集团公司的融资策略

集团公司的融资策略（精选十篇）

集团公司的融资策略篇1

一、我国上市公司与国外企业融资策略的对比

(一) 国外企业融资策略

目前从美、英、德、加、法、意、日西方7国企业平均水平来看, 内部融资比例高达55.71%, 外部融资比例为44.29%;而在外部融资中, 来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%, 而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看, 内部融资比例以美、英两国最高, 均高达75%, 德、加、法、意四国次之, 日本最低。从股权融资比例看, 加拿大最高达到19%, 美、法、意三国次之, 均为13%;英国、日本分别为8%和7%, 德国最低仅为3%;从债务融资比例看, 日本最高达到59%, 美国最低为12%。国外企业不仅具有较高的内部融资比例, 而且从证券市场筹集的资金中, 债务融资所占比例也要比股权融资高得多, 可见, 西方七国企业融资结构的实际情况与啄食顺序理论是符合的。

(二) 我国上市公司融资策略

上市公司的融资策略相对于非上市公司来说, 显得更为灵活, 上市公司在融资策略选择上更具有多样性, 我国上市公司融资策略主要表现为内部融资和外部融资。内部融资就是指积聚公司内部的自由资金以及生产、经营中所积累的资金, 内部融资主要表现在:上市公司通过内部固定资产折旧或者无形资产摊销而转化形成的现金;上市公司通过未分配利润 (主要是留用利润) 的积累来融资。通过上市公司的内部融资, 并不进行现金的流入流出, 故内部融资的成本相对较低。外部融资就是从上市公司外部吸收资金的过程, 即吸收别人或者别的经济体的储蓄为自己投资所用的过程。上市公司外部融资主要有三种融资方式:权益融资。权益融资方式主要是通过增发股份的方式进行的, 我国主要就是通过普通股的发行来融资;负债融资。负债融资方式主要是指通过向其他投资公司或者银行进行贷款, 或者上市公司通过发行债券而进行融资;半股半债式融资。半股半债式融资方式主要是通过上市公司发行可转换债券而融资。

我国的状况则是与西方发达国家的融资实践相悖, 热衷于首次公开发行、过度使用配股额度与价格等方式融资。融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资。

我国上市公司在融资方式的选择上具有强烈的股权融资偏好。表现在公司融资首选配股或发行, 2004年深沪两市共有6家公司实施了增发新股方案。2005年, 两市共有23家实施了增发新股方案。2006年上半年 (截至2006年6月30日) 两市已有29家公司实施了增发新股方案, 另有113家拟增发新股, 增发新股的队伍日渐扩大。如果增发新股不能如愿, 则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券, 设置宽松的转换条款, 促使投资者转换, 从而最终获得股权资本。不得己才是债务, 而且首选短期贷款, 长期贷款位居最后。阎达五等的研究结果显示:约四分之三上市企业偏好股权融资, 我国上市公司融资的顺序依次为:配股式增发———可转换债券———短期债务———长期债务。

(三) 对比结果分析

我国上市公司股权融资偏好极为强烈, 甚至到了非理性的程度。这种现象的出现是不合理的, 它一方面使得真正需要股权资金去发展的企业可能因得不到充足的资金而失去良机, 另一方面使得那些不需要多少股权资金的企业闲置了大量资金。实践中, 许多上市公司募股资金的投向并不符合公司的长远利益, 它们把资金投入到自己既不熟悉、与主业又不相关的产业中, 在项目环境发生变化后, 随意地变更投资方向;把通过发行股票、配股、增发募集的大量资金, 直接或间接地投入到证券市场, 或委托券商代客理财或直接参与股市的投机炒作, 获取投资收益。使得资金没有真正发挥其功能, 形成资金的无效配置, 造成资金和资源的巨大浪费, 同时也扭曲了证券市场的资源配置功能。尽管上市公司不断地通过股权融资获取廉价资金, 但由于股份基数不断增大, 而上市公司实际收益增长有限, 净资产收益率和每股收益必然呈下降趋势, 形成上市公司业绩下滑, 盈利能力下降。长期这样发展下去, 不仅是小股东被圈钱, 整个企业也将因资金的运用不当而发展不稳定甚至走向衰败, 陷入股权融资的陷阱, 不能自拔。

二、我国上市公司融资策略现状及对资本结构的影响

(一) 我国上市公司融资策略现状

1. 内部融资比例过低。

跟大部分发展中国家的上市公司一样, 我国上市公司的内部融资比例跟发达国家相比低很多。主要表现在:在上市公司的成长期, 公司需要通过大量的外部融资来扩大自己的规模, 从而公司会过多的通过银行等机构进行债权融资。只有到了公司扩张到一定阶段, 公司财富积累到了一定程度, 公司才会更多的采取低成本的内部融资, 从而提升内部融资比例, 降低外部债权融资比例。我国证券市场制度规定上市公司发行必须通过审核, 并且配有额度管理办法, 从而容易致使上市公司发行时的寻租行为。我国证券市场监管机制不够完善, 加上信息不对称而导致上市公司的逆向选择等问题使得公司的整体业绩较低, 从而使得公司的留存收益率偏低。内部融资的来源而变得相当细小。

2. 股权融资的偏好。

无论哪项投资都会考虑自身的期望报酬率, 也可以说是必要报酬率, 也就是投资者提供资金而愿意得到的最低报酬率。在资本市场中, 我们知道, 国债的报酬率最低, 即国债的资本成本最低, 称之为无风险报酬率, 其次是各大银行的贷款, 再就是企业债券, 最后成本最高的就是股票筹资。可是, 在我国, 大多数上市公司对股权融资有着独特的偏好, 这主要是由于我国股票市场还处在一种供不应求的状况, 股价在很多时候都被高估, 于是, 上市公司经常性的视股票融资为免费的午餐, 时不时地增发、时不时地配股, 不断的为自己融资。而将股票融资所费的成本看作获取高利必须支付的红利。同时, 我国市场现在正处在转轨时期, 我国证券、资本运行的市场机制还不够健全, 采取股票融资所导致股价微小的波动对上市公司不构成大影响。所以, 我国上市公司往往偏好于股权融资。

3. 债券融资相对冷淡。

债券融资方式有以下优点:其成本比股票融资成本低;我国税法规定发行债券所支出的利息都在税前进行列支, 而股息则在税后进行支付, 即债券融资可以免交企业所得税。但是, 我国上市公司融资策略选择对于债券融资方式相对奚落, 这主要是由于我国股票跟债券市场发育不平衡, 其中债券市场相对滞后, 并且企业的债券发行还受到了我国政府的额度控制, 从而使得企业进行债券融资的空间非常小。同时, 对于债券融资方式的采用, 上市公司还须考虑公司的资本结构、债务清偿能力及其利息避税能力。

(二) 上市公司融资策略对资本结构的影响

上市公司融资偏好于股权融资。其次才是债务融资, 债务融资的首选则是短期借款, 长期借款排在最后。上市公司这样的融资偏好从而造成其融资成本过高, 甚至有时达到了非理性的程度。甚至存在着一些没有好项目的公司通过股权融资而在股市圈钱, 他们融资到手后, 由于没有好的项目可以投资, 而又借以“委托理财”的形式将钱又投向股市。因此, 我国上市公司的资本结构往往倚重于股权, 常常出现“一股独大”的局面, 其负载比率却时常偏低。

股权融资的偏好而造成了股权的稀释, 最后导致公司控制权结构的变化。在我国资本市场投资理性不足的情况下, 公司更容易被少数大股东, 甚至少数经理人员所控制, 而忽视了广大股东的利益, 企业价值最大化与股东利益最大化脱节。股权融资使公司所得税增加, 而债务融资产生的“杠杆效应”可以增加股东的利益, 减少公司所得税增加。上市公司放弃债权融资就等于放弃了负债给公司带来的税收减免效应, 从这一点考虑, 上市公司过分偏好股权融资显然是对这种减免效应的浪费。

三、上市公司融资策略的完善

(一) 提升可转换债券融资比例

可转换债券的发行是上市公司外部融资方式之一。通过可转换债券的发行, 上市公司可以非常容易而且有效地筹集到资金, 这是因为可转换债券融资具有股票融资和债券融资的双重优点, 其所融到的资金规模较大, 其所支付的融资成本却较低, 同时可转换债券融资具有灵活性强、适应性广的特征, 可转换债券融资还可以通过财务杠杆的作用使股东财富增加以及使公司资本结构优化。可转换债券融资的优点非常明显。再者, 我国目前的利率水平、资金成本都比较低, 上市发行可转换债券的利息低, 同时, 这些债息还可以计入公司成本, 可以加入避税, 从而可以降低公司股本短期内急剧扩张的机会。因此, 可转换公司债券的发行可以促使公司融资效益最大化。

(二) 大力推崇债权融资

正由于我国债券市场制度的不完善, 应该从下面几个方面扩大债权融资:首先, 应该积极发展我国债券市场, 促使债券融资比例的提高。我国债券市场的滞后对上市公司的资本结构产生了严重的影响, 因此应加强公司债券发行核准制的建设, 转变过去“重股权轻债权”的思想, 只要具有债券发行条件, 都应该准许其债券的发行。其次, 公司债券利率上, 应该给予其灵活性, 促进利率市场化改革, 同时对公司债券利率应该放宽对其的限制, 严格遵收益与风险相对应的原则。再次, 应该完善债券二级市场的建设, 促使债券的流动性, 加强债券风险转移机制的建设。这既有利于发行债券的主体, 也有利于投资者, 二级市场的发展还将有力促进一级市场的发行。最后, 建立健全债券信用评级制度, 明确的信用评级体系, 是债券发行相对风险的一致的度量, 促使债券发行者改善其财务状况, 提升信息质量和发行者质量。

(三) 规范股权融资方式

我国上市公司有着股权融资的偏好, 主要的原因在于我国股权融资方式还不够规范, 因此, 应该规范股权融资方式。规范股权融资方式, 首先应该从制度上来限制上市公司融资方式的偏向性, 改变“一股独大”的局面。应该降低上市公司非流通股所占的比重。要求上市公司在每一次融资后都必须回购一定比例的非流通股, 这样下去不过几年, 公司非流通股:流通股的比例由7:3将变成3:7或者更高, 从而使得上市公司频繁融资、高价融资的决议在董事会、股东大会上很可能会夭折, 从而促使上市公司的融资行为理性化。在“一股独大”局面不能立即改变的情况下, 应该对上市公司的配股和增发设置限制, 从而充分发挥股市优化资源配置的功能, 使得上市公司资本结构更为优化。

四、结束语

上市公司融资策略和资本结构管理的实施, 取决于良好的金融市场环境。目前, 我国上市公司内部融资比例过低, 具有股权融资偏好, 对债券融资相对冷淡;同时, 我国金融系统提供的上市公司融资品种非常少, 不能适应日益复杂的商业环境下的上市公司融资需求。随着上市公司和投资银行等中介机构融资创新需求的增强, 政府应和鼓励技术创新一样, 鼓励上市公司基本融资工具的创新。并且应逐渐从目前没有明文规定的融资新品种报批模式, 过渡到只要政府法律没有明文禁止, 就可以推出企业融资品种的管理模式, 使上市公司融资从目前选择余地非常有限, 向选择余地大, 最终自由选择的方向发展。

参考文献

(1) 曹廷求, 孙文祥.股权结构与资本结构:中国上市公司实证分析 (J) .中国软科学, 2009 (1) .

(2) 洪锡熙, 沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析 (J) .厦门大学学报 (哲学社会科学版) , 2008 (3)

(3) 刘芍佳, 孙霈, 刘乃全.终极产权论、股权结构与公司绩效 (J) .经济研究, 2009 (4) .

(4) 顾卫平.上市公司为何偏好股权融资 (J) .上市公司, 2008 (8) .

(5) 王满.对企业负债经营的思考 (J) .财经问题研究, 2007 (7) .

(6) 孙海波, 李志.我国上市公司资本结构优化 (EB/OL) .中华会计网, 2009-3-18.

