美国金融危机及其启示

关键词：

美国金融危机及其启示（精选十篇）

美国金融危机及其启示 篇1

一、美国金融危机爆发的原因

(一) 过度的金融创新、金融杠杆泛化催生资产泡沫。

金融创新是指金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。金融创新在提高金融机构运行效率、增强金融产业发展能力和增强金融作用力方面具有不可替代的作用, 但同时也大大增加了金融风险, 使金融业的稳定性下降, 诱发金融市场出现过度投机和资产泡沫膨胀的不良倾向。

银行为分散风险将次级房贷这种高风险的资产以证券化方式投入资本市场, 投资者因信息不对称, 无法了解其所购买金融资产的质量和风险, 而评级机构在利益的驱动下对与次贷有关的金融债券做出过高的评级, 诱导投资者做出错误的投资决策。

投资银行在高金融杠杆带来巨额收益的驱动下, 围绕房贷衍生出大量复杂的金融创新产品, 如抵押贷款支持债券 (MBS) 、债务抵押凭证 (CDO) 、信用违约掉期 (CDS) 等。仅CDS一种衍生品所涉及担保的金额在2008年3月就达到62万亿美元。金融衍生产品的价值大大超过同期全球所有国家60万亿美元的GDP总和, 资产泡沫化的风险显露无遗。

(二) 美国对金融创新的监管缺失。

1999年通过的《金融服务现代化法案》恢复了混业经营, 但是金融分业监管体制没有进行调整, 造成了监管的错位与滞后。金融监管没有跟上金融创新步伐所导致的监管缺失成为美国金融危机的另一个主要原因。

美国现有监管体系机构众多, 权力过于分散, 监管职能相互重叠, 表面上看起来每一业务领域都有专职监管机构负责监管, 但在现今金融业混业经营, 金融机构多种业务交叉, 金融创新业务往往同时涉及银行信贷、证券、保险、投资银行等多个业务领域, 单一领域的监管往往使交叉领域出现监管真空, 特别是对于涉及系统性、全局性的问题缺乏有效监管和协调, 导致监管缺失和效率低下。如, 目前美国有多个部门负责银行业的监管, 而投资银行的主要业务——对冲基金、私募股权投资基金等却处于监管真空区。

(三) 美国独有的“债务经济”运行模式, 弱化了实体经济, 使虚拟经济与实体经济发展失衡。

美国通过经常项目逆差用美元现金买回其他国家的产品和资源, 卖出产品及资源得到美元的其他国家再用得到的美元购买美国的债券和其他金融资产。美元现金通过经常项目逆差流出美国, 又通过资本项目流回美国。在美元资金的循环中, 美国一方面消费了别国的资源、商品、劳务;另一方面又在境外留下了越来越多的美元债券和其他金融资产。

通过资本项目不断回流的美元刺激了美国境内以房地产、股票、债券及其他可以反复炒作的金融资产为代表的“虚拟资本”的不断膨胀, 刺激了美国虚拟经济的发展, 却造成了美国实体经济的衰落。美国以制造业为代表依托于实实在在物质生产与服务产业的实体经济只将高端、高价的生产环节留在国内, 将低端低价环节转移至国外。对于一个经济体来说, 虚拟经济与实体经济相脱节是十分危险的, 虚拟经济越庞大越强, 抵抗金融危机的能力就越弱, 在经历危机后恢复经济实力也越困难。

(四) 国际货币体系的缺陷。

当前的国际货币体系本质上是一种以美元为核心的信用本位制, 美元具有了主权货币和国际结算货币的双重身份, 其供给取决于美国本国的经济政策, 因而缺乏必要的国际约束和协调机制。随着金融全球化的发展, 美国经济由于美元的超量对外供给, 金融资产膨胀、实体经济海外转移而日渐空虚和脆弱, 造成经济的严重失衡。

与之相对, 东亚等贸易国家普遍维持本币低估的出口导向战略, 内需低迷, 低消费、高储蓄, 造成贸易持续顺差、美元作为储备资产持续扩大的局面, 面临着对美国市场过度依赖、本币升值压力和美元资产损失等失衡风险。

二、金融危机带给我国的“危”与“机”

(一) 金融危机对我国经济产生的负面影响

1、外贸出口受挫。

美国是中国第二大贸易伙伴, 美国金融危机的传导效应对中国外贸出口的冲击已经显现。我国对美出口的产品中, 纺织品、鞋袜、底端生活用品等劳动密集型产品占有相当大的比重。而这些产品的主要消费群体是美国的中低收入阶层, 他们在这次金融危机中遭受了很大的损失, 这必将在很大程度上影响这些产品的对美出口。我国劳动密集型产品的出口主要依靠价格优势与其他发展中国家进行竞争, 由于金融危机带来的人民币升值, 使得中国企业的价格优势减少, 出口进一步受到抑制。

2、资产价值受损。

波及到世界范围的金融危机, 造成了美国、欧洲、东亚资本市场的动荡, 而这种动荡也波及到中国A股市场, 使股指大幅下降, 投资者资产价值缩水;另外, 由于美元贬值, 中国投资于美国国债市场的5, 000多亿美元资产也存在遭受损失的可能性。

3、失业增加, 毕业生就业困难。

金融危机对于我国中小企业的影响非常大, 而中小企业是解决我国劳动力就业的主力军。大量的中小企业都是布局在我国东南沿海地区的劳动密集型企业。这些企业的破产倒闭导致劳动力市场中大量低端劳动者失业, 以农民工为主, 但也有部分城镇职工。同时, 我国2009年还有1, 100万大学毕业生面临沉重的就业压力。

(二) 金融危机带给我国经济的机遇

1、平衡物资储备与外汇储备的机遇。

作为世界第一人口大国, 我国国民经济的持续快速增长客观需要大量的物资和能源。而能源困境的解决不仅需要节约能耗, 更需要大量从国际市场进口生产必备物资。金融危机时期, 如果我国政府能够在矿产、能源价格较低时加大进口数量, 则在对世界经济增长做出贡献的同时, 也平衡了我国的物资储备和外汇储备, 为我国经济的可持续发展提供物质保障。

2、深化国内价格体制改革的机遇。

改革开放三十年来, 我国社会主义市场经济建设取得卓越的成绩, 绝大多数商品和劳务价格均已实现市场调节, 市场在资源配置中起到了基础性作用。然而, 还有一些重要商品如能源, 其价格还未改革到位, 不能与国际市场价格接轨。金融危机带来的国际大宗商品价格走低, 为我国的价格体制改革提供了良好的机遇。

3、促进产业结构升级、转变经济增长模式的机遇。

金融危机将使我国那些技术落后、劳动生产率低、不符合市场需求的产品和产业遭到淘汰, 而使那些技术先进、劳动生产率高、符合市场需求的产品和产业得到发展和壮大。金融危机将促使我国转变发展方式, 加快经济的战略转型, 不断寻求新的报酬递增的源泉, 着力提高能源资源利用效率, 将粗放型的经济增长模式转化为集约型的经济增长模式, 推进产业结构升级, 形成服务经济为主、三二一产业融合发展的产业结构。

三、美国金融危机对我国的启示

(一) 加强银行业的风险意识, 强化风险管理。

尽管我国银行业中的数个大银行历经不良资产剥离、股改、引入战略投资者、上市, 其经营业绩和资产质量已经有了质的改变和量的提升, 然而其风险管理水平与国际知名应行仍存在一定的差距。面对国际金融动荡局面和国内经济调整因素, 中国银行业最迫切需要解决的问题是提高风险意识, 强化风险管理。一定要认真接受监管部门的监管, 贯彻全面风险管理战略, 提升风险管理和监控能力, 在各项业务中合规、审慎运作, 实现长期可持续发展。

(二) 积极有序地推进金融创新。

中国金融业的发展状况与美国截然不同, 美国是金融创新过度, 而中国则是金融创新不足。目前, 中国的主要问题是金融创新层次较低、金融产品单一, 金融体系运作效率较低。中国不能因为美国爆发金融危机而变得谨小慎微, 裹足不前, 而停止金融创新的步伐。创新会带来一定的风险, 只要将风险限制在可控范围内, 并且逐步跟上监管水平, 创新就是可行的, 就是必需的。

(三) 构造金融业有效的综合经营监管模式。

面对全球性金融危机, 结合我国的国情和金融发展水平, 我国应构造一个更为有效全方位的综合经营监管模式, 以加强金融监管, 进一步防范金融风险。

我国金融监管目标模式应该是:按照功能性金融监管的思路, 通过立法设立一个覆盖所有金融业务的综合性金融监管机构, 对整个金融市场和各类型金融机构进行集中统一管理。为保证金融业的稳健运行, 切实保护金融领域消费者的合法权益, 这一监管机构要能够根据我国金融业发展的总体要求, 通盘考虑和制定金融法律法规, 协调监管政策和监管标准, 监测和评估金融部门的整体风险。在这一监管机构内部, 应该设立综合监管部、银行监管部、证券监管部、保险监管部、信托监管部等多个专业化部门, 对于类似金融控股公司性质的综合性金融业务可以由综合监管部负责监管, 其他按照金融业务来确定监管部门进行监管。

(四) 进一步强化我国金融业发展水平, 在国际金融新秩序的构造中争取主动权。

由于国际金融体系的缺陷是形成金融危机的主要原因之一, 因此对现有不受约束的美元所主导的国际金融体系进行改革是挽救金融危机、恢复世界经济增长的必要手段。我国要进一步强化金融发展水平, 在国际金融新秩序的重构中争取主动权和话语权。一方面要渐进有序地推进人民币资本项目可兑换和国际化进程, 有效借鉴他国货币国际化的路径与方式, 审慎探索符合中国实际情况的具体方案, 走一条渐进有序却坚定的货币国际化之路;另一方面应加快金融体制改革, 尽快缩小与金融强国之间的差距, 获得与他们平等的地位和发言权。 (1) 通过放开存款利率完成市场化导向的利率体制改革; (2) 放松银行业的市场准入, 允许民间资本开设社区银行、农村银行; (3) 尽快建立存款保险制度和银行破产制度, 加强银行的风险自控意愿和能力; (4) 变股票发行的审批制度为注册备案制度, 增强金融市场的活力; (5) 建设金融业健康发展所需要的长期市场信用基础, 以形成良好的长期投资环境。

(五) 虚拟经济与实体经济需协调发展。

首先, 由于虚拟经济的发展取决于实体经济结构的合理性, 因此我国应夯实虚拟经济发展的基础———实体经济, 要着眼于促进实体经济发展, 推动重点产业振兴, 选择新技术产业、高增长产业、有发展优势的产业和经济支柱产业为对象, 加大金融支持力度;规范上市公司的产生机制, 并对现有业绩较差的公司进行以资产重组等为内容的产权运作, 以便从整体上提高上市公司的质量。其次, 促进虚拟经济自身的发展。要积极探索虚拟资本的新形式以及虚拟资本交易的新技术, 把开发具有避险功能的各种衍生金融工具作为虚拟经济创新的重点, 增加金融品种, 提高服务质量。

综上所述, 由次贷危机引发的全球性金融危机, 其成因复杂、影响及其严重, 不仅使欧美各国陷入经济衰退, 也对我国经济产生巨大影响, 但同时也为我国价格体系改革、转变经济增长方式提供了机遇。我国要充分吸取金融危机的教训, 强化金融业的风险意识、积极有序地进行金融创新、创建有效的综合监管模式、促进虚拟经济和实体经济协调发展, 以平稳渡过危机, 实现经济持续健康发展。

参考文献

[1]孙时联, 刘骏民, 张云.美国金融危机深层次思考与对策[N].国际金融报, 2008.10.31.

[2]潘英丽.中国的借鉴:加快金融体制变革强化服务实体经济[N].国际金融报, 2008.11.17.

美国金融危机及其启示 篇2

事实上，早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增

加 市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似乎不是很坏。然而，2008年8月，美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金 融机构大面积亏损。美国财政部和美联储被迫接管“两房”，以表明政府应对危机的决心。但接踵而来的是：总资产高达1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄 弟和美林相继爆出问题，前者被迫申请破产保护，后者被美国银行收购；总资产高达1万亿美元的全球最大保险商美国国际集团（AIG）也难以为继；美国政府在 选择接管AIG以稳定市场的同时却对其他金融机构“爱莫能助”。

如果说上述种种现象只是矛盾的集中爆发，那么问题的根源则在于以下三个方面：

第一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。居者有其屋曾是美国梦的一部分。在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不 振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋，刺激内需。1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。“两房 ”虽是私人持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生 产品创新速度加快的情况下，“两房”的隐性担保规模迅速膨胀，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地 增长到2007年底的4.9万亿美元。在迅速发展业务的过程中，“两房”忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。

第二、金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券 化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合并出售。在这个过程 中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这 就进一步助长了短期投机行为的发生。但投机只是表象，贪婪才是本质。以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含 义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东 的利益。

第三、美国货币政策推波助澜。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦 基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1％的水平停留了一年之久。低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接 促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期：只要市场低迷，政府一定会救市，因而整个华尔街弥漫着投机气息。然 而，当货币政策连续收紧时，房地产泡沫开始破灭，低信用阶层的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮开始席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。

所幸的是，由于我国参与全球化的步伐较为谨慎，因此较大程度地避免了美国金融危机的直接冲击；但不幸的是，我国也同样也存在若干美国金融危机爆发的“病因”，这值得我们去深刻反思。

首先，虽然我国国有大型金融机构的改革取得了很大进展，但鉴于我国特殊国情，我们也许无法解决政府对大型金融机构的隐性担保问题，但一定要继续加强国有金融机构运作的透明化程度，切实防止金融机构的过激行为，如过度放宽信贷标准和涉水国际投机活动等。

第二，金融衍生产品是把双刃剑，它能够发挥活跃交易、转移风险的功能，也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。因此，金融衍生品一定要在监管能力的范围之内适时推出，切莫使其沦为投机客兴风作浪的工具。

第三，货币政策要兼顾资产价格波动。在宏观调控过程中，央行往往为了稳定预期而表示坚决执行某项政策，如反通胀等，但是货币政策的“偏 执”不可避免地会导致股市和房市价格的剧烈波动。上世纪末的日本经济危机、亚洲金融危机以及当下的美国金融危机，都是资产价格泡沫急剧破裂惹的祸。因此，货币政策应兼顾资产价格波动，政府更要多管齐下消除不稳定产生的制度根源。（上海财经大学金融学教授、博导徐晓萍博士生李猛）

（来源：上海证券报）

这是2008年9月14日在美国纽约曼哈顿第7大道上拍摄的雷曼兄弟公司总部大厦。9月14日，由于美国银行以及英国巴克莱银行相继放弃收购谈判，拥有158年历史的美国第4大投资银行雷曼兄弟公司将面临破产。新华社记者 陈刚摄

