资本项目运营（精选十篇）
资本项目运营 篇1
关键词：资本项目运营,优势与劣势,机遇与挑战,战略转型
大型施工企业利用其技术和资金优势参与项目的资本运作，通过产业链的上移提高企业收益，是非常可取的。当前，国内外施工企业参与项目资本运作，主要是运用BOT (Build-Operate-Transfer)、BT等形式，在发电厂、高等级公路、桥梁隧道和城市水利等大型基础设施建设项目中，引进了上述投资。然而，施工企业进行资本运营，更需要对所面临的风险进行全面的评估。
本文主要运用战略管理中常用的“SWOT" (strength, weakness, opportunities and threats) 分析法，对施工企业参与资本项目运营进行简要分析。
优势与劣势
1. 优势分析（S)
(1）技术与人力资源优势。
经过多年发展，国内大型施工企业在各自擅长的领域都积累了丰富的经验，培养了大批专业技术人才，逐步形成了自身的优势。这些优势，为施工企业进入资本项目运作提供了有力的支撑。
(2）客户与品牌优势。
大多数施工企业经过多年的经营，形成了良好的客户关系。利用良好的信誉维护客户关系，构建了地域优势和专业优势。同时，大型企业在发展的过程中，也一直注重创建自己的品牌，注意自身形象的树立，坚持把已有的品牌做大做强。这种客户关系和品牌优势有利于资本项目的取得。
2.劣势分析 (W)
(1) 观念陈旧。
国内多数大型施工企业都有着自己独特的历史沿革，有的脱胎于部队、有的原隶属于国务院各部委。这些历史沿革，客观上带来了企业的专业优势，也使这些企业留下了深刻的计划和行政管理的痕迹。尽管市场环境已经发生了很大的变化，但市场保护的影子还依稀可见，不利于市场竞争和创新观念的培育。
(2) 战略经营不力。
迫于市场压力, 多数施工企业逐步形成以专业优势为主、兼顾其他领域的多方位经营战略格局，也形成了部分稳定的市场份额。但从经营工作总体来看，仍缺乏战略思想的指导，很难根据公司发展战略对所跟踪的项目进行取舍。所承揽的项目并非公司发展所需要，造成了人力、物力、财力上的浪费，甚至由此背上了“包袱”。
(3）项目管理理念陈旧。
标准化要求在很多项目管理中还停留在表面，成本费用高居不下，管理粗放，漏洞较多，创新的理念与方法难以在实践中得到运用。由于工程项目管理理论陈旧，许多工程项目部只看眼前利益，甚至出现“工程转包，以包代管”，工程屡出质量隐患，同时，由于分包和转包所带来的纠纷，也严重影响了企业信誉。
机遇与挑战
1. 市场机会（O)
随着国家对基础设施建设投入的加大，建筑市场的整体规模在不断扩大，特别是公路网建设和铁路客运专线建设，为施工企业带来了良好的发展机遇。“十二五”期间，铁路将投产新线总规模在3万公里，安排基建投资2.8万亿元，公路等其他基础设施也有很大发展。
2. 威胁分析（T)
(1）建设市场进一步开放。
根据建设部建市[2004]234号《关于进一步开放铁路建设市场的通知》要求，铁路建设、设计、监理市场已经放开。具有公路施工特级资质的企业可以承担铁路土建工程施工;具有水利水电施工特级资质的企业可以承担铁路路基、隧道施工;具有矿山施工特级资质的企业可以承担铁路隧道施工。相对封闭的铁路建设市场的竞争会更加激烈。伴随铁路建设市场的开放，其他建设市场的开放程度同样很高。多数施工企业会共同面对一个开放、竞争的市场。
(2）国家宏观经济形势变化。
虽然“十一五”期间，国内出台了大规模的经济刺激措施，并且在“十二五”期间对行业发展做出了规划，但从宏观上也做出了短期调整。如：2011年以来，央行连续调整银行存款准备金率，并提高银行存贷款利率，对房地产持续调控。国家宏观经济形势对从事基础设施施工的企业来讲，影响是比较大的。施工企业需要分析和把握国家宏观经济政策，准确面对企业所面临的机遇与威胁。
(3）项目管理者角色转变。
参与项目的资本运作是一种投资行为。进入工程建设阶段后，BOT等项目的运作所面临的最大风险就是完工风险。如果整个项目不能如期完工并投入运行，就不能够产生现金流，造成贷款延期偿还，利息成本增加，以致影响整个项目的投资回报。同时，也会给项目建设的担保人带来不利的影响。项目建设的管理者，主要来源于投资方，对施工组织有一定经验，但缺乏资本运作的理论基础与实践经验。应尽快从单纯注重施工生产管理，转变为注重整体的工期、质量和投资效果的目标上来，实现自身角色的转变。
战略转型
1.制定投资发展战略
SWOT分析结果表明，施工企业面临着“机遇与挑战共存、优势与劣势同在”的形势。面对激烈的竞争，应借鉴SWOT分析方法，科学制定投资发展战略。核心内容是，依靠内部优势，利用外部机会，充分利用专业、地域、品牌优势，形成自己在资本投资领域的核心竞争力。中国铁建就是按照这个思路，近几年已经在国内完成了众多基础设施的投资项目，并且取得了较好的效果。
2. 注重风险管理
项目的开展需要占用大量资金，特别是投资公路等基础设施，对企业的资金投入要求比较高。因为，项目一般要投入较高比例的资本金，才能符合商业银行或国家政策性银行贷款的要求。而大量资金的投入，势必占用流动资金，甚至要影响到企业的正常运行。受融资环境的限制，国内建设项目大多选择商业银行贷款，作为运作项目的资金来源，信托计划等其他筹资形式很难由企业来运作。由于项目建设工期长，为保证项目能够顺利建成，在签订许可协议时，一般要求提供建设期建成担保，在建设期结束后，金融机构为确保其收益和降低风险，除相应的经营权质押外，还要求建设方提供经营期的还款付息保证。这种情况下更需要提高抵御风险的管理能力，降低项目风险。
3. 有效的内部控制
内部控制包括：系统控制、环境控制、风险评估、信息沟通和监督等方面。企业实现有效的内部控制，在决策过程中就能最大限度地降低决策风险(系统风险);而在项目实施过程中也能够避免或减少项目管理的过程风险。
4. 实现企业融资方式的转变
我国建筑企业融资渠道比较单一，过度依赖银行信贷。根据当前的金融形势，银行一般都将建筑和房地产业列为重点调控对象。施工企业承受来自自身经营和社会环境(拖欠工程款、国家金融政策等)等多重资金压力，为摆脱困境，必须寻求新的融资模式，以缓解压力。今年，中铁、铁建、中建等几家大型建筑企业的IOP，不能说没有这方面的动因。企业的融资方式需要突破，也只有实现融资方式的转变，施工企业才能有更大的精力投入到资本运营项目当中。因此，参与资本项目运作更需要融资模式的创新。
施工企业在工程技术和管理上占有先天的优势，而参与资本项目运营，无论在经营观念还是在项目管理实践上都是一次突破。国际工程承包市场上，带资承包日益普遍，EPC、信贷项目和BOT等方式普遍采用。为适应这种形势，各施工企业特别是大型施工企业，应积极调整经营模式，实现经营模式的转变，以获得持续、稳定的收益能力。建筑企业对国家固定资产投资的依赖性比较强，参与基础设施投资，是一种拓展生存空间，能够带来比较稳定投资收益的创新经营方式。虽然参与资本运营会增加公司的经营风险，但是，通过前期投资和后期项目运营，可以使企业获得多样化的发展。同时，参与项目的经营管理，又可以保证公司稳定的利润收益。
结论：参与资本运营项目，是由单一施工企业向国际化工程承包集团转型的重要一步。
参考文献
[1]毛春华.强化企业内部控制, 防范企业财务风险.商业会计, 2010 (8) .
[2]战松涛.谈施工企业参与BOT项目运作.吉林财政研究, 2008 (增刊) .
[3]王孟钧, 薛立谦.铁路施工企业的战略管理与优势分析.铁道工程管理, 2005 (1) .
