伊利股份投资价值分析

关键词：

伊利股份投资价值分析（精选6篇）

篇1：伊利股份投资价值分析

浙江工商职业技术学院投资理财专业毕业论文

伊利股份投资价值分析报告

投资1021 谢小军

[摘要] 随着中国经济的腾飞、人民生活水平的提高，中国的乳业在国民经济体制中扮演着愈来愈重要的角色。在如今竞争日益激烈的乳业市场中，伊利作为一家“品牌企业”发挥着举足轻重的作用，它象征着中国乳制品行业的整体形象，也预示着中国乳制品行业的发展方向。然而随着市场日益细分的发展趋势，消费者的消费习惯和营养结构正在逐步改变，乳制品的消费需求也在日益的扩大。这些因素都为中国的乳业提供了良好的发展平台，中国的乳制品上市公司也因此吸引了越来越多投资者的目光。伊利股份是一个处于高速发展的行业中的成长型企业，从长远投资的角度看具有投资价值。

[关键词] 伊利股份； 投资价值； CAGR； K线

一、我国乳制品行业的发展情况

（一）我国乳业发展现状与特点

近年来我国乳业快速发展，呈现出乳品产量持续增加，占世界总产量比重增长、乳品与苜蓿“双进口”趋势明显、养殖规模偏小，难显规模效应、行业利润率低等特点。我国乳制品行业的利润很薄，一直维持在5%左右。近年来，随着国家对乳制品加工业市场准入的严格限制以及对现有乳制品加工企业的严厉整顿，我国乳品行业的市场集中度有所提高。特别是一些大型乳品企业通过资产重组、兼并收购、强强联合等方式，扩大了规模，并加强了对奶源以及销售渠道的控制，盈利能力有所提高。当前我国乳业正处于从传统乳业向现代乳业转型的关键时期。

（二）乳业发展前景分析

随着我国乳品行业进入门槛的提高和政府对现有乳品企业的整顿，我国乳品行业正在发生剧烈变化，业内竞争激烈，品牌从分散到集中，行业正处于垄断竞争阶段，此时对强势品牌是一次机会，对普通品牌而言，则可能是威胁。乳品企业群雄割据的时代已经来临，乳业市场将会发生深刻变化，乳品行业集中度将进一步提高。

乳业发展回归理性，正在从注重数量型向质量型转变。伴随着频频发生的乳品质量安全事件，政府部门和消费者对乳品的质量安全要求不断提高，食品安全成为决定乳品企业发展的关键，也成为我国乳业整体健康、高水平发展的关键。我国乳业发展正在从注重数量型向

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质量型转变。一些企业开始重视奶源基地建设，细化乳品市场，开发高端产品，增强养殖与加工等环节的食品安全管理能力，提高乳品质量安全水平，适应市场和消费者的需求。

二、伊利股份的基本面分析

（一）公司概况

内蒙古伊利实业集团股份有限公司是一家主要经营液体乳及乳制品和混合饲料制造业务的公司，公司的主要产品有液体乳、冷饮系列、奶粉及奶制品、混合饲料等，该公司是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，公司下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业八十多个，生产“伊利”牌雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶等1000多种产品，均通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居全国第一，公司已成为国内年销售过百亿仅有的两家奶制品生产企业之一。

（二）行业分析

行业容量以及盈利能力均有较大提升空间。国内乳制品行业虽经历大发展,但人均消费量依然呈现农村低于城镇、区域间极度不平衡以及国内大幅低于国外的格局,未来随着国内城镇化不断推进、人均消费水平的不断提升以及消费者对健康的诉求更趋强烈,国内乳制品市场空间将会逐步释放,我们推算,2015年行业收入规模有望达到5096亿元,复合增长率达22%。同时,随着行业集中度的不断提升以及“双寡头”竞争格局长期存在,未来行业期间费用率有望继续下降,行业尤其是龙头企业盈利能力将会不断提升。

（三）公司财务分析

1、净利润+每股收益分析

净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。每股收益它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。下图是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的净利润+每股收益图。

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图1净利润+每股收益

图1中我们可以看出伊利股份净利润2012年3月份比2011年12月份降低了13.98亿元，但是到了2012年9月份净利润已回升到13.66亿元，每股收益在2012年9月份回升到了0.85元，由此我们可以推断伊利股份近期的经营效益还不错。

2、股东权益+未分配利润分析

股东权益又称净资产，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，它反映了公司的自有资本。当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。未分配利润是企业未作分配的利润。它在以后可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。下图伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的净利润+每股收益图。

图2股东权益+未分配利润

从图2中我们可以看到2012全年伊利股份的股东权益和未分配利润都相对比较稳定，维持在一个较高的水平，由此可以看出公司的实力还是很雄厚的。

3、资产负债率分析

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。表示公司总资产中有多少 3

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是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。如果资产负债比率达到100%或超过100%说明公司已经没有净资产或资不抵债。下图是伊利股份2011年9月30日—2012年9月30日的总资产+负债图。

图3 资产负债

从图3中我们可以看出伊利股份的资产负债率一直维持在一个相对稳定的水平，表明公司目前的经营状况比较安全，现金负债比较稳定，债权人发放贷款的安全程度比较高，公司抗风险能力比较强。

4、盈利指标分析

下表是伊利股份股份公司2012-03-31到2012-09-30的盈利指标对比表。

表1 盈利指标对比表

报告期 盈利指标 毛利率 营业利润率 净利率 公司 40.97% 7.10% 15.20% 2012-09-30 行业 34.59% 751.53% 1987.18%

沪深300 27.83% 15.32% 12.82%

公司 33.02% 5.15% 3.66%

2012-06-30 行业 34.30% 11.34% 9.90%

沪深300 28.56% 16.33% 13.64%

公司 30.52% 4.48% 4.12%

2012-03-31 行业 34.10% 10.66% 9.03%

沪深300 28.66% 16.23% 13.41% 净利润增长率：高/低表明公司增长能力强/弱，前景好/差。从表一中我们可以看出伊利股份的毛利率，营业利润率，净利率在2011-6-30到2012-3-31这段时间内都是持续增长的，说明伊利股份的盈利能力有所改善。而最近一期伊利股份净利润增长率高达15.20%。

