关键词：
现金调整（精选七篇）
现金调整 篇1
一、现金核算方法的调整
本文中的“现金”如不做专门说明特指产生现金流量的现金及现金等价物。传统的库存现金核算一般是分别人民币、每种外币设置现金日记账进行序时核算和总分类核算, 银行存款一般按开户银行 (或其他金融机构) 、存款种类及货币种类设置银行存款日记账进行序时核算和总分类核算。而随时确认法下库存现金和银行存款的核算, 是在传统核算的基础上, 增加现金流量项目的核算, 以配合现金流量表的编制。具体做法是:
1. 设置现金流量项目编号。
根据现金流量表中各类现金流量的项目内容, 设置相应的项目编号 (即项目代码) , 便于记账、登账和电算化的处理。各现金流量项目的编号设置如表1所示。
设置现金流量项目编号时, 需注意经营活动、投资活动、筹资活动各类现金流量项目编号之间要留有一定的余地, 以防以后准则修订时调整现金流量表的列报项目。对不产生现金流量的现金及现金等价物之间转换的项目设置代码“100”。
2. 采用随时确认法编制收付款凭证。
随时确认法下, 会计人员在处理日常经济业务时, 对产生现金流量的经济业务, 随时判断该业务产生的现金流量归属的项目类型 (经营活动、投资活动、筹资活动) 以及具体的现金流量项目, 并以该现金流量项目的代码为明细科目进行库存现金和银行存款的明细核算。举例说明如下:
例1:某企业某月发生如下几笔涉及现金收付的经济业务:
(1) 用银行存款支付购料款175 500元, 其中材料价款150 000元, 增值税25 500元, 材料未到;
(2) 企业销售商品:价款700 000元, 增值税119 000元, 款已收存银行;
(3) 开现金支票提取现金500 000元, 备发工资;
(4) 收到联营企业发放的现金股利30 000元 (采用成本法核算该长期股权投资) , 款项已存银行;
(5) 支付企业生产经营人员的工资500 000元;
(6) 偿还长期借款1 000 000元。
根据上述经济业务编制会计分录:
二、设计日记账的格式
在随时确认法下, 需要对现金和银行存款日记账的原有格式 (三栏式或多栏式) 进行重新设置, 即按照现金流量项目设置收支多栏。以银行存款日记账为例, 改进后银行存款日记账的具体格式见表2。
根据上述的收付款凭证序时登记银行存款日记账 (库存现金日记账的格式和登账方法与此类似) 。
需要说明以下几点:
(1) 日记账内按现金流量项目设置收支项目专栏时, 应遵循重要性原则, 即对业务发生频繁、现金流量较大的项目设置专栏进行登记, 而对那些业务发生不频繁、现金流量较小的项目设置“其他项目编号”、“其他项目金额”进行登记。
(2) 期末按照现金流量项目进行月结。
(3) 对于涉及“其他货币资金”科目核算的业务, 由于企业不设置日记账核算其他货币资金, 可比照日记账设置其他货币资金明细账, 反映其产生的现金流量项目及金额, 对此本文不予讨论。
三、现金流量表基本部分的编制
根据上述日记账中各现金流量项目的“本期项目汇总”数 (即各项目的月结金额) , 直接填列现金流量表中相应项目的本月金额;如果现金流量表反映的是年度数据, 则根据日记账中各现金流量项目的“本年项目汇总”数 (即各项目的本年累计金额) 直接填列现金流量表中相应项目的金额。现以“销售商品、提供劳务收到的现金”项目为例加以说明:
本期“销售商品、提供劳务收到的现金” (01) 项目的金额=“现金日记账”本期项目汇总 (01) 的金额+“银行存款日记账”本期项目汇总 (01) 的金额=0+819 000=819 000 (元)
本年“销售商品、提供劳务收到的现金” (01) 项目的金额=“现金日记账”本年项目汇总 (01) 的金额+“银行存款日记账”本年项目汇总 (01) 的金额
其他项目的填列方法同理, 这里不再一一赘述。
四、特殊项目的处理
在现金流量表中, 有些项目较为特殊, 须以现金流量净额加以填列, 如投资活动中的“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额”、“处置子公司及其他营业单位收到的现金净额”、“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”等项目。企业在处理这些特殊项目发生的经济业务时, 既要填制收款凭证反映现金流入, 又要填制付款凭证反映现金流出, 而报表中则要反映现金净流量。现以处置固定资产业务为例说明这类现金流量的会计处理。
例2:企业因遭受水灾, 一幢房屋倒塌, 该房屋原值100 000元, 已提折旧60 000元。进行清理时, 用存款支付各种清理费用4 000元;房屋残料变卖收入5 000元已收存银行;同时已收到保险公司36 000元赔款。
该业务中涉及现金流量的处理结果如下:
(1) 支付清理费。
针对这一特殊项目, 在银行存款日记账的“收入”栏中要设置“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额”的代码“23”专栏, 在“支出”栏中也要设置“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额”的代码“23”专栏。期末将“收入”栏的“23”项目的月结金额与“支出”栏的“23”项目的月结金额进行抵销, 若流入数大于流出数, 其差额列示于“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收到的现金净额” (23) 项目中, 反映企业处置长期资产的现金净流入, 反之则列示于“支付其他与投资活动有关的现金” (29) 项目中, 反映企业处置长期资产的现金净流出。
采用随时确认法编制现金流量表, 将编制现金流量表的基础工作分散到企业的日常会计核算中, 期末无须集中编制调整分录、工作底稿或T型账户, 而企业的日常会计核算也不会因此复杂化, 从而极大地减少了期末编表的工作量, 而且这种编表方法比较直观, 有利于账证表的核对验证, 具有很强的操作性, 便于在实际工作中应用。
摘要：现金流量表是企业对外报告的基本财务报表之一, 采用直接法编制较为复杂。本文采用随时确认法核算现金, 以简化现金流量表的编制, 并对企业现金和银行存款日记账的格式作了相应的设计。
关键词：现金核算,现金流量表,随时确认法
参考文献
[1].朱学义.中级财务会计.北京:机械工业出版社, 2007
现金调整 篇2
林斌
（江西农业大学经管学院）
摘要：本文结合分解法及公式法的手段，通过引入中间变量“经营活动利润”，将现金流量表补充资料的整个调整过程分解成两个环节，从而全面、细致、简洁地分析出现金流量表补充资料调整项目中损益类项目、经营性资产变动及经营性负债变动在现金流量表补充资料中的调整作用，对帮助初学者更好地理解和接受现金流量表补充资料的调整过程会有一定帮助，并供从事会计课程教学的同仁们参考。
关键词：现金流量表，经营活动利润，投资活动，筹资活动