中国经济网1月21日讯 目前，美国次贷危机引发的国际金融危机愈演愈烈，金融危机本身尚未见底，对实体经济的影响仍可能进一步加深。如何认识这场危机的表现、影响、成因及启示，以便厘清认识、汲取教训。今日，中国社会科学院副研究员杨斌在接受《经济日报》采访时表示，这次国际金融危机的发生，同长期秉持“放任市场和让其自动调节 理论”的新自由主义有关。而金融信息披露和透明度的严重不足也是正常金融危机发生的原因之一。

杨斌表示，美国次贷危机是2007年下半年全面爆发的，它肇始于美国房地产泡沫破裂，并随房市继续向下探底而呈逐步升级和扩散之势。

杨 斌说，采取过于宽松的货币政策刺激房地产泡沫膨胀，对金融衍生品缺少必要的监管，使得虚拟经济与实体经济严重脱轨，这是西方舆论公认的催生美国次贷危机的 重要原因。他强调，正是由于美国采用了新自由主义的政策观念，才最终导致金融危机的出现，这完全是意料之中的事。杨斌说，所谓新自由主义是一套以复兴传统 自由主义理想，以尽量减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮，它突出强调“最少的政府干预，最大化的市场竞争”，一些学者称其为“完全不干预 主义”。冷战结束后，新自由主义成为美国经济政策的一个理论基础。由于美国在国际金融体系中的重要地位，新自由主义思想对这个体系也形成了很大影响，从会 计制度、市场评级体系到风险控制程序等，都打上了“放任市场和让其自动调节理论”的烙印。过度放任也为金融部门出现不稳定埋下了伏笔。

他分析说，这场金融危机始于次贷危机，次贷危机说到底是美国房地产泡沫破灭引发的信用危机，而房地产泡沫的催生，与不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币环境、金融机构的非审慎经营和抵押贷款及其衍生品市场监管缺失等密不可分。

他 进一步解释，所谓次级抵押贷款，是银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。相对于风险较低的优质贷款而言，这类贷款人的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷”。一般来说，放贷银行应该把贷款记在自己的资产负债表上，并相应地把信用风险留在银行内部，但是美国的 大批放贷机构却在一些所谓权威评级机构的协助下，把数量众多的次级住房贷款包装成优质债券在市场上发售，吸引各类投资机构购买；而投资机构则利用金融创新 技术，再将其打包、分割、组合，派生出一系列脱离其基础价格的、结构异常复杂的金融衍生品，出售给对冲基金、保险公司等。这样一来，起初的贷款就被逐级放 大成为几倍甚至数十倍的金融衍生品，金融风险也随之被急剧放大。次贷危机开始显现并呈愈演愈烈之势，终于引发了源于美国这一全球最大经济体和最发达金融体 系的金融风暴，造成了史无前例的影响。

杨斌认为，金融信息披露和透明度严重不足，也是这场金融危机发生的原因之一。资本市场普遍 存在着信息不对称和道德风险，对此我们要有深刻的认识。如果金融衍生品真是为了避免风险而不是高杠杆投机套利，就没有任何理由拒绝向国内外投资者、债权人 和公众披露。从这个角度讲，资本市场和保险市场也都需要有效的政府干预和监管，以纠正信息不对称和道德风险导致的一系列市场失灵。2009年01月21日 来源：中国经济网 马志刚 裴珍珍

小资料： 美国次贷危机发展时间表

2007年02月13日：

美国抵押贷款风险开始浮出水面；汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备。2007年03月13日：

New Century Financial宣布濒临破产。2007年04月24日：

美国3月份成屋销量下降8.4% 2007年06月22日：

美股高位回调，道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07% 2007年07月10日：

标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。2007年07月19日：

贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解 2007年08月09日：

法巴黎银行卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水。

2007年08月16日：

全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌面临破产 2007年09月18日：

美次级债危机波及英国北岩银行遭挤兑拟分拆出售。2007年09月18日：

美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75% 2007年11月01日：

美联储再度降息0.25个百分点 2007年12月12日：

美联储宣布降息25个基点，将贴现率下调至4.75% 2008年01月15日：

花旗宣布，该行四季度亏损98.3亿美元 2008年01月30日：

瑞银宣布受次贷资产冲减拖累，去年第四季度预计出现约114亿美元亏损。2008年03月17日：

摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登。2008年05月01日：

英国央行在金融稳定报告中指出，次贷亏损可能只有一千七百亿美元。2008年09月07日：

美国联邦政府宣布接管房利美和房地美。2008年09月15日：

美国第四大投资银行雷曼兄弟公司向法院申请破产保护。2008年09月26日：

美国最大储蓄银行倒闭营收约为农行七成半。2008年10月02日：

美参议院的救市方案总额从7000亿美元提高到了8500亿美元。2008年10月09日：

英国政府宣布新救市方案将动用五千亿英镑救市。2008年10月16日：

欧盟联合出招应对金融危机。2008年10月22日：

普京宣布俄罗斯应对危机补充计划。2008年10月31日：

美联储周三宣布降息50个基点至1%。2008年11月01日：

英国政府宣布新救市方案将动用五千亿英镑救市 2008年11月01日：

美国最大储蓄银行倒闭营收约为农行七成半 2008年11月07日：

欧洲四大央行6日先后宣布降息以刺激经济增长 2008年11月11日：

美国金融危机及其启示 篇3

关键词:金融危机;美国;学术职业;影响

美国高等教育受金融危机的影响与其他一些行业比较起来虽然不是很明显,但也颇为令人担忧。私立大学的捐赠基金明显减少。银行借贷利率普遍升高和大学基金股票贬值,大学募捐能力下降,大学经营成本也出现了大幅度上升,这使一部分大学面临经营困难,甚至影响到员工工资发放。各州财政税收变化,也影响到各种高等教育预算的调整,很多州2009年度的高等教育财政预算受到了金融危机的影响。尤其是公立高等教育机构由于很大一部分财政支持来自州政府,受到的影响会比较大。学术职业与其他一些职业比较起来,虽然具有相对的稳定性,但金融危机对学术职业的影响也是很明显的。

一、金融危机对美国学术职业的影响

(一)金融危机对教师工资收入和聘任的影响

金融危机对学术职业最为直接和显著的影响就是对大学教师工资收入和聘任的影响。随着各院校财政预算的削减,各大学对预算进行调整的一个重要措施就是削减教职员工的工资和暂停大学招聘计划,乃至解聘教职员工。

金融危机影响了很多大学的财政收入,有些大学由于基金经营不善,银行冻结了大学资金,致使教师工资发放受到影响。为了控制大学的开支,一些大学采取了冻结工资增长的措施。有些院校宣布实施教职员工工资削减计划。最近,加州大学系统校长提出了一项计划:2010年,加州大学的教职员工工资削减8%,有21天的无薪休假,或者暂时解聘。有些院校主要是削减兼职教授的工资,以减少院校开支。如,韦伯州立大学(Weber State University)计划削减兼职教授的工资的7%,以应对目前所面临的财政危机,那么兼职教授的工资将回落到2004~2005年度工资水平。兼职教授所教的课程占该大学所有课程的1/3,这一工资削减,意味着每门课程开支将减少2,700美元。

在冻结和削减教师工资增长的同时,各大学还冻结教师招聘计划,甚至开始解聘员工和教师。冻结人员招聘计划的大学包括康奈尔大学、波士顿大学等。达特茅斯学院最近宣布了冻结招聘和削减预算的10%的计划,在未来两年里削减4,000万美元的开支,也可能裁员。[1]据《波士顿环球》报道,哈佛大学将裁减275个职位,约占哈佛16,000名教职员工的2%;另外,还减少了40名员工的工作时间。[2]有些院校改变招聘计划,以招聘更多的讲师职位,代替计划招聘的教授职位。乔治亚学院决定聘任更多的讲师,讲师占所有教师的比率将从10%上升到20%。[3]这主要是由于讲师没有终身教授职位,也没有研究职责,但每学期讲授的课程要比教授多。这一决策的目的主要在于在财政紧张的情况下,在急需领域招聘更多的教师,同时也节省了大学的财政支出。有些院校已经开始采取行动,裁减教师。据美国《高等教育纪事》的抽样调查,在参与调查的33所大学中,有22所大学已经停止聘任新教师,25所大学将减少其他员工的开支,15所大学计划延迟基础设施建设,10所大学减少差旅费开支,大部分院校进行了不同程度的裁员。[4]威斯康星的诺思兰学院(Northland College)刚刚宣布裁减13名教师和员工,其中有五名非终身教授轨的教授,他们下一学年的合同将不再续签。红地大学(University of Redlands)宣布冻结所有员工工资的同时,还解聘了29名非教学员工。[5]加利福尼亚州正在讨论削减41亿美元的财政计划,如果计划得以通过将意味着减少5万学生入学名额,或者裁减4,000到5,000名员工。对于加利福尼亚大学来说,新修改的预算计划意味着2009—2010年度总削减额为3.22亿美元,即削减10%。[6]

(二)金融危机对教师工作量和学术研究的影响

为缓解财政困难,许多院校冻结招聘新教师和裁减教师,这些措施意味着教师的工作量将大幅提高,教师要教授更多的课程;或者由于教学班级人数剧增,教授更多学生的同时,工资却冻结不再增长。学校通过提高教师的工作量和工作效率,尽量减少金融危机所造成的损失。

金融危机为金融学教授提供了难得的研究机遇,对金融学领域的教师尤其是各商学院的教师学术研究产生直接影响,这将促进大学教师从事与金融危机相关的学术研究工作。在哈佛大学商学院,许多新的课程和研究计划都与金融危机有关,已经有很多关于金融危机相关研究著作和研究成果问世。金融危机本身成为商学院和经济学相关专业教学的生动案例。例如,像“新世纪金融公司”、“次贷危机:美国房产和全球金融危机”、“高管薪酬与2008年美国信贷危机”、“财政报告的未来”等都成为很好的教学课题。哈佛商学院的教授以摩根大通(JPMorgan Chase)对贝尔斯登(Bear Stearns)的收购为研究案例,向所有一年级学生在两门不同的课程中从不同的视角进行讲授。为了促进教师之间分享知识和观点,促进跨学科研究和课程研究,哈佛大学商学院还组织了一个由六名教师组成的工作组,要求所有教师进行为期半天的以金融危机为主题的讨论,并在之后进行以全球金融危机为主题的系列报告,对金融危机进行深度研究。与以前的讲座不同之处是,这次所有的讲座、报告都是面向所有教师的,同时,也吸引了来自金融界的校友的关注,很多校友希望能够听到哈佛教师对金融危机的很好解释,也希望知道如何寻求到医治金融危机的良药。哈佛大学卡尔·凯斯特尔(Carl Kester)教授认为,金融危机本身将成为商学院教学和研究的指导原则。

金融危机促使一些工商管理硕士学位计划进行自我评估,学校通过对评估结果的分析,调整课程计划。乔治城大学(Georgetown University)的麦克多诺商学院(the McDonough School of Business)的MBA课程计划2008年秋季就已经对课程进行了改革,计划在课程中增加一门以教授历史和目前金融危机为内容的课程,今年秋季仍将开设此门课程,同时,还要对其他课程进行改革。美国大学的考戈德商学院(the Kogod School of Business of American University)通过对MBA课程的评估,决定加强基本理论的教学,以增强学生对决策责任的认识,认识到商业或金融方面的决策对整个社会的影响问题。这些课程计划的调整本身就对教师的学术研究具有导向性作用。此外,为了节省开支,有些大学不得不调整课程计划,通过减少开设课程数量以降低成本。如美国一些黑人大学和学院受到的影响比较大。这些大学课程计划的调整将直接影响到大学整体的学术水平,对大学教师的学术研究也直接造成影响。它迫使有些教师调整研究方向,改变研究兴趣,以适应课程计划调整的需求。取消一些专业意味着停聘教师,同时进一步意味着解聘一些专业的教师,或将这些专业的教师转移到其他专业或者从事其他工作。

金融危机对经济学学科的发展也产生了较大影响,从而影响了教师的学术研究旨趣和研究方向。美国有些大学已经在进行院系调整,停办某些系,增设一些系。这些大学增设的主要是工科专业,以培养专门技术人才;减少的主要是金融系的专业。金融危机对经济学理论也将产生影响。目前,西方经济学理论主要以新自由主义为主,而在这次金融危机中,新自由主义经济理论遭受重创,有些学者甚至认为新自由主义是这次金融危机的罪魁祸首。这使得一些经济理论家将关注点转向其他理论,进而会促使很多大学教师将研究兴趣或重点转移到对其他经济理论的研究。

(三)金融危机对学术职业人员组成和质量的影响

金融危机首先对学术职业的人员组成产生影响。目前的金融危机所造成的就业压力,使许多人选择进入高校重新开始学业或者继续留在高校读书以避免经济低谷。有些优秀的毕业生会将目光转向学术职业,这将使学术职业的准入标准不断攀升,可能会使以前对学术职业不太看好的优秀人才到高等教育领域就职,从而提升大学教师的总体水平。此外,一些业界人士,尤其是金融业人士开始转而关注学术职业。这一方面会增加学术职业的竞争度;另一方面,也会为学术职业注入来自业界的活力。有业界经验的人士不再是大学中的兼职教授,而成为大学中的专任教师。对于大量其他领域裁减下来的人才,高校可以从中招聘到既具有实践经验,同时又具有较大的学术发展潜力的人才,他们的加盟对大学的学术传统、大学的学术精神都将产生影响,从而对学术职业产生影响。

