企业资本运营案例（精选8篇）
篇1：企业资本运营案例
商业银行消费信贷的风险与防范对策
江汉大学文理学院
毕 业 论 文(设 计)
开 题 报 告
论文题目_资本运营及某某企业资本运营的案例分析
______________________________________
(英文)_ Capital operation and certain enterprise
capital operation case analysis
部(系)__商学部___________________专业____ 金融_______________________
姓名_____刘杰______________________ 学号____200801190111_______________________ 指导教师______曾凡全_____________________
一：所选论题的背景情况，包括该研究领域的发展概况
企业资本运营是实现资本增值的重要手段，是企业发展壮大的重要途径。纵观当今世界各大企业的发展历程，资本运营都起到过相当关键的作用，并且往往成为它们实现重大跨越的跳板和发展历史上的里程碑。在我国，近年来不少企业也将资本运营纳入企业发展战略，并获得了成功。越来越多的企业走出了重视生产经营、忽视资本运营的瓶颈，认识到资本运营同生产经营一起，构成了企业发展的两个轮子。可以预见，资本运营在我国企业发展进程中所起的作用特会越来越大。本文以经济全球化和我国加入 WTO为背景，比较全面描述了国内外资本运营的现状，深入地剖析了存在的问题，提出了一些思路和对策，以及对于国外资本运营经验的借鉴和教训的吸取。
在研究领域发展方面，国外对资本运营的研究和运用都多于我国。在中国，资本运营是一个经济学新概念，它是在中国资本市场不断发展和完善的背景下产生的，也是投资管理学科基础的理论学科。资本运营是多学科交叉、综合的一门课程。它是将公司财务管理、公司战略管理、技术经济等相关学科的理论基础综合起来，依托资本市场相关工具，以并购和重组为核心，以企业资本最大限度增值为目标，通过资本的有效运作，来促使企业快速发展的一种经营管理方式。资本运营概念虽然产生时间短，但随着中国资本市场发展，越来越多的企业正广泛地进行资本运营。事实证明，如何有效依托资本市场进行资本运营已成为企业管理的一个至关重要的问题。正因为如此，资本运营课程在我国研究也比较热门。
二:本论题的现实指导意义
近年来,随着我国资本市场的建立和发展，资本运营观念在不断影响着企业管理者们。在资本运营的大潮面前，许多企业也在跃跃欲试。但从我国资本运营的实际来看，进行资本运营并不是一件简单的事情。同时，国内企业也要面对跨国企业的挑战。要搞好资本运营，必须先去了解和认识资本运营。
本文就是针对上述现实，充分考虑到国内企业的实际情况，对资本运营的内涵、形式、核心、企业并购的相关内容进行了研究。对企业开展资本运营提供依据和参考，具有一定的指导意义
三：本论题的主要论点或预期得出的结论、主要论据及研究（论证）的基本思路
本文主要介绍资本运营国内外发展、趋势，以及资本运营的相关理论内容综述。重点分析和探讨资本运营核心——并购的模式、动因、效应分析，并通过国内外资本运营历程分析我国资本运营发展趋势。最后通过企业并购案例说明资本运营的过程及总结资本运营重点把握的要点和技巧。预期通过本文对整个资本运营在企业管理运营中的重要性、特点、操作、评价过程有一个深刻的认识，同时对资本运营中的发展提出自己的观点。
本文理论部分主要参考金融投资类、经济类报刊杂志；以及图书馆中大量有关资本运营与企业并购方面的书籍；投资学教材与参考书和教学中老师对资本运营模式的总结与案例分析；另外，指导老师在研究过程中会提供较大量的参考资料。
四：本论文主要内容的基本结构安排
本文主要内容分为三块：第一部分为理论部分，主要介绍资本运营及其相关的概念、资本运营的特点、形式、国内外发展状况及重组、并购的相关理论。第二部分重点介绍资本运营的核心——M&A，并通过一个案例分析说明资本运营的全过程、特点和技巧。最后一部分主要总结全文，对资本运营的发展趋势、特点做一分析和总结。文章在阐述理论问题紧扣what—how—why，并加以背景的介绍，使文章具有较严密的逻辑性。
文献综述
摘 要：从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经营。一般说来，企业、特别是大企业都不可能没有资本运营，只是程度大小的问题。所谓产品经营，就是企业围绕产品与服务等主要业务，进行生产（含服务）管理、产品改进、质量提高、市场开发等一系列活动。而企业的资本运营，是指企业通过对资本大街够、融资和投资的运筹，以谋求实现在风险与赢利之间的特定平衡，争取企业资本增值最大化。
关键词：资本运营；并购资本运营运作模式国内外研究现状、结论
1.1资本运营的涵义
在论述资本运营前，有必要把产品运营说一下。从理论上讲，企业都在进行两种经营：一种是所谓产品经营；而另一种为资本经营。资本运营与产品经营就有联系也有区别。一般学术界定义产品经营（生产经营）是以物化为基础，通过不断强化物化资本，提高市场资源配置效率，获取最大利润的商品生产与经营活动。（张铁男，企业投资决策与资本运营，2002.4，哈尔滨工程大学出版社）有关资本运营的概念表述各有不同，综合起来可以大体上划分为广义资本运营和狭义资本运营。广义资本运营是指企业通过对可以支配的资源和生产要素进行组织、管理、运筹、谋划和优化配置，以实现资本增值和利润最大化。广义资本运营的最终目标是要通过资本的运行，在资本安全的前提下，实现资本增值和获取最大收益。广义资本运营内涵广泛．从资本的运动过程来看，资本运营涵盖整个生产、流通过程，既包括金融资本运营(证券、货币)、产权资本运营与无形资本运营，又包括产品的生产与经营。从资本的运动状态来看，既包括存量资本运营，又包括增量资本运营。存量资本运营是指企业通过兼并、收购、联合、股份制改造等产权转移方式促进资本存量的合理流动与优化配置。增量资本运营是指企业的投资。
狭义资本运营是指以资本急剧增值和市场控制力最大化为目标，以产权买卖和“以少控多”为策略，对企业和企业外部资本进行兼并、收购、重组、增值等一系列资本营运活动的总称。资本运营的总体目标是实现资本增值和市场控制力最大化。具体目标是加快资本增值，扩大资本规模，获取投资回报。提高企业的市场控制力和影响力，优化经营方向。狭义资本运营主要研究的是存量资本的配置，具体运营方式包括股票上市、企业、企业联合、资本互换、产权转让等。
1.2资本运营相关理论综合在资本运营理论研究过程中，有许多学者将它与其他经济学理论结合起来进行分析和研究。深刻分析资本运营产生的原因和作用的原理，从理论的高度掌握资本运营的精髓，有助于增强我们进行资本运营的自觉性，提高资本运营的技巧。
1.2.1资本集中理论与企业资本运营
在19世纪上半叶，资本主义世界还没有出现过大规模的企业并购浪潮：但是，通过对资本主义
生产方式和发展规模的深入分析，马克思非常敏锐地抓住了资本集中这一重大问题，并且建立了资本集中型论。在《资本沦》中．马克思首先论述了生产集中,并指出生产集中包括了资本积聚和资本集中。在文中，他还提到了“规模经济”、“所有权与经营权的分离”等。马克思关于资本集中的机制的理论论述，是完整的、有力的。即使在今天，这个由商品市场和经理市场所形成的竞争制度、股份公司制度、金融信用制度和股票市场等几个方面所形成的整体，也的确是资本得以流动、重组乃至集中的最重要的机制。
马克思的资本循环与周转理论强调资本的流动性，指出资本的生命在于运动，这正是资本运营的核心所在，资本运营是建立在资本充分流动的基础之上的，企业资本只有流动才能增值，资产闲置是资本最大的流失。因此，一方面，企业要通过兼并、收购等形式的产权重组．盘活沉淀、闲置、利用效率低下的资本存量，使资本不断流动到报酬率高的产品和产业上，通过流动获得增值的契机。另一方面，企业要缩短资本流动过程，加快资本由货币资本到生产资本，由生产资本到商品资本，再由商品资本到货币资本的形态转换过程，以实现资本的快速增值。同时在资本运动总公式中，也相应地反映了生产经营和资本运营的关系。
1.3资本运营的核心——并购
1.3.1概念
所谓并购，即兼并与收购的总称，是一种通过转移公司所有权或控制权的方式实现企业资本扩张和业务发展的经营手段，是企业资本运营的重要方式。
并购的实质是一个企业取得另一个企业的财产、经营权或股份，并使一个企业直接或间接对另一个企业发生支配性的影响。并购是企业利用自身的各种有利条件，比如品牌、市场、资金、管理、文化等优势，让存量资产变成增量资产，使呆滞的资本运动起来，实现资本的增值。
并购的具体方式包括企业的合并、托管、兼并、收购、产权重组、产权交易、企业联合、企业拍卖、企业出售等具体方式。
1.3.2西方并购理论的发展
并购理论来源于实践，并推动并购实践的发展；在研究西方公司并购史时，学者们从各种角度对并购活动进行了不同层面的经济学分析，从而形成多种并购理论。
参考文献
[1]肖胜萍，《资本运营》，中国纺织出版社，2002.2第一版。
[2]张铁男，《企业投资决策与资本运营》，2002.4，哈尔滨工程大学出版社。
[3]臧日宏,《资本运营》,2002,中国农业出版社。
[4]汪少华，《投资学》，2004.2，浙江工业大学经贸学院。
[5] 郜卓，《资本运营——理论与案例》，2001.12，中华财会网
[6] 李心丹等，《中国上市公司并购绩效实证研究》，2002.12,南京大学管理科学与工程研究院。
[7] 王曙光，《加入WTO对企业资本运营的影响与启示》，2002.7,商业研究。
[8]王明珠，《对我国企业资本运营操作现状的反思》，2000.8,长春大学学报。
[9] 苑泽明，《无形资本运营对策的经济学思考》，2002.7, 商业研究。