资本项目运营 篇2
究报告
编制单位：北京智博睿投资咨询有限公司
0
PPP（Private-Public-Partnership），即：公私伙伴关系，是指公共部门为提供某种公共物品或公共服务，以特许经营权协议为基础而建立起来的一种长期合作关系。这种伙伴关系通常需要通过正式的协议来明确双方的权利和义务，以确保项目的顺利完成。在这种关系下，公共部门与私人部门发挥各自的优势来提供公共服务，共同分担风险、分享收益。
PPP模式的实质是政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权，将市场中的竞争机制引入基础设施建设中，以期达到更有效地提供公共服务的目的。PPP代表的是一个完整的项目融资概念。政府并不是把所有项目的责任全部转移给私营企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。政府的公共部门与私人参与者以特许经营协议为基础进行合作，与以往私人企业参与公共基础设施建设的方式不同，他们的合作始于项目的确认和可行性研究阶段，并贯穿项目的整个过程。
PPP模式的目标有两种，一是低层次目标，指特定项目的短期目标；二是高层次目标，指引入私营部门参与基础设施建设的综合长期合作的目标。项目机构目标层次如下表所示。
项目机构目标分解表
PPP模式运作结构图
报告目录
第一章 国际体育集训基地与平台运营项目概况 第一节 国际体育集训基地与平台运营项目基本情况 第二节 国际体育集训基地与平台运营项目可行性研究结论 第三节 编制依据和原则
第二章 PPP项目模式介绍、必要性及可行性分析 第一节 PPP项目模式概述
PPP模式基本运作流程图
第二节 国际体育集训基地与平台运营项目采取PPP模式的必要性分析
第三节 国际体育集训基地与平台运营项目采取PPP模式的可行性分析
第四节 必要性与可行性分析结论
第三章 国际体育集训基地与平台运营项目建设背景、必要性及可行性分析
第一节 国际体育集训基地与平台运营项目建设背景 第二节 国际体育集训基地与平台运营项目建设必要性分析 第三节 国际体育集训基地与平台运营项目建设可行性分析 第四节 必要性与可行性分析结论
第四章 国际体育集训基地与平台运营项目市场发展分析 第一节 中国国际体育集训基地与平台运营业发展现状分析 第二节 项目地国际体育集训基地与平台运营发展现状分析 第三节 国际体育集训基地与平台运营市场分析 第四节 国际体育集训基地与平台运营市场分析结论
第五章 国际体育集训基地与平台运营项目选址及区位条件 第一节 国际体育集训基地与平台运营项目选址 第二节 国际体育集训基地与平台运营项目区位条件 第三节 国际体育集训基地与平台运营项目选址结论
第六章 国际体育集训基地与平台运营项目建设和发展规划 第一节 国际体育集训基地与平台运营项目建设发展指导思想及规划设计原则 第二节 国际体育集训基地与平台运营项目发展及建设内容 第三节 国际体育集训基地与平台运营项目运营方案规划 第四节 土建工程 第五节 公辅工程
第七章 环境保护
第一节 执行标准及排放标准
第二节 主要污染源、污染物及防治措施
第八章 职业安全与卫生及消防设施方案 第一节 劳动安全与卫生 第二节 职业安全 第三节 消防设施及方案 第四节 防范措施
第九章 节能方案分析 第一节 用能标准和节能规范 第二节 节能措施
第三节 国际体育集训基地与平台运营项目能耗分析
第十章 建设期限和实施的进度安排
第一节 国际体育集训基地与平台运营项目施工组织措施 第二节 国际体育集训基地与平台运营项目实施进度
第十一章 国际体育集训基地与平台运营项目组织管理与运行 第一节 国际体育集训基地与平台运营项目组织管理 第二节 劳动定员和人员培训
第十二章 投资估算和资金筹措 第一节 估算范围 第二节 投资估算依据 第三节 投资估算 第四节 资金筹措
第十三章 财务效益、经济和社会效益评价 第一节 财务评价 第二节 财务评价指标
第三节 国际体育集训基地与平台运营项目还款能力分析 第四节 国际体育集训基地与平台运营项目盈亏平衡及敏感性分析 第五节 政府及社会资本经济效益分析 第六节 财务评价结论
第十四章 社会及生态效益分析 第一节 社会效益 第二节 社会效益综合评价
第十五章 国际体育集训基地与平台运营项目风险分析及规避建议 第一节 国际体育集训基地与平台运营项目开发过程中潜在的风险及防范
第二节 国际体育集训基地与平台运营项目本身潜在的风险及防范 第三节 其他风险
第十六章 国际体育集训基地与平台运营项目结论及建议 第一节 结论 第二节 建议
“资本运营”内幕 篇3
我小心翼翼地问，现在监管这么严，大宗的关联交易要经过股东大会批准，如果太离谱的话会引起舆论和管理部门的干涉，短时间内又怎能把公司的现金圈走，这位仁兄诡秘地说，用担保嘛，找一大堆孙子公司向银行贷款，全部由上市公司担保，几亿元马上就到手了，一年半截之后孙公司”无力偿还”，银行再”名正言顺”地把上市公司的资金和资产划走，但这时已不关我们的事，我们的股权也可能早已抵押出去换成现金了，想怎么拍卖就怎么拍卖吧。担保是不”犯法”的，谁也管不了，事后最多被“谴责”一下而已。
“高手”的话叫人有点毛骨悚然，怎么会有这么大的漏洞无人去管，如果越来越多的无良大股东“如法炮制”，那么证券市场还有宁日吗，万家乐等一批问题公司就是很好的例子，都是“黑担保”惹的祸，关联交易管得严，于是有人“暗渡陈仓”，通过担保借银行之手把上市公司掏空，而投资者除了挨宰之外，毫无办法。担保本来就是一件只担风险而毫无收益的雷锋活儿，现在又被居心不良的人钻了空子，那么就要立即亡羊补牢，如规定上市公司的总担保额不能超过本身净资产值的20％，而且一旦被担保方出了问题，上市公司要背锅的话，则批准担保的责任人要负连带责任，这方面可参考金融系统坏帐责任人的处理办法，看谁还敢做“黑担保”。
资本运营模式研究 篇4
一、资本运营的内涵
1.资本、资本运营的概念和目标
从经济学理论角度讲, 资本是指投入的一部分;从会计学理论角度讲, 资本是指所有者投入生产经营、能产生效益的资金。从经济学理论来讲, 资本运营指以资本增值为目的的经营活动。狭义的资本运营指企业外部交易战略的运用, 包括兼并、收购和战略重组等运作形式;广义的资本运营指对资本的筹划与管理活动, 分为资本的内部积累、横行集中和社会化控制等方面, 包括实业资本、产权资本、金融资本和无形资本等的运营。资本运营的目标是在利润最大化原则下力求使资本在再生产过程中实现保值和增值, 使资本能有效率地不断实现扩张。
2.国内企业资本运营的管理架构
在国内大型企业集团, 一般都设立了资本运营部门或投资管理部门。而且资本运营部门往往是一个机构、两块牌子, 对内是集团资本运营部门, 对外是独立法人的投资公司。如河南能源化工集团的资本运营部, 对内行使集团资本运营职能, 对外利用具有独立法人资格的投资公司行使股权管理、收益分配等功能, 对河南能源化工集团挺进世界500强企业, 促进企业持续平稳向好发展方面, 取得了较为理想的效果。[2]
资本运营部门的职能可概括为三方面, 一是根据集团总体战略规划, 筹措集团内部的闲置资金, 对集团的主业行业或高增长行业进行长期投资, 或为提高资金的收益率进行长期或中期的投资;二是进行投资的后续管理, 如委派董事或培训高管, 对投资企业的股价和财务报告进行监控和分析等;三是培育集团符合上市条件的行业, 做好企业上市辅导、改制, 以及引进战略投资人工作。
二、资本运营模式
就资本运营的实质来讲, 是指通过流动、组合和优化配置等方式来运营企业的有形与无形的存量资产, 以实现最大限度的增值。在具体模式上, 一般分为扩张型资本运营模式和收缩型资本运营模式两种。[3]
1.扩张型资本运营模式
(1) 扩张类型。根据产权流动的轨迹, 资本扩张一般分为三种类型:一是横向型资本扩张, 指交易双方均属于同一行业, 为实现规模经营、减少竞争增加市场话语权而进行的扩张;如以河南省为例, 为巩固和提高在国家能源战略中的地位, 按照“通过双方强强联合, 组建在国内外同行业具有较强影响力和竞争力的大型能源化工集团”战略重组基本思路, 省政府2013年8月6日将原河南煤化集团和义煤集团的战略重组为河南能源化工集团。二是纵向型资本扩张, 指交易双方出于上下游行业, 为通过对原料和销售渠道及对用户的控制来提高对市场份额的占有率, 如河南能源化工集团在收购商丘裕东电厂股权和安化集团股权后, 扩大了煤炭的销售市场, 即为纵向型资本扩张。三是混合型资本扩张, 指交易双方不属同一行业, 也非上下游行业, 主要是满足企业集团多元化经营战略的要求, 如河南能源化工集团近几年在我国经济发展和国防建设急需的结构材料领域颇有建树, 重组洛轴集团开发风电轴承和高速列车车轮车轴, 与中科院合作开发碳纤维系列材料, 分散了风险, 提高了企业适应经营环境的能力。
(2) 扩张形式。根据我国实际, 资本扩张的具体形式一般分为并购、托管、企业租赁, 以及买壳上市等四类。本文主要探讨并购的几种模式, 一是承担债务式并购, 该方式适用于收购兼并资不抵债或资产负债率较高的企业, 如中国建材下属贵州西南水泥公司收购永煤集团下属的金宏建材水泥公司即属于承担债务式并购;二是购买资产式并购, 该方式适用于目标企业会计核算不规范的企业, 如河南省兼并重组小煤矿即属于购买资产式并购;三是吸收股份式并购, 该方式适用于资产大于负债的目标企业, 如永煤股份公司吸收焦煤能源公司和鹤壁煤电股份公司即属于吸收股份式并购;四是控股式并购, 适用于管理较为规范, 原有股东沟通顺畅的目标企业, 如永煤集团在禹州收购的永锦能源公司、在安阳收购的鑫龙煤业集团, 即属于控股式并购;五是国有产权无偿划转式并购, 如河南省政府国资委将持有义煤集团股权无偿划转给原河南煤化集团, 即属于国有产权无偿划转式并购。
2.收缩型资本运营模式
收缩型资本运营是为追求企业价值最大和提高企业的运行效率, 把企业的部分资产、子公司等转移到公司之外, 是对企业规模或主业范围而进行的重组。收缩型资本运营通常是放弃规模小且贡献小的业务, 放弃与公司核心业务没有协同或很少协同的业务, 宗旨是支持核心业务的发展。[4]收缩型资本运营是扩张型资本运营的逆操作, 其主要实现形式有四类:一是资产剥离, 是指把企业所属的一部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方, 主要适用于不良资产的存在恶化公司财务状况、干扰其他业务组合的运行, 以及行业竞争激烈。二是公司分立, 是指公司将其持有的子公司的全部股份按比例分配给母公司的股东, 从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去, 形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司。如焦煤集团原宝雨山煤业分为宝雨山煤业和何庄煤业两个独立法人, 在分立过程中, 不存在股权和控制权向第三方转移的情况, 焦煤集团的价值实际上没有改变, 但两个子公司却有机会单独面对市场, 有了自己独立的价值判断。三是分拆上市, 指母公司通过将其在子公司中所拥有的股份, 按比例分配给现有母公司的股东, 从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。四是股份回购, 是指股份有限公司通过一定途径购买本公司发行在外的股份, 适时、合理地进行股本收缩的内部资产重组行为。通过股份回购, 股份有限公司达到缩小股本规模或改变资本结构的目的。
3.资本运营的风险管理
资本运营存在风险, 要规避风险并将因风险带来的损失降到最低, 应在摸清风险产生原因的基础上进行风险管理。鉴于资本运营的风险分为系统性风险和非系统性风险, 风险管理一般分为如下几个环节:一是要界定范围、明确目标。二是要分析风险成因、识别风险类型。三是要判断风险概率和强度。四是要进行风险效用评估。五是要进行风险规避设计。六是要评价风险管理效果。[5]
三、主要结论
资本运营是建立在实体经济基础上的, 是为实体经济服务的。资本运营的目的是为了扩大实体经济规模和提高企业效益, 故而资本运营必须在做好风险管理的前提下选择适合企业的资本运营模式, 以为实体经济服务为己任, 实现低成本扩张和资本收益的有机结合。
参考文献
[1]J.Rabin et al.Handbook of Strategic Management[M].Marcel Dekker Inc, 1989.