5、资产营运能力分析

下表是伊利股份公司2012-03-31到2012-09-30的营运能力指标对比表。

表2 资产营运能力指标 浙江工商职业技术学院投资理财专业毕业论文

报告期 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率

2012-09-30 99.95 7.60 4.25 1.67

2012-06-30 65.67 4.43 2.52 1.06

2012-03-31 35.08 2.22 1.25 0.52 从表2中我们可以看出，伊利股份的应收账款周转率基本上是在增长的，这对于近段时间来销售收入增长的伊利来说实属不易。这说明公司的应收账款管理十分有效。同时存货周转率也在增长说明企业的存货流动充分，周转天数在缩短。流动资产周转率和总资产周转率也都处于增长趋势，说明伊利股份具有良好的资产营运能力。

6、偿债能力指标分析

下表是伊利股份公司2011-6-30到2012-3-31的偿债能力指标对比表。

表3 偿债能力指标对比表

报告期 流动比率 速动比率 2012-09-30 1.18 1.10

2012-03-31

1.09 0.98

2011-12-31

0.96 0.89

2011-06-30 0.82 0.78 流动比率和速动比率是衡量一个企业偿还短期债务能力的强弱。速动比率是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。速动比率一般应保持在100%以上。

当速动比率（QR）QR<0.5 资金流动性差

0.751 资金流动性好

从表3中我们可以看出，伊利股份在2011-6-30到2012-9-30这段时间内的QR都大于0.75或大于1，因此可以看出伊利股份的资金流动性还不错。

通过对以上主要指标的解读分析，我们可以得出伊利股份不论是从成长能力，盈利能力，营运能力还是偿债能力来讲在这一时期状况都保持良好稳定的状态。

三、伊利股份（600887）技术分析

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（一）K线走势分析

图4是伊利股份（600887）2012-07-16到2013-01-09的K线走势图。从K线上可以看出，伊利股份的股价以小波浪的形式上升，整体走势相对强于大盘，但换手率下降，应关注走势持续度。目前走势略微低开，总体窄幅波动平淡，多空双方交投也比较清淡。从长期走势看，伊利股份处于长期上升趋势，近期保持多头强势。

图4 K线

（二）技术指标分析

1、MACD指标分析

下图是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的MACD指标走势图。

图5 MACD指标走势图

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从图5的MACD指标上看，MACD出现了金叉，虽然DIF和MACD都在零线以下，但DIF向上突破MACD，表明股市即将转强，股价跌势已尽将止跌朝上，是强烈的看涨信号。

2、KDJ指标分析

下图是伊利股份2012-05-31到2013-01-07的KDJ指标走势图。

图6 RSI指标走势图

从图6中我们可以看到KDJ指标已经形成了多头排列形态，目前处于超买区，恰恰从另一方面证明了伊利股份近期的关注度较高，上涨动能充足。无论是MACD，还是KDJ这些指标都发出了看涨信号，由此可以判断伊利股份依旧会延续前期的上涨趋势，后市看涨。

四、投资建议

随着中国证券市场的投资理念逐步走向理性和成熟，证券市场向基本面回归已成为一种必然的发展趋势。宏观经济环境的稳定、企业经营管理的积极有效，都将有助于提高我国证券市场的投资价值预期和市场的吸引力。乳品行业在中国属于高增长的行业，正处于行业生命周期的成长期，且近几年来国家对农牧产业给予了越来越多的重视和扶持。在这样的的宏观经济环境下，伊利无疑占据着“天时、地利、人和”等优势。天然的牧场、悠久的牛羊饲养历史、高科技的奶源基地这都是伊利独一无二的竞争优势。所以我认为：伊利股份（600887）无论是从全国的经济宏观形势分析，还是从自身基本面技术面上分析，都是一只很有发展潜力的个股。同时伊利作为我国乳制品行业的代表，有着较强的竞争力，从长远可持续的投资角度分析伊利股份也具备一个很高的投资价值。

[参考文献]

［1］张云华：《我国乳业发展现状与前景分析》，经济时报，2012年5月15日 ［2］中航证券：《伊利股份业绩符合预期,明年恢复性增长》，2012年11月 ［3］港澳资讯：《融资年内有望完成，龙头地位稳步提升》，2012年10月16日 ［4］新闻小精灵：《伊利股份股价创历史新高》，2013年01月15日

［5］（美）杰克．伯恩斯坦：《投资心理学》，財信出版有限公司，2008年第一版

篇2：伊利股份投资价值分析

代码600887

目 录

一、宏观经济分析

（一）从国际市场看„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„

3（二）从国内市场上看„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

（三）发展前景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

（四）总体方向行业状况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4

二、企业分析

（一）公司简介„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„

5（二）行业前景„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„5

（三）行业排名„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6

（四）财务分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6

（五）机构观点„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8

三、盘面分析

（一）技术分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9

（二）投资建议„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„10

宏观经济分析

（一）国际环境

从国际市场来看，金融危机对乳业市场仍然产生着较为负面的影响。由于乳业需求不振，乳业发达国家，特别是欧盟和美国，原料奶价格持续低迷，导致奶牛存栏下降，牛奶总供给减少，乳制品价格下降，低迷的价格打击了奶牛养殖业和整个乳品行业。

（二）国内环境

三聚氰胺事件和金融危机的负面影响仍存，国内乳业面临着较为严峻的形势，2009年前三季度国内原料奶平均价格呈下滑趋势。在严峻的市场形势下，我国政府出台了一系列扶持奶业发展的政策，如延长中央财政对原料奶收购的贷款贴息，中央财政对良种奶牛奶站机械设备的补贴，国家奶粉收储规模的扩大等，乳品加工企业，对原料奶和乳制品的质量安全方面有了更多的投入，消费者对牛奶消费的信心显著提高，这些因素促进中国乳业乳业市场的逐步回暖，复苏的速度超过了预期。