金融危机也将对各院校教师的质量产生影响。首先,很多院校削减硕士课程计划和博士课程计划可能会影响到学术职业组成人员的未来质量。据报道,2009年5月,爱莫雷大学和哥伦比亚大学等几所院校宣布计划今年秋季削减博士生招生人数。另有几所私立大学的最优秀的博士计划也要减少招生人数,削减招生人数最多的是人文学科。哈佛大学宣布今年秋季将减少文理科研究生计划,缩小班级规模,但尚未确定最终招生人数。芝加哥大学则由各个系决定未来的博士生的招生人数,预计人文学科的招生人数将削减25%—33%;社会科学各系则预计减少博士生招生人数,增加硕士生招生人数。普林斯顿大学未来将招收840名博士生,而上一年则招收了947人。[7]这些变化可能会使某些课程难以为继,尤其人文学科课程的削减也可能会大大改变博士生的学术环境,从而影响高级人才的培养质量。另一方面看,博士生招生人数的减少会使院校关注博士生教育和劳动力市场中一些更为重要的问题。从长远角度看,这些变化会对学术劳动力市场产生影响,尤其是对人文学科领域产生较大影响。削减人文学科领域的博士生招生人数,会缓解目前在人文学科领域出现的终身教授职位紧张的状况,但同时也会削弱各院校人文学科的发展和建设,影响到整体学术氛围,从而影响大学教师的质量。其次,通过影响教师职业发展进而影响教师的质量。一般来说,各个院校都要拿出一定的资金致力于教师的职业发展,为教师提供工作坊、参加国际会议等各种机会,以使教师与各领域的最新发展保持同步,不断更新知识。但是,每每遇到财政困难时,首先就是教师发展资金被削减。这不仅会限制教师参加国际学术会议的机会,也会使教师很难跟上学科最新发展现状,从而影响教师的可持续发展。第三,影响教师的自然新旧更替,影响学科发展。许多教师由于金融危机的影响推迟退休时间,从而打断了各系希望通过退休人员的稳定流动,招聘工资低但又能够使各系学科发展变化的新教师的计划。据美国教师退休基金会(TIAA-CREF)的统计显示,许多教师都由于金融危机计划推迟退休时间,从2008年的最后三个月和2009年最初三个月对加入基金会50年的所有教师的统计看,每个月都有1/3以上的教师推迟退休时间。为此,各院校积极筹划推出鼓励教师退休的计划。哈佛大学甚至已经向员工推出了提前退休计划,以便腾出教师职务,招聘新教师,补充新鲜血液,促进学科不断发展。总之,从长远角度看,金融危机对学术职业的人员组成和质量的影响是长期的。

(四)对教师职业权利的影响

有些院校因财政危机解聘教师的做法引起了教师和学生的不满。尤其是有些院校违反正当的解聘程序的做法,危及了教师的职业权利。佛罗里达大西洋大学(Florida Atlantic University)以教育和财政问题为由解聘五名终身教授,遭到很多教师的抗议。2009年2月,克拉克—亚特兰大大学(Clark Atlanta University, CUC)在没有教师成员参与的情况下做出决定,解聘了100名员工,其中,包括70名全职教师,其中有些是终身教授。该校要求部分被解聘的教师立即停课离开学校,然后,这些教师的课程被分配给了其他教师。据统计,该大学有教师230人,这就意味着有30%的教师被解聘。宣布解聘员工的理由主要是由于经济危机所引起的学生入学人数减少和资金筹集总数下降。但校方宣布没有削减课程或课程计划。[8]事实上,CAU的做法引起了人们对教师职业权利问题的关注。根据美国大学教授协会(the American Association of University Professors, AAUP)的指导原则[9],在解聘终身教授时,必须提前宣布学校所面临的财政危机,并以充分的证据说明学校所面临的财政危机,方可解聘终身教授,解聘终身教授需要履行正当程序。CAU的做法,无疑会引起教师的不满,教师可能会就这样的解聘程序提出法律诉讼。

(五)对教师职业道德的影响

对于金融危机的影响,有关人士和一些大学教师认为应该从风险管理、职业道德等方面对现有的课程进行改革。以MBA课程为例,长期以来课程都是以简单的培训为主,现在需要进一步对课程进行深入研究改革。考虑如何将技能和能力训练与职业责任平衡,帮助学生分析金融职业内在的道德问题,清楚某个公司的行为对公司以外的社会产生的影响,批判性分享金融领域和金融业对整个社会乃至世界的影响,使学生接触到更为广泛的经济学理论,从更为多元化的理论视角对经济问题进行分析和研究。金融危机在某种程度上是道德危机,金融危机与很多大机构的不法不当行为有关。而这些机构公司的首脑往往都是知名商学院的高材生,这也就向学术职业提出了重要的要求,要求大学培养出来的将成为未来企业领导者的学生,必须关注企业的可持续发展,强调企业对社会所创造的价值,树立正确的职业道德和商业荣誉。学术职业人员从事教育并且作为未来商界的领导者、政府官员以及其他人员的榜样,应负有更高的道德责任。学术职业人员有其独特的职业伦理,需要将其内化为学术人员的职业道德规范。因此,研究生、新大学教师和有经验的大学教师也应该向法律专业的学生和从业人员一样,接受职业道德教育并受职业道德的规范。大学将职业道德和伦理教育融入现有经济学教育之中,势在必行。这首先要求大学教师具有良好的职业道德,在教学中将道德教育融入学科知识的教学之中,并帮助学生内化为其行为的准则。学校课程必须具有职业道德和伦理这些内容,这是认证商业课程计划中的要求。

二、对我国学术职业发展的启示

由美国次贷危机所引起的全球性经济危机,影响到全球所有国家和地区,我国多数高等教育机构虽然很大程度上是由政府进行财政支持的公立院校,很多院校不存在美国一些私立高校经营基金的问题,但财政危机对高校的影响也不可忽视。从金融危机对美国学术职业的影响的分析,进而对我国学术职业的发展进行思考,以促使我国学术职业健康发展。

(一)提高大学教师工资待遇和改进招聘政策,形成高质量学术职业人才库

金融危机给我国高等教育带来了挑战的同时也创造了契机。为此,我们应抓住契机,吸引优秀人才。优秀的教师队伍是一所大学的关键因素,一所大学的声誉主要在于是否拥有一流的教师队伍。因此,面对经济危机的挑战,大学必须抢占先机,形成一个对市场极具吸引力的薪金制度以聘任和留住优秀人才。面对金融危机的挑战,美国很多大学都开始考虑削减教师工资或者裁减教师,这种做法不仅对在职教师的工作构成威胁,还使那些其他领域中的优秀人才对大学望而却步。但是,同样面对金融危机,有些大学坚持不削减教师工资,坚持之前的招聘计划。有些院校只是削减行政管理人员的工资,而维持教师工资不变。如,印第安那大学校长计划冻结行政人员的工资增长,预计一年可节省200万美元的开支,但保持教师工资预算计划不变。这不仅对在职教师是一种鼓舞,也促使很多优秀人才看好学术职业,有利于待业人才和优秀的毕业生被吸引到教师队伍中来。面对金融危机,我国出台了扩大内需、促进经济增长的十项措施中,很大一部分是用于增加基础建设的投资。事实上,发展高等教育也是促进内需的一种途径,提高大学教师的工资待遇,属于一种人力资本的投资,这对我国经济和社会来说都会长期受益。我国高等教育应该不断加大人才招聘力度,吸纳全球优秀人才。目前,我国政府积极制定优惠政策引进海外优秀人才。很多高校在全球范围内招聘教师,有些院校甚至直接到国外招聘大学教师;同时,还聘用国外人才前来任教或从事科研工作。这样,我们就可以在世界范围的人才库中招聘优秀的人才,从而提升我国学术职业的总体水平,这也是我国高等教育实现跨越式发展的一个契机。

(二)科学规划教师工作量,调整教师学术研究方向

由于美国一些大学因金融危机开始冻结人员招聘和裁减教师,使教师的工作量加大,工作效率提高。我国大学目前教师工作稳定,没有裁减教师的现象出现,但也需要从金融危机对美国学术职业的影响中吸取经验,通过科学规划教师的工作量,使教师的创造性得到充分发挥。

传统上高等教育的专业和课程设置主要是以学科发展和知识逻辑作为依据。面对金融危机,美国一些大学开始调整课程计划,对大学课程进行调整。我国高校也应将大学的课程设置与社会的实际需求相联系,根据社会经济发展的实际需求,对高校的专业和课程设置进行有效调整;引导高校教师走出“象牙塔”式的教学和学术研究,研究社会经济发展的现状,使之成为专业调整和课程设置的优秀设计者。目前,有很多高校教师开始研究劳动力市场的需求,主动调整自己的研究方向和课程计划、课程大纲,以及教学组织形式和方法,以回应市场的要求。高等院校应鼓励教师以金融危机为研究对象,进行经济学理论创新;引导教师的研究方向。金融危机成为商学院教师进行教学的绝好案例,很多金融学和经济学的教授都开始研究与金融危机相关的研究课题。因此,我国高校教师应该抓住这个契机,在经济学理论研究方面有所突破,实现经济学理论创新。

(三)致力于学术职业人员组成多样化,提高学术职业的整体质量

金融危机加大了就业难度,2009年我国应届高校毕业生为610万,加上历年未就业毕业生人数,有超过700万毕业生需要解决就业问题,面临着较大的毕业生就业压力。另一方面,金融危机使金融业和其他一些企业界、商业界出现人才过剩的局面。此外,金融危机还导致了世界范围的金融领域裁减员工现象,致使大量金融领域高级人才过剩。为此,我国高校应从长远发展的角度出发,及时调整人事聘用政策,一方面在应届毕业生中选拔拔尖人才,充实到高校学术职业中来;另一方面,抓住时机,在世界范围招聘有经验、有影响力、有学术发展潜力的业界人士到高校从事学术职业,从而使高校学术职业人员的组成多样化,以进一步密切高校与业界的联系,使高校更好地满足社会需求。

面对金融危机,美国各高校都尽可能削减财政支出,首先是削减教师发展所需资金,这影响到教师的发展,进而对美国未来学术职业的质量产生影响。为此,我国高校应制定措施,建立教师发展中心之类的机构,保证教师发展的充足投入,并以制度化的形式固定下来,提高学术职业的整体质量;同时,还应提高学术职业准入水准,这将有助于提高学术职业的整体质量。

(四)制定应对危机的对策,保证财政危机情况下教师工作的稳定

1940年,美国大学教授协会(AAUP)发表了《关于学术自由与终身教授制的原则声明》,使学术自由的原则和终身教授制度的原则在美国高校中得以确立,并得到法律上的认可。终身教授制度不仅发挥着维护学术自由的作用,还保证了学术职业人员的职业安全。一方面,通过终身教授制度为学术职业人员提供充分的经济安全以吸引有才华的人士从事学术职业;另一方面,终身教授制度也规范高校在解聘终身教授时履行正当的程序,以保证教师的职业权利。这就使得高校在解聘教师时必须有充分的理由和履行正当的程序,这也是为什么美国绝大多数高校面临金融危机时,没有随意解聘教师的原因。我国高校也应制定类似的维护教师学术自由和维护教师职业安全的政策,以吸引更多的优秀人才从事学术职业,使学术职业人员能够安心学术工作,从而保证学术职业的质量。

(五)提升教师的职业道德,将职业道德和伦理教育融入教学之中

金融危机对金融领域的从业人员的职业道德和伦理提出了要求。虽然,在美国的商学院中一直都在进行职业道德和伦理教育,但是,关注的焦点还是在于理论和实践知识与技能的学习。有人认为美国大学的商学院已经沦为技术性学校,而MBA课程计划则是一种培训性的课程。因此,今后的教学中要将职业道德和伦理教育真正融入到各门课程的教学之中。这需要教师本身具有较高的职业道德素养,需要教师认识到职业伦理的重要性。同时,在大学教学中要注重学术职业伦理的教育,注重未来从事学术职业的人员的职业伦理教育。

参考文献:

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[3]Georgia Colleges Allowed to Hire More Lecturers[EB/OL].http://www.insidehighered.com/news/2009/06/04/qt/georgia_colleges_allowed_to_hire_more_lecturers. 2009-06-24.

[4][6]Pugh Tony. Economic crisis squeezing colleges, universities[EB/OL]. http://www.tri-cityerald.com/1182/v-print/story/394019.html. 2009-06-20.

[5]Job Cuts at 2 More Private Colleges[EB/OL]. http://www.insidehighered.com/news/2009/06/01/qt/job_cuts_at_2_more_private_colleges. 2009-06-24.

[7]No Good Option[EB/OL]. http://www.insidehighered.com/news/2009/05/18/california. 2009-06-20.

[8]Scott Jaschi. Top Ph. D. Programs Shrinking[EB/OL].http://www.insidehighered.com/news/2009/05/13/doctoral. 2009-06-20.

美国金融危机及其对中国的启示 篇4

当前, 美国遭遇“百年一遇”的金融危机。被《纽约时报》称为“末日博士” (Dr.Doom) 的纽约大学教授罗比尼 (Nouriel Roubini) 早在2006年国际货币基金会议上, 就预言房市将拖垮经济, 重创不动产抵押的金融业, 并随之引发惨重骨牌效应。当时极具争议的观点如今已成不争的事实, 昔日“居者有其屋”的美梦现在却成为美国经济噩梦的“温床”。罗比尼称, 产生灾难性金融和经济后果的可能日益加大, 即恶性循环。经济衰退导致金融亏损更为严重, 反过来, 不断加剧的大规模金融亏损和金融危机更令经济衰退雪上加霜。三个原因可以说明这次经济衰退的严重性:其一, 美国遭遇有史以来最惨重的房地产价格下跌, 跌幅最终可达20%到30%;其二, 因为信贷泡沫已从房贷扩散到其他领域, 再加以不计后果的金融创新和证券化, 目前持续的信贷危机最终将演变成信贷紧缩;其三, 美国家庭消费数额已经超过GDP的70%以上, 如果将其所有债务包括抵押贷款以及其他形式的债务累加, 其实际数量远远超出他们应该消费数量;由于房价跌落以及严重的信贷紧缩, 一段时期内个人消费将会出现大幅萎缩。罗比尼预测, 2008年经济衰退将持续12至18个月。

二、当前美国政府采取的应对措施

美国大多数经济学家认为, 国家现在正面临着上世纪经济“大萧条”以来最为严重的经济危机。尽管美国政府采取了前所未有的救市措施, 但短期内仍无法逆转目前危急的金融局面, 美国经济终将步入下行期。2008年11月25日的报告显示, 美国经济在第三季度紧缩了0.5%, 超过之前预计。国际货币基金组织 (IMF) 估计, 美国银行损失可能高达10, 000亿美元, 更有一些专家称该数字会高达20, 000亿美元。随着金融危机如滚雪球般不断扩大, 金融问题也在不断升级, 美国政府动用准备金及其他手段保护着处在风暴中心的金融体系。从去年3月11日美联储宣布一揽子援救计划向银行和投资公司提供2, 000亿美元贷款, 11月23日向花旗集团 (Citigroup Inc.) 再次注入200亿美元的资金, 美国政府为遏制金融危机所投入的资金数额一路飙升, 目前已经达60, 000亿美元。这些数据反映出美国政府在应对持续扩大的金融危机漩涡所承担的巨大负债。

