30年中，这些设备已经运行了20亿英里。

1990年，公司成功进行了8次空间任务，最重要的是Pegasus火箭的首次发射。2006年，轨道科学公司完成了其自成立以来的第500次任务。1997年，轨道科学公司分拆出旗下的轨道空间影像（Orbital Space Imaging，ORBIMAGE）公司（汤普森随后担任其董事长），也就是现在的大名鼎鼎的GeoEye前身。现在的谷歌地球（Google Earth）、谷歌地图（Google Map）、模拟飞行游戏等都用了该卫星的地球照片。

轨道科学公司骄傲地说，如果你是在美国居住的人，你看到的电视节目，说不上是全部节目，但总有一部分是通过他们的卫星进行播出的。

2013年4月21日，轨道科学公司成功于维吉尼亚州瓦勒普斯岛的发射基地为携带有虚拟载荷的安塔瑞斯火箭进行首次试飞。这次试飞使得轨道科学公司成为第二家有能力以商业服务的方式、将货物运输到国际太空站的公司，而这次试飞中被推估大约投资了1亿多美元。

2013年11月19日美国轨道科学公司的“弥诺陶洛斯”火箭从美国东海岸外的瓦勒普斯岛美国航天局基地点火升空。利用一枚火箭创纪录地同时把29颗卫星送入地球轨道，其中最引人关注的是一颗由美国弗吉尼亚州的托马斯·杰斐逊科学技术高中学生制造的微型卫星及一颗手机卫星。

在2014年4月，世界最大军火制造商Alliant Techsystems Inc（ATK）宣布，在完成其运动枪械业务的分拆之后，将与火箭和空间系统制造商轨道科学公司合并，合并后的公司名为轨道ATK公司（Orbital ATK Inc）。并购的金额达到了50亿美元。除火箭和空间系统外，轨道科学公司也生产弹药和枪支。这也意味着轨道科学从一个初创公司，逐渐转型为传统的合同商。初创公司的两大梦想，要不就是自己发迹，要不就是得到一个大买家。SpaceX在坚持自己特立独行的道路，而轨道科学也用另外一种方式圆了梦。SpaceX的发展路径其实多少映证了轨道科学的过去，但是轨道科学在这些年的摸爬滚打中选择了另外一条路。成为一个更加传统的政府、军方合同商，可以让公司有更多的发挥。

对于一个跌跌撞撞走到现在的航空航天业的小公司来说，轨道科学已经取得了不少成就，但是想要扎实根基还有很长的路要走。

火箭科学

轨道科学公司的第一个重磅产品是飞马座（Pegasus）火箭。这款火箭可以发射像电视机大小的卫星到太空当中。飞马座起初是需要用政府的B-52轰炸机来带入到地球之外几英里，不过很快就被轨道科学自己的飞机取代了。飞马座的发射成本在每次6到7百万美元，比当时任何火箭都要便宜。也是因为成功的瞄准了市场需求，飞马座赢得了不少科学奖项。

轨道科学的火箭科学逻辑一直很清楚，那就是要解锁外太空，让太空任务和旅行可以变得更加物美价廉。轨道科学的起家是从设计开始，但是为了降低成本，适当的借用和演变在轨道科学公司是并不遭受抵制的。

轨道科学公司的“安塔瑞斯”火箭发动机采用苏联时代探月技术。“安塔瑞斯”火箭的第一级采用两台俄罗斯建造的发动机，即美国航空喷气公司制造的AJ26型号。该发动机在俄罗斯又被称为NK-33，原制造部门是俄罗斯库兹涅佐夫设计局，它曾为俄罗斯军事战略轰炸机和航天器运载火箭建造发动机。NK-33发动机衍生于苏联N1火箭上的NK-15发动机。N1火箭旨在将载人月球着陆器送上月球，这是苏联为回应NASA“土星”-5运载火箭而设计。

20世纪90年代，为了尽快发展出能够发射美国军事卫星的商业火箭，航空喷气公司将该发动机进口到美国。洛克希德·马丁公司选择了另一款俄罗斯发动机，用在“宇宙神”-5（Atlas）第一级之上。航天喷气公司为NK-33添加了便于操控的平衡机制和现代仪器设备，并使发动机能够使用美国的推进剂。2007年，轨道科学公司建议将NK-33发动机配备到“安塔瑞斯”火箭（当时称“金牛座2”）上。

这款发动机非常高效。相比于它的质量，这款发动机比其他任何液体燃料发动机提供的能量都要高。艾伯利表示，在“安塔瑞斯”火箭的第一级中使用从俄罗斯购买的这些发动机是最划算的解决方案，研发能力相近的发动机要多花费5亿美元。

汤普森有火箭科学家的严谨。他深知太空旅行是高风险高消耗的。所以它的理念是最开始先不要从载人火箭开始。这也是为什么公司从运输货物开始自己的任务。

“运输货物的技术难度不一定比运载人要低，但是一旦发生什么特别糟糕的情况。如运载火箭爆炸了，那你失去的只是货物而已。”汤普森在接受采访的时候说道。“不幸的是，到太空旅行目前为止还是一个非常、非常难的事情。相信在未来价格一定会降下来，但绝对不是短期的事情。”

轨道科学是一个严谨的公司，它更关注自己现在可以做什么。在为NASA发射的“手机卫星”当中就大量运用了现在智能手机的科技。而这些卫星发射的信号已经成功地被地面接收到了，证明其运行状态良好，并有可能是目前为止发射到太空中成本最低的卫星。

NASA的工程师把三个“手机卫星”的成本控制在3500到7000美元之间，运用的主要是安卓的操作平台。当然这些卫星和手机不同的是，它们需要更大的外部锂电池和更强的无线电信号来传递信息。

公司成长 篇7

高管团队异质性是指团队成员间人口背景特征以及重要的认知观念、价值观、经验的差异化[3]。国内外相关研究文献表明,高管团队异质性是考察高管团队综合素质的重要指标。Carpenter探讨了社会环境企业战略对高层管理团队异质性与企业绩效关系的影响,发现高管团队职业经验的异质性与企业绩效是正相关的[4]。Christian和Niels实证研究发现,团队的年龄异质性与公司绩效呈倒U字型的关系,当年龄的异质性达到某一点的时候,公司绩效最好[5]。陈忠卫等研究表明高管团队人员特征变量异质性与集体创新能力、公司绩效均正相关[6]。吴炯等研究表明高管团队的年龄异质性与公司绩效正相关,高管团队的职业来源异质性与公司绩效负相关,高管团队的教育水平、团队任期异质性与公司绩效无显著性的相关关系[7]。李正卫等认为,高管团队成员间的任期和专业背景异质性会对企业绩效产生显著的正向影响;高薪酬异质性会强化任期异质性对企业绩效的正面影响,但是会减弱专业背景异质性对企业绩效的正向影响[8]。肖挺等认为任期异质性与运营效率等三项指标都呈现出正相关关系,而年龄异质性与运营效率负相关,教育水平 异质性则 与企业客 户价值正 相关[9]。

高校上市公司是中国经济发展中的重要企业群体,代表着未来知识经济发展的方向,它的良好发展与否不仅对于各高校而且对整个社会都有重要的意义[10]。高校上市公司与其它类型的上市公司有所不同,它拥有更为密集的知识资源、知识型人才,它的主要竞争优势来源于高技术[11],同时它还有着更为柔性的组织机制,由此,高校上市公司的生存与发展更有赖于高管团队的综合素质。高管团队承担着制定高校上市公司战略和日常经营管理的使命,对公司成长的作用十分显著。因此,对高校上市公司高管团队异质性与公司成长能力的关系进行研究具有现实性和开拓性,其研究结论能为提高我国高校上市公司成长水平提供重要决策借鉴。据此,本文采用多元线性回归分析方法对高校上市公司高管团队的异质性与公司成长能力之间的关系进行实证研究,检验异质性对成长能力指标的线性影响,以此希望能为我国促进高校上市公司成长提供理论依据。