篇2：企业资本运营案例
1、项目介绍以及该项目如何符合企业发展的总体战略
为节约成本、增加收入来源，公司计划2010年1月初再购入混凝土泵车4台，每台预计46万元，预计支出184万元。购入后主要用于公司自有工程项目，并可在空闲时对外出租。此项决议已提交管理层，正进行项目可行性分析。预计对4台泵车将按直线法计提折旧，预计使用年限为5年，净残值为40万元，于2010年1月份开始计提折旧。
2、项目的投资成本及资金来源
项目的初始投资成本为购买价款184万元及为保证设备正常生产垫付的流动资金8万元，合计192万元。其中垫付的流动资金5年后能够收回。
所需资金来源于公司未分配利润。
3、该项目的投资回报
1）经营收入的测算（表1）
2）成本费用的测算（表2）
3）项目周期内的预测年度现金流量表（表3）
盈亏平衡点的分析（量-本-利分析）固定成本包括人工工资及设备折旧；
可变成本包括生产过程中所耗用的电、燃油以及设备维修费用。单位边际贡献=7－4.497=2.503（元）
每月的固定成本=年固定成本/12=460800÷12=38400（元）达到盈亏平衡点所需要的边际贡献=月固定成本=38400（元）盈亏平衡点=38400÷2.503=15341.59(m3)
盈亏平衡点的收入=15341.59×7=107391.13（元）盈亏平衡图如下：
4、资本投资项目的评估
因为项目所需资金来源于公司未分配利润，根据董事会决议，该项目要求的回报率为20%，所以本项目资本投资成本=20%
2008年通货膨胀率为5.90%，最新的国家统计局数据，2008年中国全年CPI上涨5.90%。
（http:///20090317/n262841959.shtml）。综合考虑取5年期国债利率4%作为无风险利率。
经查询国务院国有资产管理委员会统计评价局编《2007
年企业
绩效评价标准值》，全国大型建筑施工企业净资产收益率（良好值）为 12.4%。减去无风险报酬率4%，行业风险报酬率取8.4%。
折现率=20%+5.9%+8.4%=34.3%
不同方法预测资本投资
①回收期=1840000÷1294020=1.42（年）
②ARR=1006020÷（1840000+80000）×100%=52.4% ③NPV=-1920000.00 +2996121.01 =1076121.01（元）④IRR=62.54% 因为：
NPV=1076121.01(元)＞0；
IRR= 62.54%＞公司投资机会成本34.3%。所以应该上马该投资项目。
5、风险管理
本项目所面临的风险主要是估算风险。缘由在对该项目进行分析决策时，使用了大量的经济数据，这些数据都不是实际发生的，而是运用一些方法预测估算和参考相似项目的历史数据的。任何投资预测都不是与实际情况完全一致，因此会产生估算风险。由于以下因素，产生了估算与实际的偏差，带来风险。这些因素主要有以下几种：
①
生产能力的变动。由于原材料、动力、生产用水的供应、运输设备的配套、对技术的掌握程度和管理水平高低等因素的影响，项目的生产能力有可能达不到估算能力，从而影响项目建成投产后的现金流。
②
投资费用的变化。引起投资费用变化的原因有两个：一是原来的投资费用预算不准，使实际的投资超出预计值；二是投资项目在建设过程中，由于浪费而造成投资费用增加。
③
生产成本的变化。该项目生产期限长达5年，因此预测的费用可能和实际不等，如人工工资和维修费用可能逐年增加，而成本变化必然引起现金流的变化。
风险防范与控制：
（1）加强可行性研究。在投资项目决策之前，对涉及的一些主要问题，如市场需求、资源条件、工艺设备等进行详细、全面的调查研究和综合论证，并对项目建成后可能取得的技术经济效果和社会效果进行预测，并依此作为投资决策的依据。
（2）提高生产设计质量。对该项目在技术上、经济上进行科学安排，为项目建设提供科学的方案。
（3）强化生产现场管理。生产是把设计变为现实的过程，是该项目投资的重要环节。生产过程的质量好坏，直接影响项目的投资价值和经济效益。因此，提高生产质量是生产管理的重要内容。（4）做好投产后的经济评价。对项目投产后经济效果的总结和评价，可以综合该项目投资过程中各环节的效果和存在的问题，并可将经验和教训反馈到未来的投资项目中，以提高拟建项目的决策水平、管理水平和投资效益。
6、应变计划
资金来源方面：现在提出的投资建议是基于公司在2010年初有足够的未分配利润用于该项目投资，如果到时未分配利润不足以支付，替代方案是向银行短期贷款（200万元或100万元）；
项目运营方面：现在提出的投资建议是基于
①公司生产规模进一步扩大，所购置的泵车全部用于公司自身生产，如果出现生产不足的情况，可将闲置的泵车对外出租，赚取租金；
篇3：中小企业资本结构案例分析
资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的比例和构成关系。资本结构优化就是指企业通过筹资、融资等手段, 使企业的资本结构达到最优的决策过程。企业资本结构优化的最终目的是选择好负债与权益的比。一个好的负债权益比会增加一个企业的价值。因为企业的价值被定义为负债和所有者权益的和, 不同的负债和权益的比率会产生不同的企业价值, 而在这些不同的企业价值中有一个最大的企业价值所对应的负债权益比是企业所要选择的最佳资本结构。但是, 由于各方面的原因, 我国中小企业在发展的过程中正面临着一系列的困难和挑战, 下面, 仅以“德鑫泉---北京德鑫泉物联网科技股份有限公司”为代表, 通过分析该公司目前的财务状况, 资本结构, 从实际案例中在一定程度上得出中小企业在资本结构方面存在的共性问题。
二、资本结构分析
北京德鑫泉物联网科技股份有限公司成立于2004年, 是专业从事RFID (包括智能标签、非接触智能卡、双界面智能卡) 生产、应用及个性化全面解决方案 (设计、工艺、原材料、读写器、产品及咨询) 的高新技术企业。主营产品为全自动RFID inlay生产设备及机器人与视觉自动化设备。公司技术实力雄厚, 致力于技术创新、工艺积累, 多项专利核心技术。其发明:射频识别装置及其生产方法于2012年1月11日通过中国国家知识产权局的审查, 授予专利权。德鑫泉拥有完全自主知识产权的全自动RFID Inlay生产线已经成功应用于国内外身份证、驾驶证、电子护照、公交卡、金融、物流、制造等重要领域。2008年, 该公司顺利通过ISO9001:2000国际质量管理体系认证, 并依此建立了质量管理体系。由国信证券担任推荐主办券商的北京德鑫泉物联网科技股份有限公司, 2011年10月8日将正式登陆中关村科技园区非上市股份公司代办股份转让系统, 股份代码“430074”。据悉, 这是新三板运行以来的首家物联网公司。可以看出, 该公司在产品发展方面拥有广阔良好的前景, 但同时, 作为逐步发展的中小企业, 其在资本结构方面的问题也不容小视。
从该表可以看出, 该公司的的现金净流量为负数, 由经营活动产生的现金净额为-5758302.90, 筹资活动产生的现金净额为3 959919.60, 可以推测出该公司有巨额的应收账款挂在账上, 也就是说收入未能及时转化成资金, 但是成本都是付现的。企业仅仅是通过向银行借款来帮助资金流动, 其他渠道的融资占的比重少之又少。中小企业本身在经济圈中就处于一个比较低的位置, 需要依附大企业生存, 所以大额的应收账款挂在账上是很常见的状况。融资渠道主要有债务融资和股权融资, 债务融资需要定时向银行支付本金和利息, 由于企业的经营状况不是很稳定, 现金流入更是难以预测, 相对于负债融资企业更倾向于股权融资。现在对于配股资金的筹集和使用缺乏有效的监督和约束, 还有投资者和使用者的信息不对称致使资金的去向难以确定, 股权融资被管理层所青睐, 但是在经营中也要付出不菲的代理成本。公司的投资项目可能达不到预期的收益率, 导致投资者对企业失去信心, 这就限制了中小企业的融资渠道, 只能通过短期循环银行借款来解决资金流缺乏的现状。
股权融资和债务融资都存在双面性, 不能过度倾向于某一种融资方式。股权融资会影响企业在金融市场的的信誉, 债务融资会是企业付现大额的利息。我国的中小企业的资本结构式长期在经济环境的作用下形成的, 我们要及时改进企业资本结构的不合理的地方, 使得中小企业可以灵活选用融资渠道。
综上所述, 以小见大, 可以看出我国中小企业面临的资本结构问题的确严重。资本结构的缺陷严重制约着中小企业的生存健康发展。具体现状如下:
1. 中小企业缺乏足够的资本总量
中小企业在生产经营的过程中, 需要大量的资本的投入。资本总量的不足肯定会影响到中小企业的生存和健康发展。一般情况下, 中小企业的规模较小、利润较少, 这直接导致了它的资本积累少和资本总量的不足。资本总量的不足使中小企业在面临危机的时候不能及时地随着市场的变化而变化。
2. 中小企业内部融资的比重太低
根据优序融资理论, 当企业存在融资需求的时候, 首先是选择内源融资, 其次是选择债务融资, 最后才选择股权融资。在发达国家中, 内源融资在所有的融资方式中占有主导地位, 而在中国中小企业的资产负债率较高, 它们的融资顺序表现为:股权融资—债务融资—内源融资, 这与发达国家的中小企业的融资顺序存在着较大的差异, 也与优序融资理论不符合。
3. 中小企业的外部融资渠道过于狭窄主要依靠于银行
由于我国中小企业自身的缺陷及经济环境, 企业在公开资本市场上融资的可能性相对较小, 因此中小企业的外源融资主要倾向于依靠银行贷款, 即债务融资, 使企业的权益资本结构不合理。从负债资金内部结构来看, 中小企业短期资本72%左右来自银行贷款, 外部企业或自然人入股、其他融资方式在中小企业的融资结构中占有极小的比重, 股票或债券融资额甚至为0。
参考文献
[1]姜付秀, 黄继承.CEO财务经历与资本结构决策[J].会计研究2013, 05.