集团公司的融资策略篇2

中国融资租赁队伍由四部分组成：银行系（含国有金融资产管理公司）金融租赁公司、国有（控股）金融租赁和融资租赁公司、外资和民营融资租赁公司。目前业务构成以银行系为主；外资和民营（控股）融资租赁公司数量多、分散、质量参差不齐，单一公司业务规模有限；国有（控股）融资租赁公司尚未形成自己独特的定位与业务特色，也未形成专业而应该具有的影响力。，国有（控股）融资租赁公司既有金融租赁（如河北、江苏金租），又有融资租赁（如远东租赁）；既有以系统性为特征的央企控股公司（如中航技租赁），又有地方政府控股的（如成都金控融资租赁有限公司<以下简称“成都金控”>）；既有内资（如成都工投），又有中外合资（如成都金控）；既有融资租赁引入中国就设立的老公司（如河北金租），又有融资租赁在中国迎来第二春才设立的新公司（如成都金控才成立并经营一年）。成都金控开业一年，建设了一支专业扎实的经营团队；形成了一种积极向上、敢于创新的企业文化；培育出一种风险可控前提下快速发展，做大优质资产规模的风控制度；业务由多向精集中，基本形成“2+3”（即以交通和城市基础设施为主，兼顾能源、农业产业他和中小企业）的市场定位。经过一年的经营，公司在基础设施租赁和服务于中小企业方面形成了“一大一小”的经营特色。到2011年6月，形成资产项目20个共4.6亿元，另有审批过会项目22个共15.7亿元等待银行放款（下面我们以“资产”和“审批”两个指

标进行分析）。到2011年末，公司在开业经营第一年租赁规模可达20亿元，在国内租赁行业特别是西部租赁行业产生了良好的市场影响。在2011年四川省投融资峰会上，金控租赁被评为“最佳融资租赁机构”。公司将积极投身“天府新区”建设，力争第二年（即2012年）租赁规模达到40-50亿元。

国有（控股）融资租赁公司具有国家、地方政府的信用优势，资本金也相对较大，实力雄厚，能吸引优秀人才，并有获得重大业务的渠道优势和运用政府资源和行政、司法力量保护租赁资产安全等体制优势，因此，国有（控股）融资租赁公司具备快速发展，做大做强的优越条件，怎样将潜力转化为业务，做出特色，做大品牌，在融资租赁市场形成一道特别亮丽的风景线，任重道远。我们结合成都金控一年来的经营实践，提供思索。

一、做大国有企业、政府项目的融资租赁

国有企业、政府项目的租赁在成都金控“资产”中占近40%，在”审批”项目中占65.6%。

因为我们深刻认识到国有（控股）租赁公司与国有企业和当地政府之间存在着天然的联系，与其他性质的租赁公司相比，二者在人脉、资本市场、市场定位等方面存在诸多的共同“基因”。而且也可极大地通过行政力量来调解出租方和承租方的利益关系及资金头寸，也更容易达成共赢格局。只要租赁项目本身的现金流好，可以覆盖租金回收，国有（控股）融资租赁公司既可以克服银行系租赁公司政策化太敏感或因业务小达不到其内部J、_J槛而不愿作为，又可以克服外资、民

营面对强势国企、政府不敢承接的心理障碍。同时，国有（控股）融资租赁公司以政府基础设施租赁项目向银行融资，也能获得长期贷款（及保理）的支持，这是民企和一般外资公司无法达到的。

从另一个角度讲，国企、政府项目通常融资规模较大，期限较长，这与外资、民企主营通用设备、额小（千万以下为主）、期短（一般为1-3年）的市场定位也有差异。这一空白市场，由国有（控股）租赁公司来填补，符合优势互补，共荣共赢原则。，此外，租赁双边都为国有，业务合作的诚信度高，道德风险小，操作快，也可避免国企与民企合作过程中的种种猜疑而牺牲效率。

二、做大关联方的业务

任何企业都因股权关系而具有很多关联方。只要是公开、公平的业务交易，无须忌讳。比之于民企（及在中国的外企），国有公司的关联方更多更强大，做好关联方的业务，在国有公司发展之初，具有运作快，风险可控，收益也不低之利。国有（控股）融资租赁公司的关联方。除了政府项目外，还有：

1．股东方；

2．股东的兄弟公司，比如市交投、城投等市属萁他公司；

3．股东对外投资（控股、参股）公司；

4.与股东进行长期合作的企业。

这些合作，既可以是设备的直租（如XSH制造），又可以是设备的回租变现（如DX酒店），还可以是产品的促销租赁（如WL消防），以及以租赁为杠杆进行特殊财务目标的运作（如YY投资）。

成都金控的关联方面宽量大，过去受制于认识上的局限，束缚了手脚，目前尚无关联交易“资产”，“审批”的关联业务也仅占0.3%。目前亟待调整认识，快速做大做好这一板块。

三、做大通用设备、稳慎对待非通用设备的租赁

融资租赁与银行贷款最大的区别是融资租赁拥有租赁物的物权，一旦不能付租，即可收回租赁物。因此，通用、耐用、独立、可移动的设备（简称“通用设备”）是融资租赁的经典租赁物。我们在实践中，将通用设备租赁的客户分为大中企业和小企业。国有（控股）融资租赁公司必须做大大中企业通用设备的融资租赁，对小企业通用设备租赁予以高度关注。关注小企业的通用设备租赁，一方面是承担租赁的社会责任，普惠金融服务，另一方面是高度关注风险，因为小企业抗风险能力相对较弱。

对于非通用设备的融资租赁则应稳慎。靠非通用设备本身不能锁定无力还租的风险，因此必须由客户提供另外的土地房产谩置抵押或强有力的第三方担保。同时，其融资比例、收益水平还应更严格。目前融资租赁公司对于通用设备的租赁占比高。比如，成都金控除基础设施外，通用设备与非通用设备在资产中为4:6（在审批业务中为8:2）。显然后者过大，不利于消化风险，须通过加大通用设备的数量来达到平衡。

四、做大经营性租赁

一方面企业非常需要经营性租赁（参见罗晓春《企业需要经营性租赁》），银行信贷最不可替代的是经营性租赁；另一方面对租赁公司

而言经营性租赁的收益大大高于融资租赁。

经营性租赁的最大风险在设备闲置。因此，融资租赁公司须做大客户群体（比如同质客户达到5户以上），公司在一些领域做出专门的影响力，做出品牌的前提下，加大经营性租赁的比重，提高资本回报。

五、加大投资、投行业务

融资租赁公司经营活动对企业的了解深，针对一些需要股权融资的优质企业，在不违背公司法原则的前提下，可以投资与租赁并行融资。当然，也可以以承租人的股权支付租赁收益（或租赁收益分成）。对于风险可把握的企业，加大风险租赁：一是以租赁公司租金扣除本金、贷款利息后的毛利部分参与分成，二是以租赁增值部分（即租金只扣除本金）分成，三是（部分或全部）租赁本金也参与分成。租赁债权进入时设立选择权，即租赁公司争取获得未来约定条件下的转股选择。

发挥国有（控股）融资租赁公司业务面广量大，经营团队素赝高、见识广约优势，为客户提供广义的融资服务——投资银行服务，融资顾问服务等，给客户带去额外增值服务，自身也获得超额回报。

六、区域上先小后大

对于地万政府设立的融资租赁公司，经营地域先小后大，先在自己的根据地打牢基础，培训团队，再走出去。对于成都金控而言，坚持“扎根成都，立足四川，辐射西南，走向全国，直至全球”梯度摧进的区域策略是妥当的。目前，成都市内“资产”占65%。市夕卜占35%；

集团公司的融资策略篇3

[关键词] 西藏上市公司融资结构

一、融资的概念及相关理论

融资是一个公司的资金筹集的行为与过程。就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式、从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要、经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。公司融资渠道总的来说有两种:一是内源融资,主要是指公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分（包括留存收益以及经营活动中提取的折旧）,它不需要实际对外支付利息或者股息,不会减少公司的现金流量。同时，由于资金来源于公司内部,不会发生融资费用,使得内源融资的成本要远远低于外源融资,因此在理论上是公司首选的一种融资方式,但公司内源融资能力的大小取决于公司的利润水平，净资产规模和投资者预期等因素。二是外源融资，就是通过一定方式向公司之外的其他经济主体筹集资金。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足公司的资金需求，外源融资已逐渐成为公司获得资金的重要方式。外源融资主要包括间接融资和直接融资两种方式。

1958年美国经济学家莫迪利安尼和米勒提出了MM定理，MM定理“指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。”在此之后，许多经济学家从公司财务角度讨论了公司资本结构与公司价值之间的关系，对MM定理做出了各种修正。梅耶斯(Myers)、斯科特(Scott)提出了平衡理论，平衡理论认为，随着公司债务的增加而上升的公司风险制约了公司无限追求免税优惠的欲望，因此公司最佳资本结构就是平衡免税优惠收益与债务上升带来的财务危机成本的结果。平衡理论在上世纪70年代一度成为公司资本结构理论中的主流学派。后来还有詹森(Jensen)和麦克林(Meckling)提出的代理成本理论、罗斯(Ross)提出了信号—激励模型等等。他们从不同的视角考察了公司融资问题，并且得出较为一致的认识:(1)债务融资具有抵税好处，只有当债务融资超过一定点时破产成本和代理成本增加才会抵消公司节税利益，因此公司应保持一定债务比例。(2)债务融资对管理者具有激励作用，可降低由于所有权和控制权分离而产生的代理成本。(3)债务融资向市场传递的是积极信号，有助于提高公司市场价值。总之，公司融资应首选内源融资，若需外源融资，应首选举债，然后才发行股票。这就是来自现代融资理论的“融资定律”。

由于发展中国家与发达国家市场化程度不同，特别是经济证券化程度不同，不同类型国家公司融资的模式是不同的。经过长期的演进和发展,发达国家的金融市场体系已经相当成熟和完善，公司制度也已非常完善,公司行为也非常的理性化。美国公司融资方式的选择遵循的是所谓的“啄食顺序理论”,即公司融资一般会先依靠内源融资，然后再求助于外源融资，而在外源融资中，公司一般优先选择发行债券融资，资金不足时再发行股票融资。从历史的纵向比较中可以反映出美国公司融资的特点:其一，美国公司内源融资比重高。上个世纪80年代至90年代，美国公司内源融资占资金来源总额的比重,一直在65%以上，最高的1992年甚至达到97%，平均为71%;其二，美国公司在外源融资中优先选择债务融资，而股权融资则相对受到冷落，整个80年代美国公司发行新股寥寥无几，多数年份新股发行为负值，这意味着许多公司通过举债来回购股票，从侧面反映了美国公司注重债务融资。

二、西藏上市公司融资方式的选择

在发达的金融市场上，投资者购买股票在很大程度上就看该公司股票的股利支付率，股利支付率的高低影响投资者的收益率。相对而言，我国的金融市场还够不完善、上市公司初始质地不佳，以及股市还存在投机气氛，同成熟的市场经济国家相比较，中国上市公司的融资行为存在着较明显的股权融资倾向。实证研究表明，我国上市公司融资结构和融资顺序与西方发达国家恰恰相反，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。

西藏位于中国的西南边陲,其股票市场起步比较晚。自1995年,西藏明珠在上海证券交易所上市以来,目前已有八家上市公司。这八家公司融资方式既相似于中国其他上市公司,又有其独特之处。

资料来源:（根据2001年～2006年西藏八家上市公司财务报表分析得出）

从表1可以看出西藏上市公司长期资产负债率整体上是很低的，是国内上市公司平均长期资产负债率的三分之一，甚至有的上市公司没有长期负债，其融资渠道主要通过短期债务融资。而短期资产负债率又过高，加大了公司偿债的风险。八家公司2006年总的短期资产负债率达到46.82%，就是说全部资产中有接近一半的要在一年、甚至几个月内抽离公司，这给资金的运用和安排造成很多不利的影响,肯定会对正常的生产经营活动造成冲击。