1变量设计与数据获取

1.1变量设计

参考其他相关文献,我们选择多元线性回归分析方法进行异质性与公司成长能力之间关系的研究。为此,我们需先确定模型的解释变量与被解释变量。

1)被解释变量:高校上市公司的成长能力。高校上市公司的 成长能力 主要由主 营收入同 比增长(G1)、净利润同 比增长 (G2)、主营收入 环比增长(G3)、净利润环比增长(G4)四个指标来衡量。

2)解释变量:高管团队异质性。高层管理团队异质性主要用三个指标衡量:年龄异质性(HAGE),教育程度异质性(HEDU),任期异质性(HTENU)[12]。

进而,构建多元线性回归分析模型如式(1)所示。

其中,G分别取G1、G2、G3、G4时表示对不同的模型进行拟合。

1.2数据获取

1)高管团队异质性指标的数据测定。高管团队的异质性可以用熵来测量,其测算公式为[13]:

其中,x表示异质性指标;i表示不同的区间;n为区间数量;p为落入区间的概率。

该函数的值介于0-1之间,从0到1异质性逐渐增大,0表示异质性最小,1表示异质性最大。在指标区间的划分中,年龄分为“40及以下”、“41~45”、“46~50”和“50以上”四个阶段;教育程度分为“大专及以下”、“本科”、“硕士”、“博士”四个程度;任期分为“0~3年”、“4~6年”、“7~9年”和“9年以上”四个时间段。区间概率对应情况如表1所示。

目前我国高校上市公司共有25家,分别为紫光古汉、北大医药、山大华特、华工科技、诚志股份、达安基因、同方股份、交大昂立、泰豪科技、方正科技、复旦复华、新南洋、工大高新、东软集团、中国高科、浙大网新、同济科技、华中数控、同方国芯、天喻信息、方正证券、津膜科技、众合机电、博云新材、紫光股份等。高校上市公司高管团队成员的基本信息及该公司的成长能力情况均来自于大智慧证券信息平台公布的企业基本信息。高管团队异质性数据如表2所示。

注:表格中数据代表落入该区间的概率,其中分母表示该公司的高管团队总人数,分子为落入该区间人数的频数。

据此,根据式(2)和式(3),可计算得到各高校上市公司高管团队异质性指标数据如表3所示。

2)公司成长能力指标的数据获取。高校上市公司成长能力的相关数据均来自于25家高校上市公司在大智慧证券信息平台的2013年第三季的财务报表。其成长能力指标数据如表4所示。

2实证分析

本研究的多元线性回归分析模型采用SPSS软件拟合。

1)高管团队异质性对主营收入同比增长的影响。以主营收入同比增长为被解释变量,高管团队异质性指标为解释变量,多元线性回归分析结果如表5所示。由表中可知,高管团队异质性只能对主营收入同比增长进行22%的解释(其实这已经能算是非常高的解释力),主营收入同比增张还受到其它因素的影响。同时,还可发现,主营收入同比增长与高管团队年龄异质性和任期异质性的相关关系显著,但与教育程度异质性的相关关系不显著。根据该模型拟合结果,我们可得出结论:年龄异质性与高校上市公司主营收入同比增长正相关;任期异质性与之负相关;教育程度异质性与之相关关系不显著。

2)高管团队异质性对净利润同比增长的影响。以净利润同比增长为被解释变量,高管团队异质性指标为解释变量,多元线性回归分析结果如表6所示。由表中可知,高管团队异质性只能对净利润同比增长进行8.6%的解释,净利润同比增长还受到其它很多因素的影响。根据该模型我们可得出结论:净利润同比增长与高管团队教育程度的相关关系显著(负相关),但与年龄异质性和任期异质性的相关关系不显著。

3)高管团队异质性对主营收入环比增长的影响。以主营收入环比增长为被解释变量,高管团队异质性指标为解释变量,多元线性回归分析结果如表7所示。由表中可知,高管团队异质性与主营收入环比增长之间的相关关系非常显著,异质性指标能对主营收入环比增长进行超过50%的解释;当然,主营收入环比增长还受到其它很多因素的影响。在该模型中,我们可知,与主营收入环比增长关系显著的是教育程度异质性和年龄异质性。结论如下:高管团队年龄异质性和教育程度异质性均与主营收入环比增长成显著的正相关关系,而任期异质性与主营收入环比增长的相关关系不显著。

4)高管团队异质性对净利润 环比增长的影响。以净利润环比增长为被解释变量,高管团队异质性指标为解释变量,多元线性回归分析结果如表8所示。由表中可知,高管团队异质性与净利润环比增长之间的相关关系不显著,异质性指标几乎不能解释高校上市公司的净利润环比增长。在该模型中,仅有年龄异质性指标与净利润环比增长呈现出比较微弱的正向线性作用关系。

注:***,P<0.01;**,P<0.05;*,P<0.10。

注:***,P<0.01;**,P<0.05;*,P<0.10。

注:***,P<0.01;**,P<0.05;*,P<0.10。

注:***,P<0.01;**,P<0.05;*,P<0.10。

3结论与建议

高校上市公司具有经营稳健、技术密集、逐步成长的特点。一般认为,异质性高的团队倾向于制定更加激进的战略,并且高层团队的异质性往往与企业竞争战略的频率存在正相关关系。本文从年龄、教育程度、任期三个维度的异质性与高校上市公司成长能力之间的关系进行探讨。研究结果表明,年龄异质性与主营收入同比增长、主营收入环比增长、净利润环比增长都是正相关关系;教育程度异质性与主营收入环比增长呈正相关关系,与净利润同比增长呈负相关关系;任期异质性与主营收入同比增长呈负相关关系;其它的相关关系假设不成立。

高管团队的异质性意味着更多不同的见解和主张,意味着更多的思想和理论的碰撞,这些都将有利于公司的创新和发展。由本文得出的结论也可以看出,异质性对公司的成长一般起到的是促进作用,但也有部分情况是异质性阻碍公司的成长,原因可能是异质性带来的冲突影响效果较大。根据我们发现的高管团队异质性与公司成长能力之间的关系验证的结论,我们拟对从改善和利用高管团队异质性来促进高校上市公司成长能力提出以下建议:

1)建立现代企业制度,彻底实现校企分离。大部分的高校上市公司是由校办企业直接改制而成的,因此存在着根深蒂固的校企管理模式,造成高校与上市公司之间存在着复杂的关系,产权不清[14]。高校是事业单位,与上市公司的管理模式、文化氛围等相冲突。高校科研人才多,经营管理人才欠缺,校企管理模式不适合现代企业的治理。所以,最重要的是从高校和上市公司的关系入手,在高校与公司之间形成一个有效的缓冲带,高校不直接参与管理,只与上市公司之间形成出资者与被投资者的关系。这样一方面促使高校上市公司朝现代企业的方向发展,另一方面也维护了高校的声誉和利益。因此,要采取彻底的校企分离,相关的校办企业人事管理和学校投资退出,学校不参与上市公司管理。把原先学校以行政方式管理企业的旧模式转变为以产权和资本运营方式管理企业的新模式。

2)构建高效的高层管理团队。为适应激烈竞争,我国企业正在逐渐建立有效的高层团队来决定企业的发展方向和步伐。因而,探讨市场经济条件下如何建设高效的高层管理团队,成为现实的需要。从本文的研究中可以得出,首先,高层管理团队的年龄结构应合理。其年龄结构应该适中,并且要保持成员个体的年龄差异性,保持年龄的优势互补。具体而言,对于成长性企业应选择年轻人占较高比例的团队结构,保持高层管理团队旺盛的精力和冒险精神;对于成熟稳定型企业则应该保持年长者居多,来保证企业的平稳增长。其次,高管团队应保持合理的决策规模。目前我国高校上市公司高管团队规模普遍在4~13之间,随着企业信息化程度深入和社会分工越来越细,这个集体决策团队的人数可能有增加的趋势。最后,保持高管团队任期的相对稳定性。相对稳定的高管团队容易产生共同的信念和使命。这有利于高管团队进行有效沟通,包容冲突,积极谋求共同发展。

3)优化高层管理团队的激励机制。高层管理人员的工作效能是影响高校上市公司总体经济管理水平和经营效益的重要因素。在公司经营管理中,高管人员的激励手段已经趋于成熟,一是现金激励;二是远期的股权激励;三是工作本身的激励[15]。尤其建立以高层管理人员为代表的长期激励机制,对于高校上市公司的发展有重要意义。

