中国神华(精选十篇)
中国神华 篇1
中国神华能源股份有限公司 (以下简称“中国神华”) 于2004年11月8日在北京注册成立, 由神华集团有限责任公司 (以下简称“神华集团”) 独家发起。中国神华H股和A股于2005年6月和2007年10月分别在香港联合交易所及上海证券交易所上市。中国神华是世界领先的煤、电、路、港、航一体化能源公司, 是我国最大的煤炭生产企业和销售企业, 全球第二大煤炭上市公司。
二、SWOT分析原理
SWOT分析方法是一种企业战略分析方法, 包括分析企业内部的优势 (Strength) 、劣势 (Weakness) 和外部的机会 (Opportunity) 、威胁 (Threat) 。SWOT分析方法实际上是对企业内外部各方面因素进行全面系统的分析以找出企业的优势、劣势、机遇和挑战所在, 从而制定有效的战略, 使得能够最大程度地利用企业业务优势和环境机会, 同时使企业业务弱势和环境威胁的作用降至最低。
三、中国神华能源股份公司SWOT分析
(一) 优势分析 (Strength)
1. 一体化经营模式。
中国神华拥有煤炭、电力、铁路、港口和航运公司组成的一体化经营模式。这种一体化经营模式拥有协同效应和低成本运营的特点, 可以充分挖掘和获取煤炭的生产、运输和销售上每一环节的利润, 可以提供稳定的供应保障, 在争取新市场时具有竞争优势。2012年, 神华利用该模式有效抵御了市场需求疲软和煤价下行风险, 实现了煤炭销售逆势增长。
2. 资金充裕。
2012年, 中国神华实现营业收入2502.60亿元, 同比增长19.61%;实现利润总额672.48亿元, 同比增长2.70%;实现归属母公司所有者的净利润476.61亿元, 同比增长5.93%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为475.30亿元, 同比增长6.20%。稳健增长为各项目的运行提供了充裕的资金支持。
3. 多产业运营经验丰富。
尽管中国神华于2004年11月8日才成立, 但其母公司神华集团成立于1995年8月8日, 且为中央直管国有重要骨干企业, 截至2012年底, 神华集团共有全资和控股子公司21家, 生产煤矿62个, 投运电厂总装机容量6323.11万千瓦, 拥有1466.53公里的自营铁路、1亿吨吞吐能力的黄骅港、4500万吨吞吐能力的天津煤码头和现有船舶11艘的航运公司, 员工21.15万人。
4. 人才储备。
在管理团队方面中国神华拥有具有深厚的行业背景和管理经验的人才, 在煤矿技术、安全、环保等方面拥有领军人才;在电力生产方面拥有国内领先世界一流的管理团队;煤直接液化、煤制烯烃项目和国家级低碳清洁能源研究所更是为中国神华培养和储备了大量的人才。
5. 煤炭资源储备丰富。
中国神华现在拥有神东、准格尔、胜利、包头和宝日希勒五大矿区, 另外还有澳大利亚沃特马克煤矿项目和鄂尔多斯新街台格庙勘查区。截止2012年末, 中国神华所拥有和控制的煤炭矿业权, 按中国标准煤炭可采储量为151.23亿吨。丰富的煤炭资源储备为公司业务的可持续发展提供了坚实的保障。
(二) 劣势分析 (Weakness)
1. 煤炭价格波动较大。
首先, 由于煤炭资源有限且供给灵活性差, 而煤炭的需求量非常大且多变, 供需矛盾导致了煤炭价格波动较大;其次, 基于我国的特殊国情, 一方面政府主张煤炭价格市场化, 另一方面却着力控制煤炭价格的上涨;再次, 煤炭价格还受到季节性变化的影响, 比如冬天由于取暖等需要, 常是用煤高峰期, 因此煤炭价格往往比较高。
2. 煤矿生产安全。
中国神华安全生产形势保持国际先进水平, 2012年原煤生产百万吨死亡率是0.003。但是, 煤矿地质条件复杂, 瓦斯含量高, 水害严重, 开采难度大, 安全生产过程中的不确定性比较大, 一旦发生重大安全事故, 对神华将产生重大影响。
3. 缺乏国际化运营经验。
中国神华自成立以来, 在日常经营和上市方面都取得了极大成功, 受到投资者热捧。但中国神华主要集中于国内发展, 海外的业务还很少。截至2012年末, 海外业务主要有澳大利亚的沃特马克煤矿项目和印度尼西亚的南苏煤电项目。由于世界能源市场竞争十分激烈, 中国神华在国外的项目具有技术要求高但资源储备和可开采条件差等特点, 而中国神华国际化运营经验较为缺乏, 这可能对其业务产生不利影响。4.成本压力逐年加大。在当前国际经济形势欠佳和中国经济增长放缓的形势下, 潜在的税收改革以及安全生产和环境保护政策却越来越严格, 加之公司对新项目的不断投资, 这使得中国神华的生产成本和销售成本不断增加。
(三) 机会分析 (Opportunity)
1. 市场需求稳定。
在未来相当长时期内, 煤炭在中国一次能源中的主体地位不会改变。据“十二五”发展规划, 到2015年, 全国标煤需求为40亿吨, 用电量6.15万亿千瓦时。而国民经济的平稳较快发展、工业化和城镇化建设的进程加快, 将推动煤炭、电力等能源消费量的增加并带动相关产业的发展。
2. 国家鼓励煤炭企业大型化、规模化和现代化。
据“十二五”发展规划, 国家积极培育和发展大型煤炭企业集团。中国神华可利用此机会在矿区间进行兼并整合, 同时持续推进收购其控股股东神华集团优质资产的工作, 进一步优化业务布局, 加大创新驱动, 提升竞争力, 打造具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业。
3. 科技进步与创新发展。
国家在“十二五”规划中鼓励大力发展煤炭洗选加工;发展煤炭深加工;推进煤矿瓦斯抽采利用;发展煤层气产业等。中国神华的控股股东神华集团已建成和运行4个大型煤制油、煤化工项目:鄂尔多斯煤直接液化项目一期工程先导工程 (108万吨/年, 煤直接液化生产线) 、煤直接液化项目一期工程合成油品装置 (18万吨/年, 煤间接液化项目) 、包头煤制烯烃项目 (60万吨/年, 煤制聚乙烯和聚丙烯项目) 和神宁煤业集团煤基烯烃项目 (52万吨/年, 煤制聚丙烯项目) 。其中, 鄂尔多斯煤直接液化项目和包头煤制烯烃项目被国家列为现代煤制油、煤制烯烃示范项目。有国家政策的鼓励支持, 再考虑到神华集团拟将其优质资产逐步注入神华, 这对于中国神华的发展是非常有利的。
(四) 威胁分析 (Threat)
1. 煤炭市场的周期波动大。
中国神华所处的煤炭和电力行业受国民经济周期波动影响较大。由于中国宏观经济回升的不确定性, 经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧, 煤炭市场的周期性波动, 将对中国神华的业绩产生较大影响。
2. 产业政策变动影响。
中国神华的经营活动受国家行业调控政策影响比较大。国家在“十二五”规划中提出提高非化石能源消费比重、碳减排以及限制煤炭产量政策会使中国神华煤炭的经营活动受到影响;而考虑到碳减排影响、电力外送通道建设滞后导致部分地区电力结构性过剩、环境容量限制等因素, 国家可能会严格控制新建火电项目。
3. 行业竞争加剧。
进口煤冲击、煤炭企业成本支撑效应、煤炭库存高企、获取煤炭资源难度等市场竞争因素, 煤炭市场可能出现一些时段或地区过剩、竞争加剧现象。电力市场方面, 存在着水电不确定性、计划外替代电量空间逐年缩小、环保改造等市场竞争因素, 火电市场的竞争趋于激烈, 进而可能对中国神华业绩带来不利影响。
4. 环保政策越来越严格。
随着我国资源环境约束增强, 神华出现环保、生态问题的风险正在逐渐加大。如碳减排、脱硝电价、排污权交易等政策将对煤炭及发电业务的经营产生影响。我国2012年发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》将对电力产业发展产生一定影响。
四、对策建议
中国神华的优势和劣势、机会和威胁如前文所述, 根据SWOT分析法提出相对应的战略组合。中国神华SWOT矩阵见下表。
五、结语
中国神华 篇2
中国神华能源股份有限公司
2014年1月份主要运营数据公告
中国神华能源股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚
假记载、误导性陈述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承
担个别及连带责任。
2014年2013年同比
运营指标单位1月1月变化(%)
(一)煤炭
1.商品煤产量百万吨26.828.0-4.32.煤炭销售量26.618.4其中:出口量0.7-57.1进口量0.7-71.4
(二)发电
1.总发电量19.57-10.5百万吨百万吨百万吨十亿千瓦时31.50.30.217.5
22.总售电量十亿千瓦时16.3118.30-10.9
注
(三)煤化工
1.聚乙烯销售量24.717.0
2.聚丙烯销售量29.40.3
(四)运输
1.自有铁路运输周转量16.91.8
2.港口下水煤量千吨千吨十亿吨公里百万吨28.929.517.214.4
8.667.4
其中:黄骅港下水煤量百万吨8.55.166.7
神华天津煤码头下水煤量百万吨2.30.9155.6
3.航运货运量百万吨8.16.328.6
4.航运周转量十亿吨海里7.05.820.7
注:1.中国神华能源股份有限公司(“本公司”)董事会于2013年12月23日批准收购的神华
集团有限责任公司及其下属公司所持的神华包头煤化工有限责任公司100%股权及神华国华九
江发电有限责任公司100%股权已完成交割。本公司2014年1月份运营数据已将上述已投运的业务纳入统计范围,并对2013年1月份运营数据进行相应重述。
2.自2013年1月份起,“港口下水煤量”指标的统计范围不再包含国内煤炭贸易中下水销售的部分。“国内煤炭贸易”是指除本公司于国内自产的煤炭及利用自有运力围绕自有矿区、铁路的外购煤以外,在全国范围内开展的煤炭购销业务。
以上主要运营数据来自本公司内部统计。运营数据在月度之间可能存在较大差
异,其影响因素包括但不限于恶劣天气、设备检修、季节性因素和安全检查等。运
营数据可能与相关期间定期报告披露的数据有差异。投资者应注意不恰当信赖或使
用以上信息可能造成投资风险。
有限公司董事会命
事会秘书
黄清
年2月18日
中国神华的长期投资价值 篇3
初步估算:净资产收益率15%
神华股价大跌的主要原因有两个:一是股市整体下跌,重心下移;二是煤价大跌,行业经营困难,市场把神华等同于纯煤炭公司。确实,受煤价大跌的影响,其2013年净利润同比下降6%,2014年一季度净利润同比下降10%,但市场忽视了神华的发电业务对采煤业务的对冲作用,且铁路运输业务几乎不受煤价影响。
