影响货币政策的金融学论文

关键词：销售价格金融学影响向量

摘要：在开放经济条件下，汇率变动对一国经济的影响越来越大。本文从总结影响汇率变动的理论因素入手，探讨人民币汇率变动对我国经济的影响，再结合当前影响人民币汇率变动的一些现实因素，最终提出防止人民币汇率变动过大对我国经济发展产生不利影响的对策建议。下面是小编为大家整理的《影响货币政策的金融学论文(精选3篇)》，希望对大家有所帮助。

影响货币政策的金融学论文篇1：

我国新建商品住宅销售价格影响因素实证分析

摘要：近年来，我国房地产价格一路飙升，严重影响到社会经济的发展和人们的生活。本文主要通过建立向量自回归模型，从供求经济基本面因素、投机与预期性因素、政策性因素三个方面分对影响我国新建商品住宅销售价格的因素进行了实证分析。研究结果表明，房地产企业景气指数、房地产企业家信心指数、货币供应量、土地交易价格指数对新建住宅销售价格指数影响较为显著。建材和五金电料价格指数对新建商品住宅销售价格指数存在一定的影响。而贷款利率和居民人均可支配收入以及CPI等因素则可能背离人们的预期，对房价影响较小。另外，本文还对各变量之间的相互关系进行了分析。

关键词：向量自回归模型，协整检验，格兰杰因果检验，方差分解，脉冲响应函数

一、导论

新建商品住宅价格关系到“中国梦”的实现，是一个很具有现实意义的问题。多年来，我国房价出现居高不下且持续上涨，市场供求机制失调，投机性住房需求持续膨胀的现象。尽管政府几年以来一直致力于控制房价上涨，但从商品房价格的实际数据来看，效果并不尽如人意。这体现了我国房地产市场存在着市场机制失灵而政府又对其失控的风险。

以往的文献大多对影响房地产价格的经济基本面因素进行分析，或者对单一因素进行分析。另外，国内外学者在对影响房地产价格因素进行分析时，经常是以笼统的房地产（如房地产、商品房等）价格影响因素作为研究对象。

本文的创新之处在于，进一步缩小研究范围，对新建商品住宅的销售价格影响因素进行分析。另外，本文从供求经济基本面因素、投机与预期性因素、政策性因素三个方面各选取一些变量进行实证的定量研究。通过搜集相关的数据，进行数据相关处理，再对其进行时间序列平稳性检验，建立VAR模型，通过协整检验、误差修正模型、格兰杰因果检验、方差分解、脉冲响应函数等一系列的方法，来对影响新建住宅销售价格指数的因素进行研究。

二、模型的建立及数据的处理

（一）模型

向量自回归模型（VAR）是基于数据的统计性质建立模型，把系统中每一个内生变数作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型

VAR模型的定义式为：设是N×1阶时序应变数列向量，则p阶VAR模型（记为VAR（p））：

Y（t）=A（1）Y（t-1）+…A（n）Y（t-n）+BX（t）+e（t）

Y（t）是一个内生变数列向量，X（t）是外生变数向量，A（1），……，A（n），和B是等估的系数矩阵，e（t）是误差向量。

（二）数据选取

从宏观来看，我国房价机制和国外有着较大的区别，主要受三个方面的影响：第一，供求机制的影响。即供给和需求因素会影响房地产价格，是市场调节房价的主要传导机制。第二，投机性与预期因素。近年来，我国出现流动性过剩和通货膨胀较为严峻的现象，人们的投资需求上涨；受人民币升值预期以及国内利率普遍较高的影响，国外游资和热钱大量涌入国内金融市场。这些都增加了对房地产的投机性需求。第三，政策性因素的影响。包括信贷政策、货币政策、土地政策、保障性住房政策、税收政策等等。

以上这些影响商品住宅价格的因素均可以从影响供给和影响需求两个方面来考虑。由于不同的数据的统计频率是不同的，在此，我们都采用2001年1月—2013年3月的季度数据共49对时间序列数据来进行分析。某些月度统计数据进行了相应的平滑平均处理。以下是具体的变量说明：

全国新建商品住宅销售价格指数（POH）：它反应了我国新建商品住宅的价格情况。

供求经济面因素：

建筑材料及五金电料价格指数（POM）：建筑材料和五金电料是房地产开发商和投资商直接的建造成本，因此会直接影响商品住宅的供给。

房地产企业景气指数（BI）：可以综合反映房地产企业的生产经营状况。

城镇家庭人均可支配收入增长率（GROMI）：家庭人均可支配收入增长率直接反应了家庭的购买力和经济实力的变化情况。

投机性与预期因素：

居民消费价格指数（CPI）：当通货膨胀较严重时，人们为了实现资产保值增值，必然加大对房地产的投资投机力度。

房地产业企业家信心指数（CI）：综合反映了房地产企业家对宏观经济以及房地产产业发展状况的看法和信心。这种心理预期的影响会体现在其对房地产的开发和投资行为上。

宏观政策因素：

货币供应量（M1）：是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，反应了社会流动性状况。

5年期以上贷款基准利率（IROL）：贷款利率是借款的成本，5年期以上贷款基准利率是由央行来进行调控的，反应了国家宏观调控的政策导向。

全国土地交易价格指数（POL）：土地交易价格指数指房地产开发商为取得土地使用权而实际支付的价格的变动趋势和程度的相对数。这里我们选取的是居民住宅用地中的新建住宅用地的土地交易价格指数，它直接反映了我国土地供给政策。