4)加强高管团队成员之间的沟通。高管团队的异质性意味着更多不同的见解和主张,意味着更多的思想和理论的碰撞,这些都将有利于公司的创新和发展。虽然本文的研究结果大体符合此理论,但也存在异质性与公司的成长能力呈现负相关关系的情况。原因可能是异质性造成的矛盾和分歧所带来的影响超过了异质性可以发挥互补作用的优势。所以,解决该问题的方法就是加强高管团队成员之间正式和非正式的沟通,尽量减少矛盾和冲突,促进团结,充分利用异质性所带来的优势。

摘要：高校上市公司高管团队异质性与公司成长能力之间存在相关关系,这种关系的验证与应用将能为促进公司成长能力提升提供重要理论依据。在文献分析的基础上,选择年龄、教育程度和任期等三个方面来考察高管团队的异质性,而采用主营收入同比增长、净利润同比增长、主营收入环比增长、净利润环比增长等指标来考察公司的成长能力。在获取数据的基础上,采用多元线性回归分析方法对高校上市公司高管团队异质性与公司成长能力之间的相关关系进行检验。结果显示:年龄异质性与主营收入同比增长、主营收入环比增长、净利润环比增长呈正相关关系;教育程度异质性与主营收入环比增长呈正相关关系,与净利润同比增长呈负相关关系;任期异质性与主营收入同比增长呈负相关关系;其它的相关关系假设不成立。

公司成长 篇8

企业成长性是指企业不断挖掘未利用的资源,持续实现潜在价值生产的能力; 也是依据企业的发展状况和能力,对其未来的一种预期; 综合而言,是企业内部资源投入和外部环境因素交互作用的结果。基于资源基础观的企业成长研究指出,企业内部资源对于企业的经营与成长具有举足轻重的作用,是企业获取竞争优势的重要“资本”。基于产业竞争视角的企业成长研究认为行业环境对企业成长具有非常重要的影响。由于行业经济的同质性、前景性、竞争性和垄断性等许多因素的影响,企业成长经常会呈现出行业板块现象,行业之间差异往往会导致不同行业内企业之间也会产生盈利能力的差异。Porter ( 1979) 的理论认为,行业特征是行业中所属企业共同特征的总体外在表现,需要大量的企业内部资源予以支持,最终又反作用于企业未来资源投入。近年来,行业吸引力作为行业特征的重要组成部分受到学者们的广泛关注,己有研究更多聚焦于从外部宏观环境视角考察行业吸引力对微观企业成长的影响。但行业是由主营品种和经营范围类似的商业企业构成的群体,行业内企业基于各自异质性资源的投入带来的资本增值一定会扩大整个行业的资本投资价值,而这作为一种独特的行业“资源”是否同样会影响整个行业的吸引力? 同时,不少研究指出,行业吸引力是企业寻求战略定位和转型的基本决定因素,也会影响行业内企业未来的投资价值预期,从而带来新的机会性成长。尽管学者们日益认同行业吸引力在企业成长绩效中所扮演的重要角色,但是对于行业吸引力如何发挥作用以及在什么条件下发挥作用的问题依然缺乏深入的研究,目前也鲜有相关实证研究检验行业吸引力对企业成长的影响。那么一个有趣的问题是,基于企业内部资源的资本增值是否会通过行业吸引力这个“中介物”来影响基于未来投资预期的企业机会性成长?

鉴于此,本文以中国上市公司为研究样本,从基于企业资源基础理论的内生资本增值和基于行业能力理论的外生机会性成长的二维视角分析上市公司的成长性,以行业吸引力这一主要行业特征为切入点,通过实证分析探究行业吸引力与二维成长性之间的作用关系,这有助于进一步认清企业成长的资源基础和行业环境的双重作用机理。

二、理论分析与研究假设

( 一) 公司成长性的二维评价模型

基于资源基础观视角,公司成长性首先表现为公司内部资源带来的内生成长,即成长的可行性,尤其是指目前公司自身拥有的如人力、财务、技术或设备等某些特有的竞争性优势资源,并能以管理手段对这些资源进行有效整合和充分利用,从而促进公司各种各样资源形成的资本保值增值的内生成长性。在这一点上,企业成长理论给出了强有力的解释,认为企业是“建立在管理型框架内的各类资源的”、“获取和组织人力与非人力资源以赢利性地向市场提供产品或服务”的集合体,“企业的成长则主要取决于能否更为有效地利用现有资源”,主张视企业成长为“一个不断挖掘未利用资源的无限动态变化的经营管理过程”。

从企业价值理论看,公司成长性还代表着公司具备未来的投资机会,即成长的持续性,它能为投资者带来长期投资价值。由于外部成长环境带来的区位优势、市场优势、政策优势以及其他垄断性优势等都可能会在公司未来成长中迸发出来,形成一种可预期的成长潜力,能够带来公司未来长期价值创造的外生成长性。Miller and Modigliani( 1961) 就认为成长性意味着价值的创造,没有投资机会的企业可以实现经营收入和经营利润的增长,但却不能创造价值。Myers ( 1977) 强调成长性还来源于未来投资机会的现实期权,这是因为企业家或管理者对企业的未来投资具有可选择性,这决定了企业的未来成长性。

综合来看,公司成长性是指公司在满足基本生存的基础上,寻求未来长期发展的一种趋势,更是决定公司能否走向成熟的原动力。公司现有内部资源投入形成的资本增值和外部市场预期形成的机会性成长共同构成了公司的成长性,这也反映了公司成长性是由公司内部资源与外部环境这两个因素共同决定的。由此,我们按照公司价值创造的来源,可以将公司成长性划分为资本增值和机会性成长两个维度。其中资本增值就是由公司投入的各种资源已实际形成的公司资本增加值,它是内生成长性的集中体现; 而机会性成长则是指由公司未来投资预期带来的机会价值,它更能说明支撑公司未来可持续发展的外生成长性。基于价值创造来源的公司成长性二维评价模型如图1所示。对于行业吸引力对我国上市公司成长性的影响也可以尝试从以上两个维度分别选取相应财务指标进行综合评价。

( 二) 二维成长性及其与行业吸引力的作用机理分析

作为构成公司成长性的两个维度,资本增值和机会性成长之间存在一定的关系。基于内部资源基础的内生资本增值主要突出了现有公司资源投入产出效率带来的公司成长,而作为投资价值理论的外生机会性成长则更多强调外部环境对公司未来投资价值预期所产生的机会价值。外生机会性成长的发生最终一定是建立在公司对未来投资机会的把握能力之上的,通过影响和改变公司内部资源的投入产出来实现,即公司必须具有能够获取未来超常回报的能力,并将其内化为公司的资本能力,这本身也是一种可持续的经营价值。也就是说,对于大多数行业内公司而言,资本增值是机会性成长的基础和前提,决定着机会性成长的实现; 而机会性成长内嵌于资本增值,机会带动和促进资本进一步增值。

行业吸引力作为一种中观行业环境的典型特征,经常被用于行业比较和选择的价值评判标准,也称之为行业价值,它主要取决于行业的发展潜力、平均盈利水平等因素,同时也取决于行业的竞争结构。正是由于行业环境是介于宏观经济环境和微观企业环境之间,所以,对行业吸引力的研究,更多学者关注了行业与宏观经济之间的关联与发展逻辑,依据行业在国民经济中所处的位置和地位,研究宏观经济变动对行业的影响。而相对缺乏基于行业的基本概念,从构成行业的微观企业层面这个基本单元来评价行业吸引力,提炼行业内企业所具备的共性特征。上市公司作为同行业中经营绩效相对优秀,具有较高成长性的典型代表,基于其所在证券市场信息的公开性,对于行业内上市公司自身资本保值增值能力的总体评价可以很好地反映行业整体盈利能力和未来投资前景。换言之,行业内所属上市公司的现有资本增值水平的高低在一定化程度上可以带动和影响行业吸引力的整体评价。