（三）发展前景

从乳业产业现状来看，欧美等发达地区乳业发展已达到相当高的水平，年人均占有量已达到300kg。在牛乳作为人类最接近完美食品观念的驱动下，乳制品越来越受到人们的青睐，世界各地纷纷加入乳业大发展行列中。近十年来，随着我国经济的较快发展，乳业也取得了较大进步，但人均占有量仍然相对较低，2011年全国人均牛奶消费量28kg，重庆市人均牛奶消费量仅为全国人均水平的一半，差距非常明显。随着我国经济文化的发展,社会文明程度和人民消费水平的提高,消费习惯的改变,社会对乳制品特别是液态乳产品的需求将日益增大。预计在未来十年内，我国液态乳制品工业将会继续以每年30%的速度增长，在2012 3 年以后相当长的时期内，仍将以每年10%～20%的速度增长，就国内地区比较，北京和上海地区人均乳品占有量高达30kg，而重庆人均占有量不足7kg。在这个人口基数大、人均占有乳品量相对低的重庆，乳品需求潜力巨大。2013年3月20日“两会”刚刚结束，工业和信息化部消费品工业司紧急召开了一次主题为“提升品质、提振信心”的乳品行业座谈会。工业和信息化部总工程师朱宏任在总结时沉重地说：“限购令刚刚实施的两天时间里，香港特区就因奶粉问题拘捕了45个人。这为乳品企业的质量发展奠定了基础。

（四）总体反向行业状况

随着我国经济的发展和国民生活水平的提高，乳制品特别是牛奶已从过去的营养滋补品转变为日常消费品，我国的乳制品行业也在过去十年中取得了巨大的发展，2011年，全国规模以上食品企业31,735家，实现现价食品工业总产值78,078.32亿元，同比增长31.6%，高出全国工业总产值增速3.7个百分点，占全国工业总产值比重9.1%。2011年乳制品产量达2,387万吨，同比增长13.99%，已成为全球第四大乳品生产国。尽管2008年9月份发生的三聚氰胺事件对中国乳业形成了较大的冲击，但在经历了一段时间的调整后，乳制品行业2009年还是企稳回升，保持了继续增长的势头。2007年我国乳制品行业产量增速达到22.46%的高点，2008年由于三聚氰胺事件导致行业产量增速大幅回落至1.30%，2009年乳制品行业企稳回升，产量增速回升至6.88%，2010年，乳制品产量为2,159.39万吨，较2011年同期增长11.18%，2011年乳制品产量达2,387万吨，同比增长13.99%，继续保持良好的增长势头。近年来我国乳制品行业年产值呈逐年增长态势，行业年产值从2006年的1,041.42亿元增长到2011年的2,361.3亿元，受三聚氰胺事件影响，2008年和2009年的产值增速大幅下降，但随着各项整顿措施以及乳业新国标的强制实行，消费者的信心逐步得以恢复，整个乳制品行业呈现复苏的态势。

行业分析

(一）公司介绍

公司名称：伊利股份 股票代码 ：600087 总股本：20.4亿股 流通股本：18.3亿股 上市时间：1996、3.12 法定代表人：潘刚 所属板块：制造业 经营范围:乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造，食品、饮料加工；农畜产品及饲料加工，牲畜，家禽饲养，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品，汽车货物运输，日用百货，饮食服务（仅限集体食堂）；本企业产的乳制品、食品，畜禽产品，饮料，饲料；进口：本企业生产、科研所需的原辅材料，机械设备，仪器仪表及零配件；乳制品及乳品原料；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；机器设备修理劳务（除专营）和设备备件销售（除专营）业务；预包装食品的销售；玩具的生产与销售。（法律、行政法规、国务院决定规定应经许可的，未获许可不得生产经营）。公司控制着大量优质廉价奶源，具备规模和原材料成本优势；主营业务包括液态奶、冷饮系列产品、奶粉及奶制品等，是国内最大的乳品企业；已积极改善产品结构，发展毛利率较高的酸奶和高档奶粉.主要产品：液态奶，冷饮，奶粉，酸奶和原奶

(二）行业前景

继牵手奥运，世博之后，伊利被消费者所熟知。2011年，公司将通过大力提升品牌美誉度，即通过进一步拉近消费者与伊利品牌的距离，增加消费者对伊利品牌的认同感，偏好度和忠诚度，从而提升产品竞争力。公司将以“新伊利滋养生命活力”为主题，加强品牌宣传，全面提升产品竞争力，并 以此继续打造伊利品牌优势，提升品牌美誉度，2012年伦敦奥运会中国体育代表团营养乳制品，伊利持续为中国奥运军团提供营养支持。

（三）市场行业排名

（四）财务分析

分析：从图一来看，截至到2014的第一季度，伊利股份的收入从2010年到2014年不断上涨，说明企业能力不断上升，规模越做越大，成长性强，发展空间大。图二则表现出盈利趋势不断增加，2014年第一季度不断上涨，后期上涨趋势值得投资。图三则表明了该企业的利润趋势不断扩大，值得投资者关注可以为投资者带来一定的分红。

（五）机构的观点

分析：这两幅图则表明了机构大多数持有买入的态度，盈利预测不断上涨，说明机构还是看好此股，值得投资。

盘面分析

(一)技术分析

分析： 从图一来看，伊利股份的股票可以看出2—5月的股价拉升之后又被冲低，股价摇摆不定，此股不太适合短期投资，从图二来看，发展阶段来总的趋势是上涨的，从月k线来看，此股阳线的涨幅大于阴线的走势，此股适合中长期，从他的成交量来说，它属于比较稳定的股。

（二）投资建议

1、“单独二胎”政策下奶粉业务受益的贡献，使得更多的是农村居民受益，而在1982-1988 年城镇化率只有20%多，农村居民可享受“单独”政策的人员数量比较多。农村居民主要消费中低端国产奶粉。因此，伊利奶粉是此次“单独”政策的主要受益者。

2、未来费用率仍有下降的空间

篇3：伊利股份投资价值分析

自由现金流量是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量,这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。现金流量是企业价值决定的主导因素,能挤干利润指标的“水分”,让投资者、债权人等更全面地、充分地认识企业的财务状况。伊利股份在我国乳品行业是龙头企业,商业信誉较高,企业形象好,加上数据披露比较规范,因此,本文选其作为研究对象,运用自由现金流量价值评估方法对其价值评估。

