金融危机下的美国华人

关键词： 金融危机 市场 危机 次贷

金融危机下的美国华人（精选九篇）

金融危机下的美国华人 篇1

关键词：次贷危机,房地产市场,金融风险,风险防范

1 美国次贷危机

2001年9·11事件后, 美国网络经济泡沫破灭, 美国经济衰退, 为了防止经济过度下滑, 美联储实施了宽松的货币政策, 并且到2003年6月连续13次降息, 1%的低利率持续到2004年6月。低利率政策极大刺激了消费与投资, 使得房地产市场迅速繁荣, 房地产价格连续上升并出现泡沫。并且在美国政府的住房自有化政策的鼓励下, 大量次级贷款人纷纷向银行申请贷款, 但是当利率上升时, 他们又无力还贷。面对高房价和利息的收入, 商业银行更为了适应竞争, 不断降低贷款标准, 使得风险加大。为了分散风险, 商业银行将其卖给投行, 经过投资银行的包装, 实现资产证券化, 最后卖给投资者。在该过程中, 评级机构的见利忘险和监管不力更加促成危机的爆发。美国国内的经常项目赤字, 而东南亚等新兴国家的经常项目盈余所带来大量的美元的外汇储备, 再加上石油输出国大量的美元储备, 都通过购买美国债券, 使得美元又回到了美国。这样就给美国金融机构提供了大量的流动性, 面对有限的需求, 金融机构加剧了竞争, 不断降低贷款标准给信用级别较差的借款人, 在出现利率上升和房价下跌时, 导致违约率上升, 爆发次贷危机。正如Robin Blackburn所说:“次贷危机是一个金融化的危机, 它是杠杆、放松监管和金融创新共同缔造的杰作”。

2 中国房地产金融市场的风险

我国自1998年进行住房体系改革, 取消福利分房以来, 房地产业逐渐成为国民经济的支柱产业。当然房地产业的迅猛发展离不开金融业的支持, 经过多年的发展, 基本形成了以银行信贷为主, 同时包括股权、信托、债券等融资方式在内的房地产金融市场。房地产业的发展迅速, 我们不得忽视其存在的风险。

2.1 高房价的市场风险

近年来, 我国房地产价格上涨过快, 并且还有继续上涨的势头。房价的过快上涨使得市场价格偏离实际价值, 产生房地产泡沫。如果随着人民币升值预期等国内外因素导致房地产泡沫破灭, 作为抵押品的房地产价值就会下降, 造成银行信贷质量下降, 给银行带来巨大损失, 并且持续上涨的房价, 会促使投机的产生并挤占人民消费支出, 这些都不利于国民经济的发展。

2.2 央行不断加息, 房地产业面临利率风险

面对充足的流动性和不断上涨的通胀压力, 尽管加息的打击面广, 但是央行还是在2011年里进行了两次加息, 使得一年期贷款利息为6.31%。针对面前的CPI, 还存在加息预期。虽然房产还贷有借款人收入作保障, 但是个人按揭贷款利率上升, 也会在一定程度上造成恶化信贷质量。

2.3 房地产开发商负债经营的财务风险

我国房地产开发商除自筹资金外, 由于其他融资渠道不畅, 其开发资金多来自银行贷款。随着我国准款准备金率不断上调, 截止到2011年2月24日大型金融机构人民币存款准备金率已达19.5%, 这就预示信贷额度会进一步收紧, 这样就会使贷款门槛提高, 一旦房地产商借不到钱, 资金链条断裂, 风险就会暴露。

2.4 银行职员道德风险和放贷的操作风险

银行职员的风险意识不强, 为了完成放贷任务免于受罚, 在审贷过程中流于形式, 对存在疑点的资料不进行深入调查, 审查不严谨。有些信贷人员甚至帮助不符合贷款条件的借款人虚构收入证明和抵押品证明来骗取银行的房贷资金。由于这些申请人不具有还款能力, 会造成银行不良贷款率上升。

由于商业银行竞争激烈, 为了抢占市场份额, 一些商业银行降低审查标准, 认为有房屋作抵押不用担心还款, 但事实上房屋变现存在困难。特别是对于贷款人及其家属生活所必需的居住房屋, 我国法律规定是不得拍卖的。因此住房抵押形同虚设, 即便贷款人拒不还款, 银行也不能将抵押房屋变现。

通过剖析美国次贷危机的成因, 分析我国房地产金融市场存在的风险, 我们可以看到我国房地产金融市场与美国次贷危机前有许多相似经济背景, 如经济高速增长、房价虚高, 逐步形成泡沫;居民购房热情高涨, 个人按揭贷款增速加快;房地产业贷款占银行信贷比重加大, 并且银行信贷标准下降;货币政策由松到紧, 不断加息, 造成还贷压力加大。

3 防范房地产金融风险的对策建议

美国次贷危机无疑对我国房地产金融市场的风险防范起到了启示作用, 针对当前房地产市场所存在的潜在风险, 应采取多种措施稳定房价, 保持房地产市场健康发展, 银行所面临的风险也要采取措施积极防御。根据美国次贷危机经验和我国国情, 可以从以下几个方面来努力化解相关风险。

3.1 加快资产证券化的进程, 拓展融资渠道, 分散银行信贷风险

当前我国房地产企业融资渠道单一, 资金多来源于银行贷款, 这就使得银行直接或者间接承担着房地产市场的风险, 一旦房市出现问题, 银行的不良贷款会增加, 影响到银行的经营。要改变这种局面, 就要拓展融资渠道来分担银行体系风险。

虽然说, 住房贷款证券化可以将银行风险通过资本市场分散到投资者身上, 增加银行资产的流动性, 但是从 2005年中国建设银行推出的个人住房抵押贷款证券化产品来看, 由于市场规模小, 无法满足市场需求, 收效甚微, 企业仍主要依赖银行贷款。为了抑制通货膨胀, 央行近年来多次上调准备金率, 使得银行面临资金短缺的危险。另一方面, 尽管面对利润的诱惑, 很多企业纷纷进入房地产市场, 但是真正满足上市条件的企业并不多, 在股市融资数量有限, 因此加快资产证券化进程是必需的。针对目前我国银行在资产证券化过程中存在的问题, 结合国情有步骤、有计划地推进, 并且国家也要制定相关法律法规以利于证券化的实施, 银行最终实现个人按揭贷款和房地产企业贷款都证券化。此外, 发展房地产投资基金, 引进外资等都可以达到拓展融资渠道, 分散银行风险的目的。

住房贷款证券化可以分散银行风险, 但是这种金融创新正是次贷危机的成因之一。尽管我国的金融创新刚起步, 但是我们应该打好基础, 使用优质资金进行创新, 并且增加风险透明度, 以此来防范风险。

3.2 完善个人和房地产企业的信用制度

由于信息不对称等原因的存在, 商业银行不能够完全了解个人和企业的信用信息。虽然说我国自2006年已经开始运行全国信用信息基础数据库, 里面也涵盖了大量的个人和企业的信贷信息, 但是也存在不少问题, 比如有关信用参数未纳入信用体系, 信息透明化程度不高, 资源分散而且缺乏共享机制等, 这些都会给银行带来潜在风险。这就需要健全信用体系, 通过完善信用体系, 可以帮助信贷人员对申请人情况进行判断, 有效防范道德风险, 进而提高贷款质量。

3.3 银行提高风险防范能力, 加强管理

房地产贷款以房屋作为抵押, 商业银行一旦无法收回, 就将房产拍卖, 但这是消极的回避风险的方法。其实商业银行不能将事后补救作为防范风险措施, 应当注重事前的审查, 银行必须对借款人的财务状况、抵押品的现值、还款意愿等信息有着充分的了解, 严格遵循银监会关于发放房地产信贷的标准, 及时了解房地产市场的变化情况, 保证对贷款投向作出及时调整。并且要定期对信贷人员进行培训以提高其风险意识和职业道德, 也可以对其经手的贷款申请进行责任认定以控制信用风险。

3.4 加强国家宏观政策调控, 加大监管力度, 稳定房价

政府应加强宏观调控, 引导房地产企业有序竞争, 具体来说应调整住房结构, 增加廉租房和经济适用房建设;改善需求结构, 防止过分投机。银监会应针对当前银行房地产信贷风险制定有效监管措施, 定期或不定期对信贷业务进行检查来防范风险。央行应及时披露房地产信息, 引导公众合理预期, 规范市场行为。

参考文献

[1]Robin Blackburn.The Subprime Crisis[J].New Lift Review, 2008, 50:63-106.

[2]王重润.房地产融资结构与金融风险研究[J].中国房地产金融, 2006, (9) .

[3]吴建环, 赵君丽.中国房地产信贷风险及其防范对策[J].商业研究, 2006, (24) .

[4]王静, 林琦.从美国次级债危机看中国房地产金融市场的风险[J].财经科学, 2008, (2) .