自1998年以来，我国企业开始被要求编制现金流量表，并且要求同时编报以直接法编制的主表和以间接法编制的补充资料。由于主表部分各报表项目的意思表达直接、通俗、易懂，能够较好地被理解和接受。但对于现金流量表补充资料部分，一直都是会计理论界、教学界及实务界中的热点问题及难点内容。现金流量表补充资料全面地揭示了净利润与经营活动现金流量之间的差异，这种差异的揭示又主要是通过部分资产负债表及利润表项目来综合反映。因此，现金流量表补充资料所涉及的会计信息是相对综合而复杂的，其所反映出的经济活动信息对于判断企业利润的质量很有帮助。根据现金流量表补充资料的内容可知，在净利润基础上，通过加或减去规定的报表项目金额，即可获得经营活动现金流量净额。但是，对于初学者而言，仅仅根据报表的设定内容生吞活剥地强行接受一个个调整项目在表内的计算规定，显然不是合适的。如果不能真正理解现金流量表补充资料中每一个调整项目的由来，不能真正理解为什么有些项目是加项而有些项目是减项，就无法做到活学活用；若不能真正懂得现金流量表补充资料各项目应填列金额的编制原理，也就无法有效地阅读和分析这部分会计信息，决策有用的目标就无法实现。如果从教学的角度看，知其然并知其所以然才是教学的根本。作为师者，不仅要让学生知道是什么，更要让学生知道为什么。为此，本文的写作目的就是透析出从净利润到经营活动现金流量的调整全过程，让现金流量表补充资料的初学者能更好地理解和接受现金流量表的调整过程及其内在逻辑关系，从而更好地应对在复杂的会计报表实践工作中遇到的疑难问题。
一、“净利润”与“经营活动现金流量净额”的关系分解
现金流量表补充资料的内容就是以“净利润”为起点，通过加或减去若干调整项目的金额，最终得出“经营活动现金流量净额”。如果只从“净利润”与“经营活动现金流量净额”两者的字面上看，很难看出这两者之间有什么联系，也就无法探究如何做才能从“净利润”开始调整出“经营活动现金流量净额”。为便于理解，有必要引入“经营活动利润”这一概念，作为“净利润”与“经营活动现金流量净额”两者的中间变量，即将“净利润”调整到“经营活动现金流量净额”的过程分解成两个环节。其中，第一环节是将“净利润”调整到“经营活动利润”的过程，第二环节是在“经营活动利润”的基础上继续调整出“经营活动现金流量净额”的过程。这样，“净利润”与“经营活动现金流量净额”之间的调整关系也就初步明朗。
二、从“净利润”调整到“经营活动利润”过程的解析
众所周知，净利润来自利润表，是根据“营业收入－营业费用+计入当期损益的利得－计入当期损益的损失”计算而来，也就是利润表的设计原理。但是，在编制现金流量表的思维环境中，我们更应该强调的是净利润是由“经营活动利润+投资活动利润+筹资活动利润”三部分组成，即“净利润＝经营活动利润+投资活动利润+筹资活动利润”（简称公式①）。这种组成划分与现金流量表主表将现金流量划分成经营活动现金流量、投资活动现金流量及筹资活动现金流量是完全一致的，是理解现金流量表主表及补充资料的共同假设。于是根据公式①变型，就可以获得“经营活动利润＝净利润－投资活动利润－筹资活动利润”（简称公式②）。公式表明，只要在“净利润”的基础上，将含在净利润中的“投资活动利润”及“筹资活动利润”调整出去，剩下的就是“经营活动利润”。
对于“投资活动利润”，主要来自两个内容，一是对外投资，如交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资及长期股权投资这四大金融资产投资产生的投资收益（若亏损则为投资损失），也就是在利润表项目中反映的“投资收益（减：损失）”、“公允价值变动收益（减：损失）”；另一部分内容是对内投资，即处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的损失及收益、固定资产报废活动中产生的损失及收益，其在利润表中对应的项目主要是“营业外收入”与“营业外支出”。因此，“投资活动利润＝投资收益－投资损失+公允价值变动收益－公允价值变动损失+处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的收益－处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的损失+固定资产报废收益－固定资产报废损失”（简称公式③）。
对于“筹资活动利润”，其内容相对简单，主要是存款利息收入减去企业当期借款费用中费用化的部分后的净额，其在利润表中直接以“财务费用”项目列示（这里假设利息收入小于借款费用中费用化的金额，下同），即“筹资活动利润＝－财务费用”（简称公式④）。因此，将公式③及公式④代入公式②可得“经营活动利润＝净利润－（投资收益－投资损失+公允价值变动收益－公允价值变动损失+处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的收益－处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的损失+固定资产报废收益－固定资产报废损失）－（－财务费用）”，经化简可知“经营活动利润＝净利润+投资损失（减：收益）+公允价值变动损失（减：收益）+处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的损失（减：收益）+固定资产报废损失（减：收益）+财务费用”（公式⑤）。由于公式⑤中除“经营活动利润”外的其他项目均可从利润表中分析获得，由“净利润”为起点调整得到“经营活动利润”也就水到渠成了。
三、从“经营活动利润”调整到“经营活动现金流量净额”过程的解析
通过前文所述，第一环节的调整过程还算容易理解和接受，但对于第二环节的调整过程，无论是教还是学，都是一件不容易的事情。但如果找到了方法，理解起来也就不难了。本文继续通过项目分解的思路探讨这一问题。
根据上图所示，“经营活动利润”＝A+B－C－D（公式⑥）；“经营活动现金流量净额＝E+F－G－H”（公式⑦）。其中，A代表本期收到现金的经营活动收入，而E代表本期确认为经营收入的现金流入，即A和E代表的都是“本期确认的经营收入”与“本期发生的经营活动现金流入”的交集，因此有“A＝E”；同理，还可知“C＝G”。于是，令“⑥－⑦”可得“经营活动利润－经营活动现金流量净额＝（A+B－C－D）－（E+F－G－H）”，又因为“A＝E”且“C＝G”，化简可得“经营活动现金流量净额＝经营活动利润－B+D+F－H”，即“经营活动现金流量净额＝经营活动利润－本期未收现的经营收入+本期未付现的经营费用+未确认为本期经营收入的经营现金流入－未确认为本期经营费用的经营现金流出”（公式⑧）。这样，就完成了第二环节的调整，最终获得“经营活动现金流量净额”。
四、第二环节具体调整项目透视
根据公式⑧可知，第二环节将“经营活动利润”调整到“经营活动现金流量净额”的过程中，应调整加上“D”和“F”、同时调整减去“B”和“H”。那么，这四项具体分别代表哪些调整内容呢？
1、关于本期未收现的经营收入（B）之透视 所谓“本期未收现的经营收入”，就是指虽在本期确认、但在本期未因此收到现金的经营活动收入，即因该经营性收入的确认所产生的现金流入是发生在前期或后期。如果以会计分录的形式来表示该经营收入的发生，可以简写成“借：非现金项目，贷：经营收入”。这里的“非现金项目”如果具体到用会计科目来表达，则可以是“应收账款”、“应收票据”、“其他应收款”、“预收账款”等。若以现金流量表补充资料报表项目的名称来归纳这些借方科目，则有“B＝经营性应收项目的增加”等。这样，就弄清了为什么这类项目在现金流量表补充资料中是减项及其包含的具体内容了。