二、伊利公司简介

内蒙古伊利实业集团股份有限公司于1996年1月次向社会公开发行了人民币股票,总共1715万股。在1996年的3月,在上海的证券交易所,伊利股票开始正式挂牌交易,股票代码为“600887”,简称“伊利股份”。伊利股份在乳制品行业中是规模最大、具有最健全产品线的企业之一;伊利在2008年为北京奥运提供了优质的服务,在2010年的上海世博会再次一展锋芒。它符合了奥运会与世博会的双重要求,并且在荷兰合作银行的“2015年度全球乳业”中排名全球10强,继2014年再一次成为进入全球乳业的唯一亚洲乳业。

三、运用自由现金流量评估伊利公司价值

(一)公司未来自由现金流量各参数预测

本文运用销售百分比法预测自由现金流量的各个参数,并选择2015年12月31日作为基准日进行评估。数据来源巨潮资讯网披露的伊利股份历年财务报表。

伊利股份2008年至2015年的营业收入分别216.59亿元、243.24亿元、296.65亿元、374.51亿元、419.91亿元、477.79亿元、539.59亿元、598.63亿元。以2008年营业收入为基期,环比增长率分别是12.33%、21.96%、26.26%、12.12%、13.78、12.93%、10.94%。由此预测,伊利未来的增长率可能会逐渐放缓,取09与15年增长率的平均值为16年的增长率,估计保守为15.76%。由于行业之间的竞争越来越激烈,因此,预测之后3年的增长率逐年下降1%,到2018年之后保持永续增长率。因此假定2016年增长率为15.76%,2017年为14.76%,2018年为13.76%,营业收入分别为:2016年692.97亿元、2017年795.25亿元、2018年904.68亿元。

近日,世界银行发布2016年1月期《全球经济展望》,15年全球经济的增长率是3.0%,有望2016年提升至3.4%左右。调查显示,2015年发达国家经济增长率只有2.0%,预估2016年提升至2.2%;2015年,新兴市场经济体和发展中国家的经济增长率是4.0%。

参考近30年的全球经济增长率大概在3.0%之间上下幅度,中国的企业必然经过一个快速发展的阶段之后逐渐稳定发展,慢慢的与世界接轨,与全球经济增长速度保持一致。保守预测,伊利未来的永续期的增长率假设为3.4%.

营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、长期经营资产、经营性流动资产在综合考虑的前提下,选取其2008-2015各自在销售收入中所占比率的平均数进行预测,分别为68.96%、0.48%、19.94%、5.52%、28.05%、26.56%。

2008-2015年固定资产占营业收入的比率分别为23.12%、21.00%、18.85%、18.76%、21.20%、21.78%、24.32%、24.32%,由此预测15年往后的比例为24.32%;2008-2015各年在建工程占营业收入的比率分别为1.19%、0.93%、2.25%、4.25%、3.60%、3.11%、1.74%、1.30%,各年在建工程所占比例的平均值为2.30%,由于公司仍处在建设期,需要大量的固定资产,结合历年情况,假设在建工程中的一半转为固定资产,该部分的折旧按照平均年限法计提,残值率为5%,折旧年限为10年;2008-2015无形资产的平均值为1.59%,无形资产也采用平均年限法计提摊销,摊销年限为20年。据此预测伊利股份2016年固定资产168.53亿元,在建工程15.94亿元,无形资产11.02亿元;2017年固定资产193.10亿元,在建工程18.29亿元;无形资产12.65亿元;2018年固定资产220.02亿元,在建工程20.81亿元无形资产14.38亿元。

由此预测,伊利股份2016折旧17.14亿元,无形资产摊销0.55亿元;2017折旧19.97亿元,无形资产摊销0.63亿元;2018折旧22.76亿元,无形资产摊销0.72亿元

从2008-2015长期经营负债所占比重来看,长期经营负债占营业收入比重分别为0.32%、0.11%、0.03%、0.01%、0.01%、0.01%、0.01%、0.01%,可以预测15年及往后的比率都为0.01%。

伊利股份2008-2015年经营性流动负债占营业收入的比重分别为24.90%、25.78%、25.08%、26.26%、21.15%、23.76%、18.27%、18.02%,整体来看,各年的百分比是呈下降趋势的,14年和15年在18%左右,由此预测16年及往后,都为18%。综上,制作下表:

(二)公司资本成本

1. 债务成本

选定2015年10月24日人民银行公布的6个月到1年的短期借款利率4.35%,3年到5年的长期借款利率4.75%,本文假设的实际利率为16.8%。

税后债务成本=(短期借款×短期借款利率+长期借款×长期借款利率)/(短期借款+长期借款)×(1-所得税率)=3.62%

2. 权益资本成本的确定

资本定价模型是在权益成本中使用最为广泛的一种方法,本文也不例外,选择使用该方法,其公式如下:

Ke=Rf+β(Rm-Rf)

Rf根据选定的基准日发行的2015年记账式附息(九期)国债10年期的票面进行测算。该债券的期限为10年,票面的年利率是3.61%,2015年8月21日开始发行并计息。由于该国债是固定的利率附息债,每半年就付息一次,因而,需要将票面年利率折算成为复利年利率,计算得到无风险报酬率:

Rf=(1+3.61%/2)2-1=3.63%

Rm-Rf=成熟的股票市场的长期平均风险溢价+国家风险补偿额

成熟的股票市场的长期平均风险溢价取投资者对英、美等成熟市场普遍要求的6.25%左右的水平;而国家风险补偿额是0.90%。所以Rm-Rf=6.25%+0.9%=7.15%

β在wind金融数据库中查得为0.7545,代入公式,计算得到权益成本为9.02%。

3. 资本结构的计算

债务成本与权益资本成本的估值,以2015年12月31日为基准日,其伊利股份的收盘价为16.43元/每股,根据权益价值等于股价乘以发行的股数,由此可知,权益市值=16.43元/股*30.64亿=996.31亿元

4. 加权平均资本成本

伊利股份2008-2015年权益资产比分别为0.27、0.28、0.29、0.32、0.38、0.50、0.48、0.51;资产负债率分别是0.73、0.72、0.71、0.68、0.62、0.50、0.52、0.49。可以看到,2008年开始权益资产比逐年上升,2013年到2015在0.50左右,取近3年的平均值0.50。2008-2015年伊利股份资产负债率逐年下降,到2013年到2015年的均值也是0.50,由此,可以假设伊利的资产负债率为0.50。