金融危机中的美国华人 篇2

金融危机促使美国人开始重视储蓄，一些经济学家预计美国人平均储蓄率将从目前的不足1%上升为5%到10%，而一贯善于存储的华人的储蓄率更将上升到22%。不过，华人小区银行业者则表示，因为目前政府对银行利率和经营方面的人为操作，使小区银行不一定能够在华人存储率的上升中分到一杯羹。

勤俭节约一直是中华民族的传统美德，令很多经济建立在借贷模式上的西方国家艳羡。一些西方经济学家认为，中国的社会保障体系不完备使民众不敢花钱是中国高储蓄率的重要原因。但事实上，在美国的华裔移民虽然可以享受与所有美国人一样的社会保障和福利系统，他们的储蓄率也远远高于其他美国人。

也正因此，华埠对于银行机构是一块天然的磁石。根据美国联邦储蓄保险公司(FDIC) 的最新数据，截至去年6月底，纽约华埠的银行共有近50家(其中包括同一银行的不同分支)，这些银行的总储蓄额超过70亿美金，其中坐落在东百老汇30号的环球银行在2007年3月刚刚成立，在一年零三个月的时间内迅速吸金5200万，更有一些银行在华埠的分支储蓄额位于其全市各地分支中的前列。

国宝银行董事长孙启诚表示，华埠储蓄率高固然与华人的传统文化有关，但也与华埠居民大都是自我雇佣的小商家有关，他们没有401K等退休保障，所以不得不加大力度存钱。孙启诚说，无论何种原因，华人的高存储率在这次金融风暴中已经显示出了其重要价值，平时的储蓄使华人在购房贷款时一般贷款额不会超过房价的75%，而在次贷风波爆发后华人也并没有受到太多的冲击。以国宝为例，华人贷款的坏账率只有不到0.5%，而主流小区的平均数字却达到5%。

孙启诚说，华人存储率目前为15%到20%，金融危机暴发后还在持续升高，料很快将升至22%。不过他说，政府插手银行运作，打破了银行平等竞争的局面，使储蓄率的升高并没有直接在小区银行的储蓄额上体现出来，作为刚刚被任命的纽约联邦储备银行顾问，孙启诚计划近期就这个问题提请联储关注。

（摘编《星岛日报》）

卡车运输业洗牌华人小型卡车公司受益

金融危机使主流大型卡车运输公司的经营带来了困难，一直以价格优势生存的华人小型卡车公司看准商机，随时准备重新划分行业利润大饼。

在金融危机的冲击下，不少卡车货运公司纷纷倒闭。据统计，在2008年第三个季度，全美大约有785个卡车公司倒闭，他们拥有的39000辆卡车都已经停止使用，受波及的卡车司机达到上万个。

但在主流卡车公司纷纷倒闭的同时，洛杉矶华人卡车运输公司却看到了新的商机和希望。总部位于洛杉矶的全美华人物流公司Coast Bridge Logistics的华裔主管介绍说，“这正是重新洗牌，重新设立新牌局的时候。”他解释说，华人的卡车运输公司与主流的同行相比，规模较小，但低廉的价格一直是华人公司的优势。

虽然说金融危机已经影响到各个行业，但对华人卡车运输业冲击不大。而且从另一方面讲，这恰恰给华人的运输公司带来了前所未有的机遇。比如从零售业来讲，在现在的经济情况下，价格低廉的零售业如沃尔玛、Target生意更加好，而这些零售商在运输环节上也更加重视节约成本，这样的话就给价格低廉的华人运输公司创造了机会。

华人驾校的入学人数也引证了这一点。据位于珀波纳的朝代货车巴士驾驶学校的经理南茜介绍说，该驾校2008年的入学人数比上一年增加了12%。她认为，学生人数的增长主要原因在于，华人最常选择的餐馆业受到金融危机很大冲击，生意难做，所以转向而学卡车驾驶。这两个职业是华人当老板最快捷的路线。南茜说，在她的学生中，有25%的人都在学成后购买卡车自己当老板。

一项以低廉价格为优势的华裔卡车司机在这次金融危机中的确“抢了”一些主流司机的饭碗。卡车司机利尼本来同一个合作长达4年的客户将货物运到北加州的费用为3400元，如果不是生意难寻，他往年同样的生意要收4400元。结果就在运货的前一天，这个客户打来电话说有人愿意出3000元。就这样，生意没有做成。利尼无奈地说，现在这种情况时有发生。

金融危机下的美国华人 篇3

随着世界经济一体化进程的加快, 世界各国经济之间依存度日益提高。尤其是对美国这个世界上最大经济体的依赖程度最大, 敏感性最高。一方面美国本身是世界上最大的贸易逆差国, 同时美元又是全球最主要的计价、结算和储备货币。更重要的是, 美国的金融资产被全世界持有, 不仅金融机构卷入其中, 各国央行也深陷其中。因而危机不仅仅表现在美国本土, 欧洲、日本等其它国家和地区也都出现了不同程度的金融动荡。但相对于西方其它国家而言, 中国经济体制的特殊性使得中国经济与美国经济之间的联系更弱一些, 因而受到的影响又呈现出了不同的特点。

(一) 直接影响有限

因为中国资本市场还没有完全开放, 加之中国金融机构购买的美国次贷产品数量也不多, 从而使这次金融危机对中国经济的冲击相对较小。具体来讲, 受到危机直接影响的是持有美元资产的中资金融机构, 主要涉及工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、兴业、华夏等9家上市银行。根据2008年9月18日的金融网综合报道, 工商银行持有雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额1.518亿美元, 是中资金融机构中的最大的受害者, 但这一数字仅相当于工行资产总额万分之一, 或债券投资规模的万分之三, 或上半年税后利润95亿美元的1.6%。另外, 招商银行公告持有7000万美元债券, 中银集团持有7562万美元债券, 中国银行纽约分行持有5000万美元贷款。建行虽然还没有向外界披露所持雷曼债券具体情况, 但已表示其绝对量相对于建行总资产而言不大, 对整个银行资产质量的影响很小。中信银行持有雷曼兄弟所发行的债券非常有限, 债券总量不到2007年获利的1%。交行相关负责人表示, 交行外币债券在交行的投资组合中占比较低, 雷曼破产对交行影响非常有限, 至少目前风险仍在可控范围内。

当然, 此次危机同样引起了中国经济尤其是中国股市的动荡, 但这应该只是暂时现象, 属于恐慌性情绪波动, 从根本上讲影响不大。这应该是得益于中国历年来施行的比较谨慎的金融政策和一系列防范金融风险的措施。从宏观角度看, 近三十年来中国施行的一直是独立自主基础上的对外开放, 有选择性的逐步引进了西方发达国家的一些金融创新工具, 但与美国虚拟经济占很大比例不同的是, 中国金融业国际化程度不高, 金融体系还不健全, 因而金融业并没有像西方发达国家那样在GDP中占到较高比例, 近年来的经济增长主要部分是实体经济的贡献, 虚拟经济只是辅助部分。改革开放30年发展所形成的强大物质基础, 是抵御风险的根本保证。同时, 作为发展中国家, 中国又在不断吸取西方发达国家在经济发展进程中成功的经验和失败的教训, 在一定程度上力求做到防患于未然。

如果进一步具体到微观层面看, 中国人传统的消费模式是“勤俭持家、量入为出”, 这与美国人的消费习惯有着本质上的不同。对于绝大多数中国普通家庭来说, 理财的手段仍是以储蓄为主, 而不是过度消费。即使处于风暴之中, 这些个看似保守实则稳妥的家庭经济体, 无疑会成为抵御经济风险的中坚力量。有媒体报道, 此次危机中在美国的华人家庭受到的冲击就比较小, 这又一次体现了中国传统文化的价值。如果说以前称之为“保守”, 则现在叫“稳健”可能更贴切些。

(二) 间接影响不容忽视

由于世界经济活动之间的密切联系, 此次危机对中国经济的间接影响是相当大的, 甚至危害程度高于直接影响。这主要体现在以下几方面:一是对中国的贸易出口有越来越大的压力;二是使得中国经济面临更大的流动性风险;第三会导致中国拥有的巨额美元外汇储备贬值, 国民财富大幅缩水;再者会影响到中国房地产市场以后的走势。

首先, 危机对中国外贸业务的影响会很大。多年来以美国为典型代表的发达国家的过度消费模式, 极大刺激了中国对外贸易的发展, 形成了以中国为代表的世界加工厂的格局, 其结果使得中国拥有了相当大的生产加工能力, 最终表现为中国连年提高的出口额和贸易顺差。而此次金融危机必然导致美国经济衰退, 消费需求萎缩, 进而大幅度减少对外商品的进口。更为严重的是, 美国经济衰退引发的其它国家经济动荡会使得中国对外贸易的整体环境恶化, 一方面是外部需求减少, 一方面是国内需求多年来的严重不足, 相对过剩的生产能力必定会给中国经济带来很多的问题。比如企业倒闭、就业形势严峻等等, 进而会给提供贷款支持的银行业带来很高的信用风险。实际上中国出口高度依赖欧美经济的风险早就存在, 而次贷危机使得风险变成了现实。2008年上半年, 外贸业务的缩减与人民币兑美元汇率的不断上升已经使得中国大量以出口为主的中小企业业务萎缩, 甚至停产、转产。而且可以预见的是, 随着危机事态的发展, 这种不良影响会越来越严重。