2、关于本期未付现的经营费用（D）之透视 所谓“本期未付现的经营费用”，就是指虽在本期确认、但在本期未因此支付现金的经营活动费用，即因该经营性费用的确认所产生的现金流出是发生在前期或后期。如果以会计分录的形式来表示该经营费用的发生，可以简写成“借：经营费用，贷：非现金项目”。这里的“非现金项目”如果具体到用会计科目来表达，则可以是“应付账款”、“应付票据”、“应付职工薪酬”、“其他应付款”、“预付账款”、“应交税费”、“递延所得税负债”、“累计折旧”、“累计摊销”、“长期待摊费用”、“原材料”、“库存商品”、“递延所得税资产”、“资产减值准备”等。若以现金流量表补充资料报表项目的名称来归纳这些贷方科目，则有“D＝经营性应付项目的增加+递延所得税负债的增加+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用的摊销+存货的减少+递延所得税资产的减少+资产减值准备”。这样，就弄清了为什么这些项目在现金流量表补充资料中是加项及其所包含的具体内容了。
3、关于未确认为本期经营收入的经营现金流入（F）之透视 所谓“未确认为本期经营收入的经营现金流入”，就是指虽在本期获得经营现金流入、但未在本期确认为经营活动收入的现金流入，即因该经营现金流入所产生的收入是在前期或后期才被确认为经营收入。如果以会计分录的形式来表示该经营现金流入的发生，可以简写成“借：现金项目，贷：应收账款、应收票据、其他应收款、预收账款等”。若以现金流量表补充资料报表项目的名称来归纳这些贷方科目，则有“F＝经营性应收项目的减少”。这样，就弄清了为什么这类项目在现金流量表补充资料中是减项及其所包含的内容了。
4、未确认为本期经营费用的经营现金流出（H）之透视 所谓“未确认为本期经营费用的经营现金流出”，就是指虽在本期发生经营现金流出、但在本期未因此确认经营性费用，即因该经营性现金流出所产生的经营性费用是在前期或后期才被确认为经营性费用。如果以会计分录的形式来表示该经营性现金流出的发生，可以简写成“借：应付账款、应付票据、预付账款、其他应付款、应付职工薪酬、应交税费、递延所得税负债、原材料、生产成本、库存商品、递延所得税资产等，贷：现金项目”。若以现金流量表补充资料报表项目的名称来归纳这些借方科目，则有“H＝经营性应付项目的减少+递延所得税负债的减少+存货的增加+递延所得税资产的增加”等。这样，即弄清了为什么这类项目在现金流量表补充资料中是减项及其包含的具体内容了。
六、现金流量表补充资料调整过程的最终形成
将代表“经营活动利润”的公式⑤及分别代表“B”、“D”、“F”和“H”的调整项目代入公式⑧，可得“经营活动现金流量净额＝净利润+投资损失（减：收益）+公允价值变动损失（减：收益）+处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的损失（减：收益）+固定资产报废损失（减：收益）+财务费用－经营性应收项目的增加+经营性应付项目的增加+递延所得税负债的增加+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用的摊销+资产减值准备+存货的减少+递延所得税资产的减少+经营性应收项目的减少－（经营性应付项目的减少+递延所得税负债的减少+存货的增加+递延所得税资产的增加）”，经化简可进一步得到“经营活动现金流量净额＝净利润+投资损失（减：收益）+公允价值变动损失（减：收益）+处置固定资产、无形资产及期其他长期资产活动中产生的损失（减：收益）+固定资产报废损失（减：收益）+财务费用+固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用的摊销+经营性应收项目的减少（减：增加）+存货的减少（减：增加）+递延所得税资产的减少（减：增加）+经营性应付项目的增加（减：减少）+递延所得税负债的增加（减：减少）”，该计算过程正是现金流量表补充资料全部调整过程的公式化表现形式。
七、现金流量表补充资料调整过程总结
1、将“净利润”调整为“经营活动现金流量净额”的过程可以折分成两个调整环节，即先将“净利润”调整到“经营活动利润”；再将“经营活动利润”调整到“经营活动现金流量”。
2、将“净利润”调整到“经营活动利润”的过程中，只需将投资活动损益及筹资活动损益调整出去，主要涉及“投资收益”、“公允价值变动损益”、“营业外收入”、“营业外支出”及“财务费用”等科目核算的内容。
4、将“经营活动利润”调整到“经营活动现金流量”的过程中，只需要调整除现金类科目以外的经营性资产及经营性负债类科目的变化金额。其中，经营性资产的增加及经营性负债的减少在调整中为减项，经营性资产的减少与经营性负债的增加为加项。若要简化记忆，则无论是经营性资产还是经营性负债，只要其变化应记在借方，即为调整的减项；只要其变化应记在贷方，即为调整的加项。
5、调整过程中必须牢记“经营性资产”与“非经营性资产”、“经营性负债”与“非经营性负债”的区分。
参考文献
浅析现金流量表调整分录 篇3
关键词：理论依据,汇总分录,分析
本文从调整分录的理论依据出发, 剖析了调整分录的实质。经济业务复杂的企业, 直接分析经济活动填制现金流量表, 工作量大, 缺乏验算机制, 易出错。一般采用工作底稿法或T形账户法, 但受调整分录制约, 应用较难。
一、调整分录理论依据
资产=负债+所有者权益任意时点恒等。由此 (1) 、 (2) 成立:
某年度所有者权益增加额来源于本年度从外部新吸收的投资 (所有者权益投入净增加额) 和本年度实现的净收益。进而 (3) 转换为:
资产分为现金和非现金, 故:
(5) 左方为报告年度现金净增加额, 是现金流量表编制基础。 (5) 右方是资产负债表计算得出或损益表直接列示。
资产负债表、损益表中涉及账户的借、贷方体现了本期增加额与本期减少额。现金流量表要求分别揭示经营、投资、筹资活动所引起的现金增减变化及变化后结果。而资产负债表和损益表并未分类, (5) 未反映现金增减是哪些活动引起。因此, 现金流量表中某一项可能涉及资产负债表和损益表中多个项目。反之, 资产负债表和损益表中某一项目也可能反映多项现金流量表中的活动。
由此, 编制现金流量表项目调整分录, 就是依据现金流量表项目所涉及资产负债表、损益表中项目, 结合会计账簿, 对 (5) 右方进行逐项分析。
二、调整分录实质
企业对经济业务, 以会计凭证为载体, 遵循准则编制分录, 而后汇总到账簿, 最终产生资产负债表和损益表。编制调整分录, 就是凭借日常分录, 将资产负债表和损益表所有项目当期发生额, 按现金流量表项目分类还原为期间汇总分录, 同时将汇总分录中涉及“现金”的项目替换成现金流量表项目。
调整分录的实质就是汇总分录。
三、销售商品提供劳务收到现金分析
其反映本期及前期销售本期收到现金和本期预收款, 扣除本期和前期销售本期退回支付现金。日常处理如下:
“主营 (其他) 业务收入”借贷方本期发生额之差, 为损益表列示的本期主营 (其他) 业务收入;“应交税费———应交增值税 (销项税额) ”借贷方本期发生额之差, 列示在销项税额明细账一栏。由此分录 (12) 演变为 (13) :
“应收账款”期末余额=期初余额+发生+收回已核销坏账-收回-已确认为坏账
发生-收回=期末余额-期初余额+已确认为坏账-收回已核销的坏账
“应收票据”期末余额=期初余额+收到已承兑-到期收回-未到期贴现
收到已承兑的-到期收回=期末余额-期初余额+未到期贴现
“预收账款”期末余额=期初余额+收到-已实现
期末余额-期初余额=收到-已实现
可见分录 (16) 为最终汇总分录, 最后将“现金/银行存款”替换成“销售商品、提供劳务收到现金”。
同理, 其他项目调整分录依上述方法推导可得。
参考文献
[1]、中国注册会计师协会.会计[M].中国财政经济出版社, 2010.