[2]于东智.资本结构、债权治理与公司绩效:一项经验分析[J].中国工业经济, 2003, 01.
篇4：资本市场富豪婚变典型案例
贾明军律师向记者谈起，“资本市场的婚姻家庭业务本身的市场体量是巨大的，且会随着中国资本市场的发展而不断扩大，这是趋势，也是事实。”
《投资者报》挑选了近年来有代表性的富豪“婚变”，看看这些富豪的离婚成本，以及所涉及上市公司的市场表现。
最佳典范：龙湖地产
婚变双方：吴亚军vs蔡奎
财产分割：吴亚军与丈夫蔡奎共同持有的71.97%公司股权，2012年8月初一分为二，变为由吴亚军和蔡奎分别通过信托公司持有龙湖地产的43.18%及28.79%股权。
公司市场表现：2013年中报营业收入153亿元，同比增长5%；净利润38亿元，同比下降0.41%。
点评：自龙湖地产上市起，吴亚军和蔡奎的股权就一直分属两个信托持有。且蔡奎从未在公司担任职务，因此离婚一事不涉及股权变动，对公司的运营也没有影响。作为大股东，二人已就未来继续维护公司权益达成共识。
这起离婚属于典型的和平分手，其采用的“信托持股”方式对于国内A股市场来说尚属陌生。
事实上，家族信托基金代管持股在香港大型上市公司中非常普遍，很多香港的富豪或名人已于多年前成立家族信托基金并通过信托基金持有上市公司股票，如长江实业（李嘉诚家族）、恒基地产（李兆基）、新鸿基地产（郭氏家族）、英皇国际（杨受成）、大新银行集团（王守业）等。
股权信托代管的做法，可以令公司的股权结构稳定，防止上市公司控股权突然更迭，避免控股权的纷争造成股价震荡，也是保护其他股东利益的一种体现。
最贵分手费：三一重工
婚变双方：袁金华vs王海燕
财产分割：袁金华持有三一集团4.75%的股份，王海燕持有3%。王海燕所获股份市值达22亿元。
公司市场表现：2013年中报营业收入220亿元，同比下滑31%；净利润27亿元，同比下滑48%。
点评：这是典型的“创一代”事业成功后“劳燕分飞”的案例。
2005年6月，袁金华将其持有的三一集团8%股权中的3%，转让给前妻王海燕。“前妻”一词显示，2005年6月前二人很可能已经离婚。
1982年，袁金华从哈尔滨工业大学获得工学学士学位后回到湖南，留在湖南洪源机械厂工作。而王海燕则学习的是医学专业，后来成为涟源市妇幼保健医院妇产科医生。
上世纪80年代改革开放的机遇让这个家庭起了波澜，两人的生活轨迹也开始渐行渐远。袁金华认识了原兵器工业部某企业工作的梁稳根、唐修国、毛中吾，创立了湖南省涟源市焊接材料厂，也就是三一集团的前身。
此后十多年间，作为集团创办人之一，袁金华曾任三一集团董事、三一重机董事长、三一重工高级副总裁。三一集团旗下的三一重工、三一国际也分别于2003年和2009年上市。
这是目前为止，A股市场“最昂贵”的离婚。王海燕还因获得巨额分手费登上了2012年的“新财富500富人榜”。
最具破坏力：土豆网
婚变双方：王微vs杨蕾
财产分割：2011年6月24日，两人协议离婚，王微付出700万美元的现金补偿。
公司市场表现：被优酷网收购。
点评：“女人决定男人的事业高度”这句话用在这再合适不过。
2010年11月，土豆先于优酷提交了IPO申请，就在外界还猜测谁将能最终首先登陆纳斯达克时，意外发生了。
就在土豆提交申请的第二天，土豆网CEO王微的前妻杨蕾提出起诉，要求分割婚姻存续期间的财产。
2006年，王微在创立土豆网仅一年之际，与上海新娱乐频道知名主持人杨蕾喜结连理。一年后，王微两度起诉离婚终获支持，但财产分割另案处理。
2010年11月10日，上海徐汇区法院就杨蕾提出的离婚财产分割诉讼，冻结了王微名下股权，包括其所持有土豆网95%的股份。因离婚风波，陷入泥淖的土豆网上市进程被搁置半年有余，错过上市最好时机，并最终无奈被优酷网并购。
2011年6月24日，两人协议离婚，王微付出700万美元的现金补偿。这场离婚，成本不高，代价太大。
篇5：旅游企业人力资本管理 案例分析
试选取某一旅游企业，分析企业人力资本管理特特点、模式，是否存在问题，及未来发展策略？ 企业：
迪斯尼主题公园 案例介绍：
所谓主题公园，就是园中的一切，从环境布置到娱乐设施都集中表现一个或几个特定的主题。从1955年沃尔特.迪斯尼在美国洛杉矶创建世界第一个生产快乐的主题公园——迪斯尼乐园，到1971年在美国佛罗里达州奥兰多创建迪斯尼乐园、1983年的日本东京迪斯尼乐园、1992年的法国巴黎迪斯尼乐园和2005年的香港迪斯尼乐园，迪斯尼名震全球，成为世界旅游业主题公园中的一张王牌。
关于迪斯尼的人力资本管理，从网上搜集到以下信息： 1)“我们不是希望将员工放在迪斯尼中，而是希望将迪斯尼放在员工心中，我们要以‘心’服人!”