WACC是企业的加权平均资本成本伊利股份WACC=权益资本成本*(权益/资产)+债务成本*(负债/资产)=6.32%

5. 估值分析

股权价值=整体价值-债务价值

伊利的股权价值=720.5-61.9=658.6

2015年12月31日是本文选择的基准日,当天,伊利发行的股数为60.64亿股,根据上述结果得出10.86元/每股。然而,当天的收盘价是16.43元。感觉颇有差距,但是10.86元/每股是基于内在价值得出的,16.43元/每股是市场价值,两者之间的差距是不完全是有效资本市场导致的,因此,可以认为他们之间的偏差在合理范围内。

参考文献

[1]林小清.基于自由现金流模型对PD公司价值的评估[D].华南理工大学,2015.

[2]王竞达,刘中山.现金流折现模型在医药行业公司价值评估中的适用性研究[J].财会通讯,2010(30).

篇4：伊利股份投资价值分析

行业地位优势明显

笔者从行业数据中了解奥，2011年年伊利和蒙牛的市场份额相差无几，经过两年发展，伊利逐渐与蒙牛拉开差距，其2013年销售收入占到全行业收入的16.87%，而蒙牛为15.31%。伊利和蒙牛两家合计占有了乳制品制造业30%以上的市场份额。光明所占的市场份额较小，近几年略有提升。

从获利能力的角度来看，在2011年伊利与蒙牛收入相当的情况下，伊利的利润总额就已经比蒙牛高了7500万元，在随后的发展中，伊利的利润总额增速高于全行业的增速，达到了19.67%。而蒙牛的利润总额增长很慢，2011至2013年复合增长率只有3.43%。光明的利润总额基数较小，这几年也获得飞速的发展，2011至2013年复合增长率达到了71.76%。因此，从行业地位方面来说，伊利目前是国内乳制品制造业当之无愧的老大。

充足奶源有保证

通过对牛奶行业近10-20年发展过程和利润增长结构的分析，笔者发现决定行业发展的核心要素只有两个：奶源、竞争格局，其他变化通过影响这两个要素发挥作用。

笔者首先描述奶源方面的情况。2009年240万个散养户供给了74%的原奶，而到了2017 年，经预测大型牧场的将供给45%的原奶，并且前十大乳企供奶量将占 1/5。乳企单方面定价收购散养户奶的时代即将过去，上游行业集中度的迅速提升将提升养殖环节话语权。接下来我们就看看目前国内的十大牧场的情况，数据表明伊利在自建牧场方面比蒙牛更为积极。2012年，伊利牧场产量31.7万吨在全行业排名第三；而蒙牛在牧场业的占比很小，大部分牧场奶源都源于与现代牧场签订的 10 年承购协议。如果蒙牛不做更为积极的尝试，10 年以后其在高端奶源方面的话语权堪忧，与伊利的差距将拉大。

广告品牌效应佳

再从竞争格局来看，对于乳制品这样的快消品来说，品牌建设极为重要，在影响消费者最终购物选择上起到主导作用。因此对于乳制品企业来说，在广告投放、事件性营销、企划宣传、营销策划等方面会投入大量的人力物力，以期获得品牌知名度及美誉度的持续提升。从历史上来看，事件性营销也非常成功地将一些品牌带入了发展的快车道中，比如超级女声之于蒙牛酸酸乳。伴随蒙牛酸酸乳2005年对“超级女声”的冠名和播出，酸酸乳的销售快速攀升，达到25-30亿左右的销售额。

今年以来，我们看到伊利在各种综艺类节目冠名上高举高打。3.12亿拿下“爸爸去哪儿”第二季独家冠名权，8800万元获得腾讯视频“中国好声音”第三季网络总冠名权。竞争决定企业对成本波动的转嫁和受益能力，而从上游奶源掌控力、下游市场拓展两方面，伊利近年都优于蒙牛，两家龙头企业差距在逐渐拉大，有利于伊利对盈利的掌控。而对于光明、三元等区域品牌来说，曾经最大的制约——奶源瓶颈，将会由于国内外牧场奶源供应的逐步充裕而逐渐缓解，曾经对于品牌、品质、研发的积累，会帮助企业在未来获得更大的竞争力。

资产质量优秀

通过伊利、蒙牛、光明的财报与行业值进行对比可以总结出，伊利有10个指标优于行业优秀值，蒙牛8个指标优于行业优秀值，光明有7个指标由于行业优秀值。

从盈利能力状况来说，伊利股份的净资产收益率、总资产收益率、销售收益率、成本费用率均优于蒙牛乳业和光明乳业。资产质量方面，伊利的总资产周转率是要优于光明和蒙牛，光明由于加大了销售力度，总资产周转率方面是要优于蒙牛的。在应收账款周转率方面，伊利>蒙牛>光明，这也说明伊利在应收账款的收回比较快。

另外还有资产现金回收率这一指标，这是衡量资产利用效果的一个直接看点，可以说比值越大，利用资产创造的现金流入越多，整个企业获取现金能力越强，经营管理水平越高。在这方面，伊利>光明>蒙牛，光明再次超越蒙牛，与其2013年较高的经营现金净流入有关。伊利的资本保值增长率同样是行业中的佼佼者，优于蒙牛和光明，表明企业发展后劲很充足。从这里，我们已经可以看出，伊利的资产质量方面是比蒙牛和光明都要优秀的。三家乳企业的资产负债率均在50%-60%之间，低于食品加工行业平均值，速动比率和现金流动比率也处于优于行业优秀值的状态，所以三家企业在偿债方面都不会面临太大的风险。

总体来看，伊利在2013年的经营效率是强于蒙牛和光明的。而蒙牛在下半年收购了雅士利，同时因为调整费用策略，在2013年蒙牛的期间费用率较2012年上升了2.3个百分点，未来能否带来收益的提升，还有待观察。