西北大学金融学教授、摩根大通银行前执行董事斯道维尔 (David Stowell) 认为, 鉴于拯救资金的有限性, 应该将资金主要投入到金融行业。美国总统布什说, 美国经济会从目前的经济危机中恢复过来, 经济恢复的第一步就是要保护美国的金融系统。11月25日, 联储委和财政部宣布金额为8, 000亿美元的贷款计划用以解冻信贷市场。其中, 2, 000亿美元用于汽车贷款、学生贷款、信用卡欠款以及其他小型企业贷款, 6, 000亿美元用于购买房贷相关机构发行或担保的债务。同时, 联储官员称, 将要根据需要印刷美元以恢复处于瘫痪中的美国金融体系, 减缓由于次贷损失引起的波及到经济方方面面的震动。美联储已经进入到支撑经济的一个新的激进的阶段, 分为两个目标, 即降低金融市场的恐慌和骚动以及支撑因信贷枯竭遭受重创的经济。针对第一个目标, 美联储向银行以及华尔街的公司扩大贷款计划, 组织援救面临倒闭的公司。针对第二个目标, 则主要依赖于传统工具, 即降低联邦基金利率 (即金融机构间隔夜贷款的利率) , 降低银行间拆借利率。

美国当选总统奥巴马表示, 美国目前的经济已经陷入了恶性循环, 生产和消费的减少使美国金融市场问题更趋严重。美国金融风暴重创华尔街, 意味着对华尔街上的家庭和企业而言要“勒紧裤带过日子”。他认为, 经济的全面恢复不会立刻发生, 在经济出现好转之前, 经济情况还可能会继续恶化。在11月24日芝加哥的记者招待会上, 他说:“面对处于危机中的经济, 我们不能犹豫、不能耽搁。”他提出“代价高昂”的经济刺激方案应对当前的金融危机, 同时希望能够为美国经济今后长期、可持续发展奠定基础。该计划也反映出经济下行压力可能会持续几年的时间。在这个经济刺激方案中, 他将优先考虑创造250万就业机会, 投资道路、桥梁、学校以及洁净能源项目。

针对当前金融危机, 美国前财政部长、曾任美国哈佛大学校长的劳伦斯·萨默斯 (Lawrence Summers) (他已由奥巴马正式提名出任国家经济委员会主任) 提出了应对目前金融危机的建议。他指出, 既往金融危机中总结出许多经验, 其中最重要的一条就是:当应对重大金融危机时, 历史经验告诉我们, 政府可以在反应过度方面犯错。他的主要观点是:

第一, 市场过度反应就意味着政府应对政策和措施也应过度反应, 过度反应导致的错误要比反应不足导致的错误容易纠正。应对金融危机的经验提醒我们, 既然市场表现出过度反应, 政策措施也要过度反应, 而且还要采取坚决果断的行动。

第二, 可信度至关重要。抵制住做出乐观的预测的行为而不是依靠采取措施行动。在应对金融危机中, 为了树立信心, 总会有不断的诱惑, 试图通过言辞而非行动注入信心, 忽略了人民最为关心的问题。

第三, 结束危机归根到底就是恢复公众信任和公众信心。

第四, 信任的恢复需要时日, 切忌期望立竿见影。

第五, 金融市场和实体经济密不可分。

第六, 这次危机蕴藏着巨大的机遇, 而且历史已证明历次金融危机结束之后都会带来绝好的机会。

三、美国金融危机对中国的启示

美国官员以及许多经济学家称, 由于美国和欧洲经济严重下滑, 中国经济的持续增长对全球经济至关重要。许多分析家认为, 中国应重新调整其经济模式, 国家财政增大国内投资, 在中国这个以高存款率闻名的国家推行刺激消费需求的政策来应对金融危机。就现在而言, 多数分析家认为中国应优先考虑保护其自身的经济。中国银行的业务重心在国内, 仅持有少量美国和欧洲银行销售的不良债券, 所以中国金融系统受到金融危机的冲击有限。尽管如此, 但从维护我国金融体系的稳定以及可持续发展的角度而言, 我们急需从美国一步步走向金融崩溃的深渊中吸取深刻教训, 处理好各种问题, 降低经济风险, 避免给中国社会经济发展带来危害。正如美国乔治梅森大学经济学教授泰勒·科恩所说, 金融危机从本质上讲是具有普遍性的, 因此其起因也具有普遍性而非某个国家所特有。目前美国金融危机由三个趋势, 即财富剧增、个体和金融机构心甘情愿地承担风险和对系统风险新的表现形式的无视共同造成的。从美国金融危机中我们可以得到启示:1.本着既要获利又要谨慎的原则进行财富投资。在建立现代金融体系过程中, 储蓄投资的新渠道, 关键在于如何以有效而谨慎的方式进行投资。2.避免在投资者的自大和共同错误想法驱动下进行更大的风险承担行为。美国金融危机中这种趋势已非常明显, 表现在不动产、衍生品市场以及定价过高的股票等领域。银行和其他金融机构不应心存侥幸, 忽略经济萧条发生的可能性, 避免短期投机行为。3.加强科学管理和风险监管。

参考文献

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[5]Peter G.Gosselin.Obama’s money team:Centrist economists, radical solutions[OL].Chicago Daily Tribune.http://www.chicagotribune.com/news/nationworld/chi-econ-team_tuenov25, 0, 7993533.story, 2008-11-25.

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[7]Jeff Zeleny.Obama and Bush Working to Calm Volatile Market[OL].The New York Times.http://www.nytimes.com/2008/11/25/us/politics/25obama.html?_r=2&hp=&adxnnl=1&oref=slogin&adxnnlx=1227589133-g2BWnqVCD1v9AKMOemXScw&oref=slogin, 2008-11-24.

美国次贷危机对我国金融监管的启示 篇5

关键词：次贷危机；金融危机；金融监管

中图分类号：F832.59 文献标识码：A 文章编号：1003-949X(2009)-04-0040-02

当前美国因次贷问题而引发的华尔街金融成了全世界关注的焦点。发生在华尔街的金融危机不仅重创了美国脆弱的经济，引起美国股市崩盘，也给出其它国家经济带来极大危害。这场金融危机带给我们什么启示？

一、美国金融危机的原因

美国因次贷问题而引发的金融危机有着复杂的确背景，我认为其主要的原因有以下几点：

1.刺激经济的超宽松环境埋下了隐患

2007年4月2日，美国第二大次级贷款机构新世纪金融公司宣布破产，标志美国次贷危机大爆发。次级抵押贷款危机的源头是其前期宽松的货币政策。在新经济泡沫破裂和“9.11”事件后，为避免经济衰退，刺激经济发展，美国政府采取压低银行利率的措施鼓励投资和消费。从2000年到2004年，美联储连续降息，联邦基金利率从6.5%一路降到1%，贷款买房又无需担保、无需首付，且房价一路盘升，房地产市场日益活跃，这也成就了格林斯潘时代晚期的经济繁荣。

2.以房产作抵押是造成风险的关键

美国次贷的消费者以房产作抵押，房产的价格决定了抵押品的价值。如果房价一直攀升，抵押品价格保持增值，不会影响到消费者的信誉和还贷能力。一旦房价下跌，抵押品贬值，同一套房子能从银行贷出的钱就减少。如果贷款利率被提高，次贷使浮动利率也随着上升，需要偿还的钱大大增加。次贷贷款人本来就是低收入者，还不上贷款，只好放弃房产权。贷款机构收不回贷款，只能收回贷款人的房产，可收回的房产不仅卖不掉，还不断贬值缩水，于是出现亏损，甚至资金都流转不起来了。房价缩水和利率上升是次级抵押贷款的杀手锏。

3.次级贷款资产的证券化加重了危机的扩散

美国绝大多数住房抵押贷款的发放者是地区性的储蓄银行和储蓄贷款协会，地方性的商业银行也涉足按揭贷款。这些机构的资金实力并不十分雄厚，大量的资金被投放在住房抵押贷款上对其资金周转构成严重的压力。一些具有“金融创新”工具的金融机构，便将这些信贷资产打包并以此为担保，用于发行可流通的债券，给出相当诱人的固定收益，再卖出去。许多银行和资产管理公司、对冲基金、保险公司、养老基金等金融机构投资于这些债券。抵押贷款企业有了源源不断的融资渠道，制造出快速增长的新的次贷；投资机构获得较高的收益。但事物都有两面性，金融创新制度带来风险分散机制的同时，也会产生风险放大效应。当房地产泡沫破裂、次级贷款人还不起贷时，不仅抵押贷款企业陷入亏损困境，无力向那些购买次级债的金融机构支付固定回报，而且那些买了次级衍生品的投资者，也因债券市场价格下跌，失去了高额回报，同样调进了流动性短缺和亏损的困境。

二、次贷危机对我国金融监管的启示

美国次贷危机对完善我国金融风险的防范与监管具有重要启示，我国应引以为诫。

1.加强信贷风险管理,完善证券化风险防范法律制度

次贷危机表面上是美国房价走低、利率走高所致,根本原因是资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理,需求方过度借贷、反复抵押融资。著名金融学者易宪容认为,中国按揭贷款实际上比美国次级债券的风险要高。如果中国的房地产市场价格出现逆转,其潜在风险必然会暴露出来,国内银行所面临的危机肯定会比美国次级债券出现的危机要严重。可以说,完善房地产信贷及其证券化风险防范的法律制度是中国避免重蹈覆辙的当务之急。

首先,要加强信贷风险管理,提高住房按揭贷款的信用门槛。2007 年《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通知》规定, 90平方米以下的首套自住房的贷款首付款比例不得低于20%；90平方米以上的不得低于30%；对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套(含)以上住房的,贷款首付款比例不得低于40% ,贷款利率不得低于中国人民银行公布的同期同档次基准利率的1. 1倍,而且贷款首付款比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高,且借款人偿还住房贷款的月支出不得高于其月收入的50%。在紧接着的《补充通知》中明确“以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数”。在次贷危机阴云密布的背景下出台上述严格住房消费信贷管理的措施,表明我国监管层已经意识到了住房按揭贷款市场的高风险,显示了监管层切实加强信贷风险管理的决心。

其次,要完善住房按揭贷款证券化风险防范法律制度。应当借鉴国外资产证券化风险防范的经验教训,尽快制定专门的金融资产证券化法,处理好外部监管和内控制度之间的关系,完善我国资产证券化风险监管。

2.加强市场化监管,完善金融机构破产法律制度

次贷危机表明,要减少金融机构的道德风险,必须构建完善的市场纪律约束机制,加强市场化监管。以存款保险为核心的金融安全网在强调金融安全的同时也加大了金融机构经营上的道德风险。因此要加强市场化监管要求构建完善的金融市场准入机制、金融市场行为监管机制和金融市场退出机制，必须根除金融领域“不破产、无风险”的传统观念,并充分认识到金融破产制度的重要价值和意义:第一,可以有效抑制金融机构的道德风险。第二,存款人的破产观念转变必然带来风险意识的提高,进而自觉对银行通过“用脚投票”等方式来监督银行的监督管理,从而加强市场约束的力量。一旦危机发生,它能够为政府干预危机措施的效果提供威慑力,同时也有利于确定政府干预的合理界限,防止政府过度干预破坏市场约束机制。

3.加强监管成本意识,完善金融监管协调机制

美国的金融监管体制是一种典型的分权型多头监管模式,被称为伞式监管+功能监管的体制,实际上是功能监管与机构监管的混合体,监管机构形成横向和纵向交叉的网状监管格局这种监管体系存在的明显不足是容易造成重复监管或监管真空,从而导致金融体系的风险。因此,必须加强金融监管机构之间的协调。

美国的经验教训警示中国必须加快建立和完善适合本国国情的金融监管协调机制。2003 年中国银监会的成立标志着“一行三会”的金融分业监管体制的形成。在混业经营趋势下,完善金融监管协调机制也成为我国近年来理论和实践中的热点问题。在实践中, 2004 年6 月28 日,中国银监会、证监会、保监会正式公布《三大金融监管机构金融监管分工合作备忘录》,以制度形式赋予了监管联席会议制度:积极协调配合,避免监管真空和重复监管的使命。但监管联席会议制度的实践效果不尽人意,而且作为重要金融宏观调控与监管主体的中国人民银行被排除在外。财政部副部长李勇在国际金融论坛第三届年会上透露,我国正在尝试建立中央银行、财政部门和金融监管等有关部门之间的金融监管协调机制,以适应金融业综合经营发展趋势的需要。

另外,我们必须要加强金融监管的成本意识。不仅要考虑到新增监管机构增加的直接费用以及采取金融监管措施的必要费用,还应当考虑这些措施可能导致的市场损失,这是政府监管替代市场调节的一种机会成本。这是我们过去往往容易忽略的。例如我国是否真的需要建立一个凌驾于“一行三会”之上的机构-金融监管协调委员会? 还是通过扩大中央银行的权力赋予其履行金融监管协调的最终职责? 这取决于不同监管方式之间的成本比较以及边际监管成本与边际监管收益之间的比较。一般而言,金融监管协调的边际成本小于边际收益,这是进行金融监管协调的经济学基础。增设金融监管协调委员会的成本大于通过扩大中央银行权力增加的成本,就成本最小化而言,应赋予中央银行以协调金融监管的最终职责。

4.谨防国际金融风险,加强金融监管的国际合作

次贷危机已经演变成自1997年东南亚金融危机以来的一场全球范围内的金融危机。受损失的不仅是美国的金融机构,欧洲与亚太地区的金融机构也损失惨重。实际上从遭受冲击和损失的程度看,欧洲的金融机构远甚于美国的金融机构,甚至有市场人士认为这一次次按风波实际上主要是由欧洲的金融机构为美国的金融风险埋单。中国亦有不少金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品,如共汇出109 亿美元资金的银行系QD II、基金系QD II,近期纷纷遭遇净值缩水。金融全球化也是金融风险的全球化,国际金融市场的持续波动会影响人们对国内金融市场的预期,增加国内金融市场的风险。中国金融机构及监管层应当谨慎防范国际金融风险,加强对跨境资本流动的监管,稳步有序地推进金融开放。

中国已经加入了国际货币基金组织、世界银行、证监会国际组织、国际保险监督官协会等国际金融组织,并且与许多国家或地区签订了金融谅解备忘录,为加强金融监管的国际合作奠定了良好的基础。我们应当善于利用金融监管合作机制,获取信息,了解政策甚至要求就某些具体目标采取联合行动以更好地防范和化解国际金融风险。

5.建立健全抵押保险和担保制度

中国应建立健全抵押保险和担保制度，完善住房信贷风险防范和分担机制。让百姓安居乐业是政府的职责，但“人人享有适当住宅”并不意味人人都要买房，让无支付能力的低收入者进入购房市场，拔苗助长不仅事与愿违，还会产生许多负效应。特别在我国抵押担保、抵押保险等相关金融基础设施不健全的情况下，无形中让银行承担了许多政策风险。政府应加大经济适用房的供给，改变经济适用房“只售不租”为“租售并举”。引入商业保险和政策性担保的机制，有利于促进抵押贷款营销的规范化、合约的标准化，抑制商业银行盲目放贷的冲动；合理的保险风险定价机制，有助于商业银行规避信用风险、道德风险和房地产市场周期波动风险。