其次, 中国社会可能面临资金流动性风险。金融危机发生以来, 世界各国都采取了一些相应的补救措施, 如美国中央银行的注资救市政策等, 但是注资之后如果本国没有很好的投资机会, 为数众多的游资热钱就会流入到表现比较好的其它发展中国家, 而中国目前相对安全与稳定的经济环境将非常具有吸引力。因此, 今后一段时间里中国很可能成为国际投资的避风港, 这必然会进一步加大中国国内的流动性风险, 导致中国的房地产和股票市场上扬, 通货膨胀压力增大。而在经济全球化和金融市场高度发展的今天, 一旦国际经济形势发生变化, 借助于高科技通信技术, 数以十亿美元计的投机资金可能在瞬间完成向外转移, 这又会危及中国经济的安全与稳定。

从汇率风险角度看, 美国经济衰退, 美元会进一步贬值, 中国政府持有美元外汇和美国政府国债的数额巨大, 即使是以政府信用为担保的美国政府国债, 同样也会在美元贬值的条件下导致财产大幅缩水。当然, 由于中美关系的特殊性, 中国拥有巨额美元外汇储备既有经济方面原因, 也有战略方面的考虑, 两个大国之间的博弈行为相当复杂, 这就使得确定合理外汇储备额度的工作更加困难。

最后, 再看危机对中国房地产市场可能造成的影响。美国过于宽松的货币政策导致房地产市场泡沫, 而泡沫的破灭最终引发了金融危机。中国房地产市场也在经历类似的过程, 可以说目前正处于剔除泡沫的调整过程中, 对于中国的房地产企业而言这可能是一个漫长而痛苦的过程, 金融危机的发生将促使这一调整过程进一步加快。因为金融危机将导致中国所面临的外部环境更趋严峻, 经济增长可能放缓, 企业效益下滑, 居民收入减少, 同时人们对房价心理预期也要发生改变, 所有这些都会造成房地产需求大幅减少, 对房地产市场产生向下打压的作用。由于市场动荡的过程又将是市场重新洗牌的过程, 经过此次调整, 那些追求暴利的房地产企业必将被市场无情的抛弃, 只有赚取合理利润的从业者可以得到生存的机会, 并借此机会得到发展与壮大。另一方面, 中国政府会充分利用在美国金融危机中得到的经验教训, 通过政策控制以防止中国房市出现过大的跌幅, 循序渐进的剔除房地产泡沫, 确保房地产市场健康稳定的发展。

二、启示与建议

应该承认, 经过上百年的发展, 相对于其它国家而言, 美国政府对经济运行的管理与监控措施是比较完善的, 针对各行业制定的条例、法规也是最全面的, 即便如此, 仍然发生了如此剧烈的经济动荡。作为发展中国家, 中国政府更应引以为戒, 虽说亡羊补牢不算晚, 但能够防患于未然则是更好。为此, 应该注意以下几方面问题:

(一) 经济发展与金融改革的关系

一方面, 金融市场开放要更加谨慎。中国要走向世界, 金融市场肯定要国际化, 但国际化并不就是完全开放。中国的金融市场体系还不完善, 监管层管理金融市场的水平有待进一步提高, 金融企业国际化的经营能力还不强, 抵御风险的能力很差。因此, 中国金融市场的对外开放必须循序渐进。

另一方面, 金融创新要适合中国的国情, 不可盲目照搬西方的创新产品。更重要的是相应的金融监管措施要同步, 要切实落实问责制, 利用严格的政策、法规约束金融从业人员的行为。同时, 中国政府和相关机构应当利用这次机会再一次加强对广大中国企业和投资者的风险意识教育, 提高投资者的素质。对投资者而言, 如果说近年来的中国股市起伏跌宕属于国内教训, 则这次美国的金融危机又是一个最好的国际反面教材。

(二) 优化外汇储备体系, 对外金融投资严格把关

中国需要稳定的汇率, 要在国际金融市场上有自己的定价权和话语权, 必须逐步改革现有外汇管理体制, 建立多元化的外汇储备体系, 并积极推进人民币的国际化和人民币的国际结算业务与国际债券业务, 防止人民币快速升值。否则中国的货币政策和汇率政策可能会被投机资金利用, 致使多年辛苦积累的国民财富不断贬值。

虽然中国实施了比较严格的资产管制, 对境外投资, 尤其是金融投资进行限制, 仍有部分机构涉及次级债相关业务。此次金融危机造成的巨额损失, 再一次显示了境外金融投资的高风险性, 为此必须建立严格的境外投资特别是金融投资的审查制度和问责制度。

(三) 维护金融市场稳定方面要及时作为

华尔街金融风暴的教训是:市场并不是万能的, 不能过分相信“放任的自由经济”的“隐形之手”, 即使是市场高度发达、市场主体高度成熟的美英等国, 市场机制依然存有巨大漏洞。在当前全球金融动荡和自身金融市场制度不健全的内外环境条件下, 中国政府尤其要重视对金融市场安全稳定运行的监控、干预和救助。

与美国两党轮流执政、多部门相互牵制不同, 中国是由一党主政、多党合作的国家, 关系国计民生的支柱产业完全由国家控制和调配, 所以在维护金融市场稳定方面中国政府的作用是其它任何国家不能比的。在经济发生波动时要及时制定对应策略, 避免金融市场, 尤其是证券市场和房地产市场的大起大落。房地产调整应坚持逐步推进的方针, 通过政策调控, 促进房价理性回归, 以利于房地产业长期健康稳定的发展。

(四) 扩大内需, 逐步完成结构调整

投资、消费与出口一直是中国经济发展的三驾马车。受美国金融危机影响, 中国的贸易出口可能要下降, 中国政府应该采取扩大内需, 维持增长的政策, 以保证国内经济健康和稳定的增长。目前, 中国国内经济发展还很不平衡, 地区之间、城乡之间差异依然很大, 尤其是广大农村地区存在极大的发展空间, 政府应该借此机会在建设社会主义新农村上有所作为。通过对欠发达地区和广大农村的政策倾斜与国家财政支持, 加大资金投入力度, 有针对性的加快产业结构调整步伐, 把经济结构改革引向深入、引向农村和中西部地区, 尽快解决社保、医保、教育以及住房保障等问题, 逐步减小收入差距, 提高低收入家庭的生活水平, 以此增加国内消费需求, 抵消外贸出口下降带来的不利影响。

另一方面, 稳定的国内环境必然会吸引大量的世界资本, 如果能够抓住这个机会充分利用外部资金, 对于推进中国的经济结构改革, 将是非常有益的。当然, 应该对资金的背景严加甄别, 对投机者加强监管, 既要防止国外资金撤出, 又要防止国内资金外逃。

(五) 抓住机遇, 扩展国际空间

中国要完成从世界大国到世界强国的过渡, 一方面要发展自己, 另一方面要在世界事务中有所作为。上世纪末的亚洲金融危机中, 中国政府本着高度负责的态度, 从维护本地区稳定和发展的大局出发, 作出人民币不贬值的决定, 承受了巨大压力, 付出了很大代价。此举对亚洲乃至世界金融、经济的稳定和发展起到了重要作用, 同时也向世界显示了自己的责任。此次美国金融危机又一次为中国创造了机会, 由于此次危机中受到冲击的主要是虚拟经济, 美国庞大的实体经济仍然是世界第一位的, 中国要增加自己在世界舞台上的话语权, 就应该在维护好本国利益的前提下与美国加强对话, 与其它各国政府携手合作, 共同应对这场经济灾难, 以此进一步提升自己的国际地位。

三、结束语

金融危机影响下的美国书业（下） 篇4

在度过了2008年漫长的寒冬后，大多数美国书业从业者面临的究竟是暖春还是更深的寒意?2009年已过去数月，许多出版商和书店早已开始采取行动应对即将到来的严峻考验，有的措施效果已经显现，而更多的则可能对整个出版业带来长期的、根本性的改变。

1、改组并购

以美国知名大众出版商兰登书屋(Random Hour，Inc.)为例，2008年12月初，兰登书屋对其大众业务进行了一场较大规模的内部改组，班坦出版公司(Bantam Books)和双日出版公司(Doubleday)被拆分，纳入其他成人出版集团，最终确定了兰登书屋出版集团、诺普夫出版集团(Knopf)和皇冠出版集团(crown)三家并立的格局。兰登书屋希望借助此次改组，使得这艘出版航母在财务方面能够更加有效地运作。兰登书屋主席马库斯·多尔(Markus DoNe)指出，2009年，兰登书屋面临的最大挑战是上升的成本，并指出：“每个人都应该把节省开销当成日常习惯。”

2、控制行业成本，缩短出版间隔

为缩减成本应对危机，不少出版社选择以削减人力成本、缩短出版间隔、减少出书数量等方式维持生存。巴诺集团和百万书店的负责人均表示，将通过减少库存提高效率，并将在2009年进一步控制成本。

另一方面，金融危机导致经济形势变化莫测，读者对书籍的喜好也随之变化，不少书籍甚至还未出版就已过时，美国出版商和作家只好加快速度，赶上节奏。正常情况下，一部书从结稿到出版大约需要9-12个月的时间，而现在部分出版商已将间隔缩短到了几个月，以跟上信息时代的步伐。例如，《常识的惨败》由雷曼兄弟前任副总裁劳伦斯·麦克唐纳(Lawrence McDonald)所写，讲述了雷曼兄弟的破产。皇冠出版社3月刚刚拿到手稿。7月就准备出版。西蒙＆舒斯特公司亦称和金融危机有关的书籍出版间隔已被缩短到4-6个月。