资料来源：（西藏八家上市公司财务报表披露）

从表中可以看出，西藏上市公司股权融资实际上也只是上市时发行新股融资为主，利用股票市场再融资的金额也非常小，这应该是由于经营业绩不善，缺乏良好的投资项目造成的。

影响西藏上市公司融资结构的原因主要有以下几点：

1.从融资成本上分析

股权融资的显性成本则主要包括股利和发行费用等，我国关于股利的政策上的缺陷使股利成本没有“硬约束”，因此这种成本不具有强迫性，上市公司可以低比例分配，甚至不分红。相比较而言，负债的成本则是刚性的，负债的还本付息是强迫执行的，如果公司不能在规定的期限内还本付息，不仅信誉受损，还可能有导致破产的危险。因此，在我国的这种市场环境下，股权融资成本反而低于债权融资成本，公司在进行融资时首先考虑显性成本十分低廉的股权融资方式。

2.经营状况不佳影响长期负债融资和股权再融资

贷款是长期负债融资的一项重要组成部分，公司申请贷款其中有一个条件是公司资金使用效益及经济效益良好。由于西藏上市公司的总体经营状况不佳，导致经济效益低下，使其无法顺利获得长期贷款，最终使负债融资不足，影响融资结构。而经营状况也影响到在股票市场上的再融资情况，西藏上市公司的再融资也不过5.55亿元。

3.债务融资渠道不通畅

从现实情况来看，不但西藏上市公司包括整个国内资本市场的发展都存在着结构失衡的现象。在股票市场蓬勃发展的同时，我国公司债券市场发展缓慢，发行规模过小，发行条件和程序繁琐，导致公司缺乏发行债劵的动力和积极性。而西藏上市公司根本无债券发行，长期负债融资只有长期贷款。但由于西藏商业银行的功能尚不完善，而长期贷款的风险又较大，使得金融机构并不偏好长期贷款。这两个因素导致负债融资的渠道不畅，从而影响其融资能力的发挥和资本结构的优化。

4.资本规模与公司融资效率成正比

西藏地处青藏高原，属于经济滞后地带。其股票市场起步晚发展相对较慢,公司规模较小，影响公司的发展,负债融资的渠道和规模都受到一定程度的影响。因此,上市公司的负债融资效率也相应较低,不得不选择股权融资,从而降低了公司的融资效率。

三、西藏上市公司融资结构与公司业绩的相互影响

不同的融资方式对公司的价值或“收益前景”影响是不同，股权融资与债权融资是目前公司最重要的两种融资方式。股权融资能增加公司核心资本，降低公司资产负债率，为公司扩大生产规模，为增加公司收益提供保证，同时还可改善公司治理结构等优点，不利之处在于股权融资成本较高。债务融资优点主要表现为:融资成本相对较低，且具有显著的财务杠杆效应，不利之处在于破产成本较高。因此现代公司必须慎重选择融资方式，优化资本结构。

资料来源:（西藏上市公司历年财务报表数据计算得出）

由表3可以看出，西藏八家上市公司的总体业绩不好，总体亏损大于总体收益。根据统计，从2001年～2005年，无亏损公司仅西藏发展和西藏天路两家，亏损较多的公司分别是西藏金珠和西藏珠峰，而2006年西藏上市公司表现较好，均产生盈利，但盈利的数额很小，对公司的发展产生的影响较小。这导致西藏上市公司在选择融资方式时内源融资无法得到保证。同时在外源融资中，债权融资比例也相当低，缺乏财务杠杆效应。

1.资本使用效率不高导致业绩不佳

西藏上市公司融资结构单一,呈现较强的股权融资偏好。公司内部控制人在进行融资时,感到可以很轻松地融资，股本扩张对上市公司经营者也不构成额外的压力，因此上市公司在募股资金时比较盲目，拿到资金又没有好的投资项目,造成浪费。从上市公司公开信息可以看到，部分公司募集资金没有按照招股说明书的承诺投向相应项目,通过发行股票和配股、增发再融资不但没有促进公司的正常发展,反而造成了资金使用偏离融资目的和低效使用等问题。

2.不利于公司成长和公司治理

大量廉价权益资本的流入，使上市公司的投资行为非常随意，募集资本的使用效率普遍不高、投资方向的混乱，而且股权融资偏好使公司无法获得财务杠杆效应，对公司价值最大化产生不利影响。从一般意义上说，公司治理结构及其有效性与公司融资结构密切相关。建立一套有效的公司治理结构，关键在于明确能真正承担公司最终经营风险的外部出资人，并形成一套机制，使外部出资人有动力和压力从经理市场择优选拔公司经理人员，并有效监督和约束他们的经营行为。股权结构的不合理、国有股比重太大而导致治理结构的失衡即内部人控制，内部人控制又成为股权融资偏好的重要原因，股权融资比例的扩大又强化内部人控制、增加改善公司治理结构的难度。

3.经营业绩普遍低下又影响融资结构调整

由于业绩低下，融资时内源融资无法得到保证，也无法顺利地获得长期的商业贷款，只有靠短期负债融资。西藏上市公司的长期资产负债率非常之低，而流动负债率过高，结构非常不合理，导致了很高的经营风险。

四、结论与建议

通过以上对西藏上市公司融资决策问题的分析，我们可以发现西藏上市公司的融资决策不同于西方融资理论中经典的“融资定律”，存在股权融资偏好。公司的资产负债率偏低，融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资、内源融资，股权融资结构和融资顺序都有一定的问题存在。笔者认为主要是因为西藏上市公司面临的融资环境与成熟的资本市场有很大差异。目前西藏上市公司融资结构的不合理对其健康发展造成了很大的消极影响，融资过程中强烈的股权偏好导致资金使用效率不高、公司业绩下滑，也不利于公司治理机制的改善。

针对西藏上市公司融资决策存在的问题，笔者对优化西藏上市公司资本结构、规范其融资决策提出以下几点建议：

1.强化内功，提高上市公司盈利能力

西藏上市公司的问题不只是一个融资方式的问题，其深层次的根源在于，上市公司的质量不高，缺乏核心竞争能力，赢利能力差，这直接影响到上市公司再融资的选择，因为已经无法取得股权再融资和长期负债融资，它们只能利用短期负债融资。因为融资期限短，无法用来配置长期资产，限制了上市公司生产能力的发展。而且短期负债融资给公司的经营带来巨大的风险，因为随时可能面临偿债的压力,资金运转会非常紧张。要解决问题，必须从两方面着手:从公司内部加强管理、挖掘潜力,提高盈利水平;从公司外部寻找良好的投资项目，让资金得到更有效地利用。

2.优化上市公司的资本结构

最优资本结构，是指公司价值达到最大，同时公司综合资本成本最低并且符合利益相关要求的资本结构。一般来说，资本市场应当有两个基本组成部分:即债市和股市，分别承担债权融资和债权交易、股权融资和股权交易的职能。西藏上市公司债务融资方面只有通过长期负债方式进行，因此必须推动债券市场发展，改变这种资本市场发展过程中的畸形，推动资本市场的均衡发展，优化上市公司融资结构。

3.完善商业银行的贷款机制，扩展融资渠道

这也是改善上市公司资本结构和公司绩效关系的必要措施。让商业银行能够真正的从自身的利益出发，积极推行公平的贷款方式，给西藏上市公司创造一个合理的融资环境，从而改善上市公司资本结构和业绩之间的关系。

4.提高证券市场的有效性，完善市场规则

应加强市场监管、培育有效规范的中介市场，以实现证券市场的透明。建立一套机制，使得公司可以依靠自身信用，根据自身经营状况，以及资本市场行情决定是否采取上市或配股融资等决策，也让公司独自承担市场风险。针对目前存在的强烈股权偏好融资，可以考虑采取政策弱化上市公司股权融资偏好，如采取措施强制上市公司发放股利等。

5.不断完善我国上市公司治理结构

上市公司应该逐步建立有效的股权激励机制、兼并破产机制等，从而使上市公司能够按照现代公司制度的方式运作，这是公司采取合理融资决策的一个重要条件。而实际上，公司融资决策与公司治理是紧密相关的，适宜的资本结构，在一定程度上也决定了公司治理效率的好坏。优化股权结构应做好以下工作：分期分批、多渠道有步骤地进行国有股减持；解决国有股的产权主体问题，使占股份比例较大的国有股能够对公司管理起到强有力的监控作用；进一步培育法人投资主体，提高法人股东的持股比例，使其发挥对上市公司实行主动监控的作用。

参考文献:

[1]李文亮:我国上市公司股权融资偏好的原因及对策[J].经济师，2005，1

[2]杨兴全:上市公司融资效率问题研究[M].中国财政经济出版社，2005

[3]陆正飞:中国上市公司融资行为与融资结构研究[M].北京大学出版社， 2005

[4]吴晓求:中国上市公司:资本结构与公司治理[M].北京:中国人民大学出版社，2003

[5]黄少安张岗:中国上市公司股权融资偏好分析[J].经济研究，2005，11

[6]李慧:影响我国上市公司外源融资行为的若干因素分析[J].经济问题，2006，8

集团公司的融资策略篇4

随着全球经济一体化的趋势不断加快, 我国的跨国公司在国民经济发展中扮演着越来越重要的角色, 跨国公司代表着现代公司的发展方向, 直接体现了国家的竞争力和跨国公司的实力。跨国公司又称多国公司, 经常被称为跨国企业, 是在多个国家或地区有业务, 通常指规模很大的公司。这些公司在不同的国家或地区设有办事处、工厂或分公司, 通常还有一个总部用来协调全球的管理工作。

所谓融资, 就是指企业为了扩大再生产、购买产品、服务等运营企业的需要, 向有实力的资金提供方进行借款的行为。跨国公司在国际上融资, 企业的融资行为就是国际融资。国际融资是指在国际金融市场上, 运用各种金融手段, 通过各种相应的金融机构而进行的资金融通。随着国际资本的流动速度的加快, 对资金需求的增加, 国际融资越来越成为一国融资的重要手段之一。我国的跨国公司不仅要在国内广泛筹集资金, 也要将国际融资作为筹集资金的重要方式, 这样才可以进一步提高我国跨国公司的国际知名度, 提升我国的国际融资能力和水平。

二、国际融资的方式

国际融资相对于国内融资融资结构更加复杂, 融资方式更加多样, 不同的跨国公司应该根据自己企业的特点和需求制定不同的融资策略和融资方式, 只有认清国际融资各种方式的具体特点, 才能寻找到更加适合自己公司的融资方向。所以, 采用何种融资方式是每个跨国公司需要认真思考的问题。以下是主要的融资途径:

(一) 发行国际债券

国际债券即跨国公司在国外发行债券, 跨国公司为了筹集资金在国际债券市场上发行债券。可以在不同的国家发行不同的币种债券, 国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。国际债券具有手续简便、筹集资金量大等特点。

(二) 在海外发行股票

在海外发行股票即跨国公司在国际资本市场上发行股票进行融资, 指跨国公司符合国外股票市场的上市条件, 通过上市后向国际投资者募集资金, 发行股票, 同时遵守所在国股市的各项规章制度。国际股票融资可以大量吸引外资, 无行中提高了公司的国际知名度和美誉度, 不仅可以募集到更多的国际资金, 同时有利于企业开拓国际市场, 提升国际化资本运营水平。

(三) 设立海外投资基金

海外投资基金是指跨国公司在国外成立一个投资基金公司或者基金项目, 向海外的投资者募集资金, 该资金专款专用, 用于跨国公司的某个具体工程项目或者产品研发。海外投资基金以开放型为主, 可以公开发行销售, 海外投资基金融资有利于跨国公司企业快速融资, 并且成本较低, 容易募集等优点。

(四) 向所在国政府贷款

外国政府贷款是指跨国公司向外国政府进行贷款, 贷款国政府为了促进本国的经济发展, 通过跨国公司带动本国的劳动就业和经济增长, 往往采用较低利息, 具有一定的优惠条件。但是由于是政府项目, 往往也会出现限制性条件多、贷款数额不大等缺点。

(五) 国际金融组织贷款

有些跨国公司在国际资本上和某些商业组织、金融机构、商业银行有较好的合作关系, 往往也会向这些国际金融组织进行贷款、融资, 这些国际金融组织通过发放贷款来获取利息等收入, 为了规避风险, 这些金融组织也会提出苛刻的贷款条件, 普遍具有利率高、周期短、风控严格等特点, 跨国公司必须具有良好的信誉才能获得这些金融组织的贷款。