美国金融危机及其启示 篇6

美国房地产市场上的次级按揭贷款危机简称美国次贷危机, 具体来说是指次级住房抵押贷款借款人大量违约而引发的信贷市场上的信用危机以及以次级贷款为基础资产发行的证券大面积缩水而导致的资本市场上的次级债危机。由于按揭贷款人没有或缺乏足够的收入或还款能力证明, 或其它负债较重, 资信条件较次, 故被称为次级按揭贷款。自2007年初爆发的美国次贷危机引发的金融风暴迅速席卷全球, 殃及西方发达国家, 进而波及到全世界, 其中也包括中国在内的新兴市场。

2001年开始, 为刺激消费拉动经济增长, 美国联邦基准利率从6.5%下调到了1%, 并一直持续到2004年6月, 这段时期信贷宽松, 金融市场活跃, 房地产和证券市场价格高涨, 次贷的限制措施没能严格执行。因此许多信用等级较低的人获得贷款, 拥有了自己的住房。当美国经济逐步发展之后银行利率也逐步上升, 次级按揭贷款者的贷款利率迅速上涨, 最终还不起贷款的人们将自己的财产抵押给银行, 在信贷环境宽松或房价上涨的情况下, 银行可以把这些抵押财产上市转变成基金, 转手出售, 从而分散了风险。然而在信贷环境较差时, 房价下跌, 就不容易再融资或者把抵押的房子收回再卖。2006年初, 美国房价开始下跌, 购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。这种情况较大规模的集中发生时, 次贷危机便出现了。

这场次贷危机给世界经济带来了巨大的冲击, 次级抵押贷款机构破产, 股市振荡, 投资基金被迫关闭, 但是次贷危机涉及面较广, 成因复杂, 机制特殊, 为了从中吸取教训, 应当分析次贷危机形成的机理及最根本的原因。

由于美联储实施宽松的货币政策, 连续下调利率, 银根松动, 投资者情绪乐观, 投机热情高涨, 就使得资金的供需两方面相契合, 共同促成了银行的贷款行动, 流动资金开始释放涌向颇具前景的房地产市场。尽管低级住房抵押贷款利率水平远远高出优质住房抵押贷款, 但在房价看涨的大好形势下, 次贷拖欠率并不高, 所以一向苛刻的美国金融机构在巨额利润面前降低了防范意识, 也降低了原有的放贷标准, 导致次贷规模逐渐扩大。另外住房抵押贷款支持证券 (MBS) 的出现为放贷机构提供了流动性并且分散其风险, 这一点直接促成了信贷规模的过渡扩张。最后对于这场危机金融监管部门也难逃其咎, 美国监管部门从开始就没能对贷款机构的操作行为、贷款质量及规模严格监察, 没有对贷款机构抵押贷款业务的风险程度予以披露与警示, 导致在利益驱动之下, 放贷机构大肆放贷, 尤其是对不合信贷标准的客户次级抵押贷款申请人, 致使整个次贷规模非理性增长。在证券市场上, 金融监管部门没有对次级抵押贷款证券等次贷产品加以约束, 任其在金融市场上发展壮大, 而且监管部门对风险评级性质的机构予以必要的监督, 使其在商业逐利中频发AAA评级给各种次贷衍生品, 隐瞒了其中可能存在的风险, 直接造成次级债的壮大。由此看来, 金融监管部门的失职对于次贷危机负有不可推卸的责任, 若能认真履行其监管职能, 必然可以阻挠次级债的产生, 而作为流动性提供和风险转移工具的次级债收到限制, 次级贷款发放必然会受影响, 这时房地产市场的流动性过剩和资产泡沫是可以控制的, 而这场危机的根源正是由美国房地产市场不断累积的资产泡沫引起的, 泡沫的源头就是流动性过剩。

二、次贷危机引发的对金融监管的思考

纵观这场次贷危机, 不难看出美国人的超前消费方式为次贷危机埋下了社会基础, 过于宽松的货币政策是危机的重要因素, 而银行和金融机构违规操作则是危机爆发的导火索。探明了次贷危机产生的机理, 可以说市场是难以预计的, 货币政策是难以把握的, 在没能彻底找到避免次贷危机的方法之时, 我们应当从金融监管方面下手, 增强金融风险防范意识, 加强信息披露与金融监管, 各大商业银行理应配合政府的货币政策审慎放贷, 不能降低住房按揭贷款的标准, 从而抑制流动性过剩, 逐步挤压房产泡沫, 将危机扼杀。

次贷危机爆发之后, 美国与西方各发达国家采取了一系列补救措施, 推动了金融监管体制的改革。在近期举行的七国集团金融稳定论坛会议上, 也提出了多项加强监管改革的措施。综合来看, 金融稳定和风险监管成为此次加强监管的核心内容。G7金融稳定论坛发布了“采取措施加强市场和金融机构的风险应对能力”的建议报告, 建议采取的措施包括五项:强化资本、流动性和风险管理, 提高市场透明度和估值水平, 改变评级机构的角色和作用, 强化监管机构的风险反应能力, 加强应对金融危机的安排。

次贷危机的爆发很大一部分归因于住房按揭贷款门槛降低和监管部门的失职, 也表明以金融结构内部监管为主、外部监管为辅的风险管理和监管理念无法克服市场固有的缺陷, 因为一方面由于追逐利润的动机可能是机构作出非理性行为, 另一方面由于金融机构只对机构自身负责, 而不对市场整体风险负责, 及易埋下系统性风险的隐患。因此, 第一, 应改变过度依赖内部监管的理念, 加强外部监管。第二, 金融创新不是万能的, 落后的监管体制跟不上创新的步伐就容易引发金融危机。第三, 采取适当的综合监管措施, 加强央行金融稳定的职能, 加强跨国监管。

三、金融监管的必要性与我国的金融监管体系

如何开展金融创新解决中国经济存在的深层次问题, 同时控制与之俱来的金融风险, 是中国金融界面临的最迫切问题。受美国次贷危机引发的金融海啸冲击, 我国经济总量、出口、企业利润等指标增幅均有所回落, 但经济的基本面依然是好的。针对当前经济形势和应对举措, 广东省副省长宋海层指出要注意以下问题:一是要在刺激经济增长的同时, 注意防范新的产能过剩, 注重同时稳步推进加强欠发达地区和广大农村的交通和基础设施的建设, 完善社会保障体系;二是要防止由于房地产大幅降价产生新一轮系统性的金融风险, 努力保持资本市场的稳定;三是要加快完善化解经济风险的各项政策措施, 防范局部性的经济危机, 建议加快制订完善对中小企业的扶持政策, 健全失业保障机制;四是要在挑战中寻找机遇, 主动出击审慎运作, 并购优质境外资产。

原全国人大副委员长成思危也表示中国不能因为金融危机的发生而停止金融改革的步伐, 今后应该积极慎重地推进金融系统改革, 沿着系统化、国际化、市场化的方向改善金融服务, 提高金融效率和国际竞争力。

同产品市场一样, 金融市场也存在着失灵问题。造成金融市场失灵的原因是信息不对称、外部性、垄断和公共产品特性。近30年来, 国际金融领域最突出的特点就是金融创新, 新的金融工具、金融衍生品及新的交易方式和管理方法层出不穷。金融创新的发展在推动金融业及金融市场发展的同时, 也加大了整个金融体系的风险, 就必须对金融监管提出更高的要求。而金融领域的传导效应会在某一国或地区的金融部门发生破产或金融风险时发生连锁反应, 最终致使整个金融体系发生金融危机, 因此为保证整个金融领域的安全, 对金融系统进行有效的实时监管十分必要。

中国金融监管体系建立始于1983年, 工商银行作为国有商业银行从中国人民银行分离出来, 它打破了人民银行集金融监管、货币政策、商业银行等职能于一身的高度计划经济的体制。之后中国证监会、保监会、银监会相继成立, 我国初步建立了“一行三会”的金融分业监管体制。在几大金融机构各司其职的监管体制下, 我国金融监管面临着一些严峻的问题和挑战:

第一, 成立专门的监管主体在加强监管专业化能力的同时, 也容易形成监管真空及监管重叠, 彼此之间缺乏有效协调, 影响监管效率。

第二, 三大监管主体更侧重于市场准入、合格性等方面的监管, 审慎性监管能力还有待加强, 并缺乏有效的方法、可操作的措施对金融机构的表外业务进行有效监管。

第三, 加入WTO过渡时期结束后随着外资银行的大量涌入及放开对外资银行经营人民币业务及入驻地区的限制, 内资银行将面临严峻的挑战。监管结构如何实现对外资银行的有效监管, 如何为内外资银行提供公平合理的竞争环境, 是我国金融监管面临的难题。

我国作为发展中国家, 金融发展程度不同于发达国家, 例如金融创新方面, 发达国家以金融产品、金融工具、金融服务等创新为主, 我国则体现在金融改革和金融制度变迁等金融深化上, 这种差异对于如何确保国内及跨国银行之间公平竞争提出了挑战。

作为全球的金融中心, 美国金融市场的监管体制随着金融市场的发展经历了复杂的变革, 具有典型的危机驱动特征。而我国金融市场监管体系的发展则属于强制性制度变迁, 与危机驱动下诱致性生成的监管体系相比, 具有制度变革上的优势。为汲取次贷危机的经验教训, 应当对我国金融监管体制进行危机下变革措施的反思。

要正确认识职能监管结构的利益主体和竞争性, 考量安全与效率的平衡。在分业监管的现有体制下, 要特别重视对监管政策的组织协调和综合考量。在既有的协调监管基础上, 我国金融监管当局有必要进一步理清权责关系, 有效适应综合化转型的市场格局。要尽快明确责任主体, 控制全面市场风险, 落实市场稳定性监管。其中市场稳定性监管是首要目标也是抵御金融风险的主要屏障。就监管对象而言, 要尽快启动对金融控股集团的全面监管, 防止次贷危机中花旗现象在我国上演。目前, 我国对金融控股集团的监管既无明确的法律规范, 也无具体的监管组织和程序, 令人担忧。从次贷危机中吸取教训, 尤其应当加强对银行系统金融控股集团的全面监管。具体措施包括:首先, 要严格履行并表监管原则。新巴赛尔协议对综合金融集团提出了“并表监管”的要求, 并对全能银行在证券化业务中的各类业务提出了具体的风险管理要求。其次, 要积极推动金融控股集团的专门立法, 使现有的金融控股集团进入监管视野, 并促使其健康发展。此外还要汲取次贷危机的教训, 扩大监管范围, 把私募基金、对冲基金、信用评价机构等纳入规范的监管视野, 并加强对金融关联企业的并表监管。

四、美国次贷危机带给我国金融监管的启示

美国次贷危机为中国金融风险的防范与监管提供了反面的经验教训, 引起人们对中国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。为避免重蹈覆辙, 我国应从中吸取教训逐步完善金融监管体制。

第一, 加强信贷风险管理, 完善证券化风险防范法律制度。次贷危机表现出来的是由于美国房价走低、利率走高, 背后则是资金供应方降低信贷门槛、忽视风险管理, 而需求方过度借贷、反复抵押融资所致。证券化的方式只能分散风险, 并不能让风险消失, 一旦条件成熟, 风险就会暴露, 并通过证券化的渠道而四处传播。那么, 完善房地产信贷及其证券化风险防范的法律制度是当务之急。首先, 加强信贷风险管理, 提高住房按揭贷款的信用门槛。其次, 要完善住房按揭贷款证券化风险防范法律制度。目前规范资产证券化的相关法律属于部门规章, 层次较低, 难以解决现存的一些问题, 应借鉴国外资产证券化风险防范的经验教训, 尽快制定专门的金融资产证券化发, 处理好外部监管和内部制度之间的关系, 完善我国资产证券化风险监管。

第二, 加强市场化监管, 完善金融机构破产法律制度。道德风险在金融市场上及易产生, 次贷危机表明, 要减少金融机构的道德风险, 必须构建完善的市场纪律约束机制, 加强市场化监管。加强市场化监管要求构建完善的金融市场准入机制、金融市场行为监管机制和金融市场退出机制。要根除“不破产、无风险”的传统观念, 并充分认识金融破产制度的重要价值和意义。《银行业金融机构破产条例》已进入立法进程, 它对于完善金融机构破产法律制度, 提供银行经营风险的激励具有重要意义。在危机发生是, 它能够为政府干预危机措施的效果提供震慑力, 同时也有利于确定政府干预的合理界限, 防止干预过度破坏市场约束机制。

第三, 加强监管成本意识, 完善金融监管协调机制。美国的金融监管机制实际上是功能监管与机构监管的混合体, 监管机构形成横向和纵向交叉的网状监管, 容易造成重复监管或监管真空, 导致金融风险。因此必须加强金融监管机构之间的协调。美国的经验教训警示中国必须加快建立和完善适合本国国情的金融监管协调机制。在混业经营趋势下, 完善金融监管协调机制也显得尤为迫切。加强金融监管的成本意识是我们过去容易忽略的, 不仅要考虑到新增监管结构增加的直接费用以及采取金融监管措施的必要费用, 还应当考虑这些措施可能导致的市场损失, 这是政府监管替代市场调节的一种机会成本。我国是需要建立一个凌驾于“一行三会”之上的机构, 还是通过扩大中央银行的权力赋予其履行金融监管协调的最终职责?应从经济学的角度对其边际收益与边际成本进行比较而定。

第四, 谨防国际金融风险, 加强金融监管的国际合作。次贷危机已演变成自1997年东南亚金融危机以来的一场全球范围内的金融危机, 危机波及全球, 有市场人士甚至认为这一次次贷风波实际上主要由欧洲的金融机构为美国的金融风险埋单。中国亦有不少金融机构购买了部分涉及次贷的金融产品。金融全球化也是金融风险的全球化, 国际金融市场的持续波动影响着人们对国内金融市场的预期, 增加国内金融市场的风险。中国金融机构及监管层应谨慎防范国际金融风险, 加强对跨境资本流动的监管, 稳步推进金融开放。为防范和化解国际金融风险, 必须加强金融监管的国际合作。金融监管国际协调与合作的机制主要有信息交换、政策融合、危机管理、确定合作的中介目标及联合行动。中国已加入国际货币基金组织、证监会国际组织、世界银行等国际金融组织, 并与许多国家和地区签订了金融谅解备忘录, 为加强金融监管的国际合作打下了基础。我们应当善于利用金融监管合作机制, 获取信息, 了解政策, 主动采取行动以更好的防范和化解国际金融风险。

