民营企业上市的现状、问题与对策

民营企业上市的现状、问题与对策（精选6篇）

篇1：民营企业上市的现状、问题与对策

民营企业上市的现状、问题与对策

党的十六大提出,“必须毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展。个体、私营等各种非公有制经济是社会主义市场经济的重要组成部分,对充分调动社会各方面的积极性、加快生产力的发展具有重要作用”。目前,我国民营企业(本文是指非国有、集体的各种企业组织,包括个体工商户、私营企业、三资企业、股份有限公司、有限责任公司和股份制企业等)呈现出迅猛发展的良好态势,已经成为国民经济发展中的一个重要组成部分。2002年国家统计局的数据表明,国内GDP增量的80%以上来自民营企业。浙江民营企业发展尤为快速,在产值和就业比重方面比全国平均比重高出26 和16 个百分点。不言而喻,民营企业处于举足轻重的地位,扮演着生力军的角色,正发挥着不可替代的作用。而反观我国证券市场,在目前沪深两市1200多家上市公司中,通过直接上市和买壳上市的民营企业所占比例只有16%左右,这与民营企业的地位、作用形成了鲜明的反差。无数实践说明,民营企业上市有利于解决民营企业融资难问题,有利于改变民营企业公司治理的缺陷；同时借助资本市场有利于提高企业核心竞争力,加速区域产业结构调整,并有利于资本市场资源的优化配置。因此,无论从健全中国股市本身而言,还是从发展经济的层面来看,都需要积极推动更多的民营企业上市。

一、民营企业上市的发展阶段与特征

1.民营企业上市的不同发展阶段

民营企业并不是很早就涉及证券市场的,早期受到观念、上市额度、政策门槛等因素的限制,只有少数民营企业中的幸运儿能够进入证券市场,截止2002年10月底,我国境内证券市场共194家民营企业入主上市公司并成为第一大股东,占同期我国境内上市公司总数的16 %。截止2002年底,浙江共有26 家民营企业在沪深市场入主上市公司并成为第一大股东,其中深市6 家,沪市19 家,占同期我国民营企业境内上市公司总数的14.97 %。2002年以来,一级市场上民营企业发行上市明显提速。2002年是民营企业上市比较集中的一年,有精伦电子、天士力、腾达建设、信雅达、宏智科技、卧龙科技等10家民营企业进入证券市场,约占全部新股的一成。浙江在境内外证券市场首发的企业,90%以上是民营企业。我们把入主沪深上市公司的民营企业按其进入证券市场的时间归类得出

我国民营企业进入证券市场的几个阶段及政策背景:

(1)1992年--1995年为民营企业上市的起步阶段。1992年第一家民营企业ST深华源(0014)进入证券市场(由于该公司原民营第一大股份转让,所以不包括在统计数内),揭开了民营企业上市的序幕,但同大批的国企改制上市相比,只是微乎其微。浙江省民营经济起步较早、较快的地方,第1家民营企业万向钱潮(000559)于1994年进入证券市场。1995年股市处于低迷期,民营企业上市基本处于徘徊状态。

(2)1997--1999年为民营企业上市的发展阶段。1998年3月,私有民营企业新希望(0876)

完成股份制改造上市,标志着民营企业进入证券市场有了实质性突破。这一阶段民营企业上市的家数呈逐年上升趋势。在此阶段,发行的额度受到国家有关部门的管理,实行“总量控制,限报家数”的额度管理。国家为了支持国有企业改革、发展、解困,上市额度实际上向国有企业倾斜,民营企业上市受到成份、额度等种种限制。

(3)2000年以后民营企业上市进入了快速增长阶段。2000年5月开始我国上市方式从审批制转为核准制,由主承销商选择、辅导和推荐企业,由股票发行审核委员会进行审核。核准制的实施加快了股票市场发行制度的市场化进程,同时为民营企业上市提供有利的制度安排。2001年1月18日,天通股份(600330)由自然人控股上市,成为民营企业上市的里程碑。近三年来,民营上市公司占上市公司总数的比例显著增长,尤其是到2002年9月止,民营企业进入证券市场的数量首次超过上市新股数量,这主要与发生大量的买壳上市有关。民营企业买壳上市、海外上市成了新亮点。

2.民营企业上市的主要特征

(1)间接上市是民营企业上市的主流方式。1997年之前,民营企业以直接上市的方式为主,未发生买壳上市的间接方式。自1998年以后,买壳上市开始活跃,且近年来越来越占主导地位,到2002年第三季度,买壳上市公司数量与直接上市公司数量之比达到新高。2002年10月沪深两市194家民营上市公司中,直接上市的民营公司67家,占整个民营上市公司总数量的34.54%,买壳上市的民营上市公司有127家,所占比例达到65.46%。可见,买壳上市仍然是民营企业进入证券市场的主流方式。

(2)民营企业在海外上市方兴未艾。截止2002年底全国民营企业在海外上市的企业(不含红筹)共有75 家,其中浙江有5家。从在海外上市的情况看,以在香港证券市场上市居多,目前已有38家境内企业到香港创业板上市。在美国纽约证交所挂牌上市的14家,NASDAQ上市的7家。此外,还有18家中国内地企业在新加坡证券交易所上市。

(3)民营企业上市公司超半数集中在沿海开放地区。194家民营企业按上市时所在的省份归纳,全国15个省份集中了164家民营上市公司,其中,广东、上海、福建、浙江、江苏、辽宁、海南、山东8个沿海省份的民营上市公司数量占全部民营上市公司比重达到54%,即超过半数的民营上市公司是分布在民营经济比较发达的沿海地区。而且,直接上市民营公司数量比较多的省份依旧也主要分别在上述地区,排在前三位的分别是浙江、广东和福建,分别达到11家、8家和7家。民营企业萌芽于经济发达地区,上市民营企业集中在浙江、江苏、广东等地,显然是与当地整个经济环境相关。

(4)行业分布相对集中。统计表明,民营上市公司在行业分布上集中度较强。其中,机械设备仪表、综合类、纺织服装皮毛、商业等12大领域集中了168家民营上市公司,占上市民营公司总数的87%。在买壳上市公司所处行业当中,房地产、商业、金属、非金属、计算机应用服务业等所占比重最高。在直接上市的公司中,机械设备仪表、综合类、纺织服装皮毛、医药生物制品的民营公司数量最多,而电子、医药生物制品、纺织服装皮毛等领域直接上市数量在民营上市公司中所占比重较高。

(5)发达地区民营上市公司业绩普遍较好。就民企最发达的浙江看,每股收益上,浙江民营上市公司要远好于全国平均水平。2001年、2002年浙江民营企业上市公司分别取得每股

0.263元和0.181元的好业绩,明显高于全国上市公司0.132元和0.113元的平均水平,更是远远超过全国民营上市公司的0.100元和0.096元的平均水平。从净资产收益率看,2002年由于钢铁、电力、银行等权重股业绩大幅增长,全国上市公司的净资产收益率高达22.6%,较2001年增长160%。但全国民营上市公司的净资产收益率却大幅下降,与之相比,浙江民营企业的净资产收益率虽然较2001年有所下降,但总体较平稳,2002年仍在10%以上,属较高水平。从主营业务收入及净利润来看,由于浙江民营企业普遍规模较小,因此仅从数量来看,不如全国平均水平,甚至不如全国民营企业上市公司水平,但从盈利能力来看,却远高于全国水平,2002年浙江民企上市公司的主营业务分别是全国上市公司的30%、全国民营企业上市公司的74%,但净利润却是全国上市公司的56%、全国民营企业上市公司的151%。

(6)企业自身发展出现质的变化。通过分析可以看到,民营企业通过上市募集到所需资金后,普遍进行技术改造、产业升级,促进了企业业绩大幅增长,规模迅速扩大。同时,企业运作渐趋规范,普遍建立和完善了法人治理结构,逐步形成了核心竞争力,发展的空间进一步拓展。从民营企业上市公司的个案分析可以看到,民营上市的重要意义不仅仅在于它募集到多少资金,在多大程度上解决其规模扩张的资金需求量,更重要的是企业利用上市这一时机,从制度上规范自己,从管理、技术创新、企业文化等方面提升自己,形成具有其本身特色的核心竞争力,实现了民营企业在发展过程中质的飞跃。