当然行业吸引力也会反过来影响行业所属公司未来的市场价值判断和长期成长绩效。对于行业吸引力这方面研究主要集中在根据行业吸引力评价帮助战略转型中的公司选择合适的行业。从20世纪60年代到80年代,公司外部环境被一直认为是公司选择战略的基本决定因素,强调了公司战略的关键在于选择在有吸引力的行业中经营,认为公司的高额利润是由外部环境特征决定的。换言之,公司转型能否成功在于恰当选择和定位于合适的、具有高额利润潜力的行业 ( 姜勇,2007) 。Porter ( 1985)在其著作《竞争优势》中认为,一个行业的经济特性和竞争环境以及它们的变化趋势往往决定了该行业未来的利润前景,对于那些毫无吸引力的行业,最好的公司也难获得满意的利润。在实践应用研究上,美国通用电气公司在20世纪70年代提出的GE矩阵 ( 投资组合分析矩阵) ,通过分析市场吸引力和业务单位竞争地位两个维度,综合评价和确定业务单位未来发展方向和策略。而以上这些研究都有一个基本的前提假设,那就是行业吸引力会正向促进公司的未来成长。

基于以上分析,本研究提出如下假设:

假设1: 上市公司的资本增值会正向影响公司的机会性成长。

假设2: 上市公司资本增值会促进公司所属行业的吸引力提升。

假设3: 行业吸引力会促进行业内上市公司的机会性成长。

假设4: 行业吸引力在上市公司资本增值与机会性成长之间起中介作用。

三、研究设计

( 一) 样本选择

本文以上市公司为研究对象,以2009年1月1日前上市且持续到2013年12月31日的1380家公司为原始样本,根据《上市公司行业分类指引( 2012修订版) 》将其分为19个行业门类。剔除数据缺失和异常的公司后,最终剩余956家上市公司,分属9个行业门类52个子行业类别,作为研究样本。

本文主要选取2009 - 2013年五年间的样本公司相关指标年报财务数据进行分析,数据来源为同花顺数据库,上市公司行业分类资料来源于中国证监会网站,文中数据处理和统计分析均使用SPSS19. 0统计分析软件。

( 二) 指标选取

对于现有资源投入所形成的资本增值,主要反映为公司资本扩张情况的财务比率,一般使用资本积累率这一指标来计量。它主要指公司本年所有者权益增长额同年初所有者权益的比率,该指标反映了公司所有者权益在当年的变动水平,能够体现公司资本的积累情况,反映投资者投入公司资本的保全性和增长性。资本积累率越高,表示公司资本积累越多,企业资本保全性越强,应付风险、持续成长的能力越大。本文为了消除所有者权益短期波动的影响,反映公司较长时期内资本保全增值的历史发展状况以及公司稳步发展的趋势,采用2009 - 2013年五年资本平均增长率来从总体上衡量样本公司投资资本的积累情况,衡量公司资本增值水平。

衡量未来投资机会带来的机会性成长,最典型的计量指标就是托宾q值。作为一个可以衡量公司价值的指标,托宾q值大于1表明投资者看好公司的未来发展前景,愿意支付高于公司资产的价格购买公司; 相反,托宾q值小于1,则表明投资者对现在的管理层控制下的公司的资产给予贴水处置,投资者不看好公司的未来发展前景 ( Lang,Stulz,Walking,1989) 。另外,由于托宾q值的经济含义是基于公司现有价值创造与资产成本投入的比较而反映的公司未来投资机会价值预期,所以本文采用样本公司2013年当年的托宾q值来计量公司的投资机会价值,反映其机会性成长。

行业吸引力作为影响公司成长的外部因素,可以从总体上反映整个行业的平均盈利水平和未来发展潜力。波特的竞争战略理论认为,各个行业并非都能提供同等的持续盈利机会,行业的内在盈利能力是决定企业盈利能力的首要要素,这一点在一些学者关于行业吸引力评价体系研究中得到了体现。董川远 ( 2004) 关于行业评价中的行业获利能力指标就是从行业资产收益率、行业成本利润、行业销售利润率等三个基本财务指标来评价行业对企业竞争力的影响。由于本文研究的重点在于公司的成长性问题,所以,本文也对应选取能够反映行业成长潜力的显性财务指标行业销售利润率作为行业吸引力的评价指标。研究中,主要采用样本公司所属行业2013年整体平均销售利润增长率来进行测算。

( 三) 研究方法

建立公司资本增值与行业吸引力和机会性成长变量之间的回归模型,在检验资本增值、行业吸引力和机会性成长相互作用关系的基础上,进一步考察行业吸引力在资本增值和机会性成长关系中的中介作用。具体研究方法是将公司资本增值指标资本平均增长率作为自变量,分别对行业吸引力指标行业平均销售利润增长率和机会性成长指标托宾q值进行回归分析。另外,为了消除公司的个体差异影响,特别将公司总资产规模、固定资产占比以及资产负债率设置为控制变量。

四、研究结果分析

( 一) 行业吸引力与二维成长性的相关性分析

行业吸引力与公司资本增值及机会性成长相关变量之间的均值、标准差和相关系数见表1。由表可见,行业吸引力与公司机会性成长显著正相关 ( r = 0. 165,p < 0. 00l) ,这表明行业吸引力越强对促进上市公司机会性成长具有正向作用。同时,行业吸引力与公司资本增值之间也显示出很强的正相关关系 ( r = 0. 139,p < 0. 00l) ,而公司资本增值对于机会性成长也具有明显的正向影响( r = 0. 163,p < 0. 00l) 。从分析结果来看,假设1- 假设3得到了初步支持。但是,由于上述单变量分析结果并未控制其他因素,为获得更为稳健的实证证据,需要多元回归分析进行进一步验证。

注:***表示 p < 0. 00l,双尾检验,下同。

( 二) 行业吸引力的中介效应检验

根据温忠麟等 ( 2004) 提出的中介效应检验步骤,检验行业吸引力在资本增值与机会性成长之间的中介效应。在前面研究设计中,分别以行业吸引力和机会性成长为因变量,资本增值为自变量,资产规模、固定资产占比和资产负债率为控制变量,设计回归模型1和模型2,测度资本增值对行业吸引力和机会性成长的影响。为了检验行业吸引力的中介作用,我们将模型2中的资本增值变为行业吸引力,形成模型3; 另外在模型2中增加行业吸引力变量,形成模型4。这样就提出了检验中介变量的4个回归方程,考察行业吸引力在资本增值与机会性成长之间是否具有中介效应,回归结果见表5。具体而言: ( 1) 检验资本增值对行业吸引力是否具有显著影响;( 2) 考察资本增值对机会性成长是否具有显著影响;( 3) 检验行业吸引力对机会性成长是否具有显著影响;( 4) 如果前3个方程成立,继续检验资本增值、行业吸引力对机会性成长是否具有显著影响。此时,如果以上检验结果均显著,则行业吸引力的中介效应成立。

表2的模型1显示,在控制了资产负债率、固定资产占比和资产规模之后,资本增值对行业吸引力具有显著的正向影响 ( β = 3. 727,p < 0. 00l) ,资本增值可以解释行业吸引力8. 9% 的变异,该结果支持了假设1。模型2的回归结果表明,在控制了资产负债率、固定资产占比和资产规模这3个变量的基础上,进一步将自变量资本增值放入回归方程,结果发现它对机会性成长具有显著的正向影响 ( β = 0. 606, p < 0. 0l ) , 变异解释 量为24. 5% ,所以假设2成立。同时,行业吸引力对机会性成长也有显著的正向影响 ( β = 0. 033,p <0. 001) ,能够解释机会性成长26. 1% 的变异量( 见模型3) ,因此验证了假设3。最后,进一步考察资本增值和行业吸引力共同对机会性成长的影响,模型4的回归结果发现,行业吸引力对机会性成长具有显 著的正向 影响 ( β = 0. 035, p <0. 001) ,同时资本增值对机会性成长也继续保持显著的正向影响 ( β = 0. 475,p < 0. 05) ,但影响程度和显著性下降。依据BARON等 ( 1986) 的判断方法,上述实证结果表明,行业吸引力在资本增值和机会性成长之间起着部分中介的作用,假设4得到了验证。