2013年,中国神华各项业务主营利润占比如下:煤炭50%、发电16%、铁路20%、煤化工2%、港口2%。
2014年一季度,煤炭行业进入盈亏边缘,继续下跌空间已经封死。神华煤矿煤层浅、成本低、毛利率相对高,仍然处于盈利状态;煤价越便宜,采煤业务盈利越低,发电业务原料成本也越低,从而盈利越大,因此神华发电业务的高收益可以对冲煤炭业务损失;铁路运输成本远远低于公路运输,竞争力超强,公司铁路业务历史包袱小,利润高。中国神华的核心竞争优势体现在:公司的采煤、运输、发电、煤化工一体化综合经营,具有决策执行快、中间费用少、成本低的特点。事实上,神华的各项业务都是各行业中的佼佼者,毛利率处于各行业中的最高水平。
煤炭采掘行业在高峰期平均净资产收益率约24%,至2013年下跌了18个百分点,同期神华净资产收益率下跌4个百分点,下跌点数仅为行业平均值的1/5。2014年,煤炭行业净资产收益率再下跌6个百分点就将进入盈亏临界点,估算神华下跌2个百分点以内,仍然有15%的净资产收益率。假设宏观经济全面衰退,煤炭行业经营将更加困难,全行业亏损严重,保守预计,神华仍然能保持按2013年年末净资产为基数计算的10%以上收益率。据估算,以现在的净资产价格投资中国神华将获取不低于10%的收益率。
清晰测算:年化收益率不低于10%
确定中国神华的生命周期是测算其收益的前提。2013年年末中国神华资源量为:中国标准下煤炭资源量250亿吨,可采储量148亿吨;JORC标准下煤炭可售储量87亿吨。按2013年产量3.18亿吨计算,中国标准可开采46.5年,JORC标准可开采27年。笔者趋保守取JORC标准估算,如果保持产量不变,神华的开采、运输、发电、煤化工的经营模式可以持续27年。当然这要有一个前提,即煤炭的能源价值不会被新能源取代。依据是:火电虽然有环保劣势,但随着科技发展,煤炭利用效率会提高,造成的污染会有所下降;煤炭的低成本优势是除水电以外的其他能源难以匹敌的,而水电的资源规模很有限;我国其他天然能源蕴藏量少,只有煤炭在数十年内能自给自足,不会受其他国家制约。因此,煤炭作为主要能源在20年内难以改变。结论是:神华公司在未来20年内原材料确定、产品销售确定、经营利润确定,经营模式确定。
2013年,煤价大跌,行业经营困难,煤炭上市公司平均净资产收益率6%,中国神华仍然取得16.8%的净资产收益率,派发40%即每股0.865元的股息(已扣除5%红利税),再保守地取未来20年煤炭行业持续零利润估算,神华每股收益下降15%,税后股息扣除15%为0.735元,按14元股价计算,20年内可以依靠分红收回投资成本。
中国神华自2010年年末以来,年派息率为40%,并且在公司章程中明确规定“派息率不低于当年净利润的35%,并优先以现金形式分红”,因此,红利收益是有保障的。值得注意的是,这笔成本不是靠20年后分红一次性拿回,而是逐年回收的,投资成本的平均回收年限是10年。由于能源是实体商品,假设其价格波动等同于通胀率,公司的收益和分红也跟着通胀率同等波动,因此,收回投资成本的预期已经扣除了货币贬值因素,即分20年收回的投资成本不是指现在的投资金额,而是这笔钱的实际购买力。
期间,公司留存利润比分红多,这笔钱可用于购买煤炭资源,建设铁路、发电厂,扩大煤化工产业,从而继续现有的生意模式,也可能切入其他能源领域,甚至可能投资于其他不相关领域(跨领域投资风险很大,个人反对,但这不是投资者可以左右的)。20年后神华的每股净资产将累积到37元(未计算再投资的复利),公司以什么样的生意模式持续经营下去决定了神华股票是折价交易还是溢价交易。如果未来神华的生意模式不合人意或是无法理解,投资者可以选择退出,届时其股票的市场价值(按目前的市场估值标准),加上所获红利的再投资利息就是原始投资的总收益,年化收益率大约在10%。按以上最保守的测算,这笔投资仍然远胜过银行储蓄。
影响收益的3类因素
投资不可能绝对无风险,它受到以下不确定因素影响。
正面因素有:(1)煤炭行业长期无利润几乎不可能,如果企业处于无利润状态,自然会减少产出,煤价会上涨。于是,神华的煤炭业务利润会提高,发电业务利润降低。由于神华的煤炭业务规模远远大于发电业务规模,因此公司的实际收益率将提高。根据市场规律,这一点确定性最高。(2)大宗商品价格总会有周期性大幅波动。特别是2014年首季度煤炭行业进入亏损边缘,未来数年煤炭产出相对于需求的增速应该会下降,不排除煤价因供不应求而出现一波大幅上涨的过程,神华股价也会有一波炒作过程。那将是一个理想的大幅获利退出的机会。
负面因素有:电力行业非市场化,上网电价由国家制定。而通胀是经济常态,发电厂经营成本逐年上升。如果上网电价不允许上调,或上调幅度无法覆盖因通胀增加的成本,将导致发电业务盈利能力下降。
其他因素有:(1)随着国家经济发展,能源需求越来越大,煤炭开采规模也会更大,每股收益将会提高,依靠分红收回投资成本的期限会提前。当然,这一点不能确定是否是好事,因为27年的煤炭储量也会提前被开采完毕。另外,过度开采很容易造成产能过剩,降低煤炭价格,造成股东资源的浪费。(2)留存收益再投资可能产生新的收益,也可能造成亏损,拖累总收益。以笔者对国内上市公司投资项目的观察经验,海外收购项目亏损几率大。比如,兖州煤业在行业景气高峰时花高价收购了澳洲煤矿,煤价大跌后亏损严重;中国平安在金融危机前收购比利时富通股权,结果巨亏98%。而国内投资项目多数盈利。据目前神华的在建项目和拟投资项目看,大多属于国内煤炭行业的上下游项目。因此,再投资的影响力偏于正面。
本文仅代表笔者个人观点,不构成投资建议,据此操作,盈亏自担
中国神华 篇4
中国神华能源股份有限公司 (以下简称“中国神华”) 于2004年11月8日在北京注册成立, 由神华集团有限责任公司 (以下简称“神华集团”) 独家发起。中国神华H股和A股于2005年6月和2007年10月分别在香港联合交易所及上海证券交易所上市。中国神华是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司, 是我国最大的煤炭生产企业和销售企业, 全球第二大煤炭上市公司, 并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。中国神华的主要业务包括煤炭、电力的生产和销售、热力生产和供应, 相关铁路、港口等运输服务。此外, 公司还拥有由铁路和港口组成的一体化运输网络, 有中国第二大煤炭下水港口。
2 SWOT分析原理
SWOT分析方法是一种企业战略分析方法, 包括分析企业内部的优势 (Strength) 、劣势 (Weakness) 和外部的机会 (Opportunity) 、威胁 (Threat) 。SWOT分析方法实际上是对企业内外部各方面因素进行全面系统的分析以找出企业的优势、劣势、机遇和挑战所在, 从而制定有效的战略, 使得能够最大程度地利用企业业务优势和环境机会, 同时使企业业务弱势和环境威胁的作用降至最低。
3 中国神华能源股份公司发展战略SWOT分析
3.1 优势分析 (Strength)
3.1.1 一体化经营模式
中国神华拥有煤炭、电力、铁路、港口和航运公司组成的一体化经营模式。这种一体化经营模式拥有协同效应和低成本运营的特点, 可以充分挖掘和获取煤炭的生产、运输和销售上每一环节的利润, 可以提供稳定的供应保障, 在争取新市场时具有竞争优势。2012年, 神华利用该模式有效抵御了市场需求疲软和煤价下行风险, 实现了煤炭销售逆势增长。
3.1.2 资金充裕
2012年, 中国神华实现营业收入2, 502.60亿元, 同比增长19.61%;实现利润总额672.48亿元, 同比增长2.70%;实现归属母公司所有者的净利润476.61亿元, 同比增长5.93%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为475.30亿元, 同比增长6.20%。稳健增长为各项目的运行提供了充裕的资金支持。
3.1.3 多产业运营经验丰富
尽管中国神华于2004年11月8日才成立, 但其母公司神华集团成立于1995年8月8日, 且为中央直管国有重要骨干企业, 截至2012年底, 神华集团共有全资和控股子公司21家, 生产煤矿62个, 投运电厂总装机容量6323.11万千瓦, 拥有1466.53公里的自营铁路、1亿吨吞吐能力的黄骅港、4500万吨吞吐能力的天津煤码头和现有船舶11艘的航运公司, 员工21.15万。
3.1.4 人才储备
在管理团队方面中国神华拥有具有深厚的行业背景和管理经验的人才, 在煤矿技术、安全、环保等方面拥有领军人才;在电力生产方面拥有国内领先世界一流的管理团队;煤直接液化项目和国家级低碳清洁能源研究所更是为中国神华培养和储备了大量的人才。
3.1.5 煤炭资源储备丰富
中国神华拥有丰富的煤炭资源。中国神华现在拥有神东、准格尔、胜利、包头和宝日希勒五大矿区, 另外还有澳大利亚沃特马克煤矿项目和鄂尔多斯新街台格庙勘查区。截止2012年末, 中国神华所拥有和控制的煤炭矿业权, 按中国标准煤炭可采储量为151.23亿吨。丰富的煤炭资源储备为公司业务的可持续发展提供了坚实的保障。
3.2 劣势分析 (Weakness)
3.2.1 煤炭价格波动较大
首先, 由于煤炭资源有限且供给灵活性差, 而煤炭的需求量非常大且多变, 供需矛盾导致了煤炭波动较大;其次, 基于我国的特殊国情, 一方面政府主张煤炭价格市场化, 另一方面却着力控制煤炭价格的上涨;再次, 煤炭价格还受到季节性变化的影响, 比如冬天由于取暖等需要, 常是用煤高峰期, 因此煤炭价格往往比较高。
3.2.2 煤矿生产安全
中国神华安全生产形势保持国际先进水平, 2012年原煤生产百万吨死亡率是0.003。但是, 煤矿地质条件复杂, 瓦斯含量高, 水害严重, 开采难度大, 安全生产过程中的不确定性比较大, 一旦发生重大安全事故, 对神华将产生重大影响。
3.2.3 缺乏国际化运营经验
中国神华自成立以来, 在日常经营和上市方面都取得了极大成功, 受到投资者热捧。但中国神华主要集中于在国内发展, 海外的业务还很少。截止2012年末, 海外业务主要有澳大利亚的沃特马克煤矿项目和印度尼西亚的南苏煤电, 而澳大利亚的沃特马克煤矿项目仍然处于环评公示中。由于世界能源市场竞争十分激烈, 中国神华在国外的项目具有技术要求高但资源储备和可开采条件差等特点, 而中国神华国际化运营经验较为缺乏, 这可能对其业务产生不利影响。
