企业并购财务风险及防范论文

关键词: 并购 财务 风险 防范

[摘要]并购是一种高风险的经营活动,会带来相应的财务风险。在并购的过程中,应认真分析并有效防范财务风险。本文通过分析新华传媒并购案例的财务风险。提出在并购中防范财务风险的一些措施。以期对企业并购有所启示,提高企业并购的成功率。下面是小编精心推荐的《企业并购财务风险及防范论文(精选3篇)》,仅供参考,大家一起来看看吧。

企业并购财务风险及防范论文 篇1:

浅析企业并购财务风险及防范

作者简介:李华彪(1987—),男,汉族,江西南昌人,研究生,会计硕士,单位:江西财经大学会计专业,研究方向:公司理财。

摘 要:本文以并购财务风险的来源作为分析的起点,然后对其过程中产生的融资风险、定价风险及支付风险进一步讨论,最后提出防范并购财务风险的三点措施。

关键词: 融资风险;支付风险;定价风险

随着产业结构的大规模升级,以企业并购为手段的行为已在我国迅速发展。尽管管理者偏好于并购行为,但大部分企业于并购后陷入各种困境,大多数表现为财务困境。所以,对其过程中产生的财务风险课题的探讨是十分具有理论和现实意义。

一、企业并购财务风险的来源

企业的并购活动包括许多环节,这些环节都可能形成财务风险。并购过程中产生的财务风险主要源自三个方面:

(一)融资风险

融资风险是指企业能否按时足额地筹集到所需资金,保证企业活动的正常运行。企业通常采取的融资渠道有银行贷款、债券、股票等,这些融资渠道都会产生融资风险。以银行贷款融资的方式可以弥补资金的不足,但是我国企业的平均负债率较高,再向银行融资的能力有限;发行债券,此种方式需要严格的审查,存在相关的规模和指标限制,并且通过发债获得的资金对其用途有特殊的规定;以股票融资的问题是收购方是否具有股票发行资格,不符合发行资格的企业无法通过发行股票方式实现融资。与并购活动相关的融资风险具体包括:资金是否可以保证需要,融资方式是否适应并购动机、现金支付,是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的债务风险等。

(二)支付风险

大多数企业在并购活动中,通常会采用现金支付、股票支付、杠杆支付和金融衍生工具支付等方式支付。若并购公司使用现金支付工具,首先会使其现金压力很大,容易造成资金断流;其次,从目标企业的角度看,无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益,最终无法享受到税收方面的利益。股票支付在一定程度上减轻了并购企业的资金支出压力,但会造成股权稀释,最终降低了对目标企业的控制影响;杠杆支付通过举借债务解决并购企业的资金来源问题,期望获得杠杆利益,但是高息风险债券的成本较高,并购后目标企业的现金流量也具有未来不确定性,杠杆收购必须要实现很高的回报率,才能刺激并购企业使用;金融衍生工具支付只是在时间点上将资金的压力向后延迟,暂时给予并购企业及目标企业一定的选择余地,但这会给并购方在未定权益方面增加资金管理的难度。

(三)定价风险

对目标企业的定价通常包含两个步骤:一是目标企业的价值评估。为了使目标企业的价值更为客观,通常会聘请相关机构;二是以评估的价值为基础,进行谈判。定价风险是指对目标企业的价值评估过高,即并购方对目标企业的资产价格、获利能力等相关指标估计过高,导致所出的价格超过了自身能承受的范围,最终使并购方无法获得预期的回报。价值评估的方法有净资产法、市盈率法、现金流量法等,这些方法在估值时对贴现率选择和未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差,不可避免的对并购产生风险。

二、企业并购财务风险的防范

从我国形势看,中国企业的并购行为愈来愈频繁,只有了解到并购过程中的风险,多些理性,少些盲动,才能避免陷入财务困境。以下就是企业并购财务风险防范的一些措施:

(一)融资渠道须多样化

企业可以通过内部融资和外部融资,外部融资可分为权益融资和债务融资。内部融资会减少占用企业的流动资金,降低偿债风险,并购企业可以通过建立流动性资产组合进行风险管理。对于外部融资,比如权益融资中的股票融资,发行股票必将导致股权分散、股价下跌,并购企业应充分考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受,以及并购公司股票在市场上的当前价格。债务融资有发行债券、银行贷款等,各种方式都有自己的特点,都可以税前抵税,但无论如何,并购企业必须考虑各种融资渠道。若企业进行并购只是暂时的,这时企业可以选择资本成本相对较低的短期借款作为融资手段,但还本付息的压力较重,企业若决策不当,就会陷入财务风险。

(二)支付方式须多样化

企业并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付。在企业的并购行为中,大多数是以现金支付为主的方式进行,虽然比较简单,但这样会造成企业面临较高的流动性风险,以至于并购目标的难以进行。企业应采用多渠道的方式融资,通常我们须遵守以下两种原则:其中一个是资本成本最小化;另外一个则是权益资本和债务资本保持恰当比例。

(三)完善企业价值定价体系

为降低并购中的财务风险,我们要建立科学合理的定价模型,对企业的价值进行合理估价。并购企业可聘请相关机构,比如投资银行,对目标企业的未来现金流量做出科学预测,以确定合理的支付价格。我们可以从两方面来做,一方面是建立财务报表分析方面的分析,了解目标企业的财务状况,来分析其发展趋势,这样可以判断目标企业的数据的真实可靠性;另一方面采用恰当价值的评估方法,建立股价模型,并根据具体情况对建立好的股价模型进行修正。在此基础上并购方进行横向和纵向的分析研究。另外,可采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估,常用的估价方法有:贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法等。因此,并购公司根据并购动机、并购后目标公司的继续存在与否及掌握的信息是否充分等相关因素来选择对目标公司股价的估价方法,评估企业价值。

结束语

企业通过并购行为可使生产要素等资源得到优化组合,使社会资源得到更加科学合理的配置,但企业进行并购不是万能的,市场中时时刻刻伴随着不确定的因素,这也需要在企业并购的整个过程中,企业要对风险进行科学防范,降低风险带来的损失,通过优势企业与目标企业的整合,努力使其达到最佳整合状态,这样,并购企业就能享受并购后的成果了。(作者单位:江西财经大学

参考文献

[1] 黄凌灵.关于企业并购财务风险问题的探讨[J]北京.风险与内控,2010

[2] 盛建丽.企业并购财务风险问题研究[J]安徽.现代商贸工业,2010

[3] 杜薇.规避企业并购财务风险[J]湖北.财经纵横,2010

[4] 纪玲珑.企业并购财务风险分析与控制研究[M].2009

作者:李华彪

企业并购财务风险及防范论文 篇2:

浅析企业并购财务风险及防范

[摘要]并购是一种高风险的经营活动,会带来相应的财务风险。在并购的过程中,应认真分析并有效防范财务风险。本文通过分析新华传媒并购案例的财务风险。提出在并购中防范财务风险的一些措施。以期对企业并购有所启示,提高企业并购的成功率。

[关键词]企业并购;财务风险;类型;防范措施

一、新华传媒并购简介

上海新华传媒股份有限公司(简称“新华传媒”)是一家综合性传媒类上市公司。它通过向解放日报报业集团和中润广告发行股票购买资产,使中润解放成为该公司的全资子公司。中润解放凭借其在平面媒体广告代理业务上的竞争优势,成为公司拓展跨区域、跨行业广告代理业务,打造第三方广告代理公司的整合平台。嘉美广告和杨航传媒作为上海地区领先的平面媒体广告代理商,具有丰富的广告代理经验和专业的经营优势。经营团队亦与中润解放具有互补性。因此,新华传媒公司用募集资金计15 425.38万元人民币对中润解放实施增资,其中11 200万元人民币收购嘉美广告100%股权:3 360万元人民币收购杨航传媒70%股权,其余资金865.38万元人民币用于补充流动资金。实施上述增资和收购有助于为中润解放提供充裕的发展资金和实现快速扩展、整合区域平面媒体广告代理市场的目标。

二、新华传媒并购的财务风险分析

并购中财务风险的影响因素来自并购过程的各个方面,是系统因素综合导致的价值偏离,是各种并购风险在价值量上的反映。由于并购过程及未来结果的不确定性,新华传媒并购财务风险可能有以下几种类型:

(一)融资风险

并购的融资风险主要是指如何在短期内筹集到所需的资金使并购活动顺利进行,故企业必须综合考虑各种融资渠道。新华传媒公司通过增发新股募集资金净额60 038.45万元人民币。用剩余募集资金计15 425.38万元人民币,作为对全资子公司上海中润解放传媒有限公司实施增资,以其中的11 200万元人民币收购上海嘉美信息广告有限公司100%股权;以3360万元人民币收购上海杨航文化传媒有限公司70%股权,其余资金865.38万元人民币用于补充流动资金。发行股票募集资金的资本成本很高,而新华传媒又采用现金方式进行股权收购,两者都需要占用大量的流动资金,若届时安排不当,就会陷入财务危机

(二)流动性风险

流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重,导致出现支付困难的可能性。并购活动占用了企业大量的流动性资金,从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力,增加了企业的经营风险。本例中,由于新华传媒采用现金支付的方式,当现金支付成本扩张,债务负担过重,资金来源期限结构安排不合理,短期融资不足时,很容易给收购方带来资金流动性压力。此时如果并购后新公司的流动资产或速动资产质量不高,变现能力不强,就会产生资金流动性风险。

(三)支付风险

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。影响企业并购支付财务风险的因素主要有两方面:一是现金支付。若预期现金净流量的增量现值之和小于现金支付额。则这部分损失就落在收购方股东的身上;二是杠杆支付,在杠杆支付方式下。由于债务风险放大导致偿债风险增大。同时带来股权稀释风险。

综上所述,新华传媒会面临因采用现金支付而产生的流动性风险;股票增发扩大了股东的基数,将导致并购当年或数年后的每股收益下降;如果整合后嘉美广告和杨航传媒没有稳定足额的现金流量,就会引发偿债风险。

三、企业并购财务风险的防范对策

在企业并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素,降低财务风险。规避和减少财务风险,可以采取下列具体措施:

(一)谨慎选择并购目标企业

并购中主并企业需对自身实力(特别是资金实力)、未来经营和发展方向进行客观分析和评价。更需要对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估,考察目标企业的综合竞争力、市场前景等。

新华传媒对自身的资金实力进行了客观分析和评价,对嘉美广告和杨航传媒进行了评估和调查。合理地选择了并购目标企业,降低了并购财务风险。表1为新华传媒预测的嘉美及杨航各年的主营业务收入及净利润。

经过测算,收购嘉美广告100%股权的投资回收期为7.3年,内部报酬率为9.34%;收购杨航传媒70%股权的投资回收期为7年,内部报酬率为10.59%。收购嘉美广告将使公司业务结构有效整合并产生并购协同效应。为把公司打造成为国内最大的平面媒体广告公司奠定重要的基础。嘉美广告是上海市著名的广告代理公司之一,拥有较强的广告经营能力,其代理的某晚报广告收入增速大大超过上海市平面媒体总体增速。通过收购嘉美广告,一方面可以扩大中润解放的市场份额,增加销售收入和利润;另一方面可以通过资源整合,优势互补,降低运营成本,从而进一步增强公司整体竞争力。

(二)创建流动性资产组合,加强营运资金管理,降低流动性风险

由于流动性风险是一种结构性风险,很难在市场上化解,必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构,将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合,寻找出真正现金流和资金缺口的时点,调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。新华传媒的并购中嘉美广告原股东承诺将股权转让金中的6 937万元现金质押给新华传媒。作为对3年利润承诺的不可撤销担保。杨航传媒原股东承诺。本次收购前公司的债权债务由其承担。且本次收购后不再从事任何与杨航传媒及中润解放构成同业竞争的业务。这样就在一定程度上防止了陷入不能按时支付债务资金的困境,而且增加了企业的流动资金,新华传媒应建立流动性资产组合,加强营运资金管理,以降低流动性风险。