二、民营企业上市面临的主要问题及制约因素

近几年,民营企业上市步伐明显加快,今年一季度共发行8家新股,引人瞩目的是,其中民营企业占到5家,已经发行的有海通集团、安泰集团、华海药业和三房巷。以其融资额计算,8家新股总计筹资29.7亿元,5家民企总融资额约19亿元,占到总量的约64%。这说明了民营企业上市的政策环境和市场环境正在不断改善,具备了一些有利条件。但总体上看,民营企业上市仍面临诸多问题和制约因素。

1.民营企业上市仍然面临着政策上的障碍

近几年,随着民营企业和证券市场的迅速发展,民营企业上市实践机会的不断增多,社会和市场投资者对民营企业的认识误区大为减少,代之对民营上市公司持积极的认同态度,民营上市公司较其他类型上市公司更受到市场的欢迎和追捧。尽管如此,民营企业上市仍面临着一些政策制约。目前股票发行实行核准制,但并不意味着完全实施国际通行意义上的核准制,限于现阶段我国证券市场的政策任务和规模尚小、难以承受大规模扩容冲击等特征,我国在今后相当长一段时间在股票发行上只能实行标准控制和规模控制相结合的核准制。这种规模控制在很大程度上造成股市的供需矛盾和市场价位的不合理,使得符合条件但规模较小的民营企业无法上市。因此,许多高成长性的民营企业只能到境外证券市场的创业板上市,但创业板发行市盈率偏低,融资成本较高,加大了企业筹资成本。

2.资本市场结构和层次单一化的缺陷,使得民企上市融资缺乏支撑平台

民营企业上市融资难的一个重要原因是,资本市场制度创新长期处于滞后状态,股票市场乃至整个资本市场的结构缺陷和层次单一化缺陷,把绝大部分民营企业拒在直接融资市场之外,民营经济发展缺乏相应的一个完整、合理的资本市场层次结构体系支撑。

可以说,资本市场层次结构存在的单一化缺陷是抑制民营企业发展、导致民间资本流向不畅、形成民间资本供求双方无法实现顺利耦合的体制性因素。同样海外证券市场认知中国民营企业的支撑体系很不完备,也制约了民营企业到海外上市。

3.购并市场不发达,买壳上市操作难度大

民营企业直接上市存在着某些政策和法规上的障碍,在实际实行购并、买壳上市等间接上市的操作中也至少面临着三大难题:出让方股权结构不合理,收购方不易获取控股权地位。二是收购方资金实力有限,难以承受过大的收购成本。三是国内购并市场不发达,购并交易难以及时、有效完成。

4.民营企业自身素质亟待提高

目前一些民营拟上市公司存在着这样或那样的问题,一个较为普遍的问题就是民营企业自身素质有待进一步提高。其中最主要的是创新能力、治理结构和经营者素质等三个方面:

第一,创新能力不强,特别是技术创新能力不强。许多民营企业虽然规模不小,但大多从事的只是产业链的中、下游,甚至是最低级的简单组装和加工,没有核心技术,导致大量企业在低水平上重复建设、产品类同。第二,企业经营者素质、企业管理水平亟待提高。据抽样调查,比较突出的是文化程度偏低。从管理上看,民营企业家的管理理念、风格和方式过于粗放。在履行具体政策中,不少民营企业缺乏严格的监管体系措施和具体可行并可量化的管理政策。一些民营企业管理中的一个突出问题就是组织内部往往缺少职责分工体系。第三,家族制色彩浓厚,股权关系复杂,治理结构有待完善。在拟上市的民营企业中,公司高管人员特别是董事长与总经理存在亲属关系的较多。实际控制权集中,所有权与经营权多未分离,家长式管理模式占据主导地位,大股东之间的关联度增加。一般而言,民营企业股权较为集中,由于运作的透明度较低,经理层与董事会权责界限尚不分明,监事会作用薄弱,制度建设滞后,＂人治＂色彩浓厚,其家族制管理方式难以适应现代企业发展的需要,往往导致投资的随意性和非持续性。

三、推进民营企业上市的对策研究

1.积极进行理论、观念和制度的创新,彻底消除民营企业上市障碍

与时俱进、开拓创新,这是党的十六大报告的主旋律。具体到推进民营企业上市上,在不断探索和总结民营企业与资本市场对接规律的基础上,要勇于创新,其中,理论与认识创新是关键所在。因此,十六大提出放宽国内民间资本的市场准入领域,特别提到融资上的市场准入问题,这一点对彻底消除民营企业上市障碍至关重要。发展民营经济,就要在金融方面一视同仁,增加向它贷款,允许它发行股票、债券,发展资本市场要允许私营经济的公平进入。在直接融资方面,允许民间资本进入资本市场,主要表现在主板市场的上市公司层面,一方面要大力支持和鼓励更多的民营企业通过改制上市；另一方面要支持国有控股上市公司的国有股向民营企业的转让,通过民营资本的进入,实现国有控股上市公司的股权结构合理化、投资主体多元化,从而,进一步完善上市公司的法人治理结构,建立真正的现代企业制度。

2.大胆创新,努力推进我国证券市场多层次发展

借鉴发达国家证券市场发展的经验,结合我国的实际情况,积极创新,努力推进我国证券市场多层次发展,为企业特别是为民营企业进入资本市场提供多层次的交易平台。按照企业证券上市交易门槛的高低、风险性的大小及证券流动性的强弱,我国证券市场可形成四个不同层次的发展框架,即主板交易市场、创业板交易市场、场外交易市场和柜台交易市场。证券市场的各个不同层次对应不同的企业,各有一个不同的筛选机制,使企业有可能递进上市或递退下市,从而形成一个完整的市场结构体系。

3.找准定位,加快民营企业与境内外证券市场的对接

中国加入WTO后,商业规则进一步向国际靠拢,中介机构日益规范,海外上市日益成为民企重要的融资渠道。与此同时,民企清晰的产权关系,良好的成长性,也逐步成为海外市场推崇的对象。但民营企业上市,应该根据企业的实际情况和机会的可能性,进行合理定位,选择在境内主板、还是到海外主板、创业板直接或间接上市。

4.营造良好民企环境,加快推进民营企业上市步伐

党的十六大报告提出推进资本市场改革开放和稳定发展,为推进企业上市、促进地方资本市场建设创造了良好的政策环境。同时,一些经济较为发达地区经济的持续高速增长将带动企业上市融资的巨大需求。面对新形势,各地要结合当地情况做好相应的服务工作。就浙江的实际看,浙江有关部门可以做好下述几方面工作。

紧紧围绕做强、做大、做优具有浙江特色和优势的“浙江板块”,把推进民营企业上市作为浙江上市工作的重中之重来抓。加快民企股份制改造,指导重点企业尽快上市,对已经进入辅导期的企业,做好指导、协调、沟通工作,争取在五年内在境内外证券市场再上50--60 家,同时做好创业板上市的准备；鼓励和指导具备资金、经营管理实力的民营企业买壳上市；对具备境外上市条件的企业,要顺应加入WTO的新形势,积极争取更多民营企业到境外上市。经过几年努力,使民营上市企业群体成为提升浙江区域竞争力的最重要主体,与浙江的民营经济快速发展相适应。

拓展民营企业上市的途径。随着浙江民营经济发展进入新阶段,不少民营企业迫切需要进入证券市场上市融资。因此,必须积极引导、鼓励企业把握时机,开辟多条渠道,推进民营企业上市。一是加快民营企业在国内A股直接上市；二是为民营企业买壳上市创造良好环境；三是抓住有利时机,积极推动民营企业赴海外上市融资。

采取切实有效的措施,加快推进民营企业上市。民营企业上市涉及的层次、领域特殊,尤其应注重政府的指导、协调和服务作用。在当前和今后一段时期,政府在推进民营企业上市方面要着重采取以下政策措施:

(1)支持行业龙头民营企业重组发展、做大做强。支持上市公司、拟上市公司根据发展规划和发展战略,充分利用资本市场的筹资功能,扩大投资范围和领域,促进优势资源合理地向上市公司、拟上市公司集中。尤其支持行业龙头企业,通过收购兼并,重组发展,做大做强。

(2)积极培育优质上市公司后备资源。在行业选择、创业投资、重点区域突破方面做好

引导工作。围绕将浙江建成国际性先进的制造业基地和提升各类特色产业区的竞争力,大力支持、鼓励各产品行业和业务领域的龙头骨干企业即专业巨人,创造条件,发展成为优质上市公司。鼓励境内外有实力的战略投资人和机构投资人,对浙江市场前景和成长性好的中小企业进行风险投资入股。