3、广泛运用新技术

面对出版商力求缩短出版间隔的要求，出版电子书最为合理。例如，公共事务出版社(Public Affaim)去年3月出版的《金融市场的新范式》(The New Paradigm for Financial Markets)一书，在拿到亿万富翁投资者乔治·索罗斯(George Soros)的书稿后仅仅10天就见诸网络了，印刷版两周后亦火速推出。

早在2008年6月，有媒体称，美国出版商正为新技术改变出版业而忧虑。亚马逊网络书店的创办人和首席执行官杰夫·贝佐斯(Jeff Bezos)在美国书展上的讲话提到，通过Kindle下载的电子书销售额，目前占亚马逊12.5万种既有纸本又有电子版本的可供图书销售总额的6％(亚马逊于2009年，2月9日又推出了新一代kindle电子书阅读器kindle 2)。美国的阅读率正在不断下滑，自1985年以来，图书消费在美国人娱乐开支中所占的份额已经下降了7个百分点。而美国经济的减速，可能会再次强化新技术的力量。从2008年的趋势来看，美国图书零售市场的格局很有可能在未来发生巨变：网络书店正引导着越来越多的人在网上买书、看书，网络书店将成为市场的绝对主导者。2008年，美国两大连锁书店——巴诺集团和鲍德斯集团的业绩双双下跌，令股东深感忧虑。同时，传统书店最大的竞争对手——亚马逊却稳步发展，进一步抢占市场份额，赚取利润。

此外，2008年10月，谷歌就其图书搜索项目与美国出版商协会和美国作家协会达成庭外和解。虽然该和解协议遭到了多方质疑，但不可否认的是，谷歌公司为数字化时代网络搜索引擎带来的版权问题树立了史无前例的新模式，这无疑是图书数字化和网络发行领域的里程碑。它使在线访问权拓展到美国数百万册受版权保护的书籍和其他书面材料，在著作权人的利益得到保障的同时，也使读者可以通过网络更为便捷地获取海量信息。

4、以畅销书带动销售额

2008年，共有563种图书进入美国《出版商周刊》的畅销书榜单。与2007年相比增加了3种，但它们更多的是在畅销书榜上一闪而过，很难长久维持，特别是在精装虚构类图书市场，这种特点更加明显，而平装本大众图书的表现则相对平稳。数据显示，50％的平装本畅销书在榜单上的停留时间都在10周或以上。2008年，兰登书屋、西蒙＆舒斯特，企鹅(美国)、阿歇特(美国)(Hachette Livre)以及哈珀·柯林斯五大出版集团垄断了近80％的精装本畅销书市场和75％的平装本畅销书市场。而这种垄断局面形成的原因之一在于，这些财力雄厚的出版集团投入了大量时间和金钱进行营销活动，它们出版的图书自然更容易畅销。

此外，随着经济危机带来的危机感及入学、就业方面的压力逐渐增大，人们更愿意通过读书提升自己。力推教材教辅类和职考类图书也是出版商带动销售的策略之一。而图书馆是人们获取职业考试图书的另一个渠道，因此许多图书馆纷纷增加了这类图书的馆藏量，以满足人们的借阅需求。纽约公共图书馆还启动了一个专门的就业信息中心，为读者提供参考。

5、联合协作，统筹兼顾

据美国《出版商周刊》2月16日消息，艰难的市场环境使得美国出版商日益捂紧钱袋，而此时美国商务部向出版商伸出了援手，帮助其向海外市场推广图书产品。比如组织中小型出版商参加海外书展、为出版商甄选海外市场合作伙伴等。而由于英文书籍销售在英美核心市场的衰退，出版商自身也在积极地从中国、印度等英语书籍销售呈上升趋势的国家寻找海外机会。

此外，在行业内部，为应对整个行业的衰退，书业相关的各个行业协会也发挥了重要作用。美国书商协会、美国出版商协会、美国作家协会等通过不同方式帮助书店、出版社渡过难关。比如美国书商协会，除了在网站开辟专栏发表CEO公开信、业内人士的访谈和经验共享外，还向所有成员书店发送电子邮件，并由专门职员逐一电话联络，提供渡过难关所需的各种信息和资源。

值得一提的是，去年12月，眼看经济低迷让每年最重要的圣诞销售高潮即将化为泡影，大批美国大众类图书出版社联合发起了一场网络广告营销活动，其目的在于劝说顾客在实体书店和网上书店购买图书作为节目礼物。在美国出版商协会的组织协调下，各出版社和他们的作者一起，共同创办了一个网站“图书是伟大的礼物”(Books Are Great Gifts.com)。网站通过文字介绍、知名作家的谈话视频等方式向读者介绍，图书是节日期间馈赠亲友的最好礼品，以此鼓励顾客购书。该活动从2008年12月开始，将持续整个2009年，美国出版商协会希望有更多的作者在2009年加入进来，在全年之中推动图书作为礼品销售。

美国金融危机评析 篇5

1 金融危机形成的原因

本轮次贷危机的直接原因是房地产价格下降, 造成很多房地产抵押贷款违约, 从而引发危机。但是, 房价下降只是危机的导火索。

冰冻三尺, 非一日之寒。多年以来, 美国联邦储备委员会为了刺激经济发展, 不断降低利率;而美国金融监管当局对金融机构以及金融衍生品市场的监管过于宽松。其结果是, 没有还款能力的人得到了按揭贷款, 从而放大了对房地产的需求, 导致房价上升。而房地产价格上升又刺激了投机性买入, 进一步推高房价。美国联邦储备委员会前主席格林斯潘曾多次表示, 买房是一项安全的投资, 因为房价不会跌。可以这样讲, 格林斯潘为今天的金融危机种下了祸根。

金融机构之所以能够发放大量贷款, 五花八门的金融衍生品起了重要的推动作用。有了金融衍生品后, 银行可以将发放出去的贷款打包进行证券化, 然后转卖给其他金融机构。在整个证券化过程中, 分割现金流是一项很复杂的工作, 而对分割后的现金流进行风险评价和定价则更为复杂和困难。评级机构将大量的衍生证券评为AAA级, 从而被很多金融机构认为是安全的资产而大量持有。银行将抵押贷款打包证券化, 而保险公司等金融机构购买证券化资产, 实际上是给银行提供了放贷的资金。这种过程不断持续, 次级贷款泛滥成灾。

房价并不总是上涨的。一旦房价出现下跌, 那些负资产即房价比贷款价值还低的业主停止支付贷款本息, 导致房价更大幅度下降, 恶性循环就此开始。房价下降越多, 贷款违约率越高;贷款违约率越高, 房价下降就越多。由于违约率上升, 证券化资产价值下降, 市场恐慌性抛售出现。由于不知道证券化资产的真实价值, 不知道次级贷款到底多次, 因此, 证券化资产很难找到买家, 进而最可怕的流动性危机到来。也就是说, 金融机构不能通过出售资产偿还债务, 而那些暂时流动性充裕的金融机构也不会轻易把钱借给他人, 这种情况会不断放大和传染, 从而产生更大范围的破产。

2 金融危机的责任

第一, 美国联邦储备委员会对这次危机负有不可推卸的责任。美国联邦储备委员会长期的低利率政策和对衍生品的监管松弛是造成这次金融危机的主要原因。当时的金融当局不仅没有对衍生品的大量使用采取有效监管, 还废除了Glass-Steagall法案, 从而更加剧了混乱。危机发生之后, “有史以来最伟大的中央银行家”格林斯潘受到越来越多的质疑和攻击。

第二, 在次贷危机的蔓延中, 评级机构起到了推波助澜的作用。由于保险、养老金等债权的主要持有机构在持有的债券安全级别上有规定, 所以评级机构对衍生证券的评级在衍生证券的发行中起着非常重要的作用。长期以来, 评级机构为了赢得业务, 讨好发行机构, 将评级提高;加之衍生品本身的复杂性导致评级机构所使用的评级方法不够科学、有效, 致使安全级别并没有那么高的证券评为AAA级, 加快了危机的蔓延。

第三, 金融机构的机制存在问题。长期以来, 金融机构管理人员的奖励与业绩挂钩, 使得金融机构的管理人员能够将收益私有化, 而将成本社会化。另外, 金融机构对管理人员的奖励是按年度, 而不是按长期的表现来决定。也就是说, 如果一个投资方案能够在第一年带来很高的收益, 那么, 银行家们在第一年就能得到高额的奖励, 即使该方案第二年出现严重亏损, 银行家们也不会因此而受到惩罚。这种激励机制促使华尔街的投资银行家们多采用一些高风险的方案。再者, 股票期权奖励的大量使用也加剧了这种激励机制上的偏差, 使得银行家们不仅更加乐于承担风险, 还乐于操纵会计报表, 散布误导信息。