未来市场发展潜力大

篇5：伊利股份投资价值分析

与投资操作建议

一、投资的宏观环境分析

1、经济周期的分析

宏观经济的运行具有周期性特点，一个经济周期包括繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。房地产业作为国民经济重要的产业组成部分，必然受到宏观经济周期性波动的决定和影响。

由对经济起飞和体制转轨时期中国房地产业的运行轨迹以及产业与宏观经济运行相关性的实证分析，此阶段中国房地产运行周期具有波动频率较高、振幅较大及非经济因素干扰严重的非自然周期型特征。尤其进入90年代以来，经济起飞对经济发展的内在要求与体制改革相互重合，更强化了经济系统内部和外部冲击对国民经济运行的影响力度。在房地产领域开发建设规模增长过快、投资开发结构失衡、投资区域热点集中和地域分布失衡以及市场投机行为滋生等不合理现象充分暴露，并超出房地产自身有效调能力的限界。

因此，我们应该认清房地产行业的发展现状，谨慎的选择投资的行业

2、GDP的分析

首先看下2009年的数据，国家统计局昨日公布2009年我国主要经济数据，经初步测算，2009年我国国内生产总值(GDP)335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，其中第四季度GDP增幅重新回到两位数，达10.7%。

2010年，刺激消费预计不会有更进一步的政策了，而房地产和股市不能持续走牛的几率较大，在这样的背景下，老百姓的消费欲望有可能被压抑，并导致房地产、股市等市场的大落（大起的几率不大），这样反过来又会抑制消费。

2010年，中国宏观经济不乐观，GDP很难保持较高速度的增长。比如以市场的先行指标股市来说，2008年的下跌，是因为前面股市的暴涨预支了上涨空间。而2010年，股市可能会因GDP的下降预期而先行下跌。

3、财政货币政策分析

调控经济，两大政策各有侧重。一般认为，在通胀时期，虽然财政政策与货币政策都能够“相机抉择”，但货币政策比财政政策的作用更大，更加灵活。货币政策可逆周期采取紧缩的调控手段，如升息、提高存款准备金比率等措施，与财政政策等其他政策配合，最终一般能够将通胀和物价上涨控制住;相对而言，财政政策的作用往往相对较小。但在经济不景气时期，财政政策一般比货币政策的作用更大、更加灵活有效，而且财政政策和手段有一定的杠杆效用，能对宏观经济起到立竿见影的调控效果。

政府刺激经济的措施出台之后，市场出现报复性上涨。这将给我们的市场增强信心和凝聚人气，也为市场反弹奠定了良好的基础和契机。一是宏观政策的转向将有利于投资者对市场信心的恢复，对稳定资本市场的预期也至关重要。二是宏观经济政策的及时调整，将有利于缓解市场资金面的压力。从紧的货币政策转为适度宽松的货币政策，表明银根将进一步放松，有利于缓解社会资金面偏紧的压力;同时，随着多次降息，本来已深幅下跌、具有一定投资价值的股票市场投资(比较银行存款与债券买卖、基金投资)的比较优势会更加显露，会部分增加对股市的投资。三是2009年1月开始，增值税转型改革将全面推进，将有利于增厚上市公司利润，有助于稳定对上市公司未来业绩的预期。四是重大基础设施、农村基础设施、医疗卫生、文化教育事业等基础性行业及相关上市公司将明显受益，同时因为乘数效应：总体上将对其他的相关产业和公司产生作用不等的正面乘数效应。当然，这之间会有一个时间滞后，需要我们仔细研究和分析，捕捉其中的机遇。

4、通货膨胀分析

分析通货膨胀对股票行市的影响，应该区分不同的通货膨胀水平。

一般认为，通货膨胀率很低(如5%以内)时，危害并不大且对股票价格还有推动作用。因为，通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资注入。另一方面，政府会提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

二、上市公司所属行业分析

招商局地产控股股份有限公司属于房地产行业。

1、房地产行业现状：

截止2010年三季报我国房地产有上市公司147家，盈利的有76家，亏损的有12家，持平及其它的有56家。

半年来随着各项调控措施的细化和落实，市场预期正在发生变化，调控效果初步显现，目前市场进入了调控效果观察期。从全国房地产销售和开发情况的数据来看，上半年全国商品房销售面积3.94亿平方米，比去年同期增长15.4%，增幅比1-5月回落7.1个百分点；商品房销售额1.98万亿元，同比增长25.4%，增幅比1-5月回落13.0个百分点；上半年全国房地产开发投资19,747亿元，同比增长38.1%，房屋新开工面积8.05亿平方米，同比增长67.9%。伴随着价格的逐步回落及销售数量的大幅下降，市场正朝着政府调控的方向发展。

2、产业政策分析

建设部副部长姜伟新近日提出，今年建设部要抓紧做好三项工作：一是要抓紧完善住房保障体系；二是在着力解决低收入家庭住房困难的同时，要把帮助中等收入家庭解决住房问题作为一项重要任务；三是坚决贯彻落实国务院关于宏观调控的各项部署，抑制房价过快上涨。专家学者普遍认为，今年楼市调控将更为理性和成熟。

姜伟新表示，“总的原则是既要防止房价过高过快上涨，也要防止过快过猛下降。”但他强调，当前，重点还是要防止和抑制房价过高过快上涨。各地建设部门要从大局出发，充分认识房价大幅波动对经济运行和民生的重大影响。

3、产业前景分析

明年房地产投资增速展望：前10个月房地产投资增速很高，目前来看，随着未来房价缓慢下跌，销售量没有出现大幅度的萎缩，开发商的信心仍然得以维持，投资与新开工的增速还将在一段时间内保持高速，预计今年全年房地产的增速将在30%左右。至于明年房地产投资增速，我们认为增速可能会比今年有所下降，但仍然将保持在25%以上

我们认为房价短时间内迅速大幅度下跌的可能性不大，更加多的会是缓跌的形态，甚至会有个别月份的反复，目前来看，只要房价出现适度的下跌回落到合适的价位，那么实际上可以视为行业利好。