3.2.4 成本压力逐步加大
在当前国际经济形势欠佳和中国经济增长放缓的形势下, 潜在的税收改革以及安全生产和环境保护的政策却越来越严格, 加之公司对新项目的不断投资, 这使得中国神华的生产成本和销售成本不断增加。
3.3 机会分析 (Opportunity)
3.3.1 市场需求稳定
在未来相当长时期内, 煤炭在中国一次能源中的主体地位不会改变。据“十二五”发展规划, 到2015年, 全国标煤需求为40亿吨, 用电量6.15万亿千瓦时。而国民经济的平稳较快发展、工业化和城镇化建设的进程加快, 将推动煤炭、电力等能源消费量的增加并带动相关产业的发展。
3.3.2 国家鼓励煤炭企业大型化、规模化和现代化
据“十二五”发展规划, 国家积极培育和发展大型煤炭企业集团。中国神华可以利用此机会在矿区间进行兼并整合, 同时持续推进收购其控股股东神华集团优质资产的工作, 进一步优化业务布局, 加大创新驱动, 提升竞争力, 打造具有国际竞争力的世界一流煤炭综合能源企业。
3.3.3 科技进步与创新发展
国家在“十二五”规划中鼓励大力发展煤炭洗选加工;发展煤炭深加工;推进煤矿瓦斯抽采利用;发展煤层气产业等。中国神华的控股股东神华集团已建成和运行4个大型煤制油、煤化工项目:鄂尔多斯煤直接液化项目一期工程先导工程 (108万吨/年, 煤直接液化生产线) 、煤直接液化项目一期工程合成油品装置 (18万吨/年, 煤间接液化项目) 、包头煤制烯烃项目 (60万吨/年, 煤制聚乙烯和聚丙烯项目) 和神宁煤业集团煤基烯烃项目 (52万吨/年, 煤制聚丙烯项目) 。其中, 鄂尔多斯煤直接液化项目和包头煤制烯烃项目被国家列为现代煤制油、煤制烯烃示范项目。有国家政策的鼓励支持, 再考虑到神华集团拟将其优质资产逐步注入神华, 这对于中国神华的发展是非常有利的。
3.4 威胁分析 (Threat)
3.4.1 煤炭市场的周期波动大
中国神华所处的煤炭和电力行业受国民经济周期波动影响较大。由于中国宏观经济回升的不确定性, 经济增长下行压力和产能相对过剩的矛盾有所加剧。煤炭市场的周期性波动, 将对中国神华的业绩产生较大影响。
3.4.2 产业政策变动影响
中国神华的经营活动受国家行业调控政策影响比较大。国家在“十二五”规划中提出提高非化石能源消费比重、碳减排以及限制煤炭产量政策会使中国神华煤炭的经营活动受到影响;而考虑到碳减排影响、电力外送通道建设滞后导致部分地区电力结构性过剩、环境容量限制等因素, 国家可能会严格控制新建火电项目。
3.4.3 行业竞争加剧
进口煤冲击、煤炭企业成本支撑效应、煤炭库存高企、获取煤炭资源难度等市场竞争因素, 煤炭市场可能出现一些时段或地区过剩、竞争加剧现象。电力市场方面, 存在着水电不确定性、计划外替代电量空间逐年缩小、环保改造等市场竞争因素, 火电市场的竞争趋于激烈, 进而可能对中国神华业绩带来不利影响。
3.4.4 环保政策越来越严格
随着我国资源环境约束增强, 神华出现环保、生态问题的风险正在逐渐加大。如碳减排、脱硝电价、排污权交易等政策将对煤炭及发电业务的经营产生影响。我国2012年发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》将对电力产业发展产生一定影响。
4 对策建议
中国神华的优势和劣势、机会和威胁如前文所述, 根据SWOT分析法提出相对应的战略组合。中国神华SWOT矩阵见表1。
4.1 SO战略
目的是把中国神华的优势和外部市场机会相结合, 以促进公司的发展。世界经济正在逐渐复苏, 我国经济依然保持着较高速度增长, 国家要发展, 作为能源主体地位的煤炭资源需求稳定, 电力资源的需求也将进一步增加。公司可以充分利用国家鼓励煤炭企业大型化、规模化和现代化的政策, 结合自身资金、经验和人才等方面的优势, 将控股股东神华集团的优质资产进一步注入, 还可以适时采取兼并、收购、控股、参股和托管及签订长期购销合同等形式, 积极整合资源。公司可以不断利用科技进步的难得机遇, 淘汰落后产能, 加快产业结构调整, 不断巩固自身的一体化优势。
4.2 WO战略
就是利用外部机会来克服中国神华的劣势。根据“十二五”规划, 中国神华应该进一步延伸产业链, 通过积极发展煤制烯烃和煤制油等煤炭深加工, 不断提高煤炭的附加值, 来降低成本压力, 对抗煤炭价格波动。
4.3 ST战略
目的是利用中国神华自身的优势去避免外部市场威胁。面对行业竞争加剧, 充分利用公司的一体化经营优势, 实现煤炭、电力和运输之间的优势互补, 在一定程度上对抗煤炭市场的周期性波动。针对产业政策变动影响和环保政策越来越严格, 一方面要加强对相关政策最新动向的研究, 另一方面应该充分利用公司资金和人力等优势, 加大对环保的投入, 完善环保风险管控机制, 以保持行业领先地位。
4.4 WT战略
就是要克服中国神华内部存在的弱点和不足, 减少或避免外部的威胁。公司应该明确职责分工, 深化煤炭安全风险预控管理体系建设;进一步积极发展港口、铁路等的建设, 延长产业链, 增加附加值;针对缺乏国际化经营经验的劣势, 公司应该培养全球化思维, 并积极研究国际矿业巨头的成功经验, 迅速缩小差距。
5 结语
通过SWOT分析, 可以明确中国神华内部环境的优势和劣势、外部环境的机会和威胁, 为公司选择合适的发展战略和决策提供信息和依据。中国神华应该充分利用国家有利的产业政策和目前经济结构调整的有利时机, 发挥自身优势、开拓创新、加大资源整合力度、加快技术革新和产业优化, 实现公司的可持续发展。
摘要:中国神华能源股份有限公司是快速成长的煤、电、路、港、航一体化综合性能源公司, 是中国煤炭行业的龙头。本文以中国神华为例, 对中国神华通过SWOT方法分析其内在的优势和劣势、外部的机会和威胁, 并在此基础上构建了SWOT分析矩阵, 对中国神华的发展提供理论依据和参考。
关键词:中国神华能源股份有限公司,SWOT分析,发展战略
参考文献
[1]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理[M].北京:经济科学出版社, 2012.4.
[2]国家发展改革委关于印发煤炭工业发展“十二五”规划的通知[EB/OL].http://gov.cn/zwgk/2012-03/22/content_2097451.htm.
[3]中国神华2012年报[EB/OL].http://www.shenhuachina.com.
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[5]张斌.幸福航空公司发展战略SWOT分析[J].现代营销 (学苑版) , 2013 (2) :104-105.
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中国神华 篇5
(试行)
第一章 总 则
第一条 为统一、规范中国神华神朔铁路分公司(以下简称分公司)物资主数据标准,明确物资主数据管理职责及流程,实现物资编码的唯一性和准确性,确保物资主数据质量,依据中国神华能源股份有限公司(以下简称股份公司)物资主数据管理办法,结合公司实际,制定本办法。
第二条 本办法中的物资是指分公司在生产经营所使用的设备、配件、材料及其他辅助性生产资料;物资主数据是指物资的编码及其对应的物资分类、名称及相关属性参数等基本信息。
第三条
分公司物资主数据通过主数据管理系统(MDM)实现物资主数据标准、业务及流程的标准化管理,并与分公司ERP系统及其他相关业务系统集成,主数据管理系统以下简称MDM系统。
第四条
分公司站段或使用部门负责物资主数据的申请、一级审核,物资管理部负责主数据二级审核,统一上报股份公司进行三级审核。
第五条
本办法适用于分公司。
第二章 机构与职责
第六条
物资管理部是物资主数据运维管理的归口部门,主要职责为:
(一)负责分公司物资主数据标准化工作,负责制订分公司物资主数据相关管理办法。
(二)负责分公司物资主数据标准管理,协调解决物资主数据标准及运维管理相关问题。
(三)负责分公司物资主数据标准修订及完善工作。
(四)负责分公司物资标准化体系宣贯及培训工作。
(五)负责物资主数据考核指标的制订,并将考核结果发布。
(六)负责主数据的二级审核工作。
第七条 各相关部门及站段是物资主数据使用部门,主要职责为:
(一)负责物资主数据的提报工作。
(二)负责物资主数据属性特征、物资分类、规范标准、技 2
术参数一级审核工作。
第八条 分公司物资主数据管理运维组织由物资主数据提报人、专业审核人和物资数据管理专岗人员组成,主要职责为:
(一)提报人是指分公司各部门及站段的数据提报人员,负责物资主数据的新增申请;
(二)一级审核人员是指分公司各部门及站段的技术人员,负责从专业技术角度审核新增数据是否符合使用单位的技术要求及标准,属性特征是否准确。
(三)二级审核人员是指分公司物资管理部、科技信心中心审核人员,负责检查新增数据是否重复、归类是否正确及属性值填写是否符合规范标准,经审核无误后,提交股份公司物资主数据运维组三级审核。
(四)物资主数据管理专岗人员负责主数据的全面工作:
1、负责协调解决工作中出现的相关问题;组织起草、修订分公司物资主数据相关管理办法。
2、负责分公司物资主数据标准化体系的宣贯及培训工作、制定物资主数据考核指标,统计汇总分公司考核结果并进行公布。
3、负责赋码新增数据在分公司工厂视图中的维护和扩展工作;组织协调分公司物资主数据运维管理工作。
4、负责汇总及提报物资分类及属性维护申请、物资主数据基本数据修改、停用申请.第三章 物资主数据标准管理及运维流程
第九条
物资主数据标准包括物资分类及属性标准和物资编码标准。
第十条
物资主数据标准的变更必须严格遵守主数据标准管理流程,经审核批准后方可生效。
第十一条
物资主数据标准管理及运维流程涵盖物资主数据从新增、修改到停用的全生命周期管理。包括物资分类及属性维护流程、物资主数据新增流程、物料主数据基本数据修改停用流程。
第十二条
物资分类及属性维护按如下程序进行: 分公司物资主数据管理专岗人员根据实际需求填写物资主数据维护申请单,提交物资分类及属性维护申请,由股份公司物资主数据标准管理岗统一收集汇总并审核。物资主数据维护申请表见附件
1、附件2
第十三条
物资主数据的新增,按照查询、申请、一级审核、二级审核、三级审核和赋码及扩展的程序办理(其中三级审核 4
和赋码程序在股份公司完成)。
(一)物资主数据的查询:
分公司物资主数据用户均可查询本单位和ERP物资主数据库中的数据信息。分公司本单位内不存在的物资主数据,可在ERP系统数据库中查到,然后由物资主数据管理专岗人员扩展到本单位内使用;在ERP系统数据库中查不到的数据,统一在MDM系统中申请。
(二)物资主数据的申请:
新增物资主数据的申请,根据业务要求,严格按照物资分类及属性标准模板要求,在MDM系统中录入物资主数据申请,并提交至本单位一级审核人员进行审核。
(三)一级审核:
一级审核人员对申请数据进行审核,查看新增数据是否符合使用单位的技术要求及标准,物料名称及描述是否与实际物料一致。
(四)二级审核:
1、二级审核人员对一级审核通过的数据进行复核,检查新增数据是否重复、归类是否正确及属性值填写是否符合规范标准,经审核无误后,提交股份公司物资主数据运维组三级审核。
2、复核通过的申请提交至股份公司运维组三级审核员进行 5
审核,审核不通过的驳回到二级审核人员,如二级审核人员确认修改内容,即可修改再次提交,如不确认驳回到申请人修改提交。
3、如三级审核人员将主数据错误驳回,二级审核人员可在主数据管理平台内申请复议。物资主数据新增流程见附件2。
第十四条
一级、二级物资主数据审核人对物资编码申请的审核响应时间不超过24小时;三级审核人员赋码后,主数据申请人员需在60日内发生提报需求计划、采购申请、有订单、有收发数量、有库存数量的其中一项业务,即为使用。
紧急计划用料物资,如抗洪抢险救灾物资及经公司主管领导审批确认后的生产急用物资等,各级审核人员应相互配合,争取在当日内完成审核赋码工作。
第十五条
物资主数据基本数据修改或停用:由物资主数据管理专岗人员根据实际需求填写物资主数据维护申请单,提交物资主数据基本数据修改停用申请,由股份公司专业审核组统一汇总审核。
物资主数据基本数据修改停用流程见附件3。
第四章 监督与考核
第十六条
物资管理部负责对分公司物资主数据运维管理工作进行考核。
第十七条
物资主数据管理考核内容、指标及对象:
(一)物资主数据使用情况:主要考核各部门申请编码的使用情况。考核指标为物资编码使用率。使用率=已使用数量(采购申请+有订单数量+有收发数量+有库存数量)/审核通过数量*100%。
1、公司物资管理部定期对各部门所提物资主数据使用情况进行检查并考核,并将考核结果予以通报。
2、因未按物资主数据标准规范进行申请而影响计划采购业务的,责任主体为新增数据申请人及审核人。
(二)物资主数据及时情况:主要考核编码申请人提交到专业审核人的及时性。考核指标为物资编码审核及时率。
一、二级审核及时率=审核及时次数/审核完成次数*100%。
对申请人及各级审核人没有在规定时间内完成物资主数据的申请、审核,而影响计划采购业务的,责任主体为新增数据申请人及审核人。
(三)物资主数据通过率情况: 主要考核编码提交股份公司运维组三级审核通过后赋码的情况。考核指标为物资编码通过 7
率。通过率=集团审核通过次数/集团审核完成次数*100%。
第五章
附 则
第十八条
本办法由物资管理部负责解释。第十九条
本办法自发布之日起施行。
附件:
1、物资主数据维护申请表
2、物资分类及属性维护流程 3、物资主数据新增流程
4、物料主数据基本数据修改停用流程
附件1
附件2
附件3
神华煤制油探秘 篇6
放眼望去,蓝天白云之下,占地两平方公里的偌大厂区内,聚集着国内石化行业知名的华润、五环等10余家工程项目承包商,以及30余个施工队约10000多名建设大军。厂区门口的“神华煤直接液化项目”的招牌似乎在告诉人们,那个在一般人眼里匪夷所思的“煤变油”,正在这里变成现实。
项目启动
1997年,神华集团提出采用世界先进技术建设煤炭液化项目的设想,得到党中央、国务院的大力支持。2000年2月,国务院批准神华集团投资建设第一个工业化的煤炭液化厂;2001年3月,国务院批准神华集团的项目建议书,2002年8月批复可行性研究报告;2003年6月,负责煤液化工程实施的中国神华煤制油有限公司成立。
2004年8月25日,神华集团煤直接液化项目在内蒙古鄂尔多斯伊金霍洛旗境内的上湾镇举行了先期工程开工典礼,生产基地的工程建设于2005年4月18日正式拉开帷幕。
记者了解到,神华集团煤直接液化项目总规模为年产500万吨石油新产品,工程分两期建设,一期工程由3条主生产线组成,每条生产线由包括煤液化、煤制氢、溶剂加氢、加氢改质和催化剂制备等14套主要生产装置组成。一期工程每年用煤量970万吨,可生产各种油品320万吨,目前建设的先期工程,年生产油品108万吨。
短短3年的时间,神华集团将煤制油项目中煤直接液化技术培育成为一个拥有自主知识产权、具有世界最大加氢稳定(T-STAR)装置等10项国际煤液化之最的新型产业群,并在我国西部地区把鄂尔多斯的煤液化项目与内蒙古包头烯烃项目,陕北榆林烯烃及衍生物等项目做成煤化工大板块,形成了神华集团继煤炭、金融和电力等几大板块之后快速崛起的新兴产业板块。
2004年6月,具有神华自主知识产权的煤直接液化工艺技术通过评估和鉴定,当年12月,依据神华技术和工艺在上海建设的每天投煤6吨的煤直接液化中试装置正式开始投煤,第一次投煤就顺利打通流程获得油品,至此,煤制油的科学技术转化变得水到渠成。
在上海远离闹市的闵行区,有一处占地10万平方米的工业区,区内管道林立,密密麻麻,让人打眼一看,就感到与一般的普通工厂有所不同。这里是神华集团煤制油上海研究中心,对外名称是中国神华煤制油研究中心有限公司,整个厂区便是煤直接液化实验装置(简称PDU)的基地。2004年12月17日,神华PDU装置打通流程,实现一次投煤开车试验成功。试验得到了部分轻油、石脑油和残渣产品,油品检测表明,神华煤制油项目直接液化工艺技术得到了成功的实践和验证。
目前世界上煤炭液化主要工艺路线有两种,一种是直接液化,一种是间接液化,两种工艺在技术上具有着互补性。当年神华集团提出煤制油战略设想时,就确定了直接液化和间接液化一体化的发展战略。虽然间接液化技术和工艺已有了50年产业化生产的历史,但其主要技术一直垄断在国外公司手中。而现存于西方发达国家的煤直接液化技术工艺,到目前为止在世界上还没有一个经过工业化的验证。据说德国在二战期间实现过工业化,然而当时的技术已经失传。因此,神华集团选择煤液化,必然要走一条技术创新和工艺创新的征程。
一波三折
神华集团曾经在构建煤直接液化蓝图的框架中,为了尽快取得成效,采取了技术引进的“拿来主义”,经过反复细致的比较,选择了国外某家公司的技术。这个工艺技术当时被看好的原因是,它的收油率比较高。但后来的实践证明,并不是那么一回事。
在神华煤制油项目发展过程中,不得不提到的一个关键人物是舒歌平。
2002年1月,煤液化专家舒歌平从煤炭科学研究总院调入神华煤液化项目后,为了减少该项目的技术风险和提高引进技术的可靠性,开始对国外那家公司提供的工艺包及其实验数据进行了详细的审查。凭着多年的研究经验,舒歌平对该公司如此高的收油率产生了怀疑。后来的审查结果果然表明,该公司的工艺包所涉及的收油率并不准确可靠,如果用这种数据进行设计,将严重影响煤液化项目的经济性。最后舒歌平得出一个惊人的结论:此工艺包不但收油率不可靠,而且基本不可能稳定运行。
2002年4月中旬,舒歌平即向集团公司提交了工艺包解析结果报告,指出了国外工艺所存在的若干问题。一个月后,他又以书面形式建议对国外工艺进行长时间运转试验,以鉴定其稳定性和可操作性。集团公司领导采纳了他的意见。同年10月,舒歌平再次向集团公司提出了《对国外工艺进行重大调整的建议》,大胆提出融汇当今科技中世界煤制油工艺技术的优点,采用目前最稳定,最容易操作的系统和装置。
经过对新方案的反复试验和验证,一项更具可靠性的煤直接液化工艺诞生了,新的工艺不但克服了原工艺不能长周期稳定运行的问题,而且提高了油品产出率。
催化剂也是煤液化项目中降低成本的关键技术之一。神华煤直接液化项目在最初设计时,所采用的是国外一家公司的催化剂,但这种催化剂原料研磨需要很多设备,且磨制成本偏高,舒歌平决心解决这一难题。经过数次试验,他成功研制出了863催化剂。这是舒歌平20余年的研究史上最重大的一项创新,为鄂尔多斯煤液化先期工程建设提供了巨大的技术保障。
2004年6月,中国石油和化学工业协会以及中国煤炭工业协会共同组织专家,对神华集团公司开发的煤直接液化工艺技术进行了鉴定,认为其整体工艺流程合理,并具有集成创新性,在工艺稳定性、收油率和相同反应器最大处理能力等方面均优于国外煤直接液化工艺,其综合技术水平达到国际先进水平。
考验在即
过去几年,随着国内以神华集团为代表的煤制油项目的上马,科技界对此项目的评价却一直存在着巨大的争议。有专家指出,发展新型煤化工产业,可以在一定程度上有效缓解中国今后一段时期内的石油供需矛盾,是一种能够切实有效保障国家能源安全、实现可持续发展的战略选择。另一种声音却认为,煤炭也是一种不可再生的资源,煤变油虽然可以暂时缓解国内石油紧张问题,但不能将这种帮助放大化。国家发改委能源研究所所长周大地就曾表示,从世界范围看,很长一段时间内,以煤炭为原料制油没有任何优势,这不是新能源发展的趋势。中国虽然是贫油国家,但并不意味着为缓解能源紧张就必须发展煤制油。虽然中国煤炭总体储量不小,但人均煤炭占有量只有世界平均值的60%,煤炭资源也是有限的。煤制油项目不是真正的优化方式。他强烈表示:“煤变油在中国发展不具备可行性,以一种稀缺资源去替代另一种稀缺资源,是要付出代价的。”
在前不久举行的“中国生物燃料乙醇产业化发展战略研讨会”上,一政府官员特别针对神华集团的煤制油项目向记者发表了自己的看法,他说,煤制油项目首先耗资巨大,其次成本很高,尤其很耗水,而鄂尔多斯本身就很缺水。该官员还认为,从技术上说,目前尚有很多没有攻克的难点,神华煤制油项目耗资100多个亿,但其生命周期却遥遥无期。
虽然如此,但一些相关专家表示,从国家能源安全战略的层面上来说,我国煤制油项目不可能止步。“煤制油不是商业化规划,而是国家战略项目。”山西省社会科学院能源研究所副所长王宏英的看法是,由于2006年中国石油对外依存度已达47%,超过了40%的警戒线,所以在国家战略层面上,必须具备石油替代能源的产能,以取得战略平衡。
神华集团煤液化研究中心副主任石玉林日前透露,由神华集团建设的国内首条煤直接液化生产线,预计将在2007年10月建成,2008年投入正式生产运行。
中国神华 篇7
曾在纺织工业部、中国服装集团总公司工作, 历任财务处副处长、财务处处长、副总会计师、总会计师等职务。于2003年开始担任中国神华煤制油化工有限公司总会计师至今。