(三)改善信息不对称状况

具体而言。并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划,捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析,从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期,在此基础上做出的目标企业估价较接近其真实价值,有利于降低定价风险。在新华传媒的并购中。委托上海上会资产评估有限公司对嘉美广告和杨航传媒进行了企业价值评估,评估结果比较接近其真实价值,降低了定价风险。此外,嘉美广告原股东承诺将股权转让金中的6 937万元现金质押给新华传媒,作为对3年利润承诺的担保。在利润承诺期内嘉美广告每一会计年度审计后,由公司根据其利润承诺完成情况,在扣除利润缺口后将余额逐笔释放。这样就明确了相关法律责任。为以后的利润提供了保障,降低了财务风险。

此外,还需要相关的宏观政策措施。如发挥政府职能,着手建立并购目标企业价值评估体系确保并购行为的法制化、规范化;大力发展中介机构,中介机构有专业的人才,科学的程序和方法,在并购中主要履行服务和监督职能,其服务和监督渗透到并购的全过程,充分发挥国家赋予的监督职能,规范各方行为。维护并购双方的合法权利。

作者:李守强 丛 菡

企业并购财务风险及防范论文 篇3:

企业并购财务风险及其防范措施

摘 要:并购作为一种资本增长和规模扩张的方式,在当今企业的战略发展中占据着越来越重要的位置。在众多的并购事件中,成功并购的例子不在少数,但并购失败的案件也屡见不鲜。并购风险特别是并购财务风险常常是导致并购失败的重要原因。本文按发生的先后顺序将并购过程分为计划决策、交易执行以及并购后内部整合三个阶段,分别探讨这三个阶段中的并购风险,并提出相应的防范措施。

关键词:并购;财务风险;防范措施

并购是收购和兼并的统称,其实质是并购企业通过支付一定的对价获得目标企业经营权和控制权。并购在给企业带来协同效应、规模经济等经济效益的同时,也带来了一定的风险。其中最重要的就是财务风险。因为企业并购常会涉及到大额的资金融资和支付,会对企业的财务状况和资本结构产生巨大的影响,因此企业能否有效的控制和防范并购财务风险常常决定了并购能否成功。由此可见,对并购交易中的财务风险进行研究具有十分重要的意义。

一、并购财务风险的定义

并购财务风险是指企业由于并购活动所引起的企业财务状况恶化或者财务成果遭到损失的不确定性。企业并购中所发生的诸如文化冲突风险、管理整合风险等,最终都会反映到财务风险上来。具体来说,并购财务风险主要包括信息不对称风险、定价风险、融资风险、支付风险以及财务整合风险。

二、并购财务风险的类型

(一)计划决策阶段的财务风险

1、信息不对称风险

信息不对称普遍存在于企业并购过程中。通常来讲,目标企业对自身情况的熟悉度要远远高于并购企业对其的了解度,并且目标企业为了能从并购方获得更高的价格,往往会刻意隐瞒一些不利于并购方做出并购决策的信息。即收购企业和目标企业之间存在信息不对称和不平等。比如,当目标公司是非上市公司时,由于目标公司的财务信息等不对外公布,并购企业常常无法获知目标企业的真实信息,从而可能会付出较高的并购溢价,损害公司价值。即使目标企业是对外进行信息披露的上市公司,由于会计信息会受到目标企业人员的舞弊和操控,并购方也无法准确获知目标企业的准确信息,也会使并购决策失败。

2、定价风险

定价风险是指由于并购企业对目标企业的企业价值估价不准,从而在并购中付出了较高的对价而给企业的经营发展带来了损失。定价风险产生的原因在于两方面:一是并购企业与目标企业之间的信息不对称;另一方面是目标企业价值评估方法的不完善和不健全。在目标企业价值评估过程中,评估人员选用的评估方法不当、指标值选择不当等都会导致评估价值失真,进而导致并购价格严重偏离目标企业内在价值。

(二)交易执行阶段的财务风险

1、融资风险

并购交易往往需要并购方向目标方支付大量的资金,并购方需要进行融资以获取资金支持。融资风险主要表现在以下方面:并购方不能及时足额地筹集到并购资金、融资后企业资本结构严重失调等。常用的融资方式有内源融资和外源融资两种,其中外源融资又包括权益融资和债务融资。采用内源融资时,一方面会占用并购方宝贵的流动性资金,导致流动性不足,影响企业正常经营发展;另一方面内源融资筹集到的资金较为有限,往往会限制并购交易的规模,甚至会导致并购交易的失败。采用股权融资时,一方面,由于我国对股票融资要求较为苛刻,收购企业可能会因条件不满足而筹集不到资金或者错失良好的并购时机;另一方面,权益融资会稀释原有股东的权益,不可避免地改变原有的股权结构。采用债务融资时,由于要到期还本付息,并购方可能会因财务负担过重而陷入财务危机