注: 表中回归系数均为非标准化回归系数;**表示 p < 0. 0l,*表示 p < 0. 05,双尾检验。

五、结论与启示

( 一) 研究结论

本文对我国上市公司资本增值、行业吸引力和机会性成长之间的作用机理进行了实证分析。研究发现:( 1) 按照上市公司价值创造的来源不同,可以将公司成长性划分为由公司内部资源投入带来的资本增值和反映未来投资预期的机会性成长两个维度。从成长方向来看,资本增值是一种基于企业过去经营在现在实际产生的成长性,而机会性成长则是基于企业未来市场价值评估的一种预期成长性; 从成长动力来看,资本增值是一种基于企业内部资源构成的资本保值增值带来的内生成长性,而机会性成长则是更多基于外部行业环境影响的投资机会外生成长性。 ( 2) 通过实证分析行业吸引力这一典型行业特征与上市公司二维成长性之间的作用关系,发现上市公司资本增值对机会性成长具有显著的正向影响,而行业吸引力在这一作用过程中具有部分中介效应,公司资本增值正向促进行业吸引力提升,行业吸引力提升又会带动行业内上市公司的机会性成长。

( 二) 理论与实践意义

就理论意义而言:( 1) 基于上市公司价值创造的来源,第一次尝试构建了资本增值和机会性成长的二维评价体系。这个二维评价有助于从时间纵向上分析公司成长的可持续性,以及通过内部资源和外部环境的影响上分别认识和评价公司成长的差异性。这种综合资源基础和行业环境两个视角的公司成长性对比分析为以后企业成长理论相关研究提供了一个新的分析路径。 ( 2) 本文对资本增值与机会性成长之间的作用机理进行了实证分析,并首次将行业吸引力这一典型行业特征用于揭示上市公司的资本增值是如何正向促进机会性成长的,从而在企业成长理论研究领域为“资本 - 机会”的二维成长机制提供了实证依据,即行业吸引力在资本增值转化为机会性成长之间起到部分中介效应。研究结论有助于进一步认清企业成长的资源基础和行业环境的双重作用机理,丰富企业成长理论。

从实践意义来看,研究结论无论对于普通投资者还是公司经营者都有一定的参考意义,可以作为不同类型市场参与者进行投资决策的依据和指导。 ( 1) 对于投资者而言,研究中对于公司成长性基于资本和机会的二维评价和对比分析,提示我们普通的投资者在投资对象选择上要根据投资目的有所偏重。作为短期投资者要重点关注资本增值指标,因为资本增值指标更多反映的是上市公司基于过去资本投资经营所产生的当期成长绩效,它可以很好地体现公司短期的投资价值。而作为中长期投资者则要更加重视公司机会性成长指标,因为机会性成长指标更多是基于公司未来投资价值预期带来的成长性分析,它是公司长期投资价值的体现。 ( 2) 对于上市公司的经营者而言,研究中关于公司资本增值与机会性成长之间的作用机理分析,要求公司经营决策者在经营上,要想保持公司长期稳定和可持续成长,必须同时加强公司内部自身资本增值能力的提升和对未来投资机会的关注,特别是不能因为行业市场发展预期良好,而弱化对公司自身资本的有效积累,因为它会影响公司对未来机会性成长的把握。 ( 3)由于公司的投融资决策、资本构成以及对国家产业发展政策的响应等都与公司所处的行业有关,因此对上市公司二维成长性与行业吸引力的作用机理进行实证分析有助于完善行业发展政策,对提升不同行业上市公司成长能力水平有着非常重要的现实意义。

摘要：企业成长是企业内部资源投入与外部环境因素交互作用的结果。本文将上市公司成长性划分为内部资源投入产生的资本增值和市场投资价值预期带来的机会性成长,选取典型行业特征,以956家上市公司为研究样本,实证分析上市公司资本增值、行业吸引力与机会性成长之间的作用关系。研究发现上市公司资本增值对机会性成长具有显著的正向影响,而行业吸引力在这一作用过程中具有部分中介效应。即公司资本增值正向促进行业吸引力提升,行业吸引力提升又会带动行业内上市公司的机会性成长。研究结论有助于进一步认清企业成长的资源基础和行业环境的双重作用机理。

创业板上市公司成长性分析 篇9

创业板市场, 是指专门协助高成长、创新型中小企业, 特别是从事高科技业务的中小企业筹资, 并进行资本运作的市场, 是我国多层次资本市场的重要组成部分。创业板市场拓宽了我国资本市场的深度和广度, 提供了高新型中小企业多元化融资方案, 满足了广大投资者多样化的投资需求。

高成长性是决定创业板公司投资价值的关键因素, 由于创业板公司大多处于新兴朝阳行业, 同时刚经历了萌芽期, 在现阶段表现出很好的成长性和盈利能力。 从前10 家创业板上市公司的定价来看, 市场对其高成长性也表示认可, 平均发行价和发行后的市盈率远高于可比年度中小板上市公司发行水平, 发行后的市盈率较可比A股上市公司当前估值水平也存在明显溢价。通过对我国创业板市场前28 家上市公司近2年、3 年净利润复合增长率的比较可以看出, 绝大多数公司处在高速成长期。其中3 年预测复合增长率超过40%的有17 家, 超过30%的公司多达24 家。

二、 创业板上市公司成长性评价体系研究现状及指标选择

(一) 创业板企业成长性评价指标研究现状

国外对上市公司成长性的研究要早于我国, 在研究时更注重驱动因素, 因此财务指标所占的比例不多。与国外的研究不同, 国内更侧重于对财务指标的选取, 采用各种模型和方法来进行测算评价。 常见的成长性指标包括:

1.净资产收益率。 又称股东权益收益率, 是净利润与平均股东权益的百分比, 是公司税后利润除以净资产得到的百分比率, 该指标反映股东权益的收益水平, 用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高, 说明投资带来的收益越高。

2.资产负债率。 是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。 该指标是评价公司负债水平的综合指标, 同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标, 反映了债权人发放贷款的安全程度。

3.每股现金流量。 一家公司的每股现金流量越高, 说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金流量越多。

4.主营业务收入增长率。 可以用来衡量公司的产品生命周期, 判断公司发展所处的阶段。一般来说, 如果主营业务收入增长率超过10%, 说明公司产品处于成长期, 将继续保持较好的增长势头。

5.净利润。 是指利润总额减所得税后的余额, 是当年实现的可供出资人 (股东) 分配的净收益, 它是衡量一个企业经营效益的重要指标。

由于每个公司的管理层、 管理方式、公司治理结构、企业文化、市场地位、企业所处行业等不同, 笔者认为, 在分析我国创业板上市公司成长性时, 应在借鉴现有公司成长性研究成果的基础上, 根据我国创业板上市公司的个性特征而选择不同的评价指标。

(二) 创业板上市公司成长性指标的选择

1.盈利能力指标。 盈利能力是企业持续存在的基础, 如果企业盈利能力很低, 甚至连续出现亏损, 则企业必将走向破产。 盈利能力主要是由净资产收益率来反映。 该指标反映股东权益的收益水平, 用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高, 说明投资带来的收益越高。

2.偿债能力指标。 偿债能力决定了企业未来发展空间的大小, 也是衡量企业资本结构的重要指标。 资产负债率不仅是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志, 同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。 所以本文选择资产负债率作为评价偿债能力的指标。

3.现金实力指标。 对现金实力的分析可以得到一般财务分析不能反映的信息, 因为现金流量反映的是公司实际收到和付出的现金, 不受人为操纵, 更能客观、准确、真实地反映公司的财务情况和经营情况。 为了计算简便和数据可获得性, 本文选择了每股净现金流作为判断企业现金实力的指标。

三、创业板上市公司成长性评价的实证分析

(一) 创业板上市公司成长性评价模型构建

创业板企业成长性评价模型中应包含财务类指标和非财务类指标, 本文选取净资产收益率、资产负债率、每股现金流量等三个指标, 构建我国创业板企业成长性评价模型如下:

Y=β0+β1×X1+β2×X2+β3×X3

其中, Y代表净利润增长率;β0是常量;β1-β3代表相关系数;X1代表净资产收益率;X2代表资产负债率;X3代表每股现金流量。

(二) 样本的选择

对国内创业板上市公司的选取遵循以下标准: (1) 在国内创业板上市, 公司年度财务报告和相关指标可以获取。 (2) 为了数据的可获得性 (2010 年上市的创业板上市公司存在数据不完整的情况) , 我们选取创业板最初上市的28 家公司, 即:特锐德、神州泰岳、乐普医疗、南风股份、探路者、莱美药业、汉威电子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎汉技术、华测检测、新宁物流、亿纬锂能、爱尔眼科、北陆药业、网宿科技、中元华电、硅宝科技、银江股份、大禹节水、吉峰农机、宝德股份、机器人、华星创业、红日药业、华谊兄弟、金亚科技。 确定相关指标和所分析对象之后, 我们使用主成分分析法并以各公司所披露的年度报告财务数据为基础, 对国内创业板上市公司成长性进行分析。

对公司成长性进行回归方差分析, 得到的回归方程为:Y=-0.376+5.279X1+0.594X2+0.030X3, 可以看出, 我国创业板上市公司成长性与其净资产收益率呈正比, 与资产负债率呈正相关, 但是与每股现金净流量的关系不是很明显, 创业板公司的成长性主要受其净资产收益率的影响。 由此可以得出以下结论:

1.创业板企业的成长性主要受到其盈利能力的影响。 持续稳定的经营和发展是企业成长的必备条件, 而盈利能力较强的企业比盈利能力弱的企业具备更大的活力和更好的发展前景。因此, 盈利能力对成长性的影响也是不言而喻的。

2. 相比较盈利能力对创业板企业成长性的影响, 偿债能力对成长性的影响偏弱, 但是我们得出了创业板企业的成长性与其偿债能力是呈正相关的, 这说明投资者对创业板企业风险性的关心要小于对其高成长性的关心。

3.创业板上市公司的成长性与其现金流量能力之间的线性关系非常弱, 即创业板上市公司的成长与发展所需要的资金并不是依靠经营活动所创造的现金净流量, 而是来源于筹资。

四、 提高创业板上市公司成长性的建议

(一) 重视企业盈利能力的提高

对于创业板上市公司来说, 财务资源是企业成长的各种资源的综合体现。 企业的财务状况和潜力、财务人员的业务素质是制约企业成长性的重要因素。盈利能力是企业持续存在并成长发展的基础, 如果企业盈利能力很低, 甚至连续出现亏损, 则企业必将走向破产, 创业板上市公司要保持很好的成长性就需要有足够的盈利能力支撑。

(二) 努力使企业现金流稳定

对于创业板上市公司来说, 财务资源是企业成长的各种资源的综合体现。 稳定的财务状况和雄厚的财务潜力是企业成长的综合表现, 也是进一步发展的基础条件。 稳定的现金流是高技术企业持续进行研发投入的先决条件, 现金指标可以反映企业的财务状况。因此, 对于扩张成长型创业板上市公司来说, 现金指标尤为重要。

(三) 注重企业规模的扩张

在经营效率不变的情况下, 我国企业的新增利润主要来自新增资产。因此, 企业的增长能力应在投资规模的增加上有所体现。一方面, 规模经济可产生更多的边际效益, 使其在成本、价格上占有优势, 即在一个较大的范围里, 企业规模的扩大可以使收益递增;另一方面, 巨大的资本实力可以增强公司的抗风险能力。笔者认为, 创业板上市公司大多数是初创或初步成长型企业, 大多是较新企业和年轻的企业家, 当企业规模扩大时, 年轻的企业家在面对企业竞争制约、 管理和协调的问题上难以处理。 因此, 笔者认为, 创业板上市公司的规模因素很可能在一定程度上制约企业的成长性。

(四) 关注经营者和员工素质的提升

企业经营者和员工素质是企业生存和发展的重要因素。 高素质的经营管理者能迅速发展知识和资源的组合能力, 并将资源潜在优势转化为市场竞争的现实能力。在知识经济条件下, 企业竞争面临的因素和环境更加复杂, 依靠单个因素并不能保证取得竞争优势。因此, 要求管理者能够审时度势, 发挥企业的优势资源。创业板上市公司经营者的机会捕捉能力和决策者的战略眼光尤为重要。

(五) 重视企业创新与科技应用能力的提高

技术创新和应用能力是指企业吸收、消化、使用和改变其技术和产品的能力。技术创新包括新产品和新工艺, 以及原有产品和工艺的显著技术变化。 通过对我国创业板企业的第一批上市公司分析发现, 大部分都是高新技术企业, 创业板上市公司的高成长性需要技术创新和技术应用能力, 如果没有技术领先的支持, 企业的领先优势不可能长久持续。

参考文献

[1] .Rozeff M S and Zaman.Overreaction and Insider Trading:Evidence from Growth and Value Portfolios[J].The Journal of Finance, 1998, (53) :701-716.

[2] .储一均, 王安武.上市公司盈利质量分析[J].会计研究, 2004, (9) :25-31.

公司成长 篇10

一、新疆上市公司成长能力分析的意义

1、上市公司成长性评价有助于实施地方政府经济战略

政府在经济发展中的主要作用是优化产业布局、整合产业资源、扩大产业规模、提高企业竞争实力。新疆拥有丰富的矿产、煤炭、石油、棉花和农产品等资源, 但资源分布不均衡, 资源开发和利用效率低是不争的事实, 加之新疆市场发育不全, 市场体系不健全, 市场运行机制不完善, 致使新疆的资源优势转化为产业优势的进程过长, 产业结构升级缓慢。在市场力量薄弱的情况下, 政府推动经济发展的力量凸显出来, 政府通过制定产业发展规划, 协调各产业均衡发展, 通过投资补贴、财政贴息、地方政府债券和税收优惠等政策起到集聚资本、引导投资流向的作用。因此上市公司成长能力分析将有助于地方政府全面了解各行业上市公司发展的整体状况, 为政府遴选或培养优质企业, 从而更好地落实政府经济发展战略提供帮助。

2、上市公司成长性评价促进上市公司提升生存发展能力

企业的生存和发展受宏观经济发展状况、国家经济政策、市场环境和市场条件等外部因素的影响, 更重要的是企业经营战略、财务和营销能力、企业管理能力等内部因素的作用。财务能力是落实企业发展战略、提升管理水平、保障企业平稳发展的核心能力。上市公司成长性评价, 能够全面分析国家发展规划和战略, 预测行业发展前景, 正确分析企业财务状况, 合理安排财务资源, 制定财务计划和发展步骤, 是提升企业发展潜力必不可少的基础工作。

3、上市公司成长能力分析为投资者提供股票投资信息

上市公司成长性分析不仅有对新疆整体经济形势的分析, 还有各行业的发展现状进行分析, 更有对各上市公司的具体分析, 使投资者能研判经济发展趋势, 捕捉行业信息, 筛选有发展潜力的企业, 使投资者清晰地了解公司盈利现状、管理水平和发展潜力, 评估股票价值判别投资风险, 进行长期投资决策的重要依据。

二、新疆上市公司成长能力分析

2010年适逢国内经济形势好转和中央新疆经济发展座谈会的召开, 新疆迎来了经济跨越式发展的良好机遇, 因而新疆上市公司也得到了迅猛发展。一是上市公司的资产增长快速。2010年新疆上市公司37家上市公司总资产达到2065.65亿元, 净资产达到874.56亿元, 分别比2009年增长19%和31%, 其中有6家企业资产超100亿元。二是上市公司融资能力有所提高。2010年新疆有三家企业成功上市, 实现A股直接融资额143.13亿元, 总市值3703.07亿元, 比上年增长22.57%。三是上市公司盈利大幅增长。2010年37家公司营业利润平均增长3倍, 净利润平均增长6倍。四是大企业发展迅速。八一钢铁、特变电工、金风科技等3家公司主营业务收入超过百亿元, 金风科技、特变电工、宏源证券三家上市公司实现净利润超过十亿元。

1、盈利能力

企业经营的最终目标是获利, 只有获利, 企业才可能生存下去, 利润是企业生存和发展的基础, 企业盈利水平和盈利规模是公司增长的内部源泉和动力, 盈利能力影响和决定着企业偿债能力和发展能力。