——迪斯尼公司总裁及CE0迈克·伊斯纳
2)在企业招聘时，迪斯尼公司总裁迈克•伊斯纳坚持这一原则“保持公司良好的企业文化是我所要做的最重要的事。”
3)迪斯尼要求每一个新员工都要接受由迪斯尼大学教授团的新员工企业文化训练课，以便让他们认识迪斯尼的历史传统、成就、经营宗旨与方法、管理理念和风格等。除了这些精神、文化的培训外，迪斯尼专为新员工制定了一个为期3天的个性培训：☆第一天上午学扫地，下午学照相。☆第二天上午学包尿布，下午学辨识方向。☆第三天上午学怎样与小孩讲话，下午学怎样送货。4)对于已经有一定经验的迪斯尼员工来说，他们需要接受的培训更多，从内容到形式都非常丰富。比如在“生涯提升周”时，员工可以选择上“未来生涯”课，这堂课会告诉员工，迪斯尼乐园中有些什么新的机会，以及该如何去准备它。还有一种课程叫“应征课程”，它培训员工如何做一份好的履历表，如何透过履历表推荐自己，以及如何与主试者面试。
5)早在20年前，迪斯尼公司就开始实行公司范围内的员工协调会议，每月举行一次，公司管理人员和员工一起开诚布公地讨论彼此关心的问题 案例分析：
1、迪斯尼主题公园人力资本管理的特点与模式： ① 注重企业文化传承的招聘过程。当应聘者前来迪斯尼应聘时，公司会主动向他们发放详细列有 公司雇员工作条件及所应遵守的有关规章制度的文件，以便应聘者 决定是否愿意并能够在这里工作。在整个招聘过程中，公司会通过幻灯片、可视电话以及面试等多种形式的沟通，传达企业文化相关内 容。在面试的过程中，除了必须进行的英文考试之外，考察的一个重 要的方面就是微笑，考官会留心观察候选者的面部表情。在迪斯尼公司看来，应聘者善于通过微笑表达友善并制造快乐的能力比英文能力更为重要。通过以上的招聘过程，迪斯尼公司能够在最大程度上保证招聘来的员工能够热爱迪斯尼乐园的工作，用微笑带给顾客快乐。从而避免招聘进来一些与迪斯尼快乐理念不相符的员工，一方面给员工 带来情绪上的压力，另一方面损害公司的形象。
② 将迪斯尼放在员工心中的传统教育。正如迈克·伊斯纳所说“我们不是希望将员工放在迪斯尼中，而是希望将迪斯尼放在员工心中，我们要以‘心’服人!”。迪斯尼主题公园注重员工对公司理念的教育。
③ 职业教育终身化。迪斯尼把员工培训作为企业长期坚持的核心价值工程之一。新员工进入迪斯尼乐园工作，首先要接受 Tradition(传统)、DiscoveryDay(探索迪士尼)和 On-workTraining(岗位培训)三种培训。这些培训不仅仅局限于基本的技能教育，而是更重视精神层面的引导，注重向新员工传递公司快乐的理念，通过培训使员工真正为顾客提 供优质和微笑服务。不仅进行企业文化、历史传统、成就、经营宗旨与方法、管理理念和风格等方面的培训，还花费3天的时间对新员工进行实际操作能力的培训。同时，对于迪斯尼的老员工，它们给予的培训更多，譬如“生涯提升周”“未来生涯”等课程。迪斯尼员工的职业教育终身化为其企业本声人力资本的培养与提高奠定了重要的基础。在培训期间，迪斯尼公司会按照课时付给员工工资。老师授课 时也非常注重员工的参与度，并且注重学习的游戏性。这些细节保证了员工拥有快乐的心情，并且最终将这种快乐带给游客。
④ 诚心的沟通。迪斯尼构建了自己内部沟通网络在公司内实行员工协调会议，不论是公司管理高层还是员工都能诚心沟通、商讨迪斯尼的任何问题。同时，迪斯尼拥有完善的正式和非正式沟通渠道，通过正式的沟通渠 道，员工可以在既定的时间内分享到公司的最新消息；通过非正式沟 通渠道，公司会帮助员工及时疏导不良的情绪，员工也可以及时将自 己的不满表达出来，从而防止员工将不良情绪带到工作当中，给顾客留下不好的印象。迪斯尼坚信，完善的内部沟通网络，是保持员工积 极性的一个重要方法。
2、存在问题：
迪斯尼的人力资本管理大致经历了一个人力资本招聘与选拔、人力资本培训与开发的过程。可见，仍缺乏人力资本绩效评估与激励的过程。迪斯尼主题公园应该把者四个过程统一到人力资本管理中。
3、未来发展策略： ① 做好人力资本规划。在迪斯尼主题公园内部根据组织工作任务、完成工作量、组织所处社会环境变化趋势、现有人力的素质和性质做好人力资本的需求预测；同时做好组织内部和组织外部需求预测，从而促进人力资本规划的完善。
② 从招聘入手，打造服务型团队。招聘是人力资本管理的一个重要环节，有效的招聘应该做到人职匹配，使员工的能力和特质能够很好的和岗位契合，从而在最大程度上保证员工能够适应工作内容，热爱工作岗位。特别是对服务业来说，员工需要时时刻刻与顾客打交道，为顾客提供服务。这就要求服务企业招聘员工的时候应该根据岗位特征选 择外向、热心、喜欢与人打交道的员工；避免天生内向、冷漠的员工进 入企业，一方面损害企业的形象，另一方面给员工带来较大的情绪压 力和心理压力，影响员工的身心健康。因此，服务业企业在招聘的过程中首先应当向应聘人员说清楚 岗位的要求，让应聘人员清楚的了解工作的内容。其次，在选拔的过 程中应该注重考查员工对服务的理解，观察员工是否具有较好的服 务意识、是否善于并喜欢与人沟通、是否善于通过微笑制造友好的气 氛。最后，可以借助人员素质测评的方法，对员工的性格特征进行测 评，以更好的实现人职匹配。
③ 有效的培训，增强员工的服务意识。目前国内服务业的培训主要是以技能培训为主。然而对于服务业企业来说，技能培训远远不够，旅游企业应该通过培训培养员工的服务意识，增强员工的服务水平。因此在迪斯尼培训的过程中应当注重传达企业的服务理念，在思想上引导员工，树立正确的服务观念。通过培训使员工真正 认同公司的文化，认同公司的服务理念，并应用到实际的工作中去。
篇6：企业资本运营案例
【关键词】人力资本；企业人力资本投资；人力资本投资收益。
一、A企业概况。
A公司成立于20，注册资本2 600万元人民币，总资产1.1亿元，是一家从事电子元器件研究、开发、制造、销售的高新技术企业。公司占地15 000平方米，现有员工379人。公司是专门从事研发、生产、销售电子频率元器件及电子光学器件的专业化企业。
公司立足自主研发、自主创新，产品技术拥有自主知识产权。经营的业务包括：电子元器件的生产、销售；本企业自产产品及技术的出口业务；本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务；经营进料加工和“三来一补”业务。
从员工岗位构成来看，A企业的员T主要以生产型员工为主，这一部分员上比例占全体员T.数量比例的70％以上。这是由企业自身性质和产品性质决定的，A企业的销售渠道较为固定，技术相对稳定，且更新换代相对来说不是很频繁，因此，对销售岗位和技术岗位的员工数量需求不是很多。
从员J：的学历分布来看，该企业对生产岗位的员工学历要求不高，企业大部分员工为中专学历。随着企业问竞争日渐加剧，企业近两年在人员的调整和补充方面，逐渐开始重视员工的学历，所以，2010---201 1年员工中大专生和本科生人数的比例有所提高。
据统计，A企业员工平均年龄为29岁，其中30岁以下的员工209名，30,,,40岁的员工103名，0-50岁的员工55名，50岁以上的员工12名。总体来说，这些员工构成了一个年轻化的团队。
二、A企业人力资本投资现状。《一）A企业人力资本总体投资情况。
A企业在整个运营过程中的总体投资按照客体不同划分为物力资本投资和人力资本投资两种形式。通过对相关数据的收集整理得到2008—201 1年A企业总体投资额以及在人力、物力资本方面的投资数额和其所占份额。
（二）A企业人力资本投资遇到的问题。
随着国内市场化进程的日益深化，A企业在其发展的过程中认识到了人力资本的重要性，因此，在近几年也逐渐增加了人力资本投资的力度。但同时，与大多数企业一样，A企业在人力资本投资过程中遇到了一些问题：
1.员工流失问题。员工流失是企业内普遍存在着的问题。A企业也不例外。虽然该企业每年对内部员T的投资都能维持在一个较为稳定的水平，但员工的流失率仍然居高不下，特别是近几年尤为明显。
2.投资效果不明显，投资积极性不高。企业管理层认为每年在人力资本方面的投入不少，但是取得的效果并不是很明显，也没有给企业带来多少效益的增加。例如企业培训，公司每年年初都会将培训费用纳入到财务预算中，并在预算范同内进行，主要是通过聘请外部专业人员为员上进行培训，大多数为集体形式，也有一部分是针对不同部门单独组织的。由于人力资本投资的效果评估对企业来说一直是一个难题。企业管理者对培训效果的评估一般观察员工的T作表现和核算企业效益的增加值，而得到的结果往往达不到预期的目标。因此管理者投资积极性不高。也不愿再扩大人力资本投资规模。