摘要：美国次贷危机的教训与影响是深刻而长远的, 本文试图从这次次贷危机的根源出发, 分析其产生的机理及风险累积过程, 挖掘金融系统发生次贷危机的深层次原因, 并在此基础上阐述次贷危机带给我国金融监管体系的思考、对金融监管改革的启示及可以采取的积极措施。

关键词：次贷危机,金融风险,金融监管,体制改革

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美国金融危机及其启示 篇7

随着世界经济一体化进程的加快, 世界各国经济之间依存度日益提高。尤其是对美国这个世界上最大经济体的依赖程度最大, 敏感性最高。一方面美国本身是世界上最大的贸易逆差国, 同时美元又是全球最主要的计价、结算和储备货币。更重要的是, 美国的金融资产被全世界持有, 不仅金融机构卷入其中, 各国央行也深陷其中。因而危机不仅仅表现在美国本土, 欧洲、日本等其它国家和地区也都出现了不同程度的金融动荡。但相对于西方其它国家而言, 中国经济体制的特殊性使得中国经济与美国经济之间的联系更弱一些, 因而受到的影响又呈现出了不同的特点。

(一) 直接影响有限

因为中国资本市场还没有完全开放, 加之中国金融机构购买的美国次贷产品数量也不多, 从而使这次金融危机对中国经济的冲击相对较小。具体来讲, 受到危机直接影响的是持有美元资产的中资金融机构, 主要涉及工行、中行、建行、交行、招行、民生、中信、兴业、华夏等9家上市银行。根据2008年9月18日的金融网综合报道, 工商银行持有雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券余额1.518亿美元, 是中资金融机构中的最大的受害者, 但这一数字仅相当于工行资产总额万分之一, 或债券投资规模的万分之三, 或上半年税后利润95亿美元的1.6%。另外, 招商银行公告持有7000万美元债券, 中银集团持有7562万美元债券, 中国银行纽约分行持有5000万美元贷款。建行虽然还没有向外界披露所持雷曼债券具体情况, 但已表示其绝对量相对于建行总资产而言不大, 对整个银行资产质量的影响很小。中信银行持有雷曼兄弟所发行的债券非常有限, 债券总量不到2007年获利的1%。交行相关负责人表示, 交行外币债券在交行的投资组合中占比较低, 雷曼破产对交行影响非常有限, 至少目前风险仍在可控范围内。

当然, 此次危机同样引起了中国经济尤其是中国股市的动荡, 但这应该只是暂时现象, 属于恐慌性情绪波动, 从根本上讲影响不大。这应该是得益于中国历年来施行的比较谨慎的金融政策和一系列防范金融风险的措施。从宏观角度看, 近三十年来中国施行的一直是独立自主基础上的对外开放, 有选择性的逐步引进了西方发达国家的一些金融创新工具, 但与美国虚拟经济占很大比例不同的是, 中国金融业国际化程度不高, 金融体系还不健全, 因而金融业并没有像西方发达国家那样在GDP中占到较高比例, 近年来的经济增长主要部分是实体经济的贡献, 虚拟经济只是辅助部分。改革开放30年发展所形成的强大物质基础, 是抵御风险的根本保证。同时, 作为发展中国家, 中国又在不断吸取西方发达国家在经济发展进程中成功的经验和失败的教训, 在一定程度上力求做到防患于未然。

如果进一步具体到微观层面看, 中国人传统的消费模式是“勤俭持家、量入为出”, 这与美国人的消费习惯有着本质上的不同。对于绝大多数中国普通家庭来说, 理财的手段仍是以储蓄为主, 而不是过度消费。即使处于风暴之中, 这些个看似保守实则稳妥的家庭经济体, 无疑会成为抵御经济风险的中坚力量。有媒体报道, 此次危机中在美国的华人家庭受到的冲击就比较小, 这又一次体现了中国传统文化的价值。如果说以前称之为“保守”, 则现在叫“稳健”可能更贴切些。

(二) 间接影响不容忽视

由于世界经济活动之间的密切联系, 此次危机对中国经济的间接影响是相当大的, 甚至危害程度高于直接影响。这主要体现在以下几方面:一是对中国的贸易出口有越来越大的压力;二是使得中国经济面临更大的流动性风险;第三会导致中国拥有的巨额美元外汇储备贬值, 国民财富大幅缩水;再者会影响到中国房地产市场以后的走势。

首先, 危机对中国外贸业务的影响会很大。多年来以美国为典型代表的发达国家的过度消费模式, 极大刺激了中国对外贸易的发展, 形成了以中国为代表的世界加工厂的格局, 其结果使得中国拥有了相当大的生产加工能力, 最终表现为中国连年提高的出口额和贸易顺差。而此次金融危机必然导致美国经济衰退, 消费需求萎缩, 进而大幅度减少对外商品的进口。更为严重的是, 美国经济衰退引发的其它国家经济动荡会使得中国对外贸易的整体环境恶化, 一方面是外部需求减少, 一方面是国内需求多年来的严重不足, 相对过剩的生产能力必定会给中国经济带来很多的问题。比如企业倒闭、就业形势严峻等等, 进而会给提供贷款支持的银行业带来很高的信用风险。实际上中国出口高度依赖欧美经济的风险早就存在, 而次贷危机使得风险变成了现实。2008年上半年, 外贸业务的缩减与人民币兑美元汇率的不断上升已经使得中国大量以出口为主的中小企业业务萎缩, 甚至停产、转产。而且可以预见的是, 随着危机事态的发展, 这种不良影响会越来越严重。

其次, 中国社会可能面临资金流动性风险。金融危机发生以来, 世界各国都采取了一些相应的补救措施, 如美国中央银行的注资救市政策等, 但是注资之后如果本国没有很好的投资机会, 为数众多的游资热钱就会流入到表现比较好的其它发展中国家, 而中国目前相对安全与稳定的经济环境将非常具有吸引力。因此, 今后一段时间里中国很可能成为国际投资的避风港, 这必然会进一步加大中国国内的流动性风险, 导致中国的房地产和股票市场上扬, 通货膨胀压力增大。而在经济全球化和金融市场高度发展的今天, 一旦国际经济形势发生变化, 借助于高科技通信技术, 数以十亿美元计的投机资金可能在瞬间完成向外转移, 这又会危及中国经济的安全与稳定。

从汇率风险角度看, 美国经济衰退, 美元会进一步贬值, 中国政府持有美元外汇和美国政府国债的数额巨大, 即使是以政府信用为担保的美国政府国债, 同样也会在美元贬值的条件下导致财产大幅缩水。当然, 由于中美关系的特殊性, 中国拥有巨额美元外汇储备既有经济方面原因, 也有战略方面的考虑, 两个大国之间的博弈行为相当复杂, 这就使得确定合理外汇储备额度的工作更加困难。

最后, 再看危机对中国房地产市场可能造成的影响。美国过于宽松的货币政策导致房地产市场泡沫, 而泡沫的破灭最终引发了金融危机。中国房地产市场也在经历类似的过程, 可以说目前正处于剔除泡沫的调整过程中, 对于中国的房地产企业而言这可能是一个漫长而痛苦的过程, 金融危机的发生将促使这一调整过程进一步加快。因为金融危机将导致中国所面临的外部环境更趋严峻, 经济增长可能放缓, 企业效益下滑, 居民收入减少, 同时人们对房价心理预期也要发生改变, 所有这些都会造成房地产需求大幅减少, 对房地产市场产生向下打压的作用。由于市场动荡的过程又将是市场重新洗牌的过程, 经过此次调整, 那些追求暴利的房地产企业必将被市场无情的抛弃, 只有赚取合理利润的从业者可以得到生存的机会, 并借此机会得到发展与壮大。另一方面, 中国政府会充分利用在美国金融危机中得到的经验教训, 通过政策控制以防止中国房市出现过大的跌幅, 循序渐进的剔除房地产泡沫, 确保房地产市场健康稳定的发展。

二、启示与建议

应该承认, 经过上百年的发展, 相对于其它国家而言, 美国政府对经济运行的管理与监控措施是比较完善的, 针对各行业制定的条例、法规也是最全面的, 即便如此, 仍然发生了如此剧烈的经济动荡。作为发展中国家, 中国政府更应引以为戒, 虽说亡羊补牢不算晚, 但能够防患于未然则是更好。为此, 应该注意以下几方面问题:

(一) 经济发展与金融改革的关系

一方面, 金融市场开放要更加谨慎。中国要走向世界, 金融市场肯定要国际化, 但国际化并不就是完全开放。中国的金融市场体系还不完善, 监管层管理金融市场的水平有待进一步提高, 金融企业国际化的经营能力还不强, 抵御风险的能力很差。因此, 中国金融市场的对外开放必须循序渐进。

另一方面, 金融创新要适合中国的国情, 不可盲目照搬西方的创新产品。更重要的是相应的金融监管措施要同步, 要切实落实问责制, 利用严格的政策、法规约束金融从业人员的行为。同时, 中国政府和相关机构应当利用这次机会再一次加强对广大中国企业和投资者的风险意识教育, 提高投资者的素质。对投资者而言, 如果说近年来的中国股市起伏跌宕属于国内教训, 则这次美国的金融危机又是一个最好的国际反面教材。

(二) 优化外汇储备体系, 对外金融投资严格把关

中国需要稳定的汇率, 要在国际金融市场上有自己的定价权和话语权, 必须逐步改革现有外汇管理体制, 建立多元化的外汇储备体系, 并积极推进人民币的国际化和人民币的国际结算业务与国际债券业务, 防止人民币快速升值。否则中国的货币政策和汇率政策可能会被投机资金利用, 致使多年辛苦积累的国民财富不断贬值。

虽然中国实施了比较严格的资产管制, 对境外投资, 尤其是金融投资进行限制, 仍有部分机构涉及次级债相关业务。此次金融危机造成的巨额损失, 再一次显示了境外金融投资的高风险性, 为此必须建立严格的境外投资特别是金融投资的审查制度和问责制度。

(三) 维护金融市场稳定方面要及时作为

华尔街金融风暴的教训是:市场并不是万能的, 不能过分相信“放任的自由经济”的“隐形之手”, 即使是市场高度发达、市场主体高度成熟的美英等国, 市场机制依然存有巨大漏洞。在当前全球金融动荡和自身金融市场制度不健全的内外环境条件下, 中国政府尤其要重视对金融市场安全稳定运行的监控、干预和救助。

与美国两党轮流执政、多部门相互牵制不同, 中国是由一党主政、多党合作的国家, 关系国计民生的支柱产业完全由国家控制和调配, 所以在维护金融市场稳定方面中国政府的作用是其它任何国家不能比的。在经济发生波动时要及时制定对应策略, 避免金融市场, 尤其是证券市场和房地产市场的大起大落。房地产调整应坚持逐步推进的方针, 通过政策调控, 促进房价理性回归, 以利于房地产业长期健康稳定的发展。

(四) 扩大内需, 逐步完成结构调整

投资、消费与出口一直是中国经济发展的三驾马车。受美国金融危机影响, 中国的贸易出口可能要下降, 中国政府应该采取扩大内需, 维持增长的政策, 以保证国内经济健康和稳定的增长。目前, 中国国内经济发展还很不平衡, 地区之间、城乡之间差异依然很大, 尤其是广大农村地区存在极大的发展空间, 政府应该借此机会在建设社会主义新农村上有所作为。通过对欠发达地区和广大农村的政策倾斜与国家财政支持, 加大资金投入力度, 有针对性的加快产业结构调整步伐, 把经济结构改革引向深入、引向农村和中西部地区, 尽快解决社保、医保、教育以及住房保障等问题, 逐步减小收入差距, 提高低收入家庭的生活水平, 以此增加国内消费需求, 抵消外贸出口下降带来的不利影响。

另一方面, 稳定的国内环境必然会吸引大量的世界资本, 如果能够抓住这个机会充分利用外部资金, 对于推进中国的经济结构改革, 将是非常有益的。当然, 应该对资金的背景严加甄别, 对投机者加强监管, 既要防止国外资金撤出, 又要防止国内资金外逃。

(五) 抓住机遇, 扩展国际空间

中国要完成从世界大国到世界强国的过渡, 一方面要发展自己, 另一方面要在世界事务中有所作为。上世纪末的亚洲金融危机中, 中国政府本着高度负责的态度, 从维护本地区稳定和发展的大局出发, 作出人民币不贬值的决定, 承受了巨大压力, 付出了很大代价。此举对亚洲乃至世界金融、经济的稳定和发展起到了重要作用, 同时也向世界显示了自己的责任。此次美国金融危机又一次为中国创造了机会, 由于此次危机中受到冲击的主要是虚拟经济, 美国庞大的实体经济仍然是世界第一位的, 中国要增加自己在世界舞台上的话语权, 就应该在维护好本国利益的前提下与美国加强对话, 与其它各国政府携手合作, 共同应对这场经济灾难, 以此进一步提升自己的国际地位。

三、结束语

美国金融危机成因、特点及启示 篇8

一、美国金融危机的成因

(一) 次贷危机是主要诱因。

从2007年开始在美国爆发的次级抵押贷款危机 (简称次贷危机) 是由于美国次级抵押贷款市场动荡引起的一系列带有严重危机色彩的事件。“次级抵押贷款” (Subprime Mortgage Loan) 是指相对于优质和次优质抵押贷款而言的贷款。其贷款市场面向收入证明缺失、负债较重的客户, 因其信用要求程度不高, 贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%～3%。2001年1月至2003年6月, 为了应对2000年前后的互联网泡沫破灭和2001年“9·11”事件的冲击, 遏止经济衰退, 美联储连续13次下调联邦基金利率, 使利率从6.5%降至1%的历史最低水平。在非常宽松信贷环境下, 金融机构纷纷放宽购房贷款标准, 很多金融机构开始推出“零首付”、“零证明文件”的贷款方式。大量的购房者只申报其收入, 无需提供任何有关偿还能力的证明而纷纷涌向房地产公司进行购房, 由此美国房地产迅速发展, 并推动了美国经济增长。