三、我国跨国公司国际融资现状及问题

(一) 国际融资比例较少

在我国, 跨国公司尚处于一个初级的发展阶段, 对于国际融资尚且存在经验不足, 缺乏了解的情况, 因此, 我国跨国公司的融资方式多以国内融资方式为主, 很少运用国际融资, 这样对于我国跨国公司的国际化发展非常不利, 因此, 我国的跨国公司必须走出去, 积极研究国际融资方式, 学习其他先进国家的跨国公司在国际融资方面的经验和教训。

(二) 融资方式过于单一

国际融资的方式多种多样, 融资的优点和缺点各有差异, 对于成熟的国际化的大型跨国投资公司来说, 在选择国际融资的时候, 可以通过一整套成熟的融资核算系统对于融资的方式进行优缺点的科学对比和分析, 但我国跨国公司的国际化程度不高, 对国际融资的操作手法并不娴熟, 融资方式和融资结构并不成熟, 股票融资是最为常见的一种融资方式, 而对于其他融资方式, 我国跨国公司运用的并不能, 这种单一的融资方式并不能达到融资结构的最优化, 也不能适应国际融资市场的发展要求, 因此, 我国的跨国公司必须要把融资结构丰富起来, 要综合对比, 选择最适合公司国际化发展战略的融资方式。

(三) 公司合营问题国际化经验不足

在我国跨国公司的经营过程当中, 合资经营融资也是采用较多的融资方式, 主要是为了引进外资、弥补资金不足, 引进先进技术和管理以及分散经营风险等。从某种角度来说, 这的确是中国企业国际化的一条捷径, 但也暴露出一些问题:第一, 合资中外方往往占主动, 充分利用中方广阔市场及廉价劳动力, 但却牢牢抓紧核心技术。第二, 跨国公司在国际上融资, 一个目的为了使产品走向国际化, 具有国际化的销售水准和能力, 但是往往销售权被合资公司掌握, 从而使得国内合资方不能参与国际化的市场销售, 经验也就无从培2养0。15第三年, 第中方9在期合中资旬战略刊上的失策, 过于高估自己的能力, 时对风险代评 (估总偏第于乐60观0。期例) 如轰动一时TCL的三连并购, 结果成为T业i内m失e败s的样本。

(四) 我国跨国公司国际化程度不高

由于我国的跨国公司尚处于起步阶段, 国际化程度远不如一些先进国家的跨国公司, 驻外机构较少、国际化资本运作手段不足、国际化的融资人才缺乏、应对国际融资风险的能力处于较低的水平, 这些问题都阻碍了我国跨国公司在国际上融资的能力。此外, 我国的跨国公司还存在着国际融资成本过高、应对汇率风险、国际经济危机风险的能力较弱。因此, 只有加强我国跨国公司的国际化水平, 加快吸引国际化人才的脚步, 提升自身实力, 才能更好地在国际市场稳定健康发展。

(五) 公司财务结构不合理

目前我国的跨国公司在国际融资方面的法律还不健全, 公司财务管理不规范、负债比例不合理, 同时, 公司的行为规范、投资者权益保障、市场运行秩序等还缺乏系统完善的公司治理能力, 加上在我国大型跨国公司以国企为主, 这些国企没有完全摆脱行政干预, 股东大会形同虚设, 海外股东权利难以得到有效的保障, 财务制度不够清晰合理, 债务水平过高, 财务管理的国际化运作能力不足。此外, 我国会计制度与国际会计制度的差异使得我国企业在国际市场进行融资存在一定的困难, 制约了我国在国际市场的融资数量及规模。

四、我国跨国公司国际融资的融资策略

我国跨国公司进行国际融资时要以开拓的视野来面对经济全球化的提高, 要具有高度的全局观来提升自身的融资水平, 通过不断的学习来加强自身防范融资风险的能力, 国际资本市场风云变幻, 我国跨国公司抵抗国际风险的能力还很弱, 所以必须从以下几个方面来提高自身的实力。要做到:扩大国际融资力度、避免和降低各种融资风险、优化融资结构、提高我国跨国公司的国际化水平等。

(一) 扩大国际融资力度

我国的跨国公司大多都是国有企业, 由于国有企业本身的行政干预性较强, 具有较为深厚的政府背景, 因此, 我国的跨国公司在国内融资较为容易和便捷, 但是国内融资会影响企业的国际化程度, 不利于企业发展海外市场, 因此, 我国的跨国公司必须走出去, 要积极到海外资本市场寻求融资的途径, 要尽量选择适合自身海外发展的融资渠道, 同时在国际融资市场上要形成丰富的经验和融资管理水平, 另外在尽可能降低融资成本的前提下, 把产品打入国际市场, 通过国际融资, 在国际市场形成自身良好的企业形象和企业美誉度, 这样, 既提升了国际化的融资水平, 也使自身企业在海外市场有了知名度和影响力。

(二) 避免和降低各种融资风险

国际资本市场固然有许多的好处, 但是各种风险也显而易见, 对于尚处于起步阶段的我国跨国公司, 在国际融资的同时, 也要保持足够的清醒, 要随时发现和重视融资过程中可能出现的每一个风险因素, 有以下几种风险较为常见, 第一, 汇率波动引发的还款成本提高风险, 由于国际汇率市场随时在变动, 因此, 跨国公司在签署贷款合同时, 要对未来可能出现的汇率提高或者降低做好充足的应急预案准备, 或者也可以提前签订一些风险防范的外汇互换等对冲措施。第二, 贷款国政治不稳定引发的贷款不到位风险, 国际上许多国际依然面临着战争、自然灾害、政局动荡等风险, 一旦贷款国家出现金大的系融统性风险, 贷款企业很可能出现无米下锅, 资N金O不.到9位, 20的1情5Fi况n, a因n此ce, 跨国公司要提前做好应对 (C措u施m, 把ul风at险iv控et制y提N前O就.6做0好0) 。第三, 由于我国跨国公司国际化人才缺乏、国际融资经验不足、不熟悉国际融资规则, 因此在进行国际融资的时候, 很容易被一些骗子公司利用, 如果防范不当, 将会白白蒙受损失, 所以我国的跨国公司要建立足够的风险防范机制, 规避各种融资过程中可能出现的风险。

(三) 优化融资结构

国际融资结构的合理化、最优化是一个跨国公司国际融资最重要的一个方面, 如果公司本身的财务制度不规范, 负债比例过高, 国际融资较少, 就很难达到国际融资结构的最优化, 在国际资本市场, 我国的跨国公司应该选择适合我国国情的融资方式, 既要做到融资成本低, 又要实现利润最大化, 形成负债少、利润高的财务水平, 公司到底是采用国际债券融资、股票融资、外国银行融资还是外国政府融资, 各种融资方式的比例是多少, 都需要公司认真制定计划和策略, 公司的融资结构影响着公司的市场价值, 融资结构的优化能更有效地降低融资成本, 避免和减少各种风险, 合理地利用国内外各种融资渠道, 提高企业的整体融资能力和国际竞争力。

(四) 提高我国跨国公司的国际化水平

虽然我国的跨国公司尚处于起步阶段, 但是随着我国经济实力的不断增强, 跨国公司的不断增加, 我国跨国公司的国际化程度已经逐步得到了改善, 特别是我国的海外留学归国人才不断增多, 我国的跨国公司可以大量吸引这些海归人才, 这样可以首先从人才建设方面提高我国跨国公司的国际化水平。只有拥有了国际化水平的高端人才, 企业的国际化才可以稳步提升, 同时, 要提高我国跨国公司的公司治理结构, 学习国外跨国公司的先进经验, 认真研究国际资本市场的政治风险、汇率风险、融资风险。只有充分提升自身的素质, 才能跟得上经济全球化发展的脚步。

参考文献

[1]张庆君, 王悦.国际金融学, 清华大学出版社, 2015年1月.

[2]黄志勇.国际投资学, 清华大学出版社, 2014年10月.

[3]钱婵娟.国际信贷, 上海财经大学出版社, 2014年9月.

[4]贾辉艳.国际融资方式及其运用探讨[J].北京市经济管理干部学院学报.2002. (3) .

[5]王靖国.企业海外融资途径选择[J].信息空间.2004. (4) .

[6]奚君羊.国际融资的途径选择[J].江苏科技信息.2002 (7) .

[7]王晓红.跨国公司发展与战略竞争[M].人民出版社.2004.

[8]张庆利.我国国际筹资面临的主要问题及其对策[J].财会月刊.2004 (01B) .

[9]易锐.论国际融资外汇风险防范[J].现代商贸工业.2009. (13) .

融资租赁公司的薪资一览篇5

从2005年开始，国内融资租赁公司开始发力，并且从多方面获得国家的政策支持，到2009年底，新增各类融资租赁公司近几十家，金融租赁公司有近5家。

当然，薪资水平也有很大的提高。

第一类是纯外资租赁公司（恒信、日立、GE、西门子、现代等），本科生：5000到7000/月，研究生或以上：6000到8000/月，做业务的，基本是靠业绩来体现收入的，综合工作是：基本工资+绩效+奖金+各种福利补助=10万到30万之间，所以差别还是很大的，不过抵薪还是较低的，如果是做到业务总监或业务副总以上的级别，工资当然会有很大的不同，据业内信息，总监基本工资在2万到3万/月，副总会有这个基数上浮20%左右，还加各种福利和奖金，年收入在30万到60万之间，部份优秀的人可以会更高！第二类是合资租赁公司（远东、环球等），本科生基本在3500到5500/月，研究生或以上：4500到7000/月，主要还是靠业务提成，年收入在8万到15万之间，部份人可能达到15万以上。

第三类就是内资租赁公司（万向等十几家公司，部份内资租赁基本都没怎么做业务），本科生基本在2000到3500/月，研究生或以上：3000到 6000/月，基本是融资租赁行业内最低的，当然，也是靠业绩提成为主，年收入在8万到15万之间。

第四类就是金融租赁公司，这部份公司的业务收入与薪资水平起点较高，但业务压力不少于其他租赁公司，本科生基本在5000到8000/月，研究生或以上：基本都可以谈到8000以上的水平，这要看懂不懂行情了，据最新的昆仑金融租赁有限公司的薪资水平来看，可能已经远远超过国内第一水平国银租赁的工资起点了。达到人均1.5万，年收入保守估计会在25万左右。还不包括其他的福利政策。

当然，我们也看到中国的融资租赁行业还只是起步阶段，未来的发展前景是非常不错的，预计在2010年，行业平均水平应该是：

(以行业工作年限2到3年计）

项目经理：本科生底薪6000到8000/月+业务提成，研究生或以上：底薪8000到15000/月左右+业务提成，年底奖金为2到5个月的工资，年税前18万左右。

项目主管：本科生底薪8000到12000/月+业务提成，研究生或以上：底薪10000到20000/月左右+业务提成，年底奖金为4到8个月的工资，年税前30万左右。

业务总监：本科生底薪15000到20000/月+业务提成，研究生或以上：底薪20000以上/月左右+业务提成，年底奖金为6到12个月的工资，年税前50万以上。

集团公司的融资策略篇6

关键词：公司治理,上市公司,资本结构,融资策略

一、我国上市公司公司治理的现状分析

(一) 我国上市公司中国有股产权不明晰

我国的上市公司一般是原国有企业经过改造的, 而国有股的产权基本上是不明晰的, 从而使得对上市公司的国有股缺乏管理。同时一些上市公司中国有股所占的比例一般在60%以上, 尽管经过了分置改革, 国有股大部分仍然不能在市场上流通, 许多上市公司中国有股拥有控股地位, 从而对上市公司的股利分配、融资、资产重组等一些重大事项上具有重大的影响甚至控制、决策权, 而使得那些中小股东在行使自己权利时困难重重。于是, 上市公司就能以自己的意愿抬高配股价或者增发价而在市场上“圈钱”, 如果配股或者增发遇到阻碍时也可以通过可转换债券的发行来“圈钱”。通过这些融资手段而得到的资金, 上市公司又可以在其控制的股东大会上通过非公平的关联交易或不正当的资产重组, 将募集的资金转移到控股股东, 有的控股股东甚至直接将募集的资金据为己有, 上市公司成为了控股股东的“提款机”, 使募集的资金无法发挥效益。