(3)对拟上市公司采取扶持政策措施。各地要对拟上市公司在改制设立时涉及的税收、土地、资产界定、有关服务收费等政策性问题和历史遗留问题,在不构成上市障碍的前提下,作出支持性的妥善处理。

(4)做好股份公司规范设立和股权统一登记托管这两项基础性工作。各发起人要严格按照法律规范进行公司设立,省业务主管部门要根据实际情况进行具体指导。建立全省股份有限公司股权的统一登记托管制度。

总之,要加强指导、协调和服务,营造良好的环境,为实现浙江省构筑证券强省的战略目标,要加快培育一批成长性好、发展潜力大的民营企业通过上市做优、做大、做强,成为带动区域经济发展、参与国际竞争的龙头和骨干力量,促进浙江经济持续、快速、健康发展。

篇2：民营企业上市的现状、问题与对策

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标签：分类：财会与税务

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原文地址：转《企业上市典型案例深度剖析——疑难问题与解决对策》作者：nastydog 《企业上市典型案例深度剖析——疑难问题与解决对策》

没有一个企业是天生符合上市条件的。上市的过程就是一个企业自身发展、规范的过程。上市是阶段性目标，这个目标的实现，依赖于对照相关法律、法规（特别是证监会颁布的一系列规范性文件）确定的标准不断的完善，依赖于专业且富有经验的券商、律师、会计师的协助。我们在执业过程中，发现民营企业在上市过程中特别需要关注的法律问题包括：

一、产权关系

股权、资产的产权关系清晰是对拟上市公司的基本要求之一。许多民营企业在发展过程中存在代持股（委托持股）、信托持股、隐名股东、股权激励等多种可能影响股权稳定的情况。对此，由于会影响拟上市公司股权结构的稳定，在申报发行上市的材料之前必须予以清理和规范。

由于相关法规要求考察企业在连续三年的时间内是否发生过股权、资产发生重大变更的情况，因此，在确定上市目标后（至少在三个完整的期间内）,需要确保单一第一大股东（实质是实际控制人）、决策层、经营管理层的主要人员以及公司资产不能发生重大变动，否则，会导致上市时间延长和推迟。

二、税收优惠政策问题

税收问题直接反映的是企业的营业收入与利润的真实性问题。对于民营企业而言，基于合理避税的考虑，往往采用增加成本、减少税收的方式，导致历史过程中经常遇到过往的税收记录不能实际反映其真实盈利的问题。

对于民营企业在早期的发展过程中由于自身的各种原因导致没有足额申报或缴纳应纳所得税或者是长期拖欠税款的情况，通常是通过补税的方式；对企业享受的税收优惠政策应区分是地区性政策还是国家政策，地区性政策是否与国家政策相违背或相冲突，并需取得有审批权的政府部门批准；民营企业原始积累阶段如果是以代征方式缴纳税款的，则如果企业有意上市需尽早改制规范,变代征为查账征收；最终，还需要取得税务局出具的企业未欠税款、不会导致罚款责任、行政处罚责任的证明。

监管部门特别关注拟上市企业前三年所享受的税收优惠政策与国家税收法规政策是否存在矛盾的情况，如果企业享受的税收优惠存在与国家现行税收法律、行政法规不符或者越权审批的情况，发行人应当提供省级税务部门出具的确认文件，并由律师出具相关的法律意见。

对于不符合国家税法规定的或者违反国家税法的地方性税收优惠政策可能存在被追缴（包括被征收滞纳金）的风险，拟上市企业需在招股文件中明确被追缴税款的风险提示，并要求由拟上市企业的原股东承诺如果出现需补税的情形需由原股东承担全部责任。

三、新投资者的引进问题

有限责任公司整体变更为股份有限公司前，基于扩大资本规模或者改善公司治理结构的考虑，往往会引进新的投资者。目前审核中对申报前进行大规模私募的并无过多限制，但如果私募金额超过公司净资产一倍以上，且审核中发现公司存在较多的货币资金，则认为公司存在较大经营风险，无法判断是否能持续发展，有可能对这种公司会采取一定限制，如要求运行一段时间再上报。对此，应注意以下问题：一是不影响公司连续计算经营业绩（至少三年），如不发生主营业务、资产的重大变化，董事、高级管理人员、核心技术人员不发生重大变化，实际控制人不发生变更等；二是有利于公司业务的开展和市场拓展，对公司业务和生产经营能产生协同效应；三是筹集的资金规模适当，如果新投资者以资产折股出资，必须评估作价，其规模也应适当，要考虑其出资对公司营业记录可比性的影响；四是同期的新股东无论以现金还是实物出资，其折股比例应一致；五是新增股份的认购价或折股价一般是在净资产值的基础上溢价一定比例。

四、土地使用权问题

企业除需有合法土地使用权证、土地使用权出让合同、土地征用手续外,土地使用权证的取得过程不能存在瑕疵、法律程序不能缺失。如土地使用权出让，首先应明确土地性质,是国有还是集体所有，如为集体所有,应先通过征用程序将集体土地转变为国有土地，然后再办理出让等有偿使用手续；其次是土地使用权出让金要参照当地政府最新出台的基准地价及最低下浮限度,根据地段、级别判断出让金额是否符合规定。

一般规定,土地使用者应在签订土地使用权出让合同后60日内全额支付出让金,否则出让方有权解除合同。但面对动辄几千万甚至几亿的出让金,让企业60日内付款可能会造成其现金流紧张,影响运作。各地政府一般要求企业在某一期间内支付(一般是一至两年,视出让金数额及企业情况而定)。因此,在改制初期,只要有合法的土地使用权出让合同、出资股东能在合同及政府批复规定的期间内履行支付义务即可。但在申报前按《土地管理法》规定,应全额支付出让金并取得土地使用权证。此外,受让土地时,一定要到土地登记主管部门进行核实,确保土地使用权不存在第三方权利及土地用途有违当地政府规划的情况。

五、关联交易问题

关联企业多、关联交易多一般是家族色彩浓厚的民营企业的最大问题。有很多专业机构提议由拟上市企业的董事、监事、高管与上市主体共同设立公司，以规避证监会对关联交易的严格要求，实际上，根据具体审核要求，这种方式根本不可行，即使董事、监事、高管所占的比例低也不行，因为这种解决方式很容易导致业务、利润的转移。

以资产收购、股权转让、增资等办法,剥离或收购部分关联企业是杜绝关联交易常用的方法，但由于该等方法本身就属于关联交易,因此，在实施时应特别确保关联交易定价的公允性，在交易过程中，应聘请适格的会计师或资产评估师等独立中介机构介入,以求得公允的定价依据。

规范关联交易有以下原则：一是避免不必要的关联交易；二是对于必须的关联交易要保证关联交易价格的公允性；三是需完善公司法人治理架构，完善股东大会和董事会的运作规则，履行关联股东和关联董事在关联交易表决事项上的回避制度等。

六、同业竞争问题

篇3：民营企业上市的现状、问题与对策

一是公允价值执行遭遇难题。关于公允价值的确认标准, 企业会计准则体系并没有特定条款, 新准则规定:对于公允价值信息能够可靠计量的资产、负债项目, 其价值的确定可以采用公允价值计量, 这不仅有利于提高会计信息的真实性和可靠性, 而且对反映企业经营绩效, 适时反映市场价值变动都将起到促进作用。然而, 新准则中对公允性的界定缺乏指导性标准, 实际工作中公平交易与市场交易又难以界定, 这势必导致不同企业的公允价值评估方式不同。相对发达国家的资本市场条件下, 其公允定价较为容易, 但在中国还不完善的市场环境中如何确认公允定价就将是一件难题。

二是安全费用计提问题。湖北省赤壁市帅力化工企业属高危行业, 该企业反映在新准则出台前按照行业有关规定提取安全费用, 在生产成本中列支, 计入“制造费用———安全费用”科目, 同时计入负债类“长期应付款”科目。而新准则规定, 高危行业企业按照国家规定计提安全生产费用, 应当计入相关产品成本或当期损益, 同时计入“4301专项储备”科目核算, 新准则发布前未按上述规定处理的是否进行追溯调整。

三是固定资产折旧方法的选用及调整问题。《企业会计准则第4号———固定资产》中指出, 企业固定资产折旧方法能够予以调整的条件是, 其涉及的预期经济利益实现方式将有重大改变。然而, 固定资产所涉及的金额数目较大, 企业利用对固定资产折旧方法的调整, 继而达到调节企业业绩的目的。但新准则一般采用未来适用法来界定固定资产的折旧年限、方法、预计净残值等, 而并不需要追溯调整, 这必然加大实际操作过程中的不确定性。