在房地产市场繁荣时期, 金融机构手中持有大量房地产抵押贷款, 为提高资金周转率, 在投资银行的帮助下将一部分住房抵押贷款债权从自己的资产负债表中剥离出来, 以这部分债权为基础发行住房抵押贷款支持证券 (MBS) , 出售给机构投资者。为让次级贷款MBS金融市场取得很好的销售价格, 投资银行对其进行信用评级和信用增级, 将次级贷款MBS设计包装为抵押贷款权证 (CDO) 。在金融日益全球化的条件下, 抵押贷款权证 (CDO) 受到了世界各国银行、保险机构、对冲基金追捧。从2004年6月开始, 为了在经济强劲增长的时候遏制通货膨胀压力的上升, 美联储连续17次提高基准利率。贷款利率提高, 增加了购房者的还贷负担, 导致房地产市场发生逆转, 市场的需求下降, 购房者拖延还贷现象显著增加, 抵押贷款的违约率上升导致衍生品的市场价值缩水, 恶化了对冲基金和投资银行等金融机构财务报表, 导致这些机构利润大幅下降, 经营风险提高。在此条件下, 各金融机构再融资或者出售抵押的房产不仅难以实现, 而且即使出售价格下跌的抵押房产也难以收回全部贷款, 纷纷受到重创, 甚至面临被收购和破产。该危机通过金融市场之间的相互联系而将风险不断扩散, 并进而蔓延到全球整个金融体系, 最终酿成金融危机。图1是次贷危机引发金融危机的传导机制。

(二) 金融创新失衡, 金融监管缺位, 是美国金融危机的重要原因。

金融创新诞生于欧美等发达国家。在全球金融市场衍生品交易中, 欧美发达国家占据了主导地位。美国芝加哥商业交易所、纽约-泛欧交易所集团等金融机构成为世界衍生品市场的发源地。为刺激经济发展, 美国政府利用低利率再配合减税措施, 鼓励大家购房, 从而推动了房地产市场繁荣。2000～2006年, 美国全国房价上涨了80%, 涨幅为历史之最。金融机构为转移风险, 在投资银行的帮助下, 利用“精湛”的金融工程技术, 将次级抵押贷款证券化, 设计出担保债务凭证衍生品 (如CDO) 。CDO既属于资产支持证券, 也是一种结构性融资产品。CDO按偿付等级分为高级系列、中级系列和次级系列。每个信用等级的“系列”将依次获得不同的信用评级。高级CDO因为有了AAA的最高评级, 在全球流动性过剩的背景下, 由于其具有历史上较低的违约记录和相对较高的长期固定收益率的特点, 购买者大都是大型投资基金和外国投资机构, 其中包括很多退休基金、保险基金、教育基金和政府托管的各种基金。对于“中级品CDO”和“次级CDO”, 投资银行成立独立的对冲基金, 然后将CDO从资产负债表上“剥离”给独立的对冲基金。信用评定机构对金融性资产的评级扭曲, 使得次级贷款机构花钱很容易取得“AAA”的信用评级。金融衍生产品创新的迅猛发展, 使得结构性融资产品构造十分复杂, 再经过互相组合, 透明度越来越低。

美国的金融监管体制是20世纪30年代以后形成的, 其最大的特点就是“双重多头”。“双重”是指联邦和各州均有金融监管的权力;“多头”是指有多个部门负有监管职责。1999年美国国会通过了《金融服务现代化法》, 推行金融自由化, 放松了金融监管, 并结束了银行、证券、保险分业经营的格局, 美国金融业进入混合经营时代。随着金融市场之间产品创新的发展、交叉出售的涌现和风险的快速传递, 这样的金融监管也越来越多地暴露出监管标准不一致、监管领域的重叠和空白同时存在、规则描述过于细致、监管对于市场的反应太慢和滞后、缺乏权威的监管领导部门、监管机构协调困难、风险无法得到全方位的覆盖等问题。金融创新失衡, 金融监管不到位, 金融生态环境不断出现问题, 最终金融衍生品发生了裂变, 价值链条愈拉愈长, 风险越来越大, 终于在房地产按揭贷款环节发生断裂, 引发了次贷危机。

(三) 美国政府政策不当起到推波助澜作用。

房利美产生于在20世纪30年代的大萧条时期, 当时, 美国经济危机严重, 国内需求严重萎缩, 政府为刺激内需而设立房利美, 它为购房者提供贷款, 帮助民众购买房屋, 从而刺激房地产发展和美国经济恢复。1970年, 美国又设立了房地美, 规模与房利美相当。“两房”虽是私人持股的企业, 但却享有政府隐性担保的特权, 因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下, “两房”的隐性担保规模迅速膨胀, 其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美元爆炸式地增长到2007年底的4.9万亿美元。在迅速发展业务的过程中, “两房”忽视了资产质量, 这就成为次贷危机爆发的“温床”。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭, 美联储连续下调联邦基金利率, 利率降至1%的历史最低水平, 而且在1%的水平停留了一年之久, 低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产, 银行过多发放贷款, 这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期:只要市场低迷, 政府一定会救市, 因而整个华尔街弥漫着投机气息。然而, 当货币政策连续收紧时, 房地产泡沫开始破灭, 低信用阶层的违约率首先上升, 由此引发金融危机。

二、美国金融危机的特点

美国金融危机是人类社会进入21世纪以来遭遇的最重大经济金融事件, 与东南亚金融危机和拉美金融危机不同, 具有以下特点:

(一) 在全球经济一体化加深的今天, 美国的金融危机影响具有广泛性和世界性。美国的次贷危机引发的金融危机风暴, 通过各类金融衍生工具迅速影响世界各个国家。从美国爆发, 迅速传到欧盟、东欧国家、亚洲、南美洲等, 冰岛更是出现了国家破产, 而巴基斯坦、韩国等国家也是相当严重。美国是世界上最大的发达国家, 经济总量占世界的28%, 美国这种地位就决定了美国金融危机对世界的影响超过发展中国家金融危机。国际货币基金组织 (IMF) 2008年11月6日大幅下调了2009年全球经济增长的预测, 认为2008年全球经济增长为3.7%, 2009年全球经济增长率为2.2%, 比该组织10月份的预测下调0.75个百分点, 而且认为2009年发达国家经济体增长下降0.3%, 其中美国将负增长0.7%, 欧元区的两个主要经济体德国和法国每年将分别负增长0.8%和0.5%;新兴经济体2009年也将有所下降。

(二) 虽然美国金融危机波及范围广, 但相对比较温和。美国金融危机通过金融衍生品等资本市场传导, 效应不断放大。受此影响, 金融机构和资本市场遭受重创。金融危机除了波及黄金、原油期货和外汇等金融市场, 也逐渐影响到汽车、房地产、零售业、IT产业等实体经济。

(三) 美国金融危机加剧美国和世界经济调整, 而且各种因素的交织作用, 使得后续影响具有不确定性。随着次贷危机引发的负面效应进一步向实体经济扩散, 全球经济增长缓慢。美国房地产市场仍未稳定, 随着美元升值和经济刺激计划效果的逐渐消失, 美国经济仍面临衰退的风险。根据经济周期性规律判断, 此轮世界经济调整将至少持续至2010年。短期来看, 随着各国应对举措的逐步实施, 全球金融市场可能会逐步趋稳。但也要看到, 房地产市场泡沫是引发此轮金融危机的根源, 在当前全球房地产价格继续下滑, 房地产市场尚未触底的背景下, 主要依靠增加市场流动性的应对举措只能暂时延缓金融危机的进一步深化, 全球金融市场动荡调整将持续。2008年7月份以来, 受世界经济持续放缓、美元升值以及商品期货投机者获利回吐等因素影响, 以国际原油、有色金属为代表的国际大宗商品价格大幅下挫。如国际原油价格已由最高147.27美元下降到2008年12月2日的47美元, 累计下跌了近68%。全球对大宗商品的需求会继续减弱, 大宗商品价格总体上将保持震荡调整的态势, 世界经济仍将处于深度调整之中。未来一段时期, 随着新总统的上任和后续政策的出台, 国际石油等原材料价格的较大起伏, 美国金融危机的后续影响和损失仍无法确切估量。

三、美国金融危机对中国的影响和启示

虽然中国的金融体系是稳健和安全的, 但是美国金融危机对中国经济的影响正在不断加深。金融危机对中国的影响主要表现在:外汇储备资产缩水、市场需求减少、出口额下滑、经济增长下滑、财政收入减少、中小企业经营困难、居民消费信心不足, 国内就业压力增大等方面。目前, 特别是对出口依赖程度相对较高的东部地区企业、中小企业将面临更大的经营困难。美国金融危机对我国经济和企业的影响还在不断发展, 必须密切关注最新进展, 应采取一系列积极应对措施:一是加强金融监管, 建立风险预警机制, 并采取措施保证经济和资本市场稳定, 以防止股市、房价大幅波动。二是调整出口退税出口措施, 稳定汇率, 拓宽企业融资渠道, 帮助出口型企业渡过难关, 促进对外贸易的发展。三是扩大内需, 保证投资稳定增长, 加大在农业基础设施、城市基础设施、重大交通项目重点领域的投资。四是大力调整经济结构, 推进产业升级, 提高自主创新能力, 保护知识产权。五是增加就业, 刺激消费, 健全教育、医疗、养老、扶贫等社会福利体系, 降低居民对未来支出的不确定性, 从而削弱居民的预防性储蓄动机, 增加消费, 拉动经济增长。

摘要：因次贷问题引发的美国金融危机逐渐加深, 并迅速波及世界各经济实体, 造成了深远影响。美国金融危机主要是由于美国金融体系长期存在泡沫、政府监管缺位等安全隐患, 通过次贷危机这一诱因而迅速爆发。此次金融危机具有广泛性和世界性, 虽然波及范围广但相对比较温和, 其加速了美国以及世界经济的调整速度。美国金融危机对中国外贸出口造成了较大影响, 我们应加强金融监管, 调整出口退税政策, 扩大内需, 促进产业升级来减少金融危机对我国造成的负面影响。

关键词：次贷危机,金融危机,成因,启示

参考文献

[1]邓翔, 李雪娇.“次贷危机”下美国金融监管体制改革分析[J].世界经济研究, 2008 (7) .

[2]张炳辉.美国次贷危机对中国房地产市场的警示[J].经济纵横, 2008 (7) .

[3]范俏燕.当前国际性金融危机的生成和传导[J].财经科学, 2008 (7) :32.

[4]徐晓萍, 李猛.美国金融危机的根源与启示[N].上海证券报, 2008-09-22.

美国金融危机对中国的启示 篇9

第一,借鉴美国金融危机的教训,我们有必要对金融创新进行重新审视,既要看到其对金融发展的促进作用,也要对金融创新的负面效应有一个清醒的认识,以便在推动金融创新的同时,最大限度地防范由此带来的金融风险,还要健全金融企业的经营管理机制,强化风险控制制度,保证我国金融体系稳定、安全运行。

第二,必须对市场投机进行有效抑制。投机是市场的润滑剂,但若投机过度就会损害市场稳定的基础,严重时则会引发金融危机。要想实现金融市场和金融体系的稳定与可持续发展,必须采取有效措施抑制过度投机,严防投机泛滥。因此,必须警惕严重脱离实体经济的虚拟经济,尤其是互联网和房地产。

第三,加强房地产市场调控。我国的房地产业虽然没有出现显著的全局性投机泡沫,但也泡沫化与过度投机现象仍然存在。如果不及时调控,势必危及行业健康发展。由于房地产市场的发展与金融和经济增长的密切关系,为了实现金融业的稳定、健康有序发展,就必须从根本上采取各种措施,抑制房地产泡沫。

第四,树立金融市场信心。美国金融危机的实践表明,金融危机在一定程度上归结为信心危机,金融危机与信心危机的交互作用,会进一步加剧市场的动荡。因此,面对金融危机,如何重塑市场信心非常重要。具体到我国,当前证券市场持续低迷的状况就是市场信心极度缺乏的印证。虽然美国金融危机还不可能对我国金融市场构成实质性影响,但面对日益动荡的国际金融环境,为了避免市场继续向不利方向演进,应当采取切实有效措施重振市场信心。

第五,加快我国经济和市场转型。1997年东南亚金融危机给快速成长中的中国经济当头一棒,从此提出了“刺激消费,扩大内需”的政策理念,然而,由于传统体制(如内外贸分割、“出口创汇”鼓励机制等)支撑下的出口导向型经济模式在中国各地具有顽强的根基,因此,十年过去了,不少地方“扩大内需”根本就是一句口号,还没有放到具体政策落实上来,而是继续在扩大出口的道路上越走越远。例如,广东各地的物流体系、政策体系、招商引资体系等基本上都是围绕出口导向型经济来设计运行的。这也是广东港口发达,而省际运输体系尤其是跨省公路运输比长三角远远落后的原因。显然,2008年的美国金融危机容不得某些“以出口为荣”的地方领导再片面追求“外向型”了,强大的压力必将近推动各地政府从此开始真正重视扩大内需、刺激消费,甚至发动类似于日本二十世纪六十年代的“消费革命”和“流通革命”。尽管这已经是“迟到的革命”,但毕竟它的发生将会给中国社会带来巨大的变革和进步,从此真正奠定中国最大经济强国的市场基础。同时,那些具有盲目外资崇拜倾向的地方政府领导也应该开始觉醒了,应全面重视开始审视如何挖掘国内的民营资本力量,并将它融入到本国的经济成长中来。

最后,政府部门应当及时进行监管和宏观调控。如果美国政府能够及早对华尔街进行审查和监管,“两房”、雷曼兄弟、美林、贝尔斯登和华盛顿互惠银行等或许就不会像多米诺骨牌一样倒掉。这无疑向我们启示,为了防止金融风险的积累及其向金融危机转化,政府部门必须加强对金融活动的日常监管和调控,及时发现金融运行中的不稳定因素,并将其消灭在萌芽状态。

摘要：美国金融危机及其所带来了全球金融动荡,同时对我国金融体系的影响也很大,本文通过分析金融危机的现状,对如何维护我国金融体系的稳定和可持续发展提出合理性建议。

关键词：金融危机,中国,可持续发展

参考文献

[1]杨公齐:《经济全球化视角下的金融危机成因解析》[J].现代财经, 2008,28(8)

美国金融危机及其启示 篇10

美元霸权的国际货币体系与全球经济长期失衡

目前西方对危机的流行解释是将这次危机的发生看作是对世界经济长期失衡的纠正，并将矛头直指中国等发展中国家，却对导致这次危机的另一重要因素甚至是根本性因素——美元霸权的国际货币体制——避而不谈。美元作为国际主要货币，使美国贪婪地享受其他任何国家所无法享有的依靠过度借贷、过度消费来发展经济的特权，加剧美国经济的失衡，也使世界经济失衡的大调整最终出现在美国。