(1) 盈利增长迅速, 经营风险加大。2010年是新疆上市公司盈利增长最快的年份, 全年实现营业收入1159.48亿元, 净利润97.18亿元, 营业收入比上年增长了61.6%, 净利润增长6倍, 其中天利高新净利润增长了175.6倍, 位列深沪两市上市公司利润增长的首位;新疆天业、啤酒花、新赛股份、八一钢铁等都有不俗的业绩。2010年新疆上市公司净利润大幅增长主要归功于石化行业强劲增长和部分农业和钢铁企业的增长带动作用。但是在实际中, 高速增长的企业不乏财务失败的例子。应该看到, 过高的增长行为会造成企业财务资源紧张, 主要反映在高增长带来了大量的投资资金需求和激增的营运资本管理, 要求企业具备更多的财务资源和更高的财务管理能力。美国资深财务专家罗伯特C·希金斯提出警告:“从财务角度看, 增长不总是上帝的一种赐福, 快速的增长会使一个公司的财务资源变得相当紧张, 除非管理层意识到这种结果并且采取积极的措施加以控制, 否则, 快速增长可能导致破产。”

(2) 盈利质量不高, 发展动力不足。衡量上市公司盈利质量的指标包括每股收益、净资产收益率和经营活动现金流量。新疆上市公司盈利质量不高。首先, 平均每股收益比较低。2010年新疆上市公司平均每股收益0.39元, 低于沪深两市平均每股收益0.497元, 其中有68%的公司每股收益低于全国平均水平。其次, 净资产收益率低。新疆上市公司平均的净资产收益率是10.21%, 低于沪深两市净资产收益率14.5%, 有26家 (占70.27%) 的公司净资产收益率低于全国平均水平。再次, 每股经营现金流低。2010年新疆上市公司平均每股实现现金流量0.315元, 其中35%的公司经营活动现金流亏损。每股收益、净资产收益率和每股经营现金流都与沪深两市平均水平有一定差异, 说明新疆上市公司整体业绩不高。

新疆上市公司发展动力不足, 首先, 表现在主营业务收入增长率不稳定。近三年新疆上市公司主营业务收入增长率分别为:25.05%、15.08%、61.6%, 增长率起伏不定。主营业务收入增长率不稳定意味着企业在主要生产经营活动方面专业化水平不高, 竞争优势不明显, 企业市场开拓能力不强, 因而企业持续发展能力不高。其次, 每股收益增长率变动幅度过大, 新疆上市公司近三年每股收益增长率从-160.59%到增长550%。每股收益变动幅度越大, 说明企业生产经营方面不具有优势, 产品需求、价格、成本、负债等任何一个因素的微小变动都会造成每股收益的剧烈变动, 企业的经营风险和财务风险很大, 应该引起警惕。具体数据如表1所示。

(3) 盈利不均衡, 行业间盈利差距扩大。从平均净利润指标来看, 2010年金风科技、特变电工、宏源证券三家上市公司实现净利润超过十亿元, 而新中基行业平均亏损3.49亿元, 公司间盈利不均衡现象明显。从行业间盈利增长情况看, 石油化工行业息税前利润率平均增长了30.9%, 而食品饮料行业息税前利润增长率仅有0.68%, 行业间盈利差距进一步扩大。石油化工平均净利润2.69亿元, 是农业类上市公司平均的净利润0.26万元的22倍;石油化工行业平均每股收益0.5元是食品饮料行业每股收益0.03元的15.6倍。新疆上市公司各行业盈利分析情况见表2。

造成这种行业差距的主要原因, 一是国家和地方政府的经济政策所致。近几年国家和地方政府基于能源安全和经济发展的需要, 在资金、税收等方面给予石油化工和建筑建材等行业许多的优惠政策, 使该行业发展突飞猛进。二是新疆资源优势。新疆是我国自然资源富集区, 特别是能源、矿产、生物、太阳能、地热、风能等资源已成为我国重要的能源基地, 这为新疆的能源、矿产、风能等行业的发展提供良好的基础条件。三是市场因素和技术水平。近两年, 石化行业需求呈迅猛上升趋势, 而农业和食品行业受自然灾害、市场变动、农产品深加工技术等因素影响发展进程缓慢, 因而食品饮料和农业等行业整体经济效益不佳。这种行业间盈利不均衡导致新疆的瓜果、农业等农产品资源优势难以转化为产业优势, 延缓了产业发展的进程。

2、资产管理能力

营运能力反映上市公司的经营管理水平和经营管理能力。营运能力是指企业基于外部市场环境的约束, 通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标的实现所产生作用的大小。上市公司的成长性在很大程度上取决于资金的运营能力。通常情况下, 企业营运能力越好, 意味着企业营运资金配置合理, 资金周转速度快, 企业可以用较少的资产来创造较多的财富。新疆上市公司整体营运能力弱化表现在以下方面。

(1) 营运资金数量短缺。2010年新疆37家上市公司中有11家公司营运资金为负数, 占公司总数的29.7%, 其中, 石化行业的5家上市公司营运资金短缺达5.37亿元。营运资金是指流动资产扣除流动负债后的差额, 是企业用于生产经营活动的资金。营运资金主要用于存货占用、应收账款占用和应付账款等方面的资金占用。营运资金短缺一是指流动资产规模大于流动负债规模, 即营运资金为正数, 但营运资金数额太少, 此时, 企业流动资产偿还流动负债后无法满足存货、应收账款等的占用所形成的短缺。存货和应收账款是企业流动资产中盈利性最强, 也是最重要的部分, 营运资金不足迫使企业存货和应收账款占用只能依赖长期负债, 这样势必造成企业长期债务数量过多, 利息负担过重, 从而降低了企业股东权益报酬率。二是企业流动负债规模大于流动资产规模, 即营运资金为负数, 企业对外部资金的依赖性大, 短期债务的时效性强、债务偿还的压力比较大, 而长期资产变现性差, 企业发生财务危机可能性大大增强。即使长期资产能够变现, 也会影响企业持续经营和长远发展。对于存货和应收账款周转快的行业和企业, 营运资金不足而已通过资产的流动性加以弥补, 而资产周转慢, 营运资金短缺的企业应引起足够的重视。

(2) 营运资金效率低下。反映企业经营效率指标有:存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等。2010年新疆上市公司净资产周转率只有0.606次, 总资产周转率1.42次, 存货周转率6.45次, 总体上资产周转率偏低, 企业经营效率不高。新疆上市公司经营效率不高主要原因:首先, 存货占用量大、周期长。新疆上市公司平均存货周转期在6个月以上, 经济效益不佳, 尤其是食品饮料行业的平均存货周转期在8个月以上。企业资源大量占用在存货, 说明企业产品技术落后、营销能力不强、存货、应收账款的监管力度不够, 其结果是企业背负大量利息和存货损失的风险。其次, 净资产收益率低。从杜邦分析体系来看, 新疆上市公司销售净利率和财务杠杆比较高, 但由于资产周转速度太低导致股权净利率低于全国平均水平, 反映出上市公司管理薄弱对股东的影响。最后, 未实现的损益变动性大。2010年新疆上市公司经营资产减值损失、公允价值变动损益和投资资产减值损失三项合计占营业利润的35.86%, 营业外收支净额占净利润的12%, 说明公司资产管理质量不高, 上市公司利润持续性不强。

3、现金管理能力

现金流量是企业资源流动性的基础, 现金流大小表明企业支付能力、企业自我积累和发展能力的的强弱。新疆上市公司创造现金能力不足表现在以下几点。

(1) 创造现金流能力下降。2010年新疆上市公司实现的经营活动现金流量净额是58.7亿元, 平均每股实现现金流量0.315元, 比上年减少30.55%, 其中35%的公司经营活动现金流亏损, 亏损额高达33亿元。经营活动现金流量是企业在生产经营活动中产生的, 是用于维持企业经常性资金流转和扩大再生产的资金。经营活动现金流量少意味着可能无法补偿固定资产折旧和摊销、支付利息、股利及无法对外进行股权投资和对内扩大在生产。2010年新疆上市公司每百元销售收入只能带来3.35元的现金即销售现金比率很低、企业投入的资金很难通过生产经营活动产生的现金来收回。