三、招商局地产控股股份有限公司微观层次分析

1、公司财务分析：

财务构成：

市盈率(动)：15.88 流通股本:68429.92万股

大盘股

从以上资料分析得出：2010年1月1日-2010年6月30日业绩：净利润约100,000万元，比上年同期增长约100%；基本每股收益约0.58元，比上年同期增长约100%。上年同期业绩：净利润48,685万元；基本每股收益0.28元。

2、公司经营分析

上半年，公司适当调整了销售策略和开发节奏，采取了贴近市场的价格策略，优化库存结构，把握时机，在11个城市推出了包括上海雍华府二期、苏州小石城三期等21个精品楼盘，销售面积28.75万平米，签约销售金额42.30亿元；公司于上半年新开工9个项目，建筑面积67万平方米，扩充土地储备46万平方米，使得总储备超过1000万平方米，为公司后续持续发展提供了充足的资源。

公司充分理解本轮房地产调控的政策目标，下半年公司将在响应政府各项政策要求的前提下结合自身发展着力以下工作：继续采取均匀、谨慎地拿地的策略，注重区域选择，理性等待合适时机合理扩充土地储备；树立做透做细市场研究、做精做足项目品质的精准营销理念，努力提升营销能力，短期内，公司拟采取措施，促进销售，积极优化库存结构；继续发挥稳健的财务管理手段，做好前瞻性融资安排，并根据公司财务状况，合理安排现金流，量入为出，确保财务安全，稳健运营；积极推广对城市综合体模式的研究和实践成果，抓住商业地产领域存在的巨大商机，充分发挥商业地产现金流稳定的特性，使其成为提升业绩、平抑波动的有力手段；继续秉承“绿色公司”的经营理念，坚持“绿色地产”的发展战略，开发顺应市场需求和行业发展方向的产品；完善人力合理运用价格杠杆，持续提高核心竞争力及市场地位，提升业绩，为股东带来更丰厚的回报。

四、技术分析

1、形态分析：

11月12日至12月24日之间，成交量是两头多中间少，越靠近底成交量越少，但是圆弧底达到底部时，成交量可能会突然放大一下，之后再恢复成小成交量，在圆弧形突破后的一段时间里会有相当大的成交量。

再形成的时间里，相当就是调整时段，投资者可以在当圆弧底开始在形态上露出的迹象时是个绝佳的买入，并且可以充分利用缓慢的转变过程，充分吸入，以把握好后市来临的上涨。

2、DMI指标分析

当白色的+DI曲线由下向上突破黄色的—DI曲线时，是买入信号；当白色的+DI曲线由上向下跌破黄色的﹣DI曲线时，是卖出信号。

当+DI曲线与—DI曲线相交后，ADX曲线与ADXR曲线交叉，此时行情上涨将是最后一次买入机会；如果行情下跌将是最后的一次卖出机会。

上图中左边的焦点A则是下跌行情前的最后一次卖出机会，错过了的投资者则会亏损严重

3、KDJ指标分析

当K线由下向上突破D线形成黄金交叉时，为买入信号并且还应部分满足以下条件

一、黄金交叉位置要低

二、黄金交叉应多次出现

三、交叉点符合右侧相交原则；当K线由上向下跌破D线形成死亡交叉时，为卖出信号。

五、投资建议

篇6：伊利股份有限公司现金流量表分析

项目

一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的税费返还

收到其他与经营活动有关的现金

经营活动现金流入小计

购买商品、接受劳务支付的现金

支付给职工以及为职工支付的现金

支付的各项税费

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动现金流出小计

经营活动产生的现金流量净额

二、投资活动产生的现金流量：

收回投资收到的现金

取得投资收益收到的现金

处置固定资产、无形资产和其他长期资产

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额

收到其他与投资活动有关的现金

投资活动现金流入小计

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

投资支付的现金

本期金额

垂直分

析结果 上期金额

92.67%

37,326,030,256.60 0.00% 0.74%

287,607,995.03

93.40%

37,613,638,251.63

84.89% 34,957,897,279.39

3.08% 1,321,546,474.62

2.14% 743,664,719.93

0.69%

290,322,226.70

90.80% 37,313,430,700.64

2.72%

300,207,550.99

0.40%

0.06% 60,351,590.68

0.01% 5,216,206.27

0.06%

0.54% 65,567,796.95

0.68% 306,244,467.85

1.49%

956,642,947.77

垂直分析结果

92.85%

0.72% 93.57%

85.09%

3.22%

1.81% 0.71% 90.82%

0.73%

0.15% 0.01%

0.16% 0.75% 2.33% 46,200,658,585.18

42,269,231,641.46 1,532,290,789.77 1,065,865,188.04 344,614,227.27 45,212,001,846.54 1,355,510,576.61 31,774,031.35 4,488,253.68 31,000,000.00 267,262,285.03 340,057,120.38 742,099,166.81 191,934.86 366,661,903.11 46,567,512,423.15