1944年布雷顿森林体系的诞生意味着美元霸权的开始，1971年布雷顿森林体系的解体标志着美元霸权的初步形成；1985年美国成为世界最大的净债务国意味着美元霸权的全面形成；1991年冷战结束以后市场化改革的浪潮席卷全球，新兴经济体大都实施出口导向型战略，生产、贸易与金融全球化深入发展，而美元主导的国际货币体系本土化、主权化与单边化趋势加强，充分证明了美元霸权地位全面巩固。美元霸权赖以存在的基础：一是美元与黄金脱钩，黄金非货币化，美元形同黄金，但又无需受黄金兑换的约束，构建了信用美元货币本位；二是美国牢牢把握着全球主要大宗商品如石油、粮食、黄金（部分）的定价权，使世界经济与贸易发展对美元依赖性非常高；三是金融自由化过程中的浮动汇率制与货币自由兑换，进而带来跨境资金的自由流动；四是中国等新兴经济体为防止本币受投机冲击以及解决外汇短缺而大量积累美元储备，由此形成了近30年美国生产美元，而其他新兴经济体生产信用美元可以大量购买的劳动密集型产品，出现了世界经济格局中发展中国家输出产品和输出美元而美国输入产品和输入美元的“双输出”与“双输入”的怪现象。

冷战过后，随着新兴经济体开始不断融入世界经济体系，世界经济发展被注入了新的活力。来自以中国为代表的亚洲新兴经济体的廉价商品被源源不断地输入到发达国家，而发达国家在其具有比较优势的高科技产品领域对新兴经济体实行出口禁止，这种违背比较优势基础的单边贸易政策导致发达国家普遍对新兴经济体保持经常账户赤字，加剧全球经济长期失衡。这种失衡现象在美国经济中表现尤为突出。在国内资产特别是房地产价格不断上涨及超前消费观刺激下，美国消费需求旺盛，从1994年到2007年，美国实际消费需求增长每年高达3.5％,经济发展与增长对消费的依赖性极高。在2007年，消费对GDP增长的贡献率超过70％,美国的经常账户赤字也从1995年的占GDP的1.5％骤升到2006年的6％。与此同时，从1992年开始，美国家庭储蓄占可支配收入比例就开始不断下跌，在2005年，几乎达到了零储蓄。因此，不得不依靠来自亚洲国家和地区将其出口所获的大量美元重新回流美国市场，以此来弥补美国储蓄不足，也就是用资本账户盈余来补充贸易赤字。美国这种经济增长模式本质上是依靠不断对外负债来拉动本国消费，促进经济增长。

长期以来，就有学者指出美国依靠过度信贷（负债）刺激消费的经济增长模式是不可持续的。但过去30年来，美国却很好地维持了这一增长模式，延长了世界经济失衡的调整周期。这主要得益于美元霸权的国际货币地位，来自国际贸易结算和美元投资等实体经济方面的需求保持了美元稳定，美国可以轻易地通过发行美元和国债向世界融资，维持其经济增长。摆脱金本位后的国际货币体系，主要货币发行失去了必要的自我约束，不能自发调节国际经济失衡，让经济发展避免了通货紧缩的困扰，但其代价是失衡的国际经济必然带来剩余货币。如果剩余货币能够合理分布，并不必然会导致国际经济问题。但美元在国际货币体系中的主导地位，使剩余货币向美元集中。通过贸易结算、投资货币及储备过程，美元、欧元等强势货币逐渐将其他货币剔除出货币体系。

结算、投资与储备货币向美元集中，对美国来讲是把双刃剑。一方面，经过过滤，剩余货币加速向美元集中。这些资金为美国经济发展带来充裕的外部资金，弥补了美国由于过度消费带来的国民储蓄不足，使它依靠信贷扩张拉动消费的经济增长模式能得以长期维持。但另一方面，这些货币之所以流入美国的原因有两点：其一在于美元币值的稳定性，使投资者将资金投入美元资产比较安全，刺激了购买美元资产的热情；其二在于美元资产的高收益，在美元高收益的资产中，有很大一部分是各种被证券化的抵押贷款，这部分资产本身不具备生产能力。由于流入美国的过于庞大，且美国金融市场之间联系非常紧密，各市场间的资金竞争异常激烈，所有金融资产价格全面快速上涨，逐渐有大量资金流入被伪装成安全性高实则风险高的劣质资产中，催生催大全面的金融市场泡沫，为美国爆发系统性的金融危机埋下了隐患。

货币的内生性导致金融泡沫破灭

货币内生性理论认为当今世界金融市场流动性的构成，并不再以过去央行所能控制的流动性如基础货币与通过金融机构放大的广义货币为主，在市场中占大部分比重的是央行无法直接控制，由市场内生的流动性如证券化债务与各种金融衍生品。流动性内涵的转变，需要改变过去将央行利率作为整个金融市场中流动性宽松程度唯一指标的看法，而转为用更为宽泛的指标来测量市场中的流动性。根据流动性新标准，危机前金融市场流动性总量至少是全世界GDP总量的10倍以上，增度是世界GDP增速的5倍以上。金融市场流动性无论在规模上还是在增度上远远超过实体经济所能承受的范围，就只能以危机爆发的形式纠正这一过度扭曲的比例关系。

目前多数观点认为，美联储长期宽松的货币政策是美国流动性充裕的主要原因，笔者并不完全赞同。发达国家央行货币政策能影响的流动性规模非常有限，大部分流动性都是市场内生的，市场内生流动性的动力在于对流动性的需求。市场流动性代表着对基础资产的购买力，如果基础资产价格快速上涨，就会直接刺激投资者需求更多的流动性进行投资与投机。但如果市场不足够发达，就无法内生出相应的流动性规模，这种需求不一定能够得到满足。基础资产价格上涨是市场流动性急剧扩张强大的需求动力，而监管缺失下高度发达的金融体系是这种需求能得以满足的客观条件。前者导致需求增加，后者使大量供给成为可能，缺一不可共同造就充裕的市场流动性。

正因为金融体系的监管缺失，致使最近十几年来全球流动性有了急剧扩张。以美国为例，从1990年到2006年，金融衍生品与证券化债务扩张了5倍，央行所能有效控制的高能货币与广义货币只占全部流动性的7％，其余93％的流动性是市场内生。市场流动性主要是通过金融创新内生货币（流动性）的行为，央行无法直接控制这部分流动性，只能通过利率间接影响，而且效果还取决于市场结构本身，从而这部分流动性相对独立于央行。这种独立性使资金价格对央行利率不敏感，一定程度上让央行无法通过利率有效调控资产价格，对央行货币政策有效性提出挑战，削弱了政府管理金融风险的能力，并直接导致金融泡沫的破灭。

1．流动性充裕催生资产泡沫

流动性充裕使市场上资金非常廉价，资金间竞争加剧，对资产需求上升。市场中的资产是有限的，对优质资产，需求上升会不断推升其价格，使价格与基本面脱离；对劣质资产，部分资金也会忽略其风险成分，进行不合理定价，催生泡沫。流动性充裕还膨胀市场信心。过去5年中，金融市场经历了一些小规模的金融动荡，但市场流动性充裕，使市场可以很快吸收这些动荡，投资者对金融市场吸收动荡与冲击的能力不断变得乐观。流动性充裕给投资者造成了市场繁荣稳定的假象，膨胀了市场信心，风险偏好不断加强，对风险定价偏低，导致资产更快上涨，催生泡沫，增加了金融市场出现系统性风险的可能性。

2．央行无法直接控制市场内生流动性的规模

这不仅仅是监管机构的监管能力与缺失问题，更多的是金融市场自身发达程度与市场预期问题。市场内生流动性定价更多取决于市场对经济前景与资产价格的预期，而非央行的政策利率。如果市场预期经济持续向好，资产价格继续上升，即使央行提高政策利率，融资成本上升，宏观流动性趋紧，在高度发达的金融创新体系帮助下，市场总可以找到途径来满足自身的流动性需求。例如美联储2004年起进入加息周期，美国10年期国债价格一路上扬，利率和收益率却一路下滑。

3.内生流动性让央行的货币政策失效和滞后

金融衍生品通过锁定、分散与转移风险，提高了市场吸收冲击与风险的能力。其中也包括央行的政策利率风险。央行的政策利率变动后，利率信号在巨量金融衍生品的不断分散与转移下逐渐弱化，根本无法在市场中有效传导，从而无法形成对资产价格的调整。金融衍生品中规模最大的是利率衍生品，它一般用来锁定资金成本。在美国市场上，如果按照名义价值计算，利率衍生品冻结了大约500万亿美元的资金成本 。也就是说，规模如此庞大的资金在央行调控政策利率时，其成本在合约期内根本不受影响。衍生品将合约期间内所有的利率变动进行累积，在合约结束时突然释放积累的所有风险，让央行对资产价格只能是政策利率的骤松骤紧，这对金融市场的安全运行构成了极大威胁。

4．金融衍生品的高杠杆率让市场波动幅度更大

金融衍生品在市场交易中可以起到杠杆作用，大多数衍生品交易采用保证金制度，投资者只需用占资产总价值很小部分的资金就可对资产进行交易。市场上有些金融衍生品的杠杆率甚至可以高达100倍，投资者用占基础资产价值1%的资金便可以对基础资产进行交易。衍生品的高杠杆率，快速增加了对金融资产的购买力，极大丰富了市场流动性。在投资者风险偏好高时，高杠杆可以让投资者以非杠杆时十几倍甚至上百倍的速度增加资产头寸，市场流动性也以十几倍或是上百倍的速度扩张，快速推动资产价格上扬。然而一旦市场风险偏好转向，投资者在“去杠杆化”（deleverage）时，市场流动性也会以几十倍甚至上百倍的速度减少，遭抛压的资产价格会急速恶化。特别是在投资者集中离场时，流动性枯竭的速度将更为惊人。这也是为什么这次危机后不久市场流动性几乎在瞬间就枯竭的原因。无论在熊市还是牛市，金融衍生品的高杠杆率都会放大市场的波动幅度，给市场安全带来巨大冲击。

美国金融危机对中国经济的影响

（一）危机对金融领域的影响

入世后我国融入世界经济的广度与深度在不断拓广与加深，爆发在世界经济中心的金融危机不可能不波及到我国。在金融资本方面，我国目前资本账户仍处于管制状态，与世界金融体系的联动性有限，整个金融体系相对封闭与保守，因此危机爆发以后，我国金融业避免了直接冲击，损失有限，风险可控，危机传染到我国金融领域的可能性不大。从目前的情况来看，损失主要体现在几个方面：一是银行金融机构的债券损失。我国商业银行持有了美国金融机构的债券，如次贷证券、“两房”证券，另外还有一些金融机构如雷曼等公司发行的债券，这些债券在危机中会蒙受损失。二是金融机构的股权损失。在危机爆发前夕，我国一些机构对国外金融机构进行参股，目前这部分投资也因危机而出现账面亏损。三是持有的大量高级别的“两房”发行的证券以及美国国债。虽然由于美国政府的接管，两房暂时免受破产的厄运，但在危机还未结束，市场未稳定之前这部分资产都是值得注意的。除了这些损失外，还应注意到外部金融市场波动带来的跨境资金流向逆转与投资者信心改变等，对我国资本市场和国际收支平衡产生的影响。

（二）危机对实体经济的影响

在实体经济方面，一直以来，我国经济发展对外贸特别是欧美市场出口的依赖性非常高。这次金融危机，受损害的金融机构不仅仅局限于美国，欧洲、日本都深陷其中。随着危机的逐渐展开，其对实体经济的影响将会逐渐展开。欧美日等发达国家经济下滑已是不可避免，进口需求会随之下降，这将加重我国外向型经济主导的经济基本面所面临的压力。然而，从长远来看这或许是一次通过外贸经济调整带动产业结构优化升级的挑战性机遇，因为我国过于依赖外贸来拉动经济增长的模式是建立在各种资源价格扭曲之上的。这种外向型经济主导的经济增长模式给我国经济带来了潜在风险，是不可维持的。过去虽然已经意识到问题的严重性，但由于种种原因，经济增长方式的改变迟迟难以启动，而这次危机的发生恰好给了我们改变和调整的外在压力，适时地通过各种制度设定来启动内需，为我国经济又好又快的发展提供坚实地基础。

（三）危机对通货膨胀走势的影响

危机对缓解我国的通货膨胀也有好处。金融危机之前由于全球流动性充裕，石油、粮食等大宗商品市场投机力量过度，导致价格高居不下，给全球与我国的通胀带来了很大的输入性压力。与此同时由于汶川地震等原因，我国经济更是遇到了前所未有的压力，经济发展面临滞胀风险。而在危机后，市场中流动性变得紧张，投机力量受到打击，再加上危机过后投资者对全球经济前景担忧，预期石油、粮食以及原材料等大宗商品市场的供求关系将会得以缓解，因而其价格也开始逐渐回落，这就极大的缓解了我国目前面临的通货膨胀压力，为我国更专注于经济增长方式转变，放松经济政策创造了空间。

美国金融危机对中国的启示性意义

（一）继续坚定不移地推进市场化改革

美国的危机既是美元霸权的结果也是金融市场极度发达的产物。坦率而公平地讲，对于我们这样在各方面仍处于市场体制转轨，金融市场建设尚较落后的国家而言，此次危机无太大的直接性启示意义，反而很容易造成一些不明事理的人无意有意将危机错误解读，继而干扰我国的市场化改革进程。之前人们普遍把美国作为自由市场机制运行的典范来看待，而这次危机爆发国却在美国，因此在我国与世界范围内逐渐有人开始怀疑市场机制的有效性问题。

勿庸置疑，这次危机让我们更全面的认识了市场机制，明白了其优势与存在的不足。这样能让我们更好的利用它的优势，弥补它的不足，更好的完善它，使之为我国的经济建设作出贡献，而不是因此而全面否定市场机制的作用，使改革走回头路。在实体经济领域，市场机制具有明显的优势，我国应旗帜鲜明的继续深化实体经济领域内的改革开放，大刀阔斧的进行市场经济改革，坚定不移推行国企改革打破行政垄断，避免权贵资产阶段的出现。我们决不能因为市场机制在金融领域出现问题，而否定它在实体经济领域的作用，停滞我们目前的经济改革，如果这样，那将是此次危机对我国造成的最深刻与实质性的伤害。

（二）正确处理好金融领域开放与金融业、实体经济发展之间关系

对于发展中国家来讲，不顾自身金融业与实体经济的承受能力，贸然全面开放金融领域或者实施金融自由化，允许资金无序流入，最终会导致过度投机和危机发生，这一事实在对比这次美国危机与东南亚金融危机以后是很容易得出的。东南亚金融危机发生以后，学界特别是某些国际金融机构主要将问题原因归咎于东南亚国家金融体系的脆弱性，而并未对其激进的开放政策做出过多批评。经济的发展有其自身规律，即使金融体系发达如美国，在面对巨量的资金流入，其金融系统也会出现资源配置失效，导致危机发生。