[2]、樊行健.基础会计[M].高等教育出版社, 2008.
[3]、黄玮勤.财务报表解释[M].上海教育出版社, 2003.
[4]、财政部会计司.企业会计准则讲解[M].人民出版社, 2008.
上市公司现金持有量调整的行业特征 篇4
现金持有量的选择是所有企业关键决策中的一环, 一旦企业出现现金危机, 将有可能面临破产。而目前很多证据表明, 相当一部分企业持有了大量资金, 这些企业往往是规模大、实力雄厚, 处于垄断地位的大公司, 且与之相对的, 很多中小企业却处于资金短缺, 想借钱借不到的境地。因此本次研究的目的是探究企业的现金持有决策是否与行业特征相关, 希望找到通过产业结构调整来优化市场金融资源配置的途径。
近几年, 现金持有动态调整也成为公司财务领域的一个热门话题, 已有研究证明, 企业的最优现金持有水平并不是一个固定的现金持有比例, 而是一个不断变化的现金持有比例范围, 企业基于内外部条件的变化不断地进行着现金持有的动态调整。本次研究从行业层面出发, 研究不同行业的特征是否能够解释企业的现金持有及调整行为。由此建立的一个假设是, 竞争激烈、业绩压力大的行业现金调整速度更快, 而垄断行业现金调整速度较慢。
二、文献回顾
(一) 现金持有理论研究
权衡理论认为在股东财富最大化的目标假设下, 企业将权衡现金持有的边际收益和边际成本以确定其最佳现金持有水平。凯恩斯 (1936) 提出交易成本模型, 得出企业的最佳现金持有水平由现金短缺的边际成本曲线和持有现金的边际成本曲线的交点所决定。融资优序理论是建立在信息不对称的基础上, 最早由Myers and Majluf (1984) 提出, 认为企业融资方式的最优顺序是留存收益、安全性债务、风险性债务和权益融资。自由现金流理论由Jenson (1986) 提出, 认为企业需要持有现金付给股东股利, 这一机制约束了管理者的行为, 有效降低了代理成本。自由现金流理论将企业现金持有问题与公司治理结合在了一起, 为之后的研究提供了新的方向。
(二) 现金持有实证研究
基于现金持有的理论基础, 学者们进行了实证分析, 从多个角度总结了影响企业现金持有的因素。从公司财务层面来看, 研究表明财务杠杆、股利支付、现金替代物、资本支出、现金流量、银行债务和企业成长等因素都会对现金持有水平产生影响。Ferreira and Vilela (2004) 以欧盟上市公司为样本, 实证研究发现, 投资机会、现金流量与现金持有水平显著正相关, 而公司规模、财务杠杆、现金替代物、银行债务、投资者保护、股权集中度以及资本市场发育程度与现金持有水平负相关。从公司治理的角度, Ozkan and Ozkan (2004) 以英国公司为样本, 实证研究发现, 高管持股比例与现金持有水平呈现非单调关系, 董事会结构和最终控制人对现金持有的影响则不显著, 而家族控制的公司持有的现金相对更高。从宏观层面出发, Almeida et a1. (2004 ) 研究发现在融资受到约束的条件下, 企业在经济不景气时储备现金, 持有较高的现金水平。Nikolov (2009) 则发现在融资约束条件下, 竞争程度高的企业会持有相对较高的现金水平。
(三) 现金持有的动态调整
Opler et al (1999) 最早将视线转向企业对现金持有量的动态调整行为。他们认为企业存在一个最优的现金持有水平, 并且企业的现金持有量会围绕着最优水平波动并逐渐调整到该目标持有量。Ozkan&Ozkan (2004) 以英国公司为样本, 用面板模型研究发现英国公司存在最优现金持有水平, 但是由于存在调整成本, 企业现金持有朝着目标量的调整是不全完的。连玉君 (2010) 研究发现规模小、股利支付率低以及负债水平低的企业现金持有朝着目标值的调整速度较快。张文君 (2013) 从货币供给的视角研究公司现金持有动机, 结果表明, 对于破产风险较小的上市公司而言, 货币供给越充足, 企业的现金持有调整速度越慢, 说明上市公司的逐利性动机更加明显。
三、实证研究
(一) 模型和变量
本文采用Ozkan and Ozkan (2004) 的动态调整模型来分析公司现金持有的动态调整行为:
其中为调整系数, 且, 大于0说明企业在朝着目标值调整现金持有量, 小于1说明这种调整是不完全的。模型的理论依据详见附录A。
是拟合出目标现金持有水平的变量。参考以往的文献, 本文把变量定为短期债务杠杆 (slev) 、财务杠杆 (lev) 、经营业绩 (roa) 、现金流量 (cfl) 、投资机会 (q) 、公司规模 (size) , 具体计算方法参见表1。为了考察行业特征对现金持有调整速度的影响, 本文在模型 (1) 中加入了代表行业的虚拟变量 (ind) 以及其和滞后一期现金持有的交叉变量, 模型调整为 (2) 的形式:
因此本文我们主要关注交叉项的系数, 若, 说明现金持有调整速度不受行业的影响。若, 则设为1的行业具有更快的调整速度。已有文献证明中国上市公司面对的破产风险很小, 因此这里我们更多地从逐利性动机来分析, 如果代表一个竞争较为激烈的行业, 那么企业会具有更强的逐利性动机, 货币的调整更为积极, 因此预期会小于零。 (表1)
(二) 数据和来源
本文选取沪深300中的上市公司2007-2014年的季度数据, 暂时选取制造业和公用事业两个行业的数据做初步的对比分析, 剔除数据缺失的企业, 最终样本共114个企业, 其中制造业企业78个, 公用事业企业36个, 时间区间为2007年一季度到2014年三季度。选取这两个行业做初步分析的依据是, 我国制造业企业众多, 虽然各领域也有一些规模大的企业做主导, 但由于市场广泛, 企业数量大, 整体上集中度较低, 竞争状况良好。而在公用事业行业, 主要涉及铁路、水电供应等, 垄断现象十分常见且在所难免, 垄断企业大多为国有大型企业集团。因此这两组数据得出的结果虽然不全面但是具有一定代表性。以上所有数据均来自国泰安数据库。
(三) 回归结果
表2的回归结果中, 第一个回归包含所有控制变量, 第二个回归中删掉了个别不显著的变量。我们重点关注交叉项的结果, 从结果中可以看到, 两个回归结果交叉项系数均显著为负, 注意研究中对制造业企业ind取1, 对公用事业企业ind取零。这一结果符合我们之前的预期, 因为制造业行业特点是企业众多, 市场广泛, 准入门槛较低, 相对来说集中度不高, 所以竞争状况良好, 这也意味着这一行业中业绩压力较大, 企业管理者对资金的运用显得尤为重要, 逐利性动机也会促使他们更积极地调整现金持有量, 以期获得更大的利润。而公用事业行业中则是类似交通铁路运输, 水电供应这类企业, 性质大多为公有, 行业垄断严重, 且有国家政策扶持, 逐利性动机不强, 调整现金持有量也不是很积极。