[2]朱向国.新形势下煤炭企业国有产权管理的思考[J].煤炭经济研究, 2011, 31, (12) .
[3]王昶.企业集团战略重组决策研究[M].湖南:湖南人民出版社, 2008.
[4]杜宁.对资产剥离的再认识[J].上海会计, 2003, 13, (5) .
资本运营读书笔记 篇5
《趋势交易大师》一书主要介绍了怎样发现以及正确地利用趋势，其中作者提到了顾比复合移动平均线以及顾比倒数线在投资过程中的应用，另外作者在书中多次强调了严格执行止损措施的重要性。书的前言部分提到了在证券市场中成功的三个重要因素，分别为我们的态度，我们如何理解和使用价格图以及我们发展和建立交易系统的方法。对于这三个因素，我觉得态度很重要，正如书中所说，控制是控制自己而不是控制市场。然而，在生活中，很多人都觉得自己如果能够理解市场的关键因素或信息，他们就能预测市场获得利润。因此，他们只要有一点成功，便觉得自己成功地预测了市场，以至于在亏损时他们也不会卖掉股票，反而会继续等待，以证明自己的分析是对的，从而使自己越亏越多。如果他们能够很好的控制自己，而不认为市场按照他们的预测变化，也许他们会及时退出，达到止损的效果。至于建立交易系统，不同类型的投资者对于不同的交易类型的选择以及决定的方法自然不一样，不过，对于交易系统中的资金管理以及退出条件每个投资者都需好好决定并且严格地执行。
首先我们需要尊重我们的分析以及明白收益不等于风险，这其中作者提到了概率，不过这需要我们自己好好分析以及把握。其次，作者说明了一下投资者与交易者的区别，投资者是资产收益管理者，交易者则关心的是资本利得。在我国的股市中，大部分为交易者，而交易者又可进一步分为投资者和交易者，虽然他们在乎的都是价差，不过他们的区别在于对风险而非时间的理解。交易者通过积极管理其交易来实现盈利，而投资者则通过积极管理其投资来赚钱，他们打算持有多长时间和通过价格上涨赚钱毫无关系。最后，作者告诉我们对股票进行压力测试，测试主要为：视觉测试，趋势线测试，用顾比复合移动平均线进行的测试，用顾比倒数线进行买入点测试，持仓规模测试，表现测试，未通过测试的股票则不必考虑。同时我们需要认识到，机会和管理风险的能力才是决定我们成败的关键。
这一部分的主要介绍了顾比复合移动平均线，包括长期组和短期组各自的分析以及它们的结合应用。长期组是对投资者行为的描述，而短期组则是对交易者行为的描述。短期组的收缩显示了价格与价值的一致，短期组的扩散显示交易者对未来股票价值的前景很乐观，即使价格上涨。而长期组的离散程度反映投资者
对股票需求的急切程度，上升趋势中平均线之间的距离很大，意味着投资者依旧很渴望买入股票。平均线的分离程度证明了趋势的强度，宽的分离代表强的趋势，窄的分离代表弱的趋势。交易者总是引领着趋势的变化，而强的趋势则需要由投资者支撑。我们需要关注的是不同时间框架下的移动平均线的交叉点所传递的是价格和价值相一致的信息。顾比复合移动平均线通过检验价格和价值之间的关系来确认初始趋势突破信号。书中进一步给我们例举了三种不同趋势（快速移动中的陡峭趋势，交易不太活跃的长期稳定趋势，交易活动稳定的长期趋势），对于这三种趋势，每种趋势的中期入场的辨认信息都各有特点，这需要我们自己领悟并学会分析。随着不同趋势的分析，作者总结为：为了理解趋势的性质和特征，我们需要用顾比复合移动平均线来检验三个特征：长期组的扩展和收缩的程度，短期组扩展和收缩的程度以及长期组和短期组的分开程度。从而我们能更好的理解趋势特征，判断是否加入趋势。
理解了趋势的特征，还有很多困扰我们的问题，其中，如何区分暂时的价格反弹和真正的趋势改变，我们也需要好好掌握。书中从短期组与长期组的三种关系给我们做了区分，即收缩（长期组的收缩水平和程度），长期组分开的越宽，现行趋势的力度越大。渗透（短期组渗透进长期组的能力），回拉（短期组的回拉程度）。短期组对长期组的渗透一次比一次深，价格回落一次比一次更少。这就说明这是一个发展中的新的趋势突破，而不仅仅是短期反弹。我们通过理解长期组、短期组的收缩、渗透和回落关系，能更好地理解趋势变化的性质。
接着，作者告诉我们趋势突破交易。突破主要分为V形突破（普遍的）和一段时间的箱形震荡或横盘整理后出现的突破（不太普遍的）。在突破交易中，我们需要考虑四种关系，具体为长期组的收缩和方向，短期组的崩溃和迅速反弹，长期组的收缩意味着投资者对股票价值的认同，收缩的方向能提供趋势未来发展的线索。短期组崩溃的性质显示了交易者活动的强度，迅速反弹确认了交易活动的增加，这会促使有兴趣的投资者出更高的价格买入股票。
取得良好分析的关键是长期组的表现。但有了好的分析，我们也需要知道怎样更好的离场，书中进一步告诉了我们顾比复合移动平均线在退出中的利用。顾比复合移动平均可以用于四种情况下的退出，分别是：
1、股价反弹乏力意味着趋势疲软。2、3、4、多次反弹，力度逐渐减弱。价格泡沫交易的退出。短期组飞速下跌穿透长期组。
但顾比复合移动平均线是用来帮助交易者理解趋势的性质和特征。它不能单独作为买入或退出工具使用。退出的关键条件是由我们自己决定的。
知道了趋势的特征，以及趋势的改变及更好的离场，我们还必须了解交易中的价格泡沫，以及如何利用价格泡沫获取利益。泡沫的关键特征为，短期组显著高于长期组并很宽的分开。具体有：投机泡沫，强趋势中的价格泡沫，趋势结束时的泡沫。在这就不一一描述。在这章，作者强调了顾比复合移动平均线指标本身不能指出何时买入，何时卖出，而是用来确认由其他指标发出信号的真实性，顾比复合移动平均线是理解趋势行为的综合工具。
这一部分作者着重强调了顾比倒数线。顾比倒数线是验证工具，其主要作用为确认趋势突破并与直边趋势线一起应用来设定确切的入场点、止损点和保护利润点。顾比倒数线是趋势跟踪工具，用来确认趋势的反转。顾比倒数线也可以用来确定入场条件和价格。收盘价高于倒数入场线时，我们可以用合适的价格入场。应用顾比倒数线入场时，我们需要做好止损计算和确定最大的追涨水平，用来避免在价格暂时上冲时买入高价股票，而这些股票本可以在价格回落后再买入。最大的追涨计算用的是倒数线入场点与轴点最低位之间的百分比差别。如下跌是20%，把这个百分比的值投射到顾比倒数线之上，从而设定最大的追涨线。新交易中管理入场过程的核心部分是通过倒数线（利用新趋势最高点）来计算止损线。在利用顾比倒数线止损时，我们需要解决短期退出信号与潜在趋势强度两者之间的矛盾。具体来说，顾比倒数线包括四方面的应用：第一是作为趋势变化的验证工具，第二是作为在安全价格水平范围内入场的工具，第三是作为保护交易资本的止损工具，第四是作为保护利润的退场工具。最后，在止损的控制中，止损水平不应该被调低，水平调低相当于风险扩大了，因为制定止损的目的就是用来保护资和利润的。
对于成功的交易来说，我们必须关注三个价格数字，即入场价，止损价和买入数量。这时我们便用到财务计算，财务计算是我们资金管理工具。基础是2%
企业资本运营风险研究 篇6
资本运营的形成带动了我国经济的发展, 资本运营的融入使得我国产生一大批具有一规模的大型企业或集团, 甚至形成跨国公司的也不在少数。不仅如此资本运营的产生还挽救了一些即将倒闭的企业, 资本运营使企业生存的方式多元化, 比如收购企业以及合并企业等等, 使企业综合实力加强, 带来更多的效益, 也减少了一批失业人员。也有的企业通过资本运营实现模式转型, 有的企业变为股份公司, 有的通过上市, 市值增加, 企业资本增加, 提高了企业的经济实力。
1.资产重组操作中盲目追求速度, 风险及效益意识谈薄
资产重组给企业带来双重影响, 一方面使企业的结构优化升级, 促进企业的发展, 提高企业的综合实力, 带来更大的效益, 另一方面企业的重组也给企业的发展带来风险。资产的重组主要有两个方面, 其一是计划层次, 其二是计划执行层次。计划执行存在着许多的风险, 主要风险有融资风险和企业文化风险、管理风险以及法律风险。重组风险比较广泛和复杂, 企业应已与重视, 加强重组前的风险分析, 分析企业之间的管理方式和企业文化, 避免企业不融合现象的产生。目前许多企业对于企业重组并没重视这些, 为了扩大资本、扩大市场以及扩大企业的综合实力, 而盲目的进行重组和扩张, 忽略了重组中存在的诸多风险。如果风险爆发将严重阻碍企业的发展, 影响企业的经济效益。因此企业在重组前要做好调研, 不要盲目的进行资本重组。