先后获得多项国内外专业资格认证。1993年3月被纺织部授予高级会计师职称, 1994年取得中国注册会计师资格。先后取得国际财务管理协会和中国总会计师协会认证的高级国际财务管理师资格、澳大利亚国家会计师资深专业国家会计师资格、英国会计师公会英国财务会计师资格、美国项目管理资格及英国剑桥大学财务总监高级认证资格等。
2011年1月6日, 北京, 正天寒地冻, 外面刮着凛冽刺骨的寒风。笔者驱车前往中国神华煤制油化工有限公司采访一位优秀的研究员级高级会计师。
她, 坚持党的四项基本原则, 认真学习邓小平理论和“三个代表”的重要思想。注重理论学习, 提高政治修养;
她, 坚决贯彻执行党的各项方针政策和财经制度;
她, 以优异的财务管理工作业绩为所在单位的核心业务发展作出了重要贡献。参与国家财政部会计、税制改革方案的制定和研究并提出了很多有价值的建议;
她, 就是中国神华煤制油化工有限公司总会计师魏淑清。
走近魏淑清总会计师
魏淑清, 蓄着整齐的短发, 光洁白皙的脸庞, 乌黑深邃的眼眸, 泛着学者风韵睿智的色泽;细长柳叶般的眉, 高挺的鼻梁, 绝美的唇形, 无一不透着高贵与优雅的淑女气质;谈吐口齿伶俐, 语速流畅利索;举止得体, 落落大方, 不乏男性领导的气概与魄力。
魏淑清对自己的经历做了一番自我介绍之后, 在爽朗的笑声中谦逊地说:“我只是做了我本应做好的本职工作, 总会计师岗位是我应尽的天职, 我的成就和功劳, 应归功于我们神华集团公司、煤制油化工公司的领导团队, 归功于我们的全体员工。”
“作为会计核算者, 我们为公司生产经营的不断优化提供客观、真实的会计信息;”
“作为管理执行者, 我们为公司经营业绩的持续提升提供全面、详实的数据分析;”
“作为战略规划者, 我们为公司宏伟蓝图的逐步实现提供合理、前瞻的决策支持。”
这精辟富有哲理的话语, 勾勒出魏淑清日常工作的真实写照, 既是会计核算者, 又是管理执行者, 更重要的是战略规划者之一。
之所以出类拔萃的优秀, 从魏淑清总会计师的一言一行中可以发现, 她心中时刻想着整体的公司全局, 想着共同战斗的下属。笔者与魏淑清言谈间, 环视一周窗明几净的办公室, 发现墙上分别挂着党和国家领导人胡锦涛总书记和吴邦国委员长视察中国神华煤制油化工有限公司, 领导班子成员向党和国家领导汇报工作的合影, 笔者在与魏淑清总会计师深入探讨时, 她的脸上露出财会管理者欣慰而自豪的笑容, 同时又进一步强调神华煤制油公司贯彻实行低碳经济, 率先倡导为社会奉献清洁能源的战略意义。
规划财务战略, 为公司宏伟蓝图实现提供决策支持
中国神华煤制油化工有限公司的前身是中国神华煤制油有限公司, 由特大型中央企业神华集团有限责任公司于2002年开始筹备, 2003年全资设立。作为承担神华集团由传统能源向低碳清洁能源转化的新兴业务板块, 煤制油公司自成立起就开始煤直接液化项目的研究及基本建设, 同时开展煤间接液化、煤制烯烃等项目的前期可行性研究工作。2008年, 神华煤直接液化项目一次性投煤成功, 顺利打通生产流程, 生产出合格油品, 标志着神华集团已经掌握了世界首例煤直接液化工业化生产的核心关键技术, 为中国的能源储备战略又增添了一颗重重的砝码。同年, 根据集团公司党组的要求, 原煤制油公司改组为中国神华煤制油化工有限公司, 对集团内部的煤制油、煤化工项目进行统一的板块化管理。新组建的中国神华煤制油化工有限公司整合了原煤制油公司、包头煤化工公司、呼伦贝尔煤化工公司等原有企业, 并新组建了工程公司和研究院两家单位, 油品销售公司也在筹建过程中。目前, 正在进行对原陕西能源投资公司下属的两家甲醇工厂进行并购。经过整合, 中国神华煤制油化工有限公司的业务范围已经覆盖到科研、基建、生产、销售等方面, 一条完整的煤炭加工转化产业链已经初具规模。
笔者注意到一个关键的年份:就是2003年。期间, 京城“非典”肆虐, 公司刚筹备成立, 对走马上任的新领导班子成员, 处理纷繁复杂的日常事务也是一个严峻的挑战与考验。正在这关键时刻, 因为工作的需要, 组织上要求政治上合格、业务能力过硬的人才能担当这个重任。魏淑清总会计师从众多的人选中脱颖而出, 经上级批准, 魏淑清开始担任中国神华煤制油化工有限公司总会计师。为适应公司业务范围的拓展要求, 魏淑清对公司财务工作提出并制定了具有前瞻性的规划:在继续夯实会计基础工作的前提下, 逐步由会计核算型向以全面预算、内控机制、资金集中、财务信息化为重点的价值型管理型转变, 更加注重财务工作的前瞻性、主动性和参与决策的能力。魏淑清总会计师对财务管理理论与实务十分娴熟, 谈论工作妙语连珠, 有板有眼, 不愧是在业界为数不多的研究员级高级会计师。
“作为战略规划者, 我们为公司宏伟蓝图的逐步实现提供合理、前瞻的决策支持。”
“公司业务范围的拓展要求公司财务工作在继续夯实会计基础工作的前提下, 逐步由会计核算型向以全面预算、内控机制、资金集中、财务信息化为重点的价值型管理型转变, 更加注重财务工作的前瞻性、主动性和参与决策的能力。作为战略规划者, 我们为公司宏伟蓝图的逐步实现提供合理、前瞻的决策支持。”魏淑清总会计师介绍道。
财务战略规划管理要求企业在分析理财环境的基础上, 服从和服务于企业战略的前提下, 对企业资源筹集和配置活动进行全局性和长远性的谋划, 它是战略理论在财务管理领域的应用与延伸。为实现企业战略目标和加强企业竞争优势, 运用财务战略管理的分析工具, 确认企业的竞争地位, 对财务战略的决策与选择、实施与控制、计量与评价等活动进行全局性、长期性和创造性的谋划过程。是企业战略管理的一个不可或缺的组成部分, 也是企业财务管理的一个十分重要的方面。魏淑清总会计师强调, 财务的战略规划管理必须与公司的战略规划管理步调一致, 必须来源于公司全面、翔实的数据分析的真实基础。言为心声, 重视事实, 恪守职业道德, 印证了魏淑清总会计师把思想道德摆在第一位的管理风范和具有长远战略规划的专家眼光。
“作为管理执行者, 我们为公司经营业绩的持续提升提供全面、翔实的数据分析。”
企业财务管理是根据财经法规制度, 按照财务管理的原则, 组织企业财务活动, 处理财务关系的一项经济管理工作, 它强调事前预测、事中控制和事后分析, 是企业管理的重要组成部分。
作为财务管理的执行者, 魏淑清总会计师身体力行, 率先垂范, 为公司经营业绩的持续提升提供全面、详实的数据分析。执行者必须具备就财务各类数据分析形成财务战略付诸实施的能力, 反映战略方案和目标的贯彻程度。确保企业持续提升经营, 战略与执行力缺一不可。而财务管理是对企业战略与执行力的有机统一, 所以提高企业财务管理的执行力就是要在财务管理的事前计划、事中控制及事后分析全过程中发挥“赢在执行”的作用。
“作为会计核算者, 我们为公司生产经营的不断优化提供客观、真实的会计信息。”
作为公司管理的重要组成部分的财务管理, 也必将以公司总体战略目标为导向, 从价值管理的角度为社会创造价值。财务管理的职能有许多种, 魏淑清总会计师高度概括地说:“反映、分析、预测”。并一一解释了这六个字的深刻含义。
所谓财务管理的反映职能, 就是在严格遵守会计准则、财务通则及相关财政税收政策的基础上, 忠实于经济业务的内在性质, 把纷繁复杂的各类业务按照政策的规定翻译成统一的会计语言, 为财务管理的后续工作奠定坚实的基础。财务管理的反映职能是财务管理所有职能的根基, 我们高度重视会计基础工作, 组织公司本部及各分公司认真学习领会财务会计法规、制度以及财政部的有关规定以及《神华集团公司会计质量标准化达标升级暂行办法》的精神, 进一步提高了对会计信息质量的认识, 组织各岗位会计人员加强对新会计准则和有关法律法规的培训, 并细化审核, 严格把关, 公司会计核算信息和会计报告质量有了很大的提高, 连续三年在全集团内的会计质量标准化达标评比工作中获得第一名。面对可喜可贺的成绩和荣誉, 魏淑清总会计师只是面带淡定的微笑。
正确的会计核算真实地反映了公司运营过程中的各类经济活动, 全面深入的财务分析则是准确理解会计核算成果的重要手段。所谓财务管理的反映职能, 就是利用正确的分析工具, 在复杂的财务数据中寻找某些规律性的东西加以反映。在实际工作中, 根据会计原始数据及时做好财务分析报告并向有关方面提供, 这些报告对于理解项目建设过程中的资金流向、投资完成情况及合同执行进度等方面提供有益的帮助, 为领导正确决策提供财务依据。
重视工作效率, 积极推行财务信息化建设
第一, 公司财务的重要性是由企业的特性决定的。现代型企业内部含有诸多职能部门和分、子公司, 组织机构日趋复杂, 这与一般的中小型企业有很大的不同, 财务已经远远地超出了“会计”的含义。从当前企业的管理控制模式来看, 有的具有统一的战略计划, 管理与控制模式从战略层面开始, 属于“战略控制”;而有的一般以财务为主线, 可称之为“财务控制”。对于前者, 财务是企业实现资源配置和有效协同的必备手段, 意义非常重大;对于后者, 财务更是起着统管全局的作用。对于转轨过程中的企业, 很多仅仅是“财务控制”, 而将来必将过渡到“战略控制”, 因此, 有效的财务具有更加显著的现实意义。
第二, 对于变革中的企业, 建立集中财务管理的初衷与目的是一致的。企业不仅要做大, 更要做强。在企业规模逐渐扩大、甚至国际化后, 整个企业资源的有效整合和共享、有效控制、战略统一、动态分配是企业做强、直至成为打造百年企业的根本, 集中式管理成为必然趋势。当初中国神华煤制油化工有限公司和我国诸多企业一样, 面临着财务管理困局, 成为企业改革的首要问题, 财务信息化也成为当务之急。例如, 传统的资金管理采取分散型管理, 缺乏统一的调配, 造成了诸如内部结算繁琐、运行效率低下等问题。在这种情况下, 通过信息化手段实现预算、结算、决策的集中协同, 无疑可以大大提升企业的管理水平。而在国内诸多企业信息化水平还不高的情况下, 魏淑清做出优先实现财务信息化建设的选择。以信息化促管理, 以信息化进行管理, 不可能一蹴而就, 必然要分清轻重缓急。
第三, 实现公司财务管理信息化是全面管理信息化的基础。要想提升我国企业的整体管理水平和运作效率, 管理信息化具有基础性地位, 但是管理信息化又不可能一步到位, 更不能搞一刀切。中国神华煤制油化工有限公司在企业的信息化进程当中, 魏淑清果断地率先选择了从公司财务入手搭建了整个公司财务管理的信息化体系, 在国资委集团信息化建设中名列前茅。
坚持以人为本, 重视财务人员队伍建设
每当提及中国神华煤制油化工有限公司财务人员队伍时, 魏淑清总会计师总是深情地说:“这是一群可敬和可爱的人, 我为拥有这样的团队感到骄傲”。在多年的工作实践中, 她体会到:作为一名财务主管, 比做好具体财务工作更重要的是培养一支政治坚定、业务全面、热爱神华、忠于职守、能打硬仗的财务骨干队伍。