控制变量的系数符号也与之前的研究相符, 变量Q为正, 说明成长性越好的公司现金持有的增长比率越大。cfl显著为正, 说明经营活动现金流越充沛的公司, 现金增加的越多。
四、结论
本文通过考察制造业和公共事业两个行业中企业的现金持有及持有量的调整速度, 比较得出了显著的符合预期的结果, 这验证了本文的假设, 不同行业中, 企业的现金持有及调整行为有所不同, 竞争激烈、业绩压力大的行业现金调整速度更快, 而垄断行业现金调整速度较慢。这个结论从另一个角度阐释了现金持有的逐利性动机, 对现有的理论进行了完善。
为推动大众创业万众创新, 解决中小企业融资困境, 工作的重点应该放在撬动部分行业大量的、流动性差的资金, 这一部分资金反应能力差、调整速度慢、风险承受能力较弱, 为引入此类资金支援中小企业融资, 应将融资需求整合拆分成不同风险收益配比的产品, 再和各资金端有效对接。
附录:
假设cash*it作为一个不可观测到的变量, 是一系列公司层面的特征量K的函数, 再加上一个干扰项εit, 其中K是相关理论中决定目标现金持有量的变量。
其中, i=1, …, N表示N个企业, t=1, …, T代表时间。企业会调整其现金持有量使之接近目标值, 这可以推出一个部分调整模型:
其中cashit表示t期实际的现金持有量。可以理解成目标调整量, 这一目标调整量是有λ比例能够被实现。调整系数λ介于0和1之间, 衡量了企业调整现金持有量的能力。如果λ=1, 则企业能够根据目标迅速做出调整, 也就是说, 意味着调整成本为零。而如果λ=0, 则意味着调整成本过大, 企业无法改变目前的资金结构, 也即, 。
由 (A.1) 和 (A.2) 可以得到一个包含
其中, , 并且uit和εit需有相同的性质。
摘要：一部分企业持有了大量资金, 这些企业往往是规模大、实力雄厚, 处于垄断地位的大公司, 且与之相对的, 很多中小企业却处于资金短缺, 想借钱借不到的境地。近几年发生了几次流动性告急事件, 国家也始终强调要“盘活存量”。因此本次研究的目的是探究企业的现金持有决策是否与行业特征相关, 希望找到通过产业结构调整来优化市场金融资源配置的途径。
关键词：现金持有量,现金调整,中小企业融资,行业
参考文献
[1]Almeida H., M.Campello, and M.S.Weisbach (2004) :“The Sensitivity of Cash”, Journal of Finance, 2004, 59, 1777-1804.
[2]Opler, T., Pinkowitz L, Williamson R, et al (1999) :“The Determinants and Implications of Corporate Cash Holdings”, The Journal of Financial Economies, 52, 3-46.
[3]Ozkan, A.and N.Ozkan (2004) :“Corporate Cash Holdings:An Empirical Investigation of UK Companies”, Journal of Banking and Finance, 8, 411-433.
[4]Myers, S.C.and N.S.Majluf (1984) :“Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do not Have”, Journal of Financial Economics, 13, 187-221.
调整分录在现金流量表编制中的应用 篇5
关于现金流量表主表的编制,调整分录法是最常见的一种。这种方法是以资产负债表与利润表为依据,通过在期末编制调整分录的方式,调整出现金流量表主表各项目的应填列金额。因此,该方法是在期末一次性完成,不但工作量大,且调整内容复杂,要求编表人对企业全年的业务比较熟悉,并具有较高的会计专业技术水平。由于该方法结构严谨,并可通过现金流量表工作底稿实现对调整分录的完整性与合理性的验证,体现其方法设计上的科学性。另外,由于编制调整分录需要经过大量的人工分析调整,报表项目间并没有固定的数据调整关系,很难通过财务软件自动生成报表。所以,在未实现会计电算化的企业,一般都是使用这种方法编制现金流量表。只是他们大多局限于用这种方法编制现金流量表主表项目。笔者认为,可以对调整分录法进行适当的改进,通过调整分录一次性将现金流量表主表及补充资料相关项目应填列金额全部确定。以下举例说明改进后调整分录法的基本原理与应用。
一、相关报表与业务资料
A公司2007年6月30日的资产负债表如下:
(单位:万元)
利润表中,营业收入为30万元,营业成本15万元,财务费用3万元,营业外收入为1万元,净利润为13万元。
2007年1至6月,A公司业务资料(假设免所得税):1.归还短期借款本金12万元及利息3万元(利息未预提);2.购入原材料10万元,增值税率17%,暂付货款5万元;3.出售固定资产,原价20万元,累计折旧10万元,已提减值准备3万元,收到款项8万元;4.收到客户上月欠下的货款8万元,款项存入银行;5.销售商品一批,售价30万元,增值税率17%,收到货款10万元,余款暂欠;该批商品的成本为15万元。
二、编制调整分录
先将资产负债表的期初数与本期数、利润表的本期数过入现金流量表工作底稿。再根据资产负债表、利润表及有关业务资料,编制调整分录如下(单位:万元):
1. 调整营业收入
借:应收账款——经营性应收项目17.1
借:货币资金——销售商品、提供劳务收到的现金18
贷:营业收入30
贷:应交税费——经营性应付项目5.1
2. 调整营业成本
借:营业成本15
借:应交税费——经营性应付项目1.7
贷:应付账款——经营性应付项目6.7
贷:存货——存货项目5
贷:货币资金——购买商品、接受劳务支付的现金5
3. 调整营业外收入
借:货币资金——处置固定资产、无形资产及其他长期资产收到的现金8
贷:固定资产7
贷:营业外收入——处置固定资产1
4. 调整财务费用
借:财务费用——财务费用项目3
借:短期借款12
贷:货币资金——分配股利、利润或偿付利息支付的现金3
贷:货币资金——偿还债务支付的现金12
三、编制工作底稿
完成上述调整分录的编制后,再将这些调整分录的调整发生额填入现金流量表工作底稿。其中,所有一级科目调整额填入利润表及资产负债表对应项目;货币资金科目的专设明细科目调整额还需填入现金流量表主表部分对应项目;其他科目的专设明细科目调整额再填入现金流量表补充资料部分对应项目。调整完毕的现金流量表工作底稿编制如下:
(单位:万元)
四、完成现金流量表
现金调整 篇6
一、串位反映及其现金流量调整中客观性与重要性的适用