三、A企业人力资本投资成本分析。
（一）企业在人力资源价值链各环节的投入情况。
1.A企业在价值获取方面的投资：这部分投资成本主要是体现在招聘投入和员工的安置费用方面。虽然该企业四年内员工数量变化不是很大，但由于存在员工流失的问题，企业每年都会在获取人力资本方面投入成本。在人员获取方面，A企业主要通过人才洽谈会、猎头公司、网络媒体等方式进行招聘。其中2010年和年，由于公司扩大生产规模和大量离职人员岗位补充，因此，在}?i聘和安置员工的成本方面相对多一些。
2.在价值使用过程中的投资：包括教育培训、医疗保健、福利补助以及活动基金等方面，其中四年问企业在教育堵训方面的投资保持在同一个水平。
3.在价值评价环节的投资：主要包含人力资源数据库和绩效系统维护费用以及考评期间的管理费用，由于费用不多，在此不再分开罗列。
4.在价值分配过程中的投资：A公司在人力资本方面的投人主要集中在价值分配方面。企业为了激励员工还会在年底的时候对考评结果中绩敛优秀的员—r发放实物奖励。
（二）人力资本投资成本结构问题分析。
从该企业人力资本的总体状况来看，企业在人才储备、员工培养、员工福利以及医疗保健等片面有一定的重视，人力资本本身的规模也较为合理，但同时也存在着一螋问题。
1.投资比例问题。企业在人力资本投资过程中存在着严重的比例失衡问题。在价值分配环节中。即员T-薪酬、奖金、实物奖品这部分的投入占到r该企业人力资本投资总投入的80％以f：。通过人力资源价值链可以看出，企业的产出主要是通过人力资本价值使用这一环节，而在人力资本使用过程中企业的投资比例仅不到10％。这样一来，在A企、№的人力资本投资比例中。作为非激励因素的薪酬就r与到了整个投资份额的一半以上，这不能激励员一j：提高生产效率，当然也就不能给企业带来更多的收益。一个企业缺乏激励性措施，会使企业员T缺乏动力，丧失工作积极性，增加员工流失率，长期下去会造成企业组织涣散，竞争力下降。
2.企业培训问题。A企业在培训方面的投资不足人力资本整体投资的1％，并且四年内基本j：维持一个相等的水平，这说明在员工教育培训方面，该企业缺少中长期规划和针对性。通过对企业的调查了解。A企业的培训方式多为员工集体培训。每年会按照资金预算来完成企业培训，并没有根据员工的具体需求来定制培训方案。另外，公司也没有一套完整的员-L培训考核制度，使得培训效果评价和测试没有统一的标准，而每年的培训大部分都只是流于形式，即使投人成本，也将是收获甚微。
（三）A企业人力资本投资收益分析。
衡量企业人力资本授资项fj是否值得运行，投资结果是否能够达到预期目标。这就需要对投资收益进行预测和分析。分析的结果还可以对后期投资决策的制定起到一定的指导意义。下面以A企业为例对其投资收益进行分析。
企业管理者在进行人力资本投资后经常会遇到这样的困惑，就是投入了资金，不仅没有获得收益，反而使原有收益降低，这是由于人力资本投资收益滞后性的特征造成的。通过对A企业近四年的人力资本和物力资本投资额及利润的数据整理，碍到资本投入产出数据。
A企业人力资本投资、物力资本投资及总投资的效益都处于一个较为稳定的状态中。人力资本投资对公司价值增值做出了重要的贡献，并体现了人力资本投资的高回报率。同时还可以观察到，在物力资本投入相对稳定的情况下，2010年A企业加大了人力资本投资的力度，使当年的人力资本投资成本有所增加，而收益不仅没有提高，反而有所下降。相反，2011年虽然没有增加人力资本和物力资本的投入，但收益反而增加了将近30％，与此同时，投入产出率也有大幅度的提高。这是由于人力资本投资收益的滞后性造成的。前期的投资收益往往是在未来反映出来，这对企业的效益核算和投资的决策都会带来一定影响。
四、A企业人力资本投资问题解决方案。
鉴于该企业在人力资本投资方面的现状和存在的问题，笔者认为。只有加强企业对人力资本的投资管理，才能改善企业人力资本投资的不合理现象，这需要着重从i个方面来考虑：
（一）加强企业人力资本投资成本和收益分析。
A企业凶为没有对人力资本投资活动进行有效地分析。不仅出现投资比例失凋的情况，还使得投资者认为人力资本收益低、见效慢进而降低对投资的积极性。事实上，基于成本和收益对人力资奉投资进行有效地分析对企业来说非常重要。不仅有利于找m投资过程中的不足并及时改进，还有利于控制投资成本，提高人力资本投资收益，加强企业人力资本决策的科学性和合理性。与物质资本投资一样，人力资本投资最关键的问题仍然是投资效益问题。无论如何加大投资力度，如果不能产生效益，那么，一切都是徒劳的。人力资本投资的成本收益分析，其门的都是要提高人力资本投资效益，使人力资本得到充分利用。减少人力资本的浪费与损耗。虽然目前我国的会计制度中还没有对企业人力资本投资做出明确规定，但是企业应该树屯和增强分析能力，在企业内部组织号f J人员对人力资本投资效益进{i考核和评价，严格控制投资项目，将有限的人力资本投资于合适的领域，最终使其发挥最大的效用。
（二）把员工培训作为投资重点。选择合理培训方式。
从对A企业的投资收益分析中发现，企业培训是相对投资少、收益大的一项投资方式，也是提高企业人力资本质鼍的重要途径。企业应该把员L知识和技能的提高作为人力资本投资的主要内容。同时，企业培训应针对企业自身发展和员I：的需求，制定有针对性的企业培训计划。并且也要促进培训成果的转化，科学合理地评估企业培训效果。以下方式可以给A企业合理配置人力资本投资资源提供参考。第，对不同员工采取不同培训方式。如研发员上，鼓励其利用休息时间参加有关的讲座培训和自学，更新知识；营销人员，让其亲自到销售现场和顾客接触。对销售的实际情况进行观察。第二，组织研讨会。让企业内部、外部的不同岗位员工充分交流思想，使企业员工相互配合、紧密合作，企、u，的技术水平和市场适应能力才能真正得到提高，企业竞争力就能得到提升。第i.企业应该充分利用媒体资料的力最，这样不仅节约成本，还能让员I：切实提高各种技能和知识。第四，加强文化论文“ target=”_blank">企业文化培训。良好的企业文化町以发挥日标导向功能，有效激励员工，提高企业员工凝聚力、员工自我约束力等等。
（三）建立良好的激励约束机制，减少员工离职率。
人才流失是企业人力资本投资最大的损失和风险，如何对人力资本进行有效的激劢和约束，降低员工流动率是A企业人力资本投资管理所要面对的重要脚题。先进的人才激励机制，广泛吸引人才、留住人才，同时可以在很大程度t避免前期接受人力资本投资的员丁因离职给企业带来的投资风险。要想使核心人力资本对组织具有较高的承诺和卓越的绩妓表现，就要提供一个极具竞争力和刺激性的物质激励方案。激励的目的是更好地促进。增加核心人力资本对企业的满意感。
（四）建立科学合理的收入分配制度。
科学合理的收人分配制度主要表现在i点：（1）根据员工的业绩和能力，通过能者多劳、多劳多得。实施多种价值的薪酬制度，体现公平、公正的原则；（2）建立企业与员工利益共同体，进一步完善薪酬的分配制度，让企业员工真正参与收益的分配，明确人力资本在企业中的产权地位；（3）沉淀福利制度，即要求员工在企业工作一定年限并达到了企业原先设定的目标后才可变为现实。权力下放与精神激励，让员t参与到企业经营管理、经营决策上来。增强员工的主人翁意识，实现企业与员1：之间的共赢。企业在考虑对员工进行激励，实施人力资本投资的同时。也必须建立约束机制，来确保员1=发挥最大的效能。这主要是通过规章制度约束和法律约束两方面来实现的。“没有规矩，不成方圆”，每个企业都应该制订科学合理的规章制度。规范企业管理，约束企业员工的行为，降低或规避了因员工的流动给企业所造成的风险。
五、结语。
本文以A企业的实际情况为例，从A企业人力资本投资现状出发，运用人力资本投资理论，对A企业人力资本投资成本的结构问题进行了分析，并针对分析情况晟终提出了A企业人力资本投资问题的解决方案。
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篇7：资本运营案例题·万科
案例1-1：
万科的成长与资本运营