第四, 金融衍生品加剧了金融危机。在这次次贷泡沫中, 金融机构所发明出来的衍生产品非常复杂, 不仅有基于按揭贷款的担保债务凭证 (CDO, Collateralized Debt Obligation) , 还有将一堆CDO放在一起形成资产池后, 再以此为基础发行的新的CDO, 也就是基于CDO的CDO。为了对冲CDO所固有的违约风险, 金融机构便发行了信用违约互换 (CDS, Credit Default Swaps) , 将违约风险转嫁给交易对手。但是, CDS并不是绝对安全的, 当CDS的买家破产时, CDS的卖家就失去了风险对冲, 处在风险敞口中。在整个过程中, 衍生品的使用加剧了泡沫的形成。因为衍生品本身很复杂, 很多金融机构的管理人员并不能真正理解其中的风险, 但是在短期利益的刺激下, 依然大量的买入。

3 政府救市责无旁贷

反对救市者主要有两点考虑:一是救市会带来道德风险, 也就是说, 一旦出手相救, 将来金融机构会认为一旦出事政府还会出手相救, 所以就会更加冒险;二是浪费了纳税人的钱。笔者认为, 金融监管机构可以采取很多办法控制金融机构的冒险行为;而浪费纳税人的钱去拯救有钱人的顾虑也不正确, 因为救市所支出的巨额资金并不一定都由纳税人买单, 将来政府有可能把所持有的资产变现甚至从中赚到一些钱, 所以, 成本并没有看上去那么大。

如果政府不救市, 就如同发生了火灾不去救火一样。金融危机会导致整体经济迅速下滑, 大量的失业将不可避免地出现, 这时, 社会稳定就很难保障, 纳税人无疑将要遭受更大的损失。

4 应该吸取的教训

金融危机爆发的机制是自由市场的弱点, 这一弱点在金融市场上显得更为突出。问题的根本是信息不对称和激励机制的错位;解决之道就是加强监管, 使信息透明, 保持人们的信心。

第一, 美国联邦储备委员会在通过货币政策应对经济下滑时, 不能用一个更大的泡沫来代替已有的泡沫来维持经济表面上的持续繁荣。如果实体经济不发生改变, 泡沫总会破灭, 最终只能导致更大的损失。

第二, 为了保持评级业务的独立和公正, 评级机构的评级业务和咨询业务必须分离。危机发生后, 很多人认为应该取消评级机构, 因为他们只给了投资者一个幻觉, 并没有起到传递真实信息的作用。这种建议当然是不现实的, 金融市场的复杂性使得普通的投资者很难正确估计某一类投资的风险与回报, 因此, 有必要设立一个独立的评级机构来给公众传递正确的信号, 就像药品的安全问题需要一个独立的机构给出评估并公布。

第三, 金融机构在发放贷款时应当设置合适的首付比例, 特别是在房价高涨的时候。另外, 贷款银行之所以不顾借贷者的偿还能力而大量放贷也存在着一个激励机制的问题。如果银行能够将贷款打包证券化, 然后卖给其他金融机构, 那么, 银行只需说服其他金融机构这些贷款是安全的, 而不必关心这些贷款是否真的安全。实际上, 只有贷款银行掌握最充分的信息, 而购买了CDO的金融机构, 缺乏对贷款风险做出正确估计的必要信息。所以, 为了激励银行审慎发放贷款, 有必要要求银行在资产证券化的时候持有一部分证券。

第四, 衍生品的使用应当受到更加严厉的监管。由于衍生品的复杂性, 监管起来比较困难, 一个比较有效的办法就是要求杠杆率不能太高, 这样就间接限制了衍生品的使用。

第五, 金融机构管理人员的薪酬制度应当有所改变。目前, 金融机构对管理人员的奖励是按年度, 而不是按一个长期的表现来决定的, 每年进行考核会使管理人员更注重短期效益。要解决这个问题就要在一个更长的时期内, 比如说五年内, 对管理者的表现进行考察, 从而决定是否予以奖励。另外, 期权激励也存在着很多问题, 应当对期权激励的使用有更多的限制条件, 使其真正能将股东的利益和管理人员的利益一致化。

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金融危机下的美国华人 篇6

美国金融危机被很多经济学家冠之以“二战以来最为严重的金融危机”, 足见此次金融危机的严重性。如何使金融危机的阴霾不再降临, 研究危机内在机制的异同, 对于有效防范金融风险意义重大。

二、美国金融危机与亚洲金融危机的相同点

1、从生成机制上看:

(1) 非理性繁荣造成了市场的泡沫:两次危机都以金融危机自身的道德风险为主导特征, 以金融机构大量投资房地产等高风险行业为诱因, 积累了大量的金融泡沫。

(2) 政府失灵的结果:现代金融危机表面上看是市场失灵的结果, 实质上是政府失灵的结果。危机发生时, 政府缺乏应急准备, 陷于束手无策的状态, 并且对经济干预失当, 政府应担负最大责任。

(3) 金融自由化:金融自由化在提供提高安全性的金融工具的同时又增加了风险因素。政府部门和投资机构的风险意识淡薄, 金融自由化以后, 金融监管和风险管理的难度加大, 给危机的发生提供了温床。

(4) 金融衍生产品是危机发生的催化剂。两次金融危机都与金融衍生品有关。金融衍生品是金融创新的重要组成部分, 本身具有放大利润和风险的功能和特点。在美国金融危机中, CDO和CDS等大量的金融衍生产品交易不仅把许多机构和个人捆绑到了一起, 还放大了市场的风险, 导致了信用的恶性膨胀。

(5) 金融风险长期累积的结果:亚洲在金融危机发生前经济就有泡沫化的迹象:而美国则是积聚了财政赤字、贸易逆差、资产价格飙升、过度借贷、投机资金泛滥等大量金融风险和经济泡沫, 最终促使风险爆发和泡沫破灭。

(6) 金融脆弱性是危机的根源:金融脆弱性是一种趋于高风险的金融状态。金融脆弱性一旦累积到一定程度, 就会爆发金融危机。

2、从传导机制上看:

(1) 显著的净传染效应:由于经济、文化等“气质”的类似, 亚洲金融危机迅速席卷了泰国、菲律宾、印尼等国。而投资者极度悲观导致的“羊群效应”进一步恶化了美国金融危机, 甚至连一些经济状况良好的边缘国家由于资金流翻转而陷入危机。

(2) 显著的金融溢出效应:亚洲金融危机中存在明显的金融溢出效应。泰铢的危机通过相关性较高且不稳定的金融市场扩散到了其他国家。美国金融危机中, 由于美国资产证券化, 全球很多国家的机构投资者参与到了风险扩散的链条中。

(3) 显著的季风效应:季风效应的传导机制是通过全球化这一传导渠道, 由于共同的外部冲击而形成。随着全球化程度提高, 各国经济波动的同步性和金融波动的全球化成为金融危机国际传导的助推器。两次危机都体现出显著的季风效应。

三、美国金融危机与亚洲金融危机的不同点

1、贸易溢出效应影响程度不同:

亚洲金融危机中, 由于东南亚的贸易溢出主要是“间接多边贸易型”, 竞争性贬值是危机扩散的重要渠道, 只能表明贸易溢出的可能性。而美国是世界上最大的贸易国, 金融危机发生以后, 进口需求直接减少, 使出口国经济受到冲击。因而美国金融危机比亚洲金融危机的贸易溢出效应更为显著。

2、波及的范围及影响程度不同:

亚洲金融危机的波及范围较对区域化, 只波及少数东南亚国家。美国金融危机则给全球经济造成严重的损害。美国金融危机比亚洲金融危机影响范围更广, 程度更深。

3、传导类型不同:

亚洲金融危机传导属外围国家向中心国家的传导类型。其传导源在发展中国家。而美国金融危机属中心国家向外围国家的传导类型。

4、经济基础不同:

亚洲国家作为新兴国家, 经济实力基础远不及美国。美国金融危机虽重创美国经济, 但是美国有良好的经济基础和完善的体制, 其经济实力仍不可小觑。

5、货币危机和债务危机表现程度不同:

亚洲金融危机表现出剧烈的货币危机和债务危机, 而美国金融危机并没有表现出剧烈的货币危机和债务危机。它更多是隐性的, 而非显性的。

6、导火索不同:

亚洲金融危机中, 国际游资的攻击是直接原因, 而美国金融危机中房地产市场泡沫破裂才是直接原因。

四、反思及危机下的路径选择

1、构建预警系统, 谨慎发展金融衍生品:

金融危机在发生前都有先兆, 应构建预警系统, 防范于未然。信用衍生品被认为是金融创新的胜利, 但是金融危机使规模近30万亿美元的信用衍生品市场已遭遇“信用贬值”的冲击。

2、注重实体经济发展, 依靠自身发展经济:

亚洲金融危机未给美国造成严重影响, 是因为内需型国家抵抗力较强。因而必须建立相对独立、完整的国民经济生产、销售体系。而美国金融危机则警示应注重实体经济发展, 而非虚拟经济的虚高。

3、金融自由化需适度, 把握金融渐次开放步伐:

在亚洲金融危机中, 我国能够免受严重冲击, 主要归因于人民币不允许在资本项目下可自由兑换。因此, 应慎重资本账户的开放和国内金融自由化的顺序选择。

4、加强金融监管, 增加信息透明度:

健全金融体制, 防范金融风险是避免金融危机的首要战略任务。并应提高银行资产质量, 严格控制信贷规模。同时政府应加强作为, 并重视信息披露, 防止金融恐慌蔓延。

五、结束语

综上所述, 亚洲金融危机与美国金融危机在生成机制和传导机制上有诸多相似之处, 亦有一些不同。要使灾难的“潘多拉”宝盒不再打开, 我们应从中汲取教训并反思, 才能促进我国经济稳定、健康发展!