2.企业收购、兼并操作中缺乏理性分析
企业之间进行收购、合并以及吞并是资本运营的常用的方式, 收购和兼并是企业发展和扩张的重要经济方式, 对企业的发展具有重要的意义。企业之间的收购和兼并不仅投入少、风险较低, 还有利于一个企业快速的投入到另一个领域中发展, 降低技术开发的费用, 减少投资风险。但就目前我国企业来说, 许多企业收购和兼并的投机并不是很明确, 但许多企业进行收购时只是为了盲目的资本扩张, 为了追求资本扩张的速度, 没有进行仔细的分析, 导致收购或兼并后企业发展的目标没有预期的完成。目前我国企业收购和兼并的主流是优势企业兼并或收购比较弱小的企业, 并且购并过程中还存在大量的政府参与, 这严重影响了企业购并的规划和分析, 大大增加了企业购并的风险。
3.股份制改造操作欠规范, 使其应有机制难以实现
根据当的十五大指示, 提出股份制是现代企业主要的资本形式, 这种方式将经营权和所有权分开, 有利于企业的发展和资本的运营, 提高了资本运营的效率和质量。近几年股份制是我国经济改革和发展的主要方向, 也取得了一定的成效, 带动了我国经济的发展, 也促进了企业的发展。但是在企业的股份制改造过程中出现了障碍, 导致股份制的效果不是很大, 对企业的经济发展影响也不大。
二、资本运营操作中的陷阱
资本运营实质是企业为了谋求更大的经济效益和促进企业的发展而采取的经济手段, 资本运营的每一个环节都很重要, 稍有不慎就很有可能影响企业的全局和战略布局, 甚至给企业带来严重的损失。在资本运营过程中, 选择合适的战略进行实施很重要, 但是分析资本运营中的风险也尤为重要。分析资本运营中的风险最重要的分析风险因素, 找出其中对企业经济效益影响较大的因素。排除陷阱, 避免造成企业经济的损失。只有采取这样的方式才能给资本运营营造好的环境, 促进企业良性发展。
1.资本运营并不简单等同于企业多元化
多元化概念在很早就被西方国家引用, 早期的美国对于多元化概念相当的着迷, 许多企业为了追求多元化发展, 提高企业的综合经济实力, 就盲目的进行资本扩张和兼并企业, 使得企业在多个行业入手。这些企业这样做的目的是认为多元化企业能够是企业长久发展, 企业的一个方向的衰弱不会导致全盘皆输的局面, 防止企业的老化。然而这些都是企业决策者的幻想, 事实并不如此, 许多企业因为盲目的投资, 对许多新的行业并不是很了解, 分散了资金, 甚至是填漏洞, 导致企业的流动资金严重缩水, 经济效益降低。到了七十年代, 那些购并的某些产业已经成为企业发展的累赘, 因此企业开始大量抛售那些已经成为企业负担的产业, 以降低企业的负担和风险。到80 年代初, 随着科学技术的进步和高速发展, 许多企业也不再盲目的追求多元化, 而是向本企业的核心行业进军, 以提高企业的竞争力, 提高企业的经济效益;到了90 年代新一波的购并浪潮到来, 但是这一次的购并主流不再是多元化, 而是同行业之间进行购并, 以提高企业在其核心行业的竞争力和经济实力增加, 企业横向一体化的实施。
2.资本运营不是“空手道”
现阶段的资本运营被认为高智力性活动的结果, 或者认为是通过投资和理财来实现资本运营, 否认产品生产销售在资本运营中的作用。由于资本运营被大多数人为是非实体的经营或者非产品的经营结果, 因此被人们称之为空手道, 也就是不需要实际的产品, 而只需要进行脑力活动, 就能获得较高的利润, 这就是人们俗称的空手套白狼的资本运营方式。如果仅仅是这样没有实际的产品产生, 这种资本运营是根本行不通的, 因此这种资本运营方式的不是完全对, 这种资本运营方式只是企业战略突击的一种经济手段, 其目的是为了企业更好的发展, 形成内外相协调的局面, 因此资本运营不是简单的投资理财而是企业为了更好地发展而采取的一种内外协调的经济手段。
3.资本运作不是“资产膨胀”, 是企业更新的结果
随着企业的不断发展, 资本运作给企业带来的影响也越发的明显, 使企业规模或者资产数量不断的增加。但在这过程中, 不能够将企业的资产数量和企业的规模画上等号。因为, 资产数量的增加只能证明企业的经济实力增加, 而不能证明企业的规模变大, 不能将两者混淆。因此为了实现规模经济就必须另寻途径, 目前提高规模经济最主要的方式是是企业的创新。但是我国目前许多的企业对于实现规模经济采取的途径都是资产膨胀, 认为资产膨胀可以实现规模经。因此为了提高企业的经济规模, 就必须加大企业的创新力度, 通过创新使企业在行业内的竞争实力逐渐的增加, 促进企业的发展。
4.资本运营不是简单的“低成本扩张”
许多人认为资本运营是企业为了实现快速发展的目的, 而采取的一种低成本扩张战略方式。也就是通过较低的成本来时较大的资产数量, 提高企业的经济规模, 是企业的资产数量迅速增加, 甚至一些人认为资本运营实质就是通过高智力的人对资产进行分配和调整的一种经济手段, 但是这种观点是不完全对的, 甚至和资本运营的要求有点相违背。并不否认低成本可以增加企业的资产数量, 但是低成本购买的资产运作时不一定给企业带来效益, 也有可能给企业带来负担, 因此在进行资产收购之前, 应该仔细的对待购并的资产或企业进行分析, 降低企业资本运营的风险, 减少企业的损失。
三、研究企业资本运营风险管理的意义
1.企业资本运营风险分析与评价
资本运营的风险涉及各行各业的方方面面, 如果不能很好的对资本运营风险进行控制, 将严重阻碍企业的发展, 甚至使企业倒退, 下面将通过民营经济为例对资本运营中的风险进行研究和分析。
2.我国民营企业的发展现状
民营经济是一个非常广泛的经济概念, 理论上, 除了政府或者政府代理机构经营的国营经济以外其他的都属于民营经济, 因此民营还是具有相当的规模的。民营经济分为两部分, 分别是个体私营经济和集体的公营经济。
3.企业资本运营面临的系统风险
企业中的系统风险是指, 由于外界因素的影响, 所面临的风险已经达到一家企业无法独自控制风险的局面, 而是该行业普遍面临的资本运营风险, 这种风险的到来无法用资本多元化进行解决, 因此通过分散资产是无法解决该风险的, 系统风险一般包含政策、法规和体制以及社会风险。
(1) 企业资本运营的政策法规风险
企业的法规风险主要来源于国家的宏观调控, 国家为了促进国内某些行业或者某个行业的经济发展, 采取宏观调控的政策, 这些政策的实施给某些企业带来始料不及的负面影响。就目前来看, 政策和法规给企业带来的风险主要包含三个方面:首先企业的资本运营的主体地位无法得到法律的保障, 其次, 法律对企业的财产保护不充分、不到位, 其三, 企业参与公平竞争的合法地位没有得到保障。
(2) 企业资本运营的经济风险
经济风险的到来往往是不确定, 企业在资本运营过程中很有可能遭受突发经济风险, 给企业造成严重的损失。就目前来看企业的经济风险主要包括购买力风险和市场风险以及利率风险。因此为了降低风险的出现机率, 企业应当加大对资本运营过程中风险的分析力度, 减少企业的损失。
(3) 企业资本运营的体制风险
体制风险的来源是国家的经济体制, 当国家的经济体制发生变化时, 会给企业的资本运营带来一定的风险, 自改革开放以来我国一直坚持国有制为主的政策方针, 国有企业对于资源高度垄断, 对于经济的发展高度集权, 通过政府的指令来促进经济的发展, 虽然这些政策在近二十年也取得了很大的成效, 但是不同的企业有不同的发展方式, 不同的游戏规则。市场经济有市场经济的游戏规则, 有时政府的计划经济和市场经济相矛盾, 因此要加大对计划经济和市场经济的协调, 降低体制产生的风险, 减少企业的效益损失, 促进企业资本运营的良性发展。
(4) 企业资本运营的社会风险
企业资本运营的社会风险主要来源于文化教育、风俗习惯以及资本运营的环境等。文化因素的变动和失业情况是我国主要的社会风险, 企业在市场拓展过程中, 不同地区对于产品的需求不同, 因为不同地区对于风俗习惯和文化都不大相同, 因此会给企业的战略实施带来挑战;此外我国近几年失业人口增加, 社会压力增大, 由于失业人员的增加对于产品的购买力度降低, 可能造成一些产品滞销。因此为了降低社会风险, 在资本运营过程中要加大对市场需求的调研, 确定合适的战略措施, 避免社会风险给企业带来不利影响。
4.企业资本运营面临的非系统风险
(1) 企业资本运营的经营风险