万科股份有限公司（简称万科）是目前中国最大的专业住宅开发企业，凭借公司治理和道德准则上的优异表现，万科连续六年获得“中国最受尊敬企业”的称号。公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜，并多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资关系等奖项。2008年万科入选《华尔街日报：》（亚洲版）“中国十佳最受尊敬的企业”。万科自1991年上市以来，营业收入复合增长率为31.4%，净利润复合增长率为36.2%。万科正是通过将资本运营与企业的发展战略巧妙的结合，才走上了高速发展的快车道。1.万科的扩展之路
万科的第一轮扩展得益于发行A、B股以及增资扩股时间为1988-1993年，尤其是1991年确定“综合商社”的发展模式后，公司开始实施多元化和跨地域经营战略，实现急速扩张。
1988年11月21日，深圳市政府批准了万科的股份制改造方案，中国人民银行深圳分行批准发行万科股票，公司正式定名为“深圳万科企业股份有限公司”，现代企业公司（万科的前身）以净资产1324万元折合1324万股入股。1988年12月28日，万科首次公开发行股票，总股本为2800万股，募集社会股金2800万元，所募集的股金主要投向工业生产、进出口贸易和房地产开发。1988年深圳万科地产有限公司成立。
1990年公司初步形成了商贸、工业、房地产和文化传播四大业务经营框架。
1991年初，公司确定了集信息、交易、融资、制造于一体的“综合商社”发展模式。1991年1月29日，万科股票正式在深圳证券交易所上市，代码为0002。
1991年6月，万科通过配售和定向发行新股2862万股，集资1.27亿元，公司总股本增加至7796万股，所募集资金主要投向房地产开发、工业生产、进出口贸易及连锁商贸、影视文化等领域。怀揣这笔资金，万科来到十里洋场上海滩，成功开发了万科在上海的第一个项目——上海西郊花园，艰难地挤进上海市场，也开始了万科第一轮全国化的跨地域扩张。
1992年，万科实施跨地域经营。在贸易方面，万科成立贸易经营本部，在武汉和乌鲁木齐开办商场，并增设大连公司、珠海公司、武汉公司、新疆公司和北海公司；在地产方面，香港银都置业、青岛银都花园、天津万兴和万华、上海万科房地产、北海万达房地产等分公司相继成立；进行股份股权投资的国内公司达到12家；成立万科文化传播有限公司，开展电影、广告、卡拉OK影碟制作和发行业务。
1992年11月，国务院发布了《关于发展房地产若干问题的通知》，在政策上鼓励大力发展房地产行业，万科把握住机遇，大力实施跨地域发展战略，在华南经济圈、长江三角洲经济圈，以及山东半岛、京津地区和辽东半岛组成的渤海经济圈投资房地产项目和股权投资。
1993年5月28日，万科B股正式挂牌交易，股本为4500万股，募集资金45135万港元，这笔资金对万科具有非同寻常的意义。B股发行帮助万科明确了以扩大资金积累为主的发展目标，理清了以房地产为主导行业，包括证券（股权投资）、贸易、工业、文化在内的五大业务结构，并使得万科能够在宏观调控的形势下，仍有充足的资金保障
跨地域战略的实施。2.自我反思，行业收缩
第一轮扩张后，万科已迅速发展为拥有55家附属公司和联营公司，遍布全国12个大型城市，业务分为五大类。然而，由于过度扩张，缺乏必要的控制机制，资金问题成为制约万科发展的“瓶颈”。同时，由于国家宏观政策的调控，中国人民银行不断提高相关利率，全国工业增长速度回落，新开工项目大幅减少，房地产行业的寒流开始来临。
在扩张过程中出现的一系列问题，如由于跨地域经营、遍地开发的发展，造成资源过度分散等，万科开始对行业收缩和自身跨地域开发的现实进行反思。对于万科而言，企业的第一次扩张，带有企业初创时期的冲动和激情，随着改革开放的浪潮，将摊子铺开，业务加大，却忽视了自身的经营能力，关于企业“多元化”还是“专业化”的战略选择一直都有争论，但对万科来讲，是在寻求一个合理的经营架构以保证企业的持续增长和永续经营。
通过公司业务架构的调整，万科放弃了走日本“综合商社”模式的目标，确定了以房地产开发为未来的主导业务，走专业化的发展方向，改变过去摊子平铺、主业不突出的局面。作为一家曾经以多元化经营起步的新兴企业，万科主动变革经营方向是一种适应社会分工大环境的行为。事实证明，在成功完成业务多元化到专业化的战略调整的过程中，凭借有节奏的扩张和稳健经营的风格，万科已经初步形成了一整套较为成熟的房地产开发操作模式，并逐步确立了自己在房地产开发领域的专业地位。
万科重新确立发展方向，把开发领域集中到了经济发达的地区。1995年下半年，公司决定“重返深圳”。一年半后，万科成功完成战略调整——由12个城市“遍地开花“转向重点经营深圳、上海、北京、天津四大城市，并把重点放在深圳。
1997年6月，基于房地产市场复苏的判断，万科增资配股募集资金3.83亿元，重点加大深圳市场的投资开发，募集资金投资于深圳房地产项目开发及土地储备。
1997年10月，集团协议转让下属两个工业项目——深圳万科工业扬声器制造厂和深圳万科供电服务公司，基本完成了对“房地产、连锁商业、影视文化“以外的非核心业务的调整。
2001年公司出售万佳，标志着万科结束转型调整，进入新一轮高速发展时期。
房地产行业作为一个资金密集型行业，资金的需求量巨大，同时，房地产企业的资产规模都偏小，靠自身的留存收益积累发展，成长的速度较慢。因此，在中国目前的金融环境下，房地产公司成长最快的方式就是利用证券市场融资，即所谓的外延式的发展，万科在资本运营方面是给中国其他正面临发展“瓶颈”的企业做了个好榜样。3.宏伟目标
2003年11月26日，万科发布公告，公司全资子公司——深圳市万科房地产有限公司拟向新华信托股份有限公司申请总额不超过人民币3亿元、期限不超过2年，年利率不超过4.5%的贷款，用于深圳大梅沙万科东海岸项目的开发。作为中国房地产行业的龙头公司，万科采取房地产信托方式融资，一方面表明公司管理层目光敏锐、决策果敢。迅速利用刚刚兴起的融资方法进行“输血”，减少121号令对公司未来发展所面临的资金瓶颈的限制；另一方面也再次表明，公司目前正处在快速发展时期。该次的融资预算仅仅3亿元，对于万科当时的资金缺口可谓是杯水车薪，但它的意义在于开创了一个新的融资渠道。随着各项措施的逐步完善，房地产信托将逐步取代银行贷款，成为房地产开发企业的主要融资渠道。万科的这一举措意味着公司加速子多元化的融资步伐，抢占行业发展的高地。一旦万科能够运用多种合规的融资渠道，减缓资金压力，企业的发展无疑将金融快车道。
2004年下半年，万科发行19.9亿元可转换公司债券，筹集资金主要用于进一步增
加项目储备资源，为未来3-5年公司持续发展打好基础和运用已形成的跨地域经营管理模式与品牌优势，进一步扩大市场份额。
2004年7月5日，万科发布公告，公司已于德国银行（Hypo Real Estate Bank International, 简称HI）达成合作协议，后者出资3500万美元，双方共同在中山完成“万科城市风景花园”项目。这一合作表明，万科的境外融资已取得突破性进展，在中国房地产界一直处于“领头羊”地位的万科，在境外融资方面，又一次站到了潮流的前端。谋求境外融资是国内地产商共同努力的方向。在宏观调控的大背景下，对资金极其敏感的房地产业不得不考虑融资渠道的多元化。从目前仅有的几个案例看，以境外基金直接投资房地产项目开发的居多，像这样取得境外直接贷款的，万科还是第一家。
万科分别于2005年3月3日和2006年8月3日，两次与中桥、上海南都实业投资有限公司、南都集团控股有限公司签署系列协议，分别以人民币总额18.58亿元和17.66亿元，收购了南都房产集团有限公司、上海南都置地有限公司、镇江润桥置业有限公司、镇江润中置业有限公司、苏州南都建屋有限公司的股权。两次交易完成后，万科A持有浙江南都80%的股权，以及上海南都100%的股权、镇江润桥100%的股权、浙江润中100%的股权、苏州南都70%的股权。
2006年1月18日，万科与北京朝阳城市建设综合开发公司签署协议（下称朝开），以38900万元收购朝开旗下公司北京市朝万房地产开发中心（下称朝万地产）60%的股权。通过此举，万科进一步扩大了其在北京房地产市场的占有率，尤其是通过收购朝万地产的股权后，万科在北京的土地储备达到近50万平方米，且有四块土地在核心区域内。
2007年初，万科与央企中国航空工业第一集团公司（简称一航）进行战略合作，合资组建综合性房地产开发公司，共同开发房地产。该公司注册资本10亿元，一航持股60%，万科占股40%。
。。。。