四是无形资产会计处理问题。新准则虽然提供了详细的“研究”和“开发”定义, 并对两者之间的区别进行了解释说明, 但在实际操作中, 研发阶段无形资产呈现出复杂、风险大的特征, 想要清楚地划分企业的研究与开发阶段也并非易事, 特别是对于本身并不精通科学技术的会计人员来说, 这项工作将会更为困难。

五是对新准则的功能认知存在分歧。首先, 在保护投资人利益层面, 新准则中的基本准则将投资人利益保护、投资人财务信息要求放在最为重要的位置, 这是我国准则制定中前所未有的, 体现了对投资者利益的关注。一般认为, 新准则将有利于改变企业的财务目标, 实现股东财富最大化。但被访企业却一致认为“企业实际上仍是把利润最大化做为根本目标, 而不是所谓的股东财富最大化”。其次, 在维护员工利益层面, 新准则在究竟能否发挥保护员工利益的作用, 调查中得到的数据让人感到担忧, 仅15%的受访企业认为新准则有利于维护员工薪酬, 多达75%的受访者认为不能显示这个作用。

整体来讲, 已执行新准则的企业, 都能按照新准则要求作好相关工作, 年报也都通过会计师事务所进行审计。少数企业能提出一些具体问题, 一是说明他们确实在工作中遇到了难题, 新准则要经得起实践检验, 不断完善;二是说明财会人员的业务水平有待提高, 对新准则学习不足、理解不透;三是对新准则的培训还没有达到应有的效果, 大多数企业会计人员素质偏低;四是督导企业执行新准则力度还要加强, 还有很多企业没有实施新准则。执行了新准则的企业提出的、遇到的问题并不多, 可能是这些企业规模较小、财会人员水平不高, 在上市公司或大规模企业业务纷繁, 涉及面广, 遇到的问题可能会更多。为推动新会计准则实施, 规范企业财务管理, 促进资本市场健康发展, 建议如下:

一要加大宣传力度、营造氛围, 引导和规范企业执行新会计准则;通过宣传和专业培训, 大力提升财会人员职业素质。领悟新准则精神, 由财政部门建立新准则学习和交流平台, 开展结合案例与理论的深入全面培训, 帮助财会人员提高职业判断能力, 各类学校要研究财会人才培养计划, 改变长期以来的传统教学模式, 拓展其知识面, 提高创新能力。

二要科学界定公允价值概念, 明确公允价值确认标准。政府职能部门、政策制定部门和学术界的主流力量都应积极参与对公允价值研究的引导, 完善准则体系。阐明公允价值的概念和相关属性, 对“市场”、“交易”、“价格”等名词给予明确解释和说明, 为会计实务准确理解、计量公允价值提供方便, 提高公允价值的可操作性。

三要完善公司治理结构。对于非上市企业, 要加强宣传力度。强化注册会计师的独立审计意识, 在加强对外部审计机构审计责任的管理和监督基础上, 通过审计准则的安排, 由外部审计机构提供被审计企业盈余管理的评价报告, 从而提高会计信息的可靠性。

篇4：民营企业上市的现状、问题与对策

摘要：估值调整在我国资本市场还没有成为一种制度性的条款，在并购中也不是经常被使用。但在跨国公司并购我国上市公司中已经跨国公司并购我国上市公司中已经广泛的使用了。在很多创业型企业、成熟企业并购中，都有很多案例，而且其中有很多企业也取得了很好的效果。尤其是在国际投资银行对我国上市的非国有企业的投资过程中，估值调整的应用非常广泛。文章从中国大陆引进估值调整的背景入手，分析我国上市公司跨国并购中估值调整的现状及存在的问题，并提出相应对策。

关键词：估值调整；民营企业；投资银行；企业并购

一、我国民营上市公司跨国并购中估值调整的现状

最近几年，跨国并购开展的如火如荼，并购市场的高温给国际投资银行提供了很多的市场机遇与利润。对于投资银行来说，不论并购当事者的预期目标是否实现，投资银行都会获得佣金收入，但是，这是投资银行以前作为并购中介发挥作用，现在的国际投行更多的会自己参与并购。而并购业务是一种风险性投资，风险投资最核心的东西都是靠一些非常复杂的合同关系来约定投资人和创业者之间的利益、风险，包括信息不对称。激励机制等都是靠一套非常复杂的制度来约束的。所以投资银行会选择和融资方企业签订对赌协议来保障自己的高回报率。据有关统计显示，仅全球最著名的10家银行。就管理着近1500亿美元的资金，而其中只有1％投向中国。但是伴随着中国经济在全球地位的上升，这个数字几乎每天都在改写。2000年11月29日，被誉为中国风险投资界规格最高的盛会“中国资讯科技与风险投资峰会”在深圳召开。此次参会的投资机构除了广为人知的IDG、软银和高盛外，还包括D玎、雷曼兄弟、英特尔、花旗银行、第一波士顿，摩根斯坦利、霸陵、澳洲新闻集团、美林、中经合集团、兰德等20多家有国际化北京的投资公司。从缺席到出席。从缺位到到位，海外资本正在对中国表现出强烈的关注。

1国际投行并购对我国民营上市公司产生的影响。国际投行在投资中国企业的过程中，选择的投资对象多数是民营企业，而且这些民营企业一般上市公司，这些民营企业所在领域既传统又不一定很大。但他们是行业的龙头企业，企业也不一定很出名，但一定要成熟，市场占有率高；二是拥有完善约分销渠道或市场进入许可的公司，外资可以省却新建网络和争取经营许可证照的时间和成本：三是已经与外商建立合资或战略合作伙伴关系的公司，以缩短整合期限。尽快实现并购效果。目前国际投行投资中国民营企业的模式也比较成熟，一般的模式是“股权投资——改制重组——激励和提高绩效——上市套现”，整个过程一般在3年～8年内完成。在这一过程中，为什么投行会选择我国的上市民营企业，对这些企业注资后会产生什么样的影响呢?

2国际投行选择我国上市民营企业的原因。投行在投资中国时，多数会选择我国的上市民营企业。本文研究的对象也是上市民营企业，原因在于：上市公司有定期的回报(红利)，可以通过一系列公司回报的折现了解公司的现值，在此过程中已将风险考虑进来并加以量化了。因为在现值的计算过程中折现率的确定是关键，折现率的高度本身已是平均刹率水平和风险因素共同影响的结果。非上市公司没有分红数据，没有经过独立审计的财务报表，缺乏证监会和媒体的监管，由此造成了，公司的发展情况难以衡量，很多重要数据失真或不存在，投资非上市公司的风险较大，收益难以确定。

本文不把国有上市公司作为研究的对象的原因是，在我国国有企业并购中，政府干预的比较多，区域色彩重，而且现在许多企业并购都是政府撮合的，在一定程度上满足了地方政府利益的需要。如果国际投行投资并购国企，可能会产生国有资产流失的问题，而且政府干预的可能比较多。这些都决定了国际投行一般不会将非上市公司及上市公司的国企作为投资对象。

3国际投行的并购对我国上市民营企业的影响，国际投行利用估值调整工具将资金投入我过的民营企业，并且在短时间(一般3年～5年)收回高额利润。而被投资者成功与否都不影响其暴利，但被投资者为了能使企业更为壮大，在大量资金能一下引入的诱导下接受了投资者的要求，背者沉重的包袱艰难前行。在这一过程中，有利的是，国外投行的资金注人，一定程度上弥补了民营企业的资本缺口，使生产要素在国际范围了达到了合理且高效的流动，同时也是资源配置达到了最优。成功的案例就是蒙牛与摩根斯坦利之间的豪赌，蒙牛企业在摩根斯坦利注资之后的发展状况远远超过对赌协议预订的目标。最终在2005年4月，摩根斯坦利等三家机构投资者以支付本金的方式提前终止了双方的对赌协议，双方达到了共赢的目的。另一方面，失败的案例却远远多于成功案例，由于对赌协议是一种风险性的激励，而且协议中对企业的业绩要求是很苛刻的，许多企业虽然在被注入资金后。资本的缺口被填补了，但是由于对赌协议的高压，很多企业的实力被高估。往往不能完成协议规定的业绩，最后很多民企不是被收购。就是背负了巨大的债务，艰难的前行。永乐和摩根斯坦利的对赌让永乐在资本市场走上了一条“不归之路”。所以。国际投行的投资对我国民营企业的影响是致命的，要么赌输。要么双赢，但不管结果怎样。国际投行都会获得高额利润，只是多少的问题。