经营风险的产生主要是由于企业在经营过程中经营不当而产生的对企业不利的因素。经营选择不当和经营行为以及市场商业信用是目前国内主要的经营风险。在经营过程中, 错误的选择、错误的战略措施都会给企业带来经济损失, 此外企业经营者的经营行为不当会大大阻碍企业的发展, 增加企业资本运营的风险;信用对于各行各业来说都是相当重要的, 资本运营也不例外, 如果企业在经营过程中不遵守市场商业信用, 将会大大降低这个企业在同行或企业行业的信用, 企业的发展会受到阻碍, 同其合作的企业也会大大减少。以此企业在经营过程中要严格遵守经营原则。
(2) 企业资本运营的行业风险
资本运营的行业风险主要是由于在市场竞争中同行竞争所带来的风险, 当资本流入一个行业时, 由于竞争会对企业的进程和效益产生影响, 竞争的带来的影响主要有进入困难和购买者讨价能力以及供应商的讨价还价能力和替代威胁等等, 这些都会对企业资本运营产生影响。
四、总结
通过上文对资本运营的风险研究发现, 一个企业在资本运营过程中一定要谨慎, 不要盲目的跟从, 在制定一项新的战略措施之前一定要进行仔细的分析, 排出风险因素, 降低企业发展中的风险, 使企业资本运营更加顺畅, 给企业带来更大的经济效益。
摘要：资本是现代企业发展的基础, 也是企业谋求发展的动力, 在企业运营过程中, 资本是否有效是企业发展的关键, 企业要在如今快速发展的市场经济中立足就必须加大对资本的控制和应用, 成功的资本运营是企业发展的关键所在。要形成成功的资本运营就必须加强对资本运营风险的控制, 提高资本运营的效率和质量, 有利于企业的发展。
关键词：企业资本,资本运营,运营风险
参考文献
[1]刘小玄.企业边界的重新约定:分立式的产权重组——大中型国有企业的一种体制模式[J].经济研究, 2001, 4, 18-20.
[2]尼尔.格雷戈里, 斯托伊安.塔涅夫中国民营企业的融资问题[J].F22乡镇企业、民营经济, 2002.1, 42-43.
创新资本运营增强发展实力 篇7
上市当天, 金隅股份A股开盘价为15元, 收盘价为15.05元, 最高涨至16.27元, 分别较公司发行价9.00元上涨66.67%、67.22%和80.78%, 成交额15.64亿元, A+H股总市值超过575亿元, 金隅股份以出色的市场表现完美亮相A股市场, 体现了投资者对公司投资价值的充分认同与肯定。
2009年7月29日, 金隅股份H股在香港联合交易所主板上市, 并于2009年11月、2010年3月先后入选MSCI国际指数成份股和恒生综合指数成份股。目前, 金隅股份是京津冀地区最大的水泥供应商和中国最大的建筑材料生产企业之一, 其产业链纵向拓展至房地产开发及物业投资与管理领域。依托纵向一体化的产业链结构, 金隅股份实现了板块间的协同发展和持续快速增长, 经营规模、盈利水平、综合实力及公司市值稳居国内同行业上市公司前列。
金隅股份回归A股, 为国内资本市场增添了又一支优质蓝筹股供应, 使A股投资者分享到公司持续增长的经营业绩和良好的价值成长。据建材行业分析师报告, 2009年~2012年金隅股份净利润和核心净利润复合增长率将分别达到45%和54%。金隅股份的战略明晰、业绩优异、财务稳健、成长性突出, 为市场提供了良好的投资选择。
金隅股份采取首次公开发行A股同时换股吸收合并太行水泥的方式回归A股市场, 是近年来A股市场上少见的创新性交易案例。方案中的换股价格和换股比例设置, 以及现金选择权和追加选择权的安排成为交易亮点。
据合并方案显示, 金隅股份本次发行4.1亿股A股股票, 以1.2∶1的比例用于对公司所持股份之外的太行水泥全部股份进行换股吸收合并, 不进行融资。方案中太行水泥10.8元/股的换股价格 (对应2009年市盈率超过50倍) 和金隅股份9元/股的换股价格, 表明了双方持股股东均享受资产溢价。方案还特别设置了两次现金选择权机制, 这种创新性的安排转嫁了二级市场价格波动对投资者带来的风险, 保护了广大投资者的利益, 也体现了大股东金隅集团履行重组承诺的决心, 以及对金隅股份投资价值长期看好的充分信心。
北京金隅集团董事长兼北京金隅股份有限公司董事长蒋卫平在接受媒体采访时说, 本次金隅股份A股换股上市方案, 充分考虑了各方利益, 实现了多赢, 这是金隅集团兑现H股上市承诺、彻底解决同业竞争问题的最佳方式, 也是对太行水泥股东稳定、长远利益的充分保障, 更是实现金隅集团所属经营性资产的整体上市, 夯实公司在京津冀地区水泥建材行业的领导优势和规模经济优势的最佳途径。
浅析企业资本运营的策略 篇8
一、资本运营的基本理论与条件
(一)资本运营内涵及特点
在商品货币经济中,资本是经济活动得以继续的标志,是能用实物的或者货币的手段获取有形或无形价值的增值,其本质特征是价值增值这一自然属性,正因为此,才有如此迅速的资本积累、积聚与集中,也才有经济的高速发展。资本存在于社会经济生活的一切领域中,它总是与社会的生产与再生产紧密地联系在一起的。资本只有运营、运作才能实现增值并发挥在经济生活中的巨大的作用。
基于上述认识,我个人认为资本运营的内涵是指以资本增值最大化为根本目的,以价值管理为特征,通过企业全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态调整,对企业的全部资本进行综合有效运营的一种经营方式。这是一个广义的概念,内涵丰富,囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动,自然包括了商品生产经营。而目前通常采用的是狭义的概念,主要指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础,通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。
资本运营具有以下几个方面的特点:
1.价值性。资本运营虽然也要以实物资本为基础,但它更注重资本的价值性,只有运用价值手段才能综合反映资本成本和收益状况,进行价值比较,实现资本运营目标;
2.流动性。资本的生命在于运动,资本只有通过不断流动才能实现合理配置和增值;
3.市场性。资本是市场经济发展的产物,资本运营离不开资本市场,资本价值和运营效率只有通过市场才能得以实现,通过市场才能检验;资本竞争和产权交易;以及资本产权主体和经营主体的选择,也必须通过市场才能完成;
4.增值性。这是资本运营的目标,资本运营不注重资本规模的简单扩张,而是追求通过企业经济资源有效配置或重组实现新价值的增加。
对资本运营的内涵及特点的理解不仅可为我们提供一种新的经营方式,而且提供了一种全新的现代经营理念。
(二)财产所有权与资本运营
财产所有权简称产权,它强调权利体系的可分性。按照现代产权经济学的理解,出资者所有权与法人财产权是对立统一的,法人财产权不是对资本的权利,而是对资产的权利,法人所拥有的是对机器、厂房、原材料等实物资产和货币资产以及各类有形资产和无形资产的权利,是资产负债表中处于左方资产栏中的使用价值的权利,处于右方资产资本净值和负债栏中的价值形态则属资本所有者即出资者权的范畴。因此,资本运营与资产经营是两个不同的概念,资本运营是出资者所有权,而非指法人产权。
现代产权经济学强调产权的制度结构安排对资源优化配置的重要性,认为企业不论归谁所有,关键是实际的产权制度结构如何安排,能否真正建立起一种有效的约束、激励与监督制度,保护产权,促进资源优化配置。这与前所论述的资本的自然属性相一致,即资本运营首要的和关键的任务是合理安排产权制度结构,强调权利—责任结构对资源配置的影响。
产权理论强调产权自由转让的必要性,决定了我国企业资本运营的重点是流量经营。企业资本所有者及所有者代理人可在产权市场自由转让,并以此为手段约束企业行为,实现资源优化配置,而从企业资本运营状态看,企业资本运营有存量经营、流量经营和增量经营。流量经营是以调整、改变企业资本结构、促进资本合理流动和资源优化配置为重点,实质上就是通过产权转让流动起来,买卖关系赋予了资源再配置的机会,从而实现了资本的加速流动。因此,从产权角度讲,企业资本运营实质上是对所有权的转移与重组,从而形成新的生产要素集合与新的生产力。
(三)商品生产经营与资本运营