在过去20多年的发展中，万科通过资本运营成功地实现了从业务多元化到业务专业化的调整，这是万科的第一次专业化。在未来的10年里，万科将自己定位于精细化——在专注的住宅领域做到更专业、更优秀、更卓越，这是万科的第二次专业化。万科的目标是，到2014年，销售额从2003年的63亿元增长到1000亿元，占全国住宅市场的份额从1%增长到3%。
母庸置疑，资本运营使万科提高了核心竞争力，实现了高速发展，并成为一家令人尊敬的企业。
问题：
1.请结合本案例，分析资本运营在万科成长过程中所起到的作用。2.万科是怎样不断提高其核心竞争力的？
3.谈谈你对资本运营的认识，探讨一下作为全球化时代的企业应该如何将资本运营和自身发展相结合的战略。
4.从媒体上搜集资料，指出当前房地产限购的大形势下，万科所遇到的困难、所采取的经营战略以及所获得的绩效。答案：
1、请结合本案例，分析资本运营在万科成长过程中所起到的作用。
（1）与其他企业之间资本流动与重组。
1988年，万科募集社会股金2800万元，使资本在自己与其他社会组织或企业之间融
动，获得巨大成功；1993年5月28日，万科B股正式挂牌交易，股本为4500万股，募集资金45135万港元，这笔资金对万科具有非同寻常的意义；1997年6月，基于房地产市场复苏的判断，万科增资配股募集资金3.83亿元，重点加大深圳市场的投资开发，募集资金投资于深圳房地产项目开发及土地储备；2003年11月26日，万科发布公告，公司全资子公司用于深圳大梅沙万科东海岸项目的开发，开创了一个新的融资渠道；2004年7月5日，万科发布公告，公司已于德国银行（Hypo Real Estate Bank International, 简称HI）达成合作协议，后者出资3500万美元，双方共同在中山完成“万科城市风景花园”项目；2006年1月18日，万科与北京朝阳城市建设综合开发公司签署协议（下称朝开），以38900万元收购朝开旗下公司北京市朝万房地产开发中心（下称朝万地产）60%的股权；2007年初，万科与央企中国航空工业第一集团公司（简称一航）进行战略合作，合资组建综合性房地产开发公司，共同开发房地产。（2）企业内部的资本运作，优化配置和产业结构。
1991年初，公司进行确定了集信息、交易、融资、制造于一体的“综合商社”发展模式，通过配售和定向发行新股2862万股，集资1.27亿元，公司总股本增加至7796万股，所募集资金主要投向房地产开发、工业生产、进出口贸易及连锁商贸、影视文化等领域；1992年，万科实施跨地域经营；1997年10月，集团协议转让下属两个工业项目——深圳万科工业扬声器制造厂和深圳万科供电服务公司，基本完成了对“房地产、连锁商业、影视文化“以外的非核心业务的调整；2001年公司出售万佳，标志着万科结束转型调整，进入新一轮高速发展时期；2004年下半年，万科发行19.9亿元可转换公司债券，筹集资金主要用于进一步增加项目储备资源。
通过公司业务架构的调整，万科放弃了走日本“综合商社”模式的目标，确定了以房地产开发为未来的主导业务，走专业化的发展方向，改变过去摊子平铺、主业不突出的局面。
2、万科是怎样不断提高其核心竞争力的？
（1）上市融资、资本增值。在88年至93年间，通过上市融资的方式，使得资本增值，生产要素优化配置、产业结构动态重组，企业的价值最大化的体现出来。
（2）行业收缩，和心至上。万科放弃了走日本“综合商社”模式的目标，在第一轮扩张之后，完成了业务多元化到专业化的战略调整的过程，凭借有节奏的扩张和稳健经营的风格，初步形成了一整套较为成熟的房地产开发操作模式，并逐步确立了自己在房地产开发领域的专业地位。
（3）外部合作，资本流动。逐步与其他企业之间进行资本的流动与重组，实现了生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，建立了核心竞争力。
3、谈谈你对资本运营的认识，探讨一下作为全球化时代的企业应该如何将资本运营和自身发展相结合的战略。
资本运营：以利润最大化和资本增值为目的，以价值管理为特征，将企业的资本，或在企业内部各部门之间，或与其他企业之间进行流动与重组，实现生产要素的优化配置和产业结构的动态重组，以使企业的价值最大化。
在全球化的时代企业应懂得如何去很好的进行资本运营，在企业做大阶段，为了满足企业对于发展资金的需求，而进行外部资金筹措；在企业改制阶段，即为了改善企业内部资本与治理结构，而进行的资本结构与产权结构调整；在资本扩张阶段，为了达到低成本资本增值与扩张的目的，而组合使用多元化资本运作。
4、从媒体上搜集资料，指出当前房地产限购的大形势下，万科所遇到的困难、所采取的经营战略以及所获得的绩效。
严厉的限购令下，直接效果就是有效客群显著收缩，让所有的销售总监们叫苦不迭，自从2011年下半年以来，调控的威力已经深入到消费心理，限购令带来的不仅是客群的减少，已经直接影响到购买意向，越来越多的购房者开始持币观望，坚信没有“最低只有更低”。这样的心理直接导致市场彻底逆转，从北到南，全国市场莫不如是。去年第四季度，各大房企惨淡的销售业绩正是这一心态的最佳证明。这种变化，令万科这样财大气粗、稳居行业龙头的企业都开始承受不住。但尚可深耕有效客群，通过灵活的价格策略跑赢同行。万科正是这种策略的受益者。
2008年，王石抛出拐点论，带头降价促销，且在拿地上也极为谨慎。不料2009年6月房市回暖，万科发现可售房源跟不上报复性上涨的房市，被迫从这一年的第三季度开始不断高价买进土地。之后的2010年，万科吸取了这一教训，成为土地市场上的绝对大户。事实也证明了，万科破纪录地打造出中国房企第一个千亿销售平台，都与这样的果断决策密不可分。
作为国内第一个成功突破千亿销售大关的房地产企业，万科的资金链从来都没有真正绷紧过；另一方面也是万科全国布局、多点开花、风险分散的早年决策的后期良好反馈。没有资金的压力，决策人必然将更多的心思放到企业未来的发展上，而土地作为房地产企业的第一生产资料，投入也就理所当然了，更何况是在这么优越的价格与地段面前。
篇8：企业资本运营案例
我国风险投资业的正式启动是以1985年9月国务院正式批准成立“中国新技术创业投资公司”为标志的, 后在国家科委和人民银行的支持下, 相继出现了中国招商技术有限公司、江苏高新技术风险投资公司、广州技术创业公司等。随后全国各地都相继建立了“科技风险投资基金”或“科技发展基金”, 个别以外资为基础的风险投资基金也于20世纪90年代初开始进入我国。近些年, 中国的风险投资无论投资机构总数、凑集的风险资本金总额、投资项目总量, 还是风险投资及基金管理机构的从业人员等, 都有大幅度的增加, 使我国的风险投资的发展有了一定基础。如下表1是我国1994年到2001年风险投资总量和增量的比较:
单位:亿元人民币
表1说明我国风险投资尽管投资增量与增长率每年有起伏, 但风险投资总量每年在不断上涨。在我国风险投资行业逢勃发展中, 有一些风险企业都因获得风险资本的投资而快速发展, 进而上市。
当然, 我国的风险投资从发展之初到现在都是由政府主导, 带有浓重的政府色彩, 有着一些不同于其他国家的特点。一是我国的风险投资公司都是股份制形式, 即董事会领导下的总经理负责制度。二是资金来源主要是以国有单位股东投入的资本金。如重庆市科技风险投资公司, 有3个单位, 其中重庆科技委投入达60%。三是风险投资公司与科委的关系密切, 风险投资公司对各级科委的依赖性较强, 风险投资项目在选择时也常依赖科委的建议。四是在业务范围上主要有直接投资、贷款、贷款担保、技术咨询、租赁等, 但直接投资所占的比重较小。五是风险投资地区主要为人才集中、技术发展迅速、资金融通便利、法律完善的沿海地区、大城市, 其中北京、上海是投资的重中之重。2006年, 北京108个项目融得了7.3亿美元的资金, 上海紧随其后, 81个项目获得了3.47亿美元的资金, 投放在这两个城市的风投资金几乎占2006年风险投资总额的2/3。
另外, 中小企业吸收国际风险投资的情况也不断增多, 我国随着GDP和国民可支配收入的持续增长, 中国拥有的广阔市场令很多行业焕发生机, 因而国际风险投资在相对较长时间内对中国投资市场都紧紧关注, 当市场规则更加规矩和透明, 各种资本便会直接进入中国市场。从酒店到房地产, 从汽车到木材, 从化妆品到乳业, 随处都可见风险投资的身影。
二、我国中小企业吸收风险投资案例剖析