200,000,000.00 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额

支付其他与投资活动有关的现金

投资活动现金流出小计

投资活动产生的现金流量净额

三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资收到的现金

取得借款收到的现金

发行债券收到的现金

收到其他与筹资活动有关的现金

筹资活动现金流入小计

偿还债务支付的现金

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

筹资活动现金流出小计

筹资活动产生的现金流量净额

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

五、现金及现金等价物净增加额

加：期初现金及现金等价物余额

六、期末现金及现金等价物余额

备注

公司本年 总现金流入量

1,082,156,287.19 2.17% 1,262,887,415.62 3.07%

-814,894,002.16-1.63%-1,197,319,618.67-2.98%

2,941,543,839.83 5.90%

2,519,789,068.00 6.27%

3,021,843,839.83 6.06% 3,427,710,782.07 6.88% 70,439,121.89 0.14%

2,519,789,068.00 6.27%

2,461,631,324.66 5.99%

47,148,094.81

3,498,149,903.96 7.03%-476,306,064.13

64,310,510.32 2,549,655,990.90 2,613,966,501.22

2,508,779,419.47 6.11%

11,009,648.53

-886,102,419.15

3,435,758,410.05

2,549,655,990.90

0.11%

80,300,000.00 0.16%

公司上年

40,198,995,116.58

41,085,097,535.73

49,856,618,548.01

总现金流出量

49,792,308,037.69

内蒙古伊利实业集团有限公司母公司2011年现金流量表水平分析

项目

附注

本期金额

上期金额

增减

一、经营活动产生的现金流量：

销售商品、提供劳务收到的现金

收到的税费返还

收到其他与经营活动有关的现金

经营活动现金流入小计

191,934.86

366,661,903.11

287,607,995.03

23.78% —— 27.49% 23.80% 46,200,658,585.18 37,326,030,256.60

46,567,512,423.15 37,613,638,251.63 购买商品、接受劳务支付的现金

支付给职工以及为职工支付的现金

支付的各项税费

支付其他与经营活动有关的现金

经营活动现金流出小计

经营活动产生的现金流量净额

二、投资活动产生的现金流量：

收回投资收到的现金

取得投资收益收到的现金

处置固定资产、无形资产和其他长期资产

处置子公司及其他营业单位收到的现金净

额

收到其他与投资活动有关的现金

投资活动现金流入小计

购建固定资产、无形资产和其他长期资产 支付的现金

投资支付的现金

取得子公司及其他营业单位支付的现金净 额

支付其他与投资活动有关的现金

投资活动现金流出小计

投资活动产生的现金流量净额

42,269,231,641.46 1,532,290,789.77 1,065,865,188.04

344,614,227.27 45,212,001,846.54 1,355,510,576.61

200,000,000.00 31,774,031.35 4,488,253.68 31,000,000.00

267,262,285.03

340,057,120.38

742,099,166.81

1,082,156,287.19

34,957,897,279.39 1,321,546,474.62 743,664,719.93

290,322,226.70 37,313,430,700.64 300,207,550.99

60,351,590.68 5,216,206.27

65,567,796.95

306,244,467.85

956,642,947.77

1,262,887,415.62

20.91% 15.95% 43.33% 18.70% 21.17% 351.52% —— ——-47.35%-13.96% —— —— 307.61% 11.04%-22.43% —— ——-14.31%-31.94%

-814,894,002.16

三、筹资活动产生的现金流量：

吸收投资收到的现金

取得借款收到的现金

发行债券收到的现金

收到其他与筹资活动有关的现金

筹资活动现金流入小计

偿还债务支付的现金

分配股利、利润或偿付利息支付的现金

支付其他与筹资活动有关的现金

筹资活动现金流出小计

筹资活动产生的现金流量净额

80,300,000.00

70,439,121.89

-476,306,064.13

四、汇率变动对现金及现金等价物的影响

五、现金及现金等价物净增加额

加：期初现金及现金等价物余额

六、期末现金及现金等价物余额

64,310,510.32

-1,197,319,618.67

47,148,094.81

11,009,648.53

-886,102,419.15

-25.79% 2.52% ——-107.26% —— 39.44%-4426.26% —— —— 16.74% —— —— 19.92% 39.25% 49.40%

2,941,543,839.83 2,519,789,068.00

3,021,843,839.83 2,519,789,068.00 3,427,710,782.07 2,461,631,324.66

3,498,149,903.96 2,508,779,419.47

2,549,655,990.90 3,435,758,410.05 2,613,966,501.22 2,549,655,990.90 内蒙古伊利实业集团股份有限公司现金流量表分析与解读

一、现金流量表总体状况的初步分析

从总体上看，公司当年的现金及现金等价物净额为 64,310,510.32 元，同比增加了107.26%。其中，经营活动现金流量净额1,355,510,576.61 较上年上升了351.52% 投资活动现金流量净额为-814,894,002.16 较上年增加了31.94%，筹资活动现金流量金额为-476,306,064.13，较上年下降了4426.26%。

二、现金流量总量分析

1、现金流量与资产总额的配比性

现金是企业对资产利用的结果。一个企业在一定时期内产生的现金流量规模与其资产总额之间存在一定的配比关系。2011年内蒙古伊利实业的现金及现金等价物净增加额为64,310,510.32 元，资产总额为19,929,500,601.48元，现金及现金等价物净增加额比资产总额明显少很多，只占资产总额的0.32%。说明企业的现金资源利用合理，不存在资源浪费，但是，由于现金净增加额占资产总额的比重很小，说明企业的现有资源还有进一步挖掘的潜力。

2、各类活动产生的现金流量质量分析（1）、经营活动产生的现金流量质量分析

伊利2011年的经营活动净现金流量为 1,355,510,576.61 元，当企业经营活动净现金流量为正数时，表明企业所生产的产品适销对路、市场占有率高、销售回款能力较强，同时企业的付现成本、费用控制在了较合适宜的水平上。经营活动净现金流量大于零，表明为现金净流入额。一般而言，这意味着企业生产经营状况较好。因为它代表企业创造现金及利润的能力及稳定性较好。但是，还应该分析一下经营活动净现金流量大于零，同时是否足以补偿当期的非现金消耗性成本。伊利的无形资产成本为95,598,507.13 元，长期待摊费用摊销为25,078,439.11 元，经营活动净现金流量扣除这些费用以后的余额为1,234,833,630.37 元。这意味着企业通过正常的商品购、产、销所带来的现金流入量，不但能够支付因经营活动而引起的货币流出，补偿全部当期的非现金消耗性成本，而且还有余力为企业的投资等活动提供现金流量的支持。应该说，在这种状态下，企业经营活动产生的现金流量已经处于良好的运转状态。如果这种状态持续下去，则企业经营活动产生的现金流量将对企业经营活动的稳定与发展、企业投资规模的扩大起到重要的促进作用。（2）、投资活动产生的现金流量质量分析

内蒙古伊利实业2011年投资活动的净现金流量为-814,894,002.16 元，表明企业扩大再生产的能力较强、产业及产品结构有所调整、参与资本市场运作、实施股权及债权投资能力较强。必须指出的是，企业投资活动的现金流出量，有的需要由经营活动的现金流入量来补偿。因此，即使在一定时期内企业投资活动产生的现金净流量小于零，也不能对投资活动产生的的现金流量的质量简单做出否定的评价。面对投资活动产生的现金净流量小于零，首先应当考虑的是：企业的投资活动是否符合企业的长期规划和短期计划，是否满足企业经营或活动发展和企业扩张的内在需要。

（3）、筹资活动产生的现金流量质量分析