(二) 我国上市公司董事、监事职责未明确

我国上市公司董事、监事未能发挥效能有种种不正常的表现:首先是大股东控制下的傀儡董事;其次, 不少董事 (包括独立董事) 和监事均是荣誉挂名;第三, 不少董事因无知引致违规;第四, 董事、监事履职缺乏公司章程支持;第五, 个别股东与董事串谋, 恶意违规。针对以上现象, 其形成原因不外乎以下几点:董事由大股东依据出资比例委派, 由于国有股拥有绝对的控制权, 董事就自然成了大股东的傀儡;公司的章程对董事和监事的职能及权利的规定不明确以及对监事职能的不重视导致董、监二会成虚职;公司的监事会成虚职后, 对董事会自然监督不利, 降低了董事的违规成本。

(三) 我国上市公司经理层监督机制不健全

由于我国上市公司经理层与董事会大多重叠, 有的董事长兼任总经理, 有的由控股股东相关领导兼任上市公司董事长, 这些现象造成在监事会监管弱化的情况下, 对经理层权利缺乏有效的监督。因而在我国债务融资硬约束的情况下, 经理层会对股权再融资有强烈的偏好。上市公司募集到资金之后, 经理可控制的自由现金流量会增加, 经理层可以通过投资于报酬率低或负NPV的项目而从中获得好处, 实现自身利益最大化, 而不是股东财富最大化或企业价值最大化。

二、公司治理下资本结构安排及融资结构决策所受到的影响

公司治理结构是一种对公司进行管理和控制的体系, 它不仅规定了公司的各个参与者的责任和权利分布, 而且明确了决策公司事务时所应遵循的规则和程序。公司治理结构会影响公司对融资方式的选择, 进而直接决定公司的融资结构。因为在不同的治理结构下, 公司的所有权和控制权在不同权益主体之间的配置和分布不同, 拥有决策控制权的各权益主体必然会运用自己所掌握的权力对公司融资方式的选择施加影响, 以维护各自的利益。公司治理的理论和实证研究大致可以分为两条线索:一条线索强调公司内部产权安排 (股权集中度、管理层持股、总经理的任期、领导权结构、董事会规模) 的重要性, 称为内部治理机制;另一条线索是强调外部治理机制 (债权人、公司控制权市场、经理人市场等) 对于在职经理的约束, 称为外部治理机制。公司内、外部治理机制对于资本结构都有非常明显的影响。

(一) 内部治理对公司资本结构及其融资决策的影响

公司的内部治理结构主要包括股权集中度、管理层持股、总经理任期、领导权结构、董事会规模、机构投资者等等。他们形成有效的公司治理结构对于改善企业的资本结构有重要作用。

1. 股权集中度对资本结构及其融资决策的影响。

对中国上市公司而言, 大股东通过“隧道行为”使公司的资源流失, 以小股东的利益为代价谋取利益。同时, 由于缺乏有效的外部经理人市场, 经理通常由大股东委派, 因此, 容易使经理人的决策以大股东的利益为出发点。于是, 管理者可能通过自己的经营权为大股东输送现金, 损害其他股东的利益。如果公司的股权集中, 大股东希望通过股利以外的其他途径获得投资回报, 这时, 使用既没有还债压力又不会使控制权受到威胁的权益融资是其获取资金的最好选择。因此, 股权集中度和负债水平负相关, 股权集中度高的公司倾向于使用更低的负债。

2. 高管持股对资本结构及其融资决策的影响。

股权性质或持股者身份对资本结构也会产生影响。在高层管理人员持股情况下, 高层管理人员作为与股东利益相一致的权益主体倾向于提高负债融资比率, 并且在债权人与高层管理人员之间存在信息不对称的情况下, 还会产生道德风险, 即他们会倾向于选择高风险项目进行投资, 因为股东和经理等高层管理人员只承担有限责任, 一旦项目成功, 大部分收益归自己;项目失败, 大部分损失归债权人。

3. 领导权结构对资本结构及其融资决策的影响。

领导权结构即董事长和总经理两职合一的安排会影响公司资本结构。当董事长和总经理两职合一时, 公司的控制权高度集中, 董事长或总经理对公司的融资决策有绝对的发言权。特别是在我国, 由于公司接管市场还不足以形成对管理层的威胁, 通过发行股票筹集的资金对公司而言无疑被视为一笔既缺乏监督约束又没有偿付股息压力的免费资金和永久资金, 经营者支配的这种资金越多, 越有利于自身效用的最大化, 股权融资给董事长或总经理带来的收益一般大于负债融资的收益, 因此在融资方式的选择上, 公司更倾向于股权融资。而在董事长和总经理两职分离的情况下, 股权融资所带来的收益会被协调董事长和总经理之间的意见分歧而产生的交易成本所抵消, 结果对董事长或总经理来说, 负债融资的收益大于股权融资的收益。因此, 在融资方式的选择上, 公司更倾向于负债融资。

(二) 外部治理对资本结构及其融资决策的影响

公司外部治理结构主要包括控制权市场、债权人市场、经理人市场等。外部治理结构会影响公司的筹资决策并进而影响公司资本结构。

1. 控制权市场对于资本结构及其融资决策的影响。

在公司的股东比较分散, 难以形成有效的大股东治理, 于是产生了敌意收购的市场监管模式。公司控制权市场显著影响着公司的资本结构。一方面, 当管理层在面临被并购的风险时, 除了确实愿意放弃控股权的情况, 大部分都会采取一定的防御措施。在经典的几种防御措施办法中, 最重要的就是改变公司的资本结构, 减少对并购者的吸引力, 如“毒丸”、“卖掉皇冠上的珍珠”等方法都是从改变资本结构入手, 而且都提高了公司的负债比率。另一方面, 并购方经常是在大量举债后, 收购被收购方的股票以获得控股权, 而入主后为了清偿巨额债务通常会通过改变企业的资本结构来筹集资金, 一般的方法是分拆或出售, 但这都会使原公司的负债比例上升。可见, 控股权市场的存在会导致较高负债比率的资本结构。

2. 债权人市场及经理人市场对于资本结构及其融资决策的影响。

公司债务对于企业管理层的约束作用来自债权人, 尤其是银行的监管和严厉的债务条款。债务合同中的保护性条款对于企业和企业经营者在投资、融资、股利分配和公司经理收入等方面的限制会有效影响企业融资行为, 改善公司治理结构。债权人, 尤其是银行等大债权人的专业化将有效提高治理的绩效, 并进而优化资本结构。经理人市场的存在使得经理面临被更换的压力, 为维护自己的利益并在代理权争夺中掌握主动, 经理在制定投资项目的决策方案时就会采用有利于自己控制代理权的投融资方案, 从而影响企业的资本结构。

三、完善公司治理结构, 提高融资效率

(一) 构建有效制衡的股权结构

要完善我国上市公司的治理结构, 解决“一股独大”的问题首当其冲。但在目前的条件下, 要解决股权分置, “一股独大”, 实现国有全流通难度非常之大。笔者认为, 在实现国有股、法人股全流通之前, 作为一个过渡办法, 上市公司在股利分配、关联交易、投资决策、融资决策等重大问题上召开类别股东会, 只有中小股东表决半数通过才有效。这一点在我国新出台的中小股东保护条例中已初见端倪, 具体的实现情况还要在以后的实施过程中结合实际情况将其完善。另一方面要培养如养老基金等机构投资者, 将法人机构引入公司治理结构, 充分发挥机构投资者在公司治理中的积极作用。机构投资者的增加有利于对控股股东的制衡机制, 有利于对大股东的监督。这样才有利于保护中小股东的利益, 约束大股东过分偏好股权再融资行为。

(二) 强化董事会、监事会的职能

在我国上市公司“一股独大”的股权治理结构情况下, 要发挥董事会的作用, 应当完善董事会的构成, 增加独立董事的比例, 提高独立董事的薪酬, 充分发挥独立董事的监管作用。同时独立董事的选聘上应采取公开招聘的办法, 并最终由持股比例不超过10%的中小股东参加的股东大会选举产生, 以保证其独立性。此外, 在董事会下设立由外部董事、独立董事和专业人士组成的审计委员会, 负责定期对公司的经营状况进行审计, 并健全内部审计制度, 强化对内部人的兼管。要发挥上市公司监事会的作用, 重要的一点就是使监事会具有独立性, 即监事会由股东大会选举并对股东大会负责, 这样才能保证其真正发挥对董事会等的监督作用。在具体实施措施上, 监事会成员应包括债权银行、社会专业人士、一定比例的内部职工等, 其成员应有一定薪酬且不由企业支付, 以保持其独立性。同时, 监事会成员应有足够的权力监督董事会或经理层等。

(三) 完善经理层的约束和激励机制

公司治理机制所要解决的就是既要让经理人有充分的自主权, 又要设置对经理人的最优激励与约束机制。具体来说, 就是拥有剩余索取权的股东通过在股东大会和董事会上用“手”投票, 以及通过资本市场上用“脚”投票, 在所有者、经营者与生产者之间建立一个相互制衡、相互约束的机制来监督经理人的行为, 并建立一个最优报酬计划, 用年薪、奖金、股票期权计划等报酬形式激励经理人行为。在实施时, 可采用如下措施:成立专门的薪酬委员会、考核委员会等机构。把经理人的薪酬与公司业绩直接挂钩, 对其进行考评, 并鼓励经理层持有公司股票。要建立和完善经理人市场, 建立经理人档案, 避免公司的破产对经理人毫无损失的现象发生。另外, 要建立上市公司合理的资本结构, 使融资方式多元化, 逐渐提高债务融资的比例, 发挥负债对经理人的约束作用, 使经理人能够尽职地为股东效劳, 实现股东财富最大化。

以上基于公司治理视角的资本结构理论研究表明:公司治理结构与资本结构存在密切的关系, 公司治理结构影响公司融资方式, 并从内部治理机制和外部治理机制两个方面影响公司的资本结构。当前正是上市公司内部、外部治理机制的失效造成我国上市公司融资顺序不合理, 使得我国上市公司资本结构表现为股权融资比重过大, 资产负债率偏低。因此, 为了实现我国上市公司资本结构优化和完善上市公司治理结构, 需要建立一个合理的资本结构与高效率治理结构的协调发展机制, 达到治理结构能有利于资本结构自身优化, 资本结构能保障治理结构制衡机制的良好运行的目的。

参考文献

(1) 张英明.我国上市公司的融资偏好及成因分析 (J) .财会研究, 2009 (4) .

(2) 何丹.公司治理结构对融资选择的影响 (J) .财会通讯, 2008 (8) .

(3) 曹志刚.债务融资与上市公司治理机制的完善 (J) .黑龙江对外经贸, 2009 (9) .