摘要：1997年亚洲金融危机令人记忆犹新, 如今美国金融危机又来袭, 金融危机如此频繁, 其程度如此之严重, 使研究金融危机的内在机制具有重大意义。本文将对美国金融危机和亚洲金融危机的异同点进行比较探讨, 从中得出中国防范金融风险的路径选择。

关键词：美国金融危机,亚洲金融危机,内在机制,比较

参考文献

[1]、安辉.现代金融危机生成机理与国际传导机制研究[M].北京:经济科学出版社.2003.

[2]、付宁、赵俊燕.《金融危机传导机制研究:以美国为例》[J].上海商学院学报.2009 (01) .

[3]、许军.《亚洲金融危机传导机制》[J].北京商学院学报1999 (06) .

浅析金融危机后美国金融法制走向 篇7

金融危机带给美国经济的重创程度是人们所没有预料到的。根据美国国家经济研究局的判断, 始于2007年年底的美国经济衰退历时长达18个月, 为二战以美国来持续时间最长的一次衰退。同时美国商务部最新公布的GDP及相关数据的年度修正数据显示, 美国GDP在2007年第四季度至2009年第二季度萎缩了5.1%, 而不是原先公布的4.1%, 修正后的数据创下二战以来的最高萎缩纪录。由此可见, 美国经济已经元气大伤。

危机之后, 美国经济异常沉重的增长脚步令人们的信心开始动摇。虽然2010年美国经济产生了3%的不错收成, 但进入2011年以来美国经济再露疲态。今年第一季度, 美国经济增速仅为0.4%, 创下了本轮经济衰退结束后的最低季度增幅;如果参考第二季度1.3%的增幅数值, 今年上半年美国经济实际增长率只有0.8%, 为2009年二季度以来的最低水平。据此, 美联储分别下调2011年和2012年美国经济年化增长率至2.7%-2.9%和3.3%-3.7%。本轮经济衰退以来美国总共有超过800万人失去工作, 失业率持续高居9%以上。收入减少加之房价崩盘引起美国家庭负债率上升, 加上去杠杆化程度的放大, 占美国经济总量约70%的个人消费由此受到了强大的抑制。资料表明, 今年前两个季度, 美国消费开支仅增长2.2%, 大大低于去年第四季度4%的增幅, 而且消费开支在今年6月份出现了2009年9月以来的首次下滑。

二、金融危机后美国金融法律改革的主要内容

1、私营企业国有化是本轮救市最突出的特点

2008年9月7日, 美国政府宣布接管房利美和房地美这两大房屋贷款融资机构, 这种做法是史无前例。9月16日, 美国政府再次做出惊人之举, 宣布接管美国国际集团。濒临破产的私营企业国有化成为本轮救市最突出的特点。不过, 美国政府有所为有所不为, 面临同样困境的雷曼兄弟银行却没有享受到这种礼遇。

2、由独立救市转向联合行动

为了应对愈演愈烈的经济危机, 全球6大央行的救市行为由单独行动转向联合行动, 2008年9月18日, 在美联储的倡导下, 欧洲央行、加拿大央行、瑞士央行、日本及英国央行出台新的联合措施帮助稳定全球金融市场, 旨在改善全球金融市场的流动性状况。美联储主席伯南克在2009年8月21日召开的第33届杰克逊镇经济政策研讨会上所发表的主题演讲称“这些强劲且史无前例的国际性行动产生了广泛的影响, 协同一致的政策措施避免了全球金融体系的崩溃。

3、央行对金融系统注资、财政干预仍然是救市的主要手段

作为最后贷款人, 央行对金融系统注资是各国抗击金融危机的主要做法, 除上述6国央行外, 俄罗斯、澳大利亚等国的央行也通过直接贷款或回购向银行注资。除了直接注资之外, 财政干预也是救市的重要手段。美国的最初做法是通过财政部购买金融机构的次级债券, 同时通过财政资金对有关金融资产担保, 目前的政策强调财政的直接干预。

4、改变市场规则, 直接干预市场

2008年9月17日, 美国证券交易委员会颁布了三项抑制卖空行为的新规则。9月19日, 美国证监会发布了一份紧急命令, 暂时禁止对799家金融机构的股票做空。另外, 美联储把高盛由投资银行转化为商业银行, 这种做法彻底改变了市场经济规则。体现了美国政府对金融市场调控的力度和决心。

5、救助和监管改革并举的政策是摆脱危机的关键

不论是以往的罗斯福和布什父子, 还是现任的奥巴马, 在处理金融问题方面都采取了救助和监管并重的经济政策。救助是为了解决眼前的危机, 监管改革才是摆脱金融危机阴影的长远之策。在2009年6月初的一次高级研讨会上, 美联储副主席科恩和美国货币监理署主席杜根均表示:“合并美国各监管部门、建立类似英国金融服务监管局这样的统一机构并不实际;现实的做法是对目前的机制进行微调, 弥补监管缺陷。”事实上, 没有永恒不变的最优金融监管模式, 而只有适应当时经济和金融业发展的金融体制才是最优选择。金融救助和监管改革并举的这一做法是应对和化解金融危机的关键。

三、对我国金融法制建设的启迪

在金融监管、金融法制建设方面, 中国应一如既往地加强金融市场的基础性法律制度建设。其中存款保险制度、金融机构市场退出机制、银行监管体制等的建立和完善尤其迫切。要正确处理金融监管与金融创新的关系。金融创新并非引发此次次贷危机的罪魁祸首, 住房按揭贷款 (包括次级贷款) 的证券化也不应是风险扩散和金融危机导火索的代名词, 问题在于金融监管未能跟上金融创新的步伐, 法律规制的缺乏纵恿了证券化产品的滥用。金融产品的创新主要通过层出不穷的金融衍生品或金融衍生工具实现。金融创新为突破传统商业银行业务和证券业务提供了可能, 促进了分业经营体制的实质性瓦解, 混业经营则从根本上废除了分业经营的限制;混业经营为金融创新提供合法性支撑和更广阔的平台。当前, 美国次贷危机暴露的一个重要问题就是监管机构对金融创新产品如金融衍生品的监管过松, 甚至监管缺位。而中国的情况恰恰相反, 中国的金融衍生品市场并不发达, 目前, 中国金融立法对金融机构的创新权利限制过严。虽然这也避免了中国重蹈美国次贷危机的覆辙, 但我们不应因噎废食, 一方面要防范金融创新过度导致的金融风险, 另一方面要大力推动金融创新, 在法律的规范下进行金融创新活动。

参考文献

[1]刘慧芳.美国金融法制改革新动向[J], 法制与社会, 2011年~05 (下) [1]刘慧芳.美国金融法制改革新动向[J], 法制与社会, 2011年~05 (下)

美国金融危机传导路径分析 篇8

一、金融危机传导过程分析

金融危机的传导过程可以分为两个层面:一个是危机在不同市场或不同领域之间的传导与扩散过程;另一个是危机在不同地理空间上的传导与扩散过程。

从危机的内容来看, 金融危机可以分为四种类型:货币危机、外债危机、银行业危机与资本市场危机。随着金融危机的发展与传导, 这些危机是相互交叉的, 并不是独立的。

1. 以货币危机为先导的金融危机的传导与扩散

货币危机源于汇率扭曲。由于国内出现严重的货币供求失衡、资金信贷失衡、资本市场失衡或者是国际收支失衡, 国内出现严重的货币汇率高估, 从而引发投机性攻击、资本外逃和投资者信心崩溃, 这又加剧了国际收支的失衡和本国货币汇率的狂跌, 引发了货币危机。货币危机通过传导与扩散机制, 特别是信心危机的传导, 造成货币供求、资金借贷和资本市场失衡的加剧, 引发股市危机和银行业危机, 从而形成全面的金融危机。

2. 以外债危机为先导的金融危机的传递与扩散

债务危机的爆发, 源于资金信贷和国际收支的失衡。过度地利用外资, 导致支付能力的不足和国际收支的严重失衡。过度利用外资也可能是由于国际收支失衡、通货膨胀和资本市场失衡造成。支付能力不足削弱了投资人的信心, 造成资金外逃, 引发外债危机。外债危机通过传导与扩散机制, 可以引发货币危机、资本市场危机和银行业危机, 从而形成全面的金融危机。

3. 以银行业危机为先导的金融危机的传导与扩散

银行业危机源于金融机构的内在脆弱性以及由此发生的各种风险———特别是由于过度信贷导致的大量的不良资产。当经济谁退或资金借贷严重失衡时, 就出现了信心危机和挤兑, 引发了一拿很难过也危机。银行业危机爆发后, 通过传导和扩散机制, 即无力支付存款人存款, 导致个人和企业的破产, 引发资本市场危机和货币危机。