三、实证分析

（一）时间序列平稳性检验

首先，对变量进行时间序列的平稳性检验，可以得出，以上九个变量在1%的显著性水平下都是非平稳性数据，在进行一阶差分后得到的序列都是平稳的，即变数都为一阶单整的。

VAR模型中的每一个方程中，内生变量对模型的全部内生变量的滞后值进行回归，从而估计出全部内生变量的动态关系。我们首先确定最为合适的滞后期K。我们使用LR统计量、FRE（最终预测误差）。SC信息准则、AIC信息准则与HQ信息准则五个指标来进行判断结合数据数量和实际情况，本文选择建立VAR（2）模型。Johansen协整检验是建立在VAR模型基础之上的。下面，我们对其进行Johansen协整检验，检验变量之间是否具有长期均衡的关系。

（二）Johansen协整检验

1、协整检验

由协整检验的结果可知：变量之间有3个协整关系式，存在一定的长期关系。

通常，取第一个协整关系式，可以得到：

POH=-0.836230POL-1.1442854POM+0.442589BI-0.710728CI+424.2949GROI-1741.26IROL+2.490685CPI+90.56166M1

（0.15269）（0.42983）（0.11919）（0.08089）（42.0550）（212.943）（0.62142）（15.1279）

（15.1279）

由以上协整关系式，我们可以得到：土地交易价格指数、建材价格指数、房地产企业家信心指数都与房地产价格指数呈负相关，这与实际情况明显不相符，但是这些系数并没有通过显著性检验。另外，房地产景气指数、居民人均可支配收入、CPI、货币供应量都与房地产价格指数呈正相关关系，而贷款利率与房地产价格指数呈负向变化关系。

2、协整模型稳定性检验——AR检验

为了检验以上协整模型的稳定性，我们使用AR检验，可以得到：AR特征方程的特征根的倒数绝对值小于1，即位于单位圆内，即模型是稳定的。

由于协整关系只能说明各个变量之间长期的关系与趋势，为了考察变量之间短期波动和长期均衡之间的关系，我们要建立向量误差修正模型来进一步研究。

（三）误差修正模型

下面，我们来建立误差修正模型，得到如下结果：

从协整关系式来看，误差修正模型仅对全国土地交易价格指数存在正向调节用，对其他变量没有直接显著的影响。

另外，我们还发现，滞后一期的房地产企业家信心指数和滞后一期的货币供应量对商品住宅销售价格指数具有显著的正向影响；滞后一期的贷款利率和滞后一期的货币供应量对土地交易价格指数具有显著的正向影响，同时，滞后一期的土地交易价格指数也对货币供应量存在正向影响，这说明土地交易价格指数的变动和货币供应量变动之间存在着较大的联系。滞后一期的房地产企业家信心指数对房地产企业家信心指数有正向的显著影响，这说明房地产企业家信心指数作为人为预期和心理因素，受其自身影响较大。

（四）格兰杰因果检验

通过对各变量进行格兰杰因果检验，可以得到变量相互之间的联系。结果如下：由以上结果，我们可以得到，在90%置信度下，房地产企业景气指数、房地产企业家信心指数、居民消费价格指数、货币供应量都是房地产价格的格兰杰原因，但是反过来便不成立。

居民人均可支配储蓄余额与贷款利率，房地产企业家信心指数与建材价格，货币供应量与土地交易价格指数存在双向引导关系，而CPI、贷款利率等都会单向影响土地交易价格；房地产企业景气指数、CPI、房地产价格以及土地交易价格都会单向影响建材价格；房地产企业家信心指数、建材交易价格、贷款利率、CPI都会影响货币供应量。

（五）方差分解

方差分解可以将VAR系统中的均方误差分解成为各个变量冲击所做的贡献，即各个变数冲击的贡献占总贡献的比例。我们可以使用方差分解来分析各变量对房地产价格指数的贡献程度和影响程度。在此，我们主要分析其他变量对房地产价格指数方差贡献情况。

由方差分解结果可以看出，对于房地产价格指数，当滞后期为1时，其方差100%来自于房地产价格指数；随着滞后期的增加，总方差中来自于房地产价格的部分呈下降趋势，到第11期时达到最小，而后又有一个小幅回升，第20期时趋向63%。然而，房地产价格指数中来自于土地交易价格指数的比重由0不断增加到11.129%。因此，从长期来看，土地交易价格指数对房地产价格指数方差存在一定的影响。从短期来看，其他所有变量对房地产价格指数方差影响都较微弱；从长期来看，相对来说，除了土地交易价格指数，建材价格指数和房地产行业景气指数以及货币供应量对房地产价格指数方差贡献较大，而房地产企业家信心指数、城镇居民人均可支配收入、贷款利率和居民消费价格指数对房地产价格指数方差贡献较小。