资本运营与商品生产经营的根本区别在于资本运营是以企业资本的保值增值为目的,一般能跳过产品这一中介,而以资本直接运作的方式实现增值或以资本的直接运作为先导,通过物化资本的优化组合来提高其效率和获利能力。是否可以只搞资本运营而放弃商品生产经营呢?答案是否定的。资本运营是资本和生产要素优化配置、进而提高效率的有效措施,在目前行政推动力的作用下,它可以带来一部分政策好处。然而,纯粹资本运营之后,企业面临的仍是物化劳动,仍是产品和市场。如果生产效率不提高,产品没有市场,资本运营也就失去了意义和目标。
由此可见,资本运营并不是企业的运作目标,而是企业实施名牌战略、扩大商品(服务)经营、争取更大市场份额和更多回报的重要手段和保障。没有或缺乏恰当的资本运营,企业便无法进入现代市场竞争的格局中,从而无法保障商品生产经营的顺利进行;而离开商品或服务性经营的资本运营也会成为无源之水、无本之木。从根本上讲,企业商品生产经营与资本运营的关系不是企业买卖产权或名牌,而是以资本运营为手段和保障,对企业资本和生产要素进行优化配置,培育长期的、具有厚实市场基础的商品。因而资本运营与商品生产经营应该统一于同一企业的商品生产经营活动之中,并在相互作用中共同实现企业财富最大化和资本保值增值的目标。
(四)资产重组与资本运营
资本运营有狭义和广义两个范畴,资产重组亦如此。狭义的资产重组指在不涉及资产隐含的产权权利的变动下,企业将自身资产的总量及分布结构进行与企业战略目标一致性变动,从而提高资产的配置效率,实现企业的目标。从这一概念看,资产重组的主体不通过市场机制对自己拥有的资源进行重新配置,仅仅是企业内部资产存量及结构的优化。因而与资本运营的广义和狭义概念不一致,甚至可以说仅是资本运营狭义概念中的一小层含义。广义的资产重组是指在资产隐含的产权权利变动的前提下,或对资产的总量与结构进行重新配置,或改变原有的委托代理关系和资产运作的方式,它与本文所取资本运营含义才有部分的重合。因而,资本运营与资产重组是有区别的,不能混淆,更不能用资产重组代替资本运营。
(五)实施资本运营的条件
实施资本运营必须充分考虑是否具备进行资本运营的条件。对于有一定优势的企业或企业集团来说,目前确实是通过资本运营实现成本扩张的良好机遇,但任何战略的实施都是有条件的,资本运营也同样。一方面借助于宏观条件如政策支持,法律规范等,另一方面还要求企业自身具备一定的微观条件。首先考虑的基本条件如:(1)具有资本运营的自主决策权;(2)具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力和必要的约束机制;(3)具有内在的资本运营风险规避机制;(4)具有一批优秀而稳定的经营者;(5)具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力等。
其次要重视资本运营成本与风险分析,考虑资本运营带来的市场交易成本、内部组织费用、筹资费用、磨合成本等成本费用是否大于其带来的经济效益。
另外还需研究企业是否具备对经营风险、管理风险、财务风险、信息风险、反收购风险、经济体制风险、股市风险、国际经济形势风险等资本运营风险进行防范和化解的能力,并提出相应的对策。
二、资本运营策略选择
(一)优势企业的资本运营策略
优势企业因科技水平国内领先,市场占有率高,规模达省级、国家级、多元化经营效益可观,宜采用股票上市、控股扩张、收购兼并、跨国投资经营等方式或方式组合实施资本运营,壮大生产规模。
1.股票上市。即企业通过公开发行股票募集社会闲散资本,这种方式是资本运营的高级形式,有条件地企业都应积极争取运用这种方式。
2.兼并上市。即从购买、吸收式、近期股式和承担债务方式并购弱势企业,发展新产品。其中的控股式并购指企业拿出部分资本购买具有优质资产、广阔销售网络和发展潜力企业的若干股权(包括合资企业的外方股权),形成若干控股子公司。这种投资控股并购与整体的吸收和购买相比,其优势在于运用较少的资本就能支配和控制一家企业,这是一种低成本并购,对于促进企业发展和积极兼并,盘活资本存量,调整经济结构具有重要意义。
3.跨国投资经营。企业经营的国际化已成为一种发展趋势,过去多数企业的国际化经营主要停留在直接出口、间接出口和补偿贸易等初级形式上,难以在国际市场取得竞争优势。现在搞资本运营,优势企业可更多地采用合资经营、独立经营、跨国并购、海外上市等国际化经营的高级形式,在海外投资办厂、设立公司,充分利用国外的资本和生产要素,从资本经营的高度营运国际资本,提高企业在国际市场的竞争实力。
(二)优而无势企业的资本运营策略
这类企业虽达不到优势企业的条件,但其产品适销对路,技术设备较好,其所存在的弱势在于规模小、负担重、债务多、资本缺、宜采用参股联合,利用外资嫁接改造,二级市场产权转让、无形资产资本化等形式,把企业规模盘大,增强实力。
1.参股联合。即企业法人通过共同出资参股,组建有限责任公司,或者是在企业内部实行劳动合作与资本合作的有机组合,成立股份合作制企业。
2.利用外资嫁接改造。吸引外商共办合资企业,是资本运营的重要形式,通过此种形式既可利用国外资本,又可引入先进的技术和管理方法,走企业发展的捷径。我国彩电行业的几位巨头,除长虹仍保持国有品牌的位置外,其余的康佳、王牌、LG等已通过外资嫁接改造,摇身一变而成为实力更为强劲的“海外兵团”。优势企业尚需借此途径“优上加优”,更何况优而无势企业呢?
3.二级市场产权转让。由于优而无势业一时不具备直接上市的条件,可通过二级市场买“壳”上市或者通过自动报价系统向社会公开募集资本,实现规模扩张。买“壳”上市作为一种新型的上市途径,已受到证券界和企业界的认同。
4.无形资产资本化。目前许多企业已认识到了商誉、服务标准、商标、专利、专有技术、经营权等无形资产的重要性及管好用活这些无形资产对于企业资本运营的重要作用,除优势企业利用品牌、技术等进行资本扩张外,众多的优而无势企业也可以营运无形资产为契机盘活资产、筹措资本。
(三)劣势企业资本运营策略
这类企业资产状况不良,生产经营不死不活,处于休眠期,但与优势企业一样,也可通过资本运营解决产品经营中无法解决的难题,寻找企业的最佳经营模式,仅把劣势企业的资本运营理解为“破产、逃债、人员下岗”是狭隘的,认为劣势企业只能充当资本运营的陪衬更是片面的。劣势企业完全可以充当资本营运的主体,而且自有其进行资本运营的特定方法和手段,他们宜采用租赁、托管、投靠联合、债务重组、转让闲置厂房和设备、房地产置换等形式摆脱困境。
1.租赁。租赁是租赁人出租企业部分或全部资产时,承担人不得转变所租企业的主要资产及其实物形态,可以充分利用乡镇企业和民营企业的经营优势、灵活多变的经营机制,来带动企业不良资产的盘活,在僵死的肌体中注入新鲜的血液与活力。
2.托管。即在不改变产权归属的前提下,以企业资产保值、增值为目的,通过订立委托营运合同,将企业资产委托给提供一定财产抵押或担保的企业法人或自然人经营的一种资产管理形式。从各地实践看,托管有整体托管、部分托管、单项业务托管三种形式以及四种主要运作模式:“海南模式”——作为一种新型国有产权管理方式;“黑龙江模式”——作为能人治厂的一种经营方式;“江西模式”一—作为企业兼并的一种过渡形式;“中现模式”——作为企业非国有化的过渡形式。
3.投靠联合。即出让部分产权或全部产权投靠大企业集团,换取接收主体更大规模的资本投放。
4.债务重组。债务重组有两层含义:一是冲销无法归还的债务;二是改善资产负债结构,改变债权债务关系,或是更换债权人,或是债权转股权。
5.房地产转让。房地产是一种特殊资源或资产。许多企业由于历史原因背上沉重包袱,但其中不少企业拥有较为优越的地理位置,企业可以挖掘所处黄金地段带来的公有资本潜力,采取土地有偿转让的营运方式。
(四)扭亏无望、严重资不抵债企业的资本运营策略
这类企业宜采用拍卖出售、折细变现、破产重组等方式。
1.拍卖出售。对长期亏损,人员较多,缺乏发展创造能力的企业,通过拍卖,将企业整体出售或折细变现出售。
2.破产重组。对严重资不抵债、扭亏无望的企业,依据《破产法》实施破产处理。
上述资本运营众多形式归纳起来无非两条:一是资本集中,即凭借自己的优势,聚集资本,把现有的可通过各种方式获取的资本最有效地利用起来,提高资本运营的规模和效益;二是资本分散,即采取精干主体、分离辅助、内部分立、分块搞活以及“退二进三”,搬迁改造,易地建筑,实行资本的空间转换等方式,以激活呆滞资本。
企业并购资本运营质量探讨 篇9