基于现金流量属性的划分标准,虽然能够向报表阅读者明确地表达企业现金收支的不同类别及其金额,但是,由于现金流量并未存在单独的会计要素,因此,现金流量在实践中并不存在相对应的核算账户,这使得从资产负债表和利润表数据向现金流量转化过程中的分类操作必然留有判断和选择空间。客观上存在着将实质上属于投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流量,或将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动现金流量进行反映的“会计选择”问题。从另一方面讲,即使业务性质改变而存在数据重新分类确认,现实中,多种选择、错位选择及有意操作实际是混杂在一起的。也就是说,现金流量表数据是多重矛盾的结果。
明显的事例是,按照现行企业会计准则的规定,收购企业资产,包括固定资产、应收账款及存货等流动资产,其所支付的现金全部计入投资活动现金流出。而当收购资产中的应收账款回收,存货实现销售时,其相关的现金流量是以经营活动现金流量来进行反映的。那么,仅靠收购营运资本为正的子公司(非货币流动性资产超过非货币流动性负债),即可获得经营活动现金流量的增长。不仅如此,收购方在收购完成前以投资活动方式结清被兼并企业债务,而在收购完成后债权陆续回收,也可以增加收购方的经营活动现金流量。从财务分析的角度来看待这些问题,资金串位反映的一个直接后果就是使某些重要经济指标,如“经营活动现金净流量”向报表阅读者传递出了“利好”征兆。
类似的问题还存在于企业间资金拆借。由于未得到政策支持,且公司之间又不签订借款合同,因而大部分企业都采用经营活动现金流量的方式进行处理,即将大量公司间的拆借资金列示在“收到或支付其他与经营活动有关的现金”项目中。但事实是,拆入大数额资金,势必引起企业债务规模及其结构发生改变。因此,基于重要性和客观性要求,企业应将借入资金与偿还资金当作筹资活动产生的现金流量反映,即拆借资金实际上是一种企业之间的投资或筹资活动,企业应将拆借资金或有关的资金占用费在投资或筹资活动中反映。但如果借入的资金数额较小,或者企业与关联单位关联客户的资金往来比较频繁,会导致企业有时是债务人,有时是债权人。企业可将拆入资金与偿还资金当作经营活动产生的现金流量。
串位问题的存在,使得某些现金收支可能具有多类现金流量的特征。就目前企业实际缴纳的所得税费用来看,很难区分是经营活动产生的所得税费用,还是筹资、投资活动产生的所得税费用,而依照现行会计准则来处理,将其作为经营活动的现金流量,必然存在不同类别现金流量之间的混同。类似的问题还存在于银行存款方面:从银行存款产生的来源看,既有经营活动带来的,也有筹资和投资活动带来的。银行存款的利息收入与三种活动都有关联。而从银行存款利息收入的会计处理看,将除债券利息收入以外的所有利息收入都归入经营活动现金流量,有悖于筹资和投资活动的现金流量定义。企业现金流量表所表述的收支金额涵括多类现金流量的特征并非只是上述两种现象。但在依照现金流量属性进行现金收支归类操作存在困难的现实情况下,为了使现金流量得到比较“科学”和“合理”的处理与反映,应对现金收支项目的归属考虑“重要性”要求:如果所得税费用、银行存款利息收入不大,则将其全部作为经营活动产生的现金流量;如果其金额较大且收入、银行存款主要来源于某一单一的活动,则应将其归类于该类活动产生的现金流量;如果金额较大且各类活动产生的收入、银行存款相差不多,则可按其适当比例分别归类于经营、筹资和投资活动产生的现金流量。
存在对本期现金流量进行客观反映,以下问题需要特别加以关注:本期购进的生产经营用物资用于资本性支出;本期购进的工程物资用于生产经营或工程完工后转为生产经营用物资。对于第一种情况,由于所支付的现金最终被用于资本性支出,因而无论该部分资金一开始在会计上怎样核算,其年终评价都应排除在“经营活动现金流量”之外;而对于第二种情况,由于所支付的现金最终被用于经营性支出,因而无论该部分资金一开始在会计上怎样核算,其年终评价都应作为“经营活动现金流量”来反映。但基于以下两种情况时:将以前年度的生产经营物资用于资本性支出,或者是以前年度的工程物资用于生产经营或工程完工后转为生产经营用物资,则会存在对以前年度现金流量的数据修正问题。需要警惕的是,增加经营活动现金流入的同时利用投资活动现金流出将其“抹平”,既能提高经营活动现金流量,又不影响现金流量表的平衡关系。同时,虚构的交易,更易造成较强的创造现金能力、投资活动积极,且致力于企业发展和扩张的假象,使报表的阅读者误认为是企业自我发展的积累。
二、串位反映及其现金流量调整中实质重于形式的适用
从某种意义上讲,未来现金流量对企业管理层的决策更具使用价值。但现金流量不同会计期间的串位反映,使得未来现金流量的稳定性并未得到强有力的保障。理由是,某些会计事项的存在期间(如固定资产折旧年限的估计、无形资产摊销年限的估计)存在弹性区域,现金流量在各个期间的分布自然存在着“选择”。
但是,问题还不仅如此,企业会计准则虽对资本性支出与收益性支出有着明确的界定,但像自然资源的开发成本、新产品的研究与开发费用,由于其产生的未来经济效益具有很大的不确定性,是资本性支出还是收益性支出肯定存有争议。而同一项支出将其按资本性支出处理,将减少当期及未来的投资活动现金净流量;相反,将其按收益性支出处理,将减少当期及未来期间的经营活动现金净流量。很明显,将其按收益性支出处理的企业,其经营活动现金流量会小于将其按资本性支出处理的企业。会计实践中,在分析两个规模相当企业的经营现金流量时,必须对其支出的资本化政策进行比较,并予以调整到相同的比较水平。
类似的问题还存在于现有固定资产的租赁业务中:虽然企业会计准则对融资租赁的标准作了明确的规定,但企业为了达到特定目的,可能对同一租赁选择不同的租赁方式进行账面表达。况且,租赁期满后,相关财产的所有权是否转移并不能成为融资租赁与经营租赁的先决条件。因此,存在支付租金共同属性的融资租赁与经营租赁可能存在会计选择问题。由于每期支付的租金是一定的,因而对同一租赁采用不同的租赁方式并不影响企业的净现金流量。但是,租赁方式的不同选择将引起经营活动现金流量和筹资活动现金流量的此增彼减。换句话说,当期及未来在经营租赁下的经营活动现金净流量将比融资租赁下的经营活动现金净流量小得多。在阅读分析不同公司的现金流量数据时,应该关注其采用的租赁方式对现金流量分类的影响,并将它们调整到相同的比较起点。
需要强调的是,虽然必须超过50%控股权是现金流量表纳入合并范围的刚性规定,但是,由于我国上市公司特有的股权结构特征,使得实际的大多数兼并关系形成并非需要超过50%的股份。因而对于子公司的投资,如果母公司采用权益法核算而未将其纳入报表合并范围,那么母公司从子公司分得的现金股利,属控股集团投资活动的现金流入。反之,如果对其纳入合并范围,那么母公司收到的现金股利与子公司分发给母公司的现金股利则会相互抵消,子公司经营活动现金流量并入合并现金流量表,集团公司的整体经营活动现金流量增加。而遵循实质重于形式要求,将实质上属于子公司的经营活动现金流量并入集团公司,并不存在虚夸经营活动现金流量的嫌疑。