“对赌协议”对双方都是高收益高风险的活动，这大大刺激了企业管理层的风险偏好。从目前中国企业同外资股东签定的对赌协议看，赌注越高，对管理层的业绩要求就越高，其风险也就越大。在较短时间内一倍或数倍收益的诱惑面前，管理层很容易丧失应有的判断力。“对赌协议”签定后。为完成任务和目标，有些企业管理层不惜短期行为。企业自身的资源过度开发。这样做面临三种可能性：一种情况是，企业管理层正确估计了企业的发展潜力，最终赢得对赌，而且企业也得到顺利发展。第二种情况是。企业虽然对赌成功。但由于对赌期间竭泽而渔，企业缺乏后劲。元气大伤。最终走向失败。另一情况是，企业对自身能力估计过高。最终输掉对赌协议。蒙牛和永乐，就是两个标本，一个成功。一个失利。

4国际投行并购我国上市公司过程中存在的问题。国际投行并购我国上市公司的过程中，存在着很多的问题，主要表现在以下几方面：

(1)国际投行在巧取豪夺本应该属于国内投资者享有的权益和财富，财富的分流处于完全不均衡的状态。由于我国国内的机构投资者不是很多。个人投资者比较多，资金的集中度和资本运作的经验和国外投资银行是没有办法比较的。所以在企业并购活动中，国外的投资银行比中国的机构投资者显得活跃，所以获得财富也相应的较多。

(2)没有形成融资方企业所期望的协同效应。跨国并购中的国外投行，多是机构投资者中的财务投资者，而不是战略投资者。他们一般情况下不介入融资方的公司治理，也不参与企业的经营管理。在诸如蒙牛、永乐等并购案例中，摩根斯坦利等投资者没有被要求参加投资企业的董事会。也没有机会参加企业的经营管理。他们的活动与表

现主要在资本运作和资本市场上。他们基本上是通过“对赌协议”和在资本市场上“用脚投票”来保障和实现自己的权益。这是一种典型的“结果导向”型的公司治理安排。对于机构投资者来说。这也是一种极低管理成本的治理方式，通过高超的资本运作能力作支撑。并在协议中考虑到各种结果并附以限制条件，把自身的风险降到最低。

(3)对赌协议中风险的不对等性。对赌协议作为机构投资者权益的保障，大大降低了他们投资的风险性，无论对赌是输还是赢。机构投资者都没有赔本的风险，由于在这种特殊的并购活动中，机构投资者“用脚投票”。没有参与融资方的公司治理。相应的能大大降低其代理和管理成本的同时，用对赌协议控制投资风险，并且在保证其盈利的前提下刺激融资方提高自身的业绩。对于融资方企业来说，签订对赌协议却是高风险的。如果融资方和投资方没有对企业的经营能力。即未来的价值有较为准确的评估。那么签订的对赌协议可能会变成融资方的沉重负担，同时，国外投行在投资时，如果融资方的市盈率下降，外资可能会撤资，然后追逐其他的利益。这种投资的不稳定性也会增加融资方的风险性。所以在并购中，投资方和融资方的风险是不对等的。

二、我国民营上市公司的对策

国内企业要想利用国外的资金，就要对游戏规则有全面正确地认识。只有有了全面地认识，企业才能更好利用估值调整来实现企业的发展。

1提高企业估值调整的风险意识。一方面。在“对赌协议”的高压下，很多容易将企业引向过度追求规模的非理性扩张之路。国内的很多企业在引资前发展的道路主要是内涵式扩张，内涵式发展也是企业长期持续发展应该选择的道路，但是内涵式发展在短期内是很难见成效的：而在“对赌协议”的压力下，很多企业只能通过外延式的规模扩张。但是，这样的转变很可能将企业引到死胡同。永乐就是在这种转变中失败的典型。另一方面。除了企业自身发展的风险外。国外机构投资者和企业签订对赌协议后。外资会不断的根据融资方的发展业绩不断的调整对策，比如通过增持或减持股票的方式来激励或惩罚融资方：最坏的情况就是。外资会在不违反协议的情况下巧妙的撤资，这对融资方企业是很大的威胁。另外，融资方上市后会面临着很多的金融风险。所以企业在引资时，一定要树立好风险意识。并非只要引资了就能救活企业。

2树立合作共赢的意识。在国内，由于国外财务投资者投资后获利很多。很多人就把外资妖魔化了，认为这是外资的资本逐利性决定的：其实国内的机构投资者投资国内企业时，也是想获得最好的投资回报率的。所以。当国内企业融资时，一定要树立一种合作的意识。利用外资，最终的目的是达到共赢。因为，对于投资方来说，利用对赌协议的目的是为了降低投资风险，保障投资的高回报；而对于融资方凯说，签订对赌协议这种融资方式也是低成本的，避免了很多传统融资的弊端，一定程度上有利于双方及时的抓住商机。协议签订后，如果融资方达到了对赌标准，就是对赌赢了，虽然投资方暂时的转让了一部分股份。但是他们可以通过增持融资方的股票，等股价上涨后获得根更多的补偿；如果融资方没有达到要求的业绩，就必须协议规定的形式补偿投资方的损失，虽然投资方获得了补偿，但是损失也是不言而喻的。由此可见努力实现对赌标准是双方利益的交集，也是融资方实现对赌目的的唯一途径。所以，树立合作共赢观念更有利于企业的发展。

3加强对企业估值调整方法的掌握。我国企业需要融资，而国外的机构投资者需要将自己的闲散资金做投资，所以吸引国外的投资在一定程度上是促进了资本要素在全球范围内的合理流动。但是我国企业在吸引外资时，总是急于将外资引进，没有真正研究国外机构投资者在投资时对企业价值的怎样做评估，这些评估结果是签订对赌协议的参考基础。而国内企业在这方面总是处在被动地位。当然，如果对企业的估值调整如果比较确切，很可能会达到双赢的结果：但是如果对企业的未来发展作出了过高的估计，那么国内的很多融资企业很可能会背负着很大的压力，就像永乐一样，最终会导致引资失败。所以，国内企业应该注重研究估值调整方面的国际规则，掌握估值调整的方法，是自己在谈判时处在较为主动的地位。

4慎重决定是否与机构投资者订立“对赌协议”。在企业做在引入机构投资者的决策时，一定要清楚的认识到象摩根斯坦利、凯雷等投资者，决不是要在战略、经营和管理上与融资企业同舟共济的“战略投资者”，他们仅仅是财务投资者。追求短期高投资回报率。一般不会参与融资方的公司治理。甚至“对赌协议”还可能在一定程度上破坏融资企业的内部治理。由于对赌协议是一种外部的激励手段，这可能会造成企业只重视业绩，忽视了内部治理结构和激励制度的完善，这样对企业的长期发展是没有好处的。另外对赌融资方企业管理层与外资之间的对赌，这样容易和公司股东和员工利益发生冲突，影响到企业整体的凝聚力。所以在决定是否引入外资。并采用对赌方式融资时，融资方应谨慎思考、权衡利弊、再做决定。

5设定较为合理的估值调整评判标准。如果融资方决定引进外资，并签订对赌协议后，科学、合理的设定对赌标准是很重要的。国内民营企业的发展遇到了瓶颈，而国内的大型投资者很少。所以急需要引入国外的投资银行的技术和资金支持，导致签订对赌协议时往往缺乏理性的分析判断，盲目乐观，最后造成可很大的损失。所以，对于国内许多需要融资的企业来说，要对自身的能力有全面综合的认识。仝面分析企业综合实力，设定有把握的对赌标准，是维护自己利益的关键渠道。企业管理层除了准确判断企业自身的发展状况外，还必须对整个行业的发展态势，如行业情况、竞争者情况、核心竞争力等有良好的把握，才能在与机构投资者的谈判中掌握主动。另外在签订协议时要注意推敲对方的风险规避条款。外资往往以大笔资金作诱饵，然后在协议中通过优先权、补偿权、较高的利润指标、较大的赔偿金额等转移自己的投资风险。外资使用类似于这样的方法时，国内企业一定要注意把握好对赌的标准，只有这样才能既能应用外资，又降低失败的风险。