4. 以资本市场危机为先导的金融危机的传导与扩散

资本市场是十分敏感的市场。资本市场的失衡, 除了市场内部原因之外, 还可能是因为实物经济和产业结构的失衡、经济增长速度的放慢或即将放慢、货币政策的调整、银行业危机、外汇市场危机和债务危机及它们所带来的信心危机而导致。当人们对于金融资产价格、整体经济的信心急剧丧失时, 人们会在短时期内采取一致的行动, 抛售各种资产特别是有价证券, 导致资本市场危机的爆发。资本市场危机的爆发, 使企业和个人遭受巨大损失, 资金借贷和货币需求出现严重失衡。资本市场危机。通过传导和扩散机制, 引发了银行业危机和货币危机。

二、金融危机在美国内部传导的路径分析

美国金融危机的爆发不是偶然的, 有其内在原因与机理。长期以来美国以过度消费支撑和刺激经济, 在创造繁荣的同时, 积聚了巨额财政赤字、贸易逆差、资产价格飙升、过度借贷、投机资金泛滥等大量金融风险和经济泡沫, 最终促使风险爆发和泡沫破灭。美国这场危机的主要原因就是通过信用创造出了超出自身支付能力的需求, 或者说消费未来。这场危机从房地产市场到信贷市场、再到资本市场, 从美国虚拟经济到实体经济, 从美国金融市场到全球金融市场、从美国实体经济到全球实体经济, 迅速蔓延, 给全球经济造成严重的直接损害。

1. 金融危机在金融市场内部的传导

(1) 危机由房地产市场传导至信贷市场

美国金融危机由房地产市场传导至信贷市场是缘自抵押贷款标准放松和抵押贷款产品创新, 在这一过程中, 贷款金融机构就将房地产市场的风险扩散了, 当美联储提高利率、房地产市场大幅下滑, 贷款人无力偿还贷款时, 导致信贷市场流动性短缺, 直接陷入支付危机。

美国的信用体系健全, 银行根据个人信用记录的好坏将个人购房的按揭贷款市场分为三个层次:优质贷款市场 (Prime Market) 、“ALT-A” (Alternative A) 贷款市场和次级贷款市场 (Subprime Market) 。信用好的就给予优质抵押信贷, 信用一般的就给予Alt—A贷款, 信用差的就给予次级抵押信贷。在美国房地产市场一派繁荣景象之时, 由于优质按揭市场已经趋于饱和, 过热的房地产市场刺激了贷款金融机构, 在利益的驱使下, 开始向信用并不好的贷款人发放贷款, 即发放次级抵押贷款。为了使次级按揭贷款更加具有吸引力, 发放次级抵押贷款的金融机构普遍采用2/28或3/27的优惠固定期或浮动期利息结构, 也就是在最初的2~3年内给予非常优惠的按揭利率, 而后则按市场利率加上一定息差的浮动率来计息。很多对房价上涨或自身收入、信用等级有着良好预期的贷款申请人, 都申请到了未来可变利息超过自身接受能力的次级按揭贷款, 随即金融机构对于发放次级贷款的条件限制越来越松, 其中有两项政策最为冒险:一是购房无须提供首付, 全部资金皆可从银行贷款, 前几年还可只付利息而不用偿还本金;二是对借款人不做任何信用审核。信贷金融导致了房价非理性的上涨, 直至美国住房供应市场很快饱和。这样, 当美国进入加息通道以后 (美联储17次加息将联邦基准利率从1%提升到5.25%) , 购房者还款负担必将加重, 房地产价格下跌, 购房者难以将房屋出售或抵押融资, 随之出现大量违约, 金融机构因此而出现资金链断裂, 面临倒闭的风险。金融危机由此从房地产市场传递至信贷市场。

(2) 危机在信贷市场与资本市场之间的传导

美国金融危机从信贷市场传导至资本市场是缘自金融衍生工具———资产证券化的助推作用。

资产证券化的核心内容是, 只要某项非流动性资产在未来能够产生稳定的现金流, 那么该非流动性资产的所有者就能够以未来现金流为基础, 将该资产打包成某种形式的债券, 通过向资本市场出售债券而收回流动性资金。在未实施证券化之前, 与次级抵押贷款的信用风险完全由贷款金融机构承担, 其借方有很多住房抵押贷款债权, 为了迅速回笼资金以提供更多笔抵押贷款, 它们在投资银行的帮助下, 将一部分住房抵押贷款债权从自己的资产负债表中剥离出来, 以这部分债权为基础发行住房抵押贷款支持证券 (CDO) , 从而将与该部分抵押贷款债权相关的信用风险转移到持有住房抵押贷款支持证券的机构投资者的资产负债表上。这个证券化过程由一个长长的链条来完成:信贷公司和银行、债权打包服务公司、投资银行、信用评级等中介公司、投资基金、投资基金的投资人。债权打包服务公司将信贷公司和银行的次级抵押贷款打包制成债券“标准件”, 由信用评级等中介公司进行信用评级, 再由投资银行和投资基金持有或者贩卖给其他的商业银行、对冲基金等金融机构。从表面上来看, 似乎经过证券化后贷款金融机构的风险得到了有效的分散与转移, 实际上却扩大了整个金融市场的系统风险。这样次级房地产抵押贷款的信用风险便由制造次级房地产抵押贷款的商业银行转移到资本市场。因此, 一旦次级抵押贷款的整体违约率上升时, 机构投资者持有的次级抵押贷款支持证券的市场价值就会大幅缩水, 由于上述机构均实施了以市定价 (Mark to Market) 的会计记账方法, 因此即使没有出售贬值的债券发生实际亏损, 也要在资产负债表上相应期间进行减记, 在利润表上就会表现出相应的亏损, 当入不敷出时, 连锁反应就会导致整个资本市场发生危机。

2. 金融危机从金融市场传导至实体经济

美国金融危机爆发以后, 投资者开始担心信贷问题是否会演变成为整体经济市场危机, 纷纷出售股票转而持有现金, 导致美国股市出现剧烈波动, 道琼斯工业指数大幅下挫, 这一方面通过财富效应影响了居民消费, 另一方面通过托宾Q效应和金融加速器理论影响了企业投资。首先, 资产价格下跌, 持有金融资产的居民财富因此而减少, 消费受到抑制, 居民举债消费的意愿也会下降。第二, 企业的市值大幅下降, 削弱了企业新增投资的动力, 同时削弱了企业内部融资的来源, 企业抵押品价值下降, 能够获得银行贷款的规模迅速缩小。由于储蓄偏低, 美国居民消费模式一直是借贷消费, 然而金融危机的爆发打破了此种消费模式长期以来的兴旺周期, 受沉重的信贷损失和坏账拖累, 金融机构已经不再视消费信贷为无风险业务, 信贷紧缩正在向消费紧缩转变。例如, 作为美国支柱产业的汽车行业, 原来新车购买中使用消费信贷的比例高达80%以上, 如今众多汽车企业却陷入了滞销麻烦。《美国汽车新闻》数据中心发布的最新统计数据显示, 2007年美国市场的汽车总销量为1615万辆, 较上一年下降2.5%。另有预测称, 2007年北美地区的汽车产量将由2006年的1530万辆降至2007年的1510万辆 (统计数字尚未公布) , 跌至近年来的最低水平。此外, 美国经济下滑导致美国对能源、金属和农产品等原材料的需求下降, 从长期看, 需求下降必然导致价格下跌, 商品市场也会因此而大幅波动。借贷消费是美国人生活的主要方式, 消费支撑着约80%以上的美国GDP, 当消费枯竭, 美国的经济就会衰退。

美国金融危机成因、特点及启示 篇9

一、美国金融危机的成因

(一) 次贷危机是主要诱因。

从2007年开始在美国爆发的次级抵押贷款危机 (简称次贷危机) 是由于美国次级抵押贷款市场动荡引起的一系列带有严重危机色彩的事件。“次级抵押贷款” (Subprime Mortgage Loan) 是指相对于优质和次优质抵押贷款而言的贷款。其贷款市场面向收入证明缺失、负债较重的客户, 因其信用要求程度不高, 贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%～3%。2001年1月至2003年6月, 为了应对2000年前后的互联网泡沫破灭和2001年“9·11”事件的冲击, 遏止经济衰退, 美联储连续13次下调联邦基金利率, 使利率从6.5%降至1%的历史最低水平。在非常宽松信贷环境下, 金融机构纷纷放宽购房贷款标准, 很多金融机构开始推出“零首付”、“零证明文件”的贷款方式。大量的购房者只申报其收入, 无需提供任何有关偿还能力的证明而纷纷涌向房地产公司进行购房, 由此美国房地产迅速发展, 并推动了美国经济增长。

在房地产市场繁荣时期, 金融机构手中持有大量房地产抵押贷款, 为提高资金周转率, 在投资银行的帮助下将一部分住房抵押贷款债权从自己的资产负债表中剥离出来, 以这部分债权为基础发行住房抵押贷款支持证券 (MBS) , 出售给机构投资者。为让次级贷款MBS金融市场取得很好的销售价格, 投资银行对其进行信用评级和信用增级, 将次级贷款MBS设计包装为抵押贷款权证 (CDO) 。在金融日益全球化的条件下, 抵押贷款权证 (CDO) 受到了世界各国银行、保险机构、对冲基金追捧。从2004年6月开始, 为了在经济强劲增长的时候遏制通货膨胀压力的上升, 美联储连续17次提高基准利率。贷款利率提高, 增加了购房者的还贷负担, 导致房地产市场发生逆转, 市场的需求下降, 购房者拖延还贷现象显著增加, 抵押贷款的违约率上升导致衍生品的市场价值缩水, 恶化了对冲基金和投资银行等金融机构财务报表, 导致这些机构利润大幅下降, 经营风险提高。在此条件下, 各金融机构再融资或者出售抵押的房产不仅难以实现, 而且即使出售价格下跌的抵押房产也难以收回全部贷款, 纷纷受到重创, 甚至面临被收购和破产。该危机通过金融市场之间的相互联系而将风险不断扩散, 并进而蔓延到全球整个金融体系, 最终酿成金融危机。图1是次贷危机引发金融危机的传导机制。