（六）脉冲响应函数

脉冲响应函数（Impulse Response Function）用于衡量来自随机扰动项的一个标准偏差冲击对内生变量当前和未来取值的影响。通过对误差修正模型进行脉冲响应函数分析，我们可以得出，货币供应量对新建商品住宅销售价格指数冲击和影响较大，且在第9期进入平稳期。另外，房地产企业家信心指数也对新建商品住宅销售价格指数存在一定的影响。而其他因素影响并不明显。

四、基本结论

通过上文的理论研究和实证分析表明，我国房地产价格受到多种因素的共同影响。具体来说，经过一系列的研究，我们可以得出：

房地产企业景气指数、房地产企业家信心指数、货币供应量、土地交易价格指数对新建住宅销售价格指数影响较为显著。这说明行业的发展情况以及企业家对行业未来预期心理因素对新建商品住宅销售价格影响较大。当房地产产业处于景气周期时，此时我国经济也增长较快，居民对房地产需求旺盛，而房地产开发商和投资商都看好房地产行业，对其利润预期较高，这两方面都推高了房价的上涨。另外，国家宏观调控的货币政策影响较大，货币供应量的超发可能会造成流动性过剩，进而推动房价上涨。由于中国城市土地是国有化，卖地收入是地方财政收入的重要来源，这在某种程度上决定了土地价格的因素在房地产价格上涨中的长时间影响。这种土地制度的结果，一方面大大限制了房子的供给数量，另一方面也增加了房子的成本，缩减了房地产商继续开发的资金。另外，土地供给的短缺也使得房子有升值机会和囤积的价值，从而引起市场大量投机。因此，这种土地制度必然会导致高房价和住房难。

建材和五金电料价格指数对新建商品住宅销售价格指数存在一定的影响。这个变数是反映房地产开发商的供给成本。但由于建材价格反映建筑成本并不完善，该变量也存在一定缺陷。

贷款利率和居民人均可支配收入以及CPI等因素则可能背离人们的预期，对房价影响较小。首先本文选取的只是人民银行公布的基准利率，实际中各银行贷款利率存在差别。我国的贷款基准利率是由中国人民银行来制定和调控的，是一种人为色彩很浓重的宏观调控手段，并不一定能真正反映市场对资金的供求状况。况且，利率调整的作用具有滞后性，导致房价对利率调整的敏感程度并不是很明显。而居民人均可支配收入即使随着经济增长而增长，但是在高房价的情况下，普通居民仍然无力买房，收入的增长只是杯水车薪。中国社会贫富差距的存在使得即使房价再高也会产生富人对房子的需求。一般来说，全面物价水平的上涨会拉动商品住宅价格的上涨，并且导致投机性住房需求膨胀，但是实证得出，这种影响并不是那么显著。

综上所述，本文可以反映部分因素对新建商品住宅价格的影响程度。随着我国经济的进一步发展，国力日渐强盛，人们生活水平也不断提高，人们对于住房的要求也越来越高。房价的上涨，究其本质还是居民的住房需求属于刚性需求，而从住宅的供给上来说远远满足不了居民的住房需求，供不应求的矛盾仍然存在。

我国房地产价格受诸多因素的影响，这些因素相互之间还存在密切的关系。在某种程度上，我国的房地产行业与证券市场有很多相似之处。如都受某些制度的禁锢较严重；受政府宏观政策影响大；价格波动频繁，较难预测；市场投机严重，不确定性大，因此对其进行详实而准确的分析是很困难的。基于本文对影响我国商品住宅价格因素的实证分析，个人认为，目前，紧迫严峻的住房市场供求形势已经对我国住房制度改革形成倒逼形势。我国必须坚持将市场调节机制与政府宏观调控有效结合起来。一方面，充分发挥市场“看不见的手”的调节作用；另一方面，抓住宝贵的历史契机，加快推进住房制度改革，从根本上解决住房供求失衡问题。只有加速推进房地产市场制度的综合改革，才有可能走出“屡高屡调”的历史怪圈，实现房地产市场与国民经济的良性协调发展。

参考文献：

[1] 安辉，王瑞东.我国房地产价格影响因素的实证分析——兼论当前房地产调控政策[J].财经科学2013（3）

[2]文凤华，张阿兰，戴志峰，杨晓光.房地产价格波动与金融脆弱性——基于中国的实证研究[J].中国管理科学，2012，4

[3]蒋省三，刘守英，李青，土地制度改革与国民经济成长[J].管理世界，2007，9

[4]赵昕东.中国房地产价格波动与宏观经济——基于SVAR模型的研究[J].经济评论，2010，1

[5]王君，王大伟.基于博弈论的房地产政策研究[J].金融经济，2010，9

作者简介：夏苗，女，1992年10月生，湖北武汉人，武汉大学经济与管理学院 2010级金融学本科生。

作者：夏苗

影响货币政策的金融学论文篇2：

人民币汇率变动对经济的影响及对策研究

摘要：在开放经济条件下，汇率变动对一国经济的影响越来越大。本文从总结影响汇率变动的理论因素入手，探讨人民币汇率变动对我国经济的影响，再结合当前影响人民币汇率变动的一些现实因素，最终提出防止人民币汇率变动过大对我国经济发展产生不利影响的对策建议。