集团公司的融资策略篇7

关键词：组合融资,融资策略,融资方案

根据企业发展的生命周期理论, 企业在进入成长期之后, 由于扩大业务规模和新产品研发的需要, 大规模融资成为企业必需面对的主要困难之一。企业在制定其融资方案时, 应该坚持融资成本低、以“投”定“筹”、具备配套能力、负债率和还债率合理控制、保持公司控制权、融资期限和融资规模适当、寻求最佳资本结构等原则。本文以中小企业J公司的融资为研究对象, 结合公司未来的发展方向分析了该公司可选择的融资方案, 并针对处于成长期的J公司, 设计了优质融资方式——组合融资方式。

一、J公司可供选择的融资方式

公司融资的方式包括使用公司留存收益的内源方式融资和通过贷款、股权、债券以及信托方式进行的外源融资。但相对于广大中小企业而言, 受限于自身的经济实力, 其不可能像其他大中型国有企业那样的实力和政策优势, 可供其选择的融资方式一般只有如下几种:

1、利用内源方式融资

J公司凭借其优良的产品和先进的内部管理, 使企业在短短的几年里快速增长并取得喜人的业绩, 2009年全年实现税后利润3, 497.34万元, 占总资产18.62%, 在福建医药行业处于领先地位。这些收益如果全部留存, 投入到新项目的展开和业务规模的扩大中去, 可解决一部分资金问题。

2、利用中小板股票上市方式进行直接融资

(1) 必要性分析。作为一个处于高速成长期的民营企业而言, 通过上市募集资金可以为公司未来发展提供更为广阔的融资空间, 股东财富得以增值实现。同时也使内部融资能力增强, 股东未来的发展预期更为可观。

(2) 可行性分析。2004年6月, 深圳证券交易所推出了面向国内中小企业的中小板市场。这无疑给中小企业融资带来了更多的方式和机会。但是中小板的入市条件与主板市场是相同的, 因此大部分中小企业尤其是中国的民营企业还是望尘莫及。

3、采用向商业银行贷款的方式进行间接融资

(1) 必要性分析。J公司作为一家处于扩张期的、急需在生产和经营中投入大量资金的公司, 仅仅依靠政府的支撑是不够的, 获得风险投资的机会和时机也很少。银行贷款是大多数企业最主要也是最有效的融资手段。采取向银行贷款的优点是较少有附加限制条件, 易于谈判, 手续简便;缺点是需要信用担保。

(2) 可行性分析。第一, J公司的管理机制灵活, 管理层年轻, 魄力强;第二, J公司能抓住市场脉搏, 跟着市场走, 掌握供、产、销一体化发展先机, 取得市场的主动权;第三, J公司对内外信誉记录良好, 所签合同均能按期执行, 借款均能按期归还, 法定代表人重视企业信誉, 无欠息史记录。因此考虑企业目前发展状况, 通过商业银行贷款进行间接融资是必要的也是比较成熟的举措。

4、采用吸收风险投资方式进行直接融资

(1) 必要性分析。J公司作为一家高速成长的民营企业, 其优势在于自身较强的新产品研发能力, 公司的成长性要求具有与之相匹配的生产要素资源。然而传统的银行贷款融资, 金融机构出于自身资金安全的考虑, 往往对贷款条件做了诸多限制, 当贷款融资方式无法对企业高速发展提供有力支撑的时候, 对外引入不以控制公司为目的的风险投资无疑是一个正确的选择。

(2) 可行性分析。

1) 产品方面:J公司始终以消费者的需求为导向, 不断挖掘医药行业新的细分市场需求, 并以此为基础强化产品的开发力度。正是通过不断的科研创新, 使得公司不断打破原有产品的生命周期规律, 体现出很好的创新能力。

2) 规模方面:J公司的经营利润连续三年保持着30%以上的增长速度, 利润率相对稳定, 规模迅速扩大, 企业已经进入快速增长阶段, 规模生产为降低成本提供了可靠保证。

3) 管理方面:公司一直致力于医药行业, 积累了丰富的行业经验, 拥有研发、生产、销售方面的专业人才, 并且善于捕捉行业整合的机遇, 企业战略定位准确, 企业文化厚重, 能够适应企业快速发展的需要。

二、融资组合方案分析与评价

公司筹集资金的目的在于满足新药项目研发和GMP规范生产场地建设的需要, 筹集资金的效果的好坏, 不仅取决于能否及时为生产经营活动提供足够的资金, 还与筹资质量的高低密切相关。下面主要通过融资成本的高低等主要因素的综合分析研究, 对公司的融资方式进行评价, 从而为公司所处的实际发展阶段和情况提供最优化的融资组合方式。

1、筹资成本分析

公司的资金成本率是指公司取得和使用资金而支付的各种费用, 是有偿占用各种资金而付出的代价, 包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用主要包括在筹资过程中发生的委托金融机构代理发行股票、债券需要支付的注册费和代办费, 向金融机构借款而支付的手续费等;资金占用费是指使用资金而向资金提供者支付的报酬, 包括向股东支付的股息和红利, 向债权人支付的利息和向出租人支付租金等。资金成本率为公司使用资金所负担的费用同筹集资金净额的比率即:资金成本=用资费用/ (筹资额-筹资费用) 。

(1) 银行借款的资金成本。资金成本=年利息费用× (1-所得税率) / (筹资额-筹资费用) =利率× (1-所得税率) / (1-筹资费用率) 。其中, 筹资费用率约为2%。

经测算:融资规模在1, 000万以下时, 银行贷款的利息率约为5.3%, 资金成本为4.06%;贷款融资规模在1, 000万-5, 000万时, 银行贷款的利息率约为6.3%, 资金成本为4.83%;贷款融资规模在5, 000万-1亿时, 银行贷款的利息率约为7.3%。资金成本为5.59%;贷款融资规模大于1亿时, 银行贷款的利息率约为8.3%。资金成本为6.36%。

(2) 普通股的资金成本。资金成本=股利率/ (1-筹资费用率) +股利增长率。假定普通股股利通常是逐年增长的, 预计增长率为2%, 预测公司普通股股利为13%, 经测算:股票融资规模在5, 000万以下时, 筹资费用为8%, 资金成本为16.13%;股票融资规模在5, 000万以上时, 筹资费用为10%, 资金成本为16.44%。

(3) 债券融资资金成本。资金成本=年利息费用* (1-所得税率) / (筹资额-筹资费用) =利率× (1-所得税率) / (1-筹资费用率) 。公司拟采用溢价20元、发行为期2年、票面利率为7%, 面值1, 000元的债券, 经测算:发行量为5, 000万元以下时, 发行费用为60万元, 融资成本为6%;发行规模在5, 000万元以上时, 发行费用为130万元, 融资成本为8%。

(4) 留存收益融资资本成本。资本成本=股利/当前股价+固定增长率。假定股利是逐年增长的, 预计增长率为2%, 预测公司普通股股利为13%, 当前股票转让价格为5元/股, 经测算:当留存3, 500万以下时, 普通股融资方式资金成本为5%;当留存3, 500万以上时, 普通股融资方式资金成本为6%。

(5) 风险基金融资资金成本。资金成本=股利率/ (1-筹资费用率) +股利增长率。股利预计增长率为2%, 预测公司普通股股利为13%, 经测算:融资规模5, 000万以下, 筹资费用为10%, 资金成本为17%;融资规模5, 000万以上, 筹资费用为11%, 资金成本为16.6%。

2、筹资规模与结构

企业筹措新的资本用于建设投资, 新资本增加时, 每获得一元新资本所花费的代价称为边际资本成本。J公司2011年计划投资规模为13, 168.6万元, 最低投资项目报酬率为17.82%。一个企业进行投资, 不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本, 还要考虑为投资项目新筹集的资金的成本, 这就需要计算资金的边际成本。

(1) 确定公司最优的资金结构。公司的财务管理人员经过认真分析, 认为目前的资金结构即为最优资金结构, 因此, 在今后筹资时, 继续保持负债占40%, 权益占60%的资金结构。

(2) 测算J公司每种筹资方式成本变化以及筹资总额分界点。 (表1)

(3) 分区间计算加权平均资本成本。根据第 (2) 步计算的分界点, 可得出如下七组新的筹资范围。①0-3, 333;②3, 333-16, 667;③16, 667-25, 000;④25, 000-35, 000;⑤35, 000-50, 000;⑥50, 000-333, 333;⑦333, 333以上。对以上七个筹资范围计算加权平均的资金成本, 便可得到各种筹资范围的资金的边际成本。

(4) 融资规模的确定。J公司2011年计划投资规模为13, 168.6万元, 其融资规模正好处于第二档3, 333-16, 667万就能解决其的资金需求, 该档资金成本加权平均数为10.88%, 小于最低投资项目报酬率为17.82%, 故该方案可行。 (表2)

通过权衡各种不同融资方式的资金成本, 在确保效率最大化的原则下, 最终决定推荐J公司采用银行贷款和风险基金融资作为融资的主要渠道, 以普通股融资作为融资的重要渠道, 以普通股和留存收益作为补充手段。融资方案并无好坏之分, 只有为企业量身打造, 充分体现企业特点, 符合企业自身发展实际的融资方案, 才是最合适的方案。也只有通过设计合理、有效的融资方案, 企业才能够充分地利用资金扩大生产规模, 实现可持续发展。

参考文献

[1]于茜虹.中小科技企业融资策略研究[D].吉林大学, 2005.

[2]高闯, 孙宏英.新形势下我国中小科技企业外源性融资研究[J].科技进步与对策, 2010, 3.

浅议我国跨国公司国际融资策略篇8

(一) 国际融资的涵义

国际融资是指不同国家与地区之间的资金需求者和供应者通过不同途径在国际间进行融通资金的活动。国际融资的当事人主要有:资金供应者 (债权人) 、资金需求者 (债务人) 和金融中介人。具体包括:一国政府与别国政府之间, 一国政府与别国银行之间;国际金融组织与一国政府、企业或银行之间;一国企业、银行与别国的企业、银行之间的融资活动。

(二) 国际融资的主要特点

1.国际融资活动广泛而复杂。国际融资活动一般在居民和非居民之间进行, 它牵涉到不同国家的经济制度和法律制度, 牵涉到不同经济主体的经济利益, 要比国内融资活动难度大, 涉及面广。

2.国际融资的管制性非常强。国际融资当事人所在的国家政府, 从本国政治、经济利益出发, 为了平衡本国的国际收支, 贯彻执行本国的货币政策, 以及审慎管理本国金融机构尤其是银行金融机构, 无不对本国的对外融资活动加以管制。

3.国际融资风险较大, 除了要面临偿债能力风险外, 还面临着国家风险和汇率风险。

二、我国跨国公司融资的现状

我国跨国公司国际融资有以下特点:跨国公司内部融资率不足, 而外部融资中间接融资占绝对优势。虽然, 从动态看, 直接融资的比重在不断提高, 但“股热债冷”, 在国际股票融资迅速发展的同时, 国际债券融资严重滞后。具体表现为:

(一) 内部融资与外部融资比例不合理

我国跨国公司内部融资比例较低, 不利于公司平均资本成本的降低以及企业市场价值的提升。我国跨国公司在国际上要面临国际竞争, 过度依赖外部融资将导致跨国公司经营风险激增。而且, 内部融资比例偏低也会极大地影响我国跨国公司在国际金融市场上的资信水平, 不利于在国际金融市场上的外部融资。

(二) 直接融资与间接融资比例不合理

在我国, 跨国公司外部融资以银行信贷为主, 国际证券融资比例较小。由于在外部融资中, 长期贷款占银行信贷的比重较小, 使得跨国公司的资本成本得不到有效的降低, 因此严重地阻碍了我国跨国公司市场价值的成长。

(三) 股票融资与债券融资的比例不合理

在国外成熟的资本市场体系中, 出于债券融资有利于企业降低平均资本成本、提高融资效率和公司经营管理决策合理性, 债券融资已成为发达国家企业融资的主要手段。而在我国, 跨国公司直接融资的方式几乎只有股票融资, 其债券融资与股票融资比例严重不协调, 结果是公司资本来源单一、缺乏债券融资的“硬约束”, 无法体现债券融资的信息传递功能、破产和控制机制。

(四) 跨国金融机构与跨国公司没有很好结合

在西方发达国家, 跨国公司在国外设立分支机构, 开展业务, 就会有跨国银行相跟随, 为跨国公司的融资、存储等金融业务服务。而我国的跨国金融机构与跨国企业的联系不紧密, 甚至相互脱节。

三、我国跨国公司国际融资策略

我国跨国公司在进行国际融资时应从全球范围内考虑、权衡和选择融资的形式, 从世界范围内实现其融资策略的三大目标, 即公司总体融资成本最低化、避免和降低各种风险、建立公司总体的最佳资本结构, 围绕这三大目标制定相应的策略。

(一) 融资成本最低化

各国政府各种各样的行政干预以及某些社会、经济、技术等方面的因素, 使得国际资本市场仍可分为众多的差异化市场, 这就为我国跨国公司进行国际融资实现总体融资成本最低化提供了良好的机会。因此, 我国跨国公司可采用以下三种策略:

1.减少纳税。由于各国的税制、税率有很大差别, 即使在同一国家, 不同的纳税对象所承受的税负也各不相同。因此, 我国跨国公司应当通过选择适当的融资方式、融资地点和融资货币以减少纳税负担。