金蝶软件公司成立于1993年, 其主要产品是财务管理软件。其建立之初的市场背景是:在财务软件领域, 既有早已形成规模并在国内市场上占有很大份额的“用友”、“万能”等, 还有许多其他公司在争夺财务软件市场。金蝶公司紧紧抓住与国际接轨这一核心, 快速开发新产品, 1993年推出了V3.0DOS版财务软件。在1995年底, 又依据敏锐的市场判断力率先开发出全新的WINDOWS产品, 在同业引起了极大轰动。此后, 金蝶再接再厉, 缩短产品的更新周期, 在产品技术上远远领先于其他财务软件, 并大力提倡决策支持型软件。金蝶公司在不断创新的过程中也进入了高速扩张阶段。销售额快速提高, 并开始与世界软件巨头微软公司进行全方位的合作, 极大增强了公司的开发实力。由于这些特点, 受到了风险投资公司的青睐。1998年5月6日, 国际数据集团IDG正式与金蝶公司签定协议, 向金蝶公司投入2000万元人民币的风险资金, 用于金蝶软件公司的科研开发和国际性市场开拓业务。2000万元的风险资金注入, 使金蝶公司迅速形成了遍及全国的营销与技术服务网络, 分支机构由21家增加到37家, 代理达到360家。更重要的是, 该国际风险资金的注入还给金蝶公司带来了先进的管理理念和长远的战略眼光。同时还协同金蝶公司寻求进一步发展所需的资金支持, 帮助它把其财务软件推向世界市场, 为其后续发展奠定了基础, 而金蝶公司也于2001年2月15日在香港创业板成功上市。
另一典型的例子是无锡尚德。尚德公司于2001年1月在江苏无锡成立, 其主要产品是太阳能光伏发电电池。当时市场背景是:在过去的10年里, 太阳能光伏发电平均年增长达30%。预计2003年和2004年, 很多欧美国家的太阳能光伏产能不足。无锡尚德抓住了这一市场机遇, 以自主研发为中心, 用高科技含量的太阳能光电产品迎合需求很大的国外市场。2002年8月, 尚德第一条10兆瓦的太阳能生产线投产, 2004年生产能力达到60兆瓦, 跻身于全球太阳能电池生产商前十名;销售收入也从2002年的300万美元上升到2004年的8530万美元, 与此同时, 尚德公司的利润也在大幅提升:2002年, 还处于亏损状态, 2003年实现净利润90万美元, 2004年净利润达到1980万美元。同时在技术方面, 尚德公司实现了大规模多晶硅太阳电池产品最高转换率达到16%, 生产技术和产品质量均达到世界一流水平。为了进一步发展, 必须在融资等上进行突破, 此时董事长施正荣果断地引进战略投资者David Zhang等人, 并获得了8000万美元海外风险投资私募资金用于原无锡尚德国有股权的收购。最终于2005年12月14日在纽约证券交易所成功首发上市, 市值超过43亿美元, 为企业的长期稳定发展奠定了基础。而战略投资者David Zhang等人总投入850万美元, 各种回报合计1.87亿美元, 投入产出比为1:20, 从该项风险投资中获得了相当惊人的收益。
当然, 除此外还有“武汉适普工程有限公司”、“北京金洪恩电脑有限公司”也都于1999年成功吸引了英国英特尔 (Intel) 公司的风险投资, 获得了飞速发展。“亚信”公司, 也被奉为中国风险投资界的经典, 创建之初便与风险投资结缘, 经历了从天使投资人、机构投资者到基金投资、战略投资几番融资, 最终于2000年3月在美国NASDAQ成功上市, 成为国内迄今为止最完整、最具可证性的风险投资案例, 其不同阶段的商业模式和融资需求、各类投资方在融资过程中的技术操作以及对内部产生的影响都极具代表性 (陈小悦, 2006) 。
从金蝶、无锡尚德、亚信成功引入风险投资的成功案例可以看到, 风险资本能使中小企业在创业后期阶段跨越资金鸿沟, 完成一定超越, 还带给他们观念的洗礼、经验的输导、战略和管理。而蒙牛通过吸收天使资本和风险资本得到飞速发展的资本神话也证明了风险投资的本性:项目的高成长和巨额的利益回报, 证明传统行业也是一块肥沃的土地。资本总是因逐利而来。无论海外还是本土, 风险投资公司并没有对传统行业和高科技行业厚此薄彼。因此我们还可以看出, 风险投资的目标企业是拥有核心独占的技术、业绩高成长、拥有广阔市场前景的中小企业。
三、我国中小企业吸收风险投资存在的问题
尽管我们很早就开始发展风险投资, 但至今还没有真正形成一个行业, 也没有形成中小企业的一个强有力的融资渠道, 其存在的主要问题表现在以下两个方面:
(1) 资金数量少, 来源单一, 难以达到中小企业所需资金规模。我国风险投资公司由于资金规模小、数量少、资金来源有限, 达不到产业规模, 因而难以在高技术产业化方面起到主导作用。一些风险投资公司只有上千万元甚至几百万元的资本, 只能支持一些投资少、风险低的短平快项目。对于中小企业来说, 他们在得到这些公司的风险投资后所需的资金仍无法得到满足, 因而也是造成风险投资难以大力展开。图1是近几年的风险资本规模的比较:
而从我国风险投资资金来源上看, 也较为单一和有限, 从世界范围来看, 风险投资的资本来源主要有政府的风险投资和机构投资者的风险投资。其中包括无偿资助、股权投资和政府的贷款, 而后者则包括各类基金、大型公司、保险公司、投资银行、银行控股公司和国外资本。而目前, 我国风险资本的来源可以大体分为财政拨款、自筹资金和银行贷款, 具体见表2的风险投资资金来源:
资料来源:王松奇、王国刚, 2002年中国创业投资发展报告2002.
从表可以看出, 虽然每年政府投资力度有所增加, 但增加幅度有限, 使得我国的风险投资方面财政支出远远落后于世界上的大多数发达国家, 财政拨款不能及时解决风险投资的资金融通, 银行贷款自身压力很大, 同时我国尚缺乏大量机构投资者和私募资金。我国的风险投资目前尚属于“官办民助”模式, 风险投资的来源比较单一, 自筹资金在科技成果转化资金中所占比重接近65%, 这说明我国风险投资机制尚未发展成熟, 公司只能依靠此类渠道进行融资。
(2) 风险投资退出机制不畅。我国风险投资退出机制不畅, 便使一些潜在的投资者因惧怕“投进去, 收不回”, 而对风险投资望而却步。风险投资是一种权益投资, 其投资对象是处于创业期的未上市的具有高成长性的新兴中小企业, 要求有相当高的回报来补偿其承担的高风险。目前我国还没有形成良好的退出机制, 一些状况造成风险投资公司进入容易退出难, 无论风险企业发展好坏都不得不继续提供管理和融资, 因而非常不利于风险投资的发展。现有风险投资的退出有上市、回购、并购、清算等几种方式, 这几种方式在法律保障和操作可行性方面均存在一定问题, 使风险投资很难适时退出或套现。国内深、沪两市主板及深圳中小企业板都难以及时满足大多数中小型科技创新企业发展的需求, 致使国内许多优秀的中小高新技术企业纷纷寻求在境外上市, 导致大量资本、人才和科技成果等外流, 对未来的国内证券市场, 乃至整个资本市场参与国际竞争形成了很大的压力。
风险投资是高收益和高风险并存的, 从国外风险投资到中小企业的经验来看, 一般是“成三败七”甚至是“九死一生”。这个成功率是针对有风险投资经验的专家而言的, 而初期经验较少者则难以达到这样的水准。目前我国风险资本资源宝贵, 风险投资公司起步较晚, 经验少, 若按这个比例仅以国内资金来源为基础来发展我国的风险投资, 结果必然是势单力薄, 凶多吉少。因此站在稳妥推进的角度, 中小企业大力引进国际风险投资是一种积极的解决办法。1997年在新加坡和香港举办了两次亚洲风险投资年会, 云集在那里的风险资本达上百亿美元。它们在中国的大门前徘徊犹豫, 不知该不该进来也不知如何进来。在我国很多中小企业都存在着融资难的问题的情形下, 面对这样一笔庞大的可供利用的资源, 如果我们适当调整政策与环境, 对风险投资敞开大门, 吸引部分风险资本入境, 发展我国的风险投资业就可以做到内资外资交叉运作。尤其是将这些风险投资资金运用到急需资金的中小企业, 一方面可以缓解它们融资难的问题, 另一方面又使他们得到更好的发展。初期建议以经验丰富的外资为主, 内资辅助参与, 边学边干, 这样既可降低风险, 又可学到国外成熟企业的宝贵经验。
随着中国加入WTO后很多行业的开放以及很多外国企业的进入, 引进国外风险投资不失为中国的中小企业融资的一种选择。风险投资赋予了中小企业难得的机遇和巨大的挑战, 国内外大量的中小企业在风险投资的扶持下创造了世界企业界的神话, 而相应的风险投资者也获得了数十乃至数百倍的收益。
参考文献
[1]李丽霞、徐海俊、孟菲:《我国中小企业融资体系的研究》, 科学出版社2005年版。
[2]王铁军、胡坚:《中国中小企业融资28种模式成功案例》, 中国金融出版社2006年版。
[3]王莉、孙强:《简析风险投资的退出方式》, 《科技创业月刊》2007年第7期。