一、企业并购质量判别原则
KPMG咨询公司的最新报告表明, 并购不一定为企业带来神话。在1997年至1999年的合并案例中有40%没有起色, 而31%的合并适得其反, 仅有30%产生了积极影响。那么, 什么样的并购才算是成功呢?1981年10月15日《华尔街日报》的编辑导言中, 彼特·F·德鲁克提出了“成功并购的五法则”, 其内容如下: (1) 收购必须有益于被收购公司。 (2) 必须有一个促成合并的核心因素。 (3) 收购方必须尊重被收购公司的业务活动。 (4) 在大约一年之内, 收购公司必须能够向目标公司提供上层管理。 (5) 在收购的第一年内, 双方公司的管理层均应有所晋升。大量的实证研究证明德鲁克的法则与企业的兼并活动分析结论相当一致。
二、企业并购资本运营质量评价
我国并购活动才刚起步, 基础数据不全, 如果仅用当年主业转移、业绩变化或股价涨跌等来判断并购质量的话, 不能说明任何问题。因为并购后第一年数据在统计学上不具有代表性, 并购质量的释放需要时间, 而且在并购后当年利润与股价的上升大多是运用价格、题材、利润、舆论、内幕和联手操纵的结果。因此, 在我国衡量并购质量必须明确以下情况: (1) 在并购后若干年内进行。 (2) 至少有五年以上并购后数据。 (3) 盈利和股价的变动除了受企业并购因素影响外, 还受其他很多因素的影响, 各种因素影响程度难以定量区分。 (4) 应允许不同动机、不同行为主体、不同类型企业的并购质量有所不同。
现在国外衡量并购质量的方法有两种:一是事后股价变动分析法, 即衡量中长期股价和股票超额收益率的变动;二是经营业绩分析法, 即针对财务报表和会计数据进行对比分析。两种方法各有优缺点。在市场半强势有效的前提下, 股票价格能够反映公司价值, 因此一定时期内股票超额收益率即可反映事件对企业价值的影响。但有时股价远远偏离股票的真实价值, 因此依据股价变动计算的超额收益率就难以真实反映股票价值的变动, 只能反映并购双方短期收益的影响。经营业绩克服了市场因素对绩效评估的干扰, 但又易存在企业盈余操纵问题, 而且并购质量有时在前几年并不一定会反映出来, 尤其是战略并购对企业经验能力的影响往往是深远的, 因此该方法主要用于考察长期并购质量, 但是时间太长又有很多不确定性。笔者认为, 正确的方法应该两种方法并用相互印证, 规范研究与实证研究并重。另外并购质量评价属于项目后评价, 项目后评价的一些方法对并购后绩效评价同样适用。
笔者认为评价企业资本运营质量可主要从以下方面着手:
第一, 资本运营双方或几方在资本运营前是否进行了充分的可行性论证, 既有底线和回旋余地, 又备有不同情况下的几套方案。
第二, 资本运营双方或几方是否经过足够的协商谈判, 是否实现优势互补, 是否签订了互惠互利的双赢协议, 还是只有利于一方的不公平合同。比如中美两国企业跨国收购存在不平等现象, 美国企业在中国并购几乎畅通无阻, 而中国企业到美国收购却受到百般阻挠。
第三, 是否是双方自愿主动的行为, 而非政府部门“拉郎配”、“包办婚姻”。比如有些地方政府把效益不好的企业硬性推给上市公司, 名曰资产重组, 实为提高当地经济景气指数, 或为其政绩美化一笔, 或降低就业的压力。不管由于什么原因, 这种强行干预, 使上市公司、证券主管部门不能行使自己的职权, 除了能获得暂时感官上的满足外, 剩下就是越来越困难的上市公司, 不得不面临摘牌或被并购的境地。
第四, 资本运营后双方是否实现了某种程度的财务协同效应、规模经济、社会效应或生态效应。例如, 某地两个企业仅一墙之隔, 其废弃物属于对方的原材料。但由于归属不同部委而互不来往, 废物丢弃在外污染环境, 浪费惊人。后来两部委撤消, 地方政府把两企业合并成一家企业集团, 以前丢弃的废物互相提供给对方作为原材料, 不但节省采购成本, 也减少了污染和浪费, 既取得了经营协同效应, 也取得了税收、期间费用上的财务协同效应, 一举几得。
第五, 是否有利于资本运营双方实现长远的、根本的、整体的战略谋划而非短视的、局部小集团甚或个别人私利。四砂股份、明星电力都曾经被名不见经传的民营企业收购控股。在内外勾结下, 大股东利用关联交易等各种手段挖空上市公司, 把上市公司当作自己原有企业的提款机, 剩下空壳的上市公司只能再次改嫁或破产清算。受损失的是中小股民和国家, 收益巨大的是恶意收购的企业, 实际控制人要么逃之海外, 要么把烂摊子交给政府和市场。美国经济学家将通过关联交易等手段剥夺投资者的行为称为“挖空” (tunnelling) 。一般挖空上市公司的手段有:无偿占用、挪用, 借用上市公司的资金、资产, 并且长期拖欠;企业集团借款让上市公司为其抵押担保;不等价交换, 高价套现控股集团的劣质资产;企业集团持有的商标、商品品牌所有权高价卖给上市公司以抵债;集团虚假出资, 在资金不到位的情况下, 却享有大股东的权利。例如, 西安“飞天”公司掌门人邱忠保以非法占有为目的, 在签订、履行股份收购过程中, 骗取中油龙昌5亿元人民币;提供虚假财务报表等材料骗取银行贷款, 至2006年案发仍然有1亿元没有归还;指使浙大海纳、福建三农财务管理人员共同挪用公司资金6亿元, 给三家上市公司造成巨额损失, 直接导致中油龙昌、福建三农两家退市, 浙大海纳停牌, 多名中小投资者血本无归。
第六, 是否真正提高了企业经营效率和改善了经营业绩, 现金流量是否充裕, 并且盈利能力和股价的稳中有升是可持续的。
第七, 是否在资本运营后唯才是举, 没有偏袒自己公司忽视另一方;是否唯企业价值是瞻, 一切经营行为都必须围绕提高企业价值这一财务管理目标而作为。管理层是否能坦率沟通, 重大问题能否达成一致。能否实现战略一体化, 兑现最初的承诺等。
第八, 是否存在立法腐败。在企业并购前后是否涉嫌“立法腐败” (法律条文体现委托人的意志, 法律的漏洞和模糊是为外资并购我国民族企业提供了寻租空间) 、外资并购审批权和解释权腐败;是否存在相关企业、国资委、商务部领导通过介绍项目资源, 采用“诈金花”的赌博方式收受并购双方贿赂。
第九, 如果是跨国并购, 是否注重核心资源, 还是只注重规模并购;是否研究透了被并购方国家的法律、文化和环保要求, 否则整合费用要比并购费用高得多;是否是渐进式, 否则盲目抄底海外企业100%股权, 可能会玩不转而失败;并购资金是否解决, 并购负债风险有多大, 一定事先心中有数。
三、企业资本运营建议
第一, 谨慎并购行为。国资委李融荣劝戒:要保留适当现金流量, 不要兼并与主业无关的企业, 不要兼并业绩不佳的企业, 不要兼并自己能力不及的企业。警惕各种外资并购陷阱, 在对外并购时要时刻警惕防范各类并购风险, 包括潜在动机实现风险、法律与反垄断审查风险、世界经济舞台话语权风险、财务风险、承诺兑现风险、无形资产价值风险、裁员风险和经济民族主义情绪风险等, 尤其在与外商并购谈判中, 决不能被外商的高溢价所诱惑, 时刻警惕外资的后发制人。建议充分培育、利用和保护好现有企业集团的优势名牌, 吸引外资投入, 但是一定慎重被外商并购, 即使并购中方也必须控股。另外要善于利用企业集团的优势名牌, 增强与外商谈判的筹码, 增强在国际市场上某一领域的话语权和定价权, 保持在某一领域的可持续发展优势。
第二, 并购并非企业唯一出路。企业可以横向纵向并购, 也可以不显山不露水, 平时做好充分的准备, 待时机成熟时再出其不意抄底收购物美价廉的企业和产权。当企业有更为高端战略目标时, 资本运营行为也可以让步。
第三, 警惕资本运营中介的动态。资本运营业务大多由国内外投资银行或证券公司运做。2009年4月美国第五大投资银行贝尔斯登出现财务困难, 被摩根大通银行收购, 接着是美林银行被美国银行兼并, 雷曼兄弟公司宣布破产保护, 高盛和摩根士丹利获准转为商业银行。我国大鹏、中关村、华夏证券也相继破产清算。试想如果某公司资本运营由上述投资银行或券商之一负责进行牵线搭桥和具体运做, 一旦它们破产清算或并购重组, 那么, 资本运营业务必然受到巨大冲击, 甚至夭折, 进而使得资本运营带来的种种利益不复存在。
参考文献
[1]步淑段等:《高级财务管理》, 经济科学出版社2008年版。
完善企业资本运营的策略 篇10
一、企业资本运营的模式