2.尽可能利用优惠补贴贷款。各国政府为了鼓励本国产品出口, 优化产品结构, 扩大劳动力就业等目的, 往往提供一些优惠补贴贷款。例如, 大多数国家的政府为了扩大本国出口和改善国际收支, 都设置了专门的金融机构 (如进出口银行) , 向本国境内的出口企业提供低息的长期贷款。这种优惠信贷也可给予境内生产出口产品或购买本国商品的外国企业。我国跨国公司就可以充分利用其全球经营网络, 做出适当的投资与购销安排, 充分利用这些优惠信贷。

3.绕过信贷管制, 争取当地信贷配额。当前, 各国政府都在一定范围内和一定程度上对本国的融资市场实施干预。当一国政府限制外国公司进入当地资金市场筹措资金时, 一般的情况是当地资金利率处于绝对低的水平上 (即低于风险调整后的利率) 。因此, 争取更多的当地政府信贷配额是十分有利的。

(二) 建立总体最佳财务结构

由于跨国公司具有其自身的特点, 一般都是由母子公司组成, 所以在建立总体最佳财务结构时也要周全考虑, 具体可以通过以下来实现:

1.公司总体财务结构的确定

一个公司的财务结构包含比较多的内容, 但是对一个公司的财务结构的风险程度作大体的判断, 最重要的标准是公司的债务/股本比率。当一个公司的债务/股本比率较高时, 其股本利润率通常较高, 而其后续融资能力却较低。因为, 利息是一种固定支出, 不管公司的盈利如何, 都必须支付定额的利息。因此, 债务/股本率较高的公司重视倾向于选择资金报酬率较高而风险也较大的投资项目, 其破产或违约的风险也就较高。所以, 建立一个最佳的财务结构, 对保证跨国公司融资能力最大化就显得十分重要。

2.子公司财务结构的确立

子公司财务结构不同于母公司的财务结构, 其财务结构的确定也不同于公司总体财务结构的确定, 依据的原则也不同。跨国公司在确定子公司或投资项目融资的债务股本组合时, 主要依据的原则可以划分为三类:一类是成本最低化;另一类是与母公司财务结构保持一致;最后一类是与当地同行业公司的财务结构保持一致。我国跨国公司在确定子公司财务结构时可采用成本最低化原则, 即根据每个子公司的具体融资成本情况来确定不同的债务/股本率。这样, 既可以降低融资成本, 又可以保持公司总体的目标财务结构。

3.母公司的担保与债务合并

跨国公司在确定公司全球范围的总体最佳财务结构时还会面临是否需要将母公司未担保的和未合并的国外子公司债务纳入总体财务结构设计的问题。从理论上看, 母公司对外提供担保与未提供担保的两种负债所承担的义务是不一样的。对于担保的子公司债务, 当子公司无力清偿或赖账时, 母公司负有偿还的法律义务;而对于未提供担保的子公司债务, 母公司不承担任何法律上的偿还义务。但事实上, 担保与未担保债务之间的实际差别远远小于其理论的差别。因为, 跨国公司都严重依赖于许多国家的金融机构以至于离开这些金融机构就难以运转。因此, 任何可能恶化与这些金融机构联系的行为, 都会给自身带来极高的代价和经营困难, 都是跨国公司难以承受的。母公司担保与未担保的债务同样影响跨国公司的财务结构和融资能力, 因此我国跨国公司应将母公司未担保的和未合并的国外子公司债务纳入公司总体财务结构设计。

4.最优资本结构的确定

对于在全球范围内配置资源的跨国公司, 资本结构优化十分重要, 它有助于指导跨国公司科学合理地利用国内外各种融资渠道, 并确保国际化资本运营的顺利开展;更重要的是, 资本结构优化有利于跨国公司实现市场价值最大化的目标, 提高跨国公司的国际竞争力。因此, 我国跨国公司在进行国际融资时, 重视其资本结构优化是非常重要的, 这对其生存和发展具有十分重要的现实意义。但是在现实中, 最优资本结构的数值是不存在的, 因为资本成本中的很多项成本如代理成本等是无法精确计量的。因此, 我国跨国公司在进行资本结构优化时, 应该致力于寻求最优的资本结构“范围”。具体对策如下:

(1) 大力扩展我国跨国公司的内部融资, 提高国际竞争的抗风险能力;

(2) 重视债券融资对资本结构的优化作用;

(3) 适应国际资本市场证券化趋势, 积极开展国际股票融资。

5.创造条件促进产融结合, 提高我国跨国公司融资能力及资本结构控制能力

目前国际金融市场对融资者的资信要求很高, 规模小、资金实力弱的公司融资比较困难。因此, 我国跨国公司应该借鉴国际上跨国公司的成功经验, 积极探索产融结合, 借助于中国银行等金融机构在国际上信誉较高、整体实力较强的优势, 以银行的国际化发展, 推动企业的跨国投资, 组建集生产、金融、贸易和科研为一体的大型中国银企集团, 达到金融资本和产业资本相联合、相渗透。可采取设立财务公司或控股、参股等股权互相渗透的方式达到产业资本与金融资本的紧密结合。这样能有效地提高我国跨国公司的资信水平, 使之在全球范围内顺利地开拓融资渠道、灵活地调整和优化资本结构, 从而增强在国际市场上的竞争力, 提升公司的市场价值。

摘要：随着人们对跨国经营认识的深入和我国经济与世界经济的逐渐接轨, 我国跨国公司已经进入一个新的快速增长期, 但同时存在国内资金短缺, 外汇资金严重不足的问题, 切实可行的解决办法是进行国际融资。通过分析跨国公司国际融资现状, 对跨国公司进行国际融资提出建议。

关键词：跨国公司,国际融资,资本结构

参考文献

[1]王晓红.跨国公司发展与战略竞争[M].人民出版社, 2004.

[2]Stephen P.Meyer.Canadianforeign directinvestmentin the United States by type:mergers and acquisitions, Greenfield, real estate, joint ventures andinvestment increases.The Canadian Geographer, 2001.

[3]徐云帅, 张凤庆.上市公司融资行为的国际比较与启示.[J].环球望, 2006 (2) .

[4]Alan C.Shapiro.Foundations of Multinational Financial Management.PrenticeHall, Inc., 1998.

集团公司的融资策略篇9

一、致使小额贷款公司融资难的根源问题

1. 内部机制不完善

就我国目前的小额贷款公司发展现状来看, 其普遍都缺乏比较商业化的融资模式, 内部机制十分不完善, 这是导致其融资难的根源问题之一。小额贷款公司是一种新的金融组织形式, 在其正式出现以前, 我国的所谓小额贷款公司其实都是扶贫性质的, 但现在的小额贷款公司偏商业性质巨多, 它的发展需要有一个完善的内部机制进行约束、管理及监督。若内部机制不完善, 则小额贷款公司的商业化模式也较难成熟。

2. 被相关政策限制

《指导意见》中规定了小额贷款公司的发展模式是只能够贷款而不能够存款, 即“只贷不存”。我国的小额贷款公司有三种资金渠道:一是自有资金, 二是接受捐赠资金, 三是从银行等金融机构中的借款。《指导意见》还明确规定了小额贷款公司的融资是具有上限的, 即不能够超过两个银行业的金融机构, 以及其融资金额也不能够超过50%的资本净额。由这些政策可以看出, 小额贷款公司的发展在一定程度上是很受约束的, 其长期经营发展及后续资金供给都面临着诸多问题。国家之所以制定这些规定, 是站在宏观经济层面上, 以全局为出发点的, 它虽然具有一定的道理, 但也确确实实抑制了我国小额贷款公司的进一步发展。这些政策就如同戴在小额贷款公司头上的“紧箍咒”, 致使小额贷款公司的融资更加困难。

3. 监督管理较混乱

由于我国的小额贷款公司才刚刚起步, 尚处于探索阶段, 因此其的地位尚比较模糊, 界定不一, 这也在一定程度上影响了小额贷款公司融资渠道的拓展。就现今情况来看, 中国银行业协会与国家财政部在发布的相关文件中是将小额贷款公司定义为“银行金融机构”, 而中国银监会则明确将小额贷款公司定义为“非金融机构”。由此可见, 各方关于小额贷款公司的界定目前尚未有统一说法。若将小额贷款公司当做一种金融机构, 则其自然可以同业拆借利率, 从而取得批发资金;但实际上当前我国的小额贷款公司若想取得批发资金, 不但必须要把控好经营业绩及风险, 并且还必须拥有良好的业内声誉。而若将小额贷款公司当做一种非金融机构, 则需要按照一般的工商企业的贷款利率来取得资金, 但是这样成本会变高, 并且相关手续的办理也十分复杂。

4. 融资规模的限制

小额贷款公司最重要的资金来源渠道乃是商业银行, 然而, 仅仅从商业银行中获得资金, 是很难完全满足小额贷款公司的发展需求的, 尤其是随着近年来市场的发展, 小额贷款公司的资金需求量越来越大, 如果依旧仅依靠商业银行进行贷款融资, 是无法获得进一步发展的。据相关调查统计显示, 我国很多小额贷款公司每年从商业银行中获取的贷款金额仅为其注册资本的10%, 甚至有的连10%都不到。中国银监会所发布的五类主要外部风险源中之一就有小额贷款公司, 可见小额贷款公司若想建立“银贷”合作并不容易。虽然近几年来, 各地政府都相继出台了一些小额贷款规定来扶持小额贷款公司的发展, 例如提高融资比例、扩充融资渠道等, 但地方政策的效力毕竟是有限的, 即使出台了相关政策也难以真正落实。从总体上而言, 我国小额贷款公司的资金来源渠道仍然较为狭窄, 这极大地制约了其业务的开展。

二、小额贷款公司融资渠道拓展的策略

1. 成立小额信贷基金组织

国外发达国家在小额信贷基金组织方面目前已经具了有一定的成果, 我国也可借鉴发达国家的成功经验, 在各地区成立小额贷款公司批发基金组织。不过这需要国家的全力支持。具体来说, 需要国家从财政资金中抽取出一部分资金作为成立小额信贷基金组织的初始资金, 然后委托国家正规的金融机构来进行管理。小额信贷基金组织的主要作用就是为小额贷款公司提供资金上的支持。当然, 小额信贷基金组织还必须要科学鉴别小额贷款公司, 将目光主要放在那些已经具有了一定经营年限并且业绩良好的小额贷款公司上面, 不但为它们提供资金支持, 并且还可向它们提供一些技术上的支持, 从而推动优秀小额贷款公司的可持续经营和发展。小额贷款公司与小额信贷基金组织二者之间是相互依存的关系, 若小额贷款公司发展良好, 则也可反过来推动小额信贷基金组织的发展, 并可为小额信贷基金组织吸引更多资金的投入, 最终使各方都形成良性发展。

2. 积极吸纳民间资本

小额贷款公司是为中小企业等提供小额信贷的组织机构, 其很大一部分资本是吸收的民间资本, 同时其也有责任和义务引导民间资本合理向实体经济服务。小额贷款公司若想进一步吸收民间资本, 扩大自身融资渠道, 必须要设计出更多的能够吸引民间资本的产品。能够吸引民间资本的产品必然是具有针对性的, 所以其在设计产品之时需要先充分调查和了解民间资本投资者的喜好和信用状况, 以及还要合理评估其中风险, 这样才能够设计出既满足融资需求, 又风险可控的产品。当设计好产品后, 还要对产品进行合理定价, 定价时必须要确保资产损失准备率大于100%。一般在定价时可以采用“歧视”定价方式以吸引更多民间资本投资者的参与。通过科学的产品设计及合理的产品定价, 可以有效疏导民间资本流入小额贷款公司, 从而有效解决小额贷款公司融资难的问题, 拓展小额贷款公司的融资渠道。

3. 加强与商业银行之间的合作

小额贷款公司通过与商业银行之间的合作, 不但可以解决后续资金问题, 同时还能够通过小额贷款公司自身的灵活担保机制和多样放款机制等为广大中小企业提供更多的信贷资金支持。小额贷款公司借助自身的优势, 通过社会关系网络, 可以更加快速、详细地了解客户的资产信用状况。与商业银行合作, 能够大大降低小额贷款公司的后期贷款资金管理运营成本。所以未来小额贷款公司还应进一步加强与商业银行之间的合作, 通过合作来降低自身运营风险。

4. 加强与资产管理公司之间的合作

资产管理公司的最初设立目的虽然是为了处置不良资产, 但目前这个任务基本已经完成, 后续其还可以探索更加商业化的经营模式。出于风险考虑, 我国的资产管理公司一般很少与中小企业有业务来往, 而只与一些大型及国有企业合作。但随着当前商业化模式的转变, 在遇到一些优质客户之时, 资产管理公司也并非没有与之合作的打算。只不过目前资产管理公司仍旧门槛较高, 主要是由于其费用高、审批时间长, 在这方面小额贷款公司的优势就凸显出来了。未来若小额贷款公司与资产管理公司之间加强合作, 则可以发挥双方优势, 极大地解决小额贷款公司融资难的问题。

三、结语

综上所述, 我国的小额贷款公司才刚刚起步, 尚处于探索阶段, 在发展中经常遇到诸多问题, 特别是在融资渠道的拓展方面容易走入困境。只有采取有效的措施拓展小额贷款公司的融资渠道, 才能够促进其的可持续经营和发展。

参考文献

[1]刘波.小额贷款公司融资途径的拓展[J].财经界 (学术版) , 2016, 02:62-63.