就目前来看,将集团内部公司之间签发商业票据的贴现得款视为经营活动现金流入的作法值得商榷。因为即使集团内部签发有真实商品交易的商业票据,票据贴现后,从整个合并会计主体来看,其性质当属非商品销售的现金流入,而且应付票据的债权人变成了银行,其实质是从银行借款。因此,应将票据贴现看作一种融资行为,在企业筹资活动中进行反映。实践中,这种业务可分为以下两种情况加以考虑和调整:如果持有方贴现后,商业票据在会计期末已经承兑,合并现金流量表中应将贴现收入作为“借款收到的现金”列示,同时将承兑时支付的现金在“偿还债务所支付的现金”中列示,而贴现手续费则以“支付的其他与筹资活动有关的现金”项目反应。如果持有方贴现后,商业票据在会计期末并未承兑,合并现金流量表中将不涉及承兑支付现金的列示。坚持将票据贴现款作为经营活动现金流量的观点认为:票据贴现的实质是将票据的收款权有偿转让给了银行。因此,让渡票据到期收款权而取得的现金流入应该作为经营活动现金流量。但问题是,如果票据持票人将贴现款以承付货款方式支付给存在关联方关系的原购货单位进行资金支援,则其性质将会改变,应该划属资金筹措范畴。但在银行存款进行整体核算的前提下,这个问题目前很难被发现和反映出来。况且,在集团内部签发商业票据不少企业是作为经营活动现金流量来进行反映的。
类似的问题还存在于应收账款出售及商品售后回购业务方面。其中,应收账款出售是企业向金融机构的融资行为。但由于大多数应收账款的出售都提供购买者在收不回账款时对出售者的追索权,所以从实质上讲,应收账款的出售是一种以应收账款作抵押的抵押贷款,并不是真正的销售。在分析现金流量表时,应该利用报表附注信息对企业的应收账款销售进行调整,即用期末出售而未收回的应收账款增加额,将现金流量从经营活动调整到筹资活动(如果是减少额,则调整方向相反)。
现金调整 篇7
近年来, 有关现金持有决策的研究主题已经逐渐转到目标现金持有水平和现金持有动态调整问题上来。根据传统的权衡理论, 当现金持有的边际成本与现金持有的边际收益相等时, 企业的现金持有水平将达到最优, 并且当企业偏离目标现金持有水平时, 可以立即向目标现金持有水平进行调整而没有延迟。但根据动态权衡理论, 在现实世界中由于市场摩擦和调整成本的存在, 企业向目标现金持有水平的调整不是一蹴而就的, 而是部分的向目标现金持有水平进行调整, 即现金持有水平的演化将遵循一个动态调整的过程。
现金持有的实证研究不仅发现许多影响目标现金持有水平的企业特征因素, 比如企业规模、资产结构、负债水平、现金流、投资和成长机会等, 还发现企业可以通过调整自身的现金持有水平, 来达到或接近目标现金持有水平, 并且其调整速度依然会受到企业特征因素的影响。然而, 影响企业目标现金持有水平的企业特征因素与影响现金持有调整速度的企业特征因素应该是有所差异的。基于此, 本文以现金持有调整速度为研究视角, 以我国2006-2011年非金融上市公司为研究对象, 从企业规模、负债水平、成长机会和盈利能力等企业特征层面, 通过构建现金持有动态调整模型, 采用面板数据和动态计量方法, 实证考察企业特征因素 (现金持有状况、企业规模、负债水平、成长机会和盈利能力) 对我国上市公司现金持有动态调整行为和模式的影响, 以期得出一些具有理论创新和应用价值的研究结果。
二、研究设计
(一) 研究假设
借鉴连玉君等 (2010) 和Venkiteshwaran (2011) 等学者的研究, 本文选取的企业现金持有调整速度的影响因素主要包括以下几种。
(1) 现金持有水平。现金持有不足和超额现金持有都是企业偏离目标现金持有水平的具体表现, 它们都会对企业价值产生负面影响。因此, 当企业出现上述行为时, 就会采取一定的方法向目标现金持有水平进行调整, 以增加企业价值。然而, 现金持有不足和超额现金持有企业进行调整时其调整成本是存在显著差异的。理论上, 超额现金持有企业的调整成本是显然小于现金持有不足企业, 因为超额现金持有企业可以通过投资、发放股利、偿还债务等方式对现金持有进行调整, 自主性较强, 而现金持有不足的企业往往则需要通过债务融资和股权融资方式进行调整, 难度较大, 其调整成本较高。基于此, 本文提出假设1:
H1:与现金持有不足的企业相比, 超额现金持有企业现金持有调整速度更快
(2) 企业规模。Barnea et al. (1980) 指出, 由于小企业的信息披露不够规范, 其信息不对称的程度较高, 这极大地限制了企业利用负债或股权融资方式在资本市场进行融资, 即使企业有机会从资本市场上进行融资, 其融资的成本也较高, 导致其现金持有的调整成本居高不下。与之形成鲜明对比的是, 大企业信息披露比较及时规范, 其信息不对称的程度较低, 可以更好地从资本市场进行融资, 融资成本较低, 企业对其现金持有水平进行调整所花费的代价也就较低。这样, 规模较大的企业应该有着较快的现金持有调整速度。基于此, 本文提出假设2:
H2:与规模较小的企业相比, 规模较大的企业现金持有调整速度更快
(3) 企业负债水平。理论上, 负债作为一种公司治理机制应该具有约束和监督经理的作用。但是, 由于我国企业和银行都普遍存在预算软约束问题, 极大地抑制了负债治理功能的发挥。近年来, 随着我国金融体制改革的不断深入, 银行更加注重自身的经济利益, 银行在事前和事中对企业进行监督和控制的动机和能力得到增强, 事后对企业因经营不善而进行破产威胁的作用也更大, 这将在一定程度有助于负债治理功能的发挥, 促使企业管理者在现金持有上做出更加科学合理的决策, 加快现金持有调整的步伐。基于此, 本文提出假设3:
H3:与负债水平较低的企业相比, 负债水平较高的企业现金持有调整速度更快
(4) 企业成长机会。成长机会越高意味着企业面临的投资机会越多, 企业如果要想充分利用这些投资机会就必须主动地、积极地采取多种方式从资本市场进行融资, 加快现金持有的调整步伐。而对于低成长性的企业而言, 其投资机会较少, 对资金的需求比较平稳, 企业改变其现金持有水平的动机较弱。基于此, 本文提出假设4:
H4:与成长机会较低的企业相比, 成长机会较高的企业现金持有调整速度更快
(5) 企业盈利能力。一般来说, 盈利能力强的企业未来易产生较多的现金流, 现金流充足会使企业较少关注现金持有的调整问题, 企业进行现金持有调整的动机较弱。而盈利能力较弱的企业未来产生的现金流较少, 企业因现金短缺而使投资机会丧失以及无法按期偿还短期债务的可能性增大, 从而给企业的管理者以较大的压力, 促使其有动机对企业现金持有进行调整, 加快现金持有的调整速度。基于此, 本文提出假设5:
H5:与盈利能力强的企业相比, 盈利能力弱的企业现金持有调整速度更快
(二) 样本选取