6政府加强对企业并购中的估值调整的规制。在国内企业引进外资时，我国政府不能坐视不管。应该制定相关的制度来规制国外机构投资者并购我国上市公司的行为，尤其是对“对赌协议”的使用应该有所引导。现阶段，我国企业并购法存在很多问题：(1)立法相对滞后。有关企业并购的法律法规大部分是20世纪90年代中期以前制定的，同我国企业并购的实践相比，立法相对滞后，尤其是上市公司井购、跨国并购的监管非常欠缺，缺乏系统的法律依据。(2)法律体系不健全。现行并购法，对并购行为是按照所有制形式却被规定的，缺乏综合性适用法律。(3)法律层次较低，而且存在着法规相互不协调的现象。

所以现在的当务之急，是尽快建立较为完善和适用的并购法律体系，特别是要对跨国并购有具体的规定，这样才会避免国外机构投资者投资国内企业时，可能会出现的国有资产流失等问题。并且，政府应该出台一些政策，规范国外财务投资者投资中国企业时签订“对赌协议”的行为，做到在与国际接轨的同时，也不丧失主动权。

三、结论

最近几年时间里，国外许多的著名投行机构纷纷来大陆进行投资，部分投资者通过QFII投资于中国股票市场，部分投行也同时直接投资于国内一些已经具备一定规模的实体公司。在通过OFII投资的过程中。国外投行与中国投资者(含机构和个人)以及被投资的对象上市公司均处于对等的地位，他们获得的盈利基本合情合理。而部分投行公司通过投资国内实体公司，依托其强大的财团优势，通过与被投资公司签定估值调整协议，以及一些市场化的手段，比如强大的研究导向、自身投资取向对国际投资者的影响力等，间接调控企业的股价表现，进而影响企业的运行轨迹来达到其高投资回报的目的。无论被投资企业最终成败与否，国际投行最后都毫发无损，获利丰厚。为了给国内那些正在寻求国外财团资金的企业提供借鉴和积累经验，为中国投资者敲响警钟，本文对国外投行机构在中国惯用的投资保护工具“估值调整”进行一些研究和探讨，提出了一些可以规避财富被掠夺的措施和建议。

参考文献：

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7程继爽，程锋，“对赌协议”在我国企业中的应用，中国管理信息化，2007：50。

篇5：民营企业上市的现状、问题与对策

【摘要】：在知识经济条件下的“知本”时代，人力资源已真正成为企业的第一资源，是企业价值创造的最重要驱动者。在人力资源管理工作中，薪酬管理是核心，是企业重塑自我、高效管理的有效途径。通过薪酬体系的改革和设计，有助于清除一些无效甚至阻碍企业正常有效运行的环节，提高员工积极性，提高工作效率和工作效果，保证企业能够获得最大程度的价值增值，为企业带来利润，为顾客创造价值。薪酬管理的科学、合理、有效也有助于提高企业对市场的反应速度，使企业能够根据市场行情的变化及时调整经营策略，从而具备更大的竞争优势。

【关键词】：人力资源管理；薪酬管理；薪酬体系

薪酬是指员工向其所在单位所需要的劳动而获得的各种形式的补偿，是单位支付给员工的劳动报酬，薪酬包括经济性薪酬和非经济性薪酬两大类，经济性薪酬分为直接经济性薪酬和间接经济性薪酬。直接经济性薪酬是单位按照一定的标准以货币形式向员工支付的薪酬。间接经济性薪酬不直接以货币形式发给员工，但通常可以给员工带来生活上的便利，减少员工额外开支或者免除员工后顾之忧。非经济性薪酬是指无法用货币等手段来衡量，但会给员工带来心理愉悦效用的一些因素。

薪酬管理是人力资源管理的重要内容，我国大部分企业员工对薪酬表示满意；大部分企业在薪酬管理上实行分类管理，技术、销售薪酬结构各不相同；长期激励的主要形式是虚拟股票；多数企业人均月收入在800~2500元之间，多数企业人工成本占总成本的比例在30%以下；企业一般参照同类企业经验数据和本企业历史水平确定工资标准。本次调查涉及不同企业的员工薪酬满意度、薪酬结构、长期激励形式、人均月收入以及制定工资标准依据等方面。

一、企业目前薪酬管理的现状调查：

（一）、不同背景公司员工对薪酬的满意度：

从调查的总体情况看，我国大部分企业员工对目前的薪酬表示满意。回答“基本满意”、“很满意”或“非常满意”的占72.7%，回答“不满意”或“非常不满意”的占27.3％。

从不同性质企业看，集体企业的满意度最高，回答“基本满意”、“很满意”或“非常满意”的比例为82.1%，高出总体水平9.4个百分点。国有企业和国有控股企业、私营企业的薪酬满意度较低，外资、港澳台资企业薪酬的满意度与其他性质企业差别不明显，回答“基本满意”、“很满意”或“非常满意”的为73.9%，比总体水平仅高出1.3个百分点。

（二）、企业薪酬管理模式：

大部分实行分类管理从调查的总体情况看，大部分企业在薪酬管理上实行分类管理，即对不同类别员工采取不同的薪酬结构形式。

从不同性质企业看，集体企业、非国有股份和有限责任公司、私营企业采取薪酬分类管理比例较高，分别为82.1%、80.7%和78.6%。国有企业和国有控股企业采取薪酬分类管理的比例相对较低，这可能是由于部分国企仍然维持传统工资体制。

（三）、技术人员的薪酬结构：

1、主要形式：从不同性质企业看，国有企业和国有控股企业、非国有股份和有限责任公司对技术人员采取最多的薪酬形式是“岗位工资”、“奖金”和“各种津贴”，私营企业、外资、港澳台资企业是“岗位工资”、“奖金”和“职务工

资”，集体企业是“职务工资”、“岗位工资”和“奖金”。

2、工资收入构成：从不同性质企业看，技术人员固定工资占其收入比例60%以上的，外资、港澳台资企业比例最高（56.1%），以下依次为非国有股份和有限责任公司（53.5%）、私营企业（47.5%）、国有企业和国有控股企业（43.4%）、集体企业（25%）。固定工资比例占其收入40%以下的，集体企业比例最高（37.5%），其它依次为私营企业（26.9%）、国有企业和国有控股企业（25.8%）、外资、港澳台资企业（21.2%）、非国有股份和有限责任公司（19.8%）。

（四）、长期激励的主要形式：

从不同性质企业看，国有企业和国有控股企业、非国有股份和有限责任公司、私营企业首选是“虚拟股票”，集体企业则是“股票”，外资、港澳台资企业是“股票期权”。

（五）、人工成本

大多数行业企业人工成本占总成本的比例在10~30% 之间。采掘业企业人工成本最低，其半数以上企业人工成本在10% 以下；人工成本明显高于总体平均水平的行业有通讯与信息技术业、社会服务业。

（六）、工资水平：

从不同性质企业看，除了集体企业以外，其他性质企业人均月工资水平接近，70％左右的企业集中在“800~1200元”、“1200~1800元”或“1800~2500元”水平上。月平均收入在5000元以上比例最大的是外资、港澳台资企业，其他依次为国有企业和国有控股企业、非国有股份和有限责任公司、私营企业。

二、当前企业的薪酬管理问题主要体现：

1、薪酬管理与企业战略脱节，缺乏战略思考。很多企业没有从企业的总体战略和人力资源战略高度出发来设计薪酬管理系统，而是就薪酬论薪酬，把薪酬本身当成一种目的，而不是关注什么样的薪酬最有利于实现企业战略。在企业进行薪酬设计的过程中，企业较多考虑的是公平原则、补偿性原则、激励原则等，而对整个薪酬的界定缺乏战略思考。薪酬设计上的战略导向原则，是将企业薪酬体系构建与企业发展战略有机结合起来，使企业薪酬体系或薪酬计划成为实现企业发展战略的重要杠杆。

2、忽视薪酬体系中的“内在薪酬”。内在薪酬是员工从工作本身中得到的满足，对员工的激励作用不可小忽视。大多数企业内在薪酬较低，主要表现在：①员工的工作大都不具有挑战性，企业中除了部分掌握核心技术的战略员工外，其他员工一般从事较为机械性的工作，往往很乏味；②员工接受培训的机会较少，企业在人力资本上的投入(主要是培训等)很少，没有充分认识到人力资本投资对企业发展的重要性；③员工发展的渠道不畅，导致有些员工对前途信心不足；④ 企业在尊重员工、服务员工上做得不够，突出表现在企业对员工的日常生活、休假安排等方面考虑甚少。