关键词：汇率变动；理论分析；影响

一、汇率变动影响因素的理论分析

在经济学中，汇率理论的核心是汇率决定理论，即决定两国货币兑换比率的决定因素是什么。总的来说，决定一国汇率高低的理论主要有以下几种。

（一）购买力平价说

购买力平价理论是历史悠久且影响力最大的汇率决定理论。其核心思想是：人们之所以需要外国货币，是因为外国货币具有在国外购买商品的能力。同时，提供本国货币，也是提供一种购买力。因此，两种货币的汇率应由两国货币购买力之比决定。而货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定的。

货币作为“一般”的等价物，是面向所有商品的，货币的汇率也不可能是一个商品一个汇率。一般来说，在经济发达程度相差不大的国家间，商品价格结构的差异不大，主要是在价格总水平上不同。在这种情况下，汇率的确定相对容易。反之，在经济发达程度相差较大的国家间，例如西方发达资本主义国家与多数发展中国家间，商品价格结构差异的面很宽，持续时间也长。怎样通过汇率把这种结构差异衔接起来就成为一个复杂问题。比如，在1983-1985年间，就有一场关于人民币汇率是高估还是低估的讨论。“低估论”选择以国内外生活费用作为对比基准。具体来说，就是选择等量的基本生活资料（如粮食、蔬菜、水电、日用生活品等）来作为对比标准。在我国，这类消费品价格水平远比西方国家低，如果以这类消费品价格对比来衡量，人民币的汇率确实是被低估了。而“高估论”选择以进出口商品的国内外价格作为对比基准，则得出相反的结论。当两个国家经济发展水平差异较大，产品结构很大不同时，购买力平价说对汇率决定并不能给出合理解释。

（二）国际借贷说

国际借贷说也称为国际收支说，是在金本位制度盛行时期流行的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。该理论认为，外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。在国际债权债务关系中，主要是一定时期之内需要及时支付的流动债权债务才影响该时期的外汇供求状况。当一国的流动债权多于流动负债时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下跌；当一国流动负债多于流动债权减时，外汇的需求大于供给，因而外汇汇率上升。这一学说中所谓的债权债务，实际是指国际收支，因而又称国际收支说。

（三）汇兑心理说

汇兑心理说是从人的主观心理角度对汇率进行分析。在经济混乱的情况下，汇价变动与购买力平价变动、国际收支变动并不一致，这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测。不同的人对外币有不同的主观评价，而影响主观评价的因素包括对国际收支、政府收支、资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。汇兑心理说突破了汇率由购买力平价和国际收支决定的论述，引入了人们心理因素的作用。特别是在经济不正常的情况下，人们的心理预期的确对汇率变动具有一定的影响。

（四）金融资产说

金融资产说在上世纪70年代兴起，并受到西方理论界的重视。这一时期国际资本大量流动，金融市场向国际化发展，金融资产也日趋多样化。特别是实行浮动汇率制以后，由于利率、国际收支、通货膨胀等各种因素的变动，各国货币的汇率经常变化不定。这样，投资者选择持有哪一种外币金融资产（包括货币和有价证券等）就成为至关重要的问题。投资者要根据经济形势和预期，及时调整其外币资产的比例，从而往往引起货币资本在国际间的大量流动，并对汇率产生很大影响。

（五）货币分析说

货币分析说是在购买力平价理论基础上发展的，其认为汇率要受两国货币供给量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。这一学说强调货币的作用，并试图从国内、国外货币流通统一的角度去分析。

以上只是对汇率理论发展的粗略介绍。可以看到，世界经济非常复杂，随着各国经济的发展，影响汇率变动的因素也不断增多。在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，我们需要把握其变动的、基本的、长期的因素和短期因素进行综合分析。

二、人民币汇率变动对经济的影响

汇率是一项重要的经济杠杆，是连接国内外商品市场和金融市场的重要纽带。一方面，汇率受到多种经济因素的制约；另一方面，汇率的变动又会对社会经济生活的许多方面产生重要的影响。大体上来说，人民币汇率变动会对我国的进出口贸易、国际资本流动、外汇储备、国内物价水平、就业等产生重要影响。