从企业层面来说, 企业的资本运营就是对企业内部管理型战略和外部交易型战略的有效运用法。建立和培育企业核心竞争能力是企业资本运营的核心法。企业通过兼并、收购或者重组, 迅速巩固或扩大自身的竞争实力, 并建立起持续发展的企业核心能力法。从资本运营对企业规模的影响上看, 资本运营可以分为扩张型资本运营, 收缩型资本运营以及内变型资本运营。
1. 资本扩张型运营模式。
扩张型资本运营, 是在现有的资本结构下, 通过内部积累、追加投资、兼并收购等方式, 使企业实现资本规模的扩大。根据产权流动的不同方向可以将资本扩张分为以下三种类型:一是横向资本扩张, 横向型资本扩张可以减少竞争者的数量, 增强企业的市场支配能力, 也可以解决市场有限性与行业整体生产力不断扩大的矛盾法。二是纵向资本扩张, 是指交易双方处于生产、经营不同阶段的企业或者不同行业部门, 是直接投入产出关系的产权交易。三是混合型资本扩张, 是指两个或两个以上相互间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业间所进行的产权交易法。混合资本扩张有利于分散风险, 提高企业的市场适应力。
2. 收缩型资本运营模式。
收缩型资本运营, 是指企业为了追求企业价值最大化以及提高企业运行效率, 把自己拥有的部分资产、子公司、某部门或分支机构转移到公司之外, 缩小公司的规模法。收缩型资本运营是扩张型资本运营的逆向操作, 主要实现形式有:资产剥离;公司分立;分拆上市;股份回购。
二、企业在资本运营中存在的问题
随着世界范围内的一些集团公司在资本运营方面的成功, 实现了企业的扩张整合, 提高了企业的核心竞争力, 国内一些企业家也借鉴这方面的经验取得了成功, 实现了企业的经营目标。但是资本运营不是万能钥匙, 可以解决企业遇到的一切问题。资本运营在我国研究和实践的时间短, 我国的资本运营需要的制度环境资本市场还不完善, 有些企业在应用资本运营这种运作方式时, 对资本运营理解不深, 出现了很多误区, 因而不能达到预期的目的, 甚至有些因失败而使企业倒闭。
1. 资本运营是独立于企业生产经营的高级经营形态。
有观点认为资本运营是独立于生产经营而存在的, 目的是提高资本运营效率和效益的经济行为和经济活动, 具有高智力性、非生产性和高收益性的特征, 是比生产经营更高级的经营方式。这种观点在认识上是错误的, 在实践中也可能会把资本运营引入其歧途。资本运营不仅是企业并购、资产重组这些所谓的产权资本运作, 还是以生产经营基础, 并最终服从或服务于生产经营, 统一于企业的最终目标实现资本的增值和股东价值最大化。如果离开生产经营单纯的进行资本运营, 就会偏离主业, 承担较高的风险, 最终可能因此而使企业走上不归路。
2. 片面追求资产的规模扩张, 实现规模经济。
企业进行兼并重组, 在一定程度上实现资产的规模扩张, 是实现规模经济的一种有效方式, 但这并不等同于简单地将企业资产规模和经营规模扩大的过程, 看作是资本运营过程, 并将“规模”与“经济”连在一起, 认为只要有了“规模”就实现了规模经济;资本运营中的兼并重组, 不仅是资产的规模扩张, 而是以企业的整体战略目标为核心, 是以培育和坚持核心竞争力为资本运营前提, 而不是盲目的资本扩张。经济规模并不等同于规模经济, 资产兼并重组是服务于企业战略目标的, 应充分的关注企业内部的关联, 通过并购重组为企业实现其战略目标服务。
3. 多元化经营和低成本扩张。
企业进行多元化经营有利于企业分散风险, 把握盈利机会, 提高资本运作效率。但多元化经营也同样会导致企业资金短缺、经济效益降低、投资膨胀等问题。有时会使企业把精力过多的关注主业以外的行业, 增加整体的经营成本, 可能失去主业方面的竞争力, 使企业得不偿失。
对我国大部分企业来说, 尚不具备多元化经营能力。企业进行多元化经营, 应该明确企业的战略目标, 在企业战略目标的指导下, 保持核心竞争力, 实施多元化经营。在现代经济中, 高新技术不断涌现和发展, 大量新产品是多种科技成果结合的产物, 企业要保持和提高自己的竞争优势, 仅靠独自的技术开发是不够的, 还需要向相关技术产业和企业进行投资, 以获取科技发展及其他方面的信息, 弥补自身不足。
在企业并购、重组中, 一些企业提出“低成本扩张”思路, 试图以尽可能低的投资来最大限度地增加资产数量, 实现资产快速扩张。但“低成本扩张”思想违反市场交易规则, 不符合资本运营的内在要求。低成本扩张只是简单的以并购中的成本为基础计算成本, 没有考虑到并购后的整合成本, 以及企业的整合能力, 有的并购企业非但未能救活目标企业, 使自己也陷入了经营困境, 甚至成为其他企业并购的目标。对于企业来说, 并购的关键问题并不在于能否以较低的价格获得目标企业的资产, 而在于是否拥有了技术、管理、产品、市场等方面的优势。在以企业战略目标为前提的基础上, 充分考虑整合成本, 实现并购的协同效应, 实现企业的规模扩张, 增加企业的核心竞争力。
三、完善企业资本运营的策略
1. 树立正确的资本运营理念
企业的资本运营是个系统工程, 涉及到企业管理的各个层面, 企业家要做到系统的规划, 而不只是权宜之计。财务资源配置的权宜之策必然会导致两种情况:企业将面临较高的资本成本或企业将丧失有利的投资机会, 甚至可能导致企业倒闭。
企业家要正确认识公司战略与资本运营的关系。财务资源的配置应以公司的战略为主导, 公司的资本运营应配合公司的总体发展战略。企业应该在制定公司总体发展战略的基础上, 制定资本运营策略。企业要根据外在环境企业本身实际情况, 综合考虑企业所处的发展阶段、融资项目的资产特性、企业的资本结构和资本成本等因素, 选择适合自身发展的资本运营路径。企业资本运营本身不是目的, 而是一种手段, 是以培育和发展企业核心竞争力为前提, 是和企业经营战略相一致的。
2. 建立高效管理团队
资本运营的有效实施需要高效的管理团队, 也就是说企业需要建立一个有统一价值观、知识和专业结构合理的管理团队, 制度作为团队的行为准则, 企业的管理方式从“人治化”向“法治化”转变, 通过科学的制度和程序, 实现决策的科学化和制度化, 降低资本运营的风险, 有效的实现企业的战略经营目标。
3. 实施人力资本运营
资本运营是较高层次的管理技能、方法和手段, 是管理理念的创新, 其关键是企业家队伍建设。要实施全方位的企业人力资本运营, 建立科学的人才筛选和录用机制, 实施好企业内部的人力资本开发战略。
4. 建立科学的资本运营机制
科学有效的资本运营机制, 可以科学地规避和化解金融风险、提高资本经营效率和效益, 使企业获得成功的特殊学问。资本经营机制包括四个组成部分, 即风险机制、效率机制、调节机制和发展机制。它可以有效的资本运营的全过程进行有效控制并进行科学决策, 包括前期的风险评估, 价值预测以及并购重组的整合, 建立资本运营绩分析评估体系等, 完善企业的资本运营机制, 有效实施资本运营, 实现企业的经营目标。
5. 构建现代金融体系
当前我国的资本市场还不完善, 很大地限制了企业的直接融资活动和产权交易活动, 使资产重组和结构调整仍在低效率下进行。完善的资本市场是有效资本运营的平台, 因此需要加快完善资本市场。
中介机构在资本运营中的作用越来越大, 有时候中介机构的行为关系到资本运营的成败, 因此应该完善我国的中介机构建设, 如:金融机构、信息网络、会计师事务所、律师事务所、资产评估所等等, 其中关键的是加快发展我国的投资银行。
另外, 企业进行高层次的并购活动, 离不开金融政策和金融手段的支持。这就需要深化金融体制改革, 建立现代金融体系, 以支持企业并购活动更有力地开展, 使企业资本经营有更广阔的活动空间。
总之, 随着我国市场经济体制和企业产权制度的确立, 资本市场的完善, 越来越多的企业上市融资, 企业的破产倒闭、兼并重组也被看作是正常现象。企业资本运营不是简单地出售资产或收购企业, 而是一个复杂的系统工程, 是企业自愿开展和即将面临的一种经营活动, 应该受到企业的重视, 加强对资本运营的研究, 使企业资本运营走上规范的运行轨道。
参考文献
[1]任毅.企业兼并、收购、重组是企业资本运营的核心[J].经济管理, 2006 (5)
[2]王忠孝, 隋冰.浅议企业资本运营中存在的问题和对策[J].商业研究, 2008 (10)
[3]刘平安.资本运营十大观念[J].ENTERPRISEMANAGE-MENT, 2010 (4)