3、薪酬制度的激励作用不够明显。在薪酬分配体系上流于形式化和程序化，在薪酬结构中死的东西较多，活的东西较少。工资部分基本上与企业经营业绩、员工个人绩效脱钩，成为保健性因素。大部分企业没有实行对核心员工的长期激励，如股票期权计划等。

4、薪酬体系透明度差，员工对公司缺乏信任。保密的薪酬制度给管理者在薪酬管理中带来很大的自由度，因为他们不必对所有的薪酬差异做出解释，还可以减少员工与企业、员工与员工之间的矛盾。但保密的薪酬制度不仅割开了薪酬与绩效的直接联系，也难以避免管理者在薪酬分配中用个人好恶来替代绩效标准，这

为小道消息的产生和传播创造了有利条件。正是由于保密的薪酬制度，公司员工才互相猜疑，对管理层失去信任。所以，薪酬制度越公开越好，不但结果要公开，过程也要公开。企业不仅要告诉员工薪酬数字的多少，更要告诉员工企业选择该种薪酬制度的背景与导向。

三、改革的思路与对策分析

1、做好薪酬管理的战略规划

企业战略是企业在外部环境和内部能力分析的基础上制定的长远计划和行动方案，企业的一切管理活动都应服从和服务于企业战略。因此，薪酬管理也应服从于企业的经营战略以及与之相关的其他人力资源管理政策，即薪酬管理必须能够支持企业的经营战略与企业文化。

2、重视薪酬市场调查，为设计合理的薪酬结构奠定基础

薪酬的市场调查分为内部市场调查和外部市场调查。内部市场调查主要是对企业的工作目标、与业绩的关联程度、人才定位、经济承受能力、员工群体、关键部门及关键岗位、以及内部薪酬结构、等级、差距、公平程度、满意水平的分析与调查。外部市场调查是对本行业、本地区的薪酬支付文化、类型、结构、组成、水平等的分析与调查。只有通过有效的市场调查才能为薪酬方案的制定、可靠的决策提供依据。

3、深化对薪酬管理的认识，建立全面薪酬制度

一般而言，报酬是由两种不同性质的内容构成的：金钱报酬和非金钱奖励。金钱报酬属于有形的外在报酬，主要包括直接报酬和福利。直接报酬由工资和奖金构成。福利由生活福利、有偿假期、个人福利和公共福利等内容构成。非金钱奖励属于内在的附加报酬，是基于工作本身但不能直接获得的报酬，也称为隐性酬劳，分为职业性奖励和社会性奖励。职业性奖励又可分为：职业安全、自我发展、和谐的工作环境和人际关系、晋升机会等；社会性奖励由地位象征、表扬肯定、荣誉感、成就感等构成。

4、从人本管理转变为能本管理

在当今的社会，以人为本的管理理念对人在管理中作用的认识更加深刻和全面。随着知识经济时代的到来，人的能力，特别是创新能力和学习能力已成为人性中最为突出的方面。能本管理理念强调包括薪酬分配在内的一切管理活动都要有利于体现和发展人的能力。这就要求企业应该认识到，在现代薪酬管理体系中，工资体系的成本不仅取决于支出，而且更取决于基于能力的效率，“最贵的劳动力往往最便宜”。薪酬不应仅仅被看作是一种成本支出，更应被看作是一种投入，一种能带来价值回报的投资，企业支付给知识员工的薪酬应该是一种人力资本而非人力成本。同时，企业要弘扬能本管理的薪酬文化，真正做到人才为本，通过建立基于素质的薪酬体系和科学的薪酬制度安排来激励员工更好地工作。

5、推行股票期权激励机制

员工流失特别是高层次人才的流失给中小企业带来的无形损失是相当惊人的。而实行期权制度就是为了留住优秀人才和高层次的人才，稳定员工队伍。

期权计划指的是给予员工(主要是高级管理人员)在规定时间内(3～1O年)以一个固定价格购买所在公司一定数量股票权利的激励方式。期权激励制度主要包括：股票激励、延期股票发行和员工持股计划等。实行期权计划是为了设计出良好的薪酬和福利系统，增加企业对员工的吸引力，从而减少员工的流失，这已经成为很多企业的共识。如微软公司，为了更深入地考验员工的决心，公司一般支付给员工较低的工资，但是有年度奖金和给员工配股。一个员工在公司工作18

个月后，就可以获得认股权中的25％股票，此后每6个月可以获得认股权12．5％的股票，1O年内的任何时间可以兑现全部认股权；每2年还配发新的认股权；员工还可以用不超过10％的工资以8．5折的优惠价格购买公司股票。这种报酬制度对公司员工具有长久的吸引力。因此，在微软公司工作5年以上的员工，很少有离开的。同时，对企业的经营者推行股票期权制，具有激励、吸引和留住经营者三大功能。经营者不再为了短期利益采取损害企业长期发展的做法，经营者只有在企业长期得到持续发展的情况下，他们的利益才能得到实现，使得经营者个人利益与企业经营目标相一致，有利于促进企业战略目标的实现。

6、建立宽带薪酬结构

所谓宽带薪酬，指对多个薪酬等级以及薪酬变动范围进行重新组合，从而变成只有少数的薪酬等级以及相应的较宽薪酬变动范围。它将工资等级融入到工资变化范围更大、更宽的工资带之中。宽带薪酬制度最大的特点是压缩级别，将原来十几甚至二三十个级别压缩到几个级别，并将每个级别对应的薪酬范围拉大，从而形成一个新的薪酬管理系统和操作流程，以便适应新的竞争形势和业务发展需要。其主要特征包括：一是加大专业人员、管理人员和领导者的工资差距；二是工资标准在某一工资类别的不同等级中差距比较大，专业技术人员的工资等级间的差距更大，一般最高档与最低档相差1倍以上；三是职务和工资等级主要取决于员工的专业水平。随技能水平上升，职位和工资上升，实际上是加大工资中知识技能因素的含量。宽带型薪酬结构可以说是为配合组织扁平化而量身定做的，它打破了传统薪酬结构所维护的等级制度，有利于企业引导员工将注意力从职位晋升或薪酬等级的晋升转移到个人技能的增长和能力的提高上来，给予绩效优秀者较大的薪酬上升空间；有利于增强员工的创造性，促进其全面发展，给员工以更大的发挥能力的空间，产生良好的工作绩效，同时也使企业在员工薪酬管理上具有更大的灵活性。

7、重视团队绩效薪酬

目前，许多企业都实行个人绩效工资制，把对员工的绩效考核作为决定劳动报酬的最主要依据，将个人收入与其努力程度联系起来。但是个人绩效工资制需要对员工的业绩和工作努力程度进行全面的评价，而现代企业事业的成功更多地是依赖团队的合作，而不仅仅是个人有限的作用。一项工作的完成通常是许多人共同协作的结果，各人的工作业绩和努力程度有时是很难精确衡量的。所以有必要建立基于团队的奖励而非个人的奖励机制。当然，以团队为对象的奖励是否有效，在很大程度上取决于团队规模的大小。如果团队规模过大，员工就会认为他们个人的努力对整个团队工作业绩的影响微不足道，因而对作为结果的最终奖励的作用也必定是微乎其微的。因此，我们所说的团队奖励一般是针对小规模团队设计的奖励方案。例如百度公司，公司对于一些以团队为单位的项目，采取团队奖励计划。对于团队完成的每一个项目，公司都依据团队成员的贡献大小，给予团队奖励，或为团队成员普遍加薪。

8、增加薪酬的透明度

公开的薪资信息，不仅使员工了解薪酬制度和计薪标准等内容，更利于他们判断自身绩效与所获薪酬之间的关系。这种开放式的制度将更容易获得员工的支持和信任。公开的薪酬制度可以使管理层与员工相互交流意图，员工对于薪酬的设想和期望能被政策制订者了解，从而真正成为薪酬设计的重要考虑因素。相应地，员工会更加容易理解和接受企业出台的政策，促进员工与管理者之间的相互信任。企业与员工之间建立了充分的沟通渠道，万一薪酬制度出现问题，也可

以较快地得到反馈并及时得到解决。一种相对公开、透明的薪酬制度能传递出一种积极信息，表明这个制度是公平的，这个组织对人是信任的，这样它才能获得广大员工的信任与支持。