（一）对进出口贸易的影响

一般说来，本币汇率下降，即本币对外的币值贬低，能起到促进出口、抑制进口的作用；若本币汇率上升，即本币对外的币值上升，则有利于进口，不利于出口。

总的来说，近几年我国的人民币汇率是处于上升通道中的。国际金融危机以来，人民币升值对我国的进出口贸易产生了巨大的影响。人民币升值后，对我国的出口产生了两种结果。一是同样价格的商品在国际市场上和升值前相比折合更多的外币，促使国外销售价格上升，出口规模缩小。二是若国外销售价格不变，同等的创汇收入和升值前相比可以换回更少的货币，相当于出口利润减少，刺激出口规模的缩减。也就是说，人民币的升值，或者使出口商品价格上升，或者是出口商品利润减少，或者两者兼而有之。总之，我国作为进出口贸易大国，人民币升值对我国的出口带来了不利影响，而人民币升值对进口产生的影响则与出口相反。

（二）对国内物价水平的影响

汇率变动对国内物价水平的影响非常复杂。汇率变动既影响贸易品的价格，也影响非贸易品的价格，至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。

人民币升值后，进口商品的价格会直接下降，会刺激进口商品的增加。进口商品和以进口商品为原材料的商品价格的下降会对国内物价下降带来一定的影响。我国作为进口大国，从这个角度上看，人民币的升值对抑制国内通货膨胀会有一定的积极意义。同时，人民币的升值不仅通过贸易品和非贸易品影响国内的物价水平，也会通过各种传导机制影响国内物价水平。从生产成本机制上看，我国作为加工贸易大国，出口商品对进口原材料的依赖程度较大，进口商品价格的下降会直接导致出口企业生产成本的下降，但由于出口商品在国外的相对价格上升，国际市场对出口商的需求下降，从而导致出口商品的下降。

（三）对国内就业的影响

汇率的变动既然能够影响进出口、物价和资本流出入，不难理解，汇率的变动对就业也会产生重要作用。一般说来，一国货币升值后，由于有利于进口而不利于出口，相当于国际市场对本国商品的需求下降，出口产业占一国产业比重较大的国家，就业形势将趋于严峻。

国际金融危机以来，西方发达国家需求减少，经济发展几近停滞，一直给我国施压，让人民币升值。人民币升值对我国的经济发展具有一定的正面效应，但是更重要的是，我国作为进出口贸易大国，出口带动的就业在国民就业中所占的比重非常高，如果在金融危机时期，国际市场需求下降、购买力下降的情况下，再让人民币升值，很多出口企业都会破产倒闭，就业将遭遇严峻的打击。

（四）对外汇储备的影响

汇率变动对外汇储备的影响主要体现在两个方面。一是通过影响国际收支状况直接影响外汇储备的规模。人民币升值易于形成贸易逆差，同时资本输入的减少和输出的增加又易于形成资本项目逆差，这将减少我国的外汇储备。二是储备货币的汇率变化直接影响外汇储备的构成和实际价值。相对于人民币的升值，我国的主要储备货币美元是处于贬值通道中的，也就是说，我国的外汇储备的实际价值是在不断地缩水。

就人民币的汇率变动而言，不管是升值还是贬值，都有其有利的一面，也有其不利的一面，是让人民币升值还是贬值，需要综合考虑当前国内国际各方面的综合因素，不能妄自菲薄，武断地说人民币的升值是好还是不好。

三、当前影响人民币汇率的现实因素

一国汇率的变动是诸多因素共同作用的结果。前面从理论方面已经对一国汇率变动的因素做了一个梳理。当前，还有一些现实的因素直接影响着人民币的汇率变动。

第一，美元汇率的走势对人民币汇率有影响。我国的外汇储备主要以美元为主，美国的经济状况直接影响美国的汇率表现，而美元汇率的走势又将直接影响人民币的汇率。国际金融危机以来，虽然导致危机的根源是在美国，但受伤最重的并不是美国，而是欧洲。随着国际金融危机步入后危机时代，美国已经先于欧洲慢慢走出了危机的泥潭。欧洲国家为了偿还到期债务，不得不压缩公共支出，同时，又由于失业率的居高不下，内生增长动力与美国相比将更为疲软。因此，作为当今世界的两大储备货币，美元的表现优于欧元正在成为现实。

第二，世界主要经济体状况对人民币也有影响。从某种角度上说，金融危机的发生促进了世界经济格局的变化，美国和欧洲在世界经济格局中的地位趋于下降，新兴经济体的地位不断上升。在此轮经济危机中，带动世界经济走出泥潭的是新兴国家而不是美欧等发达国家。尤其值得注意的是，美国为应对经济危机刺激本国经济，发行了大量的美元，而美元逐利的本性使这些美元很多都流入了新兴经济体，中国遭遇热钱的冲击，这对人民币汇率的变动产生了巨大影响。

第三，各主要经济体的通胀情况及利率差异对人民币汇率也有影响。美国经济已经开始复苏，但失业率仍然高企，客观上讲，美国经济还没有真正解困，面对美国国内的低通胀水平，毋庸置疑，美联储仍将在一段时期内保持较为宽松的货币政策。同时，欧元区的货币政策一直以稳定物价为第一目标，不太可能出台更加宽松的货币政策。而中国方面，我国的利率一直倒挂，当前的利率水平对国内过剩流动性的吸引力仍然有限，加上通货膨胀水平一直高企，中国具有了加息的预期。由此可见，美欧经济体与我国利差的放大将进一步影响人民币的汇率。