以职业道德教育人。她认为, 育人要先育思想, 财务工作是关键性的岗位, 财务人员必须要在思想政治上靠得住。她坚持从职业道德入手, 经常教育和提醒财务人员要正确和准确把握党的方针政策, 要恪守职业道德, 坚持原则, 诚信务实, 遵纪守法, 无私无畏。
以提升素质培育人。随着公司的不断发展, 财会管理机构设置不断变化、职能不断加强。抓会计基础规范工作, 建立健康、有序的会计工作秩序, 就必须改变过去的工作方式和方法, 必须摆脱日常微观事务的处理方式, 而转向对公司长期持续、健康发展的宏观管理上。”为了把这项工作做得扎实有效, 魏淑清首先在会计机构的设置和会计人员的管理、项目会计负责人的管理上实行了规范, 并通过考核项目的会计基础工作来逐步夯实会计基础工作;其次是结合实际抓基础, 针对项目会计主管对会计基础工作积极性不高的现状, 对项目会计负责人实行项目财务总监委派制度, 保证了项目会计人员站在公正的立场上, 能严格遵守各项财经制度, 在服务项目的同时, 切实履行对原始凭证、账簿、实物、款项、财务报告以及收支等会计监督的职能;第三是加强会计人员职业道德、事业心与责任心教育, 提高会计队伍素质。
以创造条件留住人。为了吸引人才, 魏淑清积极倡导制定财务人次培养政策, 经过多年的努力, 公司一批年纪轻、业务强、道德好、素质高的财务人员正在成长起来, 有的已经走上了领导岗位。她对财务人才十分关心和爱惜, 积极为财务人员排忧解难。
以率先垂范影响人。她政治坚定, 思想作风过硬, 始终以党员的先进性要求自己, 恪尽职守, 勤奋工作, 任劳任怨, 按章办事, 廉洁自律。她的模范行为和良好形象, 深得集团领导和同事们的赞誉, 同时, 也为财务人员做出了榜样。
肩负总会计师使命, 迎难而上, 为社会创造价值
魏淑清总会计师说:“企业生存的理由就是为股东为社会创造价值。”
作为经济组织, 创造经济效益是企业经济行为的基本目标。然而, 企业也是社会的一个重要组成部分, 它必须同时考虑社会、企业、股东整体利益和社会的长远发展, 并自觉承担起相应的社会责任。在当今国际经济和商业全球化的形势下, 是否具有社会责任感是企业能否取得成功的决定性因素之一。越来越多的人意识到, 企业的经济责任和社会责任是统一的, 企业只有创造良好的社会环境, 才能提高总体经济效益。
中国神华煤制油化工有限公司所采取的各种管理手段就是使各个层级、每个层级的各个单位、每个单位的各个成员与公司总体目标连接起来, 并使这些层级、单位和成员围绕着公司的总体目标而运作, 来保证公司总体战略目标的实现。
由于神华煤制油项目是国家扶持的具有高新技术特点的新型项目, 担负着完成我国首条煤液化工业生产线的艰巨任务。对调整和优化我国能源结构、保障国家石油安全具有重要意义。煤液化项目的工业化生产在世界上尚属首例, 没有可以借鉴的实践经验。如何从财务管理、会计核算的角度保障这样一个资本密集型和技术密集型项目的顺利进行, 要有全新的思路, 也要有积极的实践。
针对上述特点, 魏淑清认真研究和总结了国内大型项目管理的做法和经验, 提出了建立公司财务管理体系和内控制度管理体系的思路, 得到了公司董事会的认可和赞许。在公司领导的支持下, 魏淑清迅速组织财务部全力实践, 先后组织下发了20多项财务管理规章和会计核算办法及会计政策, 特别是目前采用的EPC合同项下的财务管理办法和EPCM合同项下的财务管理办法, 都是她在实践中摸索出来的具有财务创新意义和煤制油公司特色的新型财务管理方法。
除此之外, 魏淑清从财政、税务、价格、融资、财务风险规避等方面对煤制油今后的发展也提出了诸多有价值的建议, 得到了公司董事会的肯定。
魏淑清总会计师为煤制油项目融资方案的选择作出了重要贡献。神华煤制油技术是世界级的能源高新技术, 也是未来世界能源领域激烈竞争的重点。神华集团作为大型能源企业, 承担了国家开发煤制油技术、建设大型工业化示范工程、推动我国煤制油产业发展的艰巨任务。但是, 神华煤制油示范工程作为世界上第一套工业化大规模示范装置, 不仅缺少技术与装备、生产建设期长、基本建设投入远远高于一般工程项目, 而且生产原材料价格和油品价格的不稳定, 均增加了项目的不可预见性风险。如何获得项目建设足够的建设资金、使项目参与各方获得期望的收益率、并保证项目的各种风险在各方的可接受范围内, 是融资工作的一个巨大难题。
针对项目集中体现出来的难点, 魏淑清迅速组建了项目融资工作小组, 对项目可行的融资方式进行了全面的调研, 包括组织国内大型石油化工项目融资工作考察、拜访国际知名的投资银行等。
在充分调研的基础上, 魏淑清开始组织融资小组开展内部研究, 研究在两种假设的基础上 (第一种假设是在发起人不为项目作任何形式的信用支持的情况下进行融资, 第二种假设是发起人在为项目进行融资时提供某种形式的信用支持, 包括:发起人为项目提供股东贷款、发起人为融资提供担保、发起人为融资提供递减的担保和发起人仅为融资提供完工担保或超支担保) , 以财务可行性分析为核心, 从项目的法律结构与框架、风险分析、发起人支持、融资渠道分析、项目经济特性及负债能力分析、融资计划与实施策略等六个方面对项目加以分析, 并最终提出采用以项目本身经济强度作为抵押的“项目融资”模式, 使公司决策层不仅了解了不同融资方案的特点并帮助其做出了最终的融资方案决策。
在项目建设资金的取得和贷款条件的谈判中为公司争取了巨大的利益。在项目资金筹措阶段, 魏淑清带领着融资工作小组, 组织了项目信息的全球路演、贷款银行的招投标、贷款银团的组建和项目融资条款的谈判工作。在最终形成的贷款文件中, 财务部门获得了同类项目中最优惠的贷款利率和其他贷款条件, 为公司节约了大量的融资成本。另外, 魏淑清还积极寻求其他融资渠道, 充分利用项目的政策条件, 为示范项目获得数十亿的低息技术援助贷款。
为获得项目建设的财政和税收优惠政策支持不遗余力。由于神华煤制油示范项目存在投资大、建设期长、风险高的诸多特点, 单纯依靠发起人的股本支持和贷款银团的贷款支持是远远不够的。在公司领导的支持下, 魏淑清在项目筹备和建设过程中充分利用项目的“示范工程”性质, 带领着财务队伍, 积极与国家各部委和地方政府的有关财政和税务部门取得联系并开展工作, 争取了诸多项目可适用的财政和税收优惠政策, 并提出了对国家支持煤制油产业发展所需政策支持的较多建议。
魏淑清认为, 要保证公司总体战略目标为社会奉献低碳清洁能源社会价值的实现, 财务管理具有义不容辞的责任。
开展前瞻性理论研究, 笔耕不辍结硕果
在长期的财务管理和工作实践中, 魏淑清十分注重思考, 注重理论研究, 完成并发表了大量的理论研究文章, 这些研究成果都是基于日常财务工作的经验积累, 同时也有效支持了她的财务管理实践工作。这些研究成果有:《中国利用外资通论》、《技术进步对物力资源利用经济效益分析研究》、《对企业常规审计的构想》、《关于人民币趋势和对策》、《国际经济发展的几个新特点》、《区域经济一体化发展进程及其影响》等等。
财会管理事业, 任重道远
新时代, 新征程, 财会管理事业任重道远。在经济全球化背景下, 今年是“十二五”的开局之年, 企业财务管理关系着企业的生存和发展, 只有建立全面的财会管理机制, 才能切实履行管理责任, 助推企业实现可持续的发展。魏淑清最后说, 她将牢记财会管理人的使命和责任, 将财会管理理念融入“科学发展, 再造神华, 五年实现经济总量翻番”的发展战略中, 积极履行责任、全面提升自己的参与决策水平, 为构建社会主义和谐社会作出贡献。
采访接近尾声, 魏淑清总会计师下午参加领导班子成员会议的时间快到了, 魏总和笔者道别。她, 迈着矫健的步伐又开始忙碌起来……
中国神华 篇8
我国A股市场在2007年演绎了世界级神话, 全年IPO融资超过4770亿元, 不仅创下了沪深股市的历史最大记录, 同时也使我国A股市场成为2007年全球融资王, 以绝对的优势成为2007年全球融资最大的市场。而排名第二的美国股市, 2007年新股发行规模不到400亿美元。如此规模的IPO融资, 加上2007年全民炒股的热情, 造就了A股市场成交量的奇迹。
在接受了2007年变幻莫测的股海洗礼后, 2008年的资本市场袭来了一阵寒流, 放晴的天空立即变得阴暗了。回顾2008年的中国资本市场, 一定会让人难以忘怀。A股市场创纪录的调整幅度, 投资者“巨亏”。从6100点到1600点, 从4400亿到1000亿, 一、二级市场在这两年里经历了潮起潮落, 从辉煌到没落的历程。2007年随着股指扶摇直上, 股市融资功能得以空前发挥, 当年IPO融资4470亿元, 居全球首位。而2008年受股市持续走低的影响, IPO融资大幅萎缩, 融资总额1034.38亿元, 同比降幅达76.86%。
2007年共有123家公司在A股IPO上市, 包括23家沪市主板公司和100家中小板公司, 平均发行市盈率30倍。而2008年共有77家公司通过IPO亮相沪深两市 (6家沪市主板公司和71家深市中小板公司) 。除上海电气外的76家公司平均发行市盈率27倍。与2007年相比, 2008年通过IPO上市的公司家数减少了37.40%, 平均发行市盈率减少10.00%。
除了发行节奏大幅放缓之外, 2008年的大盘股IPO也寥寥无几, 仅有5家公司发行规模在5亿股以上, 占IPO总家数的6%, 而2007年该比例为17%。在2008年IPO的76家公司中, 中煤能源募集资金数额最高, 达256亿元;中国南车发行股份数量最大, 为30亿股;川大智胜发行股份数量最小, 仅1300万股;特尔佳募集资金最少, 为1.222亿元。
同时, 由于2008年市场不断下行, IPO上市首日涨幅也相差甚多。1月16日上市的华锐铸钢发行5400万股, 募集资金5.8亿元, 开盘涨幅达206%, 收盘涨幅189%;而9月25日上市的华昌化工发行5100万股, 募集资金5.1亿元, 开盘涨幅仅有75%, 收盘涨幅85%。从行业来看, 2007年有10家金融保险业公司通过IPO上市, 而2008年该数字为0。2007年有12家香港证交所挂牌的H股公司在A股上市, 相比之下, 2008年只有3家。2007年和2008年的主要差异如表1所示:
每一只股票上市都与大环境即A股市场有关, 分别跻身煤炭板块第一和第二的中国神华和中煤能源也不例外。中国神华在2007年的牛市中上市, 而中煤能源于2008年的熊市上市。那么这两只煤炭股最耀眼的“星星”分别在冷市场和热市场回归后的表现有什么差异呢?又会带给我们哪些思考呢?