(2) 现金流动性不足。现金流动性是衡量企业用生产经营活动所获得的现金偿还债务的能力。新疆上市公司的现金流动负债比、现金债务总额比都很低, 即上市公司很难用经营活动产生的现金净流量来偿还企业的流动负债和债务总额, 公司生产经营活动是通过借新债还旧债借以维持, 国家货币政策对企业的影响很大, 财务风险很高。

总体上, 新疆上市公司创造现金的能力比较差, 现金的流动性低, 其根本原因是企业产品技术含量低, 市场占有率不高, 造成企业生产经营活动创造的现金流量少, 部分上市公司在收入高速增长阶段放松了对应收账款等现金回收管理, 因而导致在利润大幅增长的同时, 现金流量在不断减少及流动性下降, 经营现金流越来越少的态势如果不遏制, 上市公司不可能有能力持续、稳健发展, 因为债务用现金来偿还是企业持续发展的条件。当然也可能与由于部分上市公司在经济高速发展时期抢占资源, 造成经营活动现金流出量比较大有关。

4、融资能力

资本结构是指公司的资金来源于股东和债权人的比重。资本结构决定企业长期风险的大小, 良好的资本结构有助于企业在一定时期获得稳定的收益并控制风险, 企业的成长应该是在稳定中的发展环境中实现的, 因此衡量上市公司成长性必须关注资本结构。上市公司资本结构分析内容应重点关注资本结构与资产结构的匹配性、资本结构弹性两方面内容。

(1) 资本结构不匹配。资本结构反映资金来源结构, 即股东和债权人的出资比例。资产结构反映企业流动资产和长期资产占用比例。资本结构与资产结构相匹配是指企业增加的永久性流动资产或增加长期资产占用, 应通过长期资金来源 (所有者权益和长期负债) 来解决;季节性和临时性原因造成的流动资产占用应由短期资金来解决。资本资产期限结构差异率大小可以反映二者是否相匹配。2010年新疆上市公司平均的资本资产期限结构差异率为0.1911, 即资本期限结构与资产期限结构总体上比较匹配, 但个体差异非常大, 新研股份、金风科技、天山股份、国统股份等公司差异率在1.6以上, 说明这些公司说明这些企业存在“长贷短用”现象, 其结果是企业资金使用效率低和企业收益低;而啤酒花、八一钢铁、天利高新等公司资本资产期限结构差异率在-0.43以上, 说明这些企业存在“短贷长用”现象, 公司收益高但筹资风险大, 一旦国家采取紧缩银根政策, 企业资金将难以为继。

(2) 资本财务弹性小。资本结构财务弹性是指公司在所能承受的财务风险范围内通过进一步举债等方式来改变现有资本结构以扩充资本规模、解决意外资金需求的可能性和难易程度。新疆上市公司资本结构弹性比较差, 反映在:一是财务杠杆比较高。新疆上市公司平均的资产负债率为51.17%, 八一钢铁、北新路桥、ST汇通、天富热电等四家公司的资产负债率超过70%以上。二是短期负债所占比重大。新疆上市公司平均流动负债占总负债的75%以上, 其中8家公司流动负债比重超过90%, 企业短期负债过重, 立即偿还债务的压力很大。三是利息保障倍数过低。新疆10家上市公司利息保障倍数在2倍以下, 即公司偿还利息后的净利润所剩无几, 企业盈利过少, 限制了资金的使用, 因而财务弹性小。对于新疆绝大部分上市公司来说, 企业的偿还压力、危机成本和代理成本都很高, 资金处于“拆东墙补西墙”的紧张状态, 不太可能有更多的资金用于企业今后的发展, 公司资金使用弹性很小, 这制约了公司为了的发展, 即使公司面临良好的投资机会时, 也会由于资金的束缚而丧失发展的机遇。2011年国家采取紧缩银根的财政政策, 一些公司一定感受到企业生存的困难。

通过以上分析可以看出, 新疆上市公司存在的营运资金短缺、资金使用效率低、现金流动性不足和资金“短贷长用”、“长贷短用”等问题归结起来都是企业营运资金管理能力不足、管理水平落后、没有充分发挥营运资金应有作用等原因造成的, 其结果是致使上市公司的盈利质量不高、企业创造现金流的能力下降, 造成企业资金的短缺, 使筹资中出现各种问题。

三、新疆上市公司发展建议

上市公司能够持久成长的根本原因在于其能借助于有利条件, 扩大优势资源的利用, 以增强自身发展能力和发展后劲。目前新疆上市公司在创新、管理、效率等方面还有着巨大差距。对于新疆上市公司而言, 要认真分析新疆的资源优势、环境优势、产业优势和企业优势, 以创新来培育经济增长点, 以管理促进盈利质量提升, 以人才实现效率的增长。

1、培育创新能力, 提高市场竞争力

创新是企业持续成长的动力和源泉, 技术创新是企业增长和财富创造的关键, 是企业获得持续竞争优势的源泉。近几年特变电工和新研股份等一批发展势头良好的上市公司都是依靠技术创新能力立足于市场, 并取得骄人的业绩。特变电工的“1000kV交流输变电关键技术研究、设备研制及工程应用”项目获得国家科学技术特等奖;新研股份的玉米联合收获机、多用途青贮收获机、动力旋转耙三个系列产品, 弥补多项农机技术空白。新疆上市公司在自主创新方面有较大突破的仍然集中在少数上市公司, 整体来看总体研究开发强度低, 技术密集度不高, 自有知识产权少。目前我国经济增长方式已经从生产要素和资源推动的粗放型经济增长方式转变为创新推动的集约型经济增长方式, 因此拥有创新能力和创新产品的企业将拥有更多的成长机会和发展空间。

2、重视人才培养, 强化财务风险控制

借助于中央加大对新疆的政策扶持, 资金、技术等原来制约新疆经济发展的主要障碍已经不复存在, 如何抓住机遇合理规划新疆产业布局, 培养一大批企业经营管理人才是目前新疆应着重思考的问题。新疆上市公司要培养一批既有上市公司管理经验, 了解行业发展规律, 又懂得投资评估、融资管理和风险控制的上市公司高级管理人员, 不断加强对投资项目的风险评估, 融资决策的可行性分析, 以管理带动上市公司盈利质量的提升, 用管理创造企业现金流的增长, 通过管理实现企业持续、稳定、协调发展。

3、加强资产管理, 提升管理效率

专业优势和主营业务突出是企业可持续发展的基础, 也是企业盈利的根本。从生产上, 新疆上市公司应重点关注企业主要生产经营活动, 努力探索其核心技术, 并逐渐形成行业和专业优势地位, 引领产业发展方向和未来。主营业务突出可以提高企业盈利质量和企业现金流创造能力, 才能为企业发展提供源源不断的内源性资本。在管理上, 新疆上市公司应加强存货和应收账款管理, 要加强对市场的调查研究, 减少盲目生产和低技术含量产品的生产所造成的存货积压、存货大量占用和存货周期过长等问题;要加强应收账款管理, 定期分析应收账款回收情况和客户信用情况, 减少应收账款占用和坏账损失的发生;要研究企业如何缩短经营周期来提高净资产收益率, 以提升资产使用效率。

此外, 自治区政府应制定促进新疆经济长远发展的产业发展规划, 集聚资本加大科技含量高、产业带动作用明显的企业的扶持力度, 积极帮助企业策划符合国家产业政策、发展规划的重大项目, 挖掘一批企业上市, 加大对符合产业政策, 具有产业发展优势的各类优质企业改制和上市培养, 扶持资源类企业向前后关联性高、对地方经济带动力量强、有利于人民增收和群众就业的产业倾斜。新疆只有不断地进行地区经济结构的调整和升级, 提升地区经济发展的科技含量, 才能实现真正高质量的经济增长。

参考文献

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[2]钱爱民:公司财务状况质量综合评价研究[M].北京大学出版社, 2011.

[3]沈仲阔:上市公司成长性分析[J].新疆农垦经济, 2009 (10) .