第四，中国对人民币国际化的诉求，也会对人民币汇率产生影响。此轮蔓延全球的国际金融危机，各方已达成的共识是美元本位的国际货币体系难辞其咎。当前我国的外汇储备规模占世界外汇储备规模的近1/3，雄踞全球第一。而我国外汇储备主要以美元为主，我国已经成为受美元本位影响和制约最大的经济体，从某种程度上讲，我国的外汇储备已经被美元绑架。因此，我国推进人民币的国际化成为各方的共识。人民币的国际化是一个漫长的过程，不可能一蹴而就，在推进人民币国际化的过程中，人民币汇率的变动将更加复杂。

四、对当前人民币升值预期影响的对策建议

随着全球化的不断深入，世界各国在国际交往中不可避免要使用外汇，而汇率的变动有时会给交易主体带来损失，这通常被称为汇率风险。汇率风险一般分为进出口贸易的汇率风险、外汇储备风险和外债风险。近年来，虽然人民币有时候会出现贬值的状况，但总的来说，人民币是处于升值通道之中的，如何应对人民币升值给我国经济发展带来的不利影响是一个不容回避的问题。

（一）适时调整汇率水平和汇率制度

回顾世界主要经济大国的发展历程可以发现，世界经济大国在高速增长的过程中，总会面临汇率升值的外部压力和内部压力。如果人民币不升值，我国还将持续扩大贸易顺差，贸易顺差的结果就是我国的外汇储备在占全球1/3的情况下还将继续增加，外汇储备的过量增加又会导致流动性过剩，流动性过剩的直接结果就是经济过热，从而产生泡沫经济，这些都是我们不愿看到的。人民币升值是大势所趋，只是人民币在升值的过程中需要有节奏、按部就班的升值，而不能像当年日本那样通过签订“广场协议”，一步大幅升值日元。我们要让人民币的汇率始终反映我国的经济基本面。同时，适时调整我国的汇率制度，对于我国宏观经济的平稳健康增长具有重要意义。我国外汇管理体制的总体目标是实现人民币的自由兑换和国际化，在实现这个目标的过程中，关键一点是实现人民币汇率的市场化，只有市场形成的汇率才能成为对各相关领域起有效调控作用的重要经济杠杆。

（二）转变对外贸易的传统观念

长期以来，受传统观念的影响，我国一直存在片面追求贸易顺差，片面追求出口创汇的倾向。近些年来的持续贸易顺差造成了我国当前的巨额外汇储备，巨额外汇储备已经成为一个烫手的山芋，扔掉不可能，拿着又烫手。为应对国际社会对人民币升值的压力，我们应转变对外贸易的传统观念，适当增加进口，升级出口产品结构，争取实现贸易顺差向贸易平衡转变。事实上，当今世界各国之间的贸易竞争，已不只限于贸易数量和贸易额的竞争，而是贸易过程中能不能获得最大限度的高额利润。从世界经济的发展历程来看，发达国家的繁荣稳定常常是建立在发展中国家的廉价商品出口基础之上。

（三）综合处理人民币汇率升值影响物价水平所产生的问题

人民币汇率升值对我国物价水平所产生的问题，我们必须进行综合考量。不能简单的把当前的通货膨胀归结于人民币币值的低估，从而寄希望于通过人民币的升值来缓解当前的通货膨胀。人民币的对外升值对于抑制通货膨胀的作用是有限的，而对于整个国民经济的影响却是整体的。因此，要综合处理人民币汇率升值影响物价水平所产生的问题，以减轻人民币升值后对经济造成的负面影响。

参考文献：

[1] 弗雷德里克.S.米什金.货币金融学(第七版)[M].北京:中国人民大学出版社，2006.

[2] 高鸿业.西方经济学（第五版）[M].北京:中国人民大学出版社，2011.

[3] 罗红兰.谈汇率变动对经济的影响[J].山西财税.2005，(04).

[4] 陈雅素.汇率变动对经济的影响[J].消费导刊. 2007，(12).

作者：张壹壹黄云

影响货币政策的金融学论文篇3：

论金融自由化下人民币汇率制度的选择

摘要:本文首先对影响汇率制度选择的因素进行分析,最后结合影响因素及几种汇率制度的比较,研究金融自由化下最适合的人民币汇率制度,以及新制度所需要的条件和政策配合,力求建立一个与经济社会共同发展的汇率制度。

关键词:影响因素制度安排政策配合

一、引言

一段时间以来,人民币汇率制度是否应该改革的问题,社会上各种观点、各种言论都传得沸沸扬扬,在国际上产生了很大的影响。汇率作为连接国内外商品市场和金融市场的纽带,它的变动会对其他各种经济因素产生广泛的影响,保持汇率的基本稳定,是中国经济持续快速增长,经济实力不断增强的重要体现,也是继续保持中国经济良好发展势头的重要条件。因此,加快人民币汇率制度的改革,增强应对国际冲击的能力已经刻不容缓。