二、案例简介
案例1:2008年02月01日, 中煤能源 (601898) 在“风雪飘摇”中登陆A股, 于上海证券交易所挂牌, 在开盘一度走到24.89元的全天最高点之后一路维持平稳, 最终收于22.20元, 较发行价16.83元上涨31.91%, 全天换手率达到50.57%, 市盈率达55.36倍, 成交金额高达134.84亿元。网上冻结资金量为27384亿元, 网下冻结资金3861亿元, 总金额为31245亿元, 获得超额认购121倍, 成为A股历史上第八大IPO。
案例2:2007年10月09日, 以募资665.82亿元而创出沪深股市史上最大IPO项目的中国神华 (601088) 在上海证券交易所挂牌。中国神华平稳登陆A股市场后高开高走, 当日以68元开盘, 开盘价即最低价, 半小时内一度冲至70.5元高位, 终盘收报69.30元, 上涨87.35%, 换手率36.91%, 成交322.54亿元, 市盈率70.3倍。以收盘价计算, 中国神华的总市值为1.38万亿元, 成为仅次于工行和中国人寿的A股第三大权重股。中国神华本次在A股市场发行18亿股新股, 上市交易的12.6亿股是网上申购发行部分, 网下向询价对象配售的5.4亿股股份锁定期为3个月。
中国神华创造的多项纪录改写了中国及世界资本市场的历史:融资总额达到665.82亿元, 约合88.54亿美元, 成为了沪深两市开市以来的最大IPO、全球矿业领域最大IPO等。此前, 中国神华申购共冻结资金2.67万亿元, 成就了A股IPO冻结资金规模最大的上市公司。
三、案例分析
冷、热发行市场是IPO研究中一个很早就发现的现象, 指的是新股发行在不同的时间段分布极不均匀, 有时很热, 有大量的新股上市, 如2007年, 存在明显的“扎堆”现象, 有时又很冷, 只有很少的新股上市, 如2008年。同时, 人们还发现IPO的抑价程度也存在周期性, 而且这两个周期之间存在着明显的领先———滞后关系。高抑价和抑价程度上升的时期之后, 往往是新股大量集中出现的时期, 其后, IPO的抑价程度往往较低, 引来新股发行较冷的时期, 就如同2007年热市场之后, 引来了2008年的冷市场。
第一, “理性”与“非理性”的IPO。中国神华和中煤能源的IPO抑价率分别为87.35%, 31.91%, 中国神华的抑价率比较高, 是中煤能源的2.74倍。这个数据引发了我们对2007年这个热市场的思考:
与发行收益相比, 2007年资本市场的发行人更重视IPO后股票能否得到分析师的关注, 以及作为承销商的投资银行为他们开立的热IPO私人账户。因此他们会以抑价换取投资银行提供分析师关注。对看到一部分公司IPO高抑价的情景后, 其他公司不但不暂停IPO, 反倒热衷于进行IPO的行为, 他们认为, 在抑价程度偏高的时候, 许多公司会得到积极的信息, 认为现在融资会获得更多资金, 因为抑价高意味着股票二级市场的价格比一级市场的发行价格高得较多, 表明股票市场整体价格偏高, 于是热市场中的许多公司开始开始争先恐后地注册申请进行IPO。
此外, 投资者情绪等非理性因素 (行为金融) 也是2007年IPO发行数量多的一个原因。热发行市场与投资者情绪高涨密切相关。由于2007年的资本市场有着中小投资者居多, 缺乏多种投资渠道等的特性, 导致了中国广大的中小投资者对中国的IPO表现出非理性的过度乐观, 过度追捧以及狂热。而发行人、承销商以及机构投资者正是利用这种投资者的狂热和非理性行为所创造的“机会窗”进行大量的IPO, 分阶段把IPO股票卖给非理性投资者, 以攫取他们的消费者剩余, 达到其资金最大化的目的, 因此发行数量是与各种形式的市场非理性有关的, IPO“扎堆”还受商业周期因素的影响, 2007年的经济处于扩张状态, 所以有更多的企业上市。
总之, 2007年的资本市场是非理性的, 从而产生了中国神华较高的抑价率, 然而, 相比之下, 在冷市场中发行的中煤能源就比较理性, 并且以其较低的抑价率向市场发出了一个明确和重要的信号, 2008年的新股抑价率回归理性之路正在展开。
2008年以来, 随着二级市场估值水平的调整, 新股发行定价水平和新股上市首日收益率都有较为明显的下降, 因为IPO发行价格的高低将直接关系到发行人、投资者和承销商的切身利益:如果发行价格过高, 超出投资者的承受范围, 投资者预期未来新股上市首日收益率过低或者为负值, 很可能导致发行失败。因此, 大部分新股发行定价已经不再是由监管部门按照市盈率倍数进行窗口指导来确定, 而是由发行人、投资者与主承销商通过市场化的询价过程来获得和实现,
2008年的资本市场提高了IPO发行定价的市场化程度和新股发行定价效率, 进一步完善了新股发行的市场化机制和机构询价机制以及信息披露机制, 从而规范了机构投资者行为, 提高了市场的透明度, 减少了市场信息不对称性, 同时也让市场投资行为变得更为理性, 回避了过度投机的市场风险。此外, 中国A股市场所进行的股权分置改革及新股全流通式的发行也在这一年起到了良好的效果。随着中国A股市场全流通时代的到来, 市场化运作模式的产生正在挤压以往中国A股市场IPO抑价率过高所产生的泡沫。2008年的IPO抑价率已经在充分信息披露、机构询价机制步入完善、市场投资者理性判断等诸多因素影响下步入理性回归。而此次中煤能源上市创下的31.91%的首日涨幅, 就是一个很好的说明。
第二, “顺风向”和“逆风向”的IPO。公司为什么要上市?关于这个问题, 一个最直观的解释就是公司有投资机会, 所以发行新股筹资。但是, 这一解释不能说明为什么公司一定要通过公开发行新股而不是通过银行贷款或是私募的方式融资。因为公司在发行新股后其投资额反而下降, 热发行市场并不意味着随后会有投资增长。所以, 公司因投资的资金需求而进行IPO对公司为什么要上市的问题的解释能力不那样有力。IPO会导致公司价值的提升是关于公司为什么要上市的另一种解释。股权分散后会使得投资者对公司股价高估, 对企业家 (创业者) 有利。公司上市后会受到更多的外部监督, 这会提高公司的价值。而且, 由于流动性提高, 公司股票的价值也会提高。公开发行使得企业家可以根据股价判断投资者对公司的评估, 进而制定投资决策和管理层的激励。从企业生命周期看, 小公司是私人的, 但公司变大以后, 上市就成为更理想的选择。
近年来, 市场择时理论成为解释企业为什么要进行IPO, 特别是解释为什么IPO会出现“扎堆”现象的一个重要理论。市场择时理论认为, 当股价较高时发行新股对发行公司比较有利, 于是就会选择上市, 当公司股票被低估时, 就会暂缓上市, 从而不愿意在高质量公司发行较少的时候发行新股。同样, 公司会在公司的现金流较高, 相应的本行业股票价格由于与现金流相关也会较高的时候发行新股。如果情况相反, 公司可能会延缓上市。
2008年的资本市场是“温暖”的, 许多公司进行前赴后继的IPO上市、许多股民也争先恐后地投资, 而中国神华选择在这种有利东风下上市, 符合了市场择时理论, 成为耀眼的蓝筹“新贵”也就在意料之中了。相比中国神华, 中煤能源可谓“生不逢时”了。2007年的资本市场是“寒冷”的, 而中煤能源选择此时上市, 背离了市场择时理论, 自然会受到资本市场持续低迷的影响, 因而也就有了许多“中煤能源上市首日表现不佳, 未受追捧……”之类的评论。
尽管中国神华和中煤能源是在两种完全相反的市场中上市的, 但他们都分别创造了“2007年最吸金的IPO”和“2008年最吸金的IPO”的神话。作为中国最大的煤炭公司, 中国神华回归A股创造多项纪录———融资总额达到665.82亿元, 成为了沪深两市开市以来的最大IPO, 也是有史以来, 全球矿业领域最大IPO。中国神华申购共冻结资金2.67万亿元, 成就了A股IPO冻结资金规模最大的上市公司。因而被带上了“今年全球最大IPO”、“A股第一大IPO”等诸多光环。
而中煤能源本次A股发行网上和网下总计冻结资金3.12万亿元, 获得超额认购121倍, 是A股历史上冻结资金第三大IPO。成功登陆A股后, 总融资金额256.7亿元, 成为A股历史上继中国石油 (601857) 、中国神华 (601088) 、建设银行 (601939) 、工商银行 (601398) 和中国平安 (601318) 等之后的第八大IPO。2008年内地共有76只新股上市, 总集资金额约1034.38亿元, 而中煤能源融资额几乎占全年A股IPO融资总和的四分之一, 似乎“熊市”的资本市场并未影响到其融资, 可见中煤能源的坚挺。
参考文献
[1]陈保华:《证券投资原理》, 上海财经大学出版社2003年版。
中国神华 篇9
企业财务管理目标最流行的观点是企业价值最大化,但其难点是如何确定企业价值,企业价值评估越来越广泛的应用在企业并购、投资决策、信贷管理和证券交易市场上。国际上企业价值评估的方法有成本法、市场法、收益法和期权法。2004年12月31日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书(试行)》,该意见书提出了成本法、市场法和收益法为企业价值评估的三种基本方法,在实际评估中最常使用的方法是成本法,但收益法更符合企业价值的定义,企业价值应由企业未来的获利能力决定的,价值评估是将企业预期现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值,与企业的财务决策密切相关,体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
二、文献综述
自由现金流量是企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出后剩余的现金流量,不受会计方法的影响,受到操纵的可能性小,可以避免净利润和经营活动现金净流量的不足,综合考虑了股东利益及企业持续经营的因素,有效反映企业的发展能力。自由现金流量折现法是选择合理的公允折现率,将企业自由现金流量进行折现,折现值即为企业价值。这种评估方法认为只有持续的、核心业务中产生的营业利润才能保证企业可持续发展,非正常经营活动所产生的非经常性收益不计入现金流量,从而避免了利用非营业活动提高净利润照成企业虚假繁荣的假象,克服了传统利润指标的缺陷。