篇6：民营企业上市的现状、问题与对策

近年来，企业上市的规模和质量已经成为衡量区域经济竞争力的重要标志。随着国内资本市场的不断完善和发展壮大，抓住历史发展机遇，推动企业上市融资和管理升级，加快转变经济发展模式，实现经济高起点、跨越式发展，已经成为我区谋求新一轮经济发展的重要抓手。

一、基本现状

当前，政府十分重视企业上市工作，企业上市工作取得了较明显的成效。目前已拥有拟上市企业家，分别为公司。综观我区企业改制上市工作现状，主要有以下几个特点。

（一）上市氛围日渐浓厚。我区自开展上市工作以来，通过新闻媒体宣传、中介机构推介和召开上市报告会、企业负责人座谈会等形式，并制定出台了区《关于鼓励加快经济发展的若干政策意见》，对企业上市过程中权证过户、土地费用、上市成功后有关人员奖励等都作了明确规定。通过这些措施，激发了企业进入资本市场直接融资、规范管理的热情，全区上市氛围日渐浓厚。

（二）上市后备资源不断充实。截止年底，全区拥有规模以上企业家，销售收入过亿元企业达家。尤其是 “三十强工业企业”中，纳税过千万的有 4家，这些企业具有一定资产规模和产销能力，主业突出、行业领先、科技含量较高，有持续增长盈利能力，把这些企业筛选列入培育视野，按照《公司法》、《证券法》和其他相关法律、法规的要求，大力规范经营运作、内部管理，通过努力是有条件实现上市的。截止目前，第一梯队：公司已进入上市审核阶段。第二梯队：正在对年财务进行审计，股份公司名称获市工商局核准，预计月初召开股份公司创立大会。公司已与券商签署上市保荐协议，正在着手上市的各项准备工作。第三梯队：等企业作为今后发起设立的重点企业，依据上市要求进行培育。

（三）推动企业上市政策措施落实到位。返还土地收益和土地成本问题，已按照《 0号》、《 8号》、《会议纪要》等有关精神，顺利完成；司土地、房产手续已办理完毕，所需缴纳费用的区级收益已按政策执行，市级部分待上市辅导正式报证监局后，按《 0号》文件执行；公司正在券商的协助下进行财务调整，其上市过程中的有关土地问题的请示已上报市政府。

（四）拟上市、改制企业运行再上新水平。我区拟上市企业改制上市过程中在券商的指导下，按照《证券法》要求，建立了完善法人治理机构，股东大会、董事会、监事会充分发挥各自职能，公司还积极引入战略投资，优化了股权结构；经过多年的努力，全区改制企业及非上市股份公司规范运作水平已有很大提高。针对当前资本市场的发展及对改制企业和非上市股份公司的要求，结合新《公司法》，并下发了《改制企业监督管理暂行办法》、《市非上市公众公司规范运作管理办法》，指导全区改制企业、非上市股份公司规范运作，以适应国家加快多层次证券市场发展的要求，培育更多的上市后备资源。

二、存在问题

我的企业改制上市工作虽然取得了一定成绩，但与等先进地区还有很大差距。虽然已拥有一定数量的优势企业，其资产规模、科技含量、盈利水平等也具备了较好的上市条件，但是，目前仍存在着认识不够到位、信息沟通渠道不畅、企业治理机构不完善、土地房产证照不全等问题，成为影响企业上市的“软肋”，主要表现在以下几方面：

（一）企业的认识还不够到位。一是对融资的认识还不够到位。相对于资本市场融资来说，大多数企业更习惯于通过银行等传统渠道解决资金问题。二是对上市的认识还不够到位。在部分企业的内部管理中，家族制管理模式占主导地位，企业上市意味着要实行股份制改造，担心股权多元化后失去对企业的控制权。上市后公司经营透明、公开，监管严格，担心企业和个人的既得利益受影响。同时，存在着“小富则安”的思想，重眼前利益，轻长远发展，对上市的愿望比较淡薄。三是大部分企业缺乏上市经验的专业人才，以致与中介机构沟通过程中，不能及时准确地准备的提供符合相关要求的应披露资料，影响上市时间和进度。

（二）企业上市成本高且存有较大的不确定性。财务规范成本较高。由于历史原因，我区部分企业财务制度有待规范，同时由于政策倾斜享受的国家和地方有关优惠政策，企业需要对前三年的财务状况进行调整处理，个别企业还需要补缴税金、职工保险等；预期成本较高。企业在上市过程中，要缴纳土地使用证、房产证、车船使用证过户等费用，过户交易服务费，支付评估、验资、审计等成本费及不可预测费用，需要耗费大量的资金，而投入还不一定有回报。此外，严格的上市审核制度、较长的上市等待期及其他不确定性也加大了企业上市的风险。

（三）企业上市推进工作缺少手段。缺少系统规划，目标责任考核不到位。由于企业上市规划未能纳入全区对各镇（街道）及有关部门的工作目标考核，形不成强有力的目标考核责任制，直接影响到工作实效；工作方法创新不够，激励政策落实难。在推进股份有限公司、有限公司上市过程中发现，虽然政府领导明确表态完全按政策执行，但具体操作起来有困难，尤其是在土地、房产权属过户，建设、规划手续办理的费用免缴及先缴后返等方面，依然很难做到不打折扣。

（四）企业发展中运作不规范。很多企业不能完全按《公司法》进行运作，法人治理结构形同虚设，公司运作我行我素，股东大会、董事会、监事会甚至成为装饰品，不能充分发挥各自的职能作用；有的公司董事长、总经理一人兼，既是投资者又是管理者，人才机制不能很好的适应市场经济的要求，导致企业权利过于集中，决策不科学。

三、对策建议

现阶段，我国多正在加速建设多层次资本市场，随着天交所成立，深交所创业板的即将推出，资本市场发展的广度与深度将得到进一步拓展。因此，面对新的历史机遇，我们要立足实际，通过政府引导、政策驱动、大力培育、规范企业运作等手段，积极扶持更多拟上市企业早日实现上市目标，努力提升区域经济竞争力，推进经济结构调整和增长方式转变，实现经济又好又快发展。

（一）强化政府引导，落实工作责任制。一是借鉴先进经验。积极把推动企业上市工作列入重要议事日程，建议借鉴绍兴县经验，将上市工作列入对全各镇（街道）和相关部门的考核目标体系。实行党政“一把手”负责制，并形成分管经济工作的领导具体抓，拟上市企业由董事长挂帅，财务副总负责具体操作的三级联动网络。二是建立领导联系责任制。建立各级领导联系责任制和重点企业专人督办制，帮助企业做好各项规范、协调工作，督查有关政策的落实和工作进度，帮助企业实现既定的上市目标。三是建立企业上市绿色通道。对企业在改制、上市过程中涉及的各项审批，按照“一企一议”原则，特事特办，快速办理，提高企业改制、辅导的工作效率。

（二）构建培育体系，大力扶持企业上市。一是完善企业上市扶持政策。在坚持现有上市扶持政策的基础上，进一步加大政策扶持力度。想方设法降低企业改制成本，对企业在财务调整过程中的，应补缴的各种税收实行扶持，并对企业相关信息进行保密。二是建立上市企业梯度培育机制。首先要深入调研，每年对上市后备资源进行调查摸底，掌握全区上规模企业的生产经营情况和股改上市意愿，归类分档建立调整后备资源库。其次要建立梯队，分类指导。重点是采取企业自愿和政府推介相结合的原则，筛选出2至3家拟上市企业，主动关心、重点培植，实行区级领导挂钩联系、有关部门下派指导，协调解决实际问题，加快上市进程。三是提高企业核心竞争力。通过鼓励企业加大技术开发投入，不断提高主业产品科技含量，培植形成一批具有高成长空间、高科技含量、高市场占有率的新产品，完善其内部治理机构和财务制度，提高企业市场竞争能力，构建持续发展平台。

（三）规范企业运营，积极引入创业投资。一是深化改革，规范企业运营。按照《公司法》和其他相关法律、法规的要求，健全由股东会、董事会、监事会和经理人构成的紧密有序、互相制约的企业法人治理结构，建立健全激励和约束机制，提高公司治理水平，完善现代企业制度。二要积极引入创业投资。现今，股权结构不合理是企业上市的重大障碍。企业要把利用资本市场与加强企业发展战略管理结合起，通过引入多元化的投资主体，形成合理的股权结构。尤其是对市场前景和成长性好的中小企业进行风险投资入股，优化企业的股权结构，完善公司内部治理结构，为引导、培育企业上市奠定良好的基础。