[2]刘海娟.拓展内蒙古小额贷款公司融资渠道研究[J].现代商业, 2016, 11:114-115.

[3]赵永胜, 梁春亚.我国小额贷款公司发展的制约因素及对策[J].金融发展评论, 2013, 12:132-144.

[4]覃志立, 严红.小额贷款公司发展现状、问题及对策研究---基于四川的调查[J].西南金融, 2015, 03:73-76.

[5]古洁.拓展我国小额贷款公司融资路径初探[J].海南广播电视大学学报, 2015, 02:71-75.

集团公司的融资策略篇10

1. YZ机电公司概况

YZ机电公司有限公司以民营的身份于1994年注册,总投资1914万元,该公司主要的业务为研制并出产最后销售的一体化关于禽畜加工领域以及食品深度加工领域的设备。公司所处行业属于专业化设备生产行业。虽然机械制造业中不同门类的设备有其共通性。但畜禽养殖、针对加工设备必须基于符合禽畜自身的脾性同时保持在设备领域中的共通。企业在此基础上将设备的效率做到满足市场的要求,具有一定的技术壁垒,需要投入较大的研发力量,微型的、研发能力不足使得企业很难长远发展。现在的情况是很多企业只会模仿生产,无法形成自己独有的研发生产体系,YZ公司在这方面走在了整个行业的前列,成为了其中的佼佼者。

2. YZ机电公司融资的问题

(1)融资规模无法满足企业发展需求

YZ企业处在一个迅速发展的阶段,其业务规模以及产品种类也不断增多,市场占有率也有了明显提高,因此企业必须加大新产品的研发投入。不过,企业现有方式的融资能力低下和资金需求量的日益增加是矛盾所在。就YZ公司而言,资金缺口阻碍了公司科技研发的效率提高和公司生产规模的壮大,公司想要在市场中获得一定的竞争地位,当务之急就是解决资金短缺的问题。

(2)融资渠道单一

自成立以来YZ机电公司融资渠道十分单一,对外源融资的关注较少,对改变现有融资方式也缺乏积极性。公司现阶段主要依靠内源融资,除了曾于成立初期进行过股东的增资,而后又从银行获得了两笔贷款以外几乎没有外源融资。由于现有资金渠道有限,使得企业无法快速发展,极大的制约了公司的发展。另外,没有充分实现模式多样化,致使企业的渠道无法打开,资金短缺问题严重。通过多种途径来获得发展所需要的资金,不仅可以调整企业整体的资本结构,还能提升企业经营能力,有利于公司规模的扩张和科技的创新。所以,不同的融资方式对于企业而言将会带来不同的结果,对于这一特点企业必须增加融资渠道,融资决策的设定也要根据现在的经济环境而做出适当的调整。

(3)缺乏融资规划与决策机制

YZ机电公司现行主要从原股东增资、内部融资、银行贷款这三个方面实现融资。公司在融资规划与管理方面存在诸多问题,致使企业发展遭遇到了瓶颈。

融资为企业的发展提供了必要的资金保证,有利于帮助实现企业的生产能力的提升。YZ机电公司的规划脱离了企业的自身企业现状与发展策略,企业融资的目标过于模糊,没有整体的融融资规划制度,对融资的效果很难作出评估。企业的融资时间、方方式、大小与企业的不协调导致了融资结果很难为企业未来发展展策略提供强有力的保障。

其融资工作的不严谨性还表现在企业没有建立完整的融资决决策制度,融资相关决策由董事长独自决定,不经过股东会、董事事会对融资工作的讨论与决策,一旦出现融资知识超过董事长现现有的认识或者对某些融资方式存在一定的偏见的情况,就会导导致决策缺乏合理性甚至是决策失误,这不利于融资工作质量的的提高。

二、YZ机电公司融资问题的成因分析

1. 政策环境原因

从全球经济发展历程可以看到,中小企业是经济不可或缺的的部分,很多国家采取了一系列的各方面的相关配套政策来对它它的发展给予帮助,特别是前景广阔的高科技企业。但是,我国对对国企发展特别重视,而忽略了中小企业的发展,致使其发展面临临诸多问题。许多企业曾寄希望于中小板、创业板的推出,从表面面上看,许多中小企业均可达到中小板与创业板的上市标准,然而而挂牌实际操作难度过高,使得众多中小企业难以企及。随着我国国新三板规模的扩大,多层次资本市场的建设已日趋完善,但目前前新三板交易尚不活跃,企业难以实现快速融资。同时,虽然我国国也一直在指导金融机构服务于中小企业,但由于具体政策尚未未完全落实,中小企业融资难度依然很大。

2. 企业自身原因

(1)企业自身融资实力有限

企业在外部融资过程中,其自身的规模、资本结构和盈利能力力等因素是外部投资者对企业考核的重点指标,这点对于债权人人尤为重要。企业规模越大、资本结构越好,说明企业抗击市场风风险的能力越强,破产清算的可能性越小;盈利能力越强,企业资资金来源越充足,还款越有保障,债权人的风险越低。为保障自身身利益,债权人一般还要求企业提供充足的抵押物,抵押率越低低,抵押物变现后越容易覆盖贷款本息,对债权人越有利。最终,债债权人多不愿意以低抵押率,大额度贷款给中小企业。

(2)现有资源利用效率不高

要从根本上解决资金短缺,除了要开发渠道拓展来源以外,还还要懂得怎么去合理利用和管理资金,加快周转速度,盘活沉淀资资源,如表所示,通过对公司应收账款的账龄分析可知,其1年以以上的应收账款比例明显增加,许多3年以上的账款均尚未收回回。这种情况的发生,与行业有很大关系。它的客户主要是大型企企业,有的时候为了能够获得更多的业务迫不得已才做出账期方方面的退让。另一方面,这也反映出YZ机电公司对应收账款管理理不善,缺乏对赊销的前期审核与管理,更未有效推进后期应收账款的催收工作。随着时间的增加,这些账款收回的可能性不断降低,可能会产生较多坏账,造成企业资金的损失。

(3)公司治理尚待提高

公司通过股东会、董事会、监事会以及经营管理层职能的履行和职权的相互制衡,提高企业的经营、决策能力,降低因各内部公司利益不同或高管层决策失误给企业带来的风险,提升企业的业绩及价值。

YZ机电公司目前虽已建立了“三会”制度,但其制度过于表面,“三会”的职能没有实际落实,缺少相应的制衡机制,也缺乏对于经营管理层的激励机制。企业决策机制也尚未建立,尤其在投融资方面,这使得董事长个人的经验判断和投融资偏好直接决定了决策的制定,增加了决策风险,给企业的发展带来更多不确定性,不利于投资人投资回报的实现,影响其投资的积极性。

(4)缺乏现代融资理念和融资知识

YZ机电公司一直以内源融资来满足资金需求,主要原因是管理层对融资工作的轻视,甚至对外源融资有排斥心理。同时管理层对债权融资也缺少认识,并过度恐惧债权融资的财务风险。近期由于公司的产能不断扩大,公司对资金的需求量不断提高,企业需要新的融资方式,但其对于外源融资了解不多,尤其对股权融资缺乏认识,过于看中内源融资的低风险性与长期稳定性,就很难从投资机构获得融资。YZ机电公司的管理层严重缺乏管理意识与知识,公司没能建立完整的融资体系,已经成为公司开拓新的融资方式的阻碍。

三、YZ机电公司融资策略

1. 保持所有权与控制权原则

融资对企业各有利弊,外源融资可以促进企业的快速发展;但它也无可避免的会分散企业的所有权和控制权。如果企业由于经营管理不善导致违约,很有可能会导致企业经营困难甚至是破产倒闭。所以,YZ机电公司在进行融资的时候既要考虑了企业自身发展的需要,还要想尽一切办法避免因为融资而出现的控制力减弱等问题。一方面,企业在股权融资中应有效利用企业资源,增加谈判筹码,减少股权出让的比例,老股东也可在自身实力范围内认购企业发行的新股,尽可能保持自身的持股比例。另一方面,企业也应谨慎控制债权融资比例,防范发生破产清算。

2. 内源融资与外源融资相结合

内源融资是中小企业的优先选择。然而,由于内源融资资金有限,缺乏灵活性,无法满足中小企业生产规模扩张所需大量资金。中小企业需要通过增加对外融资方式,来增加融资的资金量,为公司的长期发展提供必要保证。对外融资种类繁多,灵活性高,能够为企业快速发展提供资金保障。不过,企业外源融资往往融资成本较高,较难与投资者达成一致,会增加企业的经营与财务风险。

由于YZ机电公司正处于成长期,公司没有较多的留存收益,而公司快速发展又需要大量资金支持。故此,在对股东进行一定规模的利润配后,公司需首先选择内源融资,有效利用留存收益和折旧再投资,然后再通过外源融资补足剩余资金缺口,保证公司的正常经营发展。

3. 适度控制风险原则

对外融资的作用是扩张企业规模、增加公司收入,特别针对那些债券融资的强力辅助,能够让股东们的收益直线上升。但是,外源融资在给股东带来收益的同时也会使公司的经营与财务处于风险之中,会影响公司未来的战略发展。YZ机电公司对融资阶段将会带来的风险问题十分重视,对于这样一种必不可免的实际存在的风险,公司决不能一味地回避风险,需要在融资中适度控制风险,以免造成企业承受严重的后果。

4. 融资规划决策管理

公司需要建立完善的财务预算制度,根据企业目前状况、未来经营投资计划等做出相应的预算,融资人员再依据财务预算、未来经营投资计划和实施情况来计算出企业未来所需融资金额,从而企业作出合理的融资方案。

为改变YZ机电公司当前融资方案独断现象,杜绝非专业人员的业余化决定,提升决策的合理性,公司需制定完整的决策制度,制度中应当有上报、审阅和审批这三个重要环节。首先融资方案编制完毕应该由财务部负责人进行确认后上报给总经理审阅,总经理审阅表示通过后,再将方案交于董事会进行审批。公司监事会对融资决策整个过程进行监督。系统的决策制度可以有效的遏制独断现象的发生,同时大大提高了规划决策的正确性。

四、结论

本文通过对YZ机电公司的融资问题进行分析,发现企业融资存在着融资规模无法满足企业发展规模、融资渠道单一、缺乏融资规划及决策机制等问题。本文对相关期刊与文献进行了整理,并对融资问题成因进行了具体分析,发现了出现问题的原因不仅包括自身也有外部环境的影响。

YZ机电公司在融资上出现的这些问题与我国市场中出现的问题大致相通。本文深入探讨了YZ机电公司在融资过程中出现困难同时提出了相应的对策,希望可以为其他中小企业融资问题的解决开拓思路。

中小企业融资能力要想得到提高,将需要繁琐而系统的过程,但是它可以帮助企业不断前进的同时还与企业的发展水平连续着。因此,中小企业应该理清融资与企业发展之间的关系,建立全局观,从企业自身发现影响融资的关键因素,企业想要解决融资难的问题,必须从融资的理念以及提高管理手段等方面入手,并根据企业的实际发展规划制定出融资政策。