(一)国外研究1906年,Ircing Fisher在《资本与收入的性质》中论述了收入与资本的关系及价值的源泉问题,他提出资本的价值实际上就是未来收入的折现值,企业是可以产生收益流量的资本,企业价值就是按机会成本折现未来收入的现值。企业价值评估研究的突破是Modigliani和Miller提出了现代资本结构理论(MM理论),他们论证了企业价值最大化和利润最大化的区别,并提出企业价值最大化应该称为企业管理管理的核心,将不确定性、企业所得税引入企业价值评估中,在不考虑所得税的条件下,融资对企业价值没有影响,企业价值取决于投资;如考虑所得税,税前需要支付债务利息从而产生抵税效应,将会提升企业价值。MM理论将套利理论应用到企业价值研究,提出了企业价值评估4种方法:现金流量折现法,投资机会法,股利流量法和收益流量法。William Sharpe和John Lintner在《投资组合理论与资本市场》中提出资本资产定价模型(CAPM模型)。资本资产定价模型解决了计算股权成本或估算股权价值时的折现率的确定问题。其核心观点认为投资者面临着系统性风险和非系统风险。非系统风险可以通过多元化投资组合减少或者消除;系统风险指在某种因素的影响下,整个市场都受到波及,该种风险无法通过多元化投资组合减少或者消除。资本资产定价模型结合考虑系统性风险和非系统风险后确定投资必要报酬率,这样可以更加准确地评估出资产的价值。
(二)国内研究1990年起我国资产评估活动日益活跃,国内常用的企业价值评估方法包括收益评估法、成本加和评估法、市盈率评估法。收益率评估法假设企业持续经营,设定评估期,对企业未来产生的收益进行折现,评估关键因素是预期的收益和折现率的确定。成本加和评估法是以资产负债表的现有资产和负债为参照,采用成本法或市场法,对企业的各种要素资产的评估值加总,针对企业整体获利能力,是企业净资产的目前价值。市盈率评估法是利用市盈率,根据公司每股收益的变动趋势,确定企业价值。基于现金流量折现法评估企业价值的理论与实践探讨起源于20世纪90年代,其后发展较快。张先治(2000)详细介绍了现金流量为基础的价值评估的意义和方式,初步给出了评估中的参数的确定方法。颜志刚(2001)运用自由现金流量评估企业价值。杜娟(2006)从企业价值评估的角度对自由现金流量进行分析与定义,给出两种计算自由现金流量的方法。蒋平、汪天平(2008)以中国铝业收购云南铜业为例,采用自由现金流量估值模型对并购公司进行价值评估,实证结果表明中国铝业并购价格高于云南铜业内在价值。解韫偲、朱鑫怡(2010)分析了高新技术企业主要特征及其价值评估难点,以自由现金流量折现法评估了某药厂的价值。孙书丽(2011)针对中粮收购蒙牛事件,采用自由现金流量折现法评估蒙牛乳业的企业价值,其结论依然是收购价格明显高于被收购方企业价值。
三、企业价值评估模型
企业价值计量最为广泛的是以贴现原理和资本结构理论为基础的现金流量折现法,评估前为确定评估结果的合理性做出三条假定:作为基础数据的会计信息真实可靠;企业持续经营;国家政策及宏观经济环境没有大幅度变化。其评估思路是对企业未来的现金流量及其风险进行预期,然后选择合理的折现率,将未来的现金流量折合成现值。评估结果合理的关键是确定自由现金流量和加权平均资本成本。
第一:自由现金流量。
FCF=EBIT×(1-T)+Z-C-Y(1)
式中:FCF是自由现金流量,EBIT是息税前利润,Z是折旧与摊销,C是资本性支出,Y是营运资本增加额
第二:加权平均资本成本。利用资本资产定价模型计算权益资本成本。
式中:Ks是权益资本成本,Kt是无风险利率,Km是市场预期收益率,i是加权平均资本成本,Kb是债务资本成本,T是所得税,是债务所占比例,S是权益所占比例。
第三:公司价值评估模型。本文采用三阶段模型进行评估,第一阶段现金流量以固定的增长率逐年增长,第二阶段现金流量高速增长,第三阶段零增长阶段。其评估模型如下:
式中:V是评估企业的企业价值,NOPAT0是基期税后净营业利润,b是留存比率,gs是n1年内营业收入增长率,i是企业加权平均资本成本,FCFt是预计第t年自由现金流量,t是预测期。
四、案例分析
(一)公司简介中国神华能源股份有限公司(简称“中国神华”)是于2004年11月8日经国务院批准设立的国有独资公司,H股和A股于2005年6月和2007年10月分别在香港联合交易所及上海证券交易所上市。中国神华是世界领先的以煤炭为基础的一体化能源公司,主营业务是煤炭、电力的生产与销售,煤炭的铁路、港口和船队运输等。中国神华成立时的总股本为150亿股。截止2012年12月31日,公司总股本为198.89亿股。其中持股数量最多的是A股股东神华集团持有145.218亿股,占总股本的73.01%;;H股股东HKSCC NOMINEES LIMITED持有33.9071亿股,占总股本的17.05%;其他股东还有中国人寿保险股份有限公司、中国工商银行、交通银行、中国建设银行、中国银行等。
(二)自由现金流量计算本研究样本选取区间是2008~2012年中国神华能源股份有限公司的公司年报以及与公司有关的其他财务数据,通过对行业及公司经营状况修正历史 数据 , 计算自由 现金流量 。根据中 国神华2008~2012年的资产负债表和利润表,确定预测未来自由现金流量的参数。本文采用比例和趋势分析法预测未来10年营业收入、营业成本、营业税金及附加、期间费用及其他费用,计算未来自由现金流量(见表1)。
单位:亿元
采用比例和时间序列分析法,预测未来10年自由现金流量,基本参数确定如下:(1)营业收入。中国神华作为一个大型国有企业并不单一依靠煤炭,它同时拥有电力、铁路、航运等产业,并且注重产业多元化,能源清洁化发展。电力产业积极采用脱硫、脱硝和除尘技术,在内蒙古、河北等地建立多个风力发电厂等,中国神华的发展趋势仍被看好。考虑近期煤炭价格的影响,第一阶段是为期五年的稳定增长期,增长速度为5%;第二阶段是为期五年的快速增长期,增长速度分别为10%、15%、25%、15%、10%;第三阶段是零增长阶段,公司收益保 持不变。(2)营业成本 。根据2008~2012年的利润表,营业成本与营业收入的比重在50.51%与64.02%波动,较为平稳,故选择其平均值56%为预测变量。(3)营业税金及附加。前两年的营业税金及附加与营业收入的比例为3%,后三年的比例皆为2%,所以采用2%固定作为营业税金及附加与营业收入的比例。(4)期间费用。2008~2012年期间费用占总收入的比例越来越小,环比的平均值89%,所以采用最后一年的数据89%作为期间费用 / 总收入的减少率。其中财务费用后四年的数据变化幅度较小,采用15%为财务费用占期间费用的比例。(5)公允价值变动损益及投资收益。所占比率非常小,此次评估忽略公允价值变动损益及投资收益的影响。(6)所得税率。中国神华有些项目在国家西部地区,享受国家优惠政策,所得税率比一般的企业都要低,采用算术平均法计算得到所得税率为20%。(7)资本性支出。考虑到资本性支出与固定资产之间的关系、固定资产与资产总额之间的关系,分析2007~2012资产的变化,得到每年资产的增加额与当年收入的比例分别为36.95%、26.47%、18.91%、27.99%、22.26%,选取它们的平均值26.52%为每年资产的增加额与当年收入的比例。然后即可确定每年资产的增加额,进而预测未来期间各年的资产总额,使用最后一年固定资产与资产总额的比例70.41%可以求出各年的固定资产总额。确定采用资本性支出与固定资产比例的五年平均值15.83%,折旧与固定资产比例的五年平均值5.92%。(8)营运资本净增额。由于2007~2012各年度的营运资本净增额数值变化较大,所以采用平均值 -65.906。基于上文的参数,编制未来10年的自由现金流量表。
(四)加权平均资本成本
(1)权益资本成本。采用2013年记账式十年附息国债的票面利率3.06%作为无风险利率,计算1993~2012年的平均市场收益率为10.78%,通过线性回归的方法,分析中国神华每股收盘价及上证收盘指数,可以得到市场平均收益率和神华每股收益率,然后使用SLOPE函数来计算β系数,得到结果为0.7321。将以上参数代入式(2),权益资本成本Ks=3.06%+0.73×(10.78%-3.06)=8.70%。
(2)债务资本成本。采用2012年银行公布的五年期银行贷款利率6.55%。
(3)加权平均资本成本。表1中2007~2012年中国神华资产负债 率平均为34.88% , 所有者权 益所占比 例为65.12%。代入式(3),加权平均资本成本i=8.7%×(1-34.88%)+6.55%×(1-20%)×34.88%=7.49%。
(五)企业价值评估将加权平均资本成本和自由现金流量代入公式(4),中国神华企业价值为3844.52亿元。2012年12月31日中国神华股份总额为198.9亿股,从而计算每股价值为19.27元。而查询大智慧2012年12月31日该股每股股价25.35元,高于股票的价值,基本每股收益2.39元,每股净资产12.73元,说明证券市场对中国神华股票存在高估,购买股票风险较大。
通过运用自由现金流量折现法对中国神华的价值进行评估,评估结果表明证券市场对中国神华的定价高于自身价值,存在一定的泡沫,对于投资者而言,需要谨慎投资。
摘要:本文选取中国神华2008~2012年财务数据,运用三阶段自由现金流量折现模型,预测了企业未来10年的自由现金流量,评估中国神华的企业价值及股价。结果表明:证券市场上中国神华的股价高于其价值,投资该股票存在一定的风险。
中国神华 篇10
金属矿山采空区地质危险源超前预报及监测预警技术研究项目由中国安全生产科学研究院和中国五矿集团公司共同合作完成。该项目研究内容: (1) 金属矿山采空区危险源地质超前预报技术研究。 (2) 矿山采空区风险分级管理技术研究。 (3) 采空区动力灾害监测、预警技术。 (4) 技术成果应用。技术特点: (1) 提出了一整套基于地质超前预报技术精确探测采空区风险辨识及控制流程; (2) 建立了包括基于探测技术和数值模拟技术的金属采空区风险评价体系; (3) 提出了五矿集团采空区风险分级管理技术; (4) 研制了采空区围岩应力锚杆在线监测预警系统; (5) 提出了合成孔径雷达对地表移动监测预警技术方法。应用推广情况: (1) 在五矿邯邢矿业有限公司符山铁矿应用, 治理了黑铁峧尾矿库下伏采空区重大安全隐患, 保证了黑铁峧尾矿库下游的村庄、厂房等的生命和财产安全。 (2) 通过一整套采空区精确探测流程, 查明了西石门铁矿区周边不明采空区分布情况, 为矿区深部开拓工程提供了基础数据, 节省了钻探费用396万元/年, 解放了价值2亿元的资源。 (3) 避免了五矿集团所属33家矿山采空灾害的发生和在复杂采空区环境下进行安全开采, 产生了200多万的直接经济, 同时也使得近4亿元的资源得以开发利用。
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