二、影响汇率制度选择的因素分析

要对适合中国国情的汇率制度做出正确的选择,必须要把握影响汇率制度选择的各影响因素,认清在各种经济结构、社会结构下,要保持各国利益集团的均衡,保持经济的不断发展,以及预期因素的制约或者促进,选择何种汇率制度最恰当。

(一)经济结构。

各国实行何种汇率制度与特定国家特定地区的经济结构存在着较为紧密的联系,一般来说,一国经济结构的升级过程中会伴随汇率的升值过程,同样汇率的升值有助于经济结构的改善,两者是相互影响的。如果经济结构不完善,必然会引起制度重新选择。中国经济就存在严重的经济结构问题,比如对外需依存度过高,国际收支不平衡,顺差连年发生,国际储备过高,出口的大多是低端加工品等等。

1、经济规模。

规模大,那么长期以来金融市场会发展比较完善,从而更愿意选择浮动汇率制。而经济规模较小的开放经济国家则倾向于固定汇率制。

2、市场全球一体化程度。

全球一体化程度高,资本流动更频繁,市场竞争力强,有关的机制较健全,选择浮动汇率制更合适。中国外汇等金融市场仍不够完善,加快整个金融市场的发展,以适应全球一体化的需要,利用竞争发展,扩大汇率制度的弹性,为社会经济提供更优质的服务。

3、贸易依存度和集中度。

依存度和集中度高,汇率变动对国家经济的冲击力会越大,所以政府更倾向于固定汇率制度。到现在为止,中国外贸依存度已经达到80%,这一比例大大高于其他发达国家和发展中国家的水平,成为世界上外贸依存度最高的国家。

4、贸易产品多样化。

贸易产品多样化程度越低,则越适合实行固定汇率制。中国主要是以粮食和纺织业出口为主,进口的确是大型重工业,与大多数发展中国家一样,在现阶段实行浮动汇率制对于经济的持续增长会产生一定的消极作用。

5、通货膨胀。

一国的通货膨胀水平相对于世界平均水平越高,国际储备越少,对贸易的冲击力抵抗能力越低,就越需要采用固定汇率制,提高政策的公信力。从经济结构的整体水平来看,中国目前实行完全浮动是不可能的,而对于之前提出的有管理的浮动汇率制也只可能维持在很小的浮动区间,以保护本国的贸易竞争力。

(二)社会结构。

1、政府部门。

政府部门制定的政策灵活度越低,则浮动汇率制度越难实行。根据蒙代尔开放经济的“三元悖论”,在国际资本流动日趋自由的情况下,实际上只有两种政策搭配方式:选择汇率稳定,则必须实行固定汇率制度,牺牲货币政策的独立性;选择货币政策独立性,则要实施自由浮动的汇率制度,放弃汇率稳定目标。(见图1)

图1 “三元悖论”分析图

在金融自由化的条件下,等边三角形的另两条边只能择其一,对于中国而言,现阶段的外汇市场并不完善,容易遭到各国压力的影响,保持独立的货币政策,争取不受外界的较大冲击,保护经济的自主性,使汇率制度始终保持主动性、可控性、渐进性是目前改革的特征。

2.金融部门。

金融市场的发育状况是选择汇率制度的一个重要原因。发展中国家基本都存在两个问题:一是货币不能自由兑换,其货币不能用于国际借贷;二是本国的货币市场不愿发放长期贷款。以至于本国企业在融通资金时产生阻碍,而在向外国借款时,就会产生汇率问题,如果实行的是浮动汇率制,那么会加大发展中国家的企业成本,使企业陷入经营困境,如果实行的是固定汇率制又会增大国外资本的投机,进而影响金融部门和整个经济,甚至引发金融危机。所以金融职能分工的进一步明确,金融监管的进一步完善,金融市场建立适当的激励机制,实现人民币的可自由兑换,提高国际地位,有利于浮动汇率制的建立。

3、监管部门。

经济全球化的发展趋势,使各国对金融自由化下的监管体系表现出谨慎的态度,推动金融稳定发展的同时,更应注重金融的效率和安全,促进产业创新,在各部门的职能充分结合,不断建立监管机构的同时,更重要的是提高监管者的管理水平,运用先进的科学监管手段,监管信息的透明度及监管人员的应变能力,使风险减少到最少,成本减到最小。安全的监管体系对汇率制度的进一步完善有着巨大的推动作用。

(三) 各国利益集团的均衡。

一国汇率制度的选择不仅要考虑到国内主体的利益,同时也要考虑到它对其他国家特别是周边国家利益的影响,如果新制度的选择会降低或威胁到产权主体的利益,那么这个国家可能会继续采用原有的效率较低的制度,只有当预期收益高于执行新制度的成本,而且绝大多数利益主体都能达到利益均衡时,才会采取行动进行汇率改革,汇率制度改革是各集团不断博弈,并最终达到均衡的结果。各个国家的汇率政策和对市场的干预,在一定程度上影响汇率的变动。在浮动汇率制下,各国央行都尽力协调各国间的货币政策和汇率政策,力图通过影响外汇市场中的供求关系来达到支持本国货币稳定的目的。