2、支付风险

支付风险主要是指与资金流动性和资本结构相关的并购资金使用风险。我国目前常用的支付方式有三种:现金支付、股票支付和混合支付。对于现金支付,虽然速度较快,简洁明了,但往往会造成并购方现金流动性不足,限制并购的规模。对于股票支付,虽然不会给并购方带来较大的现金流出,但由于我国对股票的发行、增发等都有严格的规定,往往会延误最好的并购时机。对于混合支付,虽然可以避免现金支付和股票支付的弊端,但由于混合支付不能连续的完成整个支付过程,往往会延迟整个并购过程,另外还会给后期带来较大的整合风险。

(三)内部整合阶段的财务风险

1、流动性风险

流动性风险是指并购后由于企业债务负担较重,从而出现流动性不足、支付困难的可能性。若收购企业在并购价格支付时较多的使用了内部资金,则会占用企业大量的流动性资源,从而会降低并购企业适应外部环境变化的能力,增加经营风险;若收购企业进行了大量的负债融资,则易导致债务负担过重,当现金流安排不当时,就易引发流动性风险,降低偿债能力。

2、运营风险

运营风险是指在并购完成后,并购方由于不能较好地对并购双方的各项资源有效地进行配置整合,使并购后企业实现的财务收益达不到预期财务收益的可能性。并购完成后,企业的组织结构、人事制度等都会发生巨大的变化,如果并购企业不能对并购后的各项资源进行有效整合,就很难使并购产生预期的规模经济、协同效应等。

三、并购财务风险的控制与防范

(一)完善目标企业价值评估体系

一方面,并购方应广泛收集目标企业的相关资料和信息,包括财务信息、组织结构、行业状况等,选择合理的价值评估方法,提高目标企业价值评估的准确性。另一方面,要规范评估机构,提高评估人员的专业水平和责任意识,严格把控评估质量,提高评估工作的独立性和评估结果的可靠性。

(二)拓宽融资渠道,使融资结构合理化

一方面,政府等有关部门要积极推进融资渠道创新,如建立并购基金、投资银行等。制定相关的政策规定以完善各类资本市场,为企业融资资金提供法律和制度保障。另一方面,企业在制定融资决策时,要结合企业现有的资本结构,优化融资结构,合理确定自有资本、短期债务资本、长期债务资本和权益资本的比例。

(三)创新金融工具,实现并购支付方式的多样化

一方面,并购企业应根据自身的财务特点,选择合适的支付方式。若并购方资产负债率较高,财务风险较大,并购方可以通过股票支付方式以优化企业资本结构;若并购方现金流较为充足和稳定,且发行股票成本较高,并购企业可以选择以自由资金为主的混合支付方式。另一方面,我国目前的并购支付方式还主要集中于现金支付、股票支付和混合支付三种,较多的金融工具如可转换债券、认股权证等还未得到广泛应用。创新金融工具,实现并购支付方式的多样化是弱化支付风险的重要手段。

结束语

并购是一项复杂特殊的投资活动,涉及到选择目标企业、确定支付价格、资金融资、资金支付以及并购整合等多个环节,任何一个环节出现差错都可能会导致整个并购活动的失败。因此在进行并购时,企业管理者要充分考虑到各个环节可能出现的财务风险,并根据自身情况合理制定应对措施。(作者单位:中央财经大学

参考文献:

[1] 朱贵营.并购企业的财务风险分析[J].财会研究,2012(9):2330.

[2] 袁媛 周瑜.企业并购财务风险及其防范[J].合作经济与科技,2014(12):158-159.

[3] 黄薇.企业并购的财务风险分析及防范[D].西南财经大学,2007.

作者:吴泉蓉 修安娜

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