本文的研究数据来源于香港理工大学与深圳国泰安信息技术有限公司联合开发的CSMAR数据库。在样本的选取中, 遵循以下原则进行了处理:剔除金融行业的上市公司;剔除被ST和PT的上市公司, 这些公司或处于财务状况异常的情况, 或已连续亏损两年以上, 将这些公司纳入研究样本可能会影响本文的研究结论;剔除了相关财务数据缺失的公司。经过以上处理后, 最终得到包含1387家公司8322个观测样本的平行面板数据。
(三) 变量定义
研究变量的含义及计算方法如表1所示。
(四) 模型构建
本文用Dittmar and Mahrt-Smith (2007) 、Teruel and Solano (2008) 、连玉君和苏治 (2008) 的方法来建立最优现金持有模型和动态调整模型。
最优现金持有模型:Cashi, t*=α+βXi.t-1+vi (1)
动态调整模型:Cashi, t-Cashi, t-1=α+δ (Cashi, t*-Cashi, t-1) +εi, t (2)
其中, Cash*i, t和Cashi, t分别表示公司i在第t年的目标现金持有水平和实际现金持有水平。δ为现金持有调整系数 (调整速度) , 表示公司的现金持有向其最优水平调整的快慢。 (1-δ) =0, 就是一系列阻碍企业向最优目标现金持有水平调整的摩擦合力, 即调整成本。
由于偏离目标现金持有水平的成本可能会因企业特征的不同而有所差异, 先前的关于所有企业现金持有的调整速度都是相同的假设是不科学的。因此, 模型 (2) 的问题在于没有考虑偏离目标现金持有水平的成本可能会因企业特征的变化而发生改变。为了分别度量出不同企业特征下现金持有的调整速度, 调整 (2) 式得到如下检验模型:
其中, Za是超额现金持有哑变量, Zb是现金持有不足哑变量, ZL是企业规模小、负债水平低、成长机会低和盈利能力弱哑变量, ZH是企业规模大、负债水平高、成长机会高和盈利能力强哑变量。当上述哑变量满足条件时取值为1, 否则为0。δ1是现金持有不足企业的现金持有调整速度, δ2是超额现金持有企业的现金持有调整速度, δ3是规模小、负债水平低、成长机会低和盈利能力弱企业的现金持有调整速度, δ4是规模大、负债水平高、成长机会高和盈利能力强企业的现金持有调整速度。
三、实证结果与分析
为了检验企业特征对现金持有调整速度的影响, 本文采用两阶段估计方法进行实证检验。在第一阶段, 采用固定效应面板数据模型估计出企业的目标现金持有水平;在第二阶段, 采用系统GMM方法对模型 (3) 和 (4) 进行估计。
(一) 目标现金持有水平的估计
对于模型 (1) , Hausman检验拒绝固定效应模型与随机效应模型等效的零假设, 因此, 本文拟对模型 (1) 采用固定效应模型进行估计。表2报告了模型 (1) 的回归结果。从表2中可知, 模型的决定系数 (R2) 为0.334, 模型的拟合优度不是很高, 但F统计量是在1%概率下是高度显著的, 所以模型 (1) 的拟合优度在整体上还是合理的。
注:*, **, ***分别表示在10%, 5%和1%的水平上显著。
(二) 企业特征对现金持有调整速度影响的回归结果
模型 (3) 和模型 (4) 的回归结果如表3所示。从表3中显示的3个检验统计量可知, 残差序列相关检验提供了一阶序列负相关, 而不存在二阶序列相关的证据;Sargan检验原假设为过度识别检验, 结果表明在GMM估计中所使用的工具变量是正确的。这些结果证实了本文构建的现金持有动态面板数据模型的正确性。
注:表中数据为各自变量的回归系数, 括号内的数字为z检验值, *, **, ***分别表示在10%, 5%和1%的水平上显著。
表3中第一列是现金持有状况对现金持有的调整速度影响的回归结果。从中可以发现, 超额现金持有企业的现金持有调整速度显著为正, 其趋近目标的速度达到0.678。而现金持有不足的企业现金持有调整速度却显著为负, 负的趋近目标速度说明企业在现金持有不足时没有很好更好的方法筹集资金增加现金持有, 从而导致企业进一步偏离目标的行为。
表3中第二列是企业规模对现金持有的调整速度影响的回归结果。从中可以发现, 当企业规模较大时, 企业现金持有调整速度为0.249, 显著大于规模较小企业的调整速度0.199, 验证了本文的假设H2。说明了与小企业相比, 大企业信息不对称的程度较低, 可以更好地从资本市场进行融资, 其融资成本较低, 企业对其现金持有水平进行调整所花费的代价也就较低。
表3中第三列是负债水平对现金持有的调整速度影响的回归结果。从中可以发现, 当负债水平较高时, 企业现金持有调整速度为0.289, 显著大于负债水平较低企业的调整速度0.258, 验证了本文的假设H3。说明了随着我国金融体制改革的不断深入, 负债对企业和管理者的监督和控制的作用得到增强, 能促使企业在现金持有上做出更加科学合理的决策, 加快现金持有调整的步伐。
表3中第四列是成长机会对现金持有的调整速度影响的回归结果。从中可以发现, 当成长机会较多时, 企业现金持有调整速度为0.286, 显著大于成长机会较少企业的调整速度0.249, 这个结果基本验证了本文的假设H4。说明了成长机会较多的企业有较多的资金需求, 有动力采取多种方式从资本市场进行融资, 以灵活地调整其现金持有水平。
表3中第五列是盈利能力对现金持有的调整速度影响的回归结果。从中可以发现, 当企业盈利能力较弱时, 现金持有调整速度为0.405, 显著大于盈利能力较强企业的调整速度0.198, 验证了本文的假设H5。说明了盈利能力较弱的企业未来产生的现金流较少, 企业因现金短缺而使投资机会丧失以及无法按期偿还短期债务的可能性增大, 从而给企业的管理者以较大的压力, 促使其有动机对企业现金持有进行调整。而盈利能力较强的企业未来可以产生较多的现金流, 企业的管理者面临的压力较小, 其调整现金持有的动力较弱。
四、研究结论
本文以我国2006~2011年非金融上市公司的平衡面板数据为样本, 构建了现金持有部分动态调整模型, 采用系统GMM方法实证分析了企业特征对现金持有动态调整行为的影响。实证研究发现:不同企业特征下现金持有的调整速度会有所差异。现金持有的调整速度将取决于企业是否现金持有不足, 还是超额现金持有。具体而言, 超额现金持有的企业现金持有调整速度显著为正, 其调整速度较快, 而现金持有不足的企业现金持有调整速度显著为负, 从而导致企业进一步偏离目标现金持有行为的出现, 现金持有将呈不对称调整。研究还发现:企业规模大、负债水平高、成长机会高和盈利能力弱的公司现金持有调整速度更快。这与现金持有动态权衡理论的预期是一致的。本文的研究为进一步深入理解我国企业现金持有调整速度的影响因素提供了经验证据;本文的研究结论也对企业如何调整其现金持有水平, 建立现金持有的动态优化机制, 提高企业现金资源的使用效率都具有现实指导意义。
参考文献