总之,影响汇率制度选择的因素是多种多样的,这些因素的关系错综复杂,但是从一段长时间来观察,经济因素是制约制度选择的基本因素,而社会、政治和其他方面的因素也不能忽视,应与经济因素相辅相成,共同促进汇率制度的发展和完善。

三、金融自由化下人民币汇率制度的安排

从以上各方面可以看到,在金融自由化这样的环境下,作为发展中国家,人民币汇率制度更应作出合理的安排,以应对其他国家带来的压力。以下通过对几种主要汇率制度的比较,以及根据以上的分析情况,大体可以认为,管理浮动是目前金融自由化下人民币汇率制度选择的必然,而自由浮动也可能在未来慢慢实现。

这里主要对盯住汇率制度、管理浮动制度和自由浮动汇率制度进行比较。(见表1)

表1 盯住、管理浮动和自由浮动三2种汇率制度对比表

(参考文献[1]、[5]、[6]、[7])

汇率制度的安排,应根据各国的经济发展阶段以及各国具体国情决定。目前处于经济转轨时期的中国,经济开放程度日益加深,无论是盯住还是自由浮动的汇率制度都不适合,管理浮动制才是较适合中国的经济状况的选择。盯住美元与中国较开放的金融环境、贸易格局及国际经济地位越来越不适应,持续盯住美元不仅加大成本而且降低收益,所以实施浮动汇率制,使汇率具有更大的灵活性成为一种必然,而对于中国目前的现状来看,又不具备自由浮动的条件,中国当前的企业竞争力不强,金融市场不完善,抵御风险的能力较弱,人民币只在经常项目下自由兑换,比起发达国家较为发达的金融市场,较强的企业竞争力,较稳定的风险防御机制和已成为国际货币的币种,过度波动的汇率对我们的经济增长和稳定都有负面影响。基于中国现实的国情,退出盯住制是适应国内外环境变化的需求,这同时也可以避免货币危机的爆发,而完全放弃对汇率的管理又是不可行的,我们应在实行真正意义上的管理浮动后,适时调整目标区,以最终实现自由浮动和强大经济为目标,这也是国际汇率制度演变的趋势所在。

四、选择增大汇率制度弹性所需要的配套措施

任何事物都不可能独立存在,制度安排也同样如此,合理的制度是必须和周围的环境相结合相适应的,所以在选择富有弹性的汇率制度时,也不能忘记改革各项配套措施,以便和制度相辅相成,达到更完美的目的。

(一)稳定的宏观经济环境。

在货币政策方面保持币值稳定、保持经济总量平衡和维护金融运行和金融市场的整体稳定,防范金融体系的系统性风险,财政政策方面应促进经济增长、优化经济结构和调节收入分配,为金融稳定创造良好条件。同时,加强宏观调控,运用经济、法律、行政手段促进经济平稳发展,有步骤地推进人民币汇率制度改革,扩大汇率制度的弹性,最终实现自由浮动。

(二)政府干预公开政策。

在目前政府完全退出市场干预是不太可能,但是也应该适度,干预的大体过程应该公开化,受市场监督。中央银行已经逐渐从市场参与者的地位逐渐淡出,只是在汇率波动超出目标区时入市进行干预,这是金融市场化的重要体现,也是实行更有弹性的汇率制度的有利政策。

(三)国际收支均衡政策。

随着贸易顺差不断扩大和人民币升值压力,促进国际收支平衡已成宏观经济、货币政策管理等部门的重要政策取向。不过这并不是朝夕之事,需要长时间的研究,改革。万事都讲求一个“度”,只有适当减少外汇储备,达到贸易均衡,经济发展才可能均衡,才可能发挥汇率政策的最优作用。

(四)完善监管机制政策。

能否建立全面、完善的外汇风险监督控制系统不仅对汇率转型,对扩大汇率的弹性有重要意义。监管部门应对银行和企业的外汇资产负债表进行严密的监控,利用监管手段对主要指标进行控制,督促它们完善风险控制系统,建立评估机制,并建立有效的全国性电子化监管系统,提高分析风险的能力,使整体汇率风险维持在一定的范围内。

五、结束语

随着经济持续快速增长,对外开放程度不断提高,外汇市场改革不断深入,人民币汇率形成机制更加市场化,人民币汇率更加弹性化,汇率波动性会加大,市场的风险也会加大,我们应努力建设一个公平、高效、成熟的市场,维护我国的金融安全和稳定。

(作者单位:桂林理工大学管理学院产业经济学专业2007级)

参考文献:

[1]姜波克. 国际金融学.高等教育出版社,1999.

[2]张纯威.人民币名义汇率超稳定研究.经济管理出版社,2005.