(二) 金融创新失衡, 金融监管缺位, 是美国金融危机的重要原因。

金融创新诞生于欧美等发达国家。在全球金融市场衍生品交易中, 欧美发达国家占据了主导地位。美国芝加哥商业交易所、纽约-泛欧交易所集团等金融机构成为世界衍生品市场的发源地。为刺激经济发展, 美国政府利用低利率再配合减税措施, 鼓励大家购房, 从而推动了房地产市场繁荣。2000～2006年, 美国全国房价上涨了80%, 涨幅为历史之最。金融机构为转移风险, 在投资银行的帮助下, 利用“精湛”的金融工程技术, 将次级抵押贷款证券化, 设计出担保债务凭证衍生品 (如CDO) 。CDO既属于资产支持证券, 也是一种结构性融资产品。CDO按偿付等级分为高级系列、中级系列和次级系列。每个信用等级的“系列”将依次获得不同的信用评级。高级CDO因为有了AAA的最高评级, 在全球流动性过剩的背景下, 由于其具有历史上较低的违约记录和相对较高的长期固定收益率的特点, 购买者大都是大型投资基金和外国投资机构, 其中包括很多退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各种基金。对于“中级品CDO”和“次级CDO”, 投资银行成立独立的对冲基金, 然后将CDO从资产负债表上“剥离”给独立的对冲基金。信用评定机构对金融性资产的评级扭曲, 使得次级贷款机构花钱很容易取得“AAA”的信用评级。金融衍生产品创新的迅猛发展, 使得结构性融资产品构造十分复杂, 再经过互相组合, 透明度越来越低。

美国的金融监管体制是20世纪30年代以后形成的, 其最大的特点就是“双重多头”。“双重”是指联邦和各州均有金融监管的权力;“多头”是指有多个部门负有监管职责。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法》, 推行金融自由化, 放松了金融监管, 并结束了银行、证券、保险分业经营的格局, 美国金融业进入混合经营时代。随着金融市场之间产品创新的发展、交叉出售的涌现和风险的快速传递, 这样的金融监管也越来越多地暴露出监管标准不一致、监管领域的重叠和空白同时存在、规则描述过于细致、监管对于市场的反应太慢和滞后、缺乏权威的监管领导部门、监管机构协调困难、风险无法得到全方位的覆盖等问题。金融创新失衡, 金融监管不到位, 金融生态环境不断出现问题, 最终金融衍生品发生了裂变, 价值链条愈拉愈长, 风险越来越大, 终于在房地产按揭贷款环节发生断裂, 引发了次贷危机。

(三) 美国政府政策不当起到推波助澜作用。

房利美产生于在20世纪30年代的大萧条时期, 当时, 美国经济危机严重, 国内需求严重萎缩, 政府为刺激内需而设立房利美, 它为购房者提供贷款, 帮助民众购买房屋, 从而刺激房地产发展和美国经济恢复。1970年, 美国又设立了房地美, 规模与房利美相当。“两房”虽是私人持股的企业, 但却享有政府隐性担保的特权, 因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下, “两房”的隐性担保规模迅速膨胀, 其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地增长到2007年底的4.9万亿美元。在迅速发展业务的过程中, “两房”忽视了资产质量, 这就成为次贷危机爆发的“温床”。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭, 美联储连续下调联邦基金利率, 利率降至1%的历史最低水平, 而且在1%的水平停留了一年之久, 低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产, 银行过多发放贷款, 这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期:只要市场低迷, 政府一定会救市, 因而整个华尔街弥漫着投机气息。然而, 当货币政策连续收紧时, 房地产泡沫开始破灭, 低信用阶层的违约率首先上升, 由此引发金融危机。

二、美国金融危机的特点

美国金融危机是人类社会进入21世纪以来遭遇的最重大经济金融事件, 与东南亚金融危机和拉美金融危机不同, 具有以下特点:

(一) 在全球经济一体化加深的今天, 美国的金融危机影响具有广泛性和世界性。美国的次贷危机引发的金融危机风暴, 通过各类金融衍生工具迅速影响世界各个国家。从美国爆发, 迅速传到欧盟、东欧国家、亚洲、南美洲等, 冰岛更是出现了国家破产, 而巴基斯坦、韩国等国家也是相当严重。美国是世界上最大的发达国家, 经济总量占世界的28%, 美国这种地位就决定了美国金融危机对世界的影响超过发展中国家金融危机。国际货币基金组织 (IMF) 2008年11月6日大幅下调了2009年全球经济增长的预测, 认为2008年全球经济增长为3.7%, 2009年全球经济增长率为2.2%, 比该组织10月份的预测下调0.75个百分点, 而且认为2009年发达国家经济体增长下降0.3%, 其中美国将负增长0.7%, 欧元区的两个主要经济体德国和法国每年将分别负增长0.8%和0.5%;新兴经济体2009年也将有所下降。

(二) 虽然美国金融危机波及范围广, 但相对比较温和。美国金融危机通过金融衍生品等资本市场传导, 效应不断放大。受此影响, 金融机构和资本市场遭受重创。金融危机除了波及黄金、原油期货和外汇等金融市场, 也逐渐影响到汽车、房地产、零售业、IT产业等实体经济。

(三) 美国金融危机加剧美国和世界经济调整, 而且各种因素的交织作用, 使得后续影响具有不确定性。随着次贷危机引发的负面效应进一步向实体经济扩散, 全球经济增长缓慢。美国房地产市场仍未稳定, 随着美元升值和经济刺激计划效果的逐渐消失, 美国经济仍面临衰退的风险。根据经济周期性规律判断, 此轮世界经济调整将至少持续至2010年。短期来看, 随着各国应对举措的逐步实施, 全球金融市场可能会逐步趋稳。但也要看到, 房地产市场泡沫是引发此轮金融危机的根源, 在当前全球房地产价格继续下滑, 房地产市场尚未触底的背景下, 主要依靠增加市场流动性的应对举措只能暂时延缓金融危机的进一步深化, 全球金融市场动荡调整将持续。2008年7月份以来, 受世界经济持续放缓、美元升值以及商品期货投机者获利回吐等因素影响, 以国际原油、有色金属为代表的国际大宗商品价格大幅下挫。如国际原油价格已由最高147.27美元下降到2008年12月2日的47美元, 累计下跌了近68%。全球对大宗商品的需求会继续减弱, 大宗商品价格总体上将保持震荡调整的态势, 世界经济仍将处于深度调整之中。未来一段时期, 随着新总统的上任和后续政策的出台, 国际石油等原材料价格的较大起伏, 美国金融危机的后续影响和损失仍无法确切估量。

三、美国金融危机对中国的影响和启示

虽然中国的金融体系是稳健和安全的, 但是美国金融危机对中国经济的影响正在不断加深。金融危机对中国的影响主要表现在:外汇储备资产缩水、市场需求减少、出口额下滑、经济增长下滑、财政收入减少、中小企业经营困难、居民消费信心不足, 国内就业压力增大等方面。目前, 特别是对出口依赖程度相对较高的东部地区企业、中小企业将面临更大的经营困难。美国金融危机对我国经济和企业的影响还在不断发展, 必须密切关注最新进展, 应采取一系列积极应对措施:一是加强金融监管, 建立风险预警机制, 并采取措施保证经济和资本市场稳定, 以防止股市、房价大幅波动。二是调整出口退税出口措施, 稳定汇率, 拓宽企业融资渠道, 帮助出口型企业渡过难关, 促进对外贸易的发展。三是扩大内需, 保证投资稳定增长, 加大在农业基础设施、城市基础设施、重大交通项目重点领域的投资。四是大力调整经济结构, 推进产业升级, 提高自主创新能力, 保护知识产权。五是增加就业, 刺激消费, 健全教育、医疗、养老、扶贫等社会福利体系, 降低居民对未来支出的不确定性, 从而削弱居民的预防性储蓄动机, 增加消费, 拉动经济增长。

摘要：因次贷问题引发的美国金融危机逐渐加深, 并迅速波及世界各经济实体, 造成了深远影响。美国金融危机主要是由于美国金融体系长期存在泡沫、政府监管缺位等安全隐患, 通过次贷危机这一诱因而迅速爆发。此次金融危机具有广泛性和世界性, 虽然波及范围广但相对比较温和, 其加速了美国以及世界经济的调整速度。美国金融危机对中国外贸出口造成了较大影响, 我们应加强金融监管, 调整出口退税政策, 扩大内需, 促进产业升级来减少金融危机对我国造成的负面影响。

关键词：次贷危机,金融危机,成因,启